美欧贸易摩擦核心观点 - 美国提出以欧盟放宽科技监管换取降低对欧盟钢铝产品50%的关税 [3] - 欧盟明确拒绝将数字监管规则作为谈判筹码，强调其立法主权不容谈判 [3][4] - 双方在“关税”与“规则监管”应分属平行谈判议程上存在根本分歧 [4][14] 美国立场与提议 - 美国商务部长卢特尼克要求欧盟解决针对谷歌、微软和亚马逊等美国科技巨头的未决诉讼 [9] - 美方提议若欧盟提供平衡的科技监管方案，可共同处理钢铝关税问题并达成协议 [9] - 美方声称若欧盟放宽监管框架限制，可能为欧盟吸引高达1万亿美元的投资 [9] - 美国官员对欧盟在落实7月贸易协议第一部分方面进展缓慢表示不满 [9] 欧盟立场与数字监管法规 - 欧盟强调《数字市场法》和《数字服务法》不在与美国的贸易谈判议题之列 [7] - 《数字市场法》对“看门人公司”设限，违者将面临高达年营业额10%的罚款 [8] - 《数字服务法》是欧盟近20年来数字领域首次重大立法，旨在明确数字服务商责任 [9] - 欧盟表示其数字规则不具有歧视性，并非针对美国企业，并已对非美国企业展开审查 [12] 美欧贸易协议执行现状 - 7月协议规定美国对多数欧盟商品征收15%关税，欧盟取消对美国部分产品关税 [7] - 欧盟担忧超过400种商品仍受50%钢铝关税影响，且美国可能扩大关税范围至自行车等产品 [7][10] - 欧盟称在履行三年内每年从美国购买2500亿美元能源产品的承诺方面取得进展，今年迄今已采购2000亿美元 [9] - 许多欧盟成员国对7月协议感到失望，因美方未改变钢铝关税且考虑扩大征税范围 [10] 欧盟监管行动与产业考量 - 欧盟于9月对谷歌搜索广告行为处以29.5亿欧元罚款，并评估其回应 [12] - 在Meta和苹果于4月被处以总计7亿欧元罚款后，欧盟正与两家公司磋商商业行为变更 [12] - 欧盟对微软和亚马逊的云计算服务展开新调查 [13] - 严格监管部分原因为欧盟在数字技术领域落后于美国，可为欧盟企业争取发展窗口 [14]

美欧贸易谈判最新进展 - 美欧高层在比利时布鲁塞尔举行会议，美国对欧盟执行7月贸易协议的速度表示失望，而欧盟则希望对协议进行修订[1] - 此次谈判是自10月初美国政府停摆以来的首次磋商[2] 7月贸易协议执行分歧 - 根据8月21日美欧联合声明，美国将对大多数欧盟输美商品征收15%关税，欧盟承诺取消对美国工业品关税并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入[2] - 欧盟为促使美国调降汽车关税提出立法，但立法程序可能持续至明年2月，美国官员批评欧盟进展缓慢[2] - 美国贸易代表格里尔表示欧盟对美国出口的关税仍然过高，联合声明未解决所有问题[2] 美国对欧盟的额外施压 - 美国要求欧盟取消数字和气候法规，视其为非关税贸易壁垒，但欧盟坚称数字法律不容讨论[2] - 美国近期转变贸易政策，取消对全球200多种食品及包括牛肉和咖啡在内的大量巴西农产品的所谓对等关税[3] 谈判核心争议议题 - 主要未决问题包括仍在实施的50%钢铁铝材关税、含钢产品单独关税以及食品饮料关税[4] - 欧盟将说服美国取消钢铁衍生品关税作为首要任务，美国8月已将407项产品添加到加征关税清单，并正考虑新增700种产品[4] - 欧盟提交一份27页清单请求美国豁免敏感商品关税，重点包括意面、奶酪、葡萄酒、烈酒、橄榄油等[4] 欧盟内部立场与挑战 - 布鲁塞尔坚持要求修改7月协议以反映更平衡的关系，该协议被欧洲议会批评为损害欧洲利益且过于偏向美国[5] - 欧盟坚称不会在立法权上让步，包括涉及美国大型科技公司的立法权[5] - 欧盟旨在展现统一战线，避免各国部长各自争取本国豁免而显得分裂，但内部看法不统一，德国政府认为结果可接受而法国提出严厉批评[6] 具体产品关税影响 - 意大利产业因美国威胁从明年1月起对意面加征92%关税而受到冲击[7] - 多个欧盟成员国希望取消针对葡萄酒和烈酒的15%税率，包括受干邑白兰地关税影响的法国和受威士忌关税影响的爱尔兰[7]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月24日 [2] - 研究团队：建信期货农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：今日外盘美豆期货合约偏弱，主力在1140美分；上周六USDA公布11月月度供需报告，单产从53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项从16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，期末库存小幅下调至2.9亿蒲，偏利空；本周美国NOPA公布10月压榨数据，单月压榨数据为历史单月最高，新季压榨需求维持高位；国内豆粕本周跟随CBOT大豆偏弱调整，前期回归CBOT大豆成本定价模式，下方支撑较牢靠，但库存压力仍存 [6] - 操作建议：近期波动或降低，以高位震荡对待，期权方面关注跨式双卖策略 [6] 行业要闻 - USDA作物生长报告：截至2025年11月16日当周，美国大豆收割率为95%，去年同期为98%，五年均值为96% [9] - USDA民间出口商报告：11月18日，民间出口商报告向中国出口销售792,000吨大豆，2025/2026市场年度付运 [9] - Abiove报告：预计巴西2025/26年度大豆产量为1.777亿吨，之前预估为1.785亿吨，高于上一年度的1.721亿吨；预计2025/26年度大豆压榨量为6,050万吨，与之前预估持平，高于上一年度的5,850万吨；预计2026年巴西大豆出口量将达1.11亿吨，与之前预估相同，高于2025年的1.09亿吨 [10]

通胀前景 - 当前通胀水平稳定处于央行0%-2%目标区间的下限 [1] - 瑞士极低的通胀率预计将在未来几个季度温和回升并小幅上升 [1] 货币政策立场 - 重启2015至2022年期间实施的负利率政策需要满足极高门槛 [1] - 当前扩张性货币政策既支撑通胀也支持经济活力 [1] 贸易环境与影响 - 新宣布的与美国初步贸易协议将显著降低瑞士出口商品的关税 [1] - 关税只是构成整体不确定性环境的因素之一 而这种不确定性是经济的毒药 [1]

贸易协议核心条款 - 美国对瑞士产品征收的关税从39%降至15% [1] - 瑞士企业承诺在2028年底前向美国投资2000亿美元 [1] - 协议使瑞士与欧盟在美国市场享有同等关税水平 [3] 协议对瑞士出口行业的影响 - 关税降低将影响瑞士约40%的对美出口 [3] - 制药业是瑞士对美出口的第一大板块 [3] - 协议将推动瑞士把大量制造业迁往美国 包括药品 黄金精炼和铁路设备 [3] 瑞美双边贸易状况 - 2024年瑞士与美国的货物贸易顺差为383亿美元 [5] - 2025年前七个月贸易顺差扩大至557亿美元 主要因美国在第一季度提前大量囤货所致 [5] 协议涉及的特定行业与公司 - 瑞士承诺购买更多波音公司的民用飞机 [3] 美国与其他国家的贸易安排 - 美国将取消从阿根廷 厄瓜多尔 危地马拉和萨尔瓦多进口的部分食品及其他商品的关税 [5] - 这些协议将使美国企业获得上述国家市场的更大准入权 [5]

政策行动 - 美国总统特朗普签署命令下调牛肉、番茄、咖啡和香蕉等商品的关税 旨在降低食品杂货成本[1] - 关税减免将追溯至纽约时间11月13日凌晨0点01分生效 适用于美国国内产量不足以满足需求的商品[1] - 此次调整是特朗普更广泛战略的一部分 即先谈判贸易协议再根据需要调整关税 为关键商品和行业提供关税豁免[2] 政策背景与动因 - 政策重点转向"可负担性"措施 回应选民要求降低日常用品价格的压力[1] - 承认此前的关税政策确实推高了美国消费者的物价压力[1] - 上周共和党候选人在多场重要选举中失利 对手在竞选中突出强调缓解生活成本压力的政策[2] 受影响商品与市场状况 - 受影响的商品包括椰子、坚果、牛油果、菠萝、可可、冷冻橙汁、肥料、香料和种子等数百种食品[1][3] - 美国国内牛群规模缩减导致消费者牛肉价格飙升至历史高位 越来越依赖进口填补供应缺口[2] - 美国对巴西加征关税后 8月至10月期间美国自巴西进口咖啡豆数量下降逾50% 咖啡期货价格创下新高[3] 具体关税调整细节 - 针对巴西的关税调整仅影响10%的对等报复性关税 农产品仍将继续承担额外40%的惩罚性关税[3] - 咖啡和牛肉出口仍面临相当可观的关税负担 加剧了市场供给紧张并推动消费价格创下纪录[3] 行业贸易格局 - 美国近年来进口了更多无法本土种植的热带产品 农产品贸易逆差进一步扩大[4] - 预计今年相关商品进口额将达到394亿美元 占美国农产品进口总额的18% 其中咖啡占据约三分之一的价值[4] - 政府宣布与多个拉美国家达成协议 旨在进一步压低美国国内无法大规模生产商品的成本[4]

政府运营与财政政策 - 持续43天的政府停摆结束 参议院和国会最终通过了H R 5371清洁持续决议案 [1] - 向在政府停摆期间坚守岗位的所有空中交通管制员发放10,000美元奖金 [4] - 财政部长宣布可能很快向年收入低于10万美元的美国人发放2,000美元关税刺激支票 [4] - 计划将关税收入盈余用于偿还国家债务 并探索15年期汽车贷款和50年期抵押贷款以提升可负担性 [4] - 美国铸币局去年亏损85万亿美元 本周进行了最后一次成本为0.37美元的 pennies 铸造 [4] - 计划要求约4,200万SNAP参与者重新申请和认证资格 因调查发现系统内存在5,000名已故受益人和50万人重复领取 [5] 国际贸易与国防合作 - 本周宣布与萨尔瓦多、阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉达成新的贸易协定 旨在使美国摆脱不公平贸易实践并加强西半球供应链 [2] - 与瑞士和列支敦士登达成贸易协议 将为美国出口商提供前所未有的市场准入 并推动数十亿美元投资 创造数千个就业岗位 [2] - 最终达成协议向沙特阿拉伯出售最多48架F-35A闪电II隐身战斗机 价值580亿至600亿美元 这是2025年5月宣布的1,420亿美元美国-沙特防御计划的一部分 [2] - 为支持叙利亚经济重建 特朗普政府暂停了强制性的凯撒法案制裁 [2] 医疗保健改革 - 总统宣布更好的医疗保健方式 将数万亿美元资金直接交给美国人民而非保险公司 [4] - 2025年关于医疗保健的前三项行政命令聚焦价格透明度、最惠国药品定价和“让美国再次健康”委员会 旨在通过赋能患者和解决高成本根源来降低费用 [4] 法律与监管动态 - 下周将进行投票以全面公布爱泼斯坦文件 [1] - 本周将克林顿基金会腐败证据的相关文件移交给了FBI和司法部 [5] - 多个暴力Antifa组织被指定为外国恐怖组织 [6] 社会倡议与行政命令 - 总统和第一夫人签署了一项旨在改善美国寄养照顾系统的行政命令 推出“培育未来”倡议以扩大寄养青年获得指导、奖学金、技术和劳动力培训的机会 [7]

宏观经济数据与政策 - 美国多项8月及9月关键经济数据发布时间确定，包括非农就业报告、国际贸易数据、制造商订单及建筑支出等，均计划在11月中下旬发布[1] - 美联储官员对货币政策立场存在分歧，部分官员持鹰派论调对再次降息持谨慎态度，而亦有官员认为12月降息适宜[2] - 受政府停摆后经济数据不确定性影响，市场对美联储下月降息的乐观情绪受挫[5] 美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数跌0.65%，标普500指数跌0.05%，纳斯达克综合指数涨0.13%[3] - 本周道指累计上涨0.34%，标普500指数累计上涨0.08%，纳斯达克指数累计下跌0.45%[3] - 科技股表现分化，甲骨文涨超2%，微软及英伟达涨超1%，奈飞跌超3%，英特尔及亚马逊跌超1%[3] 商品市场动态 - 地缘政治风险推动油价上涨，12月WTI原油期货价格上涨2.39%收于每桶60.09美元，1月布伦特原油期货价格上涨2.19%收于每桶64.39美元[4] - 现货黄金价格一度下跌超3%，最低报4032美元/盎司[5] 中概股与国际贸易 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.61%，富途控股跌超7%，小鹏汽车跌超5%，京东跌超4%，阿里巴巴跌超3%[6] - 美国与瑞士达成贸易协议，美国对瑞士产品征收的关税从39%降至15%，瑞士企业承诺在2028年底前向美国投资2000亿美元[7] - 美国调整“对等关税”适用范围，将部分农产品排除在附加关税之外[8] 公司战略与投资 - 谷歌计划投资400亿美元在美国德克萨斯州建设数据中心[9] - 伯克希尔哈撒韦公司第三季度新建仓谷歌母公司Alphabet，并将其列为第十大持仓[10] 其他市场相关事件 - 美国将从11月15日起将航班减少幅度从6%降至3%[11] - 投资者对美元的敞口自年初以来首次转为中性，结束了长达八个月的看空[13] - 标普上调尼日利亚评级前景至正面，下调塞内加尔评级，上调南非评级至BB且前景展望正面[14]

贸易协议核心条款 - 美国对瑞士产品征收的关税从39%降至15% [1] - 关税削减影响瑞士约40%的出口 [1] - 瑞士企业承诺在2028年底前向美国投资2000亿美元 [1] - 较低的关税税率将在数日或数周内生效 [1] - 协议为瑞士药企设定15%的关税天花板 使其免受可能高达100%的232条款关税冲击 [2] - 15%关税上限同样适用于半导体等其他232条款领域 使瑞士与欧盟待遇持平 [2] - 协议涵盖邻国列支敦士登 [2] 行业影响与投资方向 - 瑞士对美投资的大部分将来自制药和生命科学领域 [1] - 协议将推动瑞士把大量制造业迁往美国 包括药品、黄金精炼、铁路设备 [1] - 瑞士承诺购买更多波音公司的民用飞机 [1] - 机械、精密仪器、钟表、食品等对美出口行业受益最大 [2] - 工业部门自8月1日起一直承受39%关税 协议使其在美国市场拥有与欧洲竞争者相同的条件 [2] 贸易数据与经济展望 - 2024年瑞士与美国的货物贸易顺差为383亿美元 [2] - 2025年前七个月贸易顺差扩大至557亿美元 主要因美国在特朗普实施"对等关税"前提前大量囤货所致 [2] - KOF预计瑞士2026年经济增速为0.9% 但随着关税下调可能超过1% [3]

贸易协议核心内容 - 美国和瑞士宣布达成突破性协议 将关税从39%大幅削减至15% [1]