黄金奶源优势 - 公司奶源基地位于陕西关中平原嵯峨山脚下，气候温润、水草丰美，是全球公认的黄金奶源带，适合萨能奶山羊栖息，所产羊奶乳蛋白含量更高 [1][3] - 拥有260亩进口紫花苜蓿种植基地，提供富含蛋白质、矿物质及必需氨基酸的天然饲料 [3] - 奶山羊饮用水源取自800米深层矿物质山泉，富含矿物质，确保羊奶纯净甘醇 [3] 现代化生产体系 - 投入1200万元建设现代化产业园区，引进瑞典利拉伐并列式挤奶设备与帝波罗智慧牧场管理系统，实现全流程智能化管控 [4] - 采用真空挤奶技术隔绝外界污染，每只奶山羊需通过健康筛查与奶质检验，仅合格奶源进入专业储奶罐 [6] - 鲜奶通过全程冷链运输，10分钟直达加工厂，保障新鲜与醇香 [6] 产品与市场布局 - 推出惠装经典、金装浓醇、铂金领萃三大系列，覆盖家庭营养、健康功能与品质生活场景，其中铂金领萃系列凭借"全羊乳配方"成为高端市场现象级产品 [8] - 产品已入驻大润发、永辉等头部商超系统，覆盖全国5000余家商超及5万家卖场 [8] - 计划2025年5月8-10日亮相上海FBIF食品创新展，展示有机奶源优势与创新成果，加速品牌全球化布局 [10] 行业定位与发展战略 - 依托陕西黄金奶源带优势，推动羊乳行业从粗放增长向品质竞争转型 [10] - 将与经销商携手挖掘千亿级羊乳市场潜力，强化"中国羊奶看陕西"的行业共识 [10] - 以全产业链优势为中国乳业高质量发展注入新动能 [10]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现良好，各财务指标有不同变化，未来将依托自身优势推动高质量发展，且行业类别由“ A03 畜牧业”变更为“ CA13 农副食品加工业” [8][10][20] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 第一季度报告未经审计 [3][19] - 无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 存在非经常性损益项目，但无其他符合定义的损益项目，也未将列举的非经常性损益项目界定为经常性损益项目 [3] 主要会计数据和财务指标变动情况及原因 资产负债类项目 - 报告期末货币资金较年初增加88,917.87万元，增幅117.90%，源于盈利能力好、经营性现金流强及适度增加银行融资 [5] - 交易性金融资产较年初减少195.28万元，减幅30.21%，系银行理财产品减少 [5] - 其他流动资产较年初减少16,341.85万元，减幅64.59%，因大额存单理财产品赎回减少 [5] - 应交税费较年初减少2,241.60万元，减幅40.72%，主要是子公司企业所得税减少 [6] - 一年内到期的非流动负债较年初减少14,220.07万元，减幅54.62%，因长期借款到期归还 [6] - 少数股东权益较年初增加545.10万元，增幅84.11%，因子公司甘肃圣越农牧经营良好 [6] 利润表项目 - 报告期内信用减值损失较上年同期增加72.75万元，增幅207.11%，因其他应收款坏账损失增加 [7] - 资产减值损失较上年同期减少2,950.04万元，减幅43.89%，因鸡肉产品成本下降，存货跌价准备计提规模减少 [7] - 公允价值变动收益较上年同期减少188.37万元，减幅104.12%，系理财产品公允价值变动 [7] - 投资收益较上年同期增加1,994.66万元，增幅203.43%，因联营企业安徽太阳谷食品盈利良好 [7] - 资产处置收益较上年同期增加37.22万元，增幅74.04%，因固定资产处置收益增加 [8] - 其他收益较上年同期增加330.73万元，增幅38.24%，因收到的与日常经营有关的政府补助增加 [8] - 营业外收入较上年同期减少176.35万元，减幅74.86%，因收到的与经营活动无关的政府补助和固定资产处置利得减少 [8] - 营业外支出较上年同期增加2,091.41万元，增幅142.30%，因子公司对外捐赠及固定资产处置损失增加 [8] - 所得税费用较上年同期减少1,418.16万元，减幅99.36%，因子公司企业所得税减少 [8] - 归属于母公司股东的净利润较上年同期增加20,947.71万元，增幅338.28%，因自研种鸡优化带动成本下行，综合造肉成本下降约10% [8] 现金流量分析 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加21,057.21万元，增幅60.70%，因饲料原料价格下降、管理和激励措施到位，购买商品付现减少，销售商品收款增加 [11] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加47,439.17万元，增幅62.01%，因赎回和申购理财产品增加，购建长期资产支付现金减少 [11] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少77,969.51万元，减幅55.53%，因债务融资现金净流入减少，分配股利等支付现金增加 [12] 财务指标分析 - 报告期末资产负债率为50.32%，较年初微升0.32个百分点，资本结构稳定，有息负债偿付压力可控 [13] - 报告期末应收账款较年初下降2,234.74万元，应收账款年化周转次数为14.91次，保持稳定较高水平 [13] - 存货年化周转次数为4.99次，较上年同期增加0.21次，存货周转率持续稳定 [13] 股东信息 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 - 公司2022 - 2023年回购股份7,233,029股，拟用于员工持股计划或股权激励计划 [14] - 2021 - 2022年回购股份5,343,100股，已用于实施第一期员工持股计划，其中初始设立部分5,123,100股份，预留部分220,000股 [15] - 公司将回购专户内用于第一期员工持股计划预留份额的220,000股股份予以注销并减少注册资本，手续正在办理中 [16] 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 - 未提及相关适用情况 [17] 其他重要事项 - 无其他重要事项 [18] 行业分类变更 - 公司依托自主育种技术和全产业链协同效应，完成从传统畜牧业向高附加值食品制造领域转型升级，食品深加工业务成核心动能 [20] - 根据相关规定，公司行业类别由“ A03 畜牧业”变更为“ CA13 农副食品加工业” [20]

公司发展历程 - 从化纤行业起家，通过多次产业链升级成为全球石油化工龙头之一，完成从织布到炼油的全产业链布局 [1] - 位列"2024年全球化工企业100强"第8位和"2024年全球化工最具价值品牌榜"第6位 [1] - 浙石化4000万吨级炼化一体化项目是公司发展关键里程碑，为浙江省自贸试验区油品全产业链重要依托工程 [1] 浙石化项目成就 - 项目一期、二期分别于2019年和2022年建成投产，形成4000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力 [2] - 2019-2024年累计加工原油1 8亿吨，实现工业产值超1万亿元，固定资产投资超2700亿元，全口径税收超1600亿元 [2] - 投资和产值强度均超170亿元/平方公里，显著推动区域经济发展 [2] 产业链优势 - 拥有全球或全国领先的PX、PC、丁二烯等化工品产能 [2] - 国内少数实现"原油-聚酯-纺丝-加弹"一体化完整产业链的企业 [2] - 全产业链布局保障生产稳定性与成本控制能力，为高附加值领域延伸奠定基础 [2] 高端材料拓展 - 正在建设高端新材料项目和高性能树脂项目，金塘岛为高附加值产业链延伸重要战略布局 [3] - 依托浙石化和宁波中金石化，发展精细化工、高端化工新材料如UHMWPE、碳纤维等 [3] - 瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料产能将有序扩增，打造第二成长曲线 [3] 行业地位 - 打破日韩对芳烃、工程塑料等大宗化工产品的长期垄断 [1] - 浙石化项目是创建世界一流、引领高质量发展的先锋示范工程 [1] - 中国石化产业在高端材料领域仍存在供应缺口，公司拓展符合国家发展战略 [3]

2016年,董明珠因一句"格力收购银隆(格力钛前身)不分红又怎样",被推上舆论的风口浪尖。股东质疑 其"霸道",媒体嘲讽其"押注冷门"。然而9年过去,格力钛不仅以全球新能源500强的身份站稳脚跟,更在储 能赛道开辟出万亿级市场。回望这场争议,人们终于看清:董明珠的"长期主义",恰恰押中了新能源行业最 关键的命门——全产业链布局。 破局:闭合式循环产业链的野心 新能源行业素有"得产业链者得天下"的定律。格力钛从诞生之初便拒绝做单一电池供应商,而是以"材料- 电池-整车-储能-回收"闭环生态为目标。2009年珠海总部奠基后,格力钛连续落子:2010年收购美国奥钛, 掌握纳米级钛酸锂材料核心技术;2012年入主广通汽车,打通新能源汽车制造环节;2015年建成全球最大钛 酸锂生产基地;2021年融入格力电器体系,获得资本与研发的双重加持。 如今,格力钛旗下6大研究院、7个省级科技平台,覆盖从材料研发到储能系统集成的全链条。这种布局使 其在成本控制、技术协同上占据绝对优势。以电池回收为例,格力钛的梯次利用技术可将退役电池转化 为储能设备,仅此一项便降低全生命周期成本30%。 征战:双赛道战略打开增量空间 如果说钛酸锂是 ...

财务表现 - 公司2024年实现营业收入13.5亿元，同比增长20.82%，创历史新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比增长5.15%，剔除股权激励费用影响后增速达13.47% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.3元(含税) [1] 业务板块增长 - 制剂板块收入10.77亿元，同比增长22.25% [1] - 原料药板块收入1.21亿元，同比增长28.65% [1] - CMO/CDMO业务收入6520.16万元，同比增长111.59% [1] 产品研发与注册 - 2024年新提交18个制剂产品注册申请，新获得13个制剂产品批准上市 [2] - 比索洛尔氨氯地平片、磷酸芦可替尼片为国内首仿，枸橼酸钾缓释片为首家通过一致性评价 [2] - 麻醉镇痛领域盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液获批上市 [2] 国际化进展 - 盐酸尼卡地平原料药获得FDA批准，阿瑞匹坦原料药获得欧盟CEP批准 [2] - 马罗匹坦游离碱完成欧洲24国DCP程序注册及英国注册并获批 [2] - 盐酸尼卡地平注射液实现首次美国市场发货，商业化突破 [2] 数字化与智能制造 - 国际化产业基地二期工程鼻喷剂及预充针车间建成并完成工艺验证 [3] - 高活性口服液车间建成并投入使用 [3] - 公司获得数据管理能力成熟度二级认证，智能制造能力成熟度三级认证 [3] 研发投入与创新转型 - 2024年研发投入2.88亿元，同比增长16.88%，其中新药研发投入8268.14万元，占比近三成 [3] - 超过10个1类新药处于研发进程中 [3] - 公司加快由仿制药向创新药转型 [3] 行业专家观点 - 研发创新是公司持续发展的核心动力，全产业链布局有助于降低成本和提高效率 [3] - 公司聚焦麻醉镇痛细分赛道，在高度专业化领域深耕多年形成壁垒 [4] - 覆盖从原料药到制剂、化学药到生物药的全产业链平台为国际化提供支撑 [4]

在"中国陈皮之乡"广东新会，江门市御广陈皮茶业有限公司（以下简称"御广陈"）正以传统核心产区优势为根 基，推动新会老陈皮产业向品牌化、专业化方向发展。作为新会东甲产业园的领军企业，御广陈始终坚持"产地 决定品质"的发展理念，通过全产业链布局和产学研合作，持续提升老陈皮的品质与价值。 御广陈构建全产业链 严控老陈皮品质 御广陈创新采用"种植基地+原材料批发中心+食品加工+销售专卖店+电子商务"的运营模式，实现了从田间到餐 桌的全流程品控。公司特别注重核心产区资源布局，在东甲村等传统优质产区建立了标准化种植基地。据御广 陈总经理江少磊介绍："核心产区的新会柑柑香突出，柑油含量丰富，所产老陈皮营养价值显著高于普通产区。" 新会老陈皮：千年传承的养生瑰宝 产学研结合 御广陈推动产业升级 近年来，御广陈与多家高校和科研机构合作，深入开展新会陈皮系列研究。公司率先在行业内推行GAP（良好 农业规范）产业园建设，通过科学种植和标准化生产，不断提升老陈皮品质。同时，御广陈还研发了陈皮年份 追溯系统，消费者可通过扫码查询每片老陈皮的产地、年份等详细信息。 品质为王 御广陈树立行业标杆 "在新会陈皮行业品牌化发展的过程中，产地成 ...

文章核心观点 光大证券考虑到铝价中枢价格有望抬升上调中国宏桥盈利预测 预计2025/2026年归母净利润分别为224.9/247.3亿元 上调3.2%、9.8% 新增2027年盈利预测为273.0亿元 维持“增持”评级[1] 产品量价与业绩 - 2024年公司归母净利润创上市以来新高 因产品量价提升[1] - 2024年铝合金产品销量583.7万吨 同比+1.5% 销售价格升6.6%至17550元/吨[1] - 2024年氧化铝产品销量约1092.1万吨 同比+5.3% 平均销售价格升33.6%至3420元/吨[1] - 2024年铝合金加工产品销量76.6万吨 同比+32.1% 平均销售价格升2.5%至20324元/吨[1] 成本与价格趋势 - 2024 - 2026年国内电解铝供需格局呈紧平衡且向好 2024年过剩49万吨、24万吨 2026年短缺35万吨 价格中枢有望上移[2] - 截至2025年3月14日 秦皇岛港动力末煤平仓价格681元/吨 较年初下滑11.2% 有望夯实电解铝板块利润[2] 产业链与股息 - 公司建议派发末期股息每股102港仙 2024年度累计派息每股161港仙 按2025年3月14日收盘价算股息率为10.7%[3] - 公司通过合资公司拓展几内亚铝土矿开发项目 确保铝土矿原料供应[3] - 截至2024年年报 公司国内氧化铝年产能1750万吨 印尼200万吨 总年产能1950万吨 电解铝年产能约646万吨[3] 行业政策 - 2024年3月15日 生态环境部就铝冶炼行业相关指南征求意见 国内电解铝行业或纳入全国碳市场[4] - 火电生产电解铝吨二氧化碳排放量约13吨 水电仅1.8吨 火电铝将面临成本上行压力[4]

报告公司投资评级 - 报告继续给予中煤能源“增持 - A”投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 中煤能源全产业链布局助力业绩稳定，成长与价值兼具，煤炭、煤化工优质产能仍有增长空间，叠加央企市值管理多措并举，投资价值较强 [4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025 年 3 月 25 日收盘价 10.49 元，年内最高/最低 15.92/9.77 元，流通 A 股/总股本 91.52/132.59 亿，流通 A 股市值 960.04 亿，总市值 1390.83 亿 [2] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.46 元，摊薄每股收益 1.46 元，每股净资产 14.50 元，净资产收益率 12.98% [3] 2024 年年度报告业绩情况 - 报告期内实现营业收入 1893.99 亿元，同比 - 1.85%；归母净利润 193.23 亿元，同比 - 1.08%；扣非后归母净利润 191.02 亿元，同比 - 1.30%；基本每股收益 1.46 元/股，加权平均净资产收益率 13.01%，同比减少 1.20 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 341.40 亿元，同比 - 20.5%；截至年底总资产 3579.65 亿元，同比 + 2.5%，净资产 1519.11 亿元，同比 + 5.4% [4] 各业务板块情况 - **煤炭业务**：以动力煤生产销售为主，营收占比 84.51%，同比提高 0.43 个百分点；自产煤产、销量分别 13757 万吨、13763 万吨，分别同比 + 2.5%、+ 2.8%；买断贸易煤销量 14183 万吨，同比 + 12.1%；自产煤吨煤平均价格 561.67 元/吨，同比 - 6.70%；吨煤成本 281.73 元/吨，同比 - 8.24%；吨煤毛利 279.95 元/吨，同比 - 5.11% [5] - **煤化工业务**：下半年尿素和甲醇装置按计划大修影响产销量，2024 年合计产、销量 569.0 万吨、584.2 万吨，分别同比 - 5.7%和 - 4.6%；聚烯烃、尿素、甲醇及硝铵产量分别 151.4/187.1/173.0/57.5 万吨，同比 1.8%/-9.4%/-9.0%/-1.2%；销量分别 151.7/203.7/171.6/57.2 万吨，同比分别 2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%；聚烯烃及甲醇同比微增，尿素及硝铵同比下滑，受益于煤炭原料成本下降，聚烯烃、甲醇、硝铵单位成本均明显下降，尿素成本增长因大修导致维修成本增加；整体毛利率 15.2%（分部间抵销前），同比降低 0.2 个百分点 [6] - **其他业务**：煤矿装备制造及金融业务营收分别同比 - 8.0%和 + 2.65%；毛利率分别 17.5%和 62.40%（分部间抵销前），同比变化 - 0.4 和 + 5.2 个百分点 [7] 费用情况 - 2024 年财务费用 23.88 亿元，同比减少 20.27%，截至年底资产负债率 46.29%，同比减少约 1.4 个百分点；管理、销售费用分别同比增加 1.1%和 2.7% [7] 公司发展与分红情况 - 持续布局“煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源”全产业链，里必煤矿（400 万吨/年）计划明年投产，苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设稳步推进，陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目开工建设，图克 10 万吨级“液态阳光”示范项目加快实施 [8] - 2024 年度现金分红金额（含税）合计约 78.55 亿元，扣除中期派息 29.36 亿元、特别分红 15.00 亿元后，拟继续派发分红 34.18 亿元，合计分红率为 40.65%，每 10 股派息数（含税）5.92 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，折合股息率约为 5.6% [8] 投资建议与财务预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.38、1.55、1.77 元，对应 3 月 25 日收盘价 10.49 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 7.6、6.8、5.9 倍 [9] - 给出了 2023A - 2027E 年详细的财务报表预测和估值数据，包括营业收入、净利润、毛利率等多项指标 [11][13][14]

公司概况 - 以2023年交易总额计算，公司在中国中式快餐市场排名行业第一 [2] - 公司于2025年1月3日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市 [3] - 公司曾两次向上交所递交A股上市申请，后于2023年8月23日自愿撤回 [3] - 公司认为在香港联交所上市可获得全球认可并提供接触海外投资者的渠道 [3] 门店网络 - 截至2024年9月30日，公司在中国53个城市拥有1,404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店 [3] - 加盟门店数量从2022年12月31日的118家增长至2024年9月30日的455家 [3] - 公司是中国首批在各个核心运营环节实施标准化的中式快餐公司之一 [4] 供应链优势 - 公司是中国唯一一家全产业链布局(涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务)的主要中式快餐公司 [4] - 公司为中国首家实施全面可追溯系统的中式快餐公司 [4] - 截至2024年9月30日，公司在安徽拥有3个养鸡场，2个中央厨房和8个配送中心 [4] 运营数据 - 2024年前三季度，公司为超1.89亿名顾客提供服务 [4] - 2022-2024年直营店单店日均销售额分别为1.27万元、1.54万元和1.60万元 [4] - 2022-2024年加盟店单店日均销售额分别为1.08万元、1.21万元和1.25万元 [4] - 2022-2024年直营店翻台率分别为3.8次/日、4.7次/日和4.8次/日 [4] - 2022-2024年加盟店翻台率分别为2.9次/日、3.5次/日和3.5次/日 [4] - 2022-2024年直营店每单位面积日销售额分别为62.0元、75.6元和81.5元 [4] - 2022-2024年加盟店每单位面积日销售额分别为61.3元、71.2元和72.3元 [4] 会员体系 - 截至2024年9月30日，公司拥有超过2370万名注册会员，包括约950万名活跃会员和50万名付费会员 [4] - 2024年前三季度，每位活跃会员平均下单约7.4次，付费会员平均每月购买频率为5.3次 [4] - 公司注册会员和付费会员人数在中国的中式快餐公司中均排名第一 [4] 财务表现 - 2022年和2023年营收分别为45.28亿元和56.51亿元，同比增长24.80% [4] - 2024年前三季度营收从2023年同期的41.82亿元增加11.86%至46.78亿元 [4] - 2022年和2023年经调整净利润分别为2.68亿元和4.03亿元，同比增长50.37% [4] - 2024年前三季度经调整净利润从2023年同期的3.74亿元增至3.85亿元 [4] 融资历史 - 2018年加华资本以约40亿元的估值投资约2亿元 [5] - 2021年获得麦星投资和广发乾和的8900万元和5000万元投资 [5] - IPO前加华资本持有公司4.98%的股份 [5] - 2024年1月公司以约9827万元和5521万元的价格完成对另两家投资机构的股份回购 [5] 资金用途 - IPO募集资金将主要用于加强一体化供应链布局 [5] - 扩大门店网络以扩大地理覆盖范围并加深市场渗透 [5] - 提升信息技术能力并升级智能设备和数字化系统 [5] - 加强品牌推广和营销活动 [5] - 用作营运资金和一般公司用途 [5]