黄金方面： 供应过剩是压在原油头上的一座大山，近期国际能源署上调了对2026年全球原油供应过剩规模的预测，预计过剩规模将前所未 有。该机构表示，明年全球原油日均供应将比需求高出近400万桶，按年度规模计算将史无前例。 基于供应过剩的现实，美国能源信息署（EIA）近期对油价发布了看空预测，预计未来几个月油价将大幅下跌。供应端不仅仅有 来自于欧佩克+的增产，非欧佩克+的国家在原油生产上也保持稳定，比如美国，今年美国原油产量平均为创纪录的1340万桶/ 日。但问题在于，需求疲弱，需求的增长赶不上供应的增长。 技术面：原油日线小阳线，对前一交易日的阴线形成反包，中线可能已经止跌。1小时周期低点上移，重心上移，价格进入前期 成交密集期，短线趋势已经反转，日内可关注下方57.50美元一线的支撑。 美元指数： 近期美元指数表现乏善可陈，反弹可能已经结束，整体形态上很不利，当下可能只是美元下跌过程中的停顿，下方仍有很大的 下跌空间。 隔夜黄金创下10多年来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月黄金期货收于每盎司4109.10美元，下跌5.7%，但从整体来看黄金的 上涨逻辑依旧完整，短期内慎言黄金见顶。 隔夜的下跌大概率是情绪面极 ...

1970年代黄金牛市的历史经验 - 1970年代黄金牛市从35美元/盎司起步，至1980年1月触及850美元/盎司峰值，涨幅超2300% [4] - 牛市驱动因素包括美国越南战争赤字推高通胀（CPI从1973年6%飙升至1980年13.5%）、两次石油危机导致能源成本暴增、伊朗革命和苏联入侵阿富汗加剧避险需求、以及美元疲软（美元指数从1971年120跌至1980年85） [4] - 牛市分两阶段：1971-1974年初步上涨至195美元，1976-1980年加速狂飙从137美元至850美元；牛市后期出现投机狂热信号，但最精准的领先指标是捕捉宏观逆转的量化信号，如实际利率和美元指数 [5] - 美联储主席保罗·沃尔克在1979年底启动激进加息（基准利率从11%升至20%），导致实际利率从负值转为正值5%以上，推动美元反弹并刺破黄金泡沫，金价在1980年暴跌逾40%至1982年约300美元 [5] 1970年代黄金见顶的关键指标回测 - 高精准指标在峰值前3-6个月发出信号，准确率大于80%，实际利率因领先性强、因果清晰被视为最精准指标 [7] - 黄金在牛市后期出现现货价格远大于期货价格的backwardation状态，表示现货供应紧张；金价见顶后迅速转为深度contango（期货升水超10%） [7] - 相比实际利率，升水指标的假阳性率高约30%，故更适合作为牛市中期确认指标而非最精准指标 [7] 当前美元环境分析 - 当前黄金暴涨环境与1970年代不同，处于通胀缓解、美联储将开启降息通道、股市因AI热潮处历史高位之时，美元指数在25年支撑线98点左右徘徊 [9] - 市场可能正在对冲和缓慢计价一场美元债务引起的潜在主权信用危机，增加黄金持仓以减少直接的美元持仓 [9] - 1974年美国与沙特达成协议形成石油美元循环，将美元锚定于石油以支撑其经济霸权和币值稳定 [9] - 2024年6月沙特与美国50年石油美元协议到期未续签，沙特加入金砖国家并探索以人民币或欧元结算部分石油贸易，为打破美元石油体系埋下种子 [10] - 截至2025年第二季度，美元占全球储备货币比重降至56.3%，创1994年以来新低，自2000年以来该比重已下降16%；黄金的全球储备则在2025年第一季度升至24%，创30年新高 [11] - 黄金市场最大买家是各国央行，其购买周期长、受市场涨跌影响小，而机构投资者与散户近期才开始蜂拥而至 [11] 当前指标与1970年代对比 - 宏观环境相似点：当前金价牛市受地缘紧张和美联储宽松预期驱动，美元弱势进一步放大吸引力，部分类似于1970年代石油危机与通胀乱局；当前实际利率虽为正值，但美联储降息预期支持金价上行 [13] - 相对强度正常：道指/黄金比率高企表明股市仍占主导，未见1970年代金价碾压股市的顶点信号；金矿股超金价表现反映运营杠杆而非疲软 [13] - 情绪与结构正常：通胀2.9%远低于1970年代13.5%，未达峰值；CFTC净多头高但稳定，期货曲线contango显示供给充足，无恐慌 [13] 黄金市场前景结论 - 基于历史指标和基本面分析，黄金大概率未触顶；由于黄金ETF等工具使散户和机构参与更便捷，黄金总市值仅30万亿且有大量库存为央行储备，短期大量资金流入可能导致比过去更快更急的上涨 [15] - 根据美国银行10月15日数据，39%的对冲基金黄金持仓为0，华尔街平均黄金持仓占比为2.4%；若华尔街将黄金持仓翻倍至5%以对冲宏观风险，将带来超万亿新增资金 [15] - 基于以上分析，认为12个月内黄金涨超5000美元/盎司是大概率事件 [16]

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美债市场动态 - 30年期美债收益率突破5% 创历史新高[3][5] - 日本私人投资者抛售约200亿美元美债[3][5] - 美债收益率飙升导致美国融资成本上升[5] 日本金融策略 - 日本央行增加黄金储备并实施外汇储备多元化[7] - 日本通过金融手段向美国施加压力 展现隐形反制力[13] - 日本在全球供应链的核心角色使其具备策略影响力[13] 美国财政压力 - 白宫面临财政赤字和高负债困境[5] - 特朗普政府需重新评估对日关税政策[11][13] - 海外投资者动向成为美国经济走向关键因素[9] 全球金融影响 - 美债市场波动冲击全球金融体系稳定性[10][16] - 美元稳定性动摇可能引发全球金融危机[16] - 日本金融举动可能影响全球主要经济体政策[18] 政策博弈前景 - 美国考虑将外国持有美债转为百年免息债券[13] - 若美联储不实施大规模购债 美国经济将面临困境[15] - 美债危机可能迫使美国通过协商缓解对日经济关系[15][20]

核心观点 - 现货黄金持稳交投于3350美元附近，美元指数因CPI数据公布下挫至98关口附近，交易员加大了对美联储9月降息的押注 [1] - 美国7月CPI数据符合预期，整体通胀环比微升0.2%（同比2.7%），核心通胀环比上涨0.3%（同比3.1%），能源价格下滑1.1%，食品价格持平 [2] - 市场押注通胀难现急剧加速，若经济进一步降温，明年CPI通胀可能滑落至2%目标线下方 [2] - 美元指数走低至近两周低位，因通胀数据符合预期且关税成本未转嫁给消费者，为美联储降息提供政策空间 [2] - 技术分析显示现货黄金上一交易日收取止跌形态，暗示后市反弹回升倾向，需关注5日均线阻力与100日均线支撑 [3] 美国7月CPI数据 - 整体通胀环比微升0.2%（同比2.7%），核心通胀环比上涨0.3%（同比3.1%） [2] - 能源价格下滑1.1%，食品价格持平，受关税冲击行业仅现温和涨幅 [2] - 剔除汽车的核心商品价格仅上涨0.2%，表明企业仍在消化关税带来的大部分额外成本 [2] - 服务领域略显活跃，机票价格骤涨4%，医疗费用攀升0.7%，住房成本环比仅增0.2% [2] 市场反应与预期 - 美元指数因CPI数据公布走低至近两周低位，市场押注美联储可能从9月开始启动降息 [2] - 市场猜测年内还将降息两次，特朗普对鲍威尔的持续抨击加剧美元看跌预期 [2] - 通胀数据符合预期且关税成本未转嫁给消费者，为美联储应对疲软就业数据提供政策空间 [2] 黄金技术分析 - 现货黄金上一交易日收取止跌形态，暗示后市反弹回升倾向，需关注5日均线阻力与100日均线支撑 [3] - 如黄金价格进一步走低，100日均线支撑位置可再度入场看涨 [3] - 日内上方关注3360美元或3370美元附近阻力，下方关注3337美元或3325美元附近支撑 [3]

房地产市场现状 - 当前美国房贷利率长期维持在6%-7%的高位，叠加全美房价中位数突破40万美元，普通家庭购房能力大幅下降 [1] - 民意调查显示70%的美国人担心房市崩盘，30%的民众担忧未来半年付不起房贷 [1] - 独栋住宅均价从2022年的32万美元飙升至48万美元，首付比例从10%涨到25% [4] - 2025年第二季度美国成屋销售同比暴跌23%，创2008年金融危机以来最惨淡纪录 [4] 美联储政策影响 - 特朗普指责美联储主席鲍威尔将利率维持在4.5%高位，相当于每年从每个美国家庭口袋里抢走3600美元 [4] - 核心商品通胀率反弹至3.8%，部分原因是特朗普政府加征的10%基础关税推高进口商品价格 [6] - 若美联储屈服于政治压力降息，可能触发系统性风险，美债收益率曲线倒挂幅度或扩大至150个基点 [6] 政府财政与债务 - 2025财年前九个月美国国债发行量达12.3万亿美元，相当于每天借债400亿美元 [4] - 用于支付国债利息的开支已连续18个月超过军费，7月份单月利息支出高达987亿美元 [4] - 全球央行外汇储备中美元占比从2020年的59%降至52%，创布雷顿森林体系解体以来新低 [7] - 2025年第一季度各国央行抛售美债规模达1870亿美元，相当于每天抛售20亿美元 [7] 关税政策影响 - 特朗普政府加征的关税导致30年期房贷利率中超过60%的溢价，每1%的关税使购房成本增加1.2万美元 [4] - 特朗普团队发起的全球关税战使核心通胀居高不下 [10] 市场风险与警告 - 诺贝尔奖得主斯蒂格利茨警告称，若美联储屈服于政治压力，美元霸权将土崩瓦解 [6] - 特朗普政府持续扩大财政赤字，加剧了市场对美元信用的担忧 [10]

美国财政状况 - 美国财政缺口已达GDP的62% 国家债务占GDP比重攀升至99% 逼近二战结束时的历史高位 [1] - 特朗普通过"大而美法案"将未来十年的预算缺口推高34万亿美元 相当于每年多借出3400亿美元 [1] - 若政策不变 到2030年债务占GDP比例将突破122% 远超二战后106%的峰值 [1] 货币政策与通胀 - 特朗普施压美联储降息1-2个百分点 计划任命宽松货币政策支持者接替鲍威尔 [2] - 当前美联储基准利率维持在425%-45% 若降至225% 每年可减少3600亿美元国债利息支出 但将重燃通胀风险 [2] - 2025年4月美国消费者价格指数同比上涨31% 超出美联储2%目标 [2] 美元与全球市场反应 - 2025年上半年美元指数累计下跌107% 创1973年以来最差同期表现 [5] - 黄金价格飙升27% 突破每盎司2300美元 [5] - 外资持有十年期美债减少12% 中国、日本等主要债权国连续三个月减持美债 转向黄金和人民币资产 [5] 贸易政策影响 - 特朗普对多国商品加征最高40%的关税 规模创近百年新高 直接推高国内通胀 [2] - 特朗普团队提议将外国持有的美债置换为无息的100年期"永久债券" 被经济学家斥为"债务赖账" [2] 未来风险与转折点 - 美国债务问题的爆发点可能在2026年 届时财政缺口可能扩大至GDP的8% [7] - 全球"去美元化"进程加速 金砖国家推出基于黄金的新结算系统 东南亚国家开始用本币贸易 沙特考虑接受人民币结算石油 [7]

香港国际金融中心地位强化 - 香港恒生指数在"对等关税"宣布后两个月内上涨超20%，港元兑美元汇率一度触及7.75强区间[1] - 2025年上半年南向资金累计净流入港股市场超7100亿港元，香港IPO市场募集资金同比上涨约700%[2] - 香港作为"离岸人民币业务枢纽"处理全球约八成离岸人民币支付款额，拥有最活跃的人民币外汇及债券市场[18] 资本市场表现 - 2025年上半年美元指数跌超10%创1973年以来最差表现，国际资本从美国净流出142亿美元仅4月单月[3] - 香港10年期政府债券收益率由3.46%降至3.00%，反映银行间流动性充裕[16] - 港股IPO市场2025年或达200-250亿美元规模，A股公司贡献约八成[15] 人民币国际化进程 - 4月香港人民币跨境贸易结算汇款总额达13621亿元环比增长15%，2024年点心债发行额同比上升31%至944亿美元[3] - 中国与东盟跨境人民币结算量2024年同比增长35%，占区域贸易比例达28%[22] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF SDR货币篮子权重位列第三[43] 财富管理业务发展 - 波士顿咨询预计2029年香港将超越瑞士成为全球最大跨境财富管理中心，2024年规模达2.7万亿美元[4][32] - 香港单一家办超2700家，超半数由资产超5000万美元超高净值人士成立[35] - 瑞银调查显示30%亚太区家办计划增加对大中华区投资，中东地区意愿最强达45%[36] 银行业务动态 - 汇丰批发交易银行业务一季度收入同比上涨超14%，德意志银行亚太企业客户业务增速超全球水平10个百分点[17] - 星展香港财富收入一季度同比增长86%，恒生银行内地客户新开户数同比增加81%[30] - 为吸引内地客户，中银香港、花旗银行等提供热门活动门票，汇丰开设首间商业财富管理中心[34] 联系汇率制度影响 - 香港金管局一周内三次干预市场，5月向金融体系注入1290亿港元流动性[5][10] - 联系汇率制度下港元兑美元在7.75-7.85区间波动，触发强方或弱方兑换保证时金管局需反向操作[10] - 香港官方外汇储备达4310亿美元，相当于流通货币5倍多，为联系汇率提供支撑[43] 区域经济合作 - 中国1-5月在"一带一路"国家非金融类直接投资约155亿美元同比增长20.8%[27] - 中东北非主权财富基金资产2030年或达8.1万亿美元，港交所已将沙特、阿布扎比交易所纳入认可名单[37] - 香港2024年中资企业地区总部数量同比增长63间至310间，反映其作为贸易枢纽地位增强[28]

美债持仓变动 - 2025年3月日本增持49亿美元美债至11308亿美元 保持美国第一大债主地位 [1] - 中国同期减持189亿美元美债至7654亿美元 为年内首次减持 持仓排名降至第三 [1] - 英国取代中国成为美国第二大债主 但未披露具体增持数据 [1] - 若维持当前减持速度 中国持有美债规模将在年内跌破7000亿美元 [1] 外汇储备结构调整 - 中国外汇储备超3万亿美元 过去十年美债持仓从1.3万亿美元持续缩减 [3] - 同期累计增持黄金1208吨至2262吨 增幅达114% 成为全球第二大黄金增持国 [3] - 俄罗斯为全球最大黄金增持国 两国购金行为推动金价持续上涨 [3] - 2024年全球央行美元储备占比降至57.4% 创30年新低 [3] 美债市场动态 - 当前美债市场被描述为"庞氏骗局" 新发债务主要用于支付旧债利息而非经济发展 [3] - 美联储政策导致债务膨胀 先降息印钞后激进加息造成利息支出暴增 [3] - 美国冻结他国资产和滥发货币行为削弱美债信用 促使多国转向黄金储备 [3][5] 中美博弈态势 - 中美关税战仍存24%未取消关税 特朗普以90天暂停作为谈判筹码 [5] - 中国采取"减持美债+增持黄金"策略 与日英"增持美债+缩减黄金"形成对比 [5] - 特朗普表达访华意愿但未获中方回应 展现对华低姿态外交 [5] 战略经济视角 - 美国政府每年2万亿美元财政赤字依赖美债发行 旨在维持全球霸权体系 [7] - 从战略经济理论看 中国不应继续维持千亿规模以上美债持仓 [7]

澳元汇率表现 - 澳元兑美元汇率升至65美分以上，创5个月新高，为自去年12月初以来首次 [2] - 澳元兑美元盘中一度拉升至0.6514，创2025年年内高点 [17] - 市场预期澳元在2025年年底可能持续上涨 [2][36] 政治因素 - 澳大利亚工党在大选中获胜，阿尔巴尼斯获得87个议会多数席位，创历史纪录 [3] - 政治不确定性消除，政策连续性增强，为澳元提供国家层面的支撑 [4][5][33] - 工党政府承诺优先解决生活成本、可再生能源、减税及医疗支出等问题 [4] 经济数据支撑 - 4月TD-MI通胀指数环比上涨0.6%，连续第二个月上涨 [7] - 年度通胀指数环比上涨3.3%，高于前值2.8% [8] - 4月Judo Bank综合PMI为51.0，经济连续第七个月扩张，服务业PMI连续15个月增长 [9] - 制造业尤其是出口依赖型行业表现强劲 [10] 中美贸易关系影响 - 中美贸易紧张局势出现转机，双方计划在瑞士举行高级官员贸易谈判 [14][15] - 市场对贸易争端解决的乐观情绪提振风险偏好，利好与中国贸易强相关的澳元 [16][17] - 澳大利亚作为中国铁矿石、煤炭等大宗商品主要出口国，经济前景与中国需求紧密相连 [22][37] 中国政策刺激 - 中国央行下调银行准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，并下调7天逆回购利率0.1% [19][20] - 中国金融监管机构稳定市场的措施对经济基本盘有缓冲作用 [21] - 中国经济稳固可能增加对澳大利亚商品的进口需求，间接支撑澳元 [22][37] 美元及美联储政策 - 美联储维持利率不变，美国经济面临失业率上升和持续通胀的双重风险 [23][26] - 美元今年已下跌8.5%，市场对其稳固性产生质疑 [28][35] - 美元资产吸引力下降，部分资本转向澳元等稳定性较高的货币 [30] 澳大利亚货币政策预期 - 强劲的消费者通胀数据强化了市场对澳储行5月降息25个基点的预期 [31] - 降息预期被抑制在较小幅度，利好澳元多头 [32] - 澳大利亚通胀率仍高于RBA目标区间，预计短期内利率保持稳定 [34]