国际黄金市场行情 - 1月16日亚盘时段，国际黄金最新报价为1031.45元/克，较前一交易日下跌2.33元，跌幅0.23% [1] - 当日开盘价为1033.93元/克，盘中最高触及1034.84元/克，最低下探至1028.86元/克，日内呈现高位回调走势 [1] - 自周一强势上涨后，黄金陷入窄幅震荡格局，震荡区间锁定在4580至4640之间，截至1月16日已是震荡走势的第四个交易日 [3] 黄金短期技术分析 - 从行情走势看，4622附近已成为一个强压力位，并将作为今日的多空分水岭 [3] - 只要金价未能突破4622分水岭，则有望维持震荡下行趋势 反之，一旦突破该压力位，日内走势则将偏向多头 [3] - 美盘时段金价在4622附近持续受到压制，此情形与周三在4640附近的压制颇为相似 [3] 美联储政策前景与官员观点 - 作为下任美联储主席热门人选，凯文·哈塞特长期批评鲍威尔及美联储在降息上的迟缓，与特朗普立场一致 [2] - 哈塞特指责美联储在大选前后降息节奏受政治干扰，并承诺未来将回归“独立” [2] - 同日，堪萨斯城联储主席施密德警告通胀压力仍存，需维持限制性货币政策，反对进一步降息 [2] - 施密德认为就业疲软是结构性因素（如技术变革、移民政策）所致，降息无法修复且可能动摇2%通胀目标 [2] - 目前市场普遍预期美联储本月底按兵不动，年中前难降息，基准利率维持3.5%-3.75%（接近中性利率） [2]

美联储政策独立性面临压力 - 美国司法部威胁对美联储主席鲍威尔发起刑事指控，引发市场对美联储政策独立性问题的讨论 [1] - 包括欧洲央行和英国央行在内的多家央行联合声明，全力支持维护美联储政策独立性，并指出央行独立性是维护经济稳定的基石 [1] - 从2025年初开始，特朗普不断向美联储施压要求降息并批评鲍威尔，甚至威胁解雇他，这一系列举动损害了美联储货币政策的独立性 [1] 美联储官员政策倾向与内部意见 - 根据美联储去年12月公布的点阵图，官员们预计2026年仅会降息一次，幅度为25个基点 [1] - 在去年12月的货币政策会议上，尽管美联储最终决定降息25个基点，但内部分歧严重，反对降息的声音不断 [1] - 多位美联储官员表达出暂停降息的倾向，亚特兰大联储行长博斯蒂克表示不需要急于行动，需维持限制性货币政策立场 [2] - 堪萨斯城联储行长施密德强调劳动力市场需要一定程度的降温以防止通胀前景恶化，旧金山联储行长戴利认为当前货币政策处于合适区间 [2] 美国经济现状与物价压力 - 美联储1月14日公布的经济褐皮书显示，在12个联邦储备地区中，有8个地区的总体经济活动以温和至适度的速度增长，3个地区报告无变化，1个地区报告略有下降 [2] - 物价压力方面，关税带来的成本压力是所有地区面临的共同问题，一些企业开始将成本转嫁给客户 [2] - 企业预计未来物价上涨速度会放缓，但由于成本增加，预计价格仍将处于高位 [2] 市场对1月货币政策会议的预期 - 当前物价处于高位的压力给了美联储在1月维持利率不变的理由 [3] - 市场普遍预计美联储会在1月的货币政策会议上按兵不动 [3] - 芝商所“美联储观察”数据显示，当前美联储在1月维持利率不变的概率为95% [3]

市场现状分析 - 现货黄金价格在4605附近震荡，呈现多空拉锯状态 [1] - 市场震荡源于美元走势与避险情绪两股力量的激烈博弈 [2] - 30分钟图显示金价在4590至4612的狭窄区间内波动，多空双方势均力敌，市场处于胶着状态 [3] 影响因素分析 - 上午美国初请失业金数据远超预期，强化了市场对美联储不急于降息的预期，推动美元指数飙升，压制金价 [2] - 伊朗等地缘政治紧张局势持续，吸引避险资金流入黄金市场，对金价形成托底支撑 [2] - 金价早盘曾上探4612的区间顶部但未能站稳，随后回落并接近4590的区间底部 [3] 关键事件前瞻 - 当晚（1月16日0点后）美联储三位官员（鲍曼、施密德、杰斐逊）的讲话是决定短期市场走向的关键 [1][4] - 若官员言论偏鹰派（强调不急于降息），美元可能再次上涨，金价将承压并可能测试4590支撑位，跌破后或开启下行行情 [4] - 若官员言论提及或暗示降息节奏，可能提振黄金市场，推动金价上破4612阻力位，并打开新的上涨空间 [4] - 后续需关注1月17日美伊局势动向、1月19日鲍威尔相关调查细节公布以及月底的美联储议息会议，这些事件可能成为黄金市场的转折点 [6] 技术分析与操作参考 - 短期关键价格区间为4590至4612 [3][7] - 建议投资者密切关注该区间的突破情况，突破后可考虑顺势操作 [7]

受上述因素支撑，美元指数近期延续上行态势。1月13日，美元指数上涨0.28%收于99.134；1月15日， 美元指数再涨0.19%，收于99.323，盘中一度升至99.38点的6周高位。主要货币对方面，欧元、英镑兑 美元汇率小幅走低，美元兑日元、瑞士法郎等货币则有所上行。 近期美国劳动力市场释放温和降温信号，叠加美联储官员的相关表态，强化了市场对美联储短期维持利 率不变的预期，支撑美元指数延续反弹走势。 美国劳工部数据显示，截至1月3日当周，美国初请失业金人数小幅升至20.8万人，略低于市场预期但高 于前一周修正后的20万人；续请失业金人数升至191.4万人，反映出劳动力市场降温态势延续。温和的 就业数据并未触发市场对美联储紧急降息的预期，反而巩固了短期利率维持稳定的判断。 根据CME"美联储观察"工具显示，当前市场预计美联储1月议息会议维持利率不变的概率达95%，仅5% 的概率支持降息25个基点；至3月会议，维持利率不变的概率仍达78.4%，累计降息25个基点的概率为 20.8%。 堪萨斯城联储主席施密德表示，鉴于通胀压力仍未消退，倾向于将货币政策维持在温和限制性区间，通 过维持当前利率水平对经济施加适度压 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 报告认为2026年贵金属价格中枢有望继续抬升，核心驱动因素包括：美国经济前景承压、降息周期开启、美元信用下行、全球地缘冲突与贸易摩擦持续、以及各国央行与ETF购金需求强劲 [8][11] - 黄金方面，多重宏观与基本面因素共振，推动金价上行，势不可挡 [2][8][11] - 白银方面，兼具金融与工业双重属性，在光伏用银需求旺盛、供需缺口扩大以及未来金银比可能回落的预期下，看好其补涨行情 [8][11] 根据相关目录分别总结 1 美国经济前景悲观，降息周期持续 - **美国经济压力持续**：2025年一季度美国实际GDP环比下降0.30%，创2022年第二季度以来新低，私人国内最终销售仅增长1.2%，为2022年底以来最慢，显示真实需求动能减弱 [14] 消费者信心指数从2025年1月的71.70下滑至2026年1月的54.00 [19] 个人可支配收入同比增速在25年三季度回落至1.5% [19] 11月ISM制造业PMI为48.2，已连续九个月低于荣枯线 [22] 11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高水平 [24][26] - **降息周期持续**：核心CPI在2025年11月同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低 [29] 美联储在12月如期降息25BP，点阵图显示内部存在分歧，但整体表态仍以鸽派为主 [35] 历史复盘显示，降息周期开启后金价大概率上涨，例如2001年以来的降息周期6个月内金价涨幅均超过10% [36] - **债务问题突出**：美国可流通国债余额在2025年11月首次突破30万亿美元，美债总额达38.4万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元 [43] 新通过的“大而美”法案计划将债务上限提高4万亿美元，预计使美国国债在未来10年内增加逾3.3万亿美元 [49] 基于美国债务规模与金价的历史关系，假设债务规模达40万亿美元且债务/金价比值回归至1971-1972年水平，对应金价可达4977美元/盎司 [58] 2 主权货币信用下行，央行成为重要买盘 - **货币信用泛滥**：2020年1月至2025年12月，美联储资产负债表总资产扩大了59.1% [61] 全球货币超发导致以不同货币计价的黄金价格自2020年以来大都曾创下历史新高 [66] - **央行购金需求强劲**：2024年全球央行年度购金量为1045吨，连续三年购金超千吨 [74] 2025年三季度，各经济体央行净购黄金220吨，占当季黄金总需求的17.48% [74] 波兰央行是2025年最大的买家，年初以来黄金储备增加67.11吨 [75] - **中国央行持续增持**：中国央行在2025年12月末黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增持 [78] 截至2025年11月，中国黄金储备占总储备比重仅8.1%，远低于全球15%的平均水平 [89] - **潜在需求空间巨大**：假设未来全球总储备从16.35万亿美元增长至20万亿美元，黄金占比从18.32%提升至30%，按4300美元/盎司金价计算，对应额外黄金储备需求达7143吨 [85][86] 假设中国央行将5%的外汇储备置换为黄金，按4300美元/盎司计算，对应黄金需求1210吨 [89] 3 地缘问题带动避险投资，关注新兴需求 - **地缘政治风险高企**：2025年以来全球地缘冲突事件频发，包括美加关系紧张、格陵兰岛争端、俄乌冲突、巴以冲突、印巴冲突、以伊冲突以及柬泰边境争端等 [94][95][96] 地缘政治风险指数长期处于历史高位 [98] - **关税政策反复无常**：特朗普上台后推行贸易保护主义，关税政策频繁变动，例如对中国商品加征关税一度高达145%，后又下调 [100] 2025年美国已征收超过2000亿美元的关税 [101] 经济政策不确定性指数持续处于高位 [103] - **ETF投资需求旺盛**：截至2025年12月，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓约1071吨，较年初增持约198吨 [106] 亚洲地区黄金ETF投资情绪尤为活跃，2025年增持规模达188.5吨，增幅超过87% [106] 中国是全球ETF需求重要贡献来源，2025年前11月，国泰黄金ETF、华安易富黄金ETF、博时黄金ETF持仓量增幅分别达158.4%、105.0%、71.9% [114][116] 4 白银：双重属性共振，补涨行情显著 - **供需缺口放大**：世界白银协会预测2025年全球白银供给仅增长约1.5%，供应增长缓慢 [117] 白银需求中工业需求占比约55%，其中光伏用银需求增长迅速，从2015年的1684吨（占总需求5.15%）提升至2024年的6146吨（占比16.97%） [127][131] 预计2025/2026年全球光伏用银需求达6700/7068吨 [134][135] 白银供需缺口自2021年转负，2023年扩大至5732吨 [137] - **库存大幅下降**：2025年8月至11月末，COMEX白银库存下滑约2727吨至13677吨，SHFE白银库存下滑626吨至约620吨 [138] - **关注金银比回落**：白银兼具金融与工业属性，金银比是重要观察指标 [144] 历史上，金银比与美国制造业PMI整体呈反向变动关系，PMI上升通常对应金银比下降 [144][146] 以COMEX黄金4300美元/盎司为基准，若金银比回落至60，对应银价涨幅约32% [146][147] 5 投资建议 - **行业投资建议**：重点推荐成长性持续向好的贵金属板块公司，包括紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、招金矿业、山东黄金、万国黄金集团、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、潼关黄金、灵宝黄金 [11] 同时重点推荐两家白银板块公司：盛达资源和兴业银锡 [11] - **重点公司**：报告列出了14家重点公司的盈利预测、估值与评级，所有公司评级均为“推荐” [4] 例如，紫金黄金国际2026年预测EPS为7.77元，对应PE为19倍；西部黄金2026年预测EPS为2.22元，对应PE为13倍 [4]

地缘政治与宏观经济背景 - 近期委内瑞拉、格陵兰岛、伊朗局势受到广泛关注，引发市场避险情绪[1] - 美国采取强势动作的背景是面临20%的石油贸易弃用美元以及美元在全球外汇储备份额跌至56.92%的严峻现实，美国试图通过资源控制重启“石油—美元—美债”循环[1] 市场行情与价格表现 - 避险情绪推动贵金属走强，1月12日，上期所沪银主力合约大涨14.42%，沪金主力合约上涨2.57%[1] - 在模拟交易比赛中，选手抓住了黄金、白银、锡等品种的做多机会[2] - 有观点认为，在黄金领涨背景下，白银在2025年走出了补涨行情，而铂、钯价格近十年跑输黄金，也存在补涨空间且供给紧张[4] 交易比赛表现与市场观点 - “经·粮杯—全国期货模拟争霸赛”2026年1月期比赛于1月5日开始，截至1月9日收盘，第一名选手周收益率达229%，第二和第三名选手周收益率均达140%以上[2] - 在2025年12月的月赛中，冠军“年华”月度收益率达730%，亚军“日月重光”收益率达656%，季军“飞雪连天”收益率达469%，有多名选手当月收益率超100%[2] - 优秀选手认为，短期地缘局势紧张刺激避险情绪，利好黄金白银上行；中长期看，美元地位下降以及若2026年5月美联储主席变更可能导致大幅降息，也将利好贵金属[2] - 关键矿产如供给紧张的工业金属锡的价值凸显[2] 行业活动与教育推广 - 每日经济新闻与中粮期货联合举办“经·粮杯—全国期货模拟争霸赛”，旨在帮助交易者在零风险环境中了解期货期权[5] - 该比赛提供100万虚拟资金，配套期货期权基础知识课程、市场热点解读及交流群，并设置周奖、月奖及证书，单人每月最高可得1288元奖励以鼓励参与[5]

伦敦银价格走势 - 1月16日亚盘时段，伦敦银交投于90.25一线下方，开盘于92.38美元/盎司，暂报90.04美元/盎司，下跌2.52% [1] - 当日最高触及92.78美元/盎司，最低下探89.49美元/盎司，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 前一交易日行情高开于93.537美元/盎司后回落，最低至85.891美元/盎司，随后强势拉升，日线收于92.403美元/盎司，形成下影线极长的锤头形态 [1] 美联储人事与政策预期 - 下任美联储主席热门人选哈塞特否认了外界对其若上任将难以说服其他官员支持其观点的担忧 [1] - 哈塞特表示自己足够强硬去赢得辩论，并一直主张美联储主席鲍威尔及其同僚降息过慢，这与前总统特朗普的看法一致 [1] - 美联储观察人士指出，利率决策取决于联邦公开市场委员会的多数表决，特朗普提名的主席未必能够在大幅降息问题上凝聚共识 [1] - 哈塞特重申，特朗普认为美联储在鲍威尔领导下带有政治倾向，在2024年大选前降息，却在特朗普2025年就任后停止宽松周期，决策有时看起来带有党派色彩 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌偏强、铅反弹、锡和镍冲高回落、铝反弹承压、工业硅低位震荡、多晶硅谨慎看跌、碳酸锂高位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现为贵金属高位震荡，因美联储独立性挑战、关税反复、地缘充满不确定性 [2] - 美联储降息前景方面，美国上周初请失业金人数下降且四周移动平均值创两年新低，部分美联储官员对降息态度不一 [2] - 美联储面临挑战，特朗普虽无解雇鲍威尔计划但倾向在两人中选下一任主席 [2] - 白银关税未被征收，特朗普政府决定暂不征关键矿产关税转而谈判并考虑设价格底线，缓解市场担忧 [2] - 地缘问题上，特朗普希望对伊朗军事行动为“快速、决定性打击”，美军航母打击群调往中东 [2] - 策略推荐为短期国际贵金属围绕多矛盾交易，国内黄金短期支撑1000、白银支撑21000，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [2] 铜 - 行情回顾为沪铜高位盘整 [4] - 产业逻辑是全球铜精矿供应紧张，矿业巨头兼并加速，市场对特朗普加征铜关税预期降温，英伟达AI铜需求远低于误传规模，当前为消费淡季，国内外库存累库，春节前或宽幅震荡蓄力旺季 [3][4] - 策略推荐是建议前期铜多单移动止盈，关注关键心理关口及均线支撑，中长期看好铜，短期沪铜关注【101000，104000】元/吨，伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾为沪锌震荡偏强 [7] - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放有不确定性，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，LME拒绝韩国锌业锌锭仓单注册 [6][7] - 策略推荐为建议多单持有并逢高止盈，企业积极布局卖出套保，沪锌关注【24600，25600】，伦锌关注【3250，3330】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾为铝价和氧化铝反弹承压 [10] - 产业逻辑是电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产使铝日均产量增长，库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率回升但各板块分化；氧化铝方面，海外铝土矿对中国影响有限，国内氧化铝厂开工率高、产能过剩、库存高位，关注政策及减产动向 [11] - 策略推荐是建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [12] 镍 - 行情回顾为镍价反弹回落，不锈钢反弹 [14] - 产业逻辑是镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，1月库存下滑，1月排产计划或小幅走高，关注钢厂开工及下游备库需求 [15] - 策略推荐为建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 155000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾为主力合约LC2605低开低走，盘中跌超5%，小幅减仓 [17] - 产业逻辑是资源管控加强，国内矿山审批标准收紧，复产慢，供应端难快速释放增量，部分生产商检修，动力电池处于淡季，压制采购需求，短期库存拐点或使主力合约上涨放缓，等待回调买入机会 [18] - 策略推荐是高位震荡【15500 - 165000】 [19]

来源：广州日报 昨日（1月15日）一系列经济数据以及多位美联储官员"不急于降息"的表态，都打压了市场此前对美联 储今年可能多次降息的乐观预期，黄金市场出现明显的获利了结交易，国际金价周四下跌。截至收盘， 纽约商品交易所2月交割的黄金期价收于每盎司4623.70美元，跌幅为0.26%；另一方面，美国白宫方面 表示暂缓对包括白银在内的关键矿物征收关税，令贵金属和工业金属整体承压，白银期价周四大幅波动 后小幅收涨。截至收盘，纽约商品交易所3月交割的白银期价收于每盎司92.347美元，涨幅为1.05%。 （央视财经） ...

行业概览与市场动态 - 国际金价突破4600美元/盎司，带动与黄金挂钩的基金产品热度空前 [1] - 全市场13只黄金主题ETF合计规模超2500亿元，2026年开年半个月内合计净流入近50亿元 [1] - 华安黄金ETF规模突破千亿元关口，达1007.62亿元，成为国内首只千亿级黄金ETF，其规模较前一日增长14.13亿元 [1] 主要产品规模与资金流向 - 除华安黄金ETF外，另有4只黄金ETF和1只黄金股ETF规模跻身百亿俱乐部 [1] - 博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF最新规模分别为445.54亿元、387.10亿元、325.84亿元、131.69亿元 [1] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF最新规模为143.21亿元 [1] - 2026年开年以来，国泰黄金ETF净流入额最高，达11.48亿元，博时黄金ETF紧随其后，净流入10.31亿元 [1][2] - 易方达黄金ETF、华夏黄金ETF及华安黄金ETF开年净流入额亦位居前列，分别为8.59亿元、7.68亿元和6.93亿元 [1][2] - 全市场13只黄金主题ETF合计规模为2573.94亿元，合计区间净流入额为49.42亿元 [2] 资金流入的核心驱动逻辑 - 地缘局势与通胀不确定性强化了黄金的避险属性 [2] - 美联储降息周期、美元信用弱化及全球央行购金潮构成长期利好 [2] - 黄金与股债资产低相关性有助于改善投资组合的夏普比率 [2] - 黄金ETF具备低成本、高透明度、易于交易等优势，降低了投资门槛 [2] - 在去美元化趋势下，黄金作为价值储存工具的战略意义日益凸显，受到机构与个人资金共同认可 [2] 产品配置与选择建议 - 可将黄金ETF作为中长期资产配置的选项，但需注意理性布局 [3] - 建议将黄金作为资产组合中的风险对冲工具，进行低仓位配置 [3] - 在操作上，应采取逢低逐步配置的策略，着眼于长期持有，而非短期交易 [3] - 选择具体产品时，除产品规模外，应重点关注其跟踪误差、综合费率及流动性等关键指标 [3] 市场关注的风险因素 - 黄金价格短期可能出现高位波动与回调风险 [3] - 宏观政策或地缘局势变化可能引发行情转折风险 [3] - 部分ETF可能因交易价格偏离净值而产生溢价回落风险 [3] - 当前贵金属市场投机过热，波动加剧，短线回调风险不容忽视 [3] - 交易所频繁出台风控措施以降低市场杠杆 [3] - 后续需密切关注伊朗局势进展、美联储主席鲍威尔调查和新任主席人选、特朗普关税裁决、美国232调查结果等一系列事件 [3]