研究服务定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的研究服务 重点挖掘价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 研究范围涵盖深度价值资产负债表机会(如净现金股票 净流动资产折扣股 低市净率股票 分拆估值折扣股)和宽护城河股票(如"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复利企业) [1] 市场覆盖重点 - 特别关注香港市场的投资机会 提供定期更新的观察名单 [1] - 通过投资研究小组每月更新各类股票观察清单 持续跟踪潜在投资标的 [1] 研究方法论 - 采用深度价值投资策略 重点寻找资产折价机会(以折扣价格购买资产)和盈利能折价机会(以折扣价格购买优质企业的盈利能) [1] - 研究服务包含多种股票筛选清单 帮助投资者系统性地识别符合价值投资标准的标的 [1]

研究服务定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的研究服务 重点挖掘价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 研究范围涵盖深度价值资产负债表机会(如净现金股票 净资产折价股 低市净率股票 分拆估值折扣标的)和宽护城河股票(如"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复利企业) [1] 市场覆盖重点 - 特别关注香港市场的投资机会 为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供投资建议 [1] - 定期更新观察名单 每月提供最新研究内容 [1] 研究方法论 - 采用深度价值投资策略 重点寻找资产负债表存在显著折价的标的 [1] - 同时关注具有持续竞争优势的企业 通过识别优质企业获取长期收益 [1]

(以下顺序不分先后) 鹿秀投资董事长么博：今年以来，DeepSeek确立中国的科技自信，一系列新事件改善了A股与港股的风险偏好提升，或推动A股 整体估值中枢上移，因此对下半年权益市场持乐观判断。 共话共启 · 机构视野 · 投资新局 关联内容全球秩序重构下，60位金融业代表参会研讨：如何面对投资变局？ 日前由21世纪经济报道、21世纪资本研究院主办的"财富.中国行"活动"共话共启.机构视野.投资新局——全球秩序裂变与机构资 产配置研讨会"北京站顺利落幕。研讨会共汇聚了60余位来自私募、公募、券商等行业代表。 在圆桌对话环节，十余位主观及量化私募机构嘉宾，围绕当前环境下的市场共识和趋势预判以及全球秩序重构下如何做好大类 资产配置，深度探讨了近期市场调整逻辑、政策信号下的投资机遇、关税冲击应对以及ETF工具的战略价值等。 一起来看部分嘉宾的精彩观点吧！ 全球秩序裂变与重构,机构资产配置研讨会 5月13日·北京 么博 鹿秀投资董事长 今年以来,DeepSeek确立中国的科技自信,一 系列新事件改善了A股与港股的风险偏好提升, 或推动A股整体估值中枢上移,因此对下半年权 益市场持乐观判断。 【战略时】 《》 鹏华基金 ...

市场表现 - A股主要宽基指数涨跌不一 有色金属 汽车 电子 通信等行业领跌 纺织服饰 房地产等行业领涨 [1] - 培育钻石 乳业 超硬材料 饮料制造 三胎 人造肉等概念涨幅居前 CPO光模块 光通信 宇树机器人等概念领跌 [1] - 云计算50ETF（516630）午后一度跌近1.5% 持仓股中新易盛 拓尔思 深信服 中际旭创等领跌 中国长城等少数公司上涨 [1] 行业动态 - 沙特主权财富基金子公司Humain与Nvidia合作建立AI工厂 英伟达将交付超过1.8万颗GB300BlackwellAI超级模块和InfiniBand网络技术 相当于英伟达2025年第一季度全球出货量的12% [1] - 中东AI基础设施或拉动光模块新一轮需求 中东国家的AI基础设施需求可能成为2026年1.6T需求的催化剂 实现量价齐升 [2] - 国内互联网大厂及运营商加大AI领域资本开支 第二梯队光模块厂商有望承接溢出需求 业绩迎来改善 [2] 产品信息 - 云计算50ETF（516630）AI算力含量较高 覆盖光模块&光器件 算力租赁（IDC） 数据储存 服务器 液冷等算力基建概念板块 [2] - 云计算指数（930851）的Deepseek概念股含量为42.9% [2] - 云计算50ETF（516630）管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计费率0.2% 为全市场同类产品最低费率水平 [2]

投资理念 - 投资机会应具备高度明显性 如同"2x4木板击中头部"般显而易见 [1] - 倾向于集中投资 初始仓位通常占组合5-10% 优质标的允许突破该比例 [1] - 从深度价值投资转向芒格式的优质企业长期持有策略 [1] - 坚持"不修剪花朵 不浇灌杂草"的投资原则 对优质标的永不减仓 [1] 投资实践 - 投资组合管理强调简单清晰的沟通 特别是买入建议需简明易懂 [1] - 长期持有优质企业是核心策略 不受组合占比变化影响 [1] - 重视投资者社区互动 从错误中学习并提升投资认知 [1]

科企业绩与市场预期 - 科企早前公布的季绩表现属预期之内 [1] - 市场需要新消息憧憬 企业收入或盈利指引胜预期会是下一个催化剂 [1] 行业选股策略 - 选股应避开竞争强劲的范畴 如外卖平台 [1] - 手游企业收入能见度高 配合中央持续发布游戏版号 可看高一线 [1]

数据ETF（516000）及其联接基金（A类：020335；C类：020336；D类：023779）紧密跟踪中证大数据产业指数，成分股 主要聚焦DeepSeek、AI算力、鸿蒙产业链等热门概念板块，覆盖科大讯飞、中科曙光、浪潮信息、恒生电子等热门个 股，为投资者把握算力领域投资机会。 （文章来源：每日经济新闻） 5月26日早盘，A股三大股指在早盘小幅低开，而数据ETF（516000）标的指数中证大数据产业指数全线飘红。截至5月26 日11:13，中证大数据产业指数强势上涨1.35%，成分股中国长城上涨3.69%，石基信息上涨3.13%，润泽科技上涨3.08%， 易华录、中国软件等个股跟涨。数据ETF（516000）上涨1.36%，最新价报0.89元。拉长时间看，截至5月23日，数据ETF 近1年累计上涨30.71%，涨幅排名可比基金第一。 流动性方面，数据ETF盘中换手2.39%，成交997.44万元。从资金净流入方面来看，数据ETF近3天获得连续资金净流入， 最高单日获得445.37万元净流入，合计"吸金"805.74万元，日均净流入达268.58万元。 消息方面，5月25日，市值3164亿元的国产CPU龙 ...

报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持）[6] - 房地产服务评级为增持（维持）[6] - 港铁公司投资评级为增持，目标价29.50（当地币种）[9] 报告的核心观点 - 2024年以来香港楼市在政策松绑下成交结构性改善，但高利率和高库存是核心矛盾，5月初HIBOR下跌使高利率矛盾短期缓解，后续需关注库存去化节奏[12] - 全球去美元化背景下香港资产价值有望重估，楼市在多重积极因素推动下有望复苏，住宅成交量价2025下半年企稳，商业资产景气度回升，看好本地开发商和商业运营企业估值修复，建议关注港铁公司[13] 根据相关目录分别进行总结 历史复盘：香港股市与楼市存在联动 - 2024年9月以来恒生指数涨幅达33%，年初至今香港新股集资额预计超600亿港元，较上年同期逾6倍，融资规模暂居全球首位，港股资本市场持续活跃[15] - 复盘2003 - 2007年SARS后经济复苏期、2009 - 2015年QE货币宽松刺激期、2016 - 2018年宏观基本面及流动性改善期三轮周期，恒生指数上涨领先楼市成交量和价修复，成交量滞后约5 - 7个月，价格滞后约8 - 11个月，流动性宽松时传导时间缩短[2][34] 2024年以来香港楼市：成交迎来结构性改善，库存压力仍存 - **政策刺激下，成交量有所回暖**：2024年香港政府出台多项支持楼市政策，全年私人住宅成交50661宗，同比+25%，总成交金额4508亿港元，同比+18%；2025年1 - 4月，一手住宅成交受高基数影响同比-15%，二手住宅成交同比+5%，整体活跃度较前几年明显提升[36][38] - **库存仍在增加，但新开工有所减少**：2024年私人住宅落成量达24261套，同比大幅增长75%，截至年末空置率为4.5%；截至2025年3月末，已完工未售库存达28000套，去化月数为21.2个月；全年新开工量仅5030套，同比-58%[44][46] - **此前按揭利率处于相对高位，近期在流动性宽松背景下明显迎来改善**：香港按揭贷款主要采用P按和H按，2024年91%贷款人选H按，受1个月期HIBOR影响大；2022 - 2023年HIBOR攀升，2024 - 2025年4月维持高位，5月初HIBOR降至0.59%，高利率矛盾短期缓解[49][51] - **成交回暖尚未带来房价回升**：截至2025年3月，私人住宅售价指数为289.9，同比-7%，环比-1%，已连续38个月同比下跌，较2021年9月历史高位回落28.6%，处于2010年以来37%分位值[55] - **租金相对稳健，租金回报率持续上升**：截至2025年3月，私人住宅租金指数报193.3，同比+4.5%，环比-3.7%，连续24个月同比正增长；A - E类单位租金回报率分别为3.7%、3.2%、2.8%、2.6%和2.4%，较2023年末提升0.5、0.4、0.3、0.2、0.2pct[57] - **香港楼市当前主要矛盾在于库存压力**：2024年楼市成交改善，但库存去化周期超20个月，成交均价承压，高利率和高库存是核心矛盾，高利率矛盾短期缓解，需关注库存去化节奏[62] 多重机遇有望助力香港地产市场企稳复苏 - **人民币潜在升值机遇带来的资产重估**：人民币兑港币升值推动香港经济再通胀，资产价格涨幅可能更大；人民币升值与香港楼市价格正相关，内地资金配置香港地产热情值得关注[63][64] - **资本市场修复带来的财富效应**：香港股市与楼市正相关，股市波动领先楼市成交量约5 - 7个月，领先价格约8 - 11个月，港股市场活跃度提升对楼市有积极影响[65] - **流动性逐步宽松改善利率环境，“供平过租”现象逐渐放大**：2025年5月初HIBOR下行至0.59%，流动性宽松改善利率环境，提升住宅投资吸引力；“供平过租”现象凸显房产投资吸引力[67][69] - **“人才”政策促进人口回升**：香港政府人才政策使人口回升，内地购房者买房热情和购买力回升；新移民带来住房和商业需求，有望推动楼价企稳和商业地产租赁需求增长[72][75] - **楼市政策全面宽松助力需求释放**：2024年香港政府出台多项楼市政策，宽松程度回归2009年前水平；2025年提高印花税上限，减轻首次置业者负担，预计惠及约15%交易，政府刺激楼市政策仍有优化空间[76] 看好香港地产稳步修复，利好香港本土开发及商业运营商 - 香港楼市处于调整向修复过渡期，在多重积极因素推动下有望复苏，预计2025 - 2026年私人住宅成交量同比+3%/+5%，成交价格同比+0%/+3%，商业资产景气度回升，看好本地开发商和商业运营企业估值修复，建议关注港铁公司[77]

策 略 研 究 华福证券 部分主题突破后仍维持形态 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题的 见顶节奏、龙头股的调整程度。在 3/9 发布的《主题投资的下半场决胜法 则》中，我们构建了主题投资的数据追踪体系。我们专注于 2 方面：1）4 种形态量化筛选，高赔率的主题机会；2）构建交易热度指标，把握热门主 题的见顶节奏，并最新增加了龙头股的调整程度观察。后续，我们将定期 更新主题投资数据体系。我们希望通过这种偏量化的方式，给予投资者更 客观的参考，把握住主题投资的行情节奏。 部分主题突破后仍维持形态。本期走出见底、突破、主升、加速的主 题指数数量分别有 1、29、7、1 只。其中，1 只见底形态的主题指数属于 建筑材料行业；而 29 只突破形态的主题指数中，行业多为有色金属（6 只） 和国防军工（5 只）。7 只主升形态的主题指数中包含医药生物行业（5 只） 和有色金属行业（2 只），而 1 只加速形态的主题指数属于食品饮料行业。 人形机器人、Deepseek 主题的交易热度持续下降，对应龙头股收盘价 仍低于 MA60 的位置。我们对人形机器人、 ...

2025基金高质量发展大会 - 大会由新浪财经主办 汇聚学术界顶尖专家 公私募基金领军人物 券商领袖及首席经济学家等业界翘楚 共话基金行业高质量发展新路径 [1] 军工行业投资分析 - 军工行业投资历程被描述为"非常纠结和非常艰辛" 早期国内武器仅作展示用途 近年通过航展等平台展示先进装备 公众接触机会显著增加 [3] - 歼10C在印巴冲突中的实战表现成为行业里程碑事件 标志着中国军工从"望其项背"发展到"同台竞技"阶段 PD15E等装备成体系展现产业实力 [4] - 行业迎来"DeepSeek时刻" 订单拓展预期强烈 除传统合作伙伴外 新业务进展备受期待 [4] A股市场动态 - 市场情绪回升 牛股频现 政策利好推动反弹行情 开户数量呈现增长态势 [5]