核心观点 - 美国CPI数据低于预期强化了市场对美联储降息的预期，这被视为推动有色金属板块上涨的关键宏观催化剂，并可能开启以铜、铝为代表的工业金属“超级周期” [2][3][4] - 市场资金正积极流入有色金属板块，有色ETF华宝（159876）近10日获得资金净流入3.87亿元，显示投资者情绪高涨 [1] - 技术分析显示，相关市场指标（如MACD金叉）支持短期多头趋势延续，板块内多只个股出现显著上涨 [1][6] 市场表现与资金流向 - 截至发稿时，有色ETF华宝（159876）获得资金实时净申购4020万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1] - 有色金属板块个股普涨，湖南白银领涨6.43%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨幅超过5%，海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨幅超过4% [2][6] - 权重股如北方稀土上涨超过2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业上涨超过1% [6] 宏观催化剂：美联储降息预期 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期 [3] - 数据公布后，市场对美联储降息的押注增加，4月降息的概率从38%升至42% [3] - 美联储降息预期从三方面推升有色金属价格：1）美元贬值促使投资者转向保值实物资产；2）美元计价金属变便宜，增加全球买盘；3）利率下降降低企业融资成本，刺激生产扩张与工业金属需求 [3] 机构观点与行业展望 - 中信建投期货认为，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [4] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产价格弹性较大，以铜、铝为代表的工业金属“超级周期”或已来临 [4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等多个子行业，旨在全面把握板块贝塔行情 [5]

市场表现与资金流向 - 有色金属板块持续强势上涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）盘中价格一度上涨超过2.4%，当前上涨1.9%，并续创历史新高 [1] - 技术指标显示市场处于多头趋势，MACD指标金叉后快线持续运行在慢线上方，表明短期做多力量占主导且上涨动能未明显衰减 [1] - 资金积极流入，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获得实时净申购4020万份，近10个交易日连续吸金，合计净流入资金达3.87亿元 [1] 领涨个股与板块 - 个股表现活跃，湖南白银领涨，涨幅达6.43%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨幅均超过5% [2][4] - 海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨幅超过4%，权重股如北方稀土涨超2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业涨幅超过1% [2][4] - 领涨公司覆盖多个细分领域，包括白银、锡、铜、钴、铝锌等，显示板块普涨格局 [2] 核心驱动因素：宏观与货币政策 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期 [3] - 数据公布后，市场对美联储降息预期增强，交易员将4月降息的概率从38%提升至42%，尽管6月降息仍被视为最可能的结果 [3] - 美联储预期的降息周期被视为推升有色金属价格的核心动力 [3] 降息对有色金属的影响机制 - 美联储降息可能导致美元贬值，促使投资者转向持有更保值的实物资产 [3] - 国际市场有色金属以美元计价，美元贬值使得美元计价的金属对全球买家而言更便宜，从而增加需求 [3] - 利率下降降低企业借贷成本，有利于企业扩张生产，进而带动铜、铝等工业金属的需求增加 [3] 机构观点与行业展望 - 中信建投期货认为，2026年美联储货币政策偏鸽派，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [5] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产（如铜、铝）即使面临较小的供需缺口，也可能产生较大的价格弹性，并认为工业金属的“超级周期”或已来临 [5] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等多个子行业，旨在全面把握不同景气周期下的板块贝塔行情 [6]

市场表现 - 有色金属板块持续强势上涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超2.4%，现涨1.9%，续创历史新高 [1] - 技术面分析显示，MACD指标金叉后快线持续运行在慢线上方，为多头趋势延续信号，表明短期市场做多力量占主导，股价上涨动能未明显衰减 [1] - 资金积极进场，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购4020万份，近10日连续吸金，合计净申购金额达3.87亿元 [1] 个股表现 - 成份股方面，湖南白银领涨超6%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨逾5%，海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨超4% [3] - 权重股方面，北方稀土涨超2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业涨逾1% [3] - 根据表格数据，湖南白银上涨6.43%，总市值271亿元，成交额12.03亿元 [4] 宏观驱动因素 - 消息面上，美国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期 [5] - 数据公布后，交易员进一步增加对美联储降息的押注，尽管6月降息仍是最可能结果，但4月降息的概率升至42%，高于数据发布前的38% [5] - 美联储降息预期提前，主要从三方面推升有色金属价格：投资者倾向持有保值实物资产；美元计价金属相对更便宜，增加全球买盘；企业借贷成本降低，利于扩张生产并带动工业金属需求 [5] 机构观点 - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色市场提供偏多环境 [5] - 东方证券指出，在美联储降息周期里，供需偏紧的实物资产，即使较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [6] 产品覆盖 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，全品类覆盖能更好把握整个板块的贝塔行情 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银再创新高；铜因LME注销仓单大增支撑价格；锌高位波动增加；铅因海外库存减少支撑价格；锡突破历史新高；铝偏强运行，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝；铂区间整理，钯窄幅震荡；镍产业与二级资金博弈宽幅震荡运行，不锈钢因镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 [2] 各品种总结 黄金和白银 - 沪金2602昨日收盘价1027.18，日涨幅0.09%，夜盘收盘价1031.00，夜盘涨幅0.14%；沪银2602昨日收盘价21030，日涨幅0.39%，夜盘收盘价21943.00，夜盘涨幅4.14% [4] - 美国12月新增非农就业人数不及预期但失业率下降，交易员几乎抹去1月降息押注；美国密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高；特朗普再次威胁伊朗并听取军事打击方案汇报；英媒爆料特朗普下令美军司令部制定“入侵”格陵兰岛计划遭军方抵制 [4][6] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价102290，日涨幅 -1.45%，夜盘收盘价103540，夜盘涨幅1.22%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13157，日涨幅 -0.12% [7] - 美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份；特朗普取消所有与伊朗官员的会谈；智利国家铜业公司2025年产量为133.2万吨，较2024年略有提高；到2040年全球铜需求将大幅增长，AI和国防领域驱动；泛太平洋铜业提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高 [7][9] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价24280，涨幅0.43%；伦锌3M电子盘收盘价3213.5，涨幅2.05% [10] - 美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期；华尔街对本月降息不抱期望，“新美联储通讯社”称联储观望态度不大可能变 [11] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17360，跌幅 -0.66%；伦铅3M电子盘收盘价2053，涨幅0.32% [14] - 美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份；特朗普取消所有与伊朗官员的会谈 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价379330，日涨幅0.64%，夜盘收盘价400300，夜盘涨幅4.63%；伦锡3M电子盘昨日收盘价49145，日涨幅1.96% [18] - 全球央行正在起草声明支持美联储主席鲍威尔；百川智能预计2027年启动IPO；工信部提出到2028年工业互联网平台高质量发展目标；外交部表明中方维护全球关键矿产产业链稳定和安全立场不变 [19] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝和铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24375，LME铝3M收盘价299；沪氧化铝主力合约收盘价2780；铝合金主力合约收盘价23165 [21] - 鲍威尔被起诉后，美联储三把手发声称当前货币政策立场稳健，无需短期内调整利率，预计2026年GDP增长2.5%-2.75%，通胀2027年回落至2%目标；贵金属大涨后芝商所改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式 [23] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [23] 铂和钯 - 铂金期货2606昨日收盘价605.05，跌幅 -2.85%；钯金期货2606昨日收盘价483.25，跌幅 -4.33% [25] - 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制 [27] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [27] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价138450，不锈钢主力收盘价13790 [30] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；印尼多家企业违规占用林地面临罚款；印尼能矿部长表示将根据行业需求调整镍矿生产配额 [30][33] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [34]

市场表现 - 有色金属板块于1月14日继续强势上涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨超2.4%，现涨1.9%，续创历史新高 [1][10] - 技术面分析显示，MACD指标金叉后快线DIF持续运行在慢线DEA上方，为多头趋势延续信号，表明短期做多力量占主导，上涨动能未明显衰减 [1][10] - 资金积极进场，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购4020万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1][10] 领涨个股 - 成份股中，湖南白银领涨超6%，华锡有色、锡业股份、西部矿业涨逾5%，海亮股份、腾远钴业、兴业银锡涨超4% [3][14] - 权重股方面，北方稀土涨超2%，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业涨逾1% [3][14] - 具体个股表现：湖南白银涨6.43%，华锡有色涨5.66%，锡业股份涨5.46%，西部矿业涨5.38%，海亮股份涨4.46%，腾远钴业涨4.25%，兴业银锡涨4.19% [4][11] 宏观驱动因素 - 消息面上，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，涨幅低于预期，导致美联储预期降息时点有所提前 [4][5][11][12] - 数据公布后，交易员对美联储4月降息的概率预期从38%升至42%，尽管6月降息仍被视为最可能的结果 [5][12] - 业内人士指出，美联储降息将从三方面推升有色金属价格：货币贬值促使投资者转向保值实物资产；美元计价金属相对更便宜，增加全球买盘；利率下降降低企业融资成本，刺激生产扩张并带动铜、铝等工业金属需求 [5][12] 机构观点 - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [5][12] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产（如铜、铝）即使有较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [6][12] 投资工具概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [7][13] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [7][13]

通胀数据概览 - 2025年12月美国CPI环比增长0.3%，同比增长2.7%[1] - 2025年12月美国核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%[1] 分项通胀表现 - 能源项通胀同比放缓至2.3%，其中能源商品价格同比下降3.0%，能源服务价格同比上升7.5%[3] - 食品价格同比涨幅扩大至3.1%，其中家庭食品同比上涨2.4%，非家用食品同比上涨4.1%[3] - 核心服务项CPI同比持平于3.0%，医疗护理服务同比上涨3.5%，休闲服务同比上升至4.0%[3] - 核心商品项（不含食品能源）同比持平于1.4%，新车价格同比仅上涨0.3%，二手车价格同比上涨1.6%[3] 市场影响与政策预期 - 数据发布后，美债收益率小幅下行，美股三大指数承压，纳指回调0.2%至23694点附近[3] - 市场预期美联储降息节奏变化不大，6月新主席就任后开启降息仍是较大概率场景[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价24280元/吨，较前日涨0.43%；伦锌3M电子盘收3213.5美元/吨，较前日涨2.05% [1] - 沪锌主力成交量188273手，较前日增加90333手；伦锌成交量11180手，较前日减少52手 [1] - 沪锌主力持仓量111306手，较前日增加9828手；伦锌持仓量233254手，较前日减少397手 [1] - 上海0锌升贴水70元/吨，较前日降5元/吨；LME CASH - 3M升贴水-40.9美元/吨，较前日升3.09美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水30元/吨，较前日升5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水0元/吨，较前日降5元/吨；锌锭现货进口盈亏-1829.74元/吨，较前日降47.32元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-35元/吨，较前日降40元/吨；沪锌连三进口盈亏-2039.55元/吨，较前日降71.03元/吨 [1] - 沪锌期货库存33613吨，较前日降1728吨；LME锌库存106900吨，较前日升100吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4100元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单8000吨，较前日降50吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金25580元/吨，较前日升190元/吨；LME off warrant（T + 3）31081吨，较前日升827吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金25005元/吨，较前日升190元/吨；氧化锌≥99.7%为23100元/吨，较前日升200元/吨 [1] 新闻 - 美国12月核心CPI同比增2.6%持平近五年最低水平，低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%；CPI同比增2.7%符合预期，数据确认通胀持续放缓 [2] - 华尔街认为CPI报告确认物价压力降温，但不足以推动美联储本月降息；“新美联储通讯社”称美联储恢复降息或需就业市场走弱或价格压力消退新证据，后者或需几个月通胀报告证实 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议和趋势强度判断，如黄金因避险情绪回升、白银再创新高，铜受LME注销仓单大增支撑价格等，投资者需关注各品种基本面变化和市场动态 [2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1027.18，日涨幅0.09% [7]。 - 白银再创新高，沪银2602昨日收盘价21030，日涨幅0.39% [7]。 - 铂区间整理，铂金期货2606昨日收盘价605.05，跌幅 -2.85% [28]。 - 钯窄幅震荡，人民币现货纪金昨日收盘价447.00，涨幅0.00% [28]。 有色金属 - 铜LME注销仓单大增支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价102290，日涨幅 -1.45% [10]。 - 锌高位波动增加，沪锌主力收盘价24280，涨幅0.43% [14]。 - 铅海外库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17360，跌幅 -0.66% [18]。 - 锡突破历史新高，沪锡主力合约昨日收盘价379330，涨幅0.64% [21]。 - 铝偏强运行，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝 [25]。 - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价138450 [32][33]。 - 不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，不锈钢主力收盘价13790 [33]。 能源化工 - 碳酸锂偏强震荡，关注市场情绪变化，2601合约收盘价162800 [38]。 - 工业硅下游减产，需求边际递减，Si2605收盘价8635 [41][42]。 - 多晶硅关注工厂报价情况，PS2605收盘价49005 [42]。 - 铁矿石估值偏高，谨慎追多，期货收盘价819.5，跌幅 -0.36% [45]。 - 螺纹钢震荡反复，RB2605收盘价3158 [47]。 - 热轧卷板震荡反复，HC2605收盘价3303，跌幅 -0.09% [47]。 - 硅铁宽幅震荡，硅铁2603收盘价5682 [52]。 - 锰硅宽幅震荡，锰硅2603收盘价5916 [52]。 - 焦炭高位震荡，12605收盘价1745，跌幅 -1.4% [56]。 - 焦煤高位震荡，JM2605收盘价1191，跌幅 -3.8% [56]。 - 动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，大同南郊动力煤Q5500价格611.0 [58]。 - 对二甲苯成本支撑偏强，PX主力昨日收盘价7282，跌幅 -0.36% [64][65]。 - PTA聚酯计划减产，关注兑现力度，PTA主力收盘价5140，跌幅 -0.04% [64][65]。 - MEG估值下方空间有限，MEG主力收盘价3815，跌幅 -1.68% [64][65]。 - 橡胶宽幅震荡，橡胶主力日盘收盘价15975 [72][73]。 - 合成橡胶高位震荡，顺丁橡胶主力日盘收盘价12000 [76]。 - LLDPE标品排产偏低维持，现货挺涨基差转正，L2605收盘价6766，涨幅0.43% [79]。 - PP下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强，PP2605收盘价6545，跌幅 -0.23% [81]。 - 烧碱偏弱震荡，03合约期货价格2131 [84]。 - 纸浆震荡运行，纸浆主力日盘收盘价5492 [89][91]。 - 玻璃原片价格平稳，FG605收盘价1096，跌幅 -3.09% [94][95]。 - 甲醇震荡有支撑，甲醇主力收盘价2263 [97]。 - 尿素震荡运行，尿素主力收盘价1774 [101][102]。 - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2601收盘价6952 [105]。 - 纯碱现货市场变化不大，SA2605收盘价1212，跌幅 -1.30% [109][111]。 - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强，PG2602收盘价4313，涨幅1.75% [114][115]。 - 丙烯现货供需收紧，趋势偏强，PL2602收盘价5905，跌幅 -1.22% [115]。 - PVC偏弱震荡，05合约期货价格4888 [123]。 - 燃料油地缘推涨，下方仍有支撑，FU2602收盘价2509，涨幅0.32% [126]。 - 低硫燃料油跟涨为主，外盘现货高低硫价差持续反弹，LU2602收盘价3078，涨幅1.25% [126]。 农产品 - 短纤震荡偏强，多TA空PF持有，短纤2602收盘价6490 [144]。 - 瓶片震荡偏强，月差正套持有，瓶片2602收盘价6114 [144]。 - 胶版印刷纸逢高布空，OP2602.SHF收盘价4096 [147]。 - 纯苯短期震荡为主，BZ2603收盘价5584 [152]。 - 棕榈油印尼B50存疑，POGO预计走缩，棕榈油主力收盘价8900 [156]。 - 豆油美豆动能有限，关注原油外溢影响，豆油主力收盘价7986 [156]。 - 豆粕或跟随美豆消化USDA报告，盘面偏弱，DCE豆粕2605收盘价2761 [162]。 - 豆一现货稳中偏强，盘面或震荡，DCE豆一2605收盘价4329 [162]。 - 玉米关注现货，C2603收盘价2284，涨幅0.35% [165][166]。 - 白糖偏弱运行，期货主力价格5253 [169]。 - 棉花延续调整态势，CF2605收盘价14760，涨幅0.92% [174]。 - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱，鸡蛋2602收盘价2960，跌幅 -1.53% [180]。 - 生猪需求存负反馈，供应释放继续延后，河南现货价格13030 [183][184]。 - 花生震荡运行，PK603收盘价7862，跌幅 -0.08% [188][189]。 航运 - 集运指数（欧线）弱势运行，EC2602收盘价1720.4，跌幅 -3.66% [128][130]。

尽管如此，巴尔金警告称，关税从长远来看仍是通胀压力的一个来源。虽然这些影响的时间和程度尚不 明朗，但他表示，供应链中仍然存在一些残余成本压力，这再次强调了在评估中期通胀前景时保持谨慎 的必要性。 上周五，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。报告显示，12月非农就业人 数增加5万人，预期增7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 巴尔金认为，上述经济形势的变化并不需要美联储立即采取应对措施。 巴尔金还淡化了任何一次美联储会议的重要性，他表示，任何一次政策会议都并非决定性的，并指出美 联储可以根据需要调整政策方向。 1月14日，美国里士满联储主席汤姆·巴尔金于周二表示，12月的通胀数据 "令人鼓舞"，但他同时指出， 通胀通常会在年初出现大幅上升，并表示希望未来几个月通胀水平能够保持温和。 "没有哪一次会议能起到决定性作用，"他说道，并补充称，如果决策者"犯了错误"，他们仍然可以在随 后的会议上进行纠正，这表明美联储对循序渐进、依赖数据的政策方针充满信心。 巴尔金在华盛顿向特许金融分析师协会发表讲话时称："我认为当前的形势正处在一种微妙的平衡之 中。"他提到，通胀率虽高于目标水平，但似乎并 ...

市场开盘表现 - 1月14日沪指平开 深成指涨0.17% 创业板指涨0.34% [1] - 贵金属 锰硅等板块指数涨幅居前 [1] - 商业航天 AI应用等板块指数跌幅居前 [1] 机构对战略金属的观点 - 资源民族主义兴起 大国博弈将战略资源“武器化” 供给刚性“显性化” 产业巨变带来需求 共同铸就战略金属牛市格局 [2] - 全球供应链体系松动 全球化退潮 对稀缺资源的掌握变得重要 关键战略性矿产资源已成为各国博弈的新“战场” [2] - 近期美军空袭委内瑞拉 特朗普听取对伊朗打击方案简报 进一步强化了金属资源的战略地位 [2] 机构对美国通胀与货币政策的观点 - 美国12月CPI同比上涨2.7% 符合市场预期 核心CPI同比2.6% 低于市场预期 [3] - 分项看 食品价格大幅上涨 与关税相关的商品价格稳定 房租与非房租核心通胀均明显反弹 [3] - 2025年特朗普关税对通胀的传导比预期更温和 主要通胀压力仍来自于服务业 [3] - 需关注尚未提价的企业是否会补涨 以及服务业的韧性是否形成结构性通胀压力 [3] - 温和的通胀数据不足以推动美联储1月再次降息 预计1月按兵不动 下一次降息或在3月 [3] 机构对A股市场与主题轮动的观点 - 市场流动性持续增强 A股成交额突破3万亿元 主题板块轮动频率加快 [4] - 外部环境看 美国12月季调后非农就业人口增加5万人 低于市场预期的6万人 失业率降至4.4% 低于预期的4.5% 降息预期降低 [4] - 数据公布后 市场预期美联储1月降息的可能性大幅降低 [4] - 内部环境看 国内经济复苏基础仍待夯实 企业盈利改善尚未得到充分验证 经济结构与收入结构调整持续推进 [4] - 财政政策持续发力释放稳增长信号 同时对AI算力 商业航天等科技产业的支持力度不减 [4]