白银价格表现与市场动态 - 投机性动量持续为白银价格提供前所未有的支撑，市场成功将银价推回每盎司91美元上方[3][8] - 白银价格去年飙升近150%，进入2026年初价格持续走高，目前位于每盎司91美元上方，今年以来涨幅超过27%[3][8] - 黄金价格目前坚守在每盎司4600美元上方，今年以来上涨超过6%[3][8] 金银比变化趋势 - 白银的复苏及其向近期每盎司93美元以上历史高点的回升，已将金银比推低至50点，这是自2012年3月以来的最低水平[3][8] - 该比率在2025年4月触及100点以上的峰值后，发生了戏剧性的转变[3][8] - 蒙特利尔银行资本市场分析师表示，金银比仍有下行空间，但供需动态的变化可能意味着当前趋势不可持续[3][8] 白银需求驱动因素分析 - 白银受益于重新燃起的投机需求，这叠加了原本强劲的工业需求，引发了供应链和流动性问题，并推动了持续数月的轧空行情[3][8] - 尽管投资需求是白银前所未有上涨的主要驱动力，但衡量市场真实供需动态的更好指标应仅考虑消费端（工业+珠宝+银器）与供应之间的平衡[4][9] - 自2020年以来，太阳能领域贡献了白银消费增量的58%，但由于太阳能安装量趋于平缓以及技术中持续进行的白银节约化设计，来自该领域的白银需求可能已经见顶[5][10] 长期供需前景与预测 - 蒙特利尔银行预测实物白银的过剩量将不断增长，这将不可避免地导致未来几年金银比上升，延续自1970年代以来一直保持的长期趋势[4][9] - 分析师指出，自1970年代布雷顿森林体系终结以来，实物白银过剩与金银比之间存在强烈的因果关系，白银大幅过剩的时期会导致金银比稳步上升[4][9] - 固态电池的商业化可能带来新的需求，如果比亚迪、三星和LG Ensol等公司的商业化努力成功，到2030年这可能带来高达1亿盎司的白银需求[5][10] - 在固态电池实现商业可行之前，预计白银供应将增加，导致其表现弱于黄金，即使在假设白银节约化程度最低且电动汽车领域需求强劲的情况下，仍预计在预测期内白银的实物过剩量将会增长[6][11]

核心观点 - 银价近期飙升并创历史新高，金银比快速跌至13年低位，本轮白银上涨逻辑与传统制造业周期脱钩，主要由现货短缺、库存紧张、战略属性强化及跨市场套利等商品属性因素驱动，同时市场将当前宏观环境与上世纪70年代滞胀时期类比，为贵金属牛市提供支撑 [1][2][3][6][12][13] 价格表现与金银比动态 - 2025年初以来，黄金涨幅为75%，白银涨幅为190%，后者是前者的2.5倍 [1] - 2025年11月24日至2026年1月14日约50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05% [1] - 2026年1月14日，伦敦市场金银比一度降至50.57，创13年以来最低值，较2025年最高点105附近已腰斩 [1] - 金银比在2025年12月底跌破60，为近10年首次，并在2026年初进一步下探 [10] 本轮上涨的特殊性：与传统规律脱轨 - 历史规律显示，金银比修复通常伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上，但本轮修复期间，美国ISM制造业PMI在2025年12月仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线 [2] - 金银比与制造业PMI“脱轨”表明，驱动因素并非传统的经济复苏-制造业需求逻辑 [2][3] - 美国制造业全球比重下降及话语权减弱，新兴市场力量及全球格局调整成为影响金银价格的新因素 [3] 驱动因素分析：商品属性凸显 - 银价涨幅超过黄金，是白银市场在现货短缺背景下商品属性凸显的现象，短期价格受商品属性影响显著，而非金融属性主导 [7] - 2025年，因美国关税威胁预期引发全球“抢银大战”，导致库存跨洋转移：伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后套利活动又使伦敦库存回升，伦敦金库10月份增加了近1700吨白银 [6] - 英国从白银净出口国转为净进口国：2025年1月净出口量超2000吨，11月净进口量达1650吨 [6] - 全球白银库存紧张：2022年全球白银需求近4万吨，供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库库存当年减少近1万吨，全球地上库存降至4万吨以下 [8] - 可交割显性库存更少：2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅约2.2万吨，同时全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨，进一步锁定了部分库存 [8] 供需基本面：供给刚性，需求强劲 - 供给端：2015年后全球白银矿山产量增长停滞，供给转向刚性，近几年全球白银年供给量（矿产银+回收银）长期维持在30000~33000吨 [7] - 需求端：2021年出现转折，受益于光伏等产业兴起，白银开始持续供不应求，地上库存不断消耗 [8] - 工业需求占白银总需求的六成左右，光伏用银是最大增长变量：2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [9] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，年产量或再创新高，可能进一步推高全球白银工业需求，加速库存消耗 [9] 战略属性与政策关注度提升 - 白银的战略资源属性被强化，未来美国对白银加征关税的风险上升，贸易扰动风险和区域库存隐忧可能高于黄金市场 [3] - 白银在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”核心角色，因其拥有所有金属中最高的导电性，对太阳能电池板、数据中心、电动汽车及AI集成电子产品至关重要 [4] - 中国商务部文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，引发市场对出口管控升级的猜测，但业内人士倾向于认为相关措施是对现有出口许可证管理的延续和细化，而非新增管制 [4][5] 历史对比与周期定位 - 历史上贵金属牛市期间，白银涨幅通常超过黄金：1970-1980年牛市中银价涨幅是金价的1.13倍，2001-2011年为1.36倍，而2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅已达金价涨幅的1.89倍，远超以往 [11] - 市场将当前宏观环境与上世纪70年代类比：同样面临“滞胀”、逆全球化与美元信用危机 [12][13] - 上世纪70年代贵金属牛市终结于货币纪律回归（重建美联储独立性），而当前特朗普政府多次干预美联储，类似情形似乎在重演 [14] 机构观点与价格展望 - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内呈现震荡格局 [11] - 东吴期货预计，当前银价运行区间可能会维持在80美元~100美元/盎司 [11] - 投资专家指出，若银价飙升至每盎司100美元，工业用户（如太阳能制造商）可能积极囤积满足一到两年需求后暂时退出市场，从而缓解市场压力，让供需重新平衡 [9]

银价飙升与金银比创历史新低 - 2026年1月，伦敦市场银价突破90美元/盎司，创历史新高 [1] - 2026年1月14日，伦敦市场金银比一度降至50.57，创下13年以来最低值 [1] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别是75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [1] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近 [1][4] 本轮白银上涨打破传统规律 - 从2025年11月24日到2026年1月14日，50天内伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅82.05% [1] - 传统上，金银比修复伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [9] - 本轮修复中，美国ISM制造业PMI在12月为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，但金银比已修复至50附近，出现“脱轨” [9] - 分析认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量影响，使金银比与PMI的传统关系发生变化 [14] 白银的战略属性与工业需求凸显 - 白银在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”的核心角色，因其拥有所有金属中最高的导电性 [15] - 银能提升太阳能电池板效率、加速数据中心处理速度、并为电动汽车提供快速充电能力 [15] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [30] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，可能进一步推高全球白银工业需求量 [30] - 工业需求占白银总需求的六成左右，光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [30] 库存变动与供需基本面分析 - 2025年，因美国关税威胁预期，引发全球“抢银大战”，导致伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后因套利活动，伦敦库存在10月份增加了近1700吨 [17] - 英国从2025年1月的白银净出口量超2000吨，转变为11月的净进口量1650吨 [17] - 全球白银供给（矿产银和回收银）近几年长期维持在30000~33000吨 [23] - 2021年发生转折，白银开始持续供不应求，地上库存被不断消耗 [24] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给只有3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库白银库存当年减少了近1万吨 [24] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅2.2万吨左右，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨 [24] 当前行情分析与历史对比 - 历史上，贵金属牛市期间，黄金率先领涨，金银比冲高，随后白银补涨，金银比回落 [33] - 1970年至1980年牛市中，银价涨幅是金价的1.13倍；2001年至2011年牛市中为1.36倍；2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价的1.89倍，远超前两轮 [34] - 市场将当前行情与上世纪70年代类比，同样存在“滞涨”、逆全球化与美元信用危机等特征 [35][37] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内震荡 [34] - 东吴期货预计，当前银价运行区间可能会维持在80美元~100美元/盎司 [34]

白银价格近期表现与金银比动态 - 2026年1月14日，伦敦银价突破90美元/盎司，创历史新高 [3] - 从2025年11月24日至2026年1月14日的50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05% [4] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [3] - 金银比（金价/银价）在2026年1月14日一度降至50.57，创下13年以来最低值 [3] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近，表明白银相对黄金处于近13年来最“贵”的时候 [3][8] 金银比与制造业PMI的传统规律被打破 - 历史规律显示，金银比修复通常伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [14] - 本轮金银比修复期间，美国ISM制造业PMI在12月仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，与传统规律“脱轨” [14] - 分析师认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量崛起，正在改变金银比与PMI的紧密关联 [19] 驱动本轮银价上涨的核心因素：商品属性与库存 - 白银价格在长周期上跟随黄金，短周期上易受库存等商品属性影响 [27] - 本轮银价大涨逻辑源于现货短缺背景下商品属性凸显，而非金融属性主导 [27] - 2025年，因美国关税预期引发全球“抢银大战”，导致库存出现跨洋“大挪移” [21] - 伦敦金库白银库存一度紧张，2025年10月份增加了近1700吨，英国从年初白银净出口超2000吨转变为11月净进口1650吨 [21] - 全球白银供需自2021年发生转折，由供大于求转为持续供不应求，地上库存被不断消耗 [28] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库库存当年减少近1万吨 [28] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅约2.2万吨，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨，进一步减少了可交割白银 [28] 白银的工业需求与战略价值 - 工业需求占白银总需求的六成左右，其中光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [34] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [34] - 白银因其最高的导电性、优异的导热性和高耐腐蚀性，在绿色能源转型（如太阳能电池板、电动汽车）和数字化转型（如数据中心、AI电子产品）中扮演“下一代金属”的核心角色 [19] - 中国商务部文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，引发市场对出口管控升级的猜测，但业内人士认为相关措施主要是对过往管理的延续和细化 [20] - 分析师指出，白银在光伏、新能源车及AI等产业中的应用增加，使其战略价值凸显，产业端需求预期对市场影响可能更大 [20] 历史对比与未来展望 - 1970年至1980年贵金属牛市期间，金银比从19.49升至47.62后，最终跌至14.01，白银涨幅达1523.98% [39] - 2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价涨幅的1.89倍，远超前两轮牛市（1970-1980年为1.13倍，2001-2011年为1.36倍） [41] - 当前市场环境与上世纪70年代存在相似特征，如“滞胀”、逆全球化趋势和美元信用危机 [41][42] - 有分析认为，在“逆全球化+美元失信”双重作用下，大宗商品可能走向类似1978年的“二次滞胀” [43] - 东吴期货预计当前银价运行区间可能维持在80美元~100美元/盎司 [41] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内呈现震荡格局 [41]

市场行情与指标 - 伦敦白银现货价格周内突破90美元/盎司 [1] - 截至10月14日，伦敦市场金银比已跌至50.57，创13年新低 [1] 历史规律与当前背离 - 回溯1980年以来，每轮金银比修复都伴随着美国PMI回暖 [1] - 传统认知中金银比的修复路径为：经济复苏—制造业PMI回升—白银工业需求增加—银价涨幅超金价—金银比回落 [1] - 本轮金银比修复规律在2025年被打破，美国制造业PMI在12月为47.9%，已连续10个月低于荣枯线 [1] 价格驱动因素分析 - 当前现货短缺与投资需求导致白银价格受商品属性影响显著，从而导致银价超涨 [1] - 以往金银比走势确实与美国PMI紧密关联，但随着美国制造业在全球比重下降及话语权减弱，这一关系正在发生变化 [1]

应，并将注意力转向了美元走软的局面，黄金价格有所上涨。 技术图未发生变化，黄金若想进一步上涨，则必须突破4640-4650美元阻力位。 白银 •黄金试图稳定在4640-4650美元阻力位上方。 •白银测试新高，需求依然强劲。 •铂金测试2400美元水平。 黄金 在出现严重赤字的迹象下，银价突破了90.00美元水平。金银比回落至51以下，上次出现该金银比是在2012年。 若能银价突破91.50美元至92.00美元阻力位，则将有望涨至95.00美元水平。 铂金 由于对贵金属的需求增加，铂金价格走高。交易员们关注白银市场的强劲上涨态势。 倘若铂金价格涨至2450美元以上，它将会向2510美元至2530美元的阻力位移动。 截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报22395元。 美国时间1月14日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的白银持仓量为16242.22吨，较前一交易日减少78.94吨。 白银网 ...

地缘政治与政策动态 - 前总统特朗普表示将就确保关键矿产充足供应进行双边协议谈判，市场对白银、铂金和钯金加征关税的担忧暂时缓解 [1][4] - 特朗普提出对进口产品设定价格底线，而不仅仅是基于百分比的关税，以发展供应链 [1][4] 市场价格与表现 - 由于地缘政治、供应和关税的不确定性，投资者转向硬资产，周三金属价格广泛上涨，导致白银、黄金、铜和锡创下新高 [1][4] - 中国和美国的疯狂购买以及更广泛的大宗商品投资推动了该行业的发展 [1][4] - 银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次 [1][4] - 金银比的长期均值在60左右，历史经验表明，该比值跌破50尤其是跌至40及下方，通常意味着要么黄金上涨补上来，要么白银被拉下来 [1][4] 交易所风控政策 - 芝商所（CME）在本月再度收紧风控，自1月13日收盘起，金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比” [1][4] - 保证金计算方式的转变意味着保证金将随合约价值的波动实现实时动态调整，当银价剧烈跳涨时，交易者所需的抵押品将成比例增加 [1][4] - 这一政策在当前高波动环境下，显著抬高了高杠杆投机的成本，迫使部分“轻仓多头”在保证金压力下选择主动减仓，客观上起到了平抑过热情绪的作用 [2][5] 行业前景与驱动因素 - 业内人士表示，目前金属价格的上涨行情尚未结束，价格中长期上涨的潜力仍存，但短期市场波动可能会加剧 [2][5] - 展望后市，业内人士普遍认为，贵金属和有色金属价格将呈现易涨难跌的态势 [2][5] - 盛宝银行表示，任何单边行情最终都会触及天花板，而白银最可能的制动器是工业需求的破坏 [2][5] - 福能期货贵金属分析师陈夏昕认为，在全球央行持续增持黄金、美联储进入降息周期推动美元和美债实际利率下行、美元信用受美国财政债务问题侵蚀、黄金估值仍有上升空间四方面因素支撑下，中长期金价仍存上涨空间 [2][5] - 白银方面，光伏、电动汽车和AI数据中心等领域的工业需求增长明确，而供应端受伴生矿产结构制约，增长弹性不足，还面临出口管制等政策性约束，中长期市场大概率维持紧平衡状态，银价仍有上涨动能 [2][5]

白银价格近期表现与市值 - 白银期货价格在周三大幅上涨，连续突破90、91、92、93美元四个整数关口 [1] - 自2025年开启的此轮涨势区间累计涨幅已超过200% [1] - 白银市值在周三突破5万亿美元，超越英伟达，成为全球价值第二高的资产，仅次于黄金 [3] 本轮价格上涨的驱动因素 - 持续通胀侵蚀纸币价值，促使资金投向白银等有形资产 [3] - 美元走弱、地缘政治不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，为白银价格上涨创造了条件 [3] - 全球央行与政府对白银的兴趣日益浓厚，若其采取行动丰富储备资产组合，可能增加对白银的需求 [4] - 白银在电动汽车和太阳能电池板等领域的工业需求呈现结构性增长，尤其是太阳能光伏电池严重依赖白银 [4][5] - 白银租赁利率近期已从接近于零攀升至30%以上，市场出现现货升水现象，表明供应紧张 [5] 市场对价格前景的观点 - 计入通胀因素后，1980年的白银价格峰值换算至今接近每盎司200美元，因此当前100美元/盎司的目标显得务实 [6] - 实物需求上升与可用供给量下降的供需紧张局面，可能推动白银价格突破100美元/盎司 [6] - 也有观点认为，白银庞大的地上存量（如旧银器、闲置银条）以及在价格上涨时可能发生的工业替代，会成为遏制价格暴涨的天然“刹车”，价格上涨过程将是渐进而非一蹴而就 [6] 市场相关指标与观察 - 金银比在周三跌破50大关，为2012年3月以来首次，较2025年高位110回落近55%，表明白银上涨速度远超黄金 [7] - 芝加哥商品交易所本月已两次调整贵金属保证金要求，这在过去几次行情见顶时是重要标志 [7] - 当金银比低于50时，可能表明白银存在部分高估 [7] 行业供需与潜在风险 - 白银需求正呈现结构性增长，尤其在可再生能源领域 [4][5] - 白银通常是铜、铅、锌开采的副产品，而原生银矿的储量正快速枯竭 [5] - 特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，投资者担忧美国或对其加征关税，这可能锁定已流入美国的白银，叠加中国库存低位，或加剧全球供给紧张 [5] 投资配置观点 - 白银可作为黄金的补充配置，二者具有相似的货币属性 [8] - 白银更高的价格波动性，可能吸引那些投资期限更长、风险承受能力更强的投资者 [8]

市场行情与价格表现 - 伦敦银价格在1月15日亚盘时段大幅下跌，暂报87.28美元/盎司，较开盘价93.57美元/盎司下跌6.33% [1] - 价格日内波动剧烈，最高触及93.57美元/盎司，最低下探86.37美元/盎司，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 伦敦银价格在早盘交易中下跌，此前在92.35美元阻力位受阻，导致其未能收回之前的上涨收益 [2] 市场结构与风险动态 - 白银市场面临显著的“挤仓”风险，市场波动性放大，其核心矛盾在于未平仓合约对应的索取权规模高达约5.9亿盎司，而可用于实物交割的库存不足5000万盎司，覆盖率仅约7% [1] - 芝商所(CME)自1月13日收盘起收紧风控，将金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”，这意味着保证金将随合约价值实时动态调整，银价剧烈跳涨时交易者所需抵押品将成比例增加 [1] 技术分析与关键价位 - 技术分析显示，价格试图获得多头动能以恢复上涨，同时其超买状态正被抛售到相对强弱指标上 [2] - 价格在EMA50（动态支撑）上方交易，这强化了价格反弹的可能性，尤其是在短期内与主多头趋势线并行交易的情况下 [2] - 上行方面，20周期移动平均线（87.11美元）构成首道阻力，下一道阻力看向近期上行趋势线约90美元附近，有效突破该趋势线或可扭转短期看跌行情 [2] - 下行方面，50周期移动平均线（81.41美元）预计构成强力支撑位，若日内收盘跌破该指标，银价或将步入难以控制的下行走势 [2] 相关市场指标与比较 - 由于银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次，该比值的长期均值在60左右 [1] - 历史经验表明，金银比跌破50尤其是跌至40及下方通常会引起重视，意味着要么黄金上涨补上来，要么白银被拉下来 [1]

黄金价格短期走势 - 2026年1月15日亚盘时段，黄金t+d交投于1027元附近，暂报1031.76元/克，日内跌幅0.17%，价格在1027.23元/克至1039.70元/克之间震荡，短线走势偏向震荡 [1] - 黄金t+d当日收盘报1032.60元/克，日内微跌0.09%，但价格持续站稳1030元/克关键平台，延续强势上行趋势 [3] 贵金属市场整体表现与驱动因素 - 受地缘政治局势、供应链扰动及关税政策不确定性影响，投资者转向硬资产避险，推动周三（报道前一日）金属价格全线大涨，黄金、白银、铜及锡均刷新历史高位 [2] - 中国与美国的强劲购买力，以及大宗商品投资的广泛参与，是推动本轮行情的重要推手 [2] - 机构分析指出，全球央行持续增持黄金、美联储进入降息周期推动美元及美债实际利率下行、美元信用受美国财政债务问题侵蚀、黄金估值仍有抬升空间，这四大因素支撑中长期金价上涨潜力 [2] 白银表现与金银比 - 白银涨势持续超越黄金，带动金银比跌破50关口，为2012年3月以来首次 [2] - 该比值长期均值约为60，历史经验显示，当金银比跌破50（尤其跌至40及以下）时，市场高度关注，通常意味着两种可能：要么黄金补涨追赶，要么白银回调修正 [2] 交易所风控措施变化 - 芝商所(CME)自1月13日收盘起，将金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”，即保证金将随合约价值波动实时动态调整 [2] - 此举意味着，当银价剧烈跳涨时，交易者需追加的抵押品将同步增加 [2] 黄金技术分析与市场情绪 - 技术面显示，黄金t+d日线MACD红柱持续放大，RSI维持在65–70偏强区间，布林带开口向上，价格沿上轨运行，多头动能未衰 [3] - 短期支撑聚焦1025–1028元/克，阻力位上移至1035–1040元/克，突破后有望挑战1050元/克心理关口 [3] - 驱动因素包括美联储降息预期强化、地缘风险升温、全球央行（含中国）持续购金及美元指数承压，市场避险需求旺盛，持仓与成交量高位运行，多头信心坚实 [3]