政策逻辑 - 央行年内首次下调LPR利率 1年期降至3 00% 5年期降至3 50% 旨在激活楼市流动性 对冲通缩预期 化解债务风险 [1] - 首套房贷利率跌破3 05% 叠加存量房贷利率普调至LPR-30BP政策 形成增量+存量双重刺激 以北京500万贷款为例 月供减少280元 [1] - 5年期LPR下调可为2025年新增3 8万亿专项债节省利息支出超90亿元 缓解城投平台再融资压力 [2] - 东方金诚测算本次降息将拉动2025年GDP增速0 2个百分点 [3] 财富迁徙 - 居民端300万房贷利率从3 6%降至3 5% 月供减少168元 30年累计省息6万元 房贷支出每下降1% 可选消费支出增长0 4%-0 6% 预计释放年消费增量约120亿元 [5] - 银行端5年期LPR降10BP将压缩净息差约2 3BP 部分区域性银行可能跌破1 5%监管预警线 头部银行通过信用卡分期 消费贷等高收益资产置换应对 2025年Q1信用卡收入同比增22% [6] - 银行转型轻资本业务 代销保险 家族信托成新增长点 招行2025年代销业务收入占比超35% [6] 产业传导 - 地产服务链受益于房贷成本下降 二手房库存去化周期缩短至12个月 标的包括贝壳 东方雨虹 [7] - 耐用消费品如家电 汽车因月供减负释放置换需求 弹性系数0 3-0 5 标的包括美的集团 比亚迪 [8] - 高负债企业融资成本下行直接增厚利润 财务费用率降0 5%≈净利润+3% 标的包括基建央企 新能源运营商 [8] 终局推演 - Q3存量房贷重定价集中生效 中小银行或通过大额存单利率上浮至3 1%缓解息差压力 [8] - Q4央行或再降准0 5个百分点 释放流动性1 2万亿 重点支持三大工程与科创企业 [8] - 2026年若美联储加息落地 国内货币政策或转向结构性工具如定向再贷款 [8] 投资策略 - 防御配置包括高股息银行股如邮储银行股息率6 2% 公用事业如长江电力 [9] - 进攻赛道包括消费电子如立讯精密 智能家居如科沃斯 [9] - 风险对冲包括黄金ETF 美元存款部分银行1年期利率5 0% [9]

每经记者｜郑步春 每经编辑｜肖芮冬 周二A股温和上涨，截至收盘，上证综指涨0.38%至3380.48点；深综指涨0.84%，创业板综指涨1.04%， 科创50指数涨0.24%，北证50指数涨1.22%。全A总成交额为12112亿元，较周一的11189亿元有所放大。 部分大消费类个股领涨，如盲盒经济、宠物经济、美容等。此外，文教、日用化工、仓储物流、互联 网、医药等表现也相对较强。下跌个股较少，交通设施、化纤、航空等板块稍有下跌。 预计A股未来仍维持震荡格局，降息所带来的利好可能较难持续推升A股上涨。当物价低迷时，实质利 率就有可能上升，故名义利率的下调所带来的利好效应就会被对冲掉一部分。 在可预见的未来，个人觉得A股短期内大概率会有些结构性行情，系统性大涨的概率暂时比较低，除非 外围环境大幅改善或国内分配制度、医疗保障、教育等诸多限制消费方面的改革力度大幅增加。 操作方面，建议投资者继续观望或调仓，偏好短期操作的投资者不妨暂关注出口型个股机会，偏好中线 的投资者不妨更加重视科技股、消费类个股的潜在机会。 封面图片来源：视觉中国-VCG211478322341 汇市方面，上周冲高回落的美元于本周进一步下滑，周一 ...

LPR及存款利率下调 - 5月LPR迎来年内首降，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上月下调10个基点 [1][2] - 多家全国性银行启动年内存款利率首轮下调，三年期以下期限定期整存整取利率下调15个基点，一年期降至0.95%，三年期及以上期限下调25个基点，五年期降至1.3% [1][5] - 活期存款利率由0.1%调整为0.05%，下调5个基点，协定存款利率由0.2%调整为0.1%，下调10个基点 [5] 银行负债成本管理 - 大行和股份行牵头开启第七轮存款挂牌利率下调，下调幅度大于LPR降幅，有助于降低银行负债成本 [1][6] - 42家上市银行2024年计息负债成本率集体下降，兰州银行降幅最大，计息负债成本率较上年同期下降37个BP至2.44% [8] - 邮储银行、招商银行、建设银行、农业银行计息负债成本率分别为1.47%、1.64%、1.85%、1.85%，同比下降10个、9个、10个、11个BP [8] 银行息差压力 - 在存量房贷利率下调、LPR下降等因素影响下，银行新发放贷款定价、贷款平均收益率持续下行，净息差仍在走低 [3] - 2024年42家上市银行净息差集体收窄，仅常熟银行、长沙银行维持在2%以上，分别为2.71%、2.11% [3] - 今年一季度商业银行净息差已收窄至1.43%，较去年四季度降9个基点 [7] 政策传导与市场影响 - 5月初央行下调7天期逆回购利率0.1个百分点，释放了新一轮降息信号，LPR作为市场化利率的核心指标需同步下行以匹配政策节奏 [3][7] - 本次降息主要是响应"适时降准降息"的政策要求，有助于提升实体部门融资意愿，助力稳企业、稳信心 [3] - 降准正式落地，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元 [7] 未来趋势 - 当前存款利率已处于绝对低位，若进一步大幅、快速下调可能引发存款加速流向理财、基金，影响银行负债稳定性 [9] - LPR报价短期内继续下调空间受限，后续或更加关注非息成本压降 [9] - 货币政策基调加入"支持实体经济与保持银行体系自身健康性"，稳息差、维持银行可持续经营的重要性提升 [9]

欧洲央行管委诺特：中期通胀前景太不确定，很难说我们是否需要在6月降息。 ...

金融行业动态 - 5月20日LPR下调10个基点 1年期LPR为3 0% 5年期以上LPR为3 5% [1] - 国有五大行同步下调人民币存款利率 三个月至二年期定期存款利率均下调15个基点 邮储银行部分期限利率略高 [2] - 此次降息是对5月7日央行宣布降准降息的后续响应 与历史操作顺序不同 本次存款利率调整先于LPR下调 [1] 银行理财市场影响 - 4月末银行理财规模环比增长2 1万亿元至31 3万亿元 创年内新高 主要受益于季节性回流 债市利率下行及银行销售策略调整 [3] - 固收类理财产品收益持续改善 近三个月投资收益0 50% 较上月上升6BP 近六个月投资收益1 26% 较上月上升5BP [2] - 一年期存款利率跌破1% 银行理财作为"存款替代"的地位进一步强化 其收益"性价比"显著高于存款 [2] 债券市场反应 - 降息落地后债市呈现"利多出尽"行情 10年期国债收益率上行0 75BP至1 6625% 30年期国债收益率上行1 25BP至1 9025% [5] - 市场已提前消化降息预期 5月19日利率债收益率普遍下行1-2BP 而政策实施当日交易情绪明显转弱 [4][5] - DR001利率稳定在1 5%附近 较降息前1 4%的水平小幅回升 资金环境维持宽松 [6] 债市前景分析 - 10年期国债收益率自去年末至今已下行约40BP 单次10BP降息使得全年降息空间预期降低 [6] - 后续关注点在于资金价格中枢能否突破1 4% 这将影响同业存单利率走势和收益率曲线修复 [7] - 长期利率下行趋势下 机构投资者将更多采用"固收+"策略应对纯债产品收益率下降 [7]

隔夜，现货黄金大幅涨逾1%，日内最高涨至3249.02美元，最低至3205.04美元，最终收报于3229.30美 元。今日欧市盘中，黄金窄幅震荡，目前在3234美元附近徘徊。 事关降息！ 隔夜，美股一度低开，标普500指数、纳指盘初一度跌超1%，后抹平跌幅转涨，最终美股三大指数集体 收涨。截至收盘，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别涨0.32%、0.02%、0.09%。 消息面上，一则利空消息引发猛烈抛售。 约联储总裁威廉姆斯表示（给市场打气），我们没有看到外国资金流入美国国债市场的方式发生重大变 化。投资者已经并将继续认为，美国是一个绝佳的投资目的地，包括美国国债和固定收益资产，我认为 这种说法仍然存在。 明尼亚波利斯联储主席卡什卡利表示（呼唤市场的信心），从长期来看，保持投资者信心是决定政府借 款利率是否保持可控的关键问题之一。 美联储显示出在主权评级危机面前，愿意承担起稳定市场预期的角色，由此平息恐慌。 不过，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克在采访中表达了他对未来物价上涨的预期，认为通胀正在朝着令 人不安的方向发展。因此，他倾向于今年只降息一次。据此前发布的点阵图，美联储官员们预计今年将 有两 ...

货币政策调整 - 2025年首次降息落地，1年期LPR和5年期以上LPR分别下调10个基点至3%和3.5% [2] - 央行此前下调政策利率0.1个百分点并降低存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元 [2] - 六大国有银行同步下调存款利率，三年期和五年期存款利率降幅达25个基点，一年期定存利率跌破1% [3] 房地产行业影响 - 房贷利率降至历史低位，4月全国首套和二套房贷款平均利率分别为3.1%和3.21%，同比分别下降52和98个基点 [4] - 以100万元30年期贷款为例，LPR下调10个基点后月供减少54.88元，利息总额减少近2万元 [4] - 1-4月新建商品房销售面积同比降2.8%，销售额同比降3.2%，70城二手房价格环比下跌0.4% [5] 政策导向与市场预期 - 降息旨在落实中央政治局会议"四稳"要求，标志货币政策进入更积极的宽松周期 [3] - 广州部分银行上调房贷利率加点数，但LPR下调后实际利率与调整前持平 [5] - 分析预计三四季度LPR可能再降10-20个基点，需平衡稳增长与金融稳定目标 [7] 行业动态与监管 - 2024年广州曾出现首套房贷利率低至2.6%的"价格内卷"，后被监管叫停 [7] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点，为商业贷款利率优化预留空间 [7] - 政策组合拳包括城市更新、住房保障等措施，将综合修复房地产基本面 [8]

LPR下调及影响 - 5月20日1年期和5年期及以上LPR分别下调10个基点至3.0%和3.5%，符合市场预期 [1] - 100万元30年期等额本息首套房贷总还款额减少1.9万元，月供减少54元 [3][5] - 2024年11月起房贷借款人可申请将LPR重定价周期缩短至3个月，存量房贷利率最早7月1日可下调10个基点 [5] 存款利率调整 - 国有大行和股份行同步开启第七轮存款利率下调，1年期和5年期定期存款利率分别下调15和25个基点，幅度大于LPR [1][9] - 活期存款利率下调5个基点，3个月至2年期定期存款下调15个基点，3年和5年期下调25个基点 [9] 银行息差与负债成本 - 存款利率降幅大于LPR有助于降低银行负债成本，对息差影响偏正面 [10] - 2025年一季度商业银行净息差1.43%，大型银行净息差1.33%为各类型中最低 [10] - 存款吸引力下降可能导致资金流向理财和债基，部分抵消负债成本节约效应 [10] 未来政策展望 - 分析师预计下半年可能继续降息，年内LPR仍有下行空间 [2][7] - 监管或通过单独引导5年期LPR下行推动房贷利率更大幅度下调 [6] - 工商银行等大行预计2025年净息差继续下行但幅度收窄，将优化负债结构 [12] 实体经济融资 - 4月企业新发放贷款加权平均利率3.2%，同比低50个基点 [7] - 4月人民币贷款增加2800亿元同比少增4500亿元，居民贷款减少5216亿元 [7] - LPR下调旨在激发有效融资需求，稳定信用水平 [7]

澳大利亚宣布降息。 降息25个基点 5月20日，澳大利亚央行——澳洲联储宣布，降息25个基点，将现金利率由4.1%下调至3.85%，为2023年5月以来的最低水平， 也是两年来首次降至4%下方，符合市场预期。 今日，澳洲联储宣布，将基准利率下调25个基点至3.85%，为2023年5月以来的最低水平，符合市场预期。受此影响，澳元兑 美元汇率直线跳水，一度大跌0.77%。 澳洲联储在货币政策声明中表示，物价上涨已经放缓，这"是非常好的消息"，准备在必要时采取进一步行动，并透露委员会 此前曾讨论过降息50基点的可能性。 在随后举行的新闻发布会上，澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）表示，进一步调整货币政策是"可能的"，目前尚 不清楚是否会开启长期连续降息模式。有分析称，如果美国的关税政策继续造成"全球和本地经济增长进一步疲软"，澳洲联 储可能会进一步降息。目前交易员加大了对澳洲联储将进一步放松政策的押注。 在宣布降息25个基点后，澳元兑美元汇率直线跳水，下跌跌幅一度扩大至0.77%。 澳洲联储表示，物价上涨已经放缓，这"是非常好的消息"，准备在必要时采取进一步行动，并透露委员会此前曾讨论过降 ...

昨天备受全球关注的一件事就是TRUMP跟大帝的通话了，美国总统老特周一表示，俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判，以解决长达三年之久的 冲突，但在两小时的通话中，他似乎并未从俄罗斯总统那里获得重大让步。"俄罗斯和乌克兰将立即开始谈判，以实现停火，更重要的是结束战 争，"老特随后在白宫补充说，他认为 "正在取得一些进展"。而普丁表示，结束战争的努力 "总体上处于正确轨道上"，莫斯科已准备好与乌克兰 就可能达成的和平协议进行合作。 从时间来推断的话，也就是说9月份之前应该都不会降息了。这算是近期最大的利空消息了。 贵金属方面 昨天金价多次冲击3250关键位置未能成功，今天借势直接回调，很难受跟隔夜的利空消息没有关系。 结构上看，如果今天黄金再次下破3200，进一步目标可能会回到上周五的低点附近，也就是3150-70区域。从而形成4小时级别下跌中继的旗形整 理结构。那么后市再破新低3120的概率就非常大了。 不管是不是互相画饼，至少这个求和的意愿是都表达出来了。剩下的就看小泽那边能不能接受让步了。 另外，美联储方面隔夜多位重磅大佬发表鹰派言论： 美联储二号人物、副主席杰斐逊表示，必须确保政策变化引发的价格上涨不会导致通 ...