文章核心观点 - 国家发展改革委发文旨在着力扩大有效投资 核心举措是进一步促进民间投资发展 通过多维度政策破解发展难题 推动民间投资高质量发展 [1] 政策支持方向 - 扩大民间资本准入范围 积极支持民营企业参与具有一定收益的铁路、核电、水电等重点领域项目建设 [1] - 完善民营企业参与重大项目建设的长效机制 [1] - 滚动接续向民间资本推介优质项目 [1] 融资与要素保障措施 - 加强对民间投资项目的要素和融资支持 [1] - 鼓励支持民营企业参与政府和社会资本合作(PPP)新机制项目建设实施 [1] - 持续推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)扩围扩容 支持更多符合条件的民间投资项目发行上市 [1] - 加大中央预算内投资对符合条件的民间投资项目的支持力度 [1] - 更好发挥政府投资基金对民间投资的引导带动作用 [1]

扩大内需的核心地位与现状 - 扩大内需是明年的首要重点任务 [1] - 今年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [1] - 近几个月消费和投资增速有所放缓，需要持续加力扩内需 [1] 提振消费的策略与方向 - 把握消费结构性变化，从供需两侧发力，从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重 [1] - 文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [1] - 以新需求引领新供给、以新供给创造新需求 [1] - 制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金 [1] - 扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景 [1] - 培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [1] - 持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假 [1] - 打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间 [1] 扩大有效投资的领域与措施 - 推动投资止跌回稳，投资于物和投资于人相结合 [2] - 我国在科技创新、产业升级、基础设施、改善民生等方面还有不少短板弱项 [2] - 加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施 [2] - 提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [2] - 有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [2] - 优化实施“两重”项目，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 [2] - 激发民间投资活力，落实好进一步促进民间投资发展的若干措施 [2] - 支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [2]

文章核心观点 2025年中央经济工作会议为2026年金融工作定调，核心是引导金融机构服务实体经济、防控风险、扶持科技创新与深化改革，具体聚焦于创新科技金融服务、激发民间投资活力、推进中小金融机构减量提质三大领域，以支持扩大内需、科技创新和中小微企业[1] 浇灌“科创之花”：创新科技金融服务 - 科技创新活动具有高风险、长周期和收益不确定的特征，与传统金融的短期考核及“重资产”债权融资模式存在结构性矛盾，导致资金多向成熟期企业集聚，在创新链条前端形成融资缺口[2] - 为适配科技发展规律，需从三方面构建金融支持体系：一是构建覆盖技术萌芽到产业化全链条的阶段性适配产品矩阵；二是拓宽服务边界，形成覆盖“企业+人才+科研机构”的全主体服务格局；三是更新信用评估标准，将研发投入、核心技术突破纳入核心指标，并利用数字化手段构建精准画像模型以提升风控效率[3] 点燃民间投资：发挥新型政策性金融工具作用 - 民间投资占全国固定资产投资比重长期在一半以上，对稳增长、促创新作用关键，但目前面临融资端资本金缺口大、信贷门槛高，投资端准入壁垒、信息不对称，以及市场端原材料价格波动等多维制约[4] - 新型政策性金融工具是激活民间投资的重要抓手，其实效已显现：国家开发银行已向128个民间投资项目投放685.9亿元，占比达27.4%；通过“政策信用+杠杆效应”带动商业银行配套贷款，5000亿元资金预计撬动总投资约7万亿元；国家发展改革委推出总投资约3万亿元的优质项目向民企开放，中国进出口银行相关项目放款占比已超30%；同时积极支持民间投资项目发行基础设施REITs以解决退出难题[5][6] “减量提质”中小金融机构 - 中小金融机构面临规模小、业务同质化、大型机构下沉挤压、数字化转型受阻及风险管理能力较弱等多重困境，导致盈利能力承压[7] - 政策推动下，中小金融机构进入市场化退出与兼并重组的结构调整期，整合步伐已加快：截至2025年12月3日，年内已有368家银行因批准合并或解散而注销，数量超过2024年全年，其中村镇银行达176家，占比近半数；证券行业也通过战略性重组实现“强联合、增效能”[8] - “减量提质”旨在通过结构优化、风险收敛和服务提升，使中小金融机构更好服务本地实体经济，并与资本市场投融资综合改革形成功能互补，共同引导金融资源流向科技创新与产业升级领域[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月固定资产投资增速和社零增长低于市场预期，出口增速超预期，规模以上工业增加值同比增长低于预期，服务业生产指数同比增速回落，国内房地产销量和房价下行 [4][23] - 截至10月底5000亿元新型政策性金融工具投放后，10月和11月投资数据未明显改观 [4][23] - 中美元首会晤后国际环境相对稳定利于中国出口，出口信心稳定有利民间投资增长 [4][23] - 中央经济工作会议指出明年实施积极财政和适度宽松货币政策，推动投资止跌回稳、提振消费等 [23] 各相关内容总结 固定资产投资 - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，市场预期下降2.2%，1 - 10月同比下降1.7%，11月环比下降1.03% [1][5] - 1 - 11月广义基建投资同比增长0.1%，市场预期1.5%，1 - 10月增长1.5%；狭义基建投资同比下降1.1%，1 - 10月下降0.1%；11月狭义基建投资同比下降9.7% [1][5] - 1 - 11月制造业投资同比增长1.9%，市场预期增长0.6%，1 - 10月增长2.7%；11月同比下降4.5% [1][5] - 1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，市场预期同比下降15.4%，1 - 10月下降14.7% [1][5] - 1 - 11月民间固定资产投资同比下降5.3%，1 - 10月同比下降4.5% [5] 房地产市场 - 1 - 11月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额同比下降11.1%，11月新房销售面积和金额同比大幅下降 [2][9] - 30大中城市商品房日均成交面积四季度同比下降幅度扩大，全国商品房销售在磨底 [10] - 11月70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，二线城市环比下降0.6%，三线城市环比下降0.6%且降幅收窄 [10] - 11月房地产开发企业到位资金同比下降32.6%，自筹资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款均同比下降 [11] - 11月房屋新开工面积同比下降28%，竣工面积同比下降25%，1 - 11月施工面积累计同比下降9.6% [11] 工业增加值 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，市场预期增长5.0%，1 - 11月累计同比增长6.0% [2][12] - 11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%创年内新低，电力等供应业增长4.3% [12] - 11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，1 - 11月增长9.2% [2][12] - 11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，较上年同期低0.6个百分点 [13] 进出口 - 11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，贸易顺差1116.8亿美元 [2][14] - 1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，进口金额累计同比下降0.6% [14] - 11月出口东盟同比增长8.2%，出口欧盟同比增长14.8%，出口美国同比下降28.6% [14] 社会消费品零售 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，市场预期2.9%，环比减少0.42%，1 - 11月同比增长4.0% [3][18] - 11月商品零售额37841亿元，同比增长1.0%，餐饮收入6057亿元，增长3.2% [18] - 11月限额以上单位商品零售额中，通讯器材类等增长，家用电器和音像器材类等下降 [19] 服务业与就业 - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，创年内低点，1 - 11月同比增长5.6% [3][21] - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，比上年同月高0.1个百分点 [3][21] - 11月31个大城市城镇调查失业率为5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4% [21][22]

核心观点 - 国家统计局官员表示，中国投资潜力和空间依然巨大，未来在多个关键领域需要持续加大投入 [1][2] - 针对当前投资下降的情况，相关部门已推出促进投资增长的措施，重点在于提高投资效益和激发民间投资活力，预计政策将推动投资稳步回升 [1][2] - 下一阶段的工作重点是优化投资结构、改善投资环境、发挥政府投资导向作用并进一步激发民间投资活力，以发挥投资在扩内需、优供给、惠民生及促进经济高质量发展中的关键作用 [1][2] 投资潜力与未来方向 - 推动新质生产力发展需要持续加大投入 [1][2] - 促进城乡区域协调发展需要持续加大投入 [1][2] - 强化教育、医疗、住房、基本公共服务等民生保障以满足人民美好生活需要，需要持续加大投入 [1][2] 当前政策与预期效果 - 近期相关部门推出了不少促进投资增长的措施 [1][2] - 相关措施尤其注重提高投资效益 [1][2] - 相关措施尤其注重激发民间投资的活力 [1][2] - 相信相关政策逐步显效，有利于投资稳步回升 [1][2] 下阶段工作重点 - 要继续优化投资结构 [1][2] - 要持续改善投资环境 [1][2] - 要发挥政府投资导向作用 [1][2] - 要进一步激发民间投资活力 [1][2] - 目标是发挥好投资扩内需、优供给、惠民生的关键作用，更好促进经济高质量发展 [1][2]

2025年1-11月固定资产投资总体情况 - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）总额为444035亿元 同比下降2.6% [3] - 扣除房地产开发投资后 全国固定资产投资实现正增长0.8% [3] - 11月份单月 固定资产投资（不含农户）环比下降1.03% [3] 分领域投资表现 - 基础设施投资同比下降1.1% [3] - 制造业投资同比增长1.9% [3] - 房地产开发投资同比下降15.9% [3] 房地产市场运行情况 - 1-11月份全国新建商品房销售面积为78702万平方米 同比下降7.8% [3] - 1-11月份全国新建商品房销售额为75130亿元 同比下降11.1% [3] 分产业及民间投资表现 - 第一产业投资同比增长2.7% [3] - 第二产业投资同比增长3.9% [3] - 第三产业投资同比下降6.3% [3] - 民间投资总体同比下降5.3% [3] - 扣除房地产开发投资后 民间投资降幅收窄至0.7% [3] 高技术产业投资亮点 - 高技术产业中的信息服务业投资同比大幅增长29.6% [3] - 高技术产业中的航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7% [3]

中央经济工作会议核心观点 - 会议首次提出对新形势下经济工作的五点新认识和体会 强调充分挖掘经济潜能 坚持政策支持与改革创新并举 做到既“放得活”又“管得好” 坚持投资于物和投资于人紧密结合 以苦练内功应对外部挑战 [1] 宏观经济政策 - **财政政策**：基调从去年“提高财政赤字率”转变为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量” 意味着积极的财政政策更注重提质增效和资金使用效率 宏观政策可能采取“必选项+可选项”的安排 存在相机抉择空间以应对经济波动 [4][5][6] - **货币政策**：表述从去年“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”调整为“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” 旨在应对价格总水平持续低位的问题 预计2026年存在1次降息机会 幅度为10BP 以及0~1次（定向）降准机会 [7][8] 重点发展领域与潜能挖掘 - **经济潜能领域**：具备经济潜能的领域主要包括新质生产力相关产业、服务经济、低空经济、绿色经济、数字经济、人工智能等 其中人工智能领域进步明显提速 [3] - **投资理念转变**：我国长期以来的投资主要集中于“物” 但边际效率下降 尤其是房地产投资收益和规模大幅下降 因此需将“投资于人”与“投资于物”紧密结合 这有利于扩大内需并推动高质量发展 [2] - **投资止跌回稳**：推动投资止跌回稳需有效激发民间投资活力（“民间投资”时隔8年再次出现在会议表述中） 并深化投融资体制改革 预计2026年财政支出将更多向“投资于人”倾斜 科技、教育、医疗等领域支出比重上升 同时可能设立规模高于2025年的准财政性质金融工具以支持基建和制造业投资 [11][12][13] 关键行业部署 - **房地产行业**：政策强调因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 深化住房公积金制度改革 有序推动“好房子”建设 2026年住房公积金制度改革将成为增量政策空间领域 [9][10] - **消费领域**：从去年“推动中低收入群体增收减负”转变为明确提出要“制定实施城乡居民增收计划”以提升消费能力 [1] - **教育领域**：新增强调“增加普通高中学位供给” [1] - **服务业**：强调“制定服务业扩能提质行动方案” [1]

政策背景与核心目标 - 中央经济工作会议明确提出要推动投资止跌回稳并有效激发民间投资活力[2] - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性政策举措，旨在破除所有制壁垒、完善要素保障机制，以激发民间投资活力、发展壮大民营经济[2] - 民间固定资产投资占全国固定资产的比例约为50%，但较2010年已出现大幅下滑，激发其活力刻不容缓[2] 民间投资现状与战略定位 - 民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标，是稳增长、调结构、促就业的重要支撑力量[2] - 民间投资仍是中国固定资产投资的重要支柱，但占比已较2010年大幅下滑[2] - 从国家新质生产力培育布局看，民营企业与民间资本需与国有资本形成合力，在高科技自立自强和现代化产业体系构建中发挥核心作用，尤其在传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局中扛起主导责任[2] 政策举措的系统性特点 - 此次13项政策举措最突出的特点是系统性施策，区别于以往聚焦单一问题的零散举措[3] - 政策立足整体视角，全面清理信息基础设施、高科技产业等领域的行政壁垒与隐性限制[3] - 通过明确市场准入和持股比例，精准解决民间资本进入重点产业领域“不能投、不敢投”的堵点和难题[3] 市场准入与重点领域开放 - 对需报国家审批（核准）的具有一定收益的铁路、核电等重点领域项目，鼓励支持民间资本参与并明确持股比例等要求[3] - 对各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目，鼓励民间资本参与建设运营[3] - 引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设，积极支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务[4] 要素市场与资源配置改革 - 民间资本进入现代化产业体系的核心需求是获得全国统一大市场下关键生产要素的自由配置权利[3] - 此次举措不仅全面放开产品市场，取消各类行政与隐性限制，更重点清理要素市场的准入壁垒[3] - 从资源配置根本层面，保障民营企业通过公平竞争获取核心生产要素，为生产制造、研发销售等经营活动筑牢基础[3] 战略安全与市场活力的平衡 - 政策举措兼顾国家战略安全与市场活力释放，在保障国家对关键领域掌控力的同时，充分鼓励民间资本深度参与[4] - 在高科技产业、战略性新兴产业、未来产业等领域，民间资本的参与有助于实现自立自强[4] - 对国家整体而言，这些领域需依托大量民间资本，才能更快打造出面向全球的各类公共产品、抢占国际市场发展空间[4] 民间资本的投资机遇与动力 - 对民间资本而言，高新技术领域具备广阔增长前景，借助高技含量、高附加值、高利润率的产业机会，可以破解传统产业领域投资动力弱化的困境[4] - 13项政策举措是《中华人民共和国民营经济促进法》的具体落地实践，精准对接法律核心任务与目标，有望有效激活民间资本在重点产业领域的投资动力[5] 长期挑战与后续方向 - 针对民营企业尤其是中小微企业融资难、融资贵这一长期问题，《若干措施》强调将强化投资、财政、金融政策协同，统筹用好各类资金渠道和金融服务[4] - 当前民间资本仍面临部分体制机制束缚，后续需持续推进针对性改革，切实增强民营企业获得感，逐步恢复投资预期与信心[5] - 需要从系统性层面提升民间投资意愿，推动民营经济持续健康发展[5]

中央经济工作会议定调“推动投资止跌回稳”与政策部署 - 中央经济工作会议部署明年重点任务，提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并明确“推动投资止跌回稳” [1] - 会议提出通过适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、有效激发民间投资活力等措施来稳定投资 [1] - 近段时间以来，5000亿规模新型政策性金融工具投放完成、新增2000亿元专项债券额度、基础设施REITs扩容、民间投资13条等稳投资政策密集落地，将有力支撑投资增速止跌回稳 [1] 当前固定资产投资现状与结构分析 - 今年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）为408914亿元，同比下降1.7% [3] - 其中，民间固定资产投资同比下降4.5% [3] - 从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）下降1.62% [3] - 投资增速放缓受多方面因素影响，包括外部环境复杂严峻、国内市场竞争激烈、投资收益下降导致市场主体投资决策谨慎，以及企业盈利能力偏弱、民间投资放缓 [3] - 房地产投资调整是主要下拉因素，1-10月份房地产开发投资同比下降14.7%，扣除房地产开发投资后的项目投资增长1.7%，房地产开发投资下降下拉全部投资3个百分点 [3] 投资结构优化与未来潜力空间 - 尽管总投资增速放缓，但投资结构在优化，科技创新和产业创新融合带动部分高技术行业投资较快增长 [4] - 1-10月份，航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [4] - 能源绿色转型持续深入，1-10月份，太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4% [4] - 我国仍是世界上最大的发展中国家，未来要达到中等发达国家水平，投资空间依然巨大 [4] - 从产业发展看，推动科技创新和产业创新融合、培育新质生产力、促进传统产业改造提升需要不断增加投资 [5] - 从区域和民生发展看，促进城乡区域协调发展、推进城市更新和乡村振兴，以及教育、医疗、住房等民生“补短板”领域仍需持续加大投入 [5] “两重”项目与中央预算内投资 - “两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）是扩大有效投资的重要抓手，中央经济工作会议明确将优化实施 [6] - 国家发改委表示，去年和今年分别安排了7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持“硬投资”项目建设 [6] - 明年是“十五五”规划开局之年，大量储备项目将逐步开工，“两重”项目额度有望进一步加大 [6] 新型政策性金融工具与财政支出导向 - 会议提出继续发挥新型政策性金融工具作用 [7] - 有分析认为，着眼于扩大基建和制造业投资，缓解地方财政压力，2026年还可能设立类似的准财政性质金融工具，且规模估计会高于2025年 [7] - 2026年财政支出预计会更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重会上升，科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行将保持较高增速 [7] 激发民间投资活力的政策举措 - 会议明确要有效激发民间投资活力 [8] - 前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长2.1%，保持稳定增长 [8] - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出了13条政策举措，旨在扩大准入、打通堵点、强化保障 [8] - 全国促进民营经济发展壮大现场会集中推介了252个吸引民间资本参与的项目，涉及生产制造、交通物流等多个领域 [8] - 随着政策创新加码以及超大规模市场优势释放，民间投资将在新能源、新材料、智能制造等新兴产业和未来产业领域迎来新一轮发展机遇 [8] - 国家发改委表示将进一步提高政策针对性，持续落实好科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，并积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，以拓宽融资渠道 [9]

中央经济工作会议稳投资政策部署 - 核心观点：中央经济工作会议部署明年经济工作，提出坚持内需主导并明确推动投资止跌回稳，将通过增加中央预算内投资、优化“两重”项目、发挥新型政策性金融工具及激发民间投资活力等一系列措施来实现 [1] - 推动投资止跌回稳的具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1] 固定资产投资现状与结构 - 2024年1-10月全国固定资产投资（不含农户）为40.8914万亿元，同比下降1.7% [3] - 其中民间固定资产投资同比下降4.5% [3] - 10月固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [3] - 投资增速放缓受多方面因素影响：外部环境复杂严峻、国内市场竞争激烈、投资收益下降导致市场主体投资决策谨慎 [3] - 房地产投资调整是主要下拉因素：1-10月房地产开发投资同比下降14.7%，扣除该因素后的项目投资增长1.7%，房地产开发投资下拉全部投资增速3个百分点 [3] - 投资结构呈现优化趋势：1-10月航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [4] - 能源绿色转型投资增长：1-10月太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4% [4] “两重”项目与中央预算内投资 - “两重”是指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，是扩大有效投资的重要抓手 [6] - 中央经济工作会议明确将适当增加中央预算内投资规模并优化实施“两重”项目 [1][6] - 2023年及2024年已分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持“硬投资”项目建设 [6] - 分析认为，作为“十五五”规划开局之年，2026年“两重”项目额度有望进一步加大 [6] 新型政策性金融工具与财政支出方向 - 会议提出继续发挥新型政策性金融工具作用 [1] - 分析预计，为扩大基建和制造业投资并缓解地方财政压力，2026年可能设立规模高于2025年的类似准财政性质金融工具 [7] - 2026年财政支出将更向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重将上升 [7] - 科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款及科创债发行预计将保持较高增速，成为扩大有效投资的重要发力点 [7] 激发民间投资活力 - 会议明确要有效激发民间投资活力 [1] - 2024年前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长2.1%，保持稳定增长 [8] - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13条政策举措以扩大准入、打通堵点、强化保障 [8] - 全国促进民营经济发展壮大现场会集中推介了252个吸引民间资本参与的项目，涉及生产制造、交通物流等多个领域 [8] - 政策将持续支持关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组，并支持更多民间投资项目发行基础设施REITs以拓宽融资渠道 [9] - 分析认为，随着政策加码及超大规模市场优势释放，民间投资将在新能源、新材料、智能制造等新兴产业迎来新一轮发展机遇 [8] 长期投资潜力与空间 - 国家统计局强调我国投资潜力和空间依然巨大，需用发展眼光看待当前增速变化 [4] - 未来投资增长空间体现在：产业发展（推动科技创新、培育新质生产力、传统产业改造）、区域发展（促进城乡区域协调、城市更新、乡村振兴）及民生保障（教育、医疗、住房等“补短板”）等领域 [5]