申银万国期货分析指出，美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过 人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落 地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较 高黄金上行迟疑， 金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。 每日经济新闻 8月20日，受美股回落，美元走弱和美债收益率下滑支撑，市场避险需求上升，金价大幅反弹，截至收 盘，COMEX黄金期货涨1.00%报3392.20美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）跌0.3%， 黄金股ETF（159562）涨1.39%。 消息面上，今日凌晨，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有 两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数 还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。多人认为，关税的影响需要一些时间才会全面显现。 ...

货币政策与利率决策 - 以色列央行维持基准利率4.5%不变 符合市场预期 [2] - 央行行长曾表示希望2025年降息三次至3.75% 但具体时间未定 [4] 通胀与经济指标 - 过去12个月通胀率下降 7月通胀率为3.1% 略高于目标上限 [3] - 谢克尔升值有助于降低通货膨胀 [5] - 预测显示通胀将在未来几个月回归目标区间 [3] 地缘政治与风险因素 - 地缘政治不确定性极高 安全局势发展存在多种可能性 [3] - 战事持续升级可能加剧供给限制 拖累经济复苏步伐 [3] - 存在通胀加速或偏离目标的风险 包括全球贸易条件恶化 [3] 财政政策与赤字 - 财政赤字上限将提高至5.2% [3] 行业影响与投资环境 - 市场和技术投资面临不确定性 美国加征关税带来经济风险 [6] - 养老基金深度参与股市投资 科技产业高度依赖美国风投基金注资 [6] - 较低风险溢价可能导致需求迅速扩张 [5]

预算赤字预测更新 - 未来十年美国联邦预算赤字将比国会预算办公室1月预测高出近1万亿美元 累计赤字达22.7万亿美元 而CBO预测为21.8万亿美元 [1] - 2025财年赤字预计为1.7万亿美元 占GDP的5.6% 低于2024年的1.83万亿美元及CBO预测的1.87万亿美元 [1] - 赤字将稳步上升 到2035年达2.6万亿美元 占GDP的5.9% [1] 政策影响分析 - 《大美丽法案》税收与支出法案及特朗普关税政策被纳入预测 但未考虑政策对经济增长的动态影响 [2] - 税收减免与支出法案到2035年将使赤字增加4.6万亿美元 较CBO对2034年前4.1万亿美元成本估算延长一年 [2] - 新关税政策将在未来十年带来3.4万亿美元额外进口关税收入 部分抵消赤字增加 [2] 支出与收入调整 - 医保补贴资格限制规则将在2035年前减少1000亿美元赤字 [2] - 对外援助、公共广播等项目先前拨款削减政策若持续十年 将节省1000亿美元 [2] - 未来十年国债净利息支出总计达14万亿美元 从2025年近1万亿美元占GDP的3.2%升至2035年1.8万亿美元占GDP的4.1% [2] 替代情景预测 - 若国际贸易法院对特朗普新关税的反对裁决生效 大量关税政策取消 将导致未来十年财政收入减少2.4万亿美元 [3] - 若《大美丽法案》中临时减税政策获延长 包括加班费、小费、社保收入及汽车贷款利息税收减免等 将在十年内增加1.7万亿美元赤字 [3] - 若十年期美国国债收益率维持当前4.3%水平而非CBO预测的3.8% 到2035年利息成本将增加约1.6万亿美元 [3] 债务比率变化 - 2035年债务占GDP比率将从CBO 1月基准线的118%升至CRFB基准情景的120% [3] - 在替代情景下债务占GDP比率将达到134% [3]

关税政策调整 - 特朗普政府大幅扩展对钢铁和铝产品征收50%关税范围，新增407类产品，涵盖消防器材、机械设备、建筑材料及特种化学品等[1] - 新关税被视为对美国贸易政策的重大调整，预计对通胀与供应链产生深远影响[1] - 国际货运代理公司高管指出，汽车零部件、化学品、塑料、家具配件等几乎所有与钢铝沾边的产品都被列入清单[1] - 目前钢铝关税已覆盖至少3200亿美元进口商品，将进一步推升美国PPI通胀压力[1] 财政影响评估 - 标普全球预计关税政策带来的"可观"财政收入将"在很大程度上抵消"减税与削减支出法案导致的收入减少[2] - 特朗普政府关税已显著增加财政收入，7月份海关关税收入较上年同期增长近210亿美元[2] - 标普指出未来关税收入的强劲增长将在很大程度上抵消减税和新增开支带来的财政压力[3] 经济政策背景 - 特朗普自今年1月重返白宫以来持续依赖高关税推动贸易议程[2] - "大而美"法案7月生效，预计2025-2034年间令联邦赤字净增加3.4万亿美元(收入减少4.5万亿美元，支出削减1.1万亿美元)[2] - 标普维持美国长期主权信用评级为AA+，短期评级为A-1+，展望保持稳定[2][3]

美债收益率走势 - 美国国债收益率全线回落 各期限普遍下跌1至4个基点 10年期基准收益率降至4.30% [1] - 债市结束自上周四起的抛售行情 此前因7月PPI录得三年来最大涨幅引发市场担忧 [1] - 收益率回落受投资者押注美联储最早9月降息及标普维持美国评级消息提振 [1][2] 美联储政策预期 - 利率互换市场定价显示9月美联储降息概率升至约80% [1] - 决策仍取决于接下来几周经济数据表现 重点将关注劳动力市场动向 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话面临艰难处境 因9月会议前还有大量数据需要消化 [1] 美国财政状况评估 - 标普全球维持美国长期主权信用评级在AA+ 预计关税收入将抵消减税对财政的冲击 [1][2] - 7月份美国关税收入创下新高 海关关税达280亿美元 [2] - 未来三年美国净政府债务预计超过GDP的100% 2025-2028年财政赤字占比有望平均维持在6% [3] 评级机构影响 - 穆迪5月剥夺美国最高信用评级 与标普、惠誉保持一致 曾推动30年期美债收益率升破5% [2] - 标普维持评级被部分策略师认为不意味着财政健康状况实质性改善 [3] - 穆迪下调评级更多是象征性动作 实际已滞后于市场情绪变化 [3]

主权信用评级确认 - 标普全球评级确认美国主权信用评级维持"AA+/A-1+" [1] - 前景展望保持稳定 [1] 政策与财政表现 - 特朗普政府税收与支出法案获国会批准体现核心政策主张 [1] - 有效关税税率上升使关税收入大体抵消财政潜在疲软 [1] - 财政赤字维持高位但未继续扩大 支撑一般政府净债务增长 [1] 经济与债务支撑因素 - 美国经济持续韧性 [1] - 货币政策执行可信有效 [1] - 债务上限提高5万亿美元 [1]

标普对美国信用评级的确认 - 标普全球评级确认美国长期信用评级AA+和短期信用评级A-1+ 评级展望保持稳定[1] - 尽管大规模税收支出法案冲击财政系统且长期美债收益率处于历史高位 美国信贷系统仍展现强大韧性[1] - 关税收入增长被视为抵消财政赤字压力的关键因素 有效关税税率上升带来可观财政收入[2] 关税政策对财政的影响 - 美国7月关税收入达280亿美元创单月新高 财政部长预测2025年关税收入可能远超GDP的1%[2] - 此前3000亿美元关税收入预测被略微上调 关税税收被认定可对冲财政赤字担忧[2] - 标普指出关税在为政府带来收入提振的同时 未反驳特朗普关于关税损害经济的观点[2] 美债市场动态与收益率变化 - 30年期美债收益率在5月跃升至5%以上 周二亚市早盘维持在4.93%[3][4] - 10年期美债收益率报4.33% 维持在年内相对高位[4] - 期限溢价现象凸显市场对美债利息负担的担忧 长期债券风险补偿要求推高收益率[4][5] 财政赤字与债务规模预测 - 国会预算办公室估计新预算法案将使未来10年财政赤字增加约3.4万亿美元[2] - 标普预计未来三年美国政府净债务超GDP的100% 2025-2028年一般政府赤字均值预计为6%[6] - 美国国债规模在拜登政府时期达36万亿美元 利息支出创新高[4] 评级机构行动与市场影响 - 穆迪5月将美国主权评级从Aaa下调至Aa1 惠誉与标普此前已取消美国AAA最高评级[6] - 标普稳定展望意味着预期财政赤字不会持续恶化 评级确认可能利好美元与美债[6] - 美元指数周二亚盘上涨约0.1% 但更持久驱动因素将来自美联储政策信号[6][7]

A股市场里程碑 - A股总市值首次突破100万亿元大关，上证指数创近十年新高，深证成指、创业板指及北证50同步刷新阶段性纪录 [1] - 政策红利与市场信心共振推动A股上涨，国务院部署"巩固经济回升向好势头"，央行实施"降准降息"等一揽子金融政策 [1] - 市场增量资金显著涌入，公募、私募、险资及外资同步加仓，居民储蓄通过"存款搬家"加速向权益市场迁移 [1] 重点品种分析 股指 - 国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，下半年可能出台更多增量政策提振实体经济 [2] - 外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力 [2] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御 [2] 贵金属 - 美国7月PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，创五个月新高，大幅降息预期降温 [3] - 美国7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期，核心CPI同比3.1%，未出现加速迹象 [3] - 中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍然提供支撑，但当下价位较高上行迟疑 [3] 原油 - SC夜盘上涨0.7%，美俄会谈无明确结论 [4] - 美国初请失业金人数下降，但国内需求疲软可能推动8月份失业率升至4.3% [4] - 7月份美国生产者价格指数公布后，交易商减少对美联储9月份降息的押注 [4] 主要新闻关注 国际新闻 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会晤，不排除未来派遣美军参与乌克兰维和任务的可能性 [5] 国内新闻 - 国务院总理强调要进一步提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，持续激发消费潜力，加力扩大有效投资 [6] - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 [6] 行业新闻 - 国家医保局公布九大重点工作，包括启动制定按病种付费3.0版分组方案，完善生育保险制度 [7] 外盘市场表现 - 标普500微跌0.01%至6,449.15点，欧洲STOXX50上涨0.15%至4,560.60点 [9] - 富时中国A50期货上涨0.56%至14,310.00点，美元指数上涨0.31%至98.15点 [9] - ICE布油连续上涨0.50%至66.46美元/桶，伦敦金现下跌0.10%至3,331.82美元/盎司 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 国债继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.778%，资金涌入非银领域 [11] - 7月份社融存量增速继续回升至9%，居民、企业存款流向收益更高的非银领域 [11] 能化 - 甲醇夜盘下跌1.04%，沿海地区甲醇库存延续累积至114.05万吨，同比上涨21.46% [13] - 橡胶价格上行幅度仍依赖于供给端变化，短期持续上行动力预计不足 [14] - 聚烯烃期货偏弱运行，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化 [15] 金属 - 铜价可能区间波动，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长 [18] - 锌价可能宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库 [20] 黑色 - 铁矿石需求仍有支撑，全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [21] - 钢材市场供需双弱且库存变化不大，维持后市震荡偏强看涨格局 [22] - 双焦主力合约呈窄幅震荡走势，焦煤自身库存止降转增 [23] 农产品 - 蛋白粕偏强震荡，USDA下调新作美豆种植面积至8090万英亩 [24] - 油脂偏强震荡为主，马棕7月库存为211万吨，环比增长4.02% [25] - 白糖短期维持震荡走势，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低 [26] 航运 - 集运欧线震荡，SCFIS欧线为2180.17点，较上期下跌2.5%，连续第五周下跌 [29]

美国国家债务现状 - 美国国家债务总额突破37万亿美元大关 比2023年12月的36万亿美元增加1万亿美元 [1] - 债务规模比国会预算办公室2020年1月预测提前5年达到37万亿美元 [1] - 当前债务占GDP比例超过120% 2024年美国GDP不足30万亿美元 [1] 特朗普财政政策影响 - "一笔大而美的法案"预计未来十年将增加4.1万亿美元财政赤字 年均增加4000多亿美元债务 [3] - 关税政策导致全球供应链紊乱 美国企业成本上升并转嫁给消费者 [3] - 通过发行特朗普金卡和稳定币法案变相增加国债发行量 [3] 债务管理措施 - 特朗普主张将利率降至1%以节省每年1万亿美元利息支出 但美联储维持4.25%-4.5%利率区间 [4] - 提议取消债务上限被国会否决 因可能引发市场恐慌和美债收益率飙升 [4] - 7月PPI环比上涨0.9% 服务业通胀创近年新高 影响美联储降息决策 [4] 外国持有美债情况 - 日本6月增持126亿美元美债 总持有量达1.1476万亿美元 [5] - 英国增持487亿美元 以8581亿美元超过中国成为第二大持有国 [5] - 中国3月以来首次增持1亿美元 总额7564亿美元 较峰值1.3万亿美元显著下降 [5][8] - 外资持有美债总额超过9万亿美元 占美国总债务三分之一以上 [5] 关税政策动态 - 印度进口俄罗斯石油关税从25%提升至50% 因日均进口170万桶原油 [7] - 暂缓对中国进口俄罗斯石油加征100%关税 中国日均进口220万桶 [7] - 关税政策导致全球油价波动加剧 强化熊市预期 [10] 美联储政策调整 - 取消"新型活动监督计划" 将加密货币监管并入常规银行体系 [7] - 7月CPI环比上升0.3% 年化3.1% 市场预期9月降息概率达92% [8] - 美联储官员对降息存在分歧 芝加哥联储主席主张观望 旧金山联储行长支持年内两次降息 [8] 债务增长趋势 - 特朗普任期内美国债务从31万亿美元增至37万亿美元 年均增加1万多亿美元 [8] - 外资增持主要出于自身贸易和储备需求 日本投资者侧重安全资产配置 [8] - 英国持有量从8090亿美元增至8580亿美元 反映伦敦金融城投资偏好 [8]

关税收入激增 - 美国7月单月关税收入飙升至280亿美元，较去年同期激增273% [3] - 2025财年累计关税收入达1420亿美元，占联邦总收入的3.1%，可能推高至5%以上 [3] - 特朗普政府"对等关税率"若持续实施，将在任期内产生1.3万亿美元新增收入，到2034年累计可达2.8万亿美元 [7] 关税成本转嫁机制 - 进口关税由美国进口企业缴纳，但成本转嫁机制使最终负担可能落在消费者身上 [3] - 美国劳工统计局数据显示进口价格指数环比微涨0.1%，说明大部分关税成本由进口商承担 [3] - 高盛研究显示，截至6月美国企业承担64%关税成本，消费者承担22%，但到10月消费者可能承担67% [9] 对消费者和物价影响 - 美国消费者面临的平均有效关税率达18.6%，创1933年以来新高 [8] - 关税导致物价水平短期内上升1.8%，相当于每户家庭年收入减少约2400美元 [8] - 服装和纺织品行业受冲击最显著，鞋类和服装价格短期内分别暴涨39%和37% [8] 政策矛盾与经济影响 - 关税政策拖累经济增长，导致所得税、薪资税等主要税源收入减少 [7] - 制造业回流政策目标与增加关税收入预期存在内在矛盾 [7] - 当前经济增长率仅为年初预测值的一半 [7] 关税与财政赤字 - 美国国债规模已逼近37万亿美元，关税收入占比微乎其微 [11] - 《大而美法案》未来十年将耗资3.4万亿美元，而同期关税收入为2.8万亿美元 [11] - CBO预测未来十年累计财政赤字达21.8万亿美元，是预期关税收入的近8倍 [12]