油价短期走势 - 布伦特原油价格上涨0.5%至每桶61.59美元，西得州中质油价格上涨0.6%至每桶57.77美元 [1] - 但本周两种基准原油价格分别录得显著周度跌幅，布伦特原油下跌2.6%，西得州中质油下跌3.2% [1] 影响油价的近期事件与地缘政治 - 市场焦点集中于旨在结束俄乌冲突的外交努力，相关谈判预计将成为下周主要焦点 [1] - 交易员同时关注美国与委内瑞拉之间不断升温的紧张关系 [1] 市场供需基本面与机构观点 - 国际能源署表示，市场预估的供应过剩规模已收窄，但大量的供应过剩继续给前景蒙上阴影 [1] - 欧佩克的供需预测显示，明年市场将相对平衡 [1] - 澳新银行分析师指出，这与今年早些时候的展望发生急剧逆转，当时的展望显示市场将趋于紧俏 [1] - 整体看跌的基本面预示明年市场将供应过剩 [1]

油价短期走势与市场情绪 - 油价今日上涨，但本周仍可能录得显著跌幅 [1] - 下周市场焦点预计将集中在俄乌谈判上 [1] - 交易员同时关注美国与委内瑞拉之间日益紧张的关系 [1] 市场供需基本面展望 - 整体利空的基本面预示着明年市场将出现供应过剩 [1] - 国际能源署表示，市场预计的盈余已收窄，但庞大的供应过剩仍令前景蒙阴 [1] - 相比之下，欧佩克的供需预测则指向明年市场相对平衡 [1] - 这与今年早些时候预示市场趋紧的展望形成鲜明逆转 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属等多个行业进行分析 指出各行业受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如原油中长期受供应过剩影响中枢下移 贵金属震荡偏强等 根据相关目录分别总结 能源化工 - 原油：美国扣押油轮或暂停600万桶委内瑞拉原油运输 IEA下调供应过剩预测但仍处高位 油价进入供应过剩与地缘、宏观因素博弈阶段 中长期供应过剩推动中枢下移[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油成本端波动 高硫供应多空交织 需求支撑有限 低硫供应充裕 宽松格局延续或偏弱运行[21] - 尿素：盘面偏弱震荡 国内储备需求推进 企业去库 但供需宽松 交投降温 短期回调后预计区间震荡[22] - 甲醇：进口卸货不及预期支撑港口去库 未来供应预计充足 下游装置新投与检修并存 短期供需难改善 区间内偏弱震荡[23] - 纯苯：华东现货价格回升 山东普跌 港口库存回升 后市供需压力或缓解 关注油价走势 中线考虑逢低介入月差正套[24] - 苯乙烯：供应存增长预期 华东需求强 港口库存去化 价格有支撑 预计宽幅震荡整理[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应增加 需求支撑减弱 聚乙烯供应稳定 需求转弱 聚丙烯需求端转弱 价格支撑不足[26] - PVC&烧碱：PVC累库下行 内需疲软 成本支撑不明显 预计低位区间运行 烧碱低位运行 供给高压 需求不足 压缩利润[27] - PX&PTA：夜盘油价走弱二者回落 周度负荷平稳 终端织造走弱 预期PX中线偏强 PTA加工差预期修复[28] - 乙二醇：期价大幅下挫 产量小幅下降 港口库存上升 春节前后累库预期犹在 长线承压[29] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位 库存回升 供需季节性转弱 新年度投产量低 瓶片需求转淡 产能过剩是长线压力 成本驱动为主[30] 金属矿产 - 贵金属：隔夜上行 美国初请失业金人数波动 美联储降息并购短债 总体震荡偏强 金银比有望向下 铂金不建议追高[2] - 铜：内外铜价创高 美伦溢价接近200美元 沪铜仓量高 多单依托MA5日均线持有[3] - 铝：有色整体强势 铝价相对温和 库存下降 中期震荡偏强 短期背靠布林线中轨参与[4] - 氧化铝：运行产能高位 供应过剩 库存上升 未来有仓单流出压力 现货指数下跌 弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价上调 废铝货源偏紧 行业库存和仓单高位 与沪铝价差或收窄[6] - 锌：强势反弹 内外矿TC转降 有减产预期 出口窗口打开 下游接受度不足 沪锌区间震荡[7] - 铅：沪铅窄幅震荡 成本和消费博弈 基本面矛盾不足 交仓有利可图 进口窗口打开 约束铅价低位运行[8] - 镍及不锈钢：镍价回调 市场交投平淡 不锈钢悲观情绪未消 产量减产落地不足 沪镍累库 高位沽空合理[9] - 锡：沪锡增仓冲至新高 资金主导明显 关注局势和出口数据 倾向高位双向波动 建议卖看涨期权[10] - 碳酸锂：再度冲高 交投回暖 库存下降 矿端报价强势 期价高位震荡 基本面强势 谨慎偏多[11] - 工业硅：主力合约止跌企稳 远月偏弱 现货封盘 年底基本面弱势 预计震荡整理 待减产情况[12] - 多晶硅：期货撑市情绪强 年底需求不及预期 现货上行乏力 关注政策落地确认区间上沿突破有效性[13] - 螺纹&热卷：夜盘震荡 螺纹表需和产量下降 库存去化 热卷供需双降 库存缓降 后期高炉减产可能性大 市场心态脆弱 盘面承压[14] - 铁矿：隔夜震荡 供应发运偏强 到港量回落 港口累库 需求终端下滑 钢厂盈利差 基本面宽松 中长期有下行压力[15] - 焦炭：日内震荡下行 有提降预期 焦化利润一般 日产略升 库存小降 下游按需采购 贸易商意愿一般 价格偏弱震荡[16] - 焦煤：日内震荡下行 煤矿产量下降 现货竞拍成交一般 价格下跌 总库存增加 盘面贴水 价格偏弱震荡[17] - 硅锰：日内偏弱震荡 现货价格抬升 港口库存有结构性问题 需求铁水下降 周度产量下降 库存累增 观察底部支撑[18] - 硅铁：日内偏弱震荡 市场对煤矿保供预期增加 电力和兰炭价格或下降 需求有韧性 供应下行 库存下降 观察底部支撑[19] 农产品 - 大豆&豆粕：国内进口大豆通关放缓 连粕近月合约上行 USDA报告未调美豆数据 关注美豆出口和南美天气 近月合约偏多[34] - 豆油&棕榈油：德国生物燃料政策变动 棕榈油需求或改善 但马来库存高企 预计震荡等待基本面变化[35] - 莱粕&莱油：中加贸易停滞 中俄菜系贸易增长 加菜籽供大于求 菜系短期内强外弱 关注进口变数[36] - 豆一：国产大豆表现偏强 政策端购销成交 关注明日交易情况 与进口大豆价差扩大 关注政策和现货[37] - 玉米：夜盘震荡 东北及北港价格稳定 华北采购降温 上游售粮积极 关注售粮进度和拍卖 近月合约高位震荡回调[38] - 生猪：期货走弱 现货稳定 市场重回过剩逻辑 养殖端出栏增量 后期去库 预计明年上半年二次探底 去产能进程慢[39] - 鸡蛋：期货减仓 盘面小幅波动 现货稳定 远月拉涨后价格预期向下修正 近月或期现回归 中长期基本面改善[40] - 棉花：美棉上涨 郑棉突破上行 商业库存不高 销售进度快 需求持稳 关注春节前旺季 产业可关注套保[41] - 白糖：美糖震荡 印度和泰国开榨 产量预期好 国内关注新榨季估产 广西食糖产量预期较好[42] - 苹果：期价高位震荡 现货成交一般 价格偏强 今年库存下降 远月或有库存压力 关注去库[43] - 木材：期价弱势下行 外盘报价下调 现货弱势 到港量减少 需求淡季 出库量增加 低库存有支撑 暂时观望[44] - 纸浆：期货大幅增仓上涨 现货跟随 港口库存去库 进口增加 新合约仓单压力小 针阔价差缩窄 盘面博弈激烈 观望或短线操作[45] 金融 - 集运指数（欧线）：现货市场报价收敛 货量回暖 市场认为逐步企稳 年前行情可期 但12月底报价未兑现 1月报价未公布 02合约以错定12合约并升水运行[20] - 股指：A股高开低走 期指主力合约全线下跌 中央经济工作会议定调经济 外盘多数收涨 宏观不确定性缓和 可逢低小幅增仓[46] - 国债：期货收盘全线上涨 资金面Shibor短端多数下行 债市情绪缓解 短期仍需注意风险 配置盘谨慎参与[47]

原油市场 - 周四国际油价全线下跌，WTI 1月合约收于57.60美元/桶，下跌0.86美元，跌幅1.47%；布伦特2月合约收于61.28美元/桶，下跌0.93美元，跌幅1.49%；SC2601收于435.6元/桶，下跌5.6元，跌幅1.27% [3][15] - OPEC+在11月原油产量为4306万桶/日，较上月增加4.3万桶/日，并预测2026年第一季度市场对其原油需求平均为4260万桶/日，全年平均为4300万桶/日 [3][15] - IEA自5月以来首次下调明年全球石油供应过剩预测，预计供应过剩384万桶/日，低于11月预测的409万桶/日，但仍相当于全球需求的近4%；IEA预计2026年全球石油需求将增加86万桶/日，较上月预测上调9万桶/日；EIA将2025年石油需求增长预测上调4万桶/日至83万桶/日 [3][15] 燃料油市场 - 周四上期所燃料油主力合约FU2601收跌1.57%至2382元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.67%至2986元/吨 [4][16] - 亚洲低硫燃料油市场因调油原料补货、东西方套利货物流入增加及下游船燃需求疲软而承压，但科威特暂未恢复出口低硫，后续到港量有望下降 [4][16] - 亚洲高硫燃料油市场面临压力，主要因套利船货到港充足及新加坡和富查伊拉港口高库存，预计供应驱动的疲软基本面可能持续至明年1月 [4][16] 沥青市场 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收涨0.92%至2960元/吨 [5][16] - 本周沥青社会库存率为23.86%，环比下降0.56%；炼厂总库存水平为27.21%，环比上升0.21%；沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28% [5] - 炼厂冬储政策逐渐落地，预计今年冬储价格将跌至近五年较低水平，预测区间为2800-2900元/吨 [5][16] 橡胶市场 - 周四沪胶主力RU2601下跌30元至15185元/吨，NR主力收于12270元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨105元至10710元/吨 [6][17] - 11月中国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高；1-11月产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4% [6][17] - 海外产区天气改善，但边境冲突影响割胶工作，原料价格反弹，而需求支撑有限，橡胶期货价格小幅反弹 [6][17] PX、PTA与乙二醇市场 - 周四TA601收于4664元/吨，涨1.04%；EG2601收于3599元/吨，跌2.25%；PX期货主力601收于6816元/吨，涨1.04% [7][18] - PX现货商谈价为836美元/吨，折人民币6811元/吨；江浙涤丝平均产销估算在5成左右；宁波一套50万吨聚酯装置降负至85%运行，计划1月20日停车检修40天 [7][18] - PX价格预计年底承压运行；TA价格预计跟随成本承压回调；乙二醇国内供应检修增多，月内供需结构修复，但中长线累库压力依旧，价格承压运行 [7][18] 甲醇市场 - 周四太仓现货价格2105元/吨，内蒙古北线价格1982.5元/吨，CFR中国价格241-245美元/吨 [7][19] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，港口库存预计在12月中旬至1月初进入去库阶段，但卸货节奏偏慢可能延后大幅去库时间 [7][19] - 考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [7][19] 聚烯烃市场 - 周四华东拉丝主流价6150-6400元/吨，各工艺路线生产PP均处于亏损状态，油制PP毛利-632.98元/吨，煤制PP毛利-614.53元/吨 [8][20] - PE价格普遍下跌，HDPE薄膜价7332元/吨，较上周跌45元；LDPE薄膜价8699元/吨，较上周跌176元；LLDPE薄膜价6925元/吨，较上周跌150元 [8][20] - 供应将维持高位，下游订单和开工边际走弱，聚烯烃向供强需弱过渡，但随着估值下移及月差处于近5年最低水平，预计将趋于底部震荡 [8][20] 聚氯乙烯市场 - 周四华东PVC电石法5型料价格4300-4420元/吨，乙烯料主流4400-4600元/吨；华北电石法5型料主流4220-4380元/吨；华南电石法5型料主流4340-4480元/吨 [10][21] - 本周部分装置计划降负，预计产量小幅下降；国内房地产施工逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10][21] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，但期货价格下探后基差有所修复，套保空间收窄，预计PVC价格趋于底部震荡 [10][22] 尿素市场 - 周四尿素期货01合约收于1638元/吨，跌0.55%；05合约收于1703元/吨，跌0.64%；山东现货价1710元/吨，日环比上调10元，河南现货价1690元/吨，持平 [11][23] - 昨日行业日产量19.58万吨，日环比降0.32万吨；本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家挺价心态浓厚 [11][23] - 农业储备需求略有放缓，但下游刚需坚挺；昨日主流地区产销率降至5%-80%区间，成交氛围减弱；受化肥行业其他品种利空消息影响，市场情绪短期受压制 [11][23] 纯碱市场 - 周四纯碱期货01合约收于1103元/吨，微跌0.36%；05合约收于1153元/吨，跌1.28%；沙河地区重碱送到价1113元/吨，日环比上调9元 [12][23] - 本周纯碱行业开工率提升3.62个百分点，产量提升4.48%；本周企业库存下降2.88%，连续数周去库 [12][23] - 需求端暂无明显波动，中下游逢低补库但大规模储备意向不足，刚需跟进为主；基本面驱动不足，预计短期期货盘面延续偏弱震荡 [12][23] 玻璃市场 - 周四玻璃期货01合约收于956元/吨，跌1.44%；05合约收于1053元/吨，跌1.22%；国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比稳定 [13][24] - 行业日熔量维持在15.5万吨；本周玻璃库存继续下降2.05%，多以厂家降价去库、货源向中下游转移为主 [13][24] - 需求端跟进情绪分化，主流地区产销率低端维持80%左右，高端维持100%以上；近期成交持续良好，但市场驱动有限，产业信心不足 [13][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇利多兑现后盘面短期盘整，后续基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [28] - 乙二醇供需格局预期偏弱，短期注意反弹风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.60元/吨，跌幅1.25%，报443.70元/吨；燃料油收跌16.00元/吨，跌幅0.65%，报2427.00元/吨；低硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.17%，报3009.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油库存去库，燃料油和总成品油累库 [2][7] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5.5，内蒙 - 5，盘面01合约 - 13元，报2053元/吨，基差 + 25，1 - 5价差 + 1，报 - 76 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，后续港口有压力，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 + 2元，报1645元，基差 + 25，1 - 5价差 + 0，报 - 68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，或因泰柬冲突升级；交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观预期、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；现货价格有变动 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌39元，报4328元，常州SG - 5现货价4330（ - 30）元/吨，基差2（ + 9）元/吨，1 - 5价差 - 284（ + 3）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨等；整体开工率79.9%，环比下降0.3%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给检修少、产量高，下游内需淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5285元/吨，下降80元/吨等；期现端苯乙烯现货6630元/吨，下降120元/吨等；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [17] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6561元/吨，下跌34元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差44元/吨，走弱34元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 38元/吨，环比扩大19元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，需求端农膜原料库存或将见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6162元/吨，下跌71元/吨，现货6220元/吨，下降50元/吨，基差48元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大37元/吨 [22][23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌26元，报6754元，PX CFR持平，报832美元，按人民币中间价折算基差39元（ + 32），1 - 3价差8元（ + 8）；PX负荷中国88.2%，环比下降0.1%，亚洲78.6%，环比下降0.1%；装置方面国内变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为269美元（ - 1）等 [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预计12月小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌28元，报4616元，华东现货下跌25元，报4605元，基差 - 25元（ + 1），1 - 5价差 - 68元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌24元，至154元，盘面加工费下跌5元，至191元 [27] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌9元，报3682元，华东现货上涨20元，报3674元，基差 - 11元（0），1 - 5价差 - 101元（ + 15）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面红四方重启等；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月9日0.98万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1055元等 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，短期意外检修量上升，注意反弹风险 [30]

原油市场行情与价格动态 - 周三油价上演反转，从日内低点反弹超2%最终收涨，此前油价在本周前段连续快速下挫近3美元 [3][6] - 美国WTI原油期货主力合约收涨0.36%，报58.46美元/桶，布伦特原油期货主力合约收涨0.44%，报62.21美元/桶，中国INE原油期货收跌0.86%，报440.5元/桶 [3][7] - 同期，美元指数下跌0.6%至98.64，道琼斯工业指数上涨1.05%至48057.75，市场风险偏好升温 [7] 供需基本面数据 - 美国至12月5日当周，除却战略储备的商业原油库存减少180万桶至1.257亿桶，降幅0.4%，但降幅低于预期的231万桶 [8][25] - 同期，美国汽油库存大幅增加639.7万桶，远超预期的276.4万桶，精炼油库存增加250.2万桶，也超过预期的194.3万桶，成品油大幅累库对市场构成压力 [8][25] - 美国当周国内原油产量增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日，原油出口增加39.6万桶/日至400.9万桶/日 [8][25] 地缘政治事件影响 - 黑海关键出口终端CPC的系泊设施维修工作持续拖延，导致终端运力严重受限，无法支持哈萨克斯坦原油的满额出口，维修预计要到12月15日才能完成 [4][12][29] - CPC终端是哈萨克斯坦最大油田原油出口的唯一主要通道，12月计划出口量曾升至170万桶/日，较11月跳增17%，当前出口瓶颈可能导致哈萨克斯坦被迫削减原油产量 [12][14][31] - 俄罗斯拒绝了乌克兰的“能源停火”提议，随后乌克兰在黑海击中了一艘俄罗斯油轮 [5][22] - 美国在委内瑞拉海岸附近扣押了一艘受制裁的超大型油轮，此举可能使委内瑞拉出口石油更加困难，标志着两国紧张局势严重升级 [5][22] 宏观与政策因素 - 美联储如期降息，引发了金融市场大幅波动，美元大跌，风险资产上涨 [3][5] - 美国利率期货显示，美联储明年1月份会议暂停降息的可能性为78%，高于FOMC决议前的70% [5][22] - 美联储主席鲍威尔称当前通胀超出2%目标的主要原因是特朗普推行的进口关税上调 [5][22] 中长期行业展望 - EIA预测，全球液态燃料产量到2025年将增加300万桶/日，到2026年则将增加超过120万桶/日 [9][26] - 美国、巴西、圭亚那和加拿大合计贡献了2024年全球总增长量的50%以上（150万桶/日），以及2026年约60%的增长量（80万桶/日） [9][26] - 预测到2025年，中国的液态燃料总消费量将每日增加25万桶，到2026年将进一步增加30万桶，2026年中国石油消费量预测值较上月报告上调了5万桶/日 [9][26] - 预测印度2025年液态燃料消费量将每日增加17万桶 [9][26] - 近几个月全球石油产量增长超过消费增长，预计全球石油库存累积量在2026年将超过每日200万桶，与2024年增幅相当 [11][28] - 持续的库存累积可能填满陆地商业存储设施，促使市场寻求浮式存储等更昂贵方式，部分原油价格的下跌可能反映出存储边际成本的上升 [11][28] - 预测OPEC+在2026年的产量将较目标产量减少约130万桶/日，以应对库存增长 [11][28]

当前油价表现与市场情绪 - 国际油价正经历自新冠疫情以来最糟糕的一年，华尔街认为抛售趋势尚未结束 [1][2] - 当前布伦特原油期货价格在每桶62美元附近 [1][2] 主要投行对远期油价的预测 - 美国银行、花旗集团、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利五家投行平均预测，2026年布伦特原油价格将下滑至约59美元 [1][2] - 高盛观点最为悲观，预计2026年布伦特原油均价为56美元 [1][2] - 花旗集团观点最为乐观，维持2026年布伦特原油价格每桶62美元的预期 [1][2] 对远期供需基本面的预测 - 五家主要投行预计，2026年全球油市将面临日均约220万桶的供应过剩 [1][2] - 供应过剩的主要原因是全球原油产量增长超过需求增速 [1][2]

黄金市场 - 市场普遍预测美联储12月10日利率决议可能出现鹰派降息，但也有观点认为鉴于美国就业环境未显著改善，决议可能偏向鸽派 [1] - 美联储传声筒表示，尽管存在较大分歧，决策者鲍威尔仍有望推动降息，会议焦点在于鲍威尔能否凝聚足够共识以减少异议 [1] - 黄金市场当前在区间内震荡，缺乏突破潜力，期待利率决议带来明确政策以助力突破 [1] - 技术面显示，黄金日线级别在4165美元至4265美元之间震荡，1小时级别震荡区间进一步收窄至4190美元至4220美元之间 [1] 原油市场 - 近两日国际油价走势疲弱，供应端因美国原油产量持续走高、库存增加而强化了供应过剩预期 [2] - 需求端因冬季消费平淡及全球主要经济体增长放缓而增添不确定性，同时地缘冲突对供应的潜在威胁缓解削弱了短期支撑 [2] - 短期内国际油价难以出现单边行情，大概率延续56-62美元区间整理 [2] - 技术面显示，日线级别市场仍在底部整理，1小时级别市场跌破上升通道后开启新的下降趋势 [2] 美元指数 - 美联储决议前，美国10月职位空缺数据优于预期，显示出劳动力市场强劲韧性，可能支撑鲍威尔维持鹰派立场进而支撑美元 [3] - 市场已充分预期美联储降息25个基点，概率接近90%，关注点转向本次决议将如何为2026年后的美国经济走势定调 [3] - 技术面显示，1小时级别价格运行于60/120均线上方，短期上升趋势已形成，但受前期大跌压制，转势效果仍需确认 [3] 纳斯达克指数 - 市场走势异常平静，显然在等待美联储利率决议 [4] - 技术面显示，1小时级别价格在25400-25800区间内震荡，60日和120日均线趋于平缓 [4] 铜市场 - 技术面显示，1小时级别价格跌破上升趋势线，并在60日和120日均线下方运行，短期下降趋势已形成 [5] 市场动态与数据 - 国际白银价格首次站上61美元/盎司，刷新历史新高 [6] - 美国总统特朗普表示可能降低部分商品关税 [7] - 美联储候选人哈塞特表示，美联储有充足空间大幅降息，若其是主席将根据自己的判断做出决定 [8] - 12月10日需关注的关键数据/事件包括：美国第三季度劳工成本指数季率、加拿大央行利率决定、美国EIA原油库存、美联储FOMC利率决议及经济预期摘要、美联储主席鲍威尔新闻发布会 [9][10]

核心观点 - 当前全球石油市场面临短期供应过剩压力，主要受美国原油产量创新高、俄罗斯产量虽增但仍低于配额以及成品油需求疲软等因素共同影响，市场看空情绪加重，国际油价承压走低 [1][2][3] - 全球商品贸易巨头托克集团警告，随着2025年新增供应与经济放缓周期相撞，石油市场可能出现“超级供应过剩”局面，已处于低位的油价可能在2026年进一步走弱 [2][5] - 市场分析框架正从传统供需转向“地缘-金融双螺旋”，规则重构、预期管理与价值创新等软实力因素在塑造市场格局中的作用日益凸显 [4][5] 市场表现与近期动态 - 2025年12月9日国际油价走低，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油1月期货结算价每桶跌0.63美元至58.25美元，跌幅1.07%；伦敦洲际交易所布伦特原油2月期货结算价每桶跌0.55美元至61.94美元，跌幅0.88% [1] - 美国汽油与原油之间的裂解价差跌至2月份以来最弱水平，柴油的类似指标也下滑，成品油需求疲软削弱了对原油的支撑 [1][3] 供应端分析 - 美国原油产量持续创新高，2025年9月美国原油日产量达1384万桶的历史新高，预计全年将创下日均1361万桶的纪录 [1][3] - 2025年11月俄罗斯原油日均产量为943万桶，较10月日均高出1.9万桶，但仍比该国11月的产量目标日均低超10万桶，创两年多来实际产量与欧佩克联盟配额的最大差距 [2][3] - 全球商品贸易巨头托克集团警告，2025年国际原油市场的新增供应将撞上经济放缓周期，石油市场将出现“超级供应过剩”的局面 [2][3] 需求端分析 - 成品油需求疲软是2025年原油市场面临的主要挑战之一，美国裂解价差走弱即是明证 [1][3] - 国际能源署预测2025年全球石油需求增速为日均68万桶，较上月估值下调日均2万桶；欧佩克预测2025年全球石油日需求将增长130万桶，但全球经济放缓和贸易紧张局势可能抑制需求增长 [3] 机构预测与市场前景 - 国际能源署警告，欧佩克联盟加速增产有可能导致2025年全球石油市场出现73万桶的日供应过剩 [5] - 摩根大通预测2025年布伦特原油均价为每桶68美元，2026-2027年维持在每桶57~59美元区间 [5] - 市场普遍预期已处于低位的原油价格可能在2026年进一步走弱 [2][5] 理论与框架解读 - 当前能源市场的核心矛盾在于“规则场”与“物质场”的动态博弈，表现为欧佩克联盟的规则权力、美国的制裁策略以及俄罗斯的应对策略之间的互动 [4] - 市场定价逻辑已从传统供需转向“地缘-金融双螺旋”，产油国通过舆论引导、政策信号释放等手段塑造市场预期，直接影响油价波动区间 [4] - 未来能源竞争将更依赖规则设计能力、技术创新与生态整合能力等软实力维度，而非单纯资源占有量 [4][5]

石油股市场表现 - 截至发稿，中石油(00857)股价下跌2.26%至8.23港元 [1] - 截至发稿，中石化(00386)股价下跌2.05%至4.3港元 [1] - 截至发稿，中海油服(02883)股价下跌0.55%至7.18港元 [1] 原油市场供需与价格展望 - 全球商品贸易巨头托克集团警告，明年国际原油市场可能出现“超级供应过剩”局面 [1] - 分析人士指出，大量新增供应可能与疲弱需求正面碰撞，已处于低位的原油价格可能在明年进一步走弱 [1] - 截至12月10日盘中，布伦特原油年内价格已下跌17%，接近创下2020年以来最差年度表现 [1] 美国石油产量预测 - 美国能源信息署(EIA)表示，美国今年石油产量预计将创下比此前预期更大的纪录 [1] - EIA将2025年美国石油产量预测上调2万桶/日，至平均1361万桶/日，将创纪录新高 [1] - EIA将2026年美国石油总产量预测下调5万桶/日，至平均1353万桶/日 [1] - EIA上调今年美国产量预测，强化了对石油市场将出现供应过剩的预期 [1]