业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月4日通过全景网以网络文字互动形式召开2025年半年度业绩说明会 参会人员包括董事长胡德兆 董事兼总经理胡明聪 董事兼副总经理王卫彬 独立董事吴俊勇 董事会秘书程轶颖 副总经理兼财务负责人温中华 [2] 2025年经营目标 - 公司预计2025年实现营业收入55亿元 该目标受宏观政策及市场状况等多重因素影响 存在不确定性 [2] 电力电容器业务表现 - 2025年上半年电力电容器业务营业收入3.32亿元 毛利率达42.75% 同比提升11个百分点 主要受益于特高压 超高压等重大工程项目交付 [2] - 该业务2024年营收同比增长36.29% 毛利率同比提升5.06个百分点 [2] - 下半年将加强能源政策研究 聚焦重点区域攻坚与新兴市场布局 优化营销策略 [2] 盈利能力提升措施 - 公司将开展对标分析 坚持研发创新高附加值产品以提高毛利率 [2] - 推动降本增效措施 优化产品设计与工艺质量 加强采购 生产及运营环节精细化管理 [2] 应收账款管理 - 期末应收账款金额较大 因产品需定制化设计生产 生产周期长 且受客户土建施工 上下游配套设备等整体工程进度影响 资金回笼周期较长 [3] 行业发展趋势 - 电力设备行业迎来全球能源转型与"双碳"目标驱动的重大发展机遇 [5] - 行业增长动力从传统电网侧需求转变为"网内+网外+出海"三轮驱动新格局 [5] - 全球电网投资维持高景气 特高压建设提速 智算中心等新兴需求爆发 出海成为重要增长极 [5] - 行业向绿色化和智能化深度转型 需关注原材料价格波动及国际贸易摩擦等风险 [5] 重大项目中标情况 - 公司中标中国能建2025年中低压集采项目为框架招标 实际中标金额尚不确定 后续将根据项目需求再次招标 [5] 股份回购进展 - 公司回购计划正有序推进中 将根据市场情况及公司发展状况积极推进 并严格履行信息披露义务 [5]

报告基本信息 - 调研对象为白云电器，所属行业是电网设备，接待时间为2025年9月4日，上市公司接待人员包括公司董事长胡德兆等 [17] 核心观点 - 2025年公司预计实现营业收入55亿元，但受宏观政策、市场状况等因素影响存在不确定性 [24] - 电力设备行业迎来全球能源转型与“双碳”目标驱动的重大发展机遇，增长动力转变为“网内 + 网外 + 出海”三轮驱动，全球电网投资高景气，行业向绿色化和智能化深度转型 [26] 投资者问题及公司回复情况 经营业绩预期 - 2025年公司将顺应国家政策和行业趋势，以客户为中心，提升自主创新能力，推动产业升级以实现高质量发展 [24] 电力电容器业务 - 2025年上半年该业务营业收入3.32亿元，毛利率42.75%，同比提升11个百分点，主要因特高压等重大工程项目履约交付 [24] - 下半年将加强对政策研究预测，聚焦重点区域与新兴市场，优化营销策略以确保可持续发展 [25] 毛利率和净利率提升 - 公司将全面开展对标分析，关注行业前沿技术，研发高附加值产品提高毛利率 [25] - 推动降本增效措施，优化产品设计与工艺，加强各环节精细化管理提升运营效率与盈利能力 [26] 应收账款管理 - 公司产品定制化生产周期长，受客户工程进度等影响，资金回笼时间长，导致期末应收账款金额较大 [26] 行业发展判断 - 电力设备行业增长动力转变，全球电网投资高景气，特高压建设提速、新兴需求爆发及出海成重要增长极，行业向绿色化和智能化转型 [26] 中标项目情况 - 中国能建2025年中低压集采项目为框架招标，确定入围厂家，实际中标金额不确定，以中标通知书或公告为准 [26][27] 股票回购情况 - 公司回购计划正有序推进，会根据市场和公司情况积极推进，并履行信息披露义务 [27]

国际能源博弈背景 - 特朗普政府关税施压未能削弱印度能源依赖 拜登政府接力施压阻断印度从俄罗斯进口石油通道[1] - 印度为抗衡国际市场波动提出国家绿氢任务计划以实现能源自给自足[1] 印度绿氢战略目标 - 计划到2030年成为重要绿氢生产国并占据全球市场10%份额[1] - 政府拟投入超过800亿卢比资金 带动产业创造约60万个就业岗位[1] - 预计每年减少碳排放约5000万吨[1] 成本与技术挑战 - 安永预测2030年绿氢单位成本将下降至少40%[1] - 面临传输网老化 政策协同不足 储能调峰成本高 融资复杂等障碍[1] - 高度依赖进口设备和核心技术 直接抬高生产成本削弱价格竞争力[6] 中国竞争态势 - 中国已建成完整绿氢产业链 技术水平全球前列[2] - 凭借更低单位生产成本和庞大产能规模获得全球市场价格与供给优势[2] - 中国通过可再生能源并网实现极具竞争力的大规模绿氢产出[4] - 印度在产业链建设 制造能力和规模化应用方面滞后于中国[4] 印度发展路径 - 需加大国内科研创新和高端技术人才培养投入[6] - 推进电网升级改造提升输电效率 确保可再生能源与绿氢生产衔接[6] - 深化与跨国能源企业 科技金融伙伴合作获取技术管理经验和资金[6] - 德国日本等国投资与技术输出可能成为关键发展引擎[6] 政策框架需求 - 需建立清晰稳定制度框架增强市场信心[7] - 政策执行力将决定全球绿氢竞赛结果[7] - 全球能源格局正向绿色低碳转型 绿色能源成为经济增长主方向[7]

2025年上半年中国光伏产品出口总体情况 - 光伏产品出口总额138.7亿美元 同比下降26.8% [1][2] - 出口品类出现明显分化 电池片出口额增长而硅片和组件出口额下降 [1] 分品类出口表现 - 硅片出口额6亿美元 同比下降54.2% 出口量29.4亿片 同比增长5% [1][2] - 电池片出口额17.3亿美元 同比增长31.1% 出口量44.4GW 同比增长59.1% [1][2] - 组件出口额115.4亿美元 同比下降29.3% 出口量120.5GW 同比下降17.7% [1][2] 主要出口市场分析 - 硅片主要出口市场为越南、印度、泰国、韩国和印度尼西亚 其中对印度出口额增长24.2% 对印度尼西亚出口额增长约9倍 对越南出口额下降48.1% [3] - 电池片主要出口市场为印度、印度尼西亚、土耳其、老挝和新加坡 除土耳其外对其余国家出口额均大幅增长 [3] - 组件主要出口市场为荷兰、巴基斯坦、印度、巴西和沙特阿拉伯 出口趋势从"量增价跌"转为"量价齐跌" [3] 其他光伏产品出口表现 - 逆变器出口额42.6亿美元 同比增长6.3% 主要市场包括荷兰、德国、印度、巴西和巴基斯坦 [4] - 光伏生产设备出口额12.6亿美元 同比增长5.2% 对美国、马来西亚和新加坡出口增速较快 [4] 贸易政策影响 - 美国对东南亚四国光伏"双反"调查导致东南亚产能下降 中国对东南亚四国硅片出口量下降超60% [3] - 印度尼西亚和老挝暂时不受"双反"税率影响 中国对印度尼西亚硅片和电池片出口量大幅增长 对老挝电池片出口量增至2GW [3] 行业发展趋势与建议 - 企业需动态配置产能并优化合规体系 建立全产业链合规溯源机制和碳管理体系 [9] - 建议拓展光、储、氢融合应用场景 提升项目综合收益率 从产品出口转向技术服务出口 [9] - 鼓励通过兼并重组提高产业集中度 增强重点企业市场竞争力 [11] - 行业需加强政策规范和质量标准建设 提高准入门槛 加速淘汰落后产能 [10]

股价表现 - H股上涨7.32%至437港元 成交额达17.82亿港元 A股单日涨幅超12% [1] - H股自5月上市以来累计上涨57% 较A股存在31%溢价 [1] 机构评级与估值 - 瑞银上调H股目标价27%至495港元 维持买入评级 预期相对A股溢价25% [1] - 2026年预测市盈率21.1倍 高于内地同业均值16倍 但显著低于国际同业均值50倍 [1] 竞争优势与行业地位 - 动力电池及储能电池市场处于领先地位 受益于新能源汽车渗透率提升与全球能源转型趋势 [1] - 产品品质与技术优势赋予较佳定价能力 毛利率及净利润率预计持续高于同业 [1] 投资者偏好与市场认知 - 全球投资者较国内投资者更看好公司 认可其电池技术全球领导地位及欧洲市场份额增长趋势 [1]

股价表现 - H股涨7.32%至437港元 成交额17.82亿港元 A股大涨超12% [1] - H股自5月上市以来累计上涨57% 较A股溢价约31% [1] 机构观点与估值分析 - 东亚证券指出动力电池及储能电池市场领先地位 受益新能源汽车渗透率提升和全球能源转型趋势 [1] - 产品品质优势及先进技术带来较佳定价能力 预计维持高于同业的毛利率和净利润率 [1] - 2026年预测市盈率21.1倍 高于内地同业平均16倍但远低于国际同业平均50倍 估值具吸引力 [1] - 瑞银上调H股目标价27%至495港元 维持买入评级 反映相对A股溢价25%预测 [1] 竞争优势与市场认可 - 全球投资者较国内投资者更看好公司 认可电池技术全球领导地位及欧洲市场份额增长趋势 [1] - 瑞银基于盈利预测不变及H股估值上升可能性 参考科技能源同业估值后调升目标价 [1]

行业发展趋势 - 绿色甲醇凭借替代化石燃料 储运便捷和现有设施兼容等优势成为全球能源转型关键发展方向之一 [1] - 2025年国内绿色甲醇项目迎来爆发式增长 截至2025年8月已签约/备案项目达173个 规划产能合计5346万吨/年 [1] - 2025年上半年新增绿色甲醇项目51个 年内将有65万吨/年产能落地投产 增速远超行业预期 [1] 政策支持体系 - 国家发改委将电解水制氢耦合二氧化碳合成绿色甲醇列为鼓励类项目 [2] - 国家能源局启动《绿色甲醇》行业标准编制 研究将生物质 空气捕集之外的碳源纳入标准 [2] - 市场监管总局推进《温室气体产品碳足迹量化方法与要求甲醇》《可再生甲醇评价技术要求》等国家标准制定 [2] - 上海环交所建立国内首个绿色甲醇认证标准 部分项目可享受地方绿电补贴 [2] 市场需求前景 - 预计2030年全球航运领域绿色甲醇需求达2000万吨 [2] - 山西甲醇汽车应用规模向万辆级迈进 沈阳 内蒙古等地规划构建千亿级甲醇经济生态 [2] - 全球在建甲醇船舶达250艘 预计2025年底批量交付 2030年全球绿色甲醇需求量超4000万吨 [2] 成本经济性 - 当绿电成本0.1元/kWh CO2价格200元/吨时 CO2加氢制绿色甲醇生产成本可降至1618元/吨 [3] - 绿色甲醇发展延续甲醇产业百年积累 传统甲醇产业下游拓展奠定发展基础 [3] - 绿色甲醇落地使甲醇原材料更丰富 市场需求扩大 甲醇作为类能源产品得到更多重视 [3]

项目合作与规模 - 中国石化与沙特国际电力和水务公司签订沙特延布绿氢/绿氨项目前端工程设计及可转换工程总承包合同 由中石化炼化工程集团全资子公司广州工程公司与西班牙公司组成联合体提供前期工程服务 [1] - 项目建成后将成为全球最大规模绿氢/绿氨生产综合体 包含4.5GW电解水制氢设施、8000吨/天合成氨设施及海水淡化厂等辅助设施 [1] - 项目预计2030年投入商业运营 年产40万吨绿氢和280万吨绿氨 通过风光发电制备绿氨 [1] 氢能产业链布局 - 公司牵头成立中央企业绿色氢能制储运创新联合体 高标准建设新疆库车绿氢示范项目并打造氢能装备制造基地 [2] - 已建成11个氢燃料电池供氢中心和144座加氢站 成为全球运营加氢站最多的企业 [2] - 建成覆盖7条"氢走廊"的高速网络 基本覆盖"3+2"氢燃料电池示范城市群 包括西部陆海新通道/京沪/京津/成渝等线路 [2] 产业投资与技术发展 - 通过产业资本投资入股13家氢能产业链企业 涵盖制氢技术/氢燃料电池/氢能装备制造/质子交换膜/加氢站建设等细分领域 [2] - 项目将促进绿氢/绿氨技术规模化发展和应用 助力全球能源转型 被公司视为推动能源转型的重要里程碑 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.70亿元，同比增长30.06% [4] - 归属于上市公司股东的净利润16.05亿元，同比下降24.90% [4] - 经营活动产生的现金流量净额23.73亿元，同比大幅增长660.72% [4] - 基本每股收益0.78元/股，同比下降25.00% [4] - 剔除股权激励费用及单项坏账计提影响后，归母净利润为22.18亿元，同比增长3.78% [5] 业务板块表现 - 消费电池业务收入50.79亿元，同比增长4.75%，毛利率26.68% [36] - 动力电池业务收入127.48亿元，同比增长41.75%，毛利率17.60% [36] - 储能电池业务收入102.98亿元，同比增长32.47%，毛利率12.03% [36] - 境外业务收入69.69亿元，同比增长28.05%，毛利率21.71% [36] 产能与运营 - 总产能134.359亿只，在建产能26.611亿只，产能利用率87.51% [36] - 报告期内产量117.580亿只 [36] - 马来西亚电池生产基地已实现量产交付，覆盖消费电池、动力电池及储能电池全系列产品 [34] - 匈牙利工厂项目积极推进，海外布局先发优势明显 [28][34] 技术创新突破 - 全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池，Mr.Big系列已获多项国际认证并实现量产 [17][32] - 中国首家量产大圆柱动力电池，已装车超6万台，单车最长运行距离超23万公里 [23][31] - 开发Ah级硫化物基固态电池原型，百MWh中试线预计2025年投入运行 [33] - 发布30PL、50PL全极耳圆柱电池产品，推出倍率型全面解决方案 [15] 行业发展趋势 - 全球动力电池出货量从2020年187.3GWh增至2024年1021.8GWh，年复合增长率52.6% [6] - 全球储能电池出货量从2020年23.7GWh增至2024年292.2GWh，年复合增长率87.4% [8] - 预计2029年全球新能源汽车销量将达7021.42万辆 [6] - 2025年1-6月全球新能源汽车累计销售877.6万辆，同比增长29% [21] 战略合作与客户 - 覆盖超过60%的全球前20大新能源乘用车供应商 [25] - 与电动工具全球前三厂商长期合作，覆盖超80%全球前十大电动工具公司 [22][25] - 知名客户包括BMW、梅赛德斯奔驰、捷豹路虎、广汽、小鹏、三一重卡等 [25] - CLS全球合作模式初见成效，ACT公司产能建设按计划推进 [33] 研发投入与成果 - 研发人员超6000人，累计申请超过10000项国家及海外专利 [26] - 承担25项国家级项目，荣获国家科学技术进步二等奖 [26] - 报告期研发投入14.39亿元 [36] - 建立全生命周期数字化体系，智能工厂入选工信部首批卓越级智能工厂名单 [27]

论坛活动 - 2025中国(郑州)国际期货论坛于8月20日由郑州商品交易所与芝加哥商业交易所集团联合主办 [1] - 论坛包含农产品(油脂油料)分论坛 聚焦生物燃料与可再生能源主题演讲 [1] 生物燃料市场发展 - 市场发展需平衡政策合规 原料可持续性与成本控制三重目标 [1] - 产业链创新发展为绿色航运和交通脱碳注入强劲动力 [1] 芝商所产品布局 - 构建覆盖生物燃料全产业链的衍生品体系以应对市场快速发展需求 [1] - 原料端提供玉米 大豆油 欧洲菜籽油等期货和期权产品 [1] - 燃料产品端涵盖RBOB汽油 超低硫柴油 乙醇及生物柴油期货 [1]