黄金市场表现 - 8月5日早盘COMEX黄金期货价格交投于3429美元附近，黄金相关ETF普遍上涨，黄金ETF华夏（518850）涨0.35%，近7日获资金连续布局4.27亿，黄金股ETF（159562）涨0.2%，有色金属ETF基金（516650）涨0.33% [1] - 湖南白银涨停，铜陵有色、白银有色、万国黄金集团等股涨幅居前 [1] 金价走强驱动因素 非农就业数据疲软 - 美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，5月、6月数据合计下修25.8万个岗位，显示劳动力市场显著降温 [2] - CME"美联储观察"显示市场预期9月降息概率84.8%，年内降息2次共50bp，数据公布后美元指数跌1.36%，伦敦金现涨2.22% [2] 美联储政策分歧 - 美联储7月议息会议出现30多年来最多反对票（2位理事支持降息25bp），反映内部政策路径分歧 [3] - 理事库格勒提前辞职，特朗普政府可能提名新理事，加剧政策不确定性 [3] 避险需求提升 - 特朗普政府对多国加征10%-41%关税（加拿大35%、巴西50%、印度25%、瑞士39%），全球贸易不确定性加剧 [4] - 中东局势升级及加沙停火谈判破裂进一步强化短期避险需求 [5] 黄金中长期逻辑 - 全球贸易摩擦长期化或加剧通胀粘性，增强黄金抗通胀吸引力 [5] - 区域事件频发及央行去美元化趋势延续，央行对冲配置需求稳固 [5] - 美国"双赤字"问题及高利率环境下的经济潜在下行风险，或促使美联储转向宽松路径 [5] 黄金相关产品 - 黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合资产配置 [7] - SSH黄金股票指数涨幅38.01%跑赢伦敦金（28.51%），黄金股弹性更高，有望放大金价上行收益 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属震荡上行，预计短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚；策略上稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [1][5][2][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易协议争议与美国经济滞涨风险使避险需求和降息预期上升 [1] - 避险属性方面特朗普关税引发全球股市暴跌多国寻求谈判 [1] - 货币属性方面美国7月就业弱于预期使美联储9月降息概率升至80%左右且年内降息次数预期涨至3次，美元指数和美债收益承压回落 [1] - 商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3416.00美元/盎司，伦敦金3346.85美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价781.42元/克，黄金T+D收盘价775.55元/克等 [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多头合计119,994.00，前5名净空头合计12,679.00等 [3] 白银 - 资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价37.11美元/盎司，伦敦银36.49美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价9039.00元/千克，白银T+D收盘价8999.00元/千克等 [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多头合计83,293.00，前5名净空头合计46,076.00等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%等 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差等数据有不同变化 [10] - 美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面指标有相应数据及变化 [10] - 央行黄金储备中国2298.55吨，美国8133.46吨，世界36250.15吨等 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18%等 [12] - 避险属性地缘政治风险指数175.61，VIX指数19.25；商品属性CRB商品指数295.28，离岸人民币7.2155 [12] - 美联储最新利率预期在不同时间有不同概率分布 [13]

黄金价格表现 - 现货黄金价格在8月4日亚盘时段小幅高开冲击3370美元高点后回落震荡 暂交投于3349美元附近 [1] - 8月1日现货黄金价格飙升2.23% 盘中触及一周新高3363.37美元/盎司 收盘报3363.16美元/盎司 [1] - 黄金涨势受到美国非农就业数据意外疲软和特朗普政府关税政策引发的避险需求刺激 [1] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业岗位仅增加7.3万个 远低于经济学家预期的11万个 [3] - 6月非农数据被大幅下修至1.4万个 此前两个月非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个 [3] - 失业率从6月的4.1%小幅上升至4.2% 显示经济动能减弱 [3] 货币政策预期 - 美联储9月降息可能性从38%激增至90% 市场普遍预计年底前降息两次 [3] - 两年期国债收益率下跌24.1个基点至3.710% 创五周最低 [1] - 十年期国债收益率跌至4.223% 为4月初以来最大单日跌幅 [1] 市场反应 - 美元指数大跌1.39% 收报98.68 创4月以来最大单日跌幅 [1] - 标普500指数暴跌1.6% 创两个月最大跌幅 [5] - 国债收益率曲线出现倒挂 反映市场对经济指标体系的深度怀疑 [5] 政治因素影响 - 特朗普解雇劳工部首席经济学家Erika McEntarfer 因质疑就业统计数据 [4] - 美联储理事库格勒突然辞职 为特朗普创造改写美联储权力格局的机会 [5] - 关键经济数据调查回复率持续低于50% CPI数据采集范围缩减30% [5] 技术面分析 - 金价日线级别录得大阳线上破短期多重压力 报收3362美元附近 [9] - 短线走势自3438高点连续下跌至3268低点后回暖止跌 [9] - 价格突破3330后守住涨势 短期有望迎来转机 [9]

周一（08月04日）金价早盘压力位震荡盘整，市场追多短期布局方案。（8月1日）现货黄金价格飙升 2.23%，盘中触及一周新高3363.37美元/盎司，收盘报3363.16美元/盎司。这一波涨势不仅受到美国非农 就业数据意外疲软的推动，还受到特朗普政府最新关税政策引发的避险需求刺激。全球经济的不确定 性、美元的疲软以及美联储降息预期的升温，共同为黄金的上涨提供了强劲动能。周一（8月4日）亚市 早盘，现货黄金高位震荡，目前交投于3358.66美元/盎司附近。 从技术分析的角度看，黄金的上涨动能正在增强。金价已突破3330和3350美元的阻力位，周线收盘价若 能维持在这一水平上方，将为进一步上涨至3400美元打开空间。当前价格距离3400美元仅差约2%，显 示出多头强劲的进攻态势，鉴于降息预期的激进转变，黄金有望在短期内冲击3400美元/盎司。潜在回 调风险尽管看涨动能强劲，但市场也存在一定的回调风险，若金价跌破3330美元，可能触发进一步下 行，目标指向3300美元以及100日移动平均线。投资者需密切关注未来几周的关键经济数据，尤其是8月 就业报告，因为其结果将直接影响美联储9月会议的决策，从而对金价走势产生重要 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格单日飙升2 23% 盘中触及一周新高3363 37美元/盎司 最终收报3363 16美元/盎司 [1] - 周一亚市早盘金价维持高位震荡 现交投于3358 66美元/盎司附近 [1] 非农数据与美联储政策 - 7月非农就业岗位仅增加7 3万个 远低于市场预期的11万个 前两个月数据被大幅下修25 8万个 [3] - 失业率从4 1%升至4 2% 印证经济动能减弱 [3] - 市场对美联储9月降息的预期从38%激增至90% 年内降息两次的预期升温 [3] - 美联储可能在9月一次性降息50个基点以应对经济放缓 [3] 美元与美债收益率 - 美元指数大跌1 39%至98 68 创四月来最大单日跌幅 [4] - 两年期美债收益率跌24 1个基点至3 710% 十年期收益率跌至4 223% [4] - 美联储面临通胀与就业双重压力 低利率环境将持续利好黄金 [4] 关税政策与避险需求 - 美国对加拿大、巴西、印度等国加征高额关税 税率50%、39%、25%不等 [5] - 美元走弱叠加关税政策不确定性 强化了黄金的经济对冲价值 [5] 制造业PMI与地缘风险 - 美国7月制造业PMI从49 0降至48 0 工厂就业人数创五年新低 [6] - 以色列在加沙的军事行动、胡塞武装对以色列的无人机袭击 以及乌克兰对俄军工企业的攻击 加剧市场避险需求 [6] 美联储内部意见 - 美联储主席鲍威尔强调"尚未决定9月降息" 但疲软数据已动摇市场对其鹰派立场的信心 [8] - 理事沃勒和副主席鲍曼表达对劳动力市场放缓的担忧 亚特兰大联储总裁博斯蒂克则试图淡化数据影响 [8] 未来数据与市场关注 - 市场将重点关注9月5日公布的8月就业数据 该数据将成为美联储9月16-17日会议的关键参考 [9] - 若劳动力市场持续疲软 降息预期将进一步巩固 推动金价上行 [9] 技术面分析 - 黄金已突破3330美元和3350美元阻力位 [10] - 若周线收盘价维持在此水平上方 金价有望进一步挑战3400美元/盎司 当前价格距该目标仅差约2% [10] - 降息预期转变将支撑黄金短期冲击3400美元 [10]

黄金概念股表现 - 招金矿业和山东黄金股价上涨超过6% [1] - 赤峰黄金股价上涨超过4% [1] - 山金国际和紫金矿业股价上涨超过3% [1] 黄金产业ETF表现 - 跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的ETF整体上涨超过2% [1] - 黄金股ETF基金(159315)现价1.205元，上涨0.030元，涨幅2.55% [2] - 黄金股票ETF(517400)现价1.160元，上涨0.028元，涨幅2.47% [2] - 黄金股票ETF(159321)现价1.133元，上涨0.027元，涨幅2.44% [2] - 黄金股ETF(159562)现价1.596元，上涨0.038元，涨幅2.44% [2] - 黄金股ETF(517520)现价1.458元，上涨0.033元，涨幅2.32% [2] - 黄金股票ETF基金(159322)现价1.194元，上涨0.026元，涨幅2.23% [2] 市场背景因素 - 中证沪深港黄金产业股票指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 美国非农就业数据弱于预期，提振美联储降息预期 [2] - 新的关税公告刺激了避险需求 [2]

基本面分析 - 美国7月非农就业数据表现疲软，仅增加7.3万个岗位，远低于预期的11万个，且前两个月数据累计下修25.8万个，失业率从4.1%升至4.2%，显示劳动力市场恶化 [2] - 疲软就业数据导致市场对美联储9月降息的预期概率从38%激增至90%，预计年底前降息两次，甚至有预测认为9月可能一次性降息50个基点 [2] - 美元指数在8月1日大跌1.39%，收报98.68，创4月以来最大单日跌幅，降低了黄金的持有成本 [3] - 美国国债收益率大幅跳水，2年期国债收益率跌至3.710%，为五周最低，10年期国债收益率也出现4月初以来最大单日跌幅，低利率环境利好黄金 [3] - 美国对多国加征25%-50%的高额关税，引发全球股市暴跌和市场避险情绪升温，推动了对黄金这一传统避险资产的需求 [4] - 关税政策推高进口成本，美国7月制造业PMI降至48.0，为连续第五个月收缩，工厂就业人数创五年新低，加剧了全球经济不确定性，进一步支撑黄金 [4] - 美联储官员内部对于利率政策存在分歧，9月会议前的8月就业数据将成为关键参考，若数据继续疲软，将巩固降息预期 [5] 技术面分析 - 黄金日线级别在上周五大涨，上穿多个均线阻力，走势较为强势，5日均线拐头向上显示短期向上动能，但10日均线小幅向下，表明中期趋势存在分歧，20日、30日、60日均线走平 [7] - 自5月中旬以来，黄金整体处于高位宽幅震荡格局，在大级别走势未出现破位前，整体思路应保持震荡对待，不宜过早判定为单边趋势 [7] - 四小时级别显示，黄金自3500点开始进行大4浪调整，目前处于自3452开启的C浪中，并已进一步进入C-3浪的下跌阶段 [9] - 上周三黄金在下跌至3268后开始上涨，该点位被识别为C-3-1浪下跌的潜在终点，行情由此开启C-3-2浪的上涨，走势基本符合预期 [9] - 本周初需关注C-3-2浪上涨的延续情况，在黄金价格不突破3438/3439前高的前提下，可等待行情受阻后关注C-3-3浪的下跌走势 [9] - 上方关键阻力位关注3373/3374和3402/3403附近，这两个位置分别是黄金自3438/3439下跌至3268的黄金分割0.618和0.786位置，且3373/3374附近是前期多次遇阻的位置 [10] - 下方关键支撑位首先关注3340-3335区域，该区域是上周五美盘大涨后的回落低点，若回落力度较大，则进一步关注3325和3315附近的支撑 [10]

金价再度拉升的核心动因与市场影响 直接触发因素 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万（预期10.4万，前值14.7万），前两个月数据下修25.8万，显示劳动力市场显著疲软 [1] - 数据公布后，市场对美联储9月降息概率从45%飙升至75%，美元指数暴跌约100点至99.23，10年期美债收益率跌至4.395% [1] 政治施压与政策转向预期 - 特朗普公开指责美联储主席鲍威尔，要求立即降息，暗示可能更换决策者 [2] - 美联储两名理事罕见投反对票支持降息，为1993年以来首次，释放货币政策宽松信号 [3] 深层支撑逻辑 地缘风险与避险需求 - 8月1日欧美关税谈判最后期限临近，未达成协议国家面临最高35%关税，叠加中东紧张局势（伊朗-以色列冲突） [4] - "恐慌指数"VIX升至21.21，创6月以来新高 [5] 央行购金与结构性需求 - 全球央行连续增储：中国央行连续8个月购金（总储备2298吨），95%央行计划未来12个月继续增持 [6] - 二季度全球黄金ETF流入170吨，亚洲基金贡献70吨；中国金条金币需求同比暴增44%至115吨 [6] 技术面突破与资金博弈 - 金价突破3300美元关键阻力位，触发程序化交易跟涨，纽约黄金期货溢价一度达62美元/盎司 [7] 市场影响与分化表现 投资行为 - 杭州投资者抛售6公斤黄金变现470万；但散户追高风险加剧（品牌金饰回收价低于售价80-100元/克） [8] 关联资产 - 白银年内涨36%（创14年新高），铂金涨60%，工业属性+低估值吸引资金分流 [8] 消费端 - 中国二季度金饰消费量同比降20%，消费者转向轻克重金饰或租赁模式（婚庆"三金"周租约3000元） [9] 未来走势预测与机构分歧 看涨派 - 央行购金+美元信用弱化+地缘风险，2026年或突破4000美元，代表机构为高盛、摩根大通 [9] 看跌派 - 若美联储推迟降息或经济超预期复苏，2026年或回调至2500-2700美元，代表机构为花旗 [9]

沪金价格表现 - 8月1日沪金主力暂报770.54元/克 跌幅0.08% 开盘价772.50元/克 最高价773.16元/克 最低价768.50元/克 [1] 宏观经济数据 - 美国6月Markit制造业PMI初值52 与5月持平 高于预期51 为2月以来最高水平 [1] - 美国6月服务业PMI初值53.1 低于前值53.7 高于预期52.9 创两个月新低 [1] - 美国6月综合PMI初值52.8 低于前值53 高于预期52.1 创两个月新低 [1] - 美国6月非农就业人口超市场预期 失业率下降至4.1% 显示劳动力市场韧性较强 [2] - 美国6月PCE同比上涨2.6% 核心PCE同比上涨2.8% 均超市场预期 关税影响显现 [2] - 美国6月CPI同比涨2.7% 与市场预期一致 较上月回升 说明通胀有韧性 [2] 地缘政治与谈判进展 - 也门胡塞武装宣称使用5架无人机袭击以色列境内特拉维夫 阿什凯隆和内盖夫三处目标 [1] - 以色列于29日晚向加沙停火谈判调解方提交对哈马斯条件的答复要点 文件已转交哈马斯 [2] - 美以因哈马斯对加沙停火协议方案的回复意见 召回各自在多哈的谈判人员 导致谈判暂时中止 [2] - 8月1日结束谈判最后期限接近 引发市场对全球贸易局势担忧 避险情绪增加 [2] 黄金定价机制与属性分析 - 黄金定价机制正由传统以实际利率为核心转向以央行购金为核心 央行购金行为是关键 背后是去中心化和避险需求的集中体现 [2] - 货币属性方面 特朗普的大而美法案通过 美国债务问题有望加重 美元货币信用出现裂痕 在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显 [2] - 金融属性方面 全球高利率环境下 黄金作为零息债对债券的替代效应减弱 对美债实际利率的敏感度下降 [2] - 避险属性方面 地缘政治风险边际减弱 但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张 市场避险需求仍在 成为阶段性推升金价因素 [2] - 商品属性方面 中国实物金需求明显上升 央行从去年11月重启增持黄金 已连续增持八个月 [2] 利率政策与市场预期 - 美联储7月如期未降息 鲍威尔发表偏鹰派言论 市场降息预期下降 金价承压 [2] - 预计美联储今年的利率政策会更加谨慎 关税政策和地缘政治冲突的演变主导市场避险情绪变化 [2] 黄金价格展望 - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转 美联储利率政策和关税政策是短期扰动因素 [2] - 预计黄金价格将维持高位震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5] - 预计短期内伦敦黄金将继续在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，以等待下一轮突破上涨行情到来，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：美欧贸易协议恐损欧洲经济竞争力致欧元兑美元汇率跌超1%，推动美元指数反弹至99附近，国际贸易形势缓和及泰柬边境停火削弱贵金属避险需求，伦敦黄金跌至3300美元/盎司附近，中美贸易谈判预期使白银表现强势；黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，或在3120 - 3500美元/盎司间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中美瑞典经贸会谈等多项事件和数据 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价773.03，跌0.43%；上海银指收盘价9207，跌0.19%；黄金T+D收盘价767.05，跌0.59%；白银T+D收盘价9167，跌0.21% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司间宽幅震荡，国际贸易形势降温等削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性等继续支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][11] 三、主要宏观事件/数据 - 中美高级经济官员在斯德哥尔摩会谈，旨在解决核心经济争端并延长贸易休战期 [17] - 柬埔寨和泰国停火协议生效，此前冲突致30多万人流离失所，在多方努力下双方同意结束敌对 [17] - 特朗普要求俄罗斯在10或12天内结束乌克兰战争取得进展，否则将面临后果 [17] - 特朗普预计对未达成贸易协议国家征15% - 20%关税，政府将通知约200个国家预计关税税率；特朗普政府听取缅甸稀土资源路线建议，欧盟和美国将建立金属联盟 [18]