地缘政治局势与市场反应 - 美国总统特朗普宣称战事基本结束，显著提振金融市场情绪 [1] - 特朗普表示将取消一些与石油相关的制裁以平抑油价 [1][2] - 特朗普称若伊朗影响全球原油供应将予以更猛烈打击，若时机成熟美国海军将在霍尔木兹海峡护航 [1][3] 全球股市表现 - 日韩股市全线大涨，韩国综合指数一度暴涨超5%，日经225指数一度大涨超3% [1] - 韩国交易所因KOSPI 200指数期货大涨5%而启动熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [1] - 隔夜美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数大涨1.38%，科技股普遍上涨 [1] - MSCI亚太指数上涨1.3%至238.80点 [2] - 市场恐慌情绪消散，空头回补与逢低买盘共同推动风险资产反攻 [2] 伊朗方面的回应与地区局势 - 伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼警告，只要美以仍对伊朗进行军事打击，霍尔木兹海峡的安全就无法恢复 [1][8] - 伊朗伊斯兰革命卫队高级军官表示，任何属于美国或以色列的船只都将成为打击目标 [8] - 伊朗于3月9日下午接连发起第31轮及32轮打击行动，动用多款重型导弹，两次发声间隔不足2小时 [8] - 伊朗宣称击落超82架美以无人机和4架F-15战机，摧毁多处雷达设施及美军先进巡航导弹等 [9] 其他相关方动态 - 法国总统马克龙表示，法国将保持在地中海和红海的军事存在，部署范围可能包括霍尔木兹海峡，以保障航运安全和欧洲利益 [5] - 美国上周已发布为期30天的临时豁免，允许滞留在海上的俄罗斯石油销往印度 [2] 市场分析观点 - 有分析指出，回顾过去几十年，重大地缘政治事件导致市场从峰值到谷底的平均跌幅在5%到10%之间，但事件发生后的12个月市场通常处于上涨区间 [6] - 分析认为，地缘政治冲击会造成剧烈的短期市场波动，但很少对长期盈利轨迹产生实质性影响，不确定时期往往是买入良机 [6]

文章核心观点 - 当前市场多空因素激烈交织，地缘政治风险溢价有所回吐但结构性风险犹存，美伊局势缓和导致油价显著回落，但关键航道威胁持续支撑航运成本[1] - 全球监管机构正积极干预以抑制投机，国内外交易所密集出台上调手续费、调整开仓限制等措施为市场降温[1] - 市场步入地缘政治风险与强力监管引导相互博弈的阶段，可能呈现高波动与政策市并存的复杂局面[1] 重点品种分析 原油 - 夜盘油价大幅回落，因美国总统特朗普表示伊朗战争“几乎结束”，并可能豁免伊朗部分石油相关制裁，美国海军也可能护送油轮通过海峡[2][12] - 国际能源署正讨论联合释放战略石油储备，包括美国在内的三个G7成员国支持该方案，部分美国官员认为释放3亿至4亿桶储备（占IEA总储量12亿桶的25%至30%）是合适规模[2][12] 黄金 - 贵金属震荡回升，因油价下挫导致通胀预期降温、风险偏好回升，短期压制因素缓和[2] - 中长期看，贵金属价格中枢将持续上移，驱动因素包括市场对美国财政可持续性的担忧、全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化及去美元化进程[2][17] - 白银、铂、钯等品种因工业与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大[2] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌1.74%[3] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为78.14%，环比下降2.14个百分点，主要受陕西个别烯烃装置检修影响[3][13] - 截至3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，但同比提升5.72个百分点[3][13] - 沿海地区甲醇库存为141.33万吨，环比上升1.46万吨（升幅1.04%），同比上升35.76%，可流通货源预估在72.4万吨附近[3][13] - 预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨[3][13] 品种观点汇总（可能性判断） - **谨慎偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、原油、甲醇、橡胶、焦煤、萬灰、锰硅、硅铁、黄金、日银、铝、碳酸锂、棉花、玉米[5] - **谨慎看空品种**：螺纹、铁矿、苹果[5] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国总统特朗普称伊朗战争可能很快结束，进展比最初预计的4到5周要快，并将在“适当时机”作出结束军事行动的最终决定[6] 国内新闻 - 全国人大常委会工作报告显示，围绕加快建设金融强国，今年将制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法[7] - 围绕构建高水平社会主义市场经济体制，将制定国有资产法，修改企业破产法、税收征收管理法等法律[7] - 围绕加强民生保障，将制定医疗保障法、托育服务法、社会救助法等法律[7] - 今年将加强人工智能等领域立法研究[7] 行业新闻 - 无锡高新区发布“养龙虾”12条政策，旨在支持开源社区发展，单项支持最高达500万元，具体措施包括对提供免费部署工具的本地云平台给予最高100万元补贴，对使用区内智能算力平台的项目每年每家最高补贴30万元，对基于OpenClaw开发并通过备案的垂直大模型项目奖励50万元等[7] 外盘市场表现（2026年3月9日） - **股指商品**：标普500指数报6,795.99点，上涨55.97点（涨幅0.83%）；富时中国A50期货报14,567.10点，下跌97.23点（跌幅0.66%）[9] - **能源**：ICE布伦特原油连续合约报89.79美元/桶，下跌3.53美元（跌幅3.78%）[9] - **贵金属**：伦敦金现报5,139.57美元/盎司，下跌32.23美元（跌幅0.62%）；伦敦银现报86.98美元/盎司，上涨2.50美元（涨幅2.96%）[9] - **基本金属**：LME铜报12,919.00美元/吨，上涨50.00美元（涨幅0.39%）；LME铝报3,388.00美元/吨，下跌43.00美元（跌幅1.25%）[9] - **农产品**：ICE11号糖报14.62美分/磅，上涨0.53美分（涨幅3.76%）；CBOT玉米当月连续报439.00美分/蒲式耳，下跌8.25美分（跌幅1.84%）[9] 主要品种早盘评论 金融板块 股指 - 市场恐慌情绪因特朗普关于伊朗战事的言论缓解，原油回落，美国三大指数上涨[10] - 上一交易日A股市场成交额2.67万亿元，通信板块领涨，煤炭板块领跌[10] - 3月6日融资余额减少61.62亿元至26,276.68亿元[10] - 随着年报、一季报披露，行情将从“预期驱动”转向“盈利驱动”，进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的题材股或持续弱势[10] 国债 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.814%[11] - 央行公开市场逆回购净回笼865亿元，Shibor短端品种多数上行[11] - 美国2026年2月非农就业减少9.2万人，远低于预期，失业率为2025年12月以来新高[11] - 国内2月CPI、PPI环比同比涨幅均超预期，受春节、国际大宗商品价格上涨及部分行业需求快速增长等因素影响[11] - 政府工作报告中政府债券规模为近年来力度最大，货币政策表述延续灵活运用降准降息等工具[11] - 央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性，对短端国债有支撑，但通胀预期升温令长端国债承压[11] 能源化工板块 原油 - （同“重点品种分析-原油”部分）[12] 甲醇 - （同“重点品种分析-甲醇”部分）[13] 橡胶 - 地缘冲突带动原油强势，合成胶走强对天胶价格形成支撑[14] - 天胶处于季节性低产阶段（持续至5月），国内青岛天胶总库存持续累库，原料胶价格相对坚挺[14] - 需求端节后开工复苏存在支撑，但合成胶强势限制了天胶下行空间，短期盘面受外部冲击，胶价或有回调[14] 聚烯烃 - 周一聚烯烃收盘涨停，夜盘续涨，PE和PP现货大幅调升[15] - 市场情绪受中东局势和原油价格上涨推动处于高热状态，但随后因战略储备释放讨论和特朗普言论而降温[15] 玻璃纯碱 - 玻璃期货冲高回落，上周生产企业库存6,972万重箱，环比增加244万重箱[16] - 纯碱期货冲高回落，上周生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨[16] - 玻璃日融量小幅反弹，库存有待消化；纯碱供给处于高水平，行业利润低位，短期有库存消化压力[16] 金属板块 贵金属 - （同“重点品种分析-黄金”部分）[17] 铜 - 夜盘铜价收涨0.97%[18] - 精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体延续高增长[18] - 电力投资稳定，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱，铜价短期可能区间波动[18] 锌 - 夜盘锌价收涨0.02%[18] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长[18] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱[18] 铝 - 夜盘沪铝下跌1.43%[19] - 美伊冲突下，卡塔尔能源暂停铝生产，巴林铝业公司合同受不可抗力影响[19] - 伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续可能导致其停产或大幅减产[19] - 霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝主要海运任务，受阻可能引发区域性供应危机[19] - 市场短期偏向地缘驱动，长期低库存、供应受限和稳需求为铝价提供支撑[19] 碳酸锂 - 碳酸锂短期热度降低，跌价后下游承接力度提升，现货成交活跃度有所体现[20] - 中东地缘冲突对碳酸锂无直接基本面冲击，其供需与冲突区域无直接关联[20] - 全球锂资源供给集中于澳洲、南美及中国，价格核心由国内新能源汽车、储能需求及上游产能释放节奏决定[20] - 中长期维持看涨格局[20] 黑色板块 双焦（焦煤、焦炭） - 夜盘双焦主力合约呈震荡走势[21] - 上周焦煤产量环比回升，供应增加，但多地环保限产导致铁水产量环比明显下降，焦煤刚需走弱[21] - 预计随着复工复产推进，铁水产量将明显回升，带动双焦刚需改善[21] - 地缘冲突加剧可通过提高能源系商品估值刺激煤价[21] 钢材 - 中东地缘冲突对国内钢材期货无直接供需冲击，影响有限[22] - 钢价核心驱动仍锚定国内基建、地产终端需求及钢厂复产节奏[22] - 冲突的间接影响集中于原料端成本支撑：推升干散货海运成本，抬升进口铁矿石到岸成本；推升国际能源价格，传导至抬升双焦成本[22] - 成本端支撑或带动钢价短期止跌回稳，但无持续驱动[22] 铁矿 - 美伊冲突对铁矿石的影响主要是短期情绪与成本支撑[23] - 伊朗是全球主要铁矿生产国之一（产量占比约3.75%），若其出口中断将缓解铁矿石供需宽松局面[23] - 冲突主要通过推高全球海运价格（燃油成本上升、绕行风险）来影响铁矿石进口成本[23] - 决定价格的核心仍是中国的需求和港口库存，短期内矿价可能止跌企稳[23] 农产品板块 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收跌[24] - 近期油价提升带动南美至亚洲的干散货运费抬升，并引发市场对化肥、农机等耕作成本上升的担忧，进而担心国内进口大豆成本[24] - 但隔夜油价明显降温[24] 油脂 - 夜盘棕榈油、菜油震荡收涨，豆油小幅收跌[25] - 预计2月马来西亚棕榈油库存将继续下降至263万吨[25] - 地缘冲突持续导致POGO价差快速收窄转负，生物柴油利润改善，支撑植物油板块[25] - 但国际油价隔夜大幅回落将对油脂有所拖累[25] 生猪 - 生猪市场延续震荡阴跌，全国外三元生猪出栏均价10.2元/公斤，较昨日微降0.05元/公斤[26] - 供应端维持宽松，重点养殖企业出栏量及均重微增，样本屠宰企业屠宰量小幅上升[26] - 需求持续偏弱，供大于求态势难改，养殖端普遍亏损，自繁自养和外购仔猪日均盈利分别为-226.6元/头和-140.17元/头[26] - 市场短期或继续弱势震荡[26] 白糖 - 郑糖主力隔夜震荡运行[27] - 伊朗局势或推动乙醇折糖价上涨，糖厂可能调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能[27] - 中期看，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩[27] - 国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升[27] 棉花 - 郑棉主力隔夜震荡运行[28] - 中东局势升级，市场在消化前期利多后面临调整和避险压力，但预计回调幅度有限[28] - 中长期在供需偏紧预期下，棉价或仍有上涨空间[28] - 国内消费增加，叠加去年结转库存低位，预计本年度供应较为紧张，政策端对种植面积的调控或对棉价形成支撑[28] 航运指数 集运欧线 - 集运欧线期货再度收涨停板[29] - 中东地缘冲突升级后，市场强预期主导，焦点在于霍尔木兹海峡封锁可能带来的供应链不确定性上升，并外溢至欧线[29] - 已有三家船司宣涨3月下半月欧线运价至大柜4000美金[29] - 马士基已开始提涨开舱，强预期正逐渐传导至现货市场[29] - 主要船司已暂停中东航线订舱，部分运力部署至其他航线，可能引发结构性运力短缺和全球集运供应链连锁反应，运价进入波动放大时期[29]

事件核心 - 美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运严重中断，万华化学宣布相关合同/订单/交货义务为不可抗力，并已启动应急机制[3] - 该海峡日均石油流量暴跌约90%，相当于1800万桶供应消失，导致国际油价突破每桶100美元，为3年多来首次[6] - 地缘政治引发的供应链风暴，使行业核心矛盾从“需求不足”转向“成本失控与供应中断”[9] 对原油及能源市场的影响 - 霍尔木兹海峡每天承载全球五分之一海运原油，其封锁导致连锁反应：伊拉克削减150万桶/日供应，科威特宣布不可抗力，卡塔尔全球最大LNG出口设施全面停工[6] - 摩根大通警告，海湾地区供应中断规模可能在本周末超过400万桶/日，逼近600万桶/日，替代管道运力有限且遭袭，陆上储油仅够支撑22天[6] - 高盛研判，若海峡3月持续受阻，油价可能挑战2008年历史高点；卡塔尔能源大臣与麦格理投行警示，油价可能在几天内突破150美元/桶[8] 对化工及塑料产业链的影响 - 作为化工产业链源头，原油价格波动迅速传导至中国塑料市场：聚丙烯期货主力2605合约3月3日报7223元/吨，涨幅5.99%；华东拉丝级现货两日内涨超410元至7050-7200元/吨[6] - 聚乙烯供应中断：中海壳牌因上游原料供应中断，自3月5日起暂停供应高密度聚乙烯和线性低密度聚乙烯[7] - PVC价格今年以来累计涨幅已超过12%，部分贸易商选择封盘停售[8] - 万华化学在宣布不可抗力前几天，已宣布产品全线涨价[4] 潜在的广泛供应链危机 - 文章列举了霍尔木兹海峡长期封锁可能引发的10个供应链危机，涉及从石化产品、天然气、金属到芯片等多个关键产业[6] - 具体影响路径包括：石化产品影响纺织服装；天然气影响化肥与粮食价格；丙烯影响医疗、食品包装及汽车；橡胶原料影响轮胎及整个货运体系等[6] 行业格局与公司应对 - 行业进入“战时状态”，龙头企业凭借纵向一体化和金融对冲构建护城河，而更多中小企业面临“涨价丢失客户”与“不涨亏损破产”的两难困局[9] - 供应链风暴正在加速行业洗牌，在成本传导机制、供应链韧性和技术替代路径上反应更快的企业将更有可能存活[9]

地缘政治事件与市场反应 - 伊朗局势升温引发上游价格大幅波动，3月9日国内期货市场多个品种涨停，WTI原油期货日内上涨19.35%至108.49美元/桶，布伦特原油期货上涨17.09%至108.53美元/桶[3][4] 航运市场影响 - 霍尔木兹海峡封锁导致VLCC油船日租金飙升至13.5万美元，创2017年2月以来新高，年内涨幅达145.5%[4] - INE集运欧线指数3月6日单日上涨7.0%，月环比上涨54.5%至1892.2点[5] - 中国集装箱运价指数美东、美西航线年内分别上涨3.4%和2.0%[5] 能源市场影响 - 伊朗原油产量约341-345万桶/日，占全球总产量的3.2%，占OPEC+总产量的约8%[7][8] - 截至3月6日，INE原油、低硫燃料油、LPG、燃料油期货月环比分别上涨36.1%、28.2%、17.3%、34.2%，年内涨幅分别达53.8%、52.9%、28.3%、62.3%[7] - 卡塔尔暂停LNG生产切断全球近20%供应，欧洲天然气库存处于近5年同期最低的30%，欧洲基准天然气期货价格近两日累计涨幅近70%[9] 化工产业链传导 - 伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能占全球9.2%，其出口占中国甲醇总进口量的60%以上[11] - 截至3月6日，甲醇、乙二醇、纯苯、PX等化工品期货月内涨幅显著，如纯苯上涨23.2%，甲醇上涨18.7%[11] - 伊朗是全球最大的天青石生产国（产量占全球30%以上），国内碳酸锶价格3月4日单日跳涨29.71%[12] 贵金属与有色金属 - 地缘政治第二阶段“油价上涨-美元上行”逻辑压制贵金属，3月6日美元指数月内上涨1.34%，黄金、白银期货价较3月2日高点分别下跌4.7%和11.0%[12] - 受流动性预期弱化及基本面担忧影响，3月6日阴极铜、锡、镍期货价月内分别下跌2.8%、13.1%、3.1%[14][15] 铝与新能源材料 - 中东地区电解铝产能约692万吨/年，占全球9%，产能利用率高达98.2%[15] - 截至3月6日，氧化铝、电解铝期货价月内分别上涨3.2%和3.7%[16] - 碳酸锂期货价截至3月9日月内下跌8.5%，但3月9日单日上涨3.1%，显示多空博弈[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着 2 月底美以 - 伊军事冲突加剧及霍尔木兹海峡封锁引发油价上涨，市场担忧美国通胀卷土重来，美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格承压；国内股市总体波动率相对较低，全周“先抑后稳”，价值风格强于成长风格，大盘股相对抗跌；能源、军工、贵金属板块表现突出 [12] - 风险偏好受冲击时，金融风格可作防御配置，需警惕高位科技成长股波动风险；短期中东地缘冲突压制市场风险偏好，后续需关注美伊冲突、霍尔木兹海峡通航及原油价格对通胀和货币政策的传导影响；若美国缓和局势，市场可能提前交易油价回落与降息预期，若冲突超预期，可关注资源品及周期性行业投资机会 [13] - 上周债市震荡运行，短端收益率下行明显，当前债市多空交织；降准预期落空、地缘冲突延长及输入性通胀预期增强或压制债市情绪，但中东局势不确定性带来资金避险需求，2 月 PMI 环比回落支持货币宽松，3 月政府债净融资规模略降，资金面冲击有限；市场博弈情绪仍存，短期震荡或有回调，建议回调后择机布局 [14] 根据相关目录分别进行总结 1. 每周市场观察 1.1 权益市场回顾及观察 - 美以 - 伊军事冲突及霍尔木兹海峡封锁使市场担忧美国通胀，美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格承压；国内股市波动率低，全周“先抑后稳”，上证指数跌 0.93%，创业板指跌 2.45%，恒生指数跌 3.28%，价值风格强于成长风格，大盘股抗跌，全 A 日均交易额 26418 亿环比上升；能源、军工、贵金属板块表现突出 [12] - 周末中东局势升级，伊朗选定强硬派领袖，无人机袭击石油基础设施或致减产和能源供给短缺；国内两会公布“十五五”规划纲要草案及政府工作报告，政策取向符合市场预期 [12] 1.2 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市震荡运行，1 年期国债收益率下行 3.10BP 至 1.39%，10 年期国债收益率上行 0.57BP 至 1.78%，30 年期国债收益率上行 0.86BP 至 2.28%，短端收益率下行明显 [14] - 债市多空交织，降准预期落空、地缘冲突延长及输入性通胀预期增强或压制债市情绪，但中东局势不确定性带来资金避险需求，2 月 PMI 环比回落支持货币宽松，3 月政府债净融资规模略降，资金面冲击有限；市场博弈情绪仍存，短期震荡或有回调，建议回调后择机布局 [14] - 上周美债收益率全面上行，1 年期美债收益率上行 7BP 至 3.55%，2 年期美债收益率上行 18BP 至 3.56%，10 年期美债收益率上行 18BP 至 4.15%；受美伊冲突影响，市场对美国短期通胀担忧攀升，对美联储降息预期下降 [15] - 上周中证 REITs 全收益指数下跌 0.79%，收于 1027.62 点，数据中心、消费等跌幅居前；一级市场有 9 单首发公募 REITs 取得新进展，部分已受理，部分已反馈 [15][16] 2. 基金指数表现跟踪 2.1 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数每期入选 15 只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 2.2 投资风格类指数 - 价值股基优选指数包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [19] - 均衡股基优选指数的基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 [22] - 成长股基优选指数把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马”，依据多期风格划分优选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长 [26] 2.3 行业主题类指数 - 医药股基优选指数依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [28][29] - 消费股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数依据基金权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [35][36] - 高端制造股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [38][39] - 周期股基优选指数依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，入选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为 CS 周期指数 [41][42] 2.4 货币增强指数 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [46] 2.5 纯债指数 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置 5 只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金构成指数，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [48] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选 5 只标的，根据市场情况调整久期和券种比例 [51] 2.6 固收 + 指数 - 低波固收 + 优选指数权益中枢定位 10%，每期入选 10 只，选择过去三年和近期权益中枢在 15% 以内的固收 + 标的，业绩比较基准为 10% 中证 800 指数 + 90% 中债 - 新综合全价指数 [52] - 中波固收 + 优选指数权益中枢定位 20%，每期入选 5 只，选取过去三年及近期权益中枢在 15% - 25% 之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 20% 中证 800 指数 + 80% 中债 - 新综合全价指数 [55] - 高波固收 + 优选指数权益中枢定位 30%，每期入选 5 只，选取过去三年及近期权益中枢在 25% - 35% 之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 30% 中证 800 指数 + 70% 中债 - 新综合全价指数 [56] 2.7 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系，选取 5 只基金构成指数 [60] - QDII 债基优选指数依据信用和久期情况，优选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [64] - REITs 基金优选指数依据底层资产类型，优选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期全球地缘政治风险扰动叠加综合改革等因素影响市场，科技板块回调、全球股市波动加剧，但中期增量宏观政策、A股盈利增长加速、长线资金净流入等有望助力A股行稳致远 [2] - 建议投资者短期内成长和价值均衡配置，待市场情绪企稳后超配成长风格，操作上维持震荡市思路，不追高、急跌不恐慌，关注供需格局改善和估值有安全边际的红利资产及主流宽基ETF低位放量信号，低吸滚动操作是3月主要策略 [2] - A股短期波动是外部冲击和市场结构分化共振结果，中长期受国内经济基本面与政策导向主导，中东局势不确定性不宜忽视 [2] - 政府工作报告释放积极政策信号，为资本市场打开广阔发展空间，随着宏观经济结构优化升级，资本市场发展根基将夯实，长期潜在发展空间广阔 [2] 各目录总结 行情回顾 - 节前四大指数震荡，沪深300周跌1.07%、上证50周跌1.54%、中证500周跌3.44%、中证1000周跌3.64%，四大指数日均交易量较前一周显著放大 [2][8] - 展示国内四大指数估值水平、波动率、基差震荡回落情况及国外欧美指数波动加大、波动率上行情况 [10][14][18] 宏观分析 - 展示国内GDP、国有工业企业利润总额、社会消费品零售总额、工业增加值、固定资产投资等多项宏观经济指标数据 [24][26][28] - 国内制造业PMI指数走软、物价指数企稳回升，展示进出口数据 [38][41] - 展示国内粗钢产量、螺纹钢库存、挖掘机销量等高频数据及房地产相关数据 [45][52] - 展示国外美国新增非农就业人数、失业率、CPI等数据及欧美制造业PMI数据 [58][66] 市场情绪 - 资金面资金成本短长持稳，展示公开市场操作货币净投放及SHIBOR利率情况 [69] - 情绪面资金内资买兴节后回落，展示融资余额、两市成交及公募基金相关数据 [73] - 银河证券认为A股市场震荡中或现主线，短期关注涨价与避险板块，中长期关注供需格局改善、行业盈利修复及“十五五”重点领域和消费板块 [77] - 中金证券认为政策合力助推A股“稳进”格局，新兴产业为市场注入新动力，资本市场将在服务实体经济中发挥更关键作用 [78] - 本周美国CPI等通胀数据出炉，中国多项经济数据发布，多家公司公布财报，多起事件受关注 [78]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |尿素|★☆☆| |甲醇|★☆☆| |纯苯|★☆☆| |苯乙烯|★☆★| |聚丙烯|★☆☆| |塑料|★☆★| |PVC|★☆☆| |烧碱|★☆☆| |PX|★☆★| | PTA|★☆★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|☆☆☆| |瓶片|★☆☆| |丙烯|★☆☆| [1] 报告的核心观点 地缘局势动荡推动油价上涨，对化工品成本支撑明显，各化工品受不同因素影响呈现不同走势，需关注地缘局势演变及各品种供需变化 [2][3][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯、塑粉和聚丙烯主力合约封涨停，地缘局势推动油价上涨，成本支撑明显，企业库存低位，下游入市尚可 [2] - 聚乙烯受地缘风险影响，成本支撑及供应减少担忧使高价资源成交，现货报价坚挺 [2] - 聚丙烯因原料价格走强，成本端支撑强势，生产企业下调开工负荷，供应端利多，需求端拿货谨慎 [2] 聚酯 - 中东局势通过原油传导至PX和PTA，油价上涨成本强利多，下游聚酯未全面恢复，市场有负反馈压力 [3] - 新产能对乙二醇有长线压力，短期受中东局势影响，绝对价格及月差走强 [3] - 短纤库存低位回升，短期跟随原料偏强运行，中期关注事态演变及终端恢复节奏 [3] - 瓶片负荷低位回升，企业库存回升，关注需求回升节奏，中期考虑月差正套机会 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 中东冲突使纯苯主力合约涨停，国内产量减少，下游产能利用率下滑，短期跟随油价偏强运行 [5] - 苯乙烯期货主力合约封涨停，产量下降，下游开工回升，追涨原料市场 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面维持强势，伊朗装置停车，进口到港量预期回落，市场对下游需求存疑，中期关注冲突演变及内地货源补充 [6] - 尿素期货价格受国际供应紧缺带动上涨，国产供应偏高，处于需求旺季，政策影响下行情预期平稳 [6] 氯碱 - PVC强势运行，样本企业库存环比减少但仍有压力，产能利用率环比减少但处偏高位，关注乙烯法开工动向，预计短期期价震荡偏强 [7] - 烧碱强势运行，海外开工下调带动国内出口询单好转，国内供应压力大，行业利润修复，预计短期跟随情绪波动偏强，长期回归基本面 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强走势，尾盘回落，库存环比下降，供应高压运行，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，可关注右侧逢高做空策略 [8] - 玻璃震荡偏强运行，尾盘回落，行业累库，产能窄幅波动，下游复工缓慢，补库情绪回升，待情绪消退关注中游去库情况 [8]

权益市场回顾与展望 - 核心驱动事件：2月底美以-伊军事冲突加剧及霍尔木兹海峡封锁引发油价上涨，市场担忧美国通胀卷土重来，导致美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格普遍承压 [1][3] - 全球市场表现：国内股市波动率相对较低，全周（2026.03.02-2026.03.06）呈现“先抑后稳”态势，上证指数下跌0.93%，创业板指下跌2.45%，恒生指数下跌3.28%，价值风格表现强于成长风格 [3] - 行业板块表现：能源板块表现突出，军工、贵金属板块同步走强，全A日均交易额26418亿，环比上升 [3] - 市场结构与配置建议：在风险偏好受冲击背景下，金融风格可作为防御配置，需警惕处于相对高位的科技成长股的波动风险 [1][4] - 后续关键观察点：需重点关注美伊冲突局势演变、霍尔木兹海峡通航情况以及原油价格走势对全球通胀与各国货币政策的传导影响 [1][4] - 潜在情景分析：若美国倾向于缓和局势，市场可能提前交易油价回落与降息预期回升；若冲突持续时间超预期，可能引发通胀交易，可关注资源品及周期性行业机会 [4] 固收市场回顾与展望 - 债市收益率变动：上周（2026.03.02-2026.03.06）债市震荡，1年期国债收益率下行3.10BP至1.39%，10年期国债收益率上行0.57BP至1.78%，30年期国债收益率上行0.86BP至2.28%，短端收益率下行明显 [2][5] - 多空因素交织：利空因素包括降准预期落空及地缘冲突延长带来的输入性通胀预期增强；利多因素包括中东局势不确定性带来的资金避险需求、2月PMI环比继续回落支持货币宽松，以及3月政府债净融资规模略低于2月且资金面冲击有限 [2][6] - 市场展望：当前市场博弈情绪仍存，短期震荡中或有回调，建议回调后择机布局 [2][6] - 美债市场：上周美债收益率全面上行，1年期上行7BP至3.55%，2年期上行18BP至3.56%，10年期上行18BP至4.15%，主因市场对美伊冲突引发短期通胀的担忧加剧，对美联储年内降息预期下降 [6] - REITs市场：上周中证REITs全收益指数下跌0.79%至1027.62点，数据中心、消费等跌幅居前，一级市场有9单首发公募REITs取得新进展 [7] 基金指数表现跟踪（截至2026.03.06当周） - 权益策略主题类指数：主动股基优选指数上周下跌2.22%，今年以来上涨9.97% [9] - 投资风格类指数：价值股基优选指数上周下跌1.55%，成长股基优选指数上周下跌2.69%，今年以来上涨11.57% [9] - 行业主题类指数：周期股基优选指数表现相对抗跌，上周下跌1.68%，今年以来上涨15.41%；科技股基优选指数上周下跌3.82%，今年以来上涨8.50%；消费与医药板块表现疲软，消费股基优选指数上周下跌3.54%，今年以来下跌1.29%，医药股基优选指数上周下跌2.89%，今年以来下跌0.75% [9] - 泛固收类指数：货币增强策略指数上周上涨0.04%；纯债基金指数中，短期债基优选上涨0.05%，中长期债基优选上涨0.14%；固收+指数普遍下跌，低波、中波、高波固收+优选指数分别下跌0.10%、0.15%、0.32%；可转债基金优选指数下跌1.94%，REITs基金优选指数下跌1.73% [11] 各类基金指数定位与构建方法 - 主动股基优选：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [12] - 投资风格类指数：价值股基优选（10只基金，基准为中证800价值指数）、均衡股基优选（10只基金，基准为中证800指数）、成长股基优选（10只基金，基准为800成长指数） [14][16][17] - 行业主题类指数：包括医药（15只基金，纯度≥60%，基准为中证全指医药卫生指数）、消费（10只基金，纯度≥50%，基准为消费主题基金指数）、科技（10只基金，纯度≥60%，基准为科技主题基金指数）、高端制造（10只基金，纯度≥50%，基准为高端制造主题基金指数）、周期（5只基金，纯度≥50%，基准为CS周期指数） [17][20][22][24][26] - 货币增强指数：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，基准为中证货币基金指数 [29] - 纯债指数：短期债基优选（5只基金，基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数），中长期债基优选（5只基金，灵活调整久期与券种比例） [31][33] - 固收+指数：按波动率分为低波（权益中枢10%，10只基金）、中波（权益中枢20%，5只基金）、高波（权益中枢30%，5只基金），基准分别为对应比例的中证800指数与中债-新综合全价指数组合 [35][36][39] - 其他泛固收指数：包括可转债基金优选（5只基金，可转债持仓比例要求高）、QDII债基优选（6只基金，投资海外债券）、REITs基金优选（10只基金，底层资产为基础设施） [41][42][44]

地缘政治冲突与油价冲击 - 美伊冲突升级引发油价飙升 布伦特原油价格大幅上涨约27% 至约每桶117.58美元 创下历史最大单日涨幅之一 [1] - 油价飙升迅速转化为燃料成本上升、通胀预期升温及货币压力 迫使投资者重新评估经济增长和利率前景 [2] - 地缘政治风险可能被市场低估 存在冲突延长风险 这可能为后续市场抛售留下空间 [7] 亚洲股市反应 - 亚洲股市周一大幅下挫 日经225指数下跌约7% 韩国综合指数下跌8.2% [1] - 日本和韩国股市抛售尤为严重 因其经济严重依赖能源进口 油价上涨直接冲击进口成本、企业盈利预期并引发通胀担忧 [1][3] - 韩国为应对市场动荡 宣布实施国内燃料价格上限并考虑更广泛的支持措施 [3] 加密货币市场表现 - 加密货币市场受到地缘政治冲击 但表现比亚洲股市更为稳定 [4] - 比特币在最初下跌至约63000美元后反弹至73000美元以上 美国现货比特币ETF的新资金流入和期货头寸改善助推了反弹 [4] - 加密货币目前表现更具韧性 因其与冲击亚洲股市的油价驱动压力（如进口成本、盈利预期和通胀担忧）的直接关联性较低 [5] 新兴交易渠道与衍生品 - 部分针对冲突的交易通过加密货币衍生品市场进行 交易员在传统市场休市时 利用Hyperliquid等平台交易与石油、黄金和白银挂钩的永续合约 [6] - 这使得加密货币基础设施成为一个全天候的宏观对冲交易场所 [6] - 部分市场反应体现在与加密货币挂钩的大宗商品市场 而非现货比特币本身 [6]

核心观点 - 报告核心观点为在中东地缘政治局势急剧恶化的背景下，市场对全球再通胀的担忧迅速升温，建议在2026年3月超配A股、H股、黄金、原油与工业商品 [1][4] 大类资产表现回顾与资产配置观点 - 上周（2026年3月2日至3月8日）全球大类资产表现分化，布伦特原油价格单周大幅上涨32.70%，年初至今累计上涨50.00%，成为表现最突出的资产 [9] - 伦敦金现价格上周下跌2.09%，但年初至今累计上涨19.68%，过去一年涨幅高达77.63% [9] - A股主要指数上周普遍回调，上证综指下跌0.93%，中证2000指数下跌3.00%，但中证红利指数逆势上涨0.58% [9] - 港股恒生指数上周下跌3.28%，恒生科技指数下跌3.70%，年初至今恒生科技指数已累计下跌10.31% [9] - 发达市场股市普遍下跌，德国DAX指数上周重挫6.70%，法国CAC40指数下跌6.84%，日经225指数下跌5.49% [9] - 美债期货价格下跌，10年期美债期货上周下跌1.36% [9] - 南华商品指数上周上涨6.43%，年初至今累计上涨14.08% [9] - 近期重要事件包括2026年全国两会召开，聚焦“十五五”规划开局，以及中东地缘政治局势急剧恶化 [13] - 中东局势方面，美以联军对伊朗实施了大规模军事打击，导致伊朗最高领袖遇难及关键设施被毁，伊朗随后发起代号为“真理承诺4”的报复行动 [13][14] - 冲突已外溢至波斯湾南岸，影响阿联酋关键港口与机场，并引发市场对霍尔木兹海峡可能被封锁的担忧，这直接推升了原油价格和避险情绪 [14] - 重要事件定价分析认为，两会政策有助于稳定宏观预期和资本市场信心，而地缘政治局势升温使得“再通胀交易”成为市场主线 [16][17] - 地缘冲突导致市场对原油供应中断的担忧加剧，避险资产如美债与黄金在短期内因再通胀交易而波动加剧，10年期美债收益率一度升至4.18% [17] - 重点资产战术性配置观点明确：建议超配A股、H股、黄金、原油和工业商品 [18][20] - 超配A股的核心逻辑是2026年作为“十五五”开局之年，预计广义财政扩张，经济政策积极，人民币升值且货币政策趋松，叠加地产、消费及资本市场改革政策支持 [4][18] - 超配H股的逻辑在于中国政策预期稳定、无风险利率下行以及美联储货币政策趋松有利于香港流动性，但全球对AI产业的预期博弈可能加剧市场波动 [4][18] - 超配黄金的逻辑是全球秩序加速重构，地缘政治恶化提升了安全的稀缺性，黄金是对抗不确定性的工具，且央行和大型机构持续购金支撑长期价格，但短期再通胀交易可能加剧波动 [4][20] - 超配原油的逻辑是中东局势急剧恶化且有扩大趋势，尽管全球需求相对偏弱且OPEC+政策多变，但地缘风险将阶段性提振油价 [4][20] - 超配工业商品（以铜为代表）的逻辑是产业扩张带来需求上修，建筑、电网、电动车及AI算力扩张构成主要驱动力，而铜矿开发成本上升、投资意愿减弱导致阶段性供需不平衡，推高价格 [4][20] - 对于债券，观点认为中国结构性货币政策可能强化国债配置力量，而美债方面，美国经济边际收敛、美联储可能温和降息，但美国主权信用受损导致全球机构趋势性减持，地缘风险下的避险需求受到再通胀交易掣肘 [4][19] - 对于其他资产，报告对美股、欧股、日股、印度股市持标配或低配观点，主要基于风险回报比考量 [21] 战术性资产配置组合追踪 - 报告构建的战术性资产配置模拟组合，其比较基准为基于宏观因子风险平价的战略性配置，权重为权益45%、债券45%、商品10% [22] - 截至2026年3月8日，该战术性组合上周收益率为0.07%，累计绝对收益率为19.48%，相对于基准组合实现累计超额收益率5.81% [24][25] - 组合最新配置权重为权益43.68%、债券34.86%、商品21.46%，现金0.00% [28] - 商品配置中，原油权重为6.37%，其近一周表现强势，上涨31.73%；黄金权重为9.78%，近一周微跌0.25%；南华商品指数权重为5.32%，近一周上涨13.58% [28]