报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司增长稳健，2024年营业总收入4090.84亿元，同比增长9.47%；归母净利润385.37亿元，同比增长14.29% [1] - 分红超预期，2024年现金分红预案为每10股派发现金35元，分红比例69.3%，同比提升7.67pct；2025 - 2027年每年实施两次现金分红，比例最低达60% [1] - 拟回购A股股份50 - 100亿元，价格不超100元/股，数量占总股本0.65% - 1.31%，70%以上用于注销；还拟变更1109万股用途用于注销 [1] - 智能家居业务增长稳健，外销增速更快，2024年智能家居等业务有不同增速表现，内销、外销收入分别同比+7.68%、+12.01% [2] - 盈利能力稳定，2024Q4毛利率25.20%，净利率同比+0.75pct至7.49%，费用管理能力较强 [2] - 发布2025年员工持股计划，601人参加，总金额13.31亿元，占2024年归母净利润3.45%，存续期5年，分三期解锁 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润431.79/475.1/518.21亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|372,037|407,150|439,722|466,105|489,410| |增长率yoy（%）|8.2|9.4|8.0|6.0|5.0| |归母净利润（百万元）|33,720|38,537|43,179|47,510|51,821| |增长率yoy（%）|14.1|14.3|12.0|10.0|9.1| |EPS最新摊薄（元/股）|4.40|5.03|5.64|6.20|6.76| |净资产收益率（%）|20.7|17.8|29.8|29.8|29.5| |P/E（倍）|17.5|15.3|13.6|12.4|11.4| |P/B（倍）|3.6|2.7|4.1|3.7|3.4| [5] 股票信息 - 行业为白色家电，前次评级买入，2025年03月28日收盘价76.87元，总市值588,851.55百万元，总股本7,660.36百万股，自由流通股占比98.53%，30日日均成交量41.11百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [10]

文章核心观点 公司制定2025 - 2027年股东回报规划，明确基本原则、考虑因素、规划内容及决策监督机制等，以平衡业务发展与股东回报 [1][2][4] 基本原则 - 充分考虑股东回报，兼顾公司长远利益、全体股东整体利益及可持续发展 [1] - 每年按《公司章程》规定比例进行利润分配 [1] - 优先采用现金分红的利润分配方式 [1] - 利润分配政策保持连续性和稳定性 [1] 制定股东回报规划考虑的主要因素 - 综合分析银行业经营环境、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境和监管政策等因素 [1] - 考虑公司目前及未来的资本金、业务发展、盈利规模、所处发展阶段、投资资金需求和自身流动性状况等 [1] 2025 - 2027年股东回报规划 - 围绕发展和资本规划目标，综合考虑多因素确定分红频次和水平，提高分红稳定性、及时性和可预期性 [2] - 可采用现金、股票或现金与股票相结合的方式分配股利 [2] - 除特殊情况，当年盈利且累计未分配利润为正，每年现金分配利润不少于归属于普通股股东税后利润的10% [2] - 经营良好且董事会认为股票价格与股本规模不匹配、发放股票股利有利时，可在满足现金分红条件下提出股票股利分配预案，需股东大会决议并报监管机构批准 [2] 规划制定、执行和调整的决策及监督机制 - 董事会制定规划，听取股东、独立董事和监事会意见，经董事会和股东大会审议通过后实施 [4] - 遇不可抗力、监管政策重大变化等情况可调整利润分配政策，董事会需专题论述、论证理由，听取独立董事意见，经股东大会特别决议通过，可提供网络投票 [4] - 利润分配方案由行长拟定，经董事会、监事会审议，董事会讨论合理性后提交股东大会批准，可提供网络投票 [4] - 现金分红比例未达规定或不进行现金分红时，董事会需说明原因，经独立董事发表意见后提交股东大会审议并披露 [5] - 股东大会对现金或股票分配股利方案作出决议后，公司需在规定时间内完成派发 [5] 本规划的生效机制 - 本规划为普通股股东回报，优先股股东回报按《公司章程》及优先股发行方案执行 [5] - 本规划未尽事宜依相关法律法规和《公司章程》执行，由董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起实施 [5]

文章核心观点 中国建设银行制订未来三年（2025 - 2027 年）股东回报规划，明确对股东的合理投资回报规划，完善现金分红政策，增加利润分配决策透明度和可操作性 [1] 本规划制订的原则 - 利润分配重视对股东的合理投资回报，政策保持连续性和稳定性，兼顾长远利益、全体股东整体利益及可持续发展 [1] - 制定审慎利润分配方案需满足资本充足率要求，充分考虑发展需求 [1] - 优先采用现金分红方式，有条件时可进行中期利润分配 [1] 制定利润分配规划的考虑因素 - 严格贯彻落实监管要求，依法合规履行利润分配决策程序，确保利润分配后满足监管指标规定 [1] - 切实维护股东合法权益，为投资者提供合理投资回报 [2] - 保持资本金规模与可持续发展需要相匹配，使资本金满足正常经营和发展需求 [2] - 充分保障股东利益，鼓励投资者参与决策，与股东沟通交流，听取中小股东意见 [2] - 统筹考虑资金成本和外部融资环境，使股利分配政策与资本结构等相适应 [2] 股东回报规划的具体方案 利润分配的顺序 - 法定公积金累计额达注册资本百分之五十以上可不再提取，提取法定公积金和一般准备金后，是否提取任意公积金由股东大会决定 [2] - 持有自身股份不参与分配利润，优先股股息支付按相关规定及《公司章程》执行 [2][3] 利润分配的形式 - 可采用现金、股票或两者结合的方式分配股息，具备现金分红条件时优先采用现金分红 [3] 现金分红的条件和比例 - 正常情况下每年现金分配利润不少于该会计年度合并口径下归属股东净利润的百分之十，特殊情况除外 [4] - 根据发展阶段、盈利水平等因素区分情形提出差异化现金分红政策，成熟期无重大资金支出安排现金分红比例最低 80%，成熟期有重大资金支出安排最低 40%，成长期有重大资金支出安排最低 20% [4] 回报规划的决策和监督机制 - 利润分配方案由董事会三分之二以上董事表决通过，提交股东大会以普通决议审议并表决通过后实施 [4] - 监管政策等发生重大变化时可调整利润分配政策，董事会专题论述，独立董事发表意见，提交股东大会以特别决议通过，为股东提供投票方式并听取中小股东意见 [5] 利润分配方案的实施 - 股东大会对利润分配方案作出决议后，须在两个月内完成股息支付或股份转增事项 [5] 本规划的生效机制 - 股东回报为普通股股东回报，优先股派息根据《公司章程》及发行方案执行 [5] - 本规划未尽事宜依照相关规定执行，由董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起实施 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润同比增长，扣非归母净利率提升，利润基本盘稳健且新业务改善，资本支出下降自由现金流提升，分红比例有望提高，维持买入评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超过20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%） [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比-147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] 现金流与分红 - 2021年以来资本支出逐年下降，2024年公司资本支出99亿元，同比-27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70% [7] - 2024年拟派发末期分红每10股人民币4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润等指标同比增长，精益经营助力利润率提升，利润基本盘稳健且新业务有改善，资本支出高峰期已过自由现金流大幅提升，分红比例有望稳步提高，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%，消费及工业制造品类是主要增长驱动力；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%），受气候因素影响生鲜寄递业务 [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] - 通过深化合作与服务升级，24年度顺丰同城活跃商家规模同比+39%，业务收入规模扩大，运营提质增效带动净利润翻倍增长 [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比 - 147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] - 收入增长受益于国际空海运需求稳定及运价提升，以及公司开拓市场 [5] 现金流与分红 - 资本支出高峰期已过，2021年以来逐年下降，2024年资本支出99亿元，同比 - 27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70%，为分红及股份回购奠定基础 [7] - 拟派发2024末期分红每10股4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8] - 根据（2024年 - 2028年）股东回报规划，现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，原则上每年至少进行一次现金分红，有条件时可进行中期分红 [8]

公司债券发行计划 - 公司拟面向专业投资者公开发行不超过人民币9亿元的公司债券，可一次或分期发行 [2] - 债券票面金额为人民币100元，按面值平价发行，期限不超过3年（含3年） [2] - 债券采用单利按年计息，不计复利，到期一次还本，利息每年支付一次 [2] - 募集资金用途包括偿还到期债券、金融机构借款及补充流动资金 [4] - 债券发行由主承销商以余额包销方式承销 [3] 公司治理与股东回报 - 公司通过《2025年度"提质增效重回报"行动方案暨估值提升计划》 [5] - 制定《公司市值管理制度》并审议通过《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》 [6] - 通过《2024年度"提质增效重回报"行动方案评估报告》 [5] 股东大会相关事项 - 债券发行方案及授权事宜需提交股东大会逐项审议 [2][5] - 董事会通过关于召开2025年第一次临时股东大会的议案 [6] 偿债保障措施 - 若出现偿债风险，公司将采取不分配利润、暂缓资本性支出、调减高管薪酬等措施 [3] - 主要责任人不得调离以确保偿债责任落实 [3] 债券发行授权 - 股东大会将授权董事会全权办理债券发行的具体事宜，包括规模、期限、利率等条款的最终确定 [5]

监事会会议召开情况 - 第六届监事会第二十次会议以现场方式召开，会议通知于2025年3月15日通过通讯方式送达监事，应到监事3人，实到3人，由监事会主席任升浩主持 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 监事会审议事项 - 监事会审议通过《2024年年度报告及摘要》，认为其编制程序合法，内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1] - 《2024年年度报告》全文及摘要分别发布于巨潮资讯网及四大证券报 [1] - 《2024年度监事会工作报告》获全票通过并需提交股东大会审议 [2] - 《2024年度财务决算报告》经和信会计师事务所审计并出具标准无保留意见，相关内容详见年报财务章节 [3] 内部控制与募集资金管理 - 监事会认为公司内部控制制度健全有效，内控评价报告真实反映公司治理现状，无重大缺陷 [3] - 2024年度募集资金使用符合监管要求，专项报告显示资金存放与使用合法合规 [13] 关联交易与利润分配 - 2025年度日常关联交易预计符合公平原则，交易价格公允，未损害股东权益 [14] - 2024年度归母净利润5.04亿元，利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），不送股或转增股本 [15] - 利润分配预案符合监管要求及公司章程，兼顾股东回报与公司发展 [15] 股东回报规划 - 《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》旨在建立稳定回报机制，引导长期投资理念 [16]

文章核心观点 歌尔股份第六届监事会第十九次会议审议多项议案并形成决议，部分议案需提交2024年度股东大会审议 [1] 会议基本信息 - 会议通知于2025年3月16日以电子邮件发出，3月26日在公司会议室现场表决召开 [1] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席冯蓬勃主持，会议合法有效 [1] 议案审议情况 需提交股东大会审议的议案 - 审议通过《关于审议公司<2024年度监事会工作报告>的议案》，报告详见巨潮资讯网 [1] - 审议通过《关于审议公司<2024年度财务决算报告>的议案》，报告详见巨潮资讯网 [1] - 审议通过《关于审议公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》，报告及摘要详见巨潮资讯网等媒体 [1] - 审议通过《关于审议公司2024年度利润分配预案的议案》，拟按每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股0股，不以公积金转增股本，现金分红总金额预计为517,691,383.35元（含税），预案详见巨潮资讯网等媒体 [1][3][4] - 审议通过《关于审议公司 <未来三年（2025年—2027年）股东回报规划> 的议案》，规划详见巨潮资讯网 [5] - 审议通过《关于2025年度向金融机构申请综合授信额度的议案》，同意申请总额不超过380亿元（或等值外币）的综合授信额度 [6] - 审议通过《关于预计2025年度金融衍生品交易额度的议案》，同意开展总额度不超过60亿美元的金融衍生品交易业务，额度有效期一年，议案详见巨潮资讯网等媒体 [9] - 审议通过《关于2025年度为子公司提供担保额度预计的议案》，同意为部分子公司提供不超过402,788.56万元的担保额度，担保期限一年，议案详见巨潮资讯网等媒体 [11][12] - 审议《关于向控股子公司提供财务资助额度的议案》，拟向歌尔光学提供不超过10亿元的财务资助，少数股东之一歌尔集团拟按比例提供同等条件资助，该事项需股东大会审议，议案详见巨潮资讯网等媒体 [15][16] 无需提交股东大会审议的议案 - 审议通过《关于2024年度计提资产减值准备的议案》，2024年度公司及子公司计提减值准备共计70,148.06万元，公告详见巨潮资讯网等媒体 [1] - 审议通过《关于审议公司<2024年度内部控制自我评价报告>的议案》，报告详见巨潮资讯网 [5][6] - 审议通过《关于2025年度拟使用自有资金进行委托理财的议案》，同意使用不超过50亿元自有资金进行委托理财，额度有效期一年，公告详见巨潮资讯网等媒体 [7] - 审议通过《关于审议公司 <关于2025年度开展金融衍生品交易的可行性分析报告> 的议案》，报告详见巨潮资讯网 [11] - 审议通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》，预计2025年度与歌尔集团及其子公司、歌尔丹拿及其子公司日常关联交易总金额分别不超过12,820万元和14,500万元，议案详见巨潮资讯网等媒体 [14] - 审议通过《关于2022年股票期权激励计划首次授予部分第二个行权期未达行权条件及注销相关股票期权的议案》，拟注销2,399.451万份股票期权，2022年股票期权激励计划实施完毕，相关公告详见巨潮资讯网等媒体 [17][18] - 审议通过《关于审议公司 <内部控制制度> 的议案》，同意更新《歌尔股份有限公司内部控制制度》 [19]

股东回报规划基本原则 - 公司实施科学、持续、稳定的利润分配政策，重视对投资者的合理投资回报，并兼顾实际经营情况和可持续发展 [1] - 坚持以现金分红为主的基本原则，建立更加科学、持续、稳定的投资者回报机制，实现股东长期利益最大化 [1] 未来三年股东回报计划 - 在符合现金分红的条件下，公司优先采取现金分红的方式进行利润分配 [2] - 采用股票股利进行利润分配的，需考虑公司成长性、每股净资产的摊薄等真实合理因素 [2] - 若公司业绩增长快速且董事会认为股票价格与股本规模不匹配，可在足额现金股利分配之余提出股票股利分配或现金与股票股利分配相结合的预案 [2] - 现金分红条件包括：该年度实现的可分配利润为正值且审计机构出具标准无保留意见的审计报告 [2] - 原则上每年度进行一次现金分红，董事会可根据盈利及资金需求情况提议中期现金分红 [2] - 现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的15% [2] 差异化现金分红政策 - 成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达到80% [2] - 成熟期且有重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达到40% [2] - 成长期且有重大资金支出安排时，现金分红比例最低应达到20% [2] 重大资金支出定义 - 重大资金支出指未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的30%，且超过5,000万元 [3] 利润分配决策程序 - 董事会审议现金分红具体方案时需研究现金分红的时机、条件和最低比例等，独立董事有权发表明确意见 [3] - 利润分配预案需经董事会过半数以上表决通过后提交股东大会审议 [3] - 股东大会审议现金分红方案时需通过多种渠道与股东特别是中小股东沟通，充分听取意见 [4] - 调整利润分配政策需满足公司章程规定，经董事会审议后提交股东大会并经出席股东所持表决权的2/3以上通过 [4] 规划实施与解释 - 本规划未尽事宜依照相关法律法规、规范性文件及《公司章程》规定执行 [4] - 本规划由公司董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起生效及实施 [4]

会议基本情况 - 银座集团股份有限公司于2025年3月24日召开第十三届监事会第十一次会议 会议应到监事3名 实到监事3名 符合公司法及公司章程规定[1] 审议通过事项 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》并提交股东大会审议 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[1] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[1] - 审议通过《2024年度环境 社会和公司治理 ESG 报告》表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[2] - 审议通过《关于计提商誉减值准备的议案》监事会认为该决议程序合法合规 依据充分合理 符合公司实际情况 能公允反映公司资产状况 财务状况及经营成果 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[2] - 审议通过《2024年年度报告》全文及摘要并同意提交股东大会审议 监事会确认报告编制审议程序符合法律法规 内容格式符合监管要求 真实反映公司2024年度经营管理及财务状况 未发现违反保密规定的行为 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[2] - 审议通过《关于公司未来三年 2025-2027年 股东回报规划的议案》并同意提交股东大会审议 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[3] 监事会意见 - 监事会列席董事会会议 认为董事会审议的本年度利润分配方案符合公司章程 基于公司实际发展情况制定 符合股东整体利益和长远利益 有利于公司持续稳健发展 董事会履行了相应决策程序[3]