人民币汇率近期走势 - 12月25日，离岸人民币对美元升破7.0整数关口，达6.9978；在岸人民币对美元探至7.0133 [1] - 同日，中国外汇交易中心公布的人民币对美元中间价为7.0392，较前一日上调79个基点 [1] - 本轮人民币强升值可追溯至今年10月中旬，在美元趋弱背景下引发市场关注 [1] 驱动人民币升值的核心因素 - 美联储降息预期升温，驱动美元指数回落，11月下旬至今美元指数下跌约2.0% [2] - 国际社会对中国经济信心增强，国际货币基金组织、世界银行及高盛等多家国际机构上调中国经济增速预测，增强外资配置人民币资产兴趣 [2] - 中国出口保持韧性，得益于出口市场多元化及制造业转型升级，出口商品竞争力增强，支撑全球市场份额稳中有升 [2] - 季节性因素：每年四季度是企业结汇高峰期，结汇需求增加对人民币汇率形成有力支撑 [1] 市场机构观点与分析 - 中银证券全球首席经济学家管涛认为，美联储降息预期增强和中国经济韧性是推动人民币走强的主因 [2] - 民生银行首席经济学家温彬指出，2025年以来美元指数走弱，主要非美货币普遍走强，美联储降息将继续主导美元指数走势 [2] - 温彬分析，从历史经验看，美元指数在降息兑现后可能先反弹后下行，考虑到美联储降息空间或明显大于其他非美央行，美元指数的下行趋势或于明年一季度或二季度正式开启 [3] - 申万宏源证券首席经济学家赵伟团队分析，10月至11月，在“三价合一”背景下，央行重启逆周期因子及调升中间价对升值有一定引导作用；12月以来，美元再度走弱，人民币与美元的1个月动态相关性快速回升至0.95 [3] 货币政策与汇率管理 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会于12月18日召开，研究下阶段货币政策主要思路 [4] - 会议建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具加强货币政策调控，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 会议提出要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4]

黄金价格走势与市场动态 - 美盘现货黄金在亚盘时段触及4526.15美元/盎司的历史新高后小幅回落，收于4479.47美元/盎司，可能形成看跌收盘反转顶部形态 [1] - 金价回落主要因圣诞假期临近的获利了结行为，并非趋势逆转，逢低买盘踊跃限制了跌幅 [1] - 短期金价仍具备冲击4550至4600美元的动能，隔夜收于4480美元，后市短线关注4445-4455支撑与4550压力 [5] 影响黄金的宏观与政策因素 - 美联储降息预期、央行购金、地缘冲突与经济不确定性共同支撑了黄金的结构性牛市，打破了金价与利率的传统负相关关系 [5] - 美国经济与就业表现景气，使市场对美联储2026年降息的预期时点延后至4月和9月 [2] - 特朗普要求新任美联储主席支持大幅降息，引导了市场对未来降息和扩表的预期 [3] - 贝森特暗示美联储未来可能采取通胀“区间制”，取消“点阵图”，并支持财政部 [1] - 德国、美国、日本及英国政府先后推出财政宽松政策，引导了全球多国债务膨胀和财政赤字扩张的预期 [4] 短期市场技术面与事件影响 - 彭博商品指数(BCOM)将于1月8日至14日进行再平衡，将引发被动基金对黄金和白银进行“技术性抛售”，卖盘规模预计分别占各自总持仓量的3%和9% [2] - 圣诞和元旦休市相继到来，短期可能使贵金属价格有所调整 [2] - 美元指数触及数月低点后回升至97.927，其走强可能抑制黄金上涨，但目前金价未显现受压迹象 [1]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格历史首次突破每盎司4500美元 [1][4] - 上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨至每克1017元 [1][4] - 周大福等金店的足金饰品报价达每克1410元 [1][4] - 国际现货黄金价格年内上涨超70% [1][4] - 国际银价今年四季度以来涨幅近50% [1][4] - 国际铂金、钯金最近一个月涨幅都超过30% [1][4] - 国际现货白银、铂金价格年内上涨均超过140% [1][4] - 国际现货钯金价格年内上涨超100% [1][4] 贵金属上涨驱动因素 - 上涨由美元信用、市场情绪等多重因素共振推动，而非单一避险或抗通胀因素 [1][4] - 投资者对美元信用和美国主权债务的担忧是驱动全球资金涌入黄金市场的底层因素 [2][5] - 美元债务大幅扩张推动黄金等贵金属成为投资者眼中更安全的资产 [2][5] - 美联储降息预期提升、地缘政治持续紧张对金价构成支撑 [2][5] - 白银、铂金等品种涨幅更大，部分源于其工业需求持续增加 [2][5] - 白银因导电导热性能卓越，成为全球经济转型关键金属 [2][5] - 光伏、电动汽车产业快速发展，数据中心和人工智能领域爆发式扩张支撑白银需求 [2][5]

美国劳动力市场数据 - 截至12月20日当周，美国首次申请失业救济人数减少1万人至21.4万人，低于预期的22.4万人 [1][6] - 截至12月13日当周，续领失业金人数增加3.8万人，经季调后达到192.3万人 [1][6] - 11月失业率升至4.6%，为四年高位，部分原因与政府停摆相关的技术性因素有关 [1][6] - 消费者对劳动力市场的看法恶化至2021年初以来的水平，劳动力市场处于“不招聘、不解雇”模式，几乎陷入停滞 [1][6] 美国经济前景与货币政策 - 美国财政部官员预计美国经济将以3%的速度增长，并认为美联储可以继续下调利率 [2][6] - 美国财政部长顾问称，得益于放松监管、促进增长政策及资本支出推动，美国经济正经历“没有通胀的繁荣” [2][7] - 若明年经济在供给侧扩张推动下保持3%增速，将意味着通胀下降，在通胀回落背景下，实际利率对经济的抑制会更强，因此美联储可以继续降息 [2][7] - 美联储应根据自身对中性利率的预估来降息，同时注意到对利率高度敏感的经济活动仍然异常疲弱 [2][7] 主要货币汇率市场表现 - 美元指数昨日震荡盘整微幅收涨，现交投于97.90附近，良好初请失业金数据提供支撑，但美联储降息预期升温限制了反弹空间 [3][8] - 欧元/美元昨日震荡下行小幅收跌，现交投于1.1780附近，受获利回吐、技术卖盘及美元企稳打压，但欧洲央行降息周期或近尾声的预期限制了回调 [4][9] - 英镑/美元昨日震荡盘整小幅收跌，现交投于1.3500附近，受获利回吐及美元企稳打压，但美联储与英国央行的降息预期升温限制了回调 [5][10] 市场环境与背景 - 近期劳动力市场数据因假日季前季节性调整面临挑战而出现波动 [1][6] - 受圣诞节假期影响，全球多个主要金融市场休市，今日没有特别需要关注的数据 [2][7]

黄金价格走势与市场动态 - 12月24日国际黄金价格在亚盘时段刷新历史新高至4520美元上方，随后持续回落，盘中一度大跌超70美元，美盘收复部分失地，最终收跌0.12% [1] - 近期多重因素为金价提供上涨动能，包括美国与委内瑞拉关系调整、伊朗与以色列潜在冲突、俄乌冲突不确定性、美元疲软以及美联储降息预期升温 [1] - 技术分析显示，日线图多头保持良好上升趋势但力度有所减弱，可能进入短暂震荡蓄力；1小时图保持上升趋势，下方4448美元低点是关键的二次看涨启动点 [3] 地缘政治紧张局势 - 朝鲜国防省发言人表示，美国近期行动给朝鲜安全环境带来严重核不稳定因素，朝鲜将考虑针对美国核武力示威采取应对措施 [1] - 美国海军攻击型核潜艇于12月23日驶入韩国釜山作战基地，此前11月7日美国“乔治·华盛顿”号核动力航母战斗群也已进入韩国，朝鲜认为此举严重加剧半岛及地区军事紧张 [1][2] - 朝鲜表示将大力提升防卫力量保障国家利益，并考虑以对称和非对称原则选择应对方式和时间点 [2] - 朝鲜与俄罗斯关系深化，朝鲜人民军参加了库尔斯克地区的战役，朝鲜工兵部队随后赴俄活动，俄罗斯总统普京称这证明两国牢不可破的战斗友谊 [2]

国内品牌金价行情 - 在经历连续上涨后，国内品牌金价于2025年12月25日普遍回调，多数品牌跌幅在8至16元/克之间，仅部分品牌价格持平 [1] - 当日市场最高金价为1398元/克（周大福、老凤祥、潮宏基、周大生），最低价为上海中国黄金的1300元/克，高低价差为98元/克 [1] - 具体品牌报价显示，老庙黄金价格1397元/克（跌16元），周大福黄金价格1398元/克（跌12元），老凤祥黄金价格1398元/克（跌8元），菜百黄金价格1358元/克（持平），上海中国黄金价格1300元/克（持平） [1] - 铂金饰品价格亦出现大跌，以周生生为例，铂金饰品价格下跌44元/克，报888元/克 [1] 黄金回收价格行情 - 2025年12月25日，黄金回收价格同样转跌，且不同品牌回收价差较大 [2] - 部分金店回收参考价显示，黄金回收价为991.00元/克，菜百黄金回收价为967.00元/克，周生生黄金回收价为956.50元/克，周大福黄金回收价为971.00元/克，老凤祥黄金回收价为1007.69元/克 [2] 国际金价市场动态 - 2025年12月24日，现货黄金价格震荡，最高涨至4525.19美元/盎司，最终收报4480.09美元/盎司，跌幅为0.07% [4] - 金价震荡主要因技术面超买引发获利了结，且圣诞节假期前市场交投清淡、流动性收缩，放大了行情波动 [4] - 市场对美联储明年的降息预期以及紧张的地缘政治局势对金价形成支撑，使其出现回升 [4] - 美国劳工部数据显示，截至12月20日当周初请失业金人数减少1万人至21.4万人，劳动力市场强劲信号削弱了市场对美联储1月降息的预期，稍稍压制了金价回升 [4] - 2025年12月25日，现货黄金市场因圣诞假期休市 [4]

市场概述与驱动因素 - 在宏观经济信号、政策预期及全球供应面不确定性的综合支撑下，黄金和白银在欧洲交易中延续了上涨势头 [3] - 年末流动性趋于稀薄，投资者偏好将贵金属作为投资组合对冲工具，而非短期交易 [4] - 假日交易清淡期间，供应不确定性和贸易中断加剧了黄金和白银的防御性资金流入 [2][6] 宏观经济与政策影响 - 市场已消化对2026年美联储多次降息的预期，较低的利率降低了持有黄金和白银等无息资产的机会成本，强化了其看涨基础 [1][7] - 美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，强劲增长可能支撑美元，从而限制贵金属的上涨势头 [1][8] - 世界大型企业联合会12月消费者信心指数下滑至89.1，表明美国家庭存在潜在谨慎情绪，令市场风险情绪保持谨慎 [1][9] 供应风险与市场情绪 - 全球贸易中断和能源相关供应问题抬升了风险意识，关键生产地区的立法举措影响航运和大宗商品流动，增添了市场不确定性 [5] - 上述不确定性促使投资者转向配置黄金、白银等传统上被视为价值储藏资产的品种 [5] - 在假日交易清淡的情况下，防御性仓位放大了资金流入，增强了贵金属作为宏观对冲工具的吸引力 [6] 黄金技术分析与预测 - 黄金目前交投于4492美元附近，在强劲上涨后进入整理阶段，整体趋势保持看涨 [13] - 价格持稳于前突破区域4460美元上方，该水平转化为初步支撑，50日EMA在4410美元附近上行 [13] - 相对强弱指标接近68，处于高位但未分化，表明动能正在冷却而非断裂 [14] - 持续守在4460美元上方，使金价有向4560-4600美元上行的可能，交易思路是在4460美元附近买入，目标在4580美元，止损在4400美元以下 [14] 白银技术分析与预测 - 银价在72.27美元附近交易，在大幅上涨后进行盘整，整体趋势坚定看涨 [17] - 价格保持在70.65美元附近的前突破区域上方，该区域是第一个支撑位 [17] - 相对强弱指标徘徊在70附近，处于高位但没有看跌背离，表明动能强劲但正在降温 [17] - 只要银价守住70.65美元上方，向73.80美元和75.30美元的上行风险依然存在，交易思路是在70.70美元附近买入，目标在75.00美元，止损在69.50美元以下 [17] - 截至北京时间09:40，华通现货白银定盘价报17134元 [17]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元升破7.0大关，最高触及6.9965，为2024年9月以来首次[2] - 在岸人民币对美元升破7.01关口，现报7.0062，创2024年9月27日以来新高[2] - 人民币对美元中间价报7.0392元，相较前一交易日调升79个基点，续创2024年10月来新高[2] 汇率走强原因 - 美元指数跌破100，市场对2026年美联储降息预期升温，带动非美货币普遍升值[2] - 年底企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期出口累积的结汇需求可能加速释放[2] - 中国人民银行货币政策委员会四季度例会指出，要增强外汇市场韧性，稳定预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定[2] 汇率未来展望 - 短期内人民币预计处在偏强运行状态，在岸市场升值“破7”的可能性较大，但能否站稳7.0之上有待观察[2] - 离岸人民币汇率短期波动概率或加剧，但幅度有限[3] - 中长期看，美元弱预期提升、中国经济复苏动能增强，人民币升值趋势或延续，但节奏温和[3] 对个人生活与投资的影响 - 对有留学、出国旅游需求的个人，兑换外汇成本降低；购买进口商品性价比更高[4] - 建议合理调整外汇资产配置比例，可抓住当前汇率时机适量兑换外汇满足实际需求，同时对美元相关理财产品保持谨慎[4] - 在资产配置时，可关注受益于人民币升值的行业板块，如通过相关主题基金或布局低估值的蓝筹股把握机会，同时避开对汇率波动敏感的出口型资产[4] - 人民币汇率持续稳步升值，极大利好A股市场走势，人民币资产估值提升预期较强[4] - 建议关注弹性较大的科技板块，为市场重拾春季躁动“大主线”奠定坚实基础[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 长期维持铂金多头观点 短期铂金进入调整阶段 建议多头逐步减仓 关注内外正套机会 并在铂钯价差低位择机多铂空钯 [5] - 钯金长期供需趋松 短期底部有支撑 同样处于调整期 此前已提示多头减仓 可继续关注内外正套机会 [5] 各目录总结 最新动态及原因 - 2025年12月25日 铂、钯期货大幅回调 铂主力合约开盘跌4.07%至630.55元/克 钯主力合约开盘跌8.54%至523.95元/克 且盘中继续下探 [3] - 铂钯期货大涨脱离基本面 是市场资金炒作所致 期现、内外价差拉大形成无风险套利空间 价差有收敛趋势 [3] - 临近假期 部分资金获利了结 广期所12月23日起实施交易措施管控价格风险 短期铂钯进入调整阶段 [3] 基本面情况 - 供应方面 2026年主要矿企预计维持生产 产量或恢复 但新项目投产少 整体产量受限 需警惕极端天气等带来的短期供应风险 预计全球铂金矿山和精炼产量分别上升2.8%和4.8%至17.8吨和228.2吨 钯金矿山和精炼产量分别上升0.3%和2.2%至198.9吨和298.4吨 [4] - 需求方面 2026年全球经济复苏带动铂金工业和珠宝需求回暖 对冲汽车催化剂需求滑落 价格波动和国内期货上市激发投资需求 预计全球铂金需求增长0.7%至266.1吨 钯金需求面临下行压力 预计下降2.7%至282.4吨 [4] - 供需平衡方面 预计2026年全球铂金供需有37.9吨缺口 钯金供需有16.9吨过剩 [4] 总结及策略 - 中长期 美联储因素给予铂价上行驱动 铂金供应集中 需求扩张 “降息+软着陆”放大价格弹性 长期维持多头观点 [5] - 短期 预计NYMEX铂金波动区间1800 - 2400美元/盎司 GFEX铂金波动区间510 - 700元/克 建议多头减仓 等待回调到位 可在铂钯价差低位多铂空钯 关注内外正套机会 [5] - 钯金长期供需趋松 短期俄罗斯地缘问题使现货紧缺 美联储降息周期使钯价底部有支撑 预计NYMEX钯金波动区间1650 - 2000美元/盎司 GFEX钯金波动区间460 - 600元/克 短期处于调整期 继续关注内外正套机会 [5]

文章核心观点 - 2025年末离岸人民币对美元汇率升穿7.0关键心理关口，创下2024年以来首次，市场认为这是由外部美元走弱、内部季节性结汇需求及央行政策共同推动的结果，多数机构对2026年人民币走势持谨慎乐观态度，认为具备延续升值的基础 [1][4][8] 2025年人民币汇率走势回顾 - 全年走出“先抑后扬、震荡走升”曲线，年初离岸人民币以7.27附近开局，受美联储鹰派立场影响，于4月8日触及年内低点7.42879 [2][3] - 下半年转折，随着美联储降息路径明晰及美元指数回落，人民币走强，9月17日突破7.1，12月升值步伐加快，15日单日下跌超百点，23日击穿7.02，25日触及阶段性高点6.99853 [4] 人民币升破7.0关口的意义 - “7.0”整数关口承载重要心理及技术意义，是市场情绪温度计和货币强弱转换的关键阈值，自2023年5月以来，人民币汇率持续在7.0上方运行逾一年半，此次年末强势叩关为市场增添巨大悬念 [4] 本轮人民币走强的驱动因素 - **首要推力来自美元指数趋势性走弱**：12月以来美联储降息预期持续升温，导致美元指数跌破100，带动非美货币普遍升值，美国货币政策宽松通过收窄中美利差、降低美元资产吸引力助推人民币升值 [5] - **企业结汇需求的季节性释放构成重要内生动能**：年底企业为财务核算、资金回流等需求结汇意愿增强，在人民币升值趋势下，前期累积的出口结汇需求加速释放，形成“升值-结汇-进一步升值”循环，随着“强美元信仰”松动，企业持有外汇意愿下降，结汇资金流持续为汇率提供支撑 [6] - **央行流动性管理与预期引导发挥关键作用**：尽管人民币升值，央行未通过中间价进行压制，反而在12月初将逆周期因子调节为正值，表明央行认可当前升值方向，仅是温和调节升值节奏，本轮升值核心驱动力更多源自市场 [7] 对资本市场与实体经济的影响 - 对资本市场而言，汇率走强被视为利好，人民币升值会直接增加外资投资中国资产的汇兑收益，从而增强人民币资产吸引力，随着人民币升值预期强化，前期留存在海外的套利资金可能出现回流，与资本项下资金一同推动国内权益市场风险偏好回升 [7] - 对实体经济而言，由于人民币对一篮子货币指数（CFETS）年内总体平稳，因此对非美货币的出口竞争力受影响有限 [7] 机构对人民币后续走势的展望 - **多数观点认为2026年人民币对美元具备延续升值基础**：方正中期期货预计在美联储延续降息、中美经济动能差变化背景下，2026年人民币升值概率较大，高点或位于6.7附近 [8] - **东吴证券判断2025年是过去3年贬值周期的结束，也可能是新一轮升值周期的开始**：预计2026年在美元指数保持结构性弱势情况下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0，若全年保持年化波动率3.0%—4.0%，预计2026年底人民币对美元或升向6.7—6.8 [8] - **英大证券更为乐观**：依据人民币汇率周期性规律推测，本轮升值可能延续至2027年，终点或触及6.20—6.30 [8] - **南华期货预判2026年汇率可能呈现“上半年震荡蓄势，下半年强化升值”节奏**：围绕7.0关口可能出现反复，但若政策红利释放、国内经济数据持续向好，人民币或有望有效突破7.0并站稳，核心运行区间移至6.80—7.10 [9] - **机构强调人民币走势将更取决于国内基本面**：人民币与美元指数的“脱钩”可能成为常态，中长期基本面才是支撑汇率的核心变量 [9]