投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 卫星物联网业务商用试验的启动将丰富卫星通信市场供给，支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [2][4] - 随着发射成本下降及政策推动，商业航天相关产业链有望迎来全面发展，卫星互联网产业链已初步形成 [2][9] - 产业链上游的卫星制造及发射环节有望率先受益，通信网络建设设备和应用终端也将逐步落地 [2][9] 政策与监管支持 - 工业和信息化部于2025年8月27日印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，对卫星通信业务开放进行统筹布局 [9] - 党的二十届四中全会公报首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述，体现了政策支持 [9] - 国防科工局官网发布2026年度公务员招录公告，包含“商业航天司航天监管岗”，预示商业航天司这一关键职能机构可能已正式成立，将有助于提升商业航天发射审批、卫星运营牌照发放等环节的行政效率 [9] 技术发展与成本趋势 - 马斯克的猎鹰九号火箭凭借可重复使用技术，不断压低发射成本，使其星链Starlink成为目前唯一发射卫星数量过万颗的星座 [9] - 2025年四季度至2026年，中国多型可回收或部分可回收大推力液体火箭将陆续首飞或开展关键试验 [9] - 朱雀三号火箭已完成首飞任务第一阶段加注合练及静态点火试验，有望于年内完成正式入轨发射及一子级回收，届时发射成本有望显著降低 [9] 产业链投资机遇 - 卫星物联网商用试验的启动是商业航天产业探索新型卫星通信业务的积极尝试 [9] - 建议关注卫星互联网产业链各环节的核心供应商，并重点关注卫星应用相关标的 [2][9]

基金产品动态 - 16只硬科技主题基金于11月21日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金 [1] - 红利主题ETF月内净流入63.18亿元，年初以来净流入356.23亿元，规模较年初增长49.31%，有产品规模突破266亿元 [2] - 在337只名称含“港”的基金中，336只年内回报率为正，174只回报率超30%，占比约52% [3] 基金经理操作 - 基金经理蓝小康管理的中欧价值回报混合与中欧红利优享灵活配置混合基金自11月24日起限购，单日单账户申购上限为50万元 [4] - 中欧红利优享混合A类份额规模为96.68亿元，C类份额规模为71.70亿元 [4] 市场行情表现 - 市场探底回升，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%，沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2379亿元 [5] - 商业航天概念股拉升，10股涨停，航空航天相关ETF领涨，最高涨幅达5.01% [5][6] - 下跌板块中，科创综指ETF兴银领跌2.14%，稀有金属及新能源相关ETF回调居前 [6][8] 行业主题机会 - 商业航天核心为卫星应用，与6G、AI融合趋势显著，新业务试验包括通导感算一体化、天地一体组网等 [9] - 算力上星被视为卫星网络发展的下一重要阶段，可关注航空航天ETF、通用航空ETF等产品 [9]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 地缘政治不确定性加强，国防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地 [4] - 随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值 [22] - 低成本可回收火箭技术成熟，叠加国内发射加速及政策支持，国产商业航天有望迎来快速发展 [5] 行情回顾 - 过去两周（11月10日至11月21日）军工指数下跌3.84%，同期沪深300指数下跌4.81%，超额收益为0.97个百分点，在31个行业中排名第16位 [3][12] - 子板块中，地面兵装表现相对较好，上涨0.02%，相对军工指数收益为3.86%；航天装备表现较弱，下跌7.30%，相对收益为-3.46% [13] - 2025年年初至今军工指数上涨11.39%，同期沪深300指数上涨13.18%，相对收益为-1.79%，在31个行业中排名第16位 [14] - 年初至今，军工细分板块全部上涨，地面兵装涨幅最大，累计达63.04%；航空装备板块表现较弱，累计涨幅为3.05% [17] - 过去两周个股表现中，江龙船艇涨幅居前，达52.52%；莱斯信息跌幅最大，为-19.81% [18][21] 行业估值 - 以11月21日股价为基准，当前军工PE-TTM为67.34倍，位于2015年初至今的65.65%分位，较两周前（11月7日）的70.35倍（分位数69.78%）有所下降 [3][22] 板块新闻动态：国际动态 - 俄罗斯正式组建无人系统部队，重点改进无人机和机器人系统 [25] - 美国蓝色起源公司成功发射并回收“新格伦”重型运载火箭 [25] - 亚马逊将卫星互联网项目更名为Amazon Leo，并与多家企业签约 [25] - 法国展示新型中程空对地导弹ASMPA-R，并确认已在海军服役 [25] - 哥伦比亚与瑞典萨博公司签订16架“鹰狮”战斗机购买合同 [25] - 西门子2025财年燃气轮机销量从2024财年的100台增至194台，主要受数据中心电力需求推动 [26] - 埃隆·马斯克计划每年向轨道部署100吉瓦的太阳能AI卫星 [26] - 乌克兰与法国签署意向书，计划购买多达100架“阵风”战斗机及相关装备 [26] - 德国政府宣布解除对以色列武器出口限制 [27] - 2025年迪拜航展开幕，中国航空工业集团、中国商飞、中国航发等多款主力产品参展 [27] - 德国海军将以超10亿加元价格购买洛克希德·马丁加拿大公司的作战管理系统 [27] - 美国总统特朗普宣布将向沙特出售F-35战斗机 [27] - 美国国务院批准向乌克兰出售价值1.05亿美元的“爱国者”防空系统维护设备 [27] - 印度国产“光辉”战机在迪拜航展飞行表演中坠毁 [28] 板块新闻动态：国内动态 - 中国航空工业集团研制的AS700载人飞艇正式交付 [29] - 我国在海南商业航天发射场成功将13组低轨卫星发射升空 [29] - 人民空军成立76周年纪念日发布主题微电影，曝光新型无人机“玄龙” [29] - 市场监管总局与工信部发布“十大重点项目”，涵盖航空航天等领域 [29] - 中国航发3D打印极简涡喷发动机完成首次飞行试验 [29] - 我国076两栖攻击舰首舰四川舰完成首次航行试验 [29] - 自然资源部发布《卫星导航定位基准站管理办法》，自2026年1月1日起实施 [30] - 我国在酒泉卫星发射中心成功发射实践三十号A、B、C星 [30] - 我国在西昌卫星发射中心成功发射通信技术试验卫星二十一号 [30] 受益标的 - 航空领域：华秦科技、佳驰科技、航发动力、西部超导 [7] - 海外燃机产业链：万泽股份、应流股份、航宇科技、三角防务 [7] - 商业航天：臻镭科技、盟升电子、国博电子、陕西华达、海格通信 [7]

市场表现 - A股主要指数上涨，卫星导航板块领涨，其中中国卫星股价上涨超过6%，航天电子股价上涨超过4% [1] - 相关交易型开放式指数基金表现强劲，卫星产业ETF上涨4.17%，卫星ETF易方达上涨4.14%，卫星ETF上涨3.90%，卫星ETF广发上涨3.78% [2] - 卫星ETF易方达跟踪中证卫星产业指数，该指数包含50家业务涉及卫星制造、发射、通信、导航、遥感等领域的上市公司 [2] 政策驱动事件 - 11月22日，工信部宣布启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，旨在为无地面网区域提供低速数据连接 [3] - 试验覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备，并同步建立安全监管体系，目标是为商业航天和低空经济提供配套，形成可复制的商业模式 [3] - 此次试验是首次将"卫星+物联网"从示范带入规模商用，明确支持"能发尽发"，计划在两年内快速部署一批低轨星座和终端 [3] 行业影响与意义 - 商用试验启动被视为卫星互联网产业继"星座组网"后的又一拐点，标志着需求从政府单点采购转向市场规模化落地 [3] - 产业链全链条将受益，包括卫星制造、发射服务、地面终端、运营平台等环节，订单与估值有望同步抬升 [3] - 卫星网络被视作6G网络建设基础，相关部门自8月以来表示将发放卫星互联网牌照，推动产业链向规模化加速迈进 [4] 市场规模与前景 - 我国卫星通信市场规模在2023年已超过800亿元，预计2024年至2029年的年均复合增长率约为15% [4] - 到2029年，行业市场规模有望突破2000亿元 [4] - 卫星互联网发展势头迅猛，伴随星座常态化发射，通信容量增大、时延降低，手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地 [4]

市场表现 - 11月24日，商业航天、卫星互联网、军工信息化、卫星导航等概念板块集体暴涨，多只个股涨停，例如航天环宇、天箭科技、中天火箭、航天动力 [1] - 截至当日14点09分，跟踪相关板块的航空航天ETF（159227）涨幅达4.1%，实时成交额达2.4亿元，稳居同类第一 [1] - 该ETF持仓股中，航新科技涨超9%，航天发展、国科军工、中国海防、华力创通、天和防务、振芯科技等股跟涨 [1] 政策与行业动态 - 11月22日，2025中国5G+工业互联网大会宣布，我国卫星物联网业务商用试验正式启动 [1] - 启动商用试验的目标是丰富卫星通信市场供给，激发市场主体活力，提升行业服务能力，建立安全监管体系，形成可复制可推广的经验和模式 [1] - 该试验旨在支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [1] 行业前景与观点 - 中泰证券表示，商业航天产业正进入新一轮高速发展期，产业拐点已现 [1] - 我国商业航天企业数量已超过600家，商业航天发射工位合计25个（在运营18个、在建7个） [1] - GW星座组网发射明显提速，可回收火箭技术即将进入关键验证阶段，太空算力建设是大势所趋 [1] - 近期板块有望迎来密集催化，建议重点关注商业航天方向投资机会 [1] 相关金融产品 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场“军工纯度”最高的指数 [2] - 该指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业 [2] - 指数涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域，其中商业航天概念权重占比高达51.83% [2]

基金设立与规模 - 信科产业投资基金在2025中国5G+工业互联网大会上完成签约 [2] - 基金总规模为50亿元 [2] 发起设立方 - 基金由武汉高科集团联合中国信科集团、湖北省铁路基金、武汉基金共同发起设立 [2] - 该基金是武汉高科集团首支央企产业链基金 [2] 投资方向与战略重点 - 投资以空天地海一体化通信网络建设为核心牵引 [2] - 聚焦中国信科集团六大核心产业板块：光通信、移动通信、光电子和集成电路、网信安全和特种通信、智能化应用以及数据通信 [2] - 前瞻布局人工智能、卫星互联网、量子通信、第六代移动通信（6G）等前沿领域 [2] 资源依托与发展目标 - 基金依托中国信科集团旗下6家上市公司以及产业链上下游资源 [2] - 融合央企产业优势与地方资本效能，服务产业链"补链、延链、强链" [2] - 目标助力武汉打造世界光通信产业中心 [2]

市场表现 - A股早盘高开震荡，军工、商业航天、卫星导航等板块涨幅居前 [1] - 截至10:25，中证卫星产业指数上涨2.1% [1] - 成分股中，光库科技涨超14%，新雷能、国机精工涨超6%，海格通信涨超5% [1] 政策与行业动态 - 11月22日，工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动，试验期两年 [1] - 试验旨在通过卫星为海洋、山区、低空等无地面网区域提供低速数据连接，覆盖数据采集终端、车船飞机及穿戴设备 [1] - 试验将同步建立安全监管体系，形成可复制的商业模式，为商业航天和低空经济提供配套 [1] 行业影响与前景 - 本次商用试验启动是卫星互联网继“星座组网”后的又一拐点，标志需求由政府单点采购转向市场规模化落地 [1] - 产业链订单与估值有望同步抬升，利好卫星制造、发射服务、终端芯片及运营等核心环节 [1] 相关投资工具 - 卫星ETF易方达（563530）跟踪中证卫星产业指数 [1] - 该指数选取50只业务涉及卫星制造、卫星发射、卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的股票作为指数样本 [1] - 该指数对产业链覆盖全面，且在应用层的暴露更充分，可助力投资者一键布局卫星产业发展机遇 [1]

ETF产品表现 - 通用航空ETF华宝（159231）盘中价格涨幅达2.1% [1] - 成份股晨曦航空、天和防务和海格通信涨幅突出，分别上涨9.16%、6.52%和6.45% [1] - 成份股南网科技、华测导航和睿创微纳表现较弱，跌幅分别为0.63%、0.57%和0.43% [1] 行业事件与政策 - 第十五届中国国际航空航天博览会11月12日开幕，首次采用“一展多地”模式，珠海国际航展中心启用13个展馆展示前沿技术 [1] - 11月10日我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨13组卫星，工信部已完成相关卫星国内频率协调及许可审批 [1] - 2025迪拜国际航空展上，中航工业集团“翼龙”-X、“20家族”等高端航空装备亮相，进一步开拓国际市场 [2] 行业前景与需求 - 国际环境复杂严峻，现代战争需先进战机、导弹及高效费比装备，大国博弈加剧是长期趋势，军工长期趋势向好 [1] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [1] - 2026年行业强需求恢复预期，26-27年在十五五计划、建军百年目标及军贸快速发展等多重催化下，内需外需均将大幅增长 [2] 资金与指数信息 - 被动资金及风险资金持续加码军工板块，军工板块具备较高配置意义 [2] - 通用航空ETF华宝（159231）及其联接基金被动跟踪通用航空指数，指数前十大权重股包括万丰奥威、中直股份、航天彩虹等 [2]

通用航空ETF及板块表现 - 通用航空ETF华宝（159231）盘中价格现涨2.1% [1] - 成份股中晨曦航空、天和防务和海格通信涨幅突出，分别达到9.16%、6.52%和6.45% [1] - 南网科技、华测导航和睿创微纳表现较弱，跌幅分别为0.63%、0.57%和0.43% [1] 行业事件与政策支持 - 第十五届中国国际航空航天博览会11月12日开幕，首次采用“一展多地”模式，珠海国际航展中心启用13个展馆展示前沿技术 [1] - 11月10日我国在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨13组卫星，工信部已完成频率协调及许可审批 [1] - 2025迪拜国际航空展上，中航工业集团“翼龙”-X、“20家族”等高端装备亮相，进一步开拓国际市场 [2] 行业前景与驱动因素 - 国际环境复杂严峻，现代战争需先进战机、导弹及高效费比装备，大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [1] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [1] - 2026年行业强需求恢复预期，二十六至二十七年在内需外需多重催化下将大幅增长 [2] - 资金面改善，被动资金及风险资金持续加码军工板块 [2] 指数及产品信息 - 通用航空ETF华宝（159231）及其联接基金被动跟踪通用航空指数 [2] - 指数前十大权重股包括万丰奥威、中直股份、航天彩虹、洪都航空、珠海冠宇、应流股份、华力创通、中国卫星、西部超导、睿创微纳 [2]

市场整体表现 - 11月24日A股三大股指集体高开，沪指开盘报3848.66点涨0.36%，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.90% [1] - 截至发稿沪深两市交易额突破5000亿元，三大股指有所回调 [2] - 国防军工、风电设备、可控核聚变板块领涨，中船系、光模块（CPO）、水产、培育钻石概念股板块拉升 [2] - 锂矿、两岸融合、摩尔线程、贵金属概念板块出现回调 [2] 热门概念板块涨幅 - 中船系概念指数涨幅达4.70%，水产概念指数涨2.91%，光模块(CPO)概念指数涨2.50%，培育钻石概念指数涨2.20% [3] - 军工信息化概念指数涨1.99%，发电设备概念指数涨1.71%，航天军工概念指数涨1.56% [3] - 光刻机概念指数涨1.97%，6G概念指数涨1.95%，光通信概念指数涨1.86% [3] 热门概念板块跌幅 - 锂矿概念指数跌幅达4.97%，盐湖提锂概念指数跌3.42%，两岸融合概念指数跌2.39% [3] - 摩尔线程概念指数跌1.98%，拼多多合作商概念指数跌1.79%，华为鸿蒙概念指数跌1.73% [3] - 磷化工概念指数跌1.67%，西藏振兴概念指数跌1.35%，微软合作商概念指数跌1.31% [3] 国防军工板块表现 - 国防军工板块盘初拉升领涨市场，卫星互联网、商业航天、军工信息化等概念板块纷纷拉涨 [4] - 航天环宇涨停20%现价29.77元总市值121亿，雷科防务涨停10%现价6.37元总市值84亿 [5] - 上海沪工涨8.25%现价27.28元总市值87亿，航天智装涨5.83%现价24.34元总市值175亿 [5] - 菲利华涨4.23%现价72.49元总市值379亿，创远信科涨4.03%现价23.98元总市值34亿 [5] 中船系板块表现 - 中船系板块持续冲高，久之洋一度涨超15%现价55.59元总市值100亿 [6][7] - 中船防务一度涨停现价32.79元总市值354亿，中国海防涨超5%现价32.25元总市值229亿 [6][7] - 昆船智能涨2.16%现价21.24元总市值51亿，中船汉光涨3.21%现价19.94元总市值59亿 [7] 水产养殖板块表现 - 水产养殖板块持续拉涨，中水渔业开盘一字涨停走出7连板 [7][9] - 截至午盘中水渔业报16.6元/股，最新市值为61亿元 [8] - 公司发布股价异动公告称经营情况未发生重大变化 [10]