券商资管行业依赖城投债策略的终结 - 券商资管行业过去普遍采用买入低信用资质城投债并持有到期策略 依赖城投债票息和债券牛市取得超额收益 该策略对投研能力依赖较小且年化收益率可达6.4% [4] - 城投债成为核心配置品种源于2016年后产业债违约潮 民企产业债违约占产业债违约70% 而城投债有政府背书无违约风险 [5][6] - 2022年净值化改革和债灾导致固收产品遭遇大规模赎回 城投债持有到期策略开始失效 [7] 城投债市场环境剧变 - 城投债市场面临无风险利率持续下行和信用利差极致压缩双重压力 高等级长久期城投债收益率全面进入"2"时代 3年内AAA级城投债收益率降至"1"开头 [8] - 供给端因城投平台发债约束加强而收缩 投资机构风险偏好降低导致资金涌向低风险债券市场 城投高等级债券供不应求 [8] - 当前固收投资面临三大考验：静态收益骤降 存量高息资产到期后再投资压力大 久期被动拉长导致利率微小波动引发显著回撤 信用风险与流动性风险交织 [9] 券商资管业务规模与业绩压力 - 截至2025年6月末券商私募资管产品规模达5.52万亿元 较2024年末增加551.32亿元 其中固收类产品规模4.55万亿元占比82.50% [10] - 银行要求一年期固收产品业绩基准达2.7% 但当前五年期城投债票息已无法达到该水平 预计明年将出现大面积产品无法达标业绩基准 [10] - 固收类产品占公司产品规模70%以上 收益率相比前几年明显下滑 投资经理面临失业风险 [1] 行业转型方向与举措 - 转型方向包括多资产多策略覆盖境内外股票商品债券等 策略实现多样化 部分公司已布局量化部门和FOF团队建设 [3][11] - FOF产品发行大幅增长 截至7月30日52家券商累计发行私募FOF产品405只 华泰证券资管发行77只位居行业第一 [16] - 可转债重要性凸显 第一创业可转债产品年内总回报达24.19%居债券型产品业绩首位 [14][15] 券商资管竞争优势与差异化路径 - 券商资管拥有全牌照优势 投资范围覆盖其他资管产品衍生品跨境资产公募REITs等领域 可通过内部多部门协同提供综合性服务方案 [12] - 线下覆盖千家营业部建立客户信任 相较于私募基金更具渠道优势 [13] - 中小券商需依托特色化差异化赛道突围 未来成功机构将不超过10家 行业处于转型关键时点但摆脱路径依赖仍非常困难 [11][18] 具体策略转型实践 - 多资产多策略通过资产和策略多元化分散风险 全天候策略投资权益债券商品期货金融期货可转债REITs期权等多资产类别 [18] - 量化策略因人员配置限制成为转型重点 只需较少人手即可结合主观策略实现效果 先做大类资产动态配置再向主观策略延伸 [18] - 部分机构开始进行中频波段交易把握确定性机会 以弥补持有到期策略收益不足 [9]

21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道 AI技术浪潮奔涌、市场流动性显著改善、中小市值风格暖风劲吹……2025年的量化私募，正重新迎来 净值回升的"赚钱时刻"。 在A股的结构性行情助推下，兼具超额收益潜力与工具属性的指数增强策略，表现尤为亮眼。第三方统 计数据显示，截至7月18日，私募指增策略年内综合收益率已达25.07%，显著跑赢股票多头及市场中性 策略，成为市场瞩目的焦点。 "公司2025年的业绩回升，本质上是在从根源上解决问题的过程中呈现的结果。"近日，在与公司首席投 资官马志宇共同接受21世纪经济报道等媒体采访时，灵均投资董事长蔡枚杰表示。 2024年2月19日，因监控到公司旗下多个产品大量卖出沪深两市股票合计近26亿元，沪深交易所曾对灵 均投资实施暂停交易的自律措施，传递出对量化行业监管趋严的明确信号。而此后一年，深度的自我反 思，推动了这一百亿量化巨头合规治理与投资策略的重构。 当前在投研方面，灵均投资已将风控规则全流程内置化，从策略设计阶段即嵌入量化风控参数，到交易 系统设置涨跌停报单的硬约束，再到全产品线集约化监控，构建起贯穿决策链的合规闭环。在复盘2024 年春节前后的市场极端波动后，灵均也 ...

8月5日晚，景顺长城基金发布董事长变更公告，叶才正式出任公司董事长，任期自8月4日起。这一人事变动标志着这家管理规模超6000 亿元的合资公募进入新发展阶段。 现任华能资本董事长的叶才，是景顺长城基金第七位来自华能系的董事长——自2003年成立以来，公司历任董事长徐英、赵如冰、丁 益、李进等均有华能背景，形成"中方主导治理、外方专注投资"的稳定架构。此次叶才接任后，总经理康乐不再代行董事长职务，标志 着公司治理回归"董事长管战略、总经理抓运营"的常态模式。 景顺长城官网显示，公司成立于2003年6月12日，是国内首家中美合资的基金管理公司，由景顺与长城证券联合开滦集团和实德集团共 同发起设立，其中景顺和长城证券各持有49%的公司股份。长城证券的控股股东为华能集团旗下的华能资本服务有限公司。 截至2025年二季度末，景顺长城基金公募管理规模达6460亿元，在全市场162家公募持牌机构中排在第20位。非货基金规模4718亿元， 环比一季度增加323亿元，规模排名第12位。这一增长主要由固收业务驱动，债券型基金单季规模激增412亿元。 与固收业务的强劲形成鲜明对比的是权益板块的持续低迷。主动权益管理规模较2021年 ...

私募证券产品备案情况 - 7月私募证券产品备案数量达1298只 环比增长18% 创近27个月新高 [1] - 今年以来备案产品总量达6759只 同比增长61.39% [1] - 量化私募产品备案620只 占比47.77% 环比增长19% [2] - 今年以来量化产品备案3081只 占比45.58% 同比增长77.68% [2] 策略类型分布 - 股票策略产品887只 占比68.34% 环比增长24.58% 居五大策略首位 [1] - 多资产策略产品162只 占比12.48% 环比增长5.88% 为第二大策略 [1] - 期货及衍生品策略产品125只 占比9.63% 环比增长1.63% [1] - 组合基金策略产品48只 占比3.7% [2] - 债券策略产品46只 占比3.54% [2] 量化产品结构 - 股票策略量化产品478只 占量化产品总量77.1% 环比增长26.79% [2] - 指数增强产品321只 占股票量化产品67.15% 环比大幅增长52.13% [2] - 量化CTA产品80只 占量化产品总量12.9% [2] 市场驱动因素 - A股市场持续向好 沪指站上3600点关键点位 提振投资者信心 [3] - 量化策略产品展现优异业绩表现 超额收益能力吸引资金涌入 [3] - 私募行业供给端持续优化 头部机构及优质产品提升行业竞争力 [3]

私募证券产品备案情况 - 7月私募证券产品备案总量达1298只，环比增长18%，创近27个月新高 [1] - 2025年1-7月累计备案6759只，同比增长61.39% [1] - 量化私募产品备案620只，占比47.77%，环比增长19% [3] - 2025年1-7月量化产品累计备案3081只，占比45.58%，同比增长77.68% [3] 分策略备案表现 股票策略 - 备案887只，占比68.34%，环比增长24.58% [1][3] - 量化股票策略备案478只，占量化产品总量77.1%，环比增长26.79% [4] - 指数增强产品321只，占量化股票产品67.15%，环比增长52.13% [4] - 股票市场中性产品126只，环比下降16% [5] 多资产策略 - 备案162只，占比12.48%，环比增长5.88% [1] - 量化多资产策略备案51只，环比下降7.27% [5] - 复合策略产品31只，环比下降16.22% [5] 期货及衍生品策略 - 备案125只，占比9.63%，环比增长1.63% [1] - 量化CTA产品80只，占量化产品12.9%，环比增长14.29% [4][5] 其他策略 - 组合基金备案48只，占比3.7%，环比增长14.29% [2][3] - 债券策略备案46只，占比3.54%，环比增长4.55% [2][3] 市场驱动因素 - A股市场持续向好，沪指站上3600点提振投资者信心 [5] - 量化策略产品超额收益表现突出，吸引资金大量流入 [5] - 私募行业供给端优化，头部机构竞争力提升增强投资者认可度 [6]

市场表现分析 - A股上证指数突破3600点后遇阻调整 周内低点至3550附近 美股受非农数据低于预期影响高位回调 [3] - 本周策略收益表现：常青低波策略-1.951% 股基增强策略-0.858% 海外权益策略-1.307% 现金增利策略+0.027% [3][9] - 科技成长板块资金切换明显 5-6月弱势板块近期获市场关注 股基增强策略弹性空间更大 [4] 量化策略配置观点 - A股配置优先级：股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略 银行等防御板块回调企稳后具长期价值 [4] - 美股短期存过度乐观计价风险 中长期看好科技驱动逻辑 建议关注回调后的逢低布局机会 [5] - 常青低波策略2025年2月以来展现抗波动特性 适合作为底仓配置 [5] 基金组合表现跟踪 - 常青低波策略：2023年7月运行至今累计收益12.71% 最大回撤显著优于基准 兼具防守与进攻性 [10] - 股基增强策略：与中证股票基金指数走势相近 待市场环境改善后有望释放弹性 [11] - 现金增利策略：运行以来累计超额收益0.462% 货币基金优选体系有效提升收益 [13] - 海外权益策略：2023年7月至今累计超额收益33.763% 全球化配置带来收益增厚 [16] 组合构建方法论 - 主动权益基金采用持仓+净值双维度因子 构建低波组合满足防御需求 [20] - 股基增强策略通过Alpha收益延续性分析 配置强选股能力基金经理 [23] - 货币基金筛选体系综合费率/久期/杠杆/机构持仓等因子 优化现金管理收益 [24] - QDII组合基于长期动量+短期反转因子 筛选上升动能强的海外指数 [25] 行业趋势判断 - A股中短期向上趋势确立 政策支持+情绪回暖+板块轮动形成正反馈 [4] - 人工智能推动美股科技产业链发展 上游设备端与下游应用端增量明确 [6] - 全球化投资价值凸显 海外配置可分散风险并增厚收益 [16][25]

市场背景与投资策略 - 上证指数于7月23日首次突破3600点关键点位 权益资产投资热度升温 但连续上涨引发部分投资者担忧[1] - 低风险偏好投资者可通过"固收+"策略参与权益市场 该策略结合固定收益资产稳定性与权益资产收益弹性[1][3] "固收+"产品定义与分类 - "固收+"组合以固定收益类资产打底（占比较高） 通过股票、可转债等权益类资产增厚收益[3] - 按权益仓位划分为三类：低波（10%以内）、中波（5%-20%）、高波（20%-30%） 转债仓位计算采用0.5乘数[4][5] - 策略适合风险偏好较低或权益投资经验不足的投资者 实现"稳中有进"投资模式[5] 银华基金产品业绩表现 - 银华增强收益债券（A类180015）定位中高波"固收+" 二季报股票仓位17.09% 可转债仓位23.33%[7] - A份额近1年增长9.46% 成立以来回报131.64% 近一年收益率排名同类前12%（124/1088）[7] - 银华远景债券（A类002501）定位中高波"固收+" 二季报股票仓位15.28% 可转债仓位11.70%[9] - A份额近1年增长7.50% 收益率排名同类前四分之一（239/1088）[9] - 银华盛泓债券（A类020955）定位中波"固收+" 二季报股票仓位17.92% A份额近1年增长5.25%[11] 产品投资策略特点 - 银华增强收益采用"组合思维+定量手段" 通过资产配置+类属增强+回撤管理闭环[7] - 股票指增策略获取可持续超额收益 转债实施量化入池+主动增强[7] - 银华远景债券采取固收+多策略管理框架 股票均衡偏成长 转债以平衡双低品种为主[10] - 银华盛泓债券以确定性内生增长为标准 选择高景气度行业和有竞争壁垒公司[11] 基金经理市场展望 - 银华增强收益基金经理对三季度权益资产保持积极判断 通过细分策略挖掘增厚收益[7] - 银华远景债券基金经理关注三类资产：价值龙头、高股息资产、盈利趋势良好公司 重点布局科技成长板块[10] - 银华盛泓债券基金经理围绕产业趋势布局 关注AI科技、创新药、高端制造及红利类资产[12]

私募产品备案总体情况 - 2025年7月私募证券产品备案数量达1298只 环比增长18% 创近27个月新高 [1] - 2025年以来累计备案产品6759只 同比增长61.39% [1] 各策略类型备案分布 - 股票策略产品备案887只 占比68.34% 环比增长24.58% [1] - 多资产策略产品备案162只 占比12.48% 环比增长5.88% [1] - 期货及衍生品策略产品备案125只 占比9.63% 环比增长1.63% [1] - 组合基金与债券策略产品分别备案48只和46只 占比3.70%和3.54% [1] 量化产品备案表现 - 7月量化产品备案620只 占比47.77% 环比增长19% [2] - 今年以来量化产品备案3081只 占比45.58% 同比增长77.68% [2] - 股票策略量化产品备案478只 占量化产品总量77.1% 环比增长26.79% [2] - 指数增强产品备案321只 占股票量化产品67.15% 环比增长52.13% [2] - 量化CTA产品备案80只 占量化产品12.9% 环比增长14.29% [2] 市场驱动因素 - A股市场持续向好 沪指站上3600点提振投资者信心 [3] - 量化策略产品超额收益能力突出 吸引大量资金流入 [3] - 私募行业供给端优化 头部机构及优质产品提升行业竞争力 [3]

8月4日，中证2000增强ETF(159552)再创神话！该ETF以年内超4成的涨幅持续霸榜宽基ETF，更以单日 6600万净流入的惊人表现，推动规模历史性突破5亿元，年内规模暴增31倍！ 当前市场正上演"小盘称王"行情：一方面，政策红利加持，专精特新企业获产业政策强力扶持；另一方 面，量化策略大显身手，中小盘股研究覆盖不足带来丰富定价偏差；叠加流动性持续丰沛，日均万亿成 交为量化模型精选股票做出超额提供完美舞台。 业内人士指出，中证2000指数成分股兼具高弹性与高成长性，在结构性行情中优势尽显。是量化指增天 然的沃土。随着市场风格持续偏向中小盘，中小盘指增产品有望持续表现。但考虑估值已有相当的积 累，短期需警惕高位波动风险，宜逢低分批布局。 风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的 信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资 人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。 来源：金融界 ...

事件驱动研究概述 - 事件驱动研究是一种量化策略研究方法 专注于分析和利用特定事件对资产价格的影响 包括公司财报发布 并购重组 股权激励 重大合同签署等 核心在于捕捉市场反应和定价偏差的规律性特征[2] - 事件驱动研究相比因子研究方法的优势包括应对市场突变能力较强 对样本覆盖率要求较低 可与因子策略叠加提升表现和鲁棒性 例如低关注度掘金策略2025年上半年收益率超40%[10][11] - 事件驱动研究对主动投资者的价值包括提炼关键定价因子 把握事件影响规律精确识别买卖点 优化风险管理体系有效规避高风险阶段[11] 盈利公告事件 - A股市场对于业绩高增长 业绩预增 业绩增速提升等事件的定价效率较高 盈利公告日当天有较为显著的超额收益 平均约1% 但公告日后超额收益延续性不强[2] - 只有当业绩表现超出市场一致预期20%时 盈利公告日后超额收益的延续性才相对较强 公告日后10个交易日平均累计超额收益为1.8% 市值50亿元以下样本可达3.9%[2] - 业绩预告扭亏和业绩表现超出一致预期20%时 公告后60 120天内平均超额收益持续向好 小市值样本存在事件日反应不足现象 短期内10个交易日具有一定的超额收益 胜率可达67.9%[26][28] - 大市值样本500亿元以上长期胜率60个交易日更高 业绩表现超出一致预期20%事件未来60天平均累计超额收益率达3.9% 胜率57.0%[28][7] 股票回购和分红事件 - 高股息预案日后未来20日有显著超额收益 平均累计超额收益可达2.1% 胜率可达58.9%[3] - 股票回购事件需要区分回购目的进行分析 回购目的为盈利补偿 市值管理 股权激励等的项目 预案日和首次完成日后均无明显超额收益[3] - 回购目的为其他的股票回购项目 预案日后中长期60 120个交易日内具有一定的超额收益 尤其是研报覆盖度较低的股票 预案日后60个交易日平均累计超额收益可达6.5% 胜率也可达54.5%[3] 再融资事件 - 上市公司再融资的方式主要包括定向增发 配股 可转债发行 再融资项目的实施公告日后对股价的影响偏负面[4] - 配股发行的负面影响主要集中于公告日当天 定增发行的负面效应主要出现于发行日后60-120个交易日区间 主要受定增股份解禁的影响[4] - 可转债发行的负面效应主要出现在发行日后5个交易日内 主要是因为公开募集的可转债在发行日前后存在抢权行为 发行后该类资金集中退出[4] - 发行对象不含机构投资者的定向增发预案日后具有一定的超额收益 但胜率不高 需结合其他信息优选标的[4] 股权激励和员工持股计划事件 - 股权激励和员工持股计划的预案公告总体对股价有正向影响 预案日后20 60个交易日内均有一定的超额收益[4] - 建议关注激励范围和激励力度 如参与员工持股计划的人数占比员工覆盖率 股权激励的激励股份数占比等 激励股数占比超2%且激励标的为股票的股权激励预案事件 尤其是研报覆盖度较低的股票 未来120日累计平均超额收益可达11%[4] 卖方观点变化事件 - 间隔一年后的深度报告覆盖 主动上调盈利预测且研报标题含有超预期时 观点变化值得关注[5] - 间隔一年后的深度报告覆盖事件 事件日后5天内平均累计超额收益达2.9% 胜率达59.4%[5] - 主动上调盈利预测且研报标题含有超预期 事件日后5 60 120天平均累计超额收益分别达3.8% 6.6% 9.0% 短期和中长期均有一定的超额收益[5] 机构调研行为事件 - 建议关注间隔一年以后再次调研事件和财报披露后5天内的调研公告[6] - 在过去一年无研报覆盖的样本中 间隔一年以后再次调研事件日后20 60 120日平均累计超额收益分别达2.9% 3.4% 6.1%[6] - 财报披露后5天内的调研事件日后60 120个交易日内的平均累计超额收益分别可达2.7% 5.3% 说明研报无覆盖组机构关注度低 更有可能存在未被充分定价的潜在机会[6] 重要股东增持事件 - 重要股东增持计划公告日事件效应与公告日前的股价表现相关 公告前20日平均累计超额收益为负的样本 增持计划公告日后超额收益表现较好[7] - 事件日前20天超额收益低于-3%的样本 增持计划公告日后20 60 120日的平均累计超额收益分别为2.2% 3.3% 6.5% 20日累计超额收益率胜率达56.5%[7] 指数调整事件 - 纳入指数的新样本和分级靠档调整的样本 短期将受到明显的被动资金调仓的资金流影响[8] - 指数纳入事件对股价的正向影响主要发生于纳入公告日前5日至后5日 平均累计超额收益应可达5-6个百分点 需提前基于指数编制方案对调整名单进行预测才能获取该超额收益[8] - 分级靠档事件情况与之类似 其超额收益主要集中于实施日前20个交易日内 也是需要基于其他信息预判分级靠档的变化 才能提前布局和获取超额收益[8] 大市值股票利好事件 - 对于市值500亿元以上的股票 建议关注业绩超出一致预期20%的盈利公告事件未来60天平均累计超额收益率达3.9% 胜率57.0%[7] - 发行对象不含机构的定增预案事件未来10天平均累计超额收益率2.2% 胜率超70%[7] - 分析师主动上调盈利预测且研报标题含超预期事件未来120天平均累计超额收益率6.5% 胜率56.2%[7] - 间隔一年以后再次调研调研类型为特定对象调研的公告事件[7] 负面风险信号事件 - 以下事件发生后下行风险相对较大 单日大比例融资融券交易 限售股解禁前20天内 股份冻结公告 大股东股票质押公告质押比例超过90%[8] - 重要股东大比例减持实施公告 涉及大额处罚的违规公告 处罚方式包括市场禁入的违规公告 立案告知书公告 调查公告 违约公告[8]