股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.39%至2.57元/股 成交额1.45亿元 换手率1.63% 总市值91.23亿元 [1] - 主力资金净流入833.19万元 其中特大单买入838.17万元(占比5.78%) 大单买入4667.24万元(占比32.16%) [1] - 年内累计涨幅达60.62% 近5日下跌6.20% 近20日上涨12.72% 近60日上涨21.23% [2] - 年内4次登上龙虎榜 最近一次为3月3日 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9778.67万元 同比大幅减少46.66% [2] - 归母净利润-5770.27万元 但同比增长23.04% 亏损幅度收窄 [2] - A股上市后累计派现3.13亿元 但近三年未进行分红 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.25万户 较上期减少8.32% [2] - 人均流通股38326股 较上期增加9.07% [2] - 香港中央结算有限公司于2025年6月30日退出十大流通股东行列 [3] 公司基本情况 - 主营业务为铝型材及深加工产品的研发、生产与销售 收入构成:铝型材自产86.37% 铝液8.75% 铝型材来料加工4.89% [2] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 概念板块涵盖高铁、汽车零部件、汽车轻量化、新能源车、苹果产业链等 [2] - 成立于2001年11月13日 2010年11月17日上市 注册地址吉林省辽源市 [2]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中下跌2.03%至21.69元/股 成交5212.13万元 换手率0.76% 总市值68.21亿元 [1] - 主力资金净流出122.05万元 特大单净卖出108.90万元(占比2.09%) 大单净流出13.15万元 [1] - 年内累计下跌7.74% 近5日跌5.20% 近20日涨0.93% 近60日涨3.63% [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.03亿元 同比减少8.88% [2] - 归母净利润1311万元 同比大幅下降83.98% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.63万户 较上期减少8.42% 人均流通股增加9.20%至8665股 [2] - 香港中央结算有限公司持股185.39万股(第十大股东) 较上期减少75.14万股 [3] - 易方达供给改革混合基金退出十大流通股东名单 [3] 公司基本概况 - 主营业务为汽车铝合金精密压铸件 汽车类收入占比97.15% [1] - 属于汽车零部件行业 涉及一体化压铸/汽车轻量化/理想汽车/比亚迪等概念板块 [1] - A股上市后累计派现3.12亿元 近三年累计分红1.33亿元 [3]

展会现场，VAMA重点推介的Ductibor®1500和Usibor®2000，正是应对这一趋势的代表性创新产品。 VAMA客户技术支持周帅表示："新一代热成形钢不仅在强度与韧性之间实现突破，更通过材料创新为 整车轻量化开辟了全新技术路径。"据悉，Usibor®2000在具备优异抗延迟断裂性能同时，较上一代1500 兆帕级材料实现减重10％，是防撞结构件的理想选择；Ductibor®1500则凭借出色的断裂应变和点焊强 度特性，特别适用于碰撞吸能区，在保障安全的同时大幅降低车身重量。 通过热成形激光拼焊技术将Usibor®2000与Ductibor®1500组合应用于B柱，相比第一代Usibor®1500与 Ductibor®500的组合方案，可进一步实现超过10％的减重效果，为车身结构轻量化树立了新标杆。 在此基础上，"驭简"多零件集成技术实现了从材料到结构设计的系统性突破。它将多个传统冲压件整合 为单一模块化总成，实现双门环、后车体骨架、电池包结构等关键部件的一体化设计与制造，不仅减少 了模具数量、装配环节和供应链复杂度，更全面提升了整车安全性、碰撞稳定性和生产效率。 "电动汽车时代追求的是更轻、更安全、 ...

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.08%至24.08元/股 成交额2.46亿元 换手率1.06% 总市值237.22亿元 [1] - 主力资金净流入2043.66万元 特大单买入2426.60万元(占比9.85%) 卖出1425.98万元(占比5.79%) 大单买入6160.39万元(占比25.01%) 卖出5117.35万元(占比20.78%) [1] - 今年以来股价累计上涨50.50% 近5个交易日涨5.99% 近20日涨24.00% 近60日涨54.16% [1] 公司基本面 - 2025年1-6月营业收入34.50亿元 同比增长6.16% 归母净利润5.73亿元 同比增长27.42% [2] - 汽车类业务收入占比94.40% 其他(补充)占比3.53% 工业类占比2.07% [1] - A股上市后累计派现17.74亿元 近三年累计派现7.82亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数3.36万户 较上期增加0.56% 人均流通股29109股 较上期减少0.55% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 行业属性 - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 概念板块包括汽车热管理 理想汽车概念 汽车零部件 机器人概念 汽车轻量化等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为星源卓镁，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025 - 09 - 23，上市公司接待人员有董事会秘书王建波和证券事务代表戴思远 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括友安众晟资产、华泰证券资管、银河基金等，涉及其它、资产管理公司、基金管理公司等类型，各机构有对应相关人员 [17] 主要内容资料 - 公司主要镁合金压铸产品以汽车零部件为主，包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件等 [21] - 上半年已承接新项目主要是新能源汽车动力总成零部件、汽车显示系统零部件等 [21] - 公司可转债发行工作正正常推进，后续会按规定及时披露信息 [22] - 镁合金是商用最轻金属结构材料，密度低、韧性好、阻尼衰减能力强，在汽车应用上有良好散热、抗震减噪及减重效果 [23] - 未来公司会根据不同应用场景需求和成本适配，灵活选用半固态工艺与传统高压压铸工艺，提升竞争力 [23] - 未来公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化等方面的应用，做好产品横向推广、开拓新应用，提升研发能力和产品市场占有率 [23]

投资评级 - 首次覆盖爱柯迪（600933 SH）给予"买入"评级 6个月A股目标价为28 91元 [3][4] 核心观点 - 爱柯迪主业发展稳健 毛利率保持26%及以上 位于同业较高水平 收购卓尔博即将落地 业绩增长确定性高 未来机器人业务有望拓宽公司发展想象空间 [1] - 公司是国内汽车铝合金中小压铸件龙头 技术水平高 内部管理高效 客户关系深入 [1] - 2024年底公司开始拓展人形机器人相关业务 涉及轻量化结构件和电机定子等产品 机器人业务有望显著拓宽公司未来发展空间 [1] - 爱柯迪顺应行业发展趋势 拓展中大件压铸产品 有望持续提高市场份额 [2] - 公司积极把握汽车轻量化与一体化压铸趋势 引进大吨位压铸机 重点拓展新能源车"三电系统"及车身结构件等中大型压铸产品 [2] - 通过并购卓尔博切入微特电机赛道 获取电机定子 转子及机壳等精密零部件产能与技术 协同开拓新能源汽车与机器人领域 [2] - 前瞻布局机器人产业 设立瞬动机器人子公司 研发机器人结构件与外骨骼装备 打造"汽车+机器人"双轮驱动格局 [2] 行业分析 - 汽车轻量化市场景气度高 铝合金压铸市场具备翻倍增长空间 [1] - 铝合金压铸市场在新能源车产业发展浪潮中迅速成长 未来新能源车销量渗透率持续提高 单车用量提升将显著促进市场规模增长 [1] - 长期来看全球车用铝合金压铸件市场规模有望达到9200-12400亿元 其中国内市场规模有望达3000-4000亿元 整体规模相对于2025年仍有翻倍空间 [1] - 汽车铝合金压铸市场核心驱动力为汽车轻量化趋势 尤其在新能源汽车领域 通过替代传统钢材有效提升能效与续航 [24] - 未来随着汽车轻量化需求的提升 铝合金压铸市场有望进一步扩大 主要源于新能源汽车对轻量化需求更高 其销量及渗透率提升将推动市场规模提升 [31] - 汽车单车轻量化零部件的用量增加会提高汽车铝合金压铸件单车价值量 从而促进整体市场规模提升 [31] - 海外新能源汽车渗透率仍处于低位 未来海外新能源汽车渗透率提升将显著提升全球汽车铝合金压铸市场空间 [31] - 2025年国内车用铝合金市场空间超2500亿元 按照铝合金压铸占比55%计算 2025年国内铝合金压铸市场规模有望达1645亿元 [45] - 2021年全球汽车压铸件市场规模达610亿美元 2027年有望达875亿美元 假设汽车压铸件中85%为铝合金压铸件 则2027年全球汽车铝合金压铸件市场规模有望达744亿美元 [45] 公司业务分析 - 爱柯迪主要从事汽车用铝合金 锌合金精密压铸件的研发 生产及销售 汽车压铸件业务为公司核心业务 2024年营收占比达96 47% [13] - 2024年公司营收达67 46亿元 归母净利润达9 40亿元 2021-2024营收CAGR达28 14% 利润CAGR达44 73% [16] - 2025年上半年公司营收达34 5亿元 同比增长6 16% 归母净利润达5 73亿元 同比增长27 42% [16] - 公司具备控制成本 高效生产运营以及多品种 小批量柔性生产的管理能力 通过建设5G+智慧工厂 设备综合效率从60%提升至85% 压铸件生产合格率超过90% 半成品周转天数从14天降至5天 [20] - 2024年毛利率达27 65% 净利率达14 41% 2025年上半年毛利率达29 25% 净利率达17 03% 显著高于可比公司 [20][22] - 公司顺应一体化压铸等行业发展趋势 积极推动产品结构向中大型铝合金压铸件延伸 中大型压铸件有望大幅提高单车配套价值量 [57] - 爱柯迪产品平均售价低于同业 主要源于其产品结构以雨刮 转向系统等传统中小件为主 2024年产品平均售价明显低于竞争对手 [61] - 2022年爱柯迪通过发行15 7亿元可转债投资智能制造科技产业园项目 重点布局新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件 [63] - 公司引进840T到8400T中大型精益压铸单元 布局中大型压铸件业务 计划引进45台压铸机 其中1000T以上压铸机35台 包括4台4400T 2台6100T和2台8400T等大吨位设备 [78] - 公司已针对大尺寸一体化压铸零部件开发免热处理合金材料 实现合金材料的自强化性能 [80] - 爱柯迪现已基本形成客户提供产品设计图 公司从模具设计制造 压铸 精密机械加工和组装等全生产环节的工艺性角度完善产品结构设计的联合开发模式 [82] - 公司拥有全球化的优质客户平台 深度绑定法雷奥 博世 麦格纳等国际顶级Tier1供应商 [93] - 全球化产能建设有序推进 马来西亚工厂已于2024年7月实现铝合金量产 墨西哥二期工厂计划2025年Q2投产 匈牙利基地建设同步筹划 [89] - 公司产能利用率维持在较高水平 2019年以来产能利用率超过80% [91] 并购与机器人布局 - 2025年1月爱柯迪发布公告 拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权 收购相关事项已经中国证券监督管理委员会同意注册 2025年年内有望落地 [95] - 卓尔博是一家微特电机精密零部件产品的研发 生产与销售企业 主要产品为微特电机转定子 机壳及模具等 业务以汽车微特电机领域的应用为主 [95] - 2024年卓尔博营业收入达10 51亿元 2025H1营收达5 60亿元 同比增长21 51% 2024年卓尔博净利润达1 54亿元 2025H1净利润达9887 29万元 同比增长26 35% [99] - 爱柯迪收购卓尔博71%股权以后 有望增厚自身利润表现达1亿元至1 5亿元 [100] - 爱柯迪与卓尔博核心业务相通 能够在产品 技术和客户等方面产生协同效应 [101] - 公司于2024年设立了全资子公司——瞬动机器人技术（宁波）有限公司 研发机器人结构件与外骨骼装备 [105] - 公司压铸合金和卓尔博电机零部件等产品在人形机器人中应用前景广阔 铝 镁合金凭借其优异的综合性能与经济性成为主流技术路线 [105] - 假设人形机器人量产10 50 100万台时 铝镁合金压铸件市场规模为1 4 6 95 13亿元 [110] - 假设人形机器人应用28台无框力矩电机 6台空心杯电机和11台无刷直流电机 人形机器人量产10 50 100万台时 电机定子市场规模为34 5 97 5 90 7亿元 [113] 盈利预测与估值 - 预计爱柯迪2025-2027年营业收入将分别达到79 51 105 02 127 12亿元 归母净利润分别实现11 74 14 89 18 76亿元 [3][114] - 对应2025-2027年PE为19 0x 15 7x 12 5x [3][4] - 预计2025-2027年EPS为1 19 1 45 1 82元 股 [3][4] - 选取同处压铸行业的文灿股份 广东鸿图 旭升集团 嵘泰股份作为可比公司 对应2025-2027年平均PE分别为37 36 26 88 21 43倍 [118] - 参考可比公司市盈率与公司历史市盈率 当前爱柯迪股价处于低估区间 [126] - 保守给予公司2026年归母净利润20x的PE水平 预计公司2026年归母净利润为14 89亿元 对应EPS为1 45元 股 参考20x的PE水平对应目标价为28 91元 [126]

主要产品与业务结构 - 主要镁合金压铸产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、汽车车灯散热支架等 [1][3] - 上半年已承接新项目以新能源汽车动力总成零部件和汽车显示系统零部件为主 [1][3] 工艺技术与材料优势 - 镁合金是商用最轻金属结构材料 具有密度低、韧性好、阻尼衰减能力强等特性 [1][3] - 镁合金在汽车部件应用中具备良好散热性能、抗震减噪及减重效果 [1][3] - 半固态工艺具有成形温度低、模具寿命长、组织致密性高等优点 高压铸造成本较低且设备成熟 [1][3] - 未来将根据应用场景需求灵活选用半固态与高压压铸工艺 [1][3] 发展战略与资本运作 - 未来战略聚焦镁合金/铝合金在汽车轻量化、电动化、智能化领域的应用 [1][4] - 重点推进动力总成壳体类、显示器背板类、中控扶手类产品的横向推广 [1][4] - 可转债发行工作处于正常推进阶段 [1][3] - 将持续提升研发试验能力和产品市场占有率 [1][4]

股价表现 - 9月23日盘中下跌2.18%至31.81元/股 成交额898.64万元 换手率0.20% 总市值43.64亿元 [1] - 今年以来股价上涨17.25% 近5日下跌5.16% 近20日下跌3.43% 近60日上涨16.86% [1] 公司基本情况 - 位于安徽省合肥市包河区 2005年1月18日成立 2021年11月10日上市 [1] - 主营业务为工业机器人集成、汽车零部件装备开发生产和销售 [1] - 收入构成：智能装备58.84% 新能源汽车电机电控零部件41.16% [1] 行业分类 - 申万行业分类：机械设备-专用设备-其他专用设备 [1] - 概念板块包括：小盘、汽车轻量化、理想汽车概念、比亚迪概念、汽车零部件 [1] 股东情况 - 截至6月30日股东户数6707户 较上期增加11.25% [1] - 人均流通股20441股 较上期大幅增加97.12% [1] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入18.99亿元 同比增长25.99% [1] - 归母净利润3979.22万元 同比增长69.48% [1] 分红情况 - A股上市后累计派现1.16亿元 [2] - 近三年累计派现7469.88万元 [2]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于1992年，初期为中外合资企业，注册资本400万美元，业务聚焦工业铝型材 [3] - 2003年面临经营困境，2002年加入的总经理罗世兵推动公司开启从工业铝型材到汽车铝合金零部件的战略转型 [4][5] - 转型初期面临客户认证周期长（1至2年）、现金流紧张等困难，通过持续研发投入逐步掌握核心技术 [6] - 公司成功把握行业节奏，2012年研发首款铝合金门槛梁，2015年配套凯迪拉克CT6，2016年进入蔚来等新能源车企供应链，2020年通过特斯拉供应商认证 [9] 核心技术优势与研发成果 - 公司掌握高性能铝合金新材料、先进加工工艺、轻量化终端产品设计三大核心技术，累计获得176项授权专利，其中发明专利29项 [6] - 通过材料配比和工艺优化，使铝合金材料强度提升20%以上，加工精度控制在0.1毫米以内，生产效率提升30% [6][7] - 采用拓扑优化技术实现减重不减强，例如某款电池托盘重量仅25公斤，却能承受1.5倍于电池组的重量冲击 [7] - 创新推出协同开发模式，提前介入客户车型设计环节，如为特斯拉Model Y研发的零部件帮助整车减重8公斤 [7] 产品应用与市场定位 - 在传统燃油车时代，产品帮助整车减重10%至15%，每辆车每年可减少碳排放约0.5吨 [8] - 在新能源汽车时代，研发的高强度铝合金电池托盘重量较传统钢制托盘减少30%以上，间接帮助提升续航里程10%左右 [8] - 公司从产品供应商转变为解决方案服务商，提供模块化解决方案，如将门槛梁与车身结构集成设计 [8] - 公司目标是成为全球汽车工业顶级供应商，未来将继续推动铝合金材料在汽车领域的应用 [11] 产能扩张与全球化布局 - 沪市主板IPO募集资金将重点投入云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）和年产50万台（套）电池托盘及20万套下车体制造项目 [10] - 云南基地投产后预计新增产能10万吨，利用当地较低电力成本（比上海低30%左右）优化产品毛利率 [10] - 2023年启动全球化战略，在墨西哥建设生产基地，在保加利亚设立公司，墨西哥一期基地已于2024年末投产，供应沃尔沃、特斯拉等 [12] - 墨西哥基地到特斯拉德州工厂运输时间仅3天，未来计划在欧洲扩建产能，目标未来3至5年显著提升海外收入 [12] 行业认可与未来规划 - 公司获得北汽新能源优秀质量保证奖、蔚来质量卓越合作伙伴等荣誉，2024年入选中国工业铝型材企业二十强 [10] - 电池托盘、保险杠项目获得上海市高新技术成果转化项目认定，成为行业内轻量化标杆企业 [10] - 未来产品规划包括研发更高强度、更轻量化材料，探索铝-碳纤维复合零部件 [13] - 海外市场将重点拓展欧洲、东南亚地区，深化与客户的协同开发，参与更多新能源汽车车型前期设计 [13]

公司业务与市场地位 - 公司深耕新能源汽车零部件轻量化领域 专注于铝合金零部件制造 是国内重要的新能源汽车铝合金零部件供应商[1] - 客户涵盖特斯拉、广汽、蔚来、北汽、吉利、小鹏、宁德时代、赛力斯等知名整车厂及零部件供应商[1] - 向整车厂及其指定一级供应商的销售收入占比从2022年70.28%提升至2024年80.69% 实现由二级向一级供应商的战略转型[1] - 在门槛梁、保险杠等细分领域占据领先地位 是国内较早聚焦新能源汽车轻量化零部件领域的先行者之一[1] 财务业绩表现 - 2022-2024年营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元、39.50亿元 同比增速依次为55.51%、23.60%、35.98%[2] - 2022-2024年归母净利润分别为2.33亿元、3.21亿元、4.05亿元 同比增速依次为80.48%、37.84%、26.13%[2] - 2025年1-9月营业收入预计较上年同期增长25.35%至29.03% 归母净利润预计增长33.69%至38.31%[2] 行业背景与竞争优势 - 铝合金材料是当前应用最广泛的汽车轻量化材料 综合性价比优于镁合金、高强度钢、碳纤维复合材料[2] - 轻量化是汽车节能的优选方向之一 工信部2017年双积分管理办法明确支持轻量化发展[2] IPO与募资情况 - 本次发行新股4827万股 募集资金22.38亿元[3] - 募投资金拟投入云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）投资总额12.71亿元[3] - 年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目投资总额7亿元[3] 估值与市场表现预期 - 发行市盈率为18.68倍 显著低于可比公司平均动态市盈率46.89倍[4] - 可比公司包括和胜股份、旭升集团、文灿股份、新铝时代[4] - 若达到可比公司估值平均水平 需在上市首日上涨151%[4][5] - 近一个月A股新股首日平均涨幅为343.9% 涨幅中位数为272.6%[4] - 发行价46.36元/股在今年主板新股中处于较高水平 同价位主板新股首日平均涨幅42%[4] - 募资金额22.38亿元在今年主板新股中处于较高水平 同规模主板新股首日平均涨幅40.16%[5]