港股市场本周行情表现 - 恒生指数上涨1.29%，国企指数上涨1.08%，科技指数下跌1.20% [2] - 一级行业中，能源、金融、公用事业涨幅居前，分别上涨6.02%、3.45%、3.14%；医疗保健、可选消费、信息技术跌幅居前，分别下跌3.05%、1.80%、0.77% [2] - 二级行业中，煤炭、石油石化、机械、化工、银行行业指数涨幅居前，耐用消费品、传媒、医药生物、硬件设备、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][2] 港股市场流动性状况 - 港交所日均成交额2305.26亿港元，较上周减少499.85亿港元 [2] - 日均沽空金额294.62亿港元，较上周减少20.85亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为12.79%，较上周上升1.6个百分点 [2] - 南向资金累计净流入386.79亿港元，较上周增加111.88亿港元 [2] 港股估值与风险偏好指标 - 恒生指数PE为11.87倍，PB为1.23倍，分别较上周五上涨1.81%、1.87%，处于2019年以来85%、88%分位数水平 [3] - 恒生科技指数PE为22.69倍，PB为3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.42，处于2014年以来12%分位数水平 [3] 宏观环境与市场展望 - 美国10月私营部门就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人 [4] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长，其中出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4% [4] - 商务部、海关总署暂停实施多项出口管制措施至2026年11月10日，涉及超硬材料、稀土、锂电池等 [4] 投资建议关注板块 - 供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹 [1][4] - 市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御 [1][4] - 中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块 [1][4]

基本面 - 美国政府停摆持续创纪录，导致关键经济数据延迟发布，10月CPI可能首次缺席，消费者信心降至逾三年最低 [2] - 美联储内部鹰鸽分歧显著，市场关注12月降息可能性，劳动力市场降温为降息提供支撑 [2] - 黄金在4000美元附近横盘，受避险需求、央行购金与美元波动、美股走势等因素影响，市场多看好长期上涨但短期需新催化剂 [3] - 本周市场风险偏好显著降温，受美国政府持续停摆、私营部门就业报告显示劳动力市场降温，以及AI估值泡沫出现裂缝的影响 [4] - 下周市场将关注美国政府停摆进展、美联储降息前景，持续的政府关门可能意味着更多经济数据延迟发布 [4] 技术面 - 本周黄金日线呈现阴阳K线交替的震荡整理格局，价格运行形成"下探后回升"的走势特征 [1] - 周线级别收报一根带有明显上下影线的小阳线，反映多空双方博弈相对均衡，价格在关键区间内有支撑力度与回升动能 [1] - 黄金本周未向下跌破3886关键低点，亦未向上突破上周4046高点，整体维持在上述区间内运行 [5] - 若黄金守住3928支撑位并向上突破4046阻力位，则可判断处于X-C浪运行阶段，上行需关注4134、4192/4193及4275/4276附近阻力区间 [7] - 若黄金向下跌破3928支撑位并进一步跌破3886关键低点，则表明自4381高点的下跌是五波A浪，下行需关注3846、3720附近支撑区间 [9] 重要数据与央行动态 - 数据方面：美国CPI、零售销售、PPI等数据发布存疑，欧元区、英国、日本将公布GDP、失业率、通胀等关键指标 [3] - 央行方面：美联储多位票委发表讲话，日本央行或讨论12月加息可能性，加拿大央行暗示降息周期接近尾声 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑，各品种受不同因素影响呈现震荡、上涨或下跌趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，下方有较强支撑 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金和日银因美元流动性偏紧缓解企稳震荡 [1] 有色金属 - 铜价因美元流动性偏紧格局缓解、市场风险偏好回升止跌 [1] - 铝价因近期产业面驱动有限、宏观利好消化震荡运行 [1] - 氧化铝因产能持续释放、产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格 [1] - 锌价因LME锌库存持续去化、挤仓带动走强，预计维持高位，但国内基本面过剩追高需谨慎 [1] - 镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货底部震荡，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会 [1] - 工业硅西北产能复产、西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升 [1] - 碳酸锂受新能源车旺季和储能需求旺盛影响，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢产业需求在淡季有转弱担忧，关注上行压力，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注价格上行压力 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅直接需求好、成本支撑，但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 硅铁生产利润不佳、成本支撑走强，供给高，价格反弹有限 [1] - 锁墙供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦供给偏紧表现较强，但下游钢材价格走弱，盘面可能重回震荡区间，单边短期观望，中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期面临增产与出口疲软压力，11月马来西亚减产，出口改善或触发反弹 [1] - 豆油因中美谈判协定采购美国大豆有宽松预期，反弹动能不足 [1] - 菜油受中加缓和预期和加拿大菜籽丰收影响盘面承压 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限，但新作产量高基差和盘面承压 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，中期新糖上市反弹空间有限 [1] - 玉米期现货面临卖压，短期反弹空间有限，后期震荡筑底 [1] - 豆粕内盘估值低，跟随美盘反弹修复榨利，但供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆11合约交易老仓单，下游需求弱盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪11月出栏有压力，期货跟随现货企稳转弱 [1] 能源化工 - 原油和燃料油因OPEC+增产、地缘局势炒作降温、中美关税政策暂缓情绪缓和 [1] - 沥青看空，短期跟随原油，十四五赶工需求可能证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶因原油转弱、成本支撑下滑和合成胶供给宽松价格下调 [1] - PTA因“反内卷”政策消息、海外装置故障和国内装置轮检价格拉升 [1] - 乙二醇因原油价格下跌、煤炭价格上涨和聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤因PTA价格回升基差走强，价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯因亚洲苯价疲软、套利窗口关闭和装置检修增加价格下跌 [1] - 尿素出口情绪缓和、内需不足，上方空间有限，下方有支撑 [1] - PE高供应下库存压力大、检修力度减弱、需求提升缓慢 [1] - PP检修支撑有限、新装置投产，供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC供应压力大、成本支撑增强 [1] - 烧碱广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降，易发生挤仓风险 [1] - LPG国际油气基本面宽松，国内现货基本面维稳运行 [1] - 集运航线宏观利好消化、旺季预期计价、11月运力供给宽松 [1]

贵金属市场表现 - 隔夜COMEX黄金期货上涨0.75%至3990.40美元/盎司 [1] - 隔夜COMEX白银期货上涨1.20%至47.86美元/盎司 [1] 宏观经济背景 - 美国ADP周度就业数据显示劳动力市场有转暖迹象，为美联储后续降息节奏带来不确定性 [3] - 中美经贸磋商取得成果共识，推动市场风险偏好回升 [3] 政策动态 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [1] - 中方继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率 [1] 市场展望与关注点 - 黄金和白银市场呈现震荡调整格局 [1][3] - 新的一周需关注美国ISM制造业PMI和中国外汇储备数据 [3]

价格表现 - 隔夜COMEX黄金期货上涨0.43%至4013.7美元/盎司 [1] - 隔夜COMEX白银期货下跌0.52%至47.91美元/盎司 [1] 金融属性驱动因素 - 美联储10月如期降息并明确后续将停止缩表 [3] - 美国ADP周度就业数据显示劳动力市场有转暖迹象 [3] - 中美经贸磋商取得成果共识 市场风险偏好回升 [3] - 三季度全球黄金需求创纪录新高 全球央行净购金量总计220吨 环比增长28% [3] - IMF预计预算赤字持续扩大将导致美国债务负担率不断上升 [3] - 黄金税收新政策公布 投资性黄金税收链条变为上游退税下游全额征税 [3] 工业属性驱动因素 - 白银在电子产品及光伏领域需求前景向好 [3] 市场展望与关注点 - 黄金和白银市场预计将震荡调整 [3] - 新的一周需关注美国ISM制造业PMI和中国外汇储备数据 [3]

宏观市场动态 - 美联储FOMC会议如期降息25BP，但鲍威尔发表鹰派言论，对12月降息表示不确定，反映了联储内部对后续利率路径存在明显分歧 [2][5][6] - 风险资产此前已充分定价12月降息，鲍威尔的鹰派言论使包括金、铜在内的资产价格承压 [2][5][6] - 中美会谈释放积极信号，市场风险偏好回升，美元反弹叠加避险需求走弱，共同作用于贵金属价格 [6][26] 贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金下跌2.75%至3995.7美元/盎司，COMEX白银下跌0.33%至48.7美元/盎司 [3][27] - 沪金2512合约下跌1.72%，沪银2512合约上涨0.96% [3][27] - 黄金下跌而白银反弹，金银比有所回落；金价跌幅强于铜价，金铜比小幅下行 [28] - 短期贵金属价格缺乏上行驱动，处于调整阶段，长期金价在对冲主权信用背景下的上行格局未变 [6][57] 铜市场表现与供需 - 上周COMEX铜价变动-0.07%，沪铜价格变动-0.81% [3] - 铜价自89000元/吨附近高位回落，国内精炼铜消费走弱，各个环节出现明显消费抑制，难以支撑高铜价 [9] - 铜价回落预计将促使国内下游重新入场采购，为铜价提供下方支撑 [9][57] - 周末坦桑尼亚达累港关闭事件发酵，预计对铜价形成支撑 [5][7] 库存与持仓情况 - COMEX铜库存已突破35万吨，自3月中旬以来累积增长超25万吨，预计还有5-10万吨铜未显性化 [9] - 上周COMEX黄金库存为3817万盎司，环比减少71万盎司；COMEX白银库存约为48244万盎司，环比减少1451万盎司 [42] - SHFE黄金库存约为87.8吨，环比增加0.8吨；SHFE白银库存约为666吨，环比增加约0.6吨 [42] - SPDR黄金ETF持仓环比减少7.7吨至1039吨；SLV白银ETF持仓环比减少230吨至15190吨 [53] 现货与加工市场 - 铜精矿TC周指数为-42.45美元/干吨，较上周跌0.79美元/干吨，买卖双方心理预期差异大，交投冷清 [15] - 国内电解铜现货库存19.22万吨，较27日增0.36万吨，上海市场社库继续增加，广东市场延续去库趋势 [20] - 精铜杆加工费整体下调，高价背景下订单下滑，企业陷入阶段性减停产，成品库存压力增大 [23] - 现货升水预计企稳回升，整体或区间运行于贴50~升100元/吨 [18] 市场结构与预期 - COMEX铜价格曲线维持contango结构，SHFE铜价格曲线向下位移 [9][10] - 四季度精炼铜单月进口量预计维持高位，叠加高铜价和偏弱消费，价格曲线难以走强 [10] - 铜市场挤仓的可能性下降，导致部分资金流出市场 [5][7]

市场指数表现 - 中证A500指数收盘下跌0.9% [1] - 中证A100指数与中证A50指数均收盘下跌0.6% [1] - A500ETF易方达（159361）近3个交易日连续获资金净流入，合计近10亿元 [1] 机构市场观点 - 短期政策明确性有望提升市场风险偏好 [1] - 中长期“十五五”规划勾勒的现代化产业体系蓝图，为A股提供清晰增长路径 [1] - 技术突破与产业升级有望夯实牛市基础 [1]

欧元/美元汇率表现 - 欧元/美元汇率连续第五天走高，交易价格略高于1.1650，较上周低点1.1580有所上涨[1][3] - 汇率短期呈现看涨趋势，但4小时图上的动量指标显示趋势疲软，相对强弱指数位于50上方的看涨区域[6] - 关键阻力位在1.1670、1.1730和1.1780附近，关键支撑位在1.1620、1.1575和1.1545区域[1][4][6] 市场情绪与风险偏好驱动因素 - 中美贸易紧张局势出现缓和迹象，美国财政部长保证100%关税威胁已不复存在，因中国同意推迟对稀土的限制[3] - 美国总统特朗普对中国保持积极态度，并对签署良好协议持乐观态度，提振了市场风险偏好[3] - 美国与日本签署框架协议以确保稀土和其他关键矿产的供应，减少对中国的依赖，有助于提振投资者情绪[3][4] 宏观经济数据与政策预期 - 弱于预期的美国通胀数据几乎证实美联储将于周三将联邦基金利率下调25个基点[3] - 市场预计美联储将暗示12月进行第三次降息，若未能暗示则可能引发美元大幅反弹[3] - 德国11月消费者信心指数从-22.3降至-24.1，为过去七个月最低水平，与市场预期的改善至-22.0相悖[4] 行业与公司动态 - 美国财政部长呼吁日本实施“稳健的货币政策”，这给日本央行继续其货币紧缩周期带来压力[4] - 积极的市场情绪持续支撑欧元，同时对避险货币美元构成压力，抵消了欧元区经济数据的悲观影响[3]

市场表现 - 10月28日午盘铁矿石期货价格震荡走高，主力合约上涨2.06%，报793.5元/吨 [1] - 市场风险偏好继续回升，宏观氛围回暖 [1] 供需基本面 - 中国47港进口铁矿石港口库存总量为15007.05万吨，较上周下降58.23万吨 [2] - 中国45港进口铁矿石库存总量为14311.15万吨，环比下降57.73万吨 [2] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势 [2] - 全球铁矿石发运总量为3388.4万吨，环比增加54.8万吨 [2] - 澳洲巴西铁矿发运总量为2925.9万吨，环比增加100.8万吨 [2] - 中国47港铁矿到港总量为2084.3万吨，环比减少592.0万吨 [2] - 中国45港铁矿到港总量为2029.1万吨，环比减少490.3万吨 [2] - 北方六港铁矿到港总量为1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [2] 机构观点 - 有机构分析认为铁矿市场供增需弱，但因短期到港持续大降，港口库存略有减少，叠加宏观氛围向好，短期矿价震荡偏强运行 [3] - 有机构研报显示铁矿供应端有增量预期，终端需求偏弱，港口库存延续累库，现实偏弱，但宏观面提振市场情绪，预计矿价维持区间震荡 [3] - 有机构表示铁矿供需结构环比继续转好，市场关注西芒杜项目进度加快可能带来供应增量，情绪上仍有转空可能 [3]