美国经济与市场反应 - 美国8月失业率升至4.3%，连续3个月上升，非农就业新增仅2.2万人，远低于预期的7.5万人和前值的7.9万人[3][6] - 10年期美债收益率下降13个基点至4.10%，市场对美联储9月降息概率预期升至100%[3][6] - COMEX黄金本周上涨3.66%，领涨全球资产，布伦特原油下跌2.68%[3][6] 资金流向 - 过去一周中国股市内资流入30.31亿美元，外资流出10.19亿美元，海外主动和被动基金分别流出0.55亿和9.64亿美元[3][17][19] - 全球资金大幅流入美国股市和债市，权益基金中美国流入71.1亿美元，固收基金中美国流入155.3亿美元[3][16] 资产估值与性价比 - 上证指数ERP分位数升至42%，沪深300 ERP分位数升至53%，显示中国股市股债性价比优于全球[3][23][26] - 标普500和德国DAX的PE分位数分别处于10年来的92.2%和90.8%，估值较高[3][32] 风险情绪与市场信号 - 标普500认沽认购比例从0.92降至0.80，显示市场对冲需求边际下降，资金态度乐观[3][40] - 沪深300期权市场资金加仓4300点以上看涨期权，认为市场底部明确但上行弹性有限[3][56] 经济数据与预期 - 中国8月制造业PMI为49.4，服务业PMI为50.5，位于荣枯线上方[3][61] - 美联储10月降息至3.75%-4.00%的概率从48%升至71%[3][62][65] 行业表现 - A股电力设备、综合和有色金属行业涨幅靠前，分别上涨7.39%、5.38%和2.12%[11] - 港股零售、制药和食品零售行业表现强劲，涨幅分别为8.08%、7.83%和5.64%[11] 风险提示 - 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势，欧美经济衰退或超预期，美国政策方向可能重大转变[3][67]

市场表现与趋势 - 周五全球市场出现混乱局面 美股回吐涨幅并出现新跌势 美债收益率暴跌 黄金价格创下历史新高[1] - 市场正在定价一场可能的衰退[1] 关键事件分析：就业数据修正 - 周二将发布美国就业数据年度大修正 美联储主席鲍威尔曾暗示可能出现大幅修正[1] - 市场普遍预期修正将导致就业数据显著下调 直接影响经济前景判断和劳动力市场评估[1] - 若修正后数据低于预期 将加剧经济衰退担忧 并对美联储政策决策产生重要影响[1] 关键事件分析：CPI数据公布 - 周四将公布美国8月CPI数据 该数据将直接决定美联储9月利率决策[2] - 若CPI继续上升 美联储可能暂停降息以避免通胀压力加大 若数据温和则可能开启连续降息路径[2] - 市场对CPI预期存在较大分歧 部分分析师认为可能超预期引发波动 部分认为可能温和稳定市场[2] 市场预期与政策差异 - 市场与美联储预期差距扩大 美联储政策制定谨慎 市场却在定价连续三次降息甚至50基点大幅降息[3] - 预期差距可能导致数据公布后市场剧烈波动 实际数据与预期不符将引发大幅震荡[3] - 全球不确定性增加背景下 意外数据可能引发市场恐慌情绪[3]

经济表现 - 2024年第四季度美国经济增长年率为2.4% [1] - 12月新增就业岗位32.3万个 [1] - 8月经济仅新增2.2万个就业岗位 [3] - 自4月关税政策实施以来劳动力市场基本停滞 [3] - 工厂就业人数自2月以来下降4.1万 [6] - 联邦政府就业总数下降9.7万人 [8] - 州政府就业人数8月减少1.2万个 [8] 政策影响 - 特朗普实施自1930年代以来最高关税 [6] - 关税政策使企业难以规划新投资或招聘 [6] - 移民政策使美国外籍人口前6个月减少100多万 [7] - 更严格移民政策使月度潜在就业增长减少超10万个岗位 [8] - 取消政府补贴导致工厂建设热潮结束 [6] 通胀与利率 - 消费者价格通胀率从一年前2.9%降至2.7% [4] - 核心个人消费支出指数过去一年升至2.9% [4] - 美联储9月会议降息0.25个百分点概率为90% [4] - 降息0.5个百分点概率为10% [4] 机构预测 - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息 [5] - 巴克莱将降息预测从两次上调至三次 [5] - 摩根士丹利预计本季度经济增长率为1.5% [6] - 文艺复兴宏观研究公司认为经济衰退概率接近50%或更高 [3]

市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌 标普500指数跌幅达0.3%[1] - 盘中一度触及历史新高但尾盘遭遇抛售压力[1] AI芯片行业动态 - 博通股价大涨9.4% 因传闻将从2026年起为OpenAI定制设计并生产AI芯片[3] - 英伟达股价下跌2.7% 市场担忧其AI硬件主导地位受挑战[3] - AMD股价下跌6.6% 科技板块情绪受波及[3] - 微软股价下跌2.6% 受AI芯片竞争格局影响[3] - 英伟达CEO强调产品能效比优势 客户难以转向其他供应商[3] 宏观经济数据影响 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[3] - 6月数据修正为自2020年以来首次萎缩 失业率小幅升至4.3%[3] - 疲软就业数据强化美联储9月降息预期 但引发经济衰退担忧[3] - 经济走弱可能直接影响企业盈利 对估值偏高股市构成压力[3] 利率敏感型板块表现 - 罗素2000指数上涨0.5% 小盘股等利率敏感型板块受益于降息预期[4] - 住宅建筑商股票表现强劲 相关标普指数上涨2.1%[4] - 黄金等避险资产受追捧 金矿股指数突破2011年以来高点[4] 行业板块分化 - 能源板块跌幅超过1.8% 与油价走低及沙特希望OPEC+恢复产量有关[5] - 金融板块跌幅超过1.8% 受经济担忧影响[5] - 特斯拉股价上涨3.6% 因提议向CEO提供1万亿美元薪酬方案[5] - Lululemon股价暴跌19% 因下调业绩展望[5] 后市关注焦点 - 投资者将密切关注下周公布的CPI通胀数据[5] - 苹果公司年度iPhone发布会将成为市场新方向指引[5]

美国宏观经济表现 - 2025年第一季度美国经济规模缩水0.3% [1] - 经济数据公布后美国股市出现震荡 美元币值应声下跌 [1] - 美国债券市场呈现波动局面 [1] 关税政策调整 - 美国从4月2日开始对全球贸易伙伴发动关税战 [1][5] - 目前美国对中国加征145%的关税 [5] - 美国总统公开表示将在适当时机降低对中国关税 但未给出明确时间表 [6] - 美国在发动关税战后已暂缓大部分关税实施 [6] 电影行业影响 - 美国宣布对所有进口电影加征100%关税 [3] - 美国好莱坞电影一半营收来自海外市场 [3] - 加征关税政策可能引发贸易伙伴反制措施 对美国电影产业造成负面影响 [3] 贸易与市场反应 - 发动关税战后美国和中国贸易额急剧下降 [6] - 美国面临物资短缺困境 [1] - 政策反复已成为常态 外界对美国政策失去耐心 [6] - 经济下行压力促使美国政府考虑调整关税政策 [6]

AI芯片行业竞争格局变化 - 博通与OpenAI达成深度合作 将从2026年开始帮助设计和生产AI芯片 股价大幅上涨9.4% [1][3][4] - 英伟达因AI芯片领域竞争加剧担忧股价下跌2.70% 成为拖累标普500指数重要因素 [1][4] - 竞争担忧传导至其他科技股 AMD股价下跌6.6% 微软下跌2.6% [4] - 英伟达CEO曾表示公司能效比是所有计算平台中最好的 客户很难转向竞争对手硬件 [4] 宏观经济数据表现 - 美国8月新增就业人数仅为2.2万人 远低于7.5万人的市场预期 [5] - 6月份数据被修正为自2020年以来首次出现萎缩 失业率小幅上升至4.3% [5] - 疲软就业数据巩固交易员对美联储9月降息的押注 [6] - 连续疲软就业报告引发投资者对经济增长和企业盈利增长的质疑 [6] 市场板块分化表现 - 与经济波动密切相关的周期性公司表现不佳 能源和金融板块跌幅均超过1.8% [7] - 能源股下跌与油价走低有关 沙特阿拉伯表示希望OPEC+考虑恢复更多产量 [7] - 避险需求抬头 金矿股指数突破2011年以来高点 [7] - 对利率敏感的住宅建筑商股票表现优异 行业指数上涨2.1% [7] 重点个股表现 - 特斯拉股价上涨3.6% 公司提议向CEO马斯克提供高达1万亿美元的薪酬方案 [7] - 运动服装品牌Lululemon因下调业绩展望股价暴跌19% [7] 未来市场关注重点 - 市场将密切关注下周公布的CPI通胀数据 [8] - 苹果公司年度iPhone发布会成为市场关注的关键事件 [8]

美国8月非农就业数据表现 - 8月新增非农就业2.2万人，显著低于预期的7.7万人，3个月平均增长2.9万人 [1][7] - 私人部门新增就业3.8万人，低于预期的7.8万人，政府部门减少1.6万人 [1][7] - 6月和7月数据合计下修2.1万人，其中6月从1.4万人下修至-1.3万人，7月从7.3万人上修至7.9万人 [1][7] 行业就业结构分化 - 医疗保健（+3.1万人）、休闲酒店（+2.8万人）和社会援助（+1.6万人）是主要贡献行业 [1][8] - 制造业（-1.2万人）、专业和商业服务（-1.7万人）、批发贸易（-1.2万人）是主要拖累项 [1][9] - 医疗保健行业增幅低于过去12个月平均的4.2万人，门诊医疗服务、护理机构和医院分别贡献1.3万、0.9万和0.9万个岗位 [8] - 联邦政府就业自1月高点累计下降9.7万人，采矿和油气开采行业减少0.6万人 [8] 失业率与劳动力市场质量 - 失业率（U3）从4.25%升至4.32%，为本轮周期高点，就业人口上升28.8万人，失业人口上升14.8万人 [3][12] - 长期失业人口（失业超过27周）达190万人，同比增加38.5万人，占比达25.7% [3][12][13] - 劳动参与率维持在62.3%，就业人口比率保持在59.6%，较去年同期均下降0.4个百分点 [13] 薪资与工时表现 - 时薪同比增长3.7%，低于前值的3.9%，环比增长0.3%至36.53美元 [3][16] - 工资总额指数同比5.0%，环比0.4%较前值0.6%弱化 [3][17] - 平均每周工时维持在34.2小时，连续三个月不变，制造业工时微降至40.0小时 [3][16][17] 非农数据统计方法问题 - 企业生死模型（NBD）因宏观环境复杂化出现技术性失真 [2][11] - 季节调整技术落后导致数据偏差和后续大幅修正 [2][11] - BLS调查问卷收集率低的问题持续存在 [2][11] - 移民政策、关税政策等经济政策方差较大，对就业统计造成扰动 [2][11] 经济周期定位与历史回溯 - 就业市场呈现典型经济后周期特征，新增非农转负与衰退相关性达67% [4][18][20] - 1980年以来9次新增非农显著转负情形中，6次对应NBER定义的衰退期 [4][20] - 当前阶段尚未达到衰退阈值，但初显脆弱性 [4][18] 货币政策路径与资产影响 - 市场预期美联储9月、10月、12月降息概率分别为92%、72.6%、67.9% [6][28] - 10年期美债收益率跌至4.07%，美元指数回落，黄金价格上涨 [6][28] - 软着陆情景下（类似1995年），权益资产受益，黄金温和回升，利率曲线陡峭化 [5][22][24] - 硬着陆情景下（类似2001年、2008年），风险资产下跌，黄金和美债表现最佳 [5][24] 行业与市场细分表现 - 美股三大指数多数收跌，S&P500下跌0.3%，道指跌0.5%，纳指持平，Russell 2000小盘股上涨0.5% [6][28] - 生产和非管理人员时薪环比增长0.4%至31.46美元，基层劳动力议价能力仍存 [16] - 因经济原因的兼职就业人数达470万，非劳动力人口中想要工作的人达640万，同比增加72.2万 [14]

非农就业数据表现 - 2025年8月非农就业数据实际新增2.2万个岗位 远低于市场预期的7.5万个 不足预期三分之一 [1] - 联邦政府就业岗位减少1.5万个成为主要拖累项 私营部门新增3.8万个岗位 [4] - 批发贸易与制造业就业均减少1.2万个 与制造业回流政策目标形成反差 [4] 历史数据修正与政治背景 - 劳工局对5月非农数据从14.4万下修至1.9万 6月数据从14.7万调至1.4万 累计修正幅度达89% [2] - 数据修正后特朗普政府以"数据可靠性存疑"为由解除原劳工统计局局长职务 任命MAGA派经济学家接任 [2] 货币政策预期变化 - 市场对9月中旬美联储降息25个基点概率预期达98% 降息50个基点概率为2% [4] - 市场开始押注美联储可能直接采取50个基点激进操作 且11月/12月FOMC会议连续降息概率大幅攀升 [4] - 特朗普公开施压美联储要求降息 批评鲍威尔行动"永远太迟" [6] 货币供应量变化 - 美国M2货币供应量2025年6月首次突破22万亿美元 达22,021.4亿美元 超越疫情期间峰值 [6][7] - 2025年1月至7月货币基础保持5,600-5,800亿美元区间波动 7月录得5,740.3亿美元 [7] 资产配置环境变化 - 货币宽松环境下资产价格呈现普涨态势 现金持有者面临购买力缩水风险 [7][8] - 资金充裕投资者迎来将现金转化为增值资产的窗口期 [8] - 货币宽松周期伴随资产价格泡沫化风险 需在机遇与风险间寻找平衡 [9] 市场关注焦点 - 美联储9月议息会议的降息幅度与后续政策路径成为关键变量 [11] - 就业数据后续表现与全球资本流动格局变化将共同塑造货币宽松周期形态 [11]

公募基金降费改革 - 股票基金认购费率从1.2%降至0.8% 申购费率从1.5%降至0.8% [1] - 混合基金认购费率从1.2%降至0.5% 申购费率从1.5%降至0.5% [1] - 债券基金费率下调50% 股票及混合基金销售服务费从0.6%降至0.4% [1] - 预计每年为投资者节约500亿元成本 [1] 美国非农数据与市场反应 - 8月非农数据录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人和前值7.3万人 [2] - 美股纳指高开近1%后转跌0.8% 市场担忧经济衰退风险 [2] - 国际黄金期货价格上涨1.29%至3653美元 接近分析师预期的3700美元目标 [2] - 9月美联储降息概率显著上升 [2][3] A股市场走势预判 - 沪指可能冲击3888点 但需维持单日成交金额不低于2万亿元关键指标 [5] - 若成交跌破2万亿元 调整未结束概率较大 [5] - 市场需充分调整后才可能开启跨年行情 直接冲击4000点将压缩后续空间 [6]

AMD下挫6.58%，英伟达跌2.7%至近两个月低点。博通大涨超9%。Lululemon大跌18%。Robinhood终于被纳入标普500，周五盘后涨近8%。 降息预期叠加避险需求，美债收益率全线下挫，10年期跌逾8基点，2年期跌至2022年以来最低。 美元指数较昨日纽约尾盘曾跌逾0.9%。加密货币冲高回落，以太坊一度较日高下挫5.2%。 黄金涨1.16%，盘中刷新记录高点至3600美元。美油跌2%、至三个月低点。 华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 美国非农数据惨淡，引爆衰退担忧，降息预期升温，投资者押注美联储年内降息三次，9月降息50基点的概率也上升。 美股三大指数早盘高开、刷新历史高位，但对于美联储行动可能落后于形势的担忧，令经济衰退的风险压倒了降息预期的利好，美股高开低走，纳指一度较 日高跌超1.5%。 亚洲时段，AH股大反弹，沪指重返3800点，创业板涨超6%，新能源爆发，恒科指涨2%，30年期国债期货跌近1%。 《付鹏说·第六季》全面升级！付鹏带你前瞻全球大类资产交易性机会！立即订阅>> 要闻 证监会征求意见：拟调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率 ...