5月26日，一则重磅消息震动了商业界——"王健林再卖48座万达广场"登上热搜，引发了各界的广泛关注。据国家市场监督管理总局披露，太盟（珠海） 管理咨询合伙企业、高和丰德（北京）企业管理服务有限公司、腾讯控股有限公司等企业联合收购北京银河万达企业管理有限公司等48家公司股权案获 批。此次交易涉及大连万达直接或间接持有的48个万达广场项目公司100%股权，交易金额预计高达500亿元。这不仅是万达近年来规模最大的一次资产处 置行动，更涉及北京、上海、广州等多个核心城市的优质资产。 ### 接盘方的战略考量 此次接盘方多为万达的"老熟人"，包括太盟、腾讯、京东等知名企业。这些企业参与收购万达广场，各有其战略考量。太盟此前就与万达有过合作，此次 收购或许是因为其看好这些资产后续的运作潜力。而腾讯和京东则可能更看重万达广场的线下场景，希望通过此次收购完善自身的商业生态布局，进一步 拓展其在实体商业领域的影响力。 ### 网友热议：万达的未来在哪里？ 消息传出后，网友们纷纷发表了自己的看法。有网友表示："王健林能果断卖资产自救，比那些躺平的企业家强，期待万达能度过难关。"这种观点体现了 公众对万达自救行动的肯定，也反映了人 ...

以下文章来源于时代财经APP ，作者梁争誉 时代财经APP . 聚焦于企业财经新闻，互联网新闻信息服务许可证编号：44120230006 本文来自微信公众号： 时代财经APP ，作者：梁争誉，编辑：黎倩，题图来自：视觉中国 时隔8年，万达再现大规模资产出售。 近日，由太盟投资、高和资本、腾讯、京东、阳光人寿组成的"熟人"接盘团，以股权交易的方式一口 气打包购入48座万达广场。据澎湃新闻，这笔交易金额或将达到500亿元——是2017年万达作价637 亿元出售资产包予融创中国、富力地产的"世纪交易"后，万达最大规模的一次资产剥离。 商海浮沉37载，万达董事长王健林攒下了丰厚家底。截至2024年年底，万达在北京、上海、广州、 深圳、成都、南京、拉萨、乌鲁木齐等数百个城市开业513座万达广场。时代财经粗略测算，513座 万达广场估值逾8000亿元。 偿债压力之下，万达开启卖资产模式。根据不完全统计，过去两年，万达出售了超过30座万达广 场。今年，万达加快资产处置，加上此次的48座万达广场，年内将转让超50座万达广场。 还要卖多少座万达广场，万达才能"上岸"？ 一、太盟领头，"熟人团"接盘48 座万达广场 国家市场监管 ...

公司财务与股权状况 - 大连万达集团股份有限公司实际控制人王健林被冻结4.9亿股权，被执行总金额近76亿元 [4] - 股权冻结涉及大连万达商业管理集团股份有限公司，执行法院为大连市西岗区人民法院，执行通知书文号为(2025)江0203执10号 [5] - 股权冻结细节包括被执行人王健林身份证件，冻结期限自2025年5月8日起，冻结股权数额为729万股 [6] 债务与对赌协议 - 万达商业需偿还306亿元本金加利息，该债务源于2016年私有化时与22家投资机构签署的对赌协议 [13] - 对赌协议要求万达商业在4年后重新上市且股价上涨50%，否则王健林需按12%年利息回购股份，该利率高于恒大海外债13.75%的利率 [13][14] - 万达商业港股四次IPO失败，直接触发对赌协议偿还义务 [13][14] 商业模式与政策影响 - 万达采用轻资产模式：地方政府出地出钱，万达输出品牌管理并收取30%收益，该模式2020年后成为主流 [17] - 2023年《商业地产管理新规》要求品牌方自有资金占比不低于40%，直接限制万达轻资产扩张能力 [17] - 万达广场日均客流量同比下滑11.7%，反映线下商业受抖音本地生活等新兴模式冲击 [25] 资本运作与资产处置 - 太盟投资（PAG）以4.9亿元收购万达旗下48家公司，其背后为阿布扎比主权基金，曾参与恒大债务重组 [19] - 太盟投资通过收购获取万达核心商管数据，包括日均客流量和租金议价模型等运营关键指标 [19] - 中东资本要求获得全国万达广场运营权作为注资条件，使万达面临核心控制权与资金需求的矛盾 [20] 战略决策失误 - 2012年放弃住宅市场全面投入商业地产，错过中国楼市黄金十年发展期 [22] - 2015年以340亿元收购美国传奇影业，当前估值腰斩且成为不良资产 [22] - 2020年拒绝国企战略投资入股，错失混合所有制改革带来的资金支持机会 [22] 行业与市场环境 - 中国政策导向从"效率优先"转向"安全优先"，明确"防止资本无序扩张"，限制高杠杆和垄断性扩张模式 [25] - 房地产行业受"三道红线"政策限制融资，教育培训行业禁止资本化运作，互联网行业因反垄断被处罚（如阿里罚款182亿元） [25] - 商业地产行业面临结构性转型，恒大代表住宅地产、万达代表商业地产、比亚迪代表产业地产的模式更替 [25] 运营与连锁反应 - 万达向品牌商发出"二选一"通知，要求商户在万达与万象城之间独家选择 [24] - 万达商管自2023年6月起取消所有员工加班费 [24] - 青岛等地万达配套楼盘停工，业主因学区房承诺未兑现发起维权 [24]

公司财务表现 - 2023年营收8744.2万美元，2024年增长至1.58亿美元，同比增长80.6% [4] - 2023年净利润1675.4万美元，2024年增长至3331.6万美元，同比增长98.9% [4] - 净利率从2023年19.2%提升至2024年21.1% [4] - 中国内地市场2024年收入达1.457亿美元（约10.7亿元人民币），占总收入92.4% [5][6] 产品结构 - 椰子水产品占2024年总收入95.6%，达1.51亿美元 [5] - 其他椰子水相关产品占比1.9%，其他饮料占比2.2%，植物基零食占比0.3% [5] 运营模式 - 采用轻资产模式：无自建工厂、无仓储物流、97.6%收入依赖前五大经销商 [6][21] - 全公司仅46名员工，其中销售营销人员20名（43.5%），存货周转天数仅3天 [6][21] - 依托泰国代工厂生产，物流成本仅占营收7.2% [21][24] - 原料成本较竞争对手低18% [24] 市场地位 - 中国内地椰子水市场占有率34%，连续五年蝉联榜首 [6][22] - 香港市场连续九年第一，全球市场份额仅次于Vita Coco排名第二 [22] 营销策略 - 2022年入驻李佳琦直播间实现销售额环比增长超300% [13] - 2024年签约顶流明星肖战，天猫旗舰店访问量暴增800% [7] - 通过"开盖见站"扫码活动提升复购率，社交媒体形成"if椰子水+瑞幸生椰拿铁"打卡风潮 [7] 产品优势 - 独家采用泰国Nam Hom"香水椰"，月桂酸含量达6.8%，甜度12-15g/L [15] - 通过USDA有机认证，采用"高温瞬时灭菌+无菌冷灌装"技术保留98.7%活性物质 [15] - 实现12个月常温保质期，解决行业易氧化变质难题 [15] 行业竞争 - 中国市场超50个椰子水品牌，面临国际巨头、本土势力与新零售品牌三方竞争 [7] - 美国品牌Vita Coco推出低糖版产品并合资建厂 [31] - 新锐品牌菲诺以3.5元/瓶低价切入市场，单月销量突破400万瓶 [31] - 四川品牌"超吉椰"市场份额从2.73%攀升至8.21%，成为第二大竞争对手 [31] 价格压力 - 行业每百毫升均价从2023年第一季度1.91元降至2025年第一季度1.46元，降幅23.5% [33] - if椰子水仅降价9.6%，盒马、朴朴超市等平台自有品牌售价低至9.9元/升 [33] - 灼识咨询预测若未推出低价产品线，市场份额可能跌破25% [34] 增长挑战 - 新品Innococo电解质水年收入仅740万元，不足总营收1% [34] - 行业存在添加剂和配料表造假问题，第三方检测显示if与竞品营养成分差异不超过5% [36] - 需在2026年12月31日前完成上市，否则需以年化12%回报率回购股份，预估超2300万美元 [36] - 2024年现金及等价物约2600万美元，或难以覆盖回购成本 [36]

行业对比与公司概况 - 美国住宅太阳能公司Sunnova因金融化运营模式导致负债85亿美元，市值从60亿美元暴跌至2660万美元，濒临破产[4] - 国内户用光伏企业正泰安能逆势增长，2024年营收超300亿元，净利润28.6亿元，计划IPO成为实控人南存辉旗下第三家上市公司[12][13] - 行业呈现两极分化：美国企业受加息和政策冲击，中国企业通过差异化模式实现扩张[4][11] 商业模式与运营数据 - 核心业务为户用光伏电站销售，2024年上半年收入96.5亿元，占总营收75%，客户包括国电投、华能新能源等大型能源国企[20] - 创新合作共建模式：农民出租屋顶，公司与业主分享收益，为农村家庭创造20%-30%增量收入[17][23] - 四大业务板块协同：电站销售（主导）、合作共建（22.29%增速）、设备销售（不足1%）、售后运维（2.1亿元收入）[20][24] - 2021-2024年收入从56.3亿元飙升至318亿元，新增装机13GW，电站交易规模8GW[25] 竞争优势与资源整合 - 背靠母公司正泰电器（市值490亿元），共享品牌与渠道，已设立24个区域公司，覆盖1800个区县，拥有2800家代理商[29] - 运维网络覆盖166个城市，1200个服务网点，3000名工程师，实现"1小时响应，48小时上门"服务标准[33] - 供应链优势：2024年上半年向正泰电器采购13.9亿元光伏组件等设备，占采购总额8.5%[29][30] 资本运作与战略转型 - IPO计划融资60亿元，当前因财务数据更新处于中止状态[35][36] - 资产优化：157.7亿元光伏电站资产计提1.9亿元减值准备，拟出售不超过14GW电站资产，潜在交易规模达420亿元（按3元/W计算）[37][39] - 轻资产转型：通过电站出售回收资金，同时保留运维服务收入[38] 管理团队与创始人背景 - 实控人南存辉为浙商总会会长，旗下已有正泰电器（工业电器）、通润装备两家上市公司，个人财富160亿元[28] - 启用年轻高管团队：总经理卢凯（1983年生）年薪789万元，董事长陆川（法学博士）深耕正泰体系[17][18]

华远地产转型轻资产业务现状 - 公司宣布将名称变更为"北京华远新航控股股份有限公司"，证券简称改为"华远控股"，经营范围新增物业管理、酒店管理及长租公寓经营等业务 [3] - 剥离占营业收入97.54%的地产开发业务后，轻资产业务规模仍有限，酒店和物业收入合计占比不足6% [2][12] - 酒店业务2024年营收2.18亿元（同比-15%），毛利率34.58%显著高于房地产业务的14.27% [12] 酒店业务具体表现 - 旗下长沙君悦酒店2024年入住率超80%，高于长沙市五星级酒店平均72.48%的水平，房价区间980-2025元/晚 [6] - 酒店产品线包括城市商务酒店（长沙君悦、空港凯悦嘉轩）、城市精品酒店（华瑞和、华中心），休闲度假酒店暂未披露代表项目 [3][6] - 2024年4月成立北京华远新航酒店管理有限公司，被视为扩张酒店运营的重要举措 [7] 长租公寓布局进展 - 计划设立"北京华远新航住房租赁有限公司"运营长租公寓，但截至发稿未查询到注册信息 [9][10] - 控股股东华远集团拥有81万平方米经营类物业，含长租公寓资源 [8] - 长租公寓品牌定位中高端租赁社区，但财报中仅略有提及 [8] 行业转型趋势与对比 - 2024年华润置地经营性业务利润贡献突破40%，龙湖非开发业务营收占比超20%，其中长租品牌"冠寓"租金收入26.5亿元（同比+4%） [17][20] - 房企转型呈现多元化：龙湖形成6大运营品牌，涵盖长租公寓、产业办公、医养等业态 [17] - 中指研究院数据显示，房企系占据住房租赁企业规模排行榜的11席，占半壁江山 [18] 转型挑战与行业方向 - 投资者质疑公司轻资产业务难以支撑20亿流通盘，存在空壳化风险 [2] - 行业普遍面临转型困境：蓝光转型AI无建树，美好置业跨界装配式建筑未达预期 [17] - 行业正从土地红利转向运营红利，开发商向生态服务商进化，商业模式转向"赚长钱" [21]

行业格局重塑 - 中国房地产市场正经历价值链条深度重塑，传统开发模式在供给侧改革中持续承压[1] - 央行降准降息、结构性工具加码等政策组合拳为行业注入流动性，激活房地产代建需求[2] - 轻资产模式迎来扩容机遇，绿城管理作为市占率超20%的行业龙头展现战略定力[2][3] 政策驱动与传导机制 - 央行降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金，政策利率下调0.1个百分点引导LPR同步下行[4] - 三重传导机制重塑行业生态：融资端缓解房企压力、需求端LPR下调至3.85%激活购房需求、供给端结构性工具利率降低0.25个百分点支持保障房等[5] - 政策倾斜保障性住房和城市更新，与绿城管理政府代建业务深度契合[5][6] 绿城管理财务表现 - 2024年营收34.41亿元（同比+4.2%），归母净利润8.01亿元，毛利率49.6%显著高于传统房企[7] - 现金分红4.82亿元，近三年累计派息超20亿元，吸引保险资金和REITs等长线资金配置[7] - 合约项目总建面1.256亿平方米（同比+5.0%），新拓项目建面3650万平方米行业第一[9] 业务结构与区域布局 - 商业代建收入27.52亿元（占比80%），政府代建6.26亿元，形成双轮驱动风险对冲[12] - 覆盖全国130余个核心城市，一二线城市建面占比44.0%（同比+7.6%），高能级城市货值占比77.3%[9][10] - 2025年一季度新签代建规模882万平方米，位列行业第一[13][15] 技术创新与行业认可 - 推出智能化代建操作系统"绿城M"APP，实现全流程数字化管控闭环[16] - 2024年包揽中指院、克而瑞等权威机构代建类榜单TOP 1，2025年蝉联上市公司代建榜首[19][21] - 轻资产模式推动行业从债务驱动转向服务价值创造新范式[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕德必集团投资者提问及公司回复展开，介绍公司在业绩、业务、财务、战略等方面情况，指出行业低谷期公司积极应对，通过扩张、转型等举措实现发展，虽一季度业绩有压力但对长期发展有信心 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为德必集团，所属行业是文化传媒，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括董事长贾波等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - **行业与公司业绩对比**：因经济周期，园区和写字楼行业发展低谷，德必受影响，但积极反周期扩张且现金流充足 [24] - **长期待摊费用摊销**：按《中华人民共和国会计法》及财税规定处理，确保合规准确，相关信息定期报告披露 [24] - **数字化投入效果**：推进园区数字化与智能化转型，引入AI客服等应用，提升园区管理效率和服务体验 [25] - **园区租赁服务举措**：对风险高项目终止，与业主沟通降租，拓展轻资产模式，布局文体旅项目并提升服务质量 [25][26] - **盈利增长点**：2024年营收增长体现在核心园区运营规模扩张、增值服务结构性突破、文体旅IP创新变现 [26] - **海外项目打算**：德必早开拓海外市场，近年积极考察东南亚等市场，加快出海业务布局 [27] - **合作运营项目情况**：2024年在管园区总数增长，超70%新增项目采用轻资产模式，降低资本开支与现金流压力 [27] - **营收与利润情况**：2024年营收增长7.73%，2025Q1营收下降4.68%，扣非净利润下滑19.12%，公司将加快存量项目去化、提升运营效率 [27][29][30] - **绿色园区目标**：秉持绿色发展理念，与“双碳”目标共振，连续三年披露ESG报告 [32] - **利润分配情况**：因2024年末合并报表未分配利润为负，不满足现金分红条件，不触及风险警示 [32] - **市值管理举措**：以提升业绩为基础，通过回购股份、履行社会责任、寻求战略合作等提升市值 [33] - **对接政策资源**：关注城市更新政策，拓展相关项目；在新质生产力转型方面，加大智慧园区研发扩张，布局高科技园区运营 [34] - **招商效率提升**：完善文科创企业增值服务体系，数字化赋能升级Wehome平台，2024年客户满意度达94.1% [35] - **投资者沟通机制**：按法规披露信息，通过多种方式与投资者沟通，持续优化沟通机制 [36]

行业与公司整体情况 - 园区和写字楼行业整体处于低谷期，德必受一定影响，但积极进行反周期扩张并保持充足现金流 [1] 财务与业绩表现 - 2024 年营业收入 12.6 亿元，同比增长 7.73%；经营现金流量净额同比增长 4.02%；归母净利润 3414.72 万元，同比增长 2.73%；归母扣非净利润有所下降 [5] - 2024 年末在管园区数量同比增长 12.16%至 83 个 [3][4] - 2024 年会员及其他服务收入占比提升至 21.08%，同比增长 15.53% [3] - 2025Q1 营收同比下降 4.68%，扣非净利润下滑 19.12% [4] 业务发展策略 租赁服务应对措施 - 对风险大、成本高项目到期或主动终止，控制损失 [2] - 与上游业主方沟通降租，取得良好结果 [2] - 拓展轻资产托管和加盟模式，降低成本风险 [2] - 布局文体旅项目，提升服务质量稳定客户 [2] 数字化转型 - 引入 AI 客服、智慧安防等创新应用，提升客服响应效率和园区管理效率 [2] 盈利增长点 - 核心园区运营规模扩张，新增项目贡献租赁收入，轻资产模式降低资本开支 [3] - 增值服务结构性突破，深化企业服务包和产业资源对接 [3] - 文体旅 IP 创新变现，验证“文化 IP + 商业空间”模式 [3] 海外业务布局 - 2012 年开拓海外市场，2014 年运营中意设计交流中心，2016 年美国硅谷开园 [3] - 近两年积极考察东南亚、澳洲等市场，加快出海业务布局 [3] 对接政策资源 - 参与城市更新项目，获地方政府支持，未来加大拓展力度 [6] - 加大智慧园区研发与扩张，布局高科技园区运营，采用“园区 + 基金”模式进行股权投资 [6] 其他方面 长期待摊费用摊销 - 遵循《中华人民共和国会计法》及财税规定，确保会计处理合规准确，相关信息定期报告披露 [2] 绿色发展 - 秉持绿色发展理念，与“双碳”目标共振，连续三年披露 ESG 报告 [5] 利润分配 - 2024 年末合并报表未分配利润为负，不满足现金分红条件，不触及风险警示 [5] 市值管理 - 夯实业务、提升业绩为基础，通过回购股份、履行社会责任、寻求战略合作提升市值 [6] 招商与运营 - 2024 年核心城市商办出租率和租金单价下跌，公司完善增值服务体系，数字化赋能提升招商及运营能力，客户满意度达 94.1% [8] 投资者沟通 - 按法律法规履行信息披露义务，通过多种方式与投资者沟通，未来优化沟通机制 [8]

文｜消金界 持牌消金年报陆续出炉。当下消费金融行业呈现马太效应，头部增速放缓，中部黑马突围。 值得关注的是，虽然当下宏观整体信贷需求低迷，不少消金公司为了降低风险偏好采取主动性的战略性收缩，但是，也有不少腰部消 金公司的发展引人注目。 其中，江浙地区城商行对消金子公司的支持力度较大，尤其是后起的南银法巴、宁银消金，业绩突飞猛涨。（详见《巧了，南银法巴 和宁银消金2024年均赚了3.03亿元（附业务拆解）》）此外，以中邮、中原、海尔消金为代表的消金公司，净利润还能获得超过20% 的增长，实属不易。 消金界逐一分析这几家平台业绩上涨的原因。调研发现，在主营模式上，这三家消金公司均采取了基本形成"线上+线下"双轮驱动产 品体系，其业务渠道主要分为线下自营业务、线上自营业务以及线上联营业务。此外，探索API导流、联合贷等轻资产模式，也成为 不少消金公司未来的重要发力点。 中邮消金 优先合作头部平台、审慎介入尾部平台 近年来，不少消金公司致力于推动线上线下双轮驱动发展战略，以此来平衡风险，推动业务增长。中邮消金较早就制定了这一战略， 发展得比较好，也成为其他公司效仿的目标。 中邮消金的战略定位较为清晰。2024年，公司 ...