银价飙升与金银比创历史新低 - 2026年1月，伦敦市场银价突破90美元/盎司，创历史新高 [1] - 2026年1月14日，伦敦市场金银比一度降至50.57，创下13年以来最低值 [1] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别是75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [1] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近 [1][4] 本轮白银上涨打破传统规律 - 从2025年11月24日到2026年1月14日，50天内伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅82.05% [1] - 传统上，金银比修复伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [9] - 本轮修复中，美国ISM制造业PMI在12月为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，但金银比已修复至50附近，出现“脱轨” [9] - 分析认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量影响，使金银比与PMI的传统关系发生变化 [14] 白银的战略属性与工业需求凸显 - 白银在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”的核心角色，因其拥有所有金属中最高的导电性 [15] - 银能提升太阳能电池板效率、加速数据中心处理速度、并为电动汽车提供快速充电能力 [15] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [30] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，可能进一步推高全球白银工业需求量 [30] - 工业需求占白银总需求的六成左右，光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [30] 库存变动与供需基本面分析 - 2025年，因美国关税威胁预期，引发全球“抢银大战”，导致伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后因套利活动，伦敦库存在10月份增加了近1700吨 [17] - 英国从2025年1月的白银净出口量超2000吨，转变为11月的净进口量1650吨 [17] - 全球白银供给（矿产银和回收银）近几年长期维持在30000~33000吨 [23] - 2021年发生转折，白银开始持续供不应求，地上库存被不断消耗 [24] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给只有3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库白银库存当年减少了近1万吨 [24] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅2.2万吨左右，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨 [24] 当前行情分析与历史对比 - 历史上，贵金属牛市期间，黄金率先领涨，金银比冲高，随后白银补涨，金银比回落 [33] - 1970年至1980年牛市中，银价涨幅是金价的1.13倍；2001年至2011年牛市中为1.36倍；2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价的1.89倍，远超前两轮 [34] - 市场将当前行情与上世纪70年代类比，同样存在“滞涨”、逆全球化与美元信用危机等特征 [35][37] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内震荡 [34] - 东吴期货预计，当前银价运行区间可能会维持在80美元~100美元/盎司 [34]

白银价格近期表现与金银比动态 - 2026年1月14日，伦敦银价突破90美元/盎司，创历史新高 [3] - 从2025年11月24日至2026年1月14日的50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05% [4] - 2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [3] - 金银比（金价/银价）在2026年1月14日一度降至50.57，创下13年以来最低值 [3] - 金银比已从2025年的最高点105腰斩至50附近，表明白银相对黄金处于近13年来最“贵”的时候 [3][8] 金银比与制造业PMI的传统规律被打破 - 历史规律显示，金银比修复通常伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上 [14] - 本轮金银比修复期间，美国ISM制造业PMI在12月仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线，与传统规律“脱轨” [14] - 分析师认为，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量崛起，正在改变金银比与PMI的紧密关联 [19] 驱动本轮银价上涨的核心因素：商品属性与库存 - 白银价格在长周期上跟随黄金，短周期上易受库存等商品属性影响 [27] - 本轮银价大涨逻辑源于现货短缺背景下商品属性凸显，而非金融属性主导 [27] - 2025年，因美国关税预期引发全球“抢银大战”，导致库存出现跨洋“大挪移” [21] - 伦敦金库白银库存一度紧张，2025年10月份增加了近1700吨，英国从年初白银净出口超2000吨转变为11月净进口1650吨 [21] - 全球白银供需自2021年发生转折，由供大于求转为持续供不应求，地上库存被不断消耗 [28] - 2022年，全球白银需求量逼近4万吨，供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库库存当年减少近1万吨 [28] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅约2.2万吨，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨，进一步减少了可交割白银 [28] 白银的工业需求与战略价值 - 工业需求占白银总需求的六成左右，其中光伏用银是近几年需求增长的最大变量 [34] - 2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [34] - 白银因其最高的导电性、优异的导热性和高耐腐蚀性，在绿色能源转型（如太阳能电池板、电动汽车）和数字化转型（如数据中心、AI电子产品）中扮演“下一代金属”的核心角色 [19] - 中国商务部文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，引发市场对出口管控升级的猜测，但业内人士认为相关措施主要是对过往管理的延续和细化 [20] - 分析师指出，白银在光伏、新能源车及AI等产业中的应用增加，使其战略价值凸显，产业端需求预期对市场影响可能更大 [20] 历史对比与未来展望 - 1970年至1980年贵金属牛市期间，金银比从19.49升至47.62后，最终跌至14.01，白银涨幅达1523.98% [39] - 2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价涨幅的1.89倍，远超前两轮牛市（1970-1980年为1.13倍，2001-2011年为1.36倍） [41] - 当前市场环境与上世纪70年代存在相似特征，如“滞胀”、逆全球化趋势和美元信用危机 [41][42] - 有分析认为，在“逆全球化+美元失信”双重作用下，大宗商品可能走向类似1978年的“二次滞胀” [43] - 东吴期货预计当前银价运行区间可能维持在80美元~100美元/盎司 [41] - 华泰期货研究院认为，未来金银比大概率将脱离此前的高位区间，在40~80的中枢范围内呈现震荡格局 [41]

市场行情与指标 - 伦敦白银现货价格周内突破90美元/盎司 [1] - 截至10月14日，伦敦市场金银比已跌至50.57，创13年新低 [1] 历史规律与当前背离 - 回溯1980年以来，每轮金银比修复都伴随着美国PMI回暖 [1] - 传统认知中金银比的修复路径为：经济复苏—制造业PMI回升—白银工业需求增加—银价涨幅超金价—金银比回落 [1] - 本轮金银比修复规律在2025年被打破，美国制造业PMI在12月为47.9%，已连续10个月低于荣枯线 [1] 价格驱动因素分析 - 当前现货短缺与投资需求导致白银价格受商品属性影响显著，从而导致银价超涨 [1] - 以往金银比走势确实与美国PMI紧密关联，但随着美国制造业在全球比重下降及话语权减弱，这一关系正在发生变化 [1]

应，并将注意力转向了美元走软的局面，黄金价格有所上涨。 技术图未发生变化，黄金若想进一步上涨，则必须突破4640-4650美元阻力位。 白银 •黄金试图稳定在4640-4650美元阻力位上方。 •白银测试新高，需求依然强劲。 •铂金测试2400美元水平。 黄金 在出现严重赤字的迹象下，银价突破了90.00美元水平。金银比回落至51以下，上次出现该金银比是在2012年。 若能银价突破91.50美元至92.00美元阻力位，则将有望涨至95.00美元水平。 铂金 由于对贵金属的需求增加，铂金价格走高。交易员们关注白银市场的强劲上涨态势。 倘若铂金价格涨至2450美元以上，它将会向2510美元至2530美元的阻力位移动。 截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报22395元。 美国时间1月14日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的白银持仓量为16242.22吨，较前一交易日减少78.94吨。 白银网 ...

地缘政治与政策动态 - 前总统特朗普表示将就确保关键矿产充足供应进行双边协议谈判，市场对白银、铂金和钯金加征关税的担忧暂时缓解 [1][4] - 特朗普提出对进口产品设定价格底线，而不仅仅是基于百分比的关税，以发展供应链 [1][4] 市场价格与表现 - 由于地缘政治、供应和关税的不确定性，投资者转向硬资产，周三金属价格广泛上涨，导致白银、黄金、铜和锡创下新高 [1][4] - 中国和美国的疯狂购买以及更广泛的大宗商品投资推动了该行业的发展 [1][4] - 银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次 [1][4] - 金银比的长期均值在60左右，历史经验表明，该比值跌破50尤其是跌至40及下方，通常意味着要么黄金上涨补上来，要么白银被拉下来 [1][4] 交易所风控政策 - 芝商所（CME）在本月再度收紧风控，自1月13日收盘起，金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比” [1][4] - 保证金计算方式的转变意味着保证金将随合约价值的波动实现实时动态调整，当银价剧烈跳涨时，交易者所需的抵押品将成比例增加 [1][4] - 这一政策在当前高波动环境下，显著抬高了高杠杆投机的成本，迫使部分“轻仓多头”在保证金压力下选择主动减仓，客观上起到了平抑过热情绪的作用 [2][5] 行业前景与驱动因素 - 业内人士表示，目前金属价格的上涨行情尚未结束，价格中长期上涨的潜力仍存，但短期市场波动可能会加剧 [2][5] - 展望后市，业内人士普遍认为，贵金属和有色金属价格将呈现易涨难跌的态势 [2][5] - 盛宝银行表示，任何单边行情最终都会触及天花板，而白银最可能的制动器是工业需求的破坏 [2][5] - 福能期货贵金属分析师陈夏昕认为，在全球央行持续增持黄金、美联储进入降息周期推动美元和美债实际利率下行、美元信用受美国财政债务问题侵蚀、黄金估值仍有上升空间四方面因素支撑下，中长期金价仍存上涨空间 [2][5] - 白银方面，光伏、电动汽车和AI数据中心等领域的工业需求增长明确，而供应端受伴生矿产结构制约，增长弹性不足，还面临出口管制等政策性约束，中长期市场大概率维持紧平衡状态，银价仍有上涨动能 [2][5]

白银价格近期表现与市值 - 白银期货价格在周三大幅上涨，连续突破90、91、92、93美元四个整数关口 [1] - 自2025年开启的此轮涨势区间累计涨幅已超过200% [1] - 白银市值在周三突破5万亿美元，超越英伟达，成为全球价值第二高的资产，仅次于黄金 [3] 本轮价格上涨的驱动因素 - 持续通胀侵蚀纸币价值，促使资金投向白银等有形资产 [3] - 美元走弱、地缘政治不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，为白银价格上涨创造了条件 [3] - 全球央行与政府对白银的兴趣日益浓厚，若其采取行动丰富储备资产组合，可能增加对白银的需求 [4] - 白银在电动汽车和太阳能电池板等领域的工业需求呈现结构性增长，尤其是太阳能光伏电池严重依赖白银 [4][5] - 白银租赁利率近期已从接近于零攀升至30%以上，市场出现现货升水现象，表明供应紧张 [5] 市场对价格前景的观点 - 计入通胀因素后，1980年的白银价格峰值换算至今接近每盎司200美元，因此当前100美元/盎司的目标显得务实 [6] - 实物需求上升与可用供给量下降的供需紧张局面，可能推动白银价格突破100美元/盎司 [6] - 也有观点认为，白银庞大的地上存量（如旧银器、闲置银条）以及在价格上涨时可能发生的工业替代，会成为遏制价格暴涨的天然“刹车”，价格上涨过程将是渐进而非一蹴而就 [6] 市场相关指标与观察 - 金银比在周三跌破50大关，为2012年3月以来首次，较2025年高位110回落近55%，表明白银上涨速度远超黄金 [7] - 芝加哥商品交易所本月已两次调整贵金属保证金要求，这在过去几次行情见顶时是重要标志 [7] - 当金银比低于50时，可能表明白银存在部分高估 [7] 行业供需与潜在风险 - 白银需求正呈现结构性增长，尤其在可再生能源领域 [4][5] - 白银通常是铜、铅、锌开采的副产品，而原生银矿的储量正快速枯竭 [5] - 特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，投资者担忧美国或对其加征关税，这可能锁定已流入美国的白银，叠加中国库存低位，或加剧全球供给紧张 [5] 投资配置观点 - 白银可作为黄金的补充配置，二者具有相似的货币属性 [8] - 白银更高的价格波动性，可能吸引那些投资期限更长、风险承受能力更强的投资者 [8]

市场行情与价格表现 - 伦敦银价格在1月15日亚盘时段大幅下跌，暂报87.28美元/盎司，较开盘价93.57美元/盎司下跌6.33% [1] - 价格日内波动剧烈，最高触及93.57美元/盎司，最低下探86.37美元/盎司，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 伦敦银价格在早盘交易中下跌，此前在92.35美元阻力位受阻，导致其未能收回之前的上涨收益 [2] 市场结构与风险动态 - 白银市场面临显著的“挤仓”风险，市场波动性放大，其核心矛盾在于未平仓合约对应的索取权规模高达约5.9亿盎司，而可用于实物交割的库存不足5000万盎司，覆盖率仅约7% [1] - 芝商所(CME)自1月13日收盘起收紧风控，将金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”，这意味着保证金将随合约价值实时动态调整，银价剧烈跳涨时交易者所需抵押品将成比例增加 [1] 技术分析与关键价位 - 技术分析显示，价格试图获得多头动能以恢复上涨，同时其超买状态正被抛售到相对强弱指标上 [2] - 价格在EMA50（动态支撑）上方交易，这强化了价格反弹的可能性，尤其是在短期内与主多头趋势线并行交易的情况下 [2] - 上行方面，20周期移动平均线（87.11美元）构成首道阻力，下一道阻力看向近期上行趋势线约90美元附近，有效突破该趋势线或可扭转短期看跌行情 [2] - 下行方面，50周期移动平均线（81.41美元）预计构成强力支撑位，若日内收盘跌破该指标，银价或将步入难以控制的下行走势 [2] 相关市场指标与比较 - 由于银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次，该比值的长期均值在60左右 [1] - 历史经验表明，金银比跌破50尤其是跌至40及下方通常会引起重视，意味着要么黄金上涨补上来，要么白银被拉下来 [1]

黄金价格短期走势 - 2026年1月15日亚盘时段，黄金t+d交投于1027元附近，暂报1031.76元/克，日内跌幅0.17%，价格在1027.23元/克至1039.70元/克之间震荡，短线走势偏向震荡 [1] - 黄金t+d当日收盘报1032.60元/克，日内微跌0.09%，但价格持续站稳1030元/克关键平台，延续强势上行趋势 [3] 贵金属市场整体表现与驱动因素 - 受地缘政治局势、供应链扰动及关税政策不确定性影响，投资者转向硬资产避险，推动周三（报道前一日）金属价格全线大涨，黄金、白银、铜及锡均刷新历史高位 [2] - 中国与美国的强劲购买力，以及大宗商品投资的广泛参与，是推动本轮行情的重要推手 [2] - 机构分析指出，全球央行持续增持黄金、美联储进入降息周期推动美元及美债实际利率下行、美元信用受美国财政债务问题侵蚀、黄金估值仍有抬升空间，这四大因素支撑中长期金价上涨潜力 [2] 白银表现与金银比 - 白银涨势持续超越黄金，带动金银比跌破50关口，为2012年3月以来首次 [2] - 该比值长期均值约为60，历史经验显示，当金银比跌破50（尤其跌至40及以下）时，市场高度关注，通常意味着两种可能：要么黄金补涨追赶，要么白银回调修正 [2] 交易所风控措施变化 - 芝商所(CME)自1月13日收盘起，将金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”，即保证金将随合约价值波动实时动态调整 [2] - 此举意味着，当银价剧烈跳涨时，交易者需追加的抵押品将同步增加 [2] 黄金技术分析与市场情绪 - 技术面显示，黄金t+d日线MACD红柱持续放大，RSI维持在65–70偏强区间，布林带开口向上，价格沿上轨运行，多头动能未衰 [3] - 短期支撑聚焦1025–1028元/克，阻力位上移至1035–1040元/克，突破后有望挑战1050元/克心理关口 [3] - 驱动因素包括美联储降息预期强化、地缘风险升温、全球央行（含中国）持续购金及美元指数承压，市场避险需求旺盛，持仓与成交量高位运行，多头信心坚实 [3]

贵金属市场近期价格表现 - 2026年开年以来，黄金、白银、铜、锡等主要金属品种集体创出历史新高，贵金属市场周三延续强劲涨势 [3] - 现货黄金价格突破4640美元，刷新历史纪录，现货白银一度突破93美元/盎司，创下历史新高 [3] - 周四亚市盘中，贵金属价格普遍大幅下跌，现货黄金跌破4600美元关口，现货白银失守90美元/盎司，一度下跌超6% [1] - 铂主力合约日内跌幅达7.30%，报589.75元/克，钯主力合约跌近7%，报468.85元/克 [1] 贵金属市场长期与年度表现 - 黄金去年累计上涨约65%，白银则飙升接近150%，两者均录得自1979年以来最强年度表现 [3] - 由于银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次 [4] - 当前金银比跌破50，处于历史低位，这意味着相对于黄金，白银可能已经不再便宜 [4] 驱动贵金属价格上涨的核心因素 - 本轮金属上涨的背后，一方面来自中国市场多品种金属的集中买盘推动 [4] - 另一方面，地缘政治风险升温叠加特朗普政府持续对美联储施压，引发市场避险情绪抬头，资金进一步偏好贵金属等安全资产 [4] - 全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值 [6] - 各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑 [6] 机构对贵金属市场的观点 - 有机构认为，短期内贵金属价格受地缘政治扰动和政治局势变化，风险溢价较高 [5] - 有机构指出，地缘政治动荡或将是主要驱动力量，短期贵金属或将继续偏强运行 [5] - 有机构分析，在美联储1月可能暂停降息的背景下，地缘政治成为短期焦点，伊朗局势日益严峻下推动黄金保持偏强走势 [5] - 有机构表示，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [5] - 有机构提示，近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温，预计市场波动将显著放大 [6]

市场表现 - 周三晚间，纽约黄金主力合约上涨0.8%，报4635.70美元/盎司，盘中创下4650.50美元新高 [1][3] - 沪金主力合约上涨0.46%，收于1039.72元/克 [1][3] - 纽约白银主力合约大幅上涨5.8%，报91.385美元/盎司，盘中触及纪录高位93.56美元/盎司 [1][3] - 沪银主力合约跟涨4.40%，收于23270元/千克 [1][3] - 金银比自2012年3月以来首次跌破50大关，表明白银的金融属性与投机情绪被极大激活，市场结构发生显著变化 [1][4] 宏观与地缘政治背景 - 美元指数收跌 [1][4] - 美联储内部对政策路径分歧明显，卡什卡利称“一月份没有降息的必要”，而保尔森认为“今年晚些时候小幅降息可能合适” [1][4] - 褐皮书显示美国各地区经济增长不均，博斯蒂克强调需维持限制性政策 [1][4] - 美国11月零售销售增长超预期，PPI微涨，去年三季度贸易逆差收窄 [1][4] - 伊朗局势持续紧张，美国正从中东撤出人员，伊朗革命卫队宣布进入最高战备状态，美侦察机沿其边界活动，双方对抗姿态加剧 [1][4] - 美国最高法院仍未就特朗普关税案作出裁决，政策悬念延后 [1][4] 后市展望与操作策略 - 金银预计呈现震荡偏强态势 [2][4] - 技术面上，COMEX黄金在有效突破后，下一阻力位或看向4800美元/盎司附近 [2][4] - 白银在资金推动下弹性凸显，但金银比处于极端低位也预示其波动性风险极高 [2][4] - 操作上坚定持有黄金作为底仓，将白银视为高风险的动量交易标的 [2][4]