市场表现 - 道琼斯指数下跌316点(-0.7%) 而标普500和纳斯达克分别微涨0.07%和0.18% 罗素2000小盘股指数下跌1.3% [1] 服务业与制造业PMI - 7月服务业PMI达55.2 超预期(53.2)且创2025年新高 需求明显复苏 4月曾跌破51的荣枯线 [2] - 制造业PMI跌至49.5 自去年12月以来首次萎缩 新订单年内首降 或与关税政策前的生产前置有关 [3] 英特尔财报 - Q2每股亏损0.1美元 远低于预期的盈利0.01美元 但营收129亿美元超预期的118.7亿美元 [4] - Q3营收指引12.6-136亿美元上修区间上限 但每股收益指引0美元低于预期的0.02美元 同时宣布裁员15% [5] Deckers Outdoor财报 - Q2每股收益0.93美元远超预期的0.68美元 营收9.65亿美元同比增17% 批发和国际业务分别增长26.7%和49.7% [6] - 股价盘中暴涨20%后回落至7% 年内累计仍下跌40% [7] 后续市场关注点 - 6月耐用品订单预计下降11% 近期受关税影响波动剧烈 4月-6.6%后5月反弹至+16.4% [8] - 周五将公布Phillips 66和AutoNation财报 下周微软、苹果、亚马逊等科技巨头集中披露业绩 [9][10]

经济政策风险 - 顶级经济学家Raghuram Rajan警告美国经济面临多重冲击，包括提高关税、扩大赤字的减税与财政支出方案、向美联储施压要求降息等政策风险[1] - 当前美国实际平均关税水平已高达20%，是年初的十倍，主要贸易伙伴如欧盟、韩国和印度仍在努力避免8月1日高额关税生效[1] - 企业通过提前囤货、调整供应链或自行吸收成本等方式应对关税政策，延缓了冲击显现时间[2] 美联储独立性 - 特朗普政府持续施压美联储，包括展示"拟解雇鲍威尔"的信件、批评美联储总部翻修工程，并暗示可能以装修项目中的欺诈行为为由解雇鲍威尔[2] - 美联储处于"政治上不利的位置"，公众容易被误导，美联储可能被推到墙角[2] - 即便美联储主席被替换，地区联储行长和联邦储备委员会董事会仍可牵制决策，阻止中央银行轻率转向[2] 经济共识否定 - 美国政府否定传统经济共识，包括央行独立性、低关税、开放市场、合理移民政策等原则[3] - 打压移民政策可能对经济增长产生负面影响，关税可能带来通胀和经济放缓风险，这些冲击可能同时显现[3] - 当前形势与英国脱欧类似，初期警告被忽视，但后期脱欧对英国经济造成重击[3]

马来西亚二季度GDP表现 - 二季度GDP同比增长4.5% 超出市场预期的4.2% 且高于一季度的4.4% [1] - 经济增长主要受国内消费强劲以及服务业和农业带动 [1] 行业表现分析 服务业 - 同比增长5.3% 较一季度的5.0%加速 [1] - 批发和零售贸易、运输和仓储、商业服务等子行业表现强劲 [1] - 国内消费市场活跃 节日季节性消费增长及公共部门薪资调整推动 [1] 农业 - 同比增长2.0% 较一季度的0.6%大幅提升 [1] - 棕榈油子行业产量增加是关键驱动因素 [1] 建筑业 - 同比增长11% 较一季度的14.2%放缓 但连续6个季度保持两位数增长 [2] - 非住宅建筑和专业建筑活动推动增长 [2] - 数据中心等基础设施投资增加提供支撑 [2] 制造业 - 同比增长3.8% 较一季度的4.1%放缓 [2] - 电气、电子和光学产品以及食品加工和动植物油脂子行业表现强劲 [2] 采矿和采石业 - 同比下降7.4% 较一季度同比下降2.7%进一步恶化 [2] - 石油和天然气产量下降及大宗商品价格波动导致 [2] 国内消费市场 - 劳动力市场稳定和低失业率增强家庭支出 [2] - 政府现金援助计划（如SARA和STR）支持家庭消费 [3] 出口与贸易环境 - 6月出口下降3.5% 进口增长1.2% 总贸易额下降1.2% [3] - 美国计划8月1日起对马来西亚出口商品加征25%关税可能冲击出口 [3] - 主要出口市场需求放缓带来压力 [3] 未来展望 - 央行预计下半年经济增长放缓 但全年增长率有望超过4.5% [4] - 国内需求持续增长和政府政策支持将提供缓冲 [4] - 央行可能进一步降息以支持经济 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场继续博弈旺季高点和运价下跌速率，EC盘面整体维持震荡走势，建议EC2510淡季合约逢高分批布局做空并滚动操作，同时进行10 - 12反套滚动操作，关注下周中美关税谈判结果、后续船期调配情况、货物发运节奏及巴以停火谈判进展 [3][5][6] - 干散货航运市场受海岬型船运价指数强劲上涨带动，波罗的海干散货运价指数涨至逾一年最高水平，短期大型船市场运价或受支撑，中型船市场继续上涨动力减弱，但后续电厂日耗或维持高位，关注8月中上旬铁矿发运需求及后续天气和终端补库情况 [10][14] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 期货盘面 - 7月24日，EC2510收盘报1583.9点，较上一日收盘价+3.05%；EC2512收盘报1779.9点，较上一日收盘价+4.59%；EC2602收盘报1562.3点，较上一日收盘价+5.75%等，不同合约有不同涨跌表现 [2] 月差结构 - 7月24日，EC08 - EC10价差为661，较上一日-41.7；EC10 - EC12价差为 - 196，较上一日-31.2等，各月差组合有不同涨跌变化 [2] 集装箱运价 - 周一盘后放出的最新一期SCFIS欧线报2400.50点，环比 - 0.9%；7/18日发布的SCFI欧线报2079美元/TEU，环比 - 0.1%；SCFIS美西线报1301.81点，环比 + 2.78%等，不同航线运价有不同环比和同比变化 [2][3] 燃油成本 - 7月24日，WTI原油近月价格为64.67美元/桶，环比 + 0.14%，同比 - 15.33%；布伦特原油近月价格为67.98美元/桶，环比 + 0.13%，同比 - 15.6% [2] 市场分析及策略推荐 - 市场继续博弈旺季高点和运价下跌速率，EC盘面整体维持震荡走势，关注下周中美关税谈判结果；现货运价依旧持稳；关税方面，美国与欧盟贸易协议存在不确定性，欧盟成员国投票通过930亿欧元对美产品加征反制关税措施 [3] 逻辑分析 - 现货运价方面主流船司报价分化，部分船司揽货情况较好仍继续小幅调涨8月初运价；7 - 8月为欧线传统旺季，但今年需关注关税政策对发运节奏的影响，目前运价正在高位筑底过程；近日川普宣布将关税暂免期延长至8/1日，后续关税对中国出口和转口贸易可能造成一定压制；近期巴以60天停火谈判正在推进 [4] 交易策略 - 单边：EC2510淡季合约仍维持逢高分批布局做空思路，建议滚动操作，做好仓位控制；套利：10 - 12反套滚动操作 [5][6] 行业资讯 - 欧盟官员称美国对欧盟商品的基准关税为15%，白宫回应表示特朗普公布之前都是猜测；欧盟准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税；特朗普表示将对大部分国家征收15%至50%的简单关税；美商务部长表示日本协议可能成为与欧盟贸易协议的模式；美国财长贝森特表示将于下周在斯德哥尔摩会见中国财长讨论是否延长8月12日达成协议以避免大幅提高关税的最后期限 [7] 红海局势 - 哈马斯已对调解人关于加沙的提议做出初步回应；伊朗副外长表示伊朗同意国际原子能机构技术小组在下周访问，以讨论联合国核监督机构与德黑兰之间的关系，技术小组将不会前往伊朗的核设施 [8] 干散货航运 干散货运价指数 - 周三波罗的海干散货运价指数上涨至逾一年最高水平，受海岬型船运价指数强劲上涨带动，较前一日上涨85点，或4.18%，报2120点；海岬型船运价指数上涨278点或9.1%，至3339点；巴拿马型船运价指数下跌4点，或0.2%，报1905点；超灵便型散货船运价指数下跌16点，至1313点；灵便型船运价指数上升4点，报682点 [10] 即期运价 - 7月23日，海岬型船铁矿石航线巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）运价报23.88美元/吨，环比 + 3.31%，西澳 - 青岛（BCI - C5）运价报10.05美元/吨，环比 + 5.07% [11] 周度运价 - 截至7月18日，海岬型船煤炭航线澳大利亚海因波特 - 青岛运价报11.35美元/吨，环比上周 + 16.41%，澳大利亚海因波特 - 鹿特丹运价报17.50美元/吨，环比上周 + 23.24%；海岬型船铝土矿航线几内亚 - 烟台运价报23.60美元/吨，环比上周 + 15.69%；巴拿马型船煤炭航线印尼萨马琳达 - 印度恩诺报11.75美元/吨，环比上周 + 2.17%等 [11] 发运数据 - 2025年07月14日 - 07月20日Mysteel全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨；澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中澳洲发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨；巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨；6月份黑德兰港的铁矿石出口量增至5460万吨；2025年7月第3周，巴西累计装出大豆743.68万吨，巴西全国谷物出口商协会预测7月20日至7月26日期间，巴西大豆出口量为281.07万吨 [12][13] 逻辑分析 - 昨日海岬型船市场货量有所增加，大西洋市场运力偏紧，船东挺价积极，运价上涨；巴拿马型船市场粮食和煤炭运输需求较少，市场观望情绪增加，运价小幅波动；7月货量明显减少后，近期主要矿山询盘增加，市场运输需求预期改善，短期预计对大型船市场运价有所支撑；中型船市场南美粮食发运有所减少，煤炭运输需求有所减弱，短期预计中型船市场继续上涨动力减弱，但后续电厂日耗或维持高位，进口煤价格优势仍存情况下，预计后续仍有较好的旺季发运预期 [14] 行业资讯 - 6月全球粗钢产量同比下降5.8%至1.514亿吨，中国6月粗钢产量同比下降9.2%至8320万吨；受印度钢企龙头京德勒西南钢铁公司需求增加的推动，印度今年铁矿石进口量预计将增加；特朗普表示将对大部分国家征收15%至50%的简单关税 [15][17][18]

欧洲央行利率决策 - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 存款机制利率保持在2 00% 主要再融资利率保持在2 15% 边际借贷利率保持在2 40% [1] - 这是欧洲央行自去年6月以来首次暂停加息 [1] 政策调整背景 - 美欧贸易谈判仍在进行 欧洲央行在等待特朗普关税政策对通胀的影响更加明朗 [1] - 欧元升值成为政策考量的重要因素 [1] 市场预期 - 投资者普遍预计欧洲央行在2023年底前还会降息一次 可能是在12月 [1]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值66.05万亿元，同比增长5.3%，工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和9.5% [1][4] - 二季度外贸表现强劲，4-6月出口同比增速分别为8.1%、4.8%和5.8%，贸易顺差增速分别为33.01%、24.9%和15.9% [5] - 上半年累计贸易顺差5860亿美元，同比增长34.7%，为历年同期最高 [5] 外贸形势分析 - 上半年对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超500亿元的伙伴达61个，同比增加5个 [6] - 对非洲和其他新兴市场出口同比分别增34.8%和14.1%，对东盟出口增16.8%，对越南出口增23.8% [6] - 预计下半年出口将回落，受需求透支、关税冲击和外需下行影响，8月后或为转折点 [7] 消费潜力与政策建议 - 居民可支配收入上涨5.3%，但消费潜力未充分释放，因经济转型和房地产市场调整导致风险偏好降低 [8] - 建议做强国内大循环，清理抑制消费政策，优化"以旧换新"政策，加大城市更新力度 [9] - 加快收入分配改革，启动"十五五"居民收入倍增规划，增加支持消费的财政预算 [10][11] 投资领域展望 - 基建投资在特别国债等支持下有望保持韧性，但制造业投资或回落，民间投资增速或维持低位 [13][14] - 房地产投资仍处下行通道，短期低位徘徊，跌幅有望逐步趋稳 [14] - 消费存在回落压力，"以旧换新"政策效应减弱，房地产销售下行拖累相关商品消费 [14] 政策工具选择 - 下半年仍有降准降息空间，需搭配积极财政政策引导资金流向科技创新等领域 [15] - 财政扩张优于货币宽松，专项债、超长期特别国债等财政工具效果更佳 [16] - 地方化债2万亿元置换进度已超90%，可考虑提前使用2026年额度并扩大专项债规模 [16]

财务表现 - 第二季度营收72.4亿美元 略低于预期的73亿美元 [1] - 调整后每股收益43美分 低于分析师预期的53美分 [1] - 2025年EBIT预计6亿至8亿美元 较年初预期的17亿美元大幅下调 [1] - 经济动荡可能吞噬高达10亿美元的年度税前利润 [1] - 第三季度单位收入增幅预计-2%至2% 低于分析师预期的1.7%增长 [4] 业务运营 - 国内休闲旅行业务在第二季度趋于稳定 近期趋势显改善迹象 [1] - 托运行李收费措施效果超预期 未对航班运营造成负面影响 [3] - 基础经济舱产品表现不及预期 高价票乘客数量少于预期 导致机票折扣力度加大 [3] - 第二季度每座位英里收入下降近0.5个百分点 第三季度可能进一步下降1个百分点 [3] 战略转型 - 打破延续五十余年的"一刀切"商业模式 推出高端座位、指定座位服务及新登机流程 [2] - 2025年初进行史上首次员工停薪留职 [2] - 计划通过成本削减、新票价套餐及服务费增加收入 目标2025年EBIT 18亿美元 2026年43亿美元 [3] - 董事会批准20亿美元股票回购计划 预计两年内完成 [5] 行业对比 - 与美联航和达美航空相比 公司给出更谨慎的前景展望 [2] - 美联航和达美航空拥有全球航线网络及高端客舱产品优势 需求复苏可能使其超额完成2025年收益目标 [2] - 达美航空提到企业差旅需求改善 年底休闲旅行有望回暖 [2] - 截至周三收盘 公司股价年内累计上涨11% 跑赢标普超级综合航空指数7%的跌幅 [1]

美国总统特朗普7月10日宣布，将自8月1日起对从加拿大进口的商品征收35%关税。加拿大独立企业联 合会负责人丹.凯利近日在接受总台记者采访时表示，美国加征关税严重冲击加拿大企业经营活动，加 拿大企业界正在失去对美国的信任。据悉，加拿大约98%的公司都属于中小型企业，加拿大独立企业联 合会有约10万家中小企业成员。加拿大独立企业联合会今年4月的调查数据显示，加拿大许多中小企业 正在减少对美投资，转向本地供应商和市场，以降低经营风险。(央视新闻) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱基本面矿端，铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行与负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移供给方面，国内供给量或将稳定小增需求方面，受季节性消费淡季影响，现货市场成交情绪较清淡库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行整体来看，沪铜基本面或处于供给小增，需求暂弱，但由于宏观政策利好加码，产业预期逐步修复期权方面，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,890.00元/吨，环比+300.00；LME3个月铜收盘价9,941.00美元/吨，环比+10.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-30.00元/吨，环比0.00；沪铜主力合约持仓量181,496.00手，环比+8601.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓7,155.00手，环比+6487.00；LME铜库存124,825.00吨，环比-25.00 [2] - 上期所阴极铜库存84,556.00吨，环比+3094.00；LME铜注销仓单17,525.00吨，环比+5275.00 [2] - 上期所阴极铜仓单16,183.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,795.00元/吨，环比+5.00；长江有色市场1铜现货价79,785.00元/吨，环比-20.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价48.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差-95.00元/吨，环比-295.00；LME铜升贴水（0 - 3）-52.36美元/吨，环比+15.88 [2] - 铜矿石及精矿进口量234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.45美元/千吨，环比+0.34 [2] 上游情况 - 江西铜精矿70,120.00元/金属吨，环比-20.00；云南铜精矿70,820.00元/金属吨，环比-20.00 [2] - 南方粗铜加工费800.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；未锻轧铜及铜材进口量460,000.00吨，环比+30000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜价55,840.00元/吨，环比+100.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜价68,100.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月产量4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.65%，环比+0.06；沪铜40日历史波动率9.98%，环比-0.04 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.68%，环比-0.0044；平值期权购沽比1.50，环比+0.0422 [2] 行业消息 - 特朗普表示将对大部分国家征收15%至50%的简单关税，若说服主要国家对美开放市场，愿放弃关税条款 [2] - 国家发改委主任郑栅洁称将采取措施健全国企民企协同发展体制机制，推动多方面合作 [2] - 国际货币基金组织指出美国加征关税将减少全球需求、加剧通胀等，可能导致地缘经济分裂加剧 [2] - 欧盟与美国正朝着达成15%关税协议迈进，欧盟可能接受，同时准备报复性关税方案 [2]

黄金期货行情 - 7月24日沪金主力合约收盘价778.74元/克，当日下跌1.60% [1] - 当日成交量331217手，持仓量213456手 [1] - 上海黄金现货价格775.10元/克，较期货主力贴水3.64元/克 [1] 地缘政治动态 - 俄罗斯与乌克兰7月23日在土耳其伊斯坦布尔举行40分钟会谈，战俘交换议题取得进展 [1] - 双方在停火条件和领导人会晤等关键问题上仍存在重大分歧 [1] 贵金属市场表现 - 前一交易日COMEX黄金期货下跌1.34%至3397.50美元/盎司 [2] - COMEX白银期货微跌0.09%至39.52美元/盎司 [2] 宏观经济因素 - 美日达成贸易协议降低政策不确定性，导致贵金属价格承压 [2] - 美国密歇根大学消费者信心指数创五个月新高 [2] - 通胀压力较小，美联储倾向于等待更多经济数据 [2] 价格展望 - COMEX黄金预计运行区间3200-3500美元/盎司 [2] - 沪金预计运行区间750-830元/克 [2] - COMEX白银预计运行区间34-40美元/盎司 [2] - 沪银预计运行区间8500-9600元/千克 [2]