评级下调事件概述 - 范围评级公司将美国主权信用评级从AA下调至AA- [1] - 这是美国在五个月内第二次被主流评级机构降级，此前穆迪于5月将其评级从Aaa降至Aa1 [1] - 美国因此失去了全球三大主流评级机构的最高评级 [1] 评级机构的背景与影响 - 范围评级是2023年首家获得欧洲中央银行认可的欧洲评级机构 [1] - 其评级结果直接影响欧洲资本的流向 [1] - 此次降级是欧洲市场对美国信用信心减弱的信号 [3] 美国财政状况恶化 - 美国国债于10月21日突破38万亿美元 [3] - 以2024年预计GDP 29.18万亿美元计算，债务占GDP比例达126.8%，远超国际货币基金组织为发达经济体设定的100%警戒线 [7] - 范围评级指出美国面临“三重挤压”：高财政赤字、猛涨的利息支出以及无法灵活调整的预算 [9] 财政赤字与利息负担 - 2024财年美国财政赤字达到1.83万亿美元 [9] - 2025年赤字预计将进一步扩大至GDP的7.3% [9] - 债务利息支出占政府收入的比例从2021年的9%大幅上升至2024年的18.7% [9] - 未来十年利息支出预计将高达14万亿美元，是过去十年的3.5倍 [10] 政治与治理能力问题 - 美国国会两党在财政问题上分歧严重，导致政策难以推行 [5] - 政府预算无法通过，今年已停摆近一个月 [10] - 行政权力集中和政策缺乏可预测性也是评级下调的重要原因 [10] - 政策不确定性已导致部分跨国企业将生产迁出美国 [13] 对美元霸权的影响 - 美国信用评级连降可能削弱美元的全球储备货币地位 [15] - 多国开始调整外汇储备结构，减持美债并增持黄金及其他货币 [15] - 新兴市场国家如巴西、印度正尝试在双边贸易中使用本币或其他货币结算 [17] - 若美元需求减少，美国可能陷入债务支出加重与汇率贬值的恶性循环 [17] 对中国的潜在影响与机遇 - 美元霸权松动为人民币国际化提供了加速机会 [17] - 可在“一带一路”合作中推广本币互换协议和人民币贸易结算 [17] - 美国因债务问题可能减少对全球经济的投入，这为中国参与全球合作留出更多空间 [19] - 中国债务占GDP比例远低于美国，经济增长速度仍高于主要发达经济体，稳定的基本面有利于国际合作 [19]

公司业绩概览 - 前三季度实现营收207.61亿元，同比增长54.36%，归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [1] - 第三季度单季营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利润22.36亿元，同比增长254.93% [1] 核心业务表现 - 经纪业务营收45.16亿元，同比增长76.31% [2] - 投行业务营收29.40亿元，同比增长42.55% [2] - 资管业务营收10.62亿元，同比增长26.61% [2] - 中资企业全球股权融资及IPO融资规模排名行业第一 [2] 投行业务亮点 - A股IPO承销规模位居榜首，保荐年内最大IPO项目华电新能源，募资181.71亿元 [2] - 港股IPO保荐项目数量及承销规模排名第一，完成宁德时代、奇瑞汽车等项目 [2] - 港股再融资承销规模位居中资券商首位，完成小米集团、蔚来汽车等项目 [2] - 中国并购市场已公告交易规模排名中资券商第一 [3] - 绿色及ESG债券发行规模和基础设施公募REITs管理规模处于领先地位 [2] 国际业务发展 - 上半年境外收入同比增长75.66%，营收占比达31.37% [4] - 协助佳鑫国际实现香港联交所与阿斯塔纳国际交易所同步挂牌 [4] - 协助哈萨克斯坦开发银行发行中亚首单人民币债券 [4]

财务业绩概述 - 2025年前三季度集团实现营业收入4921亿元，同比增长2.72% [1] - 实现税后利润1896亿元，本行股东应享税后利润1777亿元，同比分别增长1.12%和1.08%，变动趋势较上半年改善 [1] - 外币金融投资折合3460亿美元，较上年增长490亿美元，增幅达16.52% [1] 全球化业务表现 - 全球化业务利润贡献度连续四年持续攀升，从2021年的16.6%逐渐上升至2024年的22.3% [1] - 全球网络覆盖境外64个国家和地区，包括45个共建"一带一路"国家 [1] - 境外商行营业收入贡献度稳中有升，全球化优势进一步夯实 [1] - 公司不断完善"一行一策"战略规划，打造以港澳为主体、多极发展的全球化新格局 [2] 跨境及国际贸易服务 - 前三季度跨境电商结算业务规模近8500亿元，同比增长超过47% [1][2] - 为企业办理国际贸易结算业务规模稳定增长，服务跨境结算客户覆盖面同比增长近14% [2] - 境内机构办理国际结算量超过3.3万亿美元，跨境人民币结算量13.2万亿元，均同比增长超过17% [2] - 全球托管规模达4.8万亿元，服务覆盖100多个国家和地区 [3] 人民币国际化业务 - 前三季度共办理跨境人民币清算业务784.83万亿元，继续保持全球领先 [4][5] - 公司是中国人民银行授权的人民币清算行，深度参与CIPS系统建设 [4] - 在香港作为唯一人民币业务清算行，2024年人民币结算量同比增长5.3倍 [4] - 协助匈牙利发行50亿元主权熊猫债，推动中东欧人民币使用 [4] 数字化转型与创新 - 数字化转型覆盖前中后台，目前已覆盖智能风控、精准营销等3000余个场景 [7][8] - 积极布局数字货币前沿，参与多边央行货币桥平台（mBridge）与阿联酋央行完成首笔"数字迪拉姆"跨境支付交易 [7] - 通过人工智能、大数据和云计算等技术，在贷前、贷中及贷后实现风控管理全面智能化 [8] - 搭建"一点接入 全球响应"机制与平台，助力企业"走出去"和"引进来" [7]

活动概况 - 香港金融科技周与StartmeupHK创业节2025将于11月3日至7日在香港会议展览中心举行，预计吸引来自超过100个经济体的逾37000名与会者、超过800名演讲嘉宾及700多家参展机构，规模创历届之最 [1] - 活动由香港财经事务及库务局、商务及经济发展局和投资推广署联合主办，香港金融管理局、证券及期货事务监察委员会、保险业监管局和Finoverse合办 [1] - 第一财经将于11月4日15:00-15:40举办“人民币国际化新路径”分论坛，探讨数字货币发展背景下的人民币国际化新路径 [1][5][7] 行业趋势与市场前景 - 2025年被视为数字货币从边缘试点迈向主流金融基础设施的关键节点，全球数字货币市场预计突破8万亿美元，较2024年实现53.8%的同比增长 [2] - 各国对数字货币的态度发生根本性转变，从模糊试探转向主动构建框架 [2] - 数字人民币于2025年9月24日进入国际运营新阶段，其跨境支付平台“数币达”已与多边央行数字货币桥等基础设施联通，为中小企业跨境贸易提供低成本、快到账的结算服务 [2] 香港的战略定位与政策支持 - 香港凭借“一国两制”的独特优势和完善的金融基础设施，正积极构建数字资产生态系统，成为连接中国与全球市场的数字货币桥梁 [3] - 香港特区政府于2025年6月发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，从优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展四个方面推动传统金融步入数字资产时代 [3] - 香港致力于打造一个值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈，并推动资本更智慧地流动，让科技解决现实经济的挑战 [2][3] 论坛讨论焦点 - 分论坛将探讨数字货币在中国金融开放和人民币国际化背景下的战略定位，分析香港的独特地区优势和实践经验，以及数字货币在跨境贸易等场景应用的可能性 [1][2][3] - 讨论嘉宾包括来自圆币科技集团、香港科技大学金融研究院、香港Uweb商学院的行业专家及学者 [1][6]

“十五五”规划中金融开放的核心定位 - “扩大高水平对外开放”在“十五五”规划建议中的重要性提升，位列第七位，金融开放与人民币国际化成为部署重点 [1] - 规划明确提出推进人民币国际化、提升资本项目开放水平、建设自主可控的人民币跨境支付体系 [1] - 开放被置于更靠前位置，金融开放被视为“自主开放”的关键，旨在解决中国金融实力与实体实力不对等的问题 [1] 人民币国际化与跨境支付体系建设进展 - 人民币已成为中国第一大跨境收付币种、全球前三大贸易融资和支付货币，在SDR货币篮子中权重位列第三 [3] - 多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系已基本建成，包括CIPS、商业银行行内系统、非银行支付机构网络及多边央行数字货币桥 [2] - 2024年人民币跨境支付系统（CIPS）处理业务822万笔，金额175万亿元，同比分别增长24%和43%，近3年年均复合增长率分别为35%和30% [2] - 2024年CIPS日均处理业务3万笔，日均金额达6524亿元 [2] 金融开放的具体政策方向与实施路径 - 政策方向包括稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，促进贸易和投融资便利化，并稳慎有序推进人民币国际化 [2] - 具体工作路线图涵盖推进上海、香港国际金融中心建设，以及做好金融支持海南自贸港高质量发展工作 [2] - 金融开放的三大努力方向为：推动国内资金安全高效走出去、引进海外先进金融专业经验、充分利用香港市场作为改革试验田 [3] - 可探索利用香港成熟基础设施及南向流动制度（如港股通、理财通）为跨境资金流动和汇兑改革先行先试 [3] 对金融开放的战略解读与窗口期判断 - “十五五”规划的重要思路是“稳步扩大制度型开放”，以主动的规则互融应对部分国家的逆全球化 [1] - 分析认为，当前“世界百年变局加速演进”，中国具备主动塑造外部环境的有利因素，推动人民币国际化适逢窗口期 [3] - 通过进一步金融开放，在全球金融体系中获得更高地位、提高金融软实力成为“十五五”期间重要努力方向 [1]

金融开放与人民币国际化战略地位提升 - "扩大高水平对外开放"在"十五五"规划建议中的位置提升至第七位，金融开放与人民币国际化被置于更突出位置[1] - 规划建议明确提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系[1] - 开放被提到更靠前位置，金融开放在"自主开放"中将起重要作用，旨在解决中国金融实力与实体实力不对等的问题[1] 人民币国际化具体部署与进展 - 央行明确工作路线图：稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，稳慎有序推进人民币国际化，全面提升人民币国际货币功能[2] - 人民币已成为中国第一大跨境收付币种、全球前三大贸易融资货币和支付货币，在特别提款权货币篮子中的权重位列第三[3] - 多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系已基本建成，包括CIPS、商业银行行内系统、非银行支付机构网络及多边央行数字货币桥[2] 人民币跨境支付系统（CIPS）运营数据 - 2024年CIPS共处理跨境人民币业务822万笔，金额175万亿元，同比分别增长24%和43%[2] - CIPS近3年业务量复合增长率为35%，金额复合增长率为30%[2] - 2024年CIPS日均处理业务3万笔，日均金额6524亿元[2] 金融开放的潜在路径与窗口期 - 分析认为推动人民币国际化适逢窗口期，因国际力量对比深刻调整，中国具备主动塑造外部环境的有利因素[3] - 金融开放三大努力方向包括推动国内资金安全高效走出去、引进海外先进金融专业经验、利用好香港市场为双向流动创造条件[3] - 可充分利用香港市场成熟基础设施及南向流动制度，为跨境资金流动和汇兑管理的突破性改革先行先试[3]

宏观战略导向 - 规划核心在于“逆势而上”，即逆全球化之势并推动经济发展以提升国际地位 [1] - 深刻理解外部环境变化的长期性、艰巨性和剧烈性，全球规章、制度、秩序面临重塑 [1] - 应对策略是集中力量做好自己的事，以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性 [1][4] 经济增长目标与质量 - “十四五”前4年经济平均增速达到5.5%左右，为未来奠定良好基础 [3] - 为实现2035年中等发达国家水平目标，未来经济增长需接近5% [3] - 特别强调提高劳动生产率，这是增长质量的核心，同时关注民生改善，如工资收入水平和消费占GDP比重的上升 [3] 国内市场建设 - 提升内部稳定性的关键是建设统一国内大市场，涵盖规章制度、基础设施、信息、营商环境和政府行为的统一 [5] - 统一大市场是14亿人口全球第二大经济体抵抗外部不确定性的最大基础和信心来源 [5] 科技创新重点领域 - 人工智能领域走“AI+”应用路线，强调推理、后训练和小模型低成本，已在部分领域超越美国，未来五年是通用人工智能发展关键期 [6] - 量子计算领域与美国竞争前沿，集中资源攻关有望实现突破 [7] - 超导领域高频使用论文数量是美国的2倍多，研究基础深厚 [7] - 光纤通讯领域高频引入论文数量也是美国的2倍多以上，基础研究快速提升 [8] - 核能领域投资占全球约40%，在第四代核电站、核聚变、小型核能等方面发展领先 [8] 对外开放与全球布局 - 出现“中国+N”全球布局新现象，国际跨国公司和中国企业均进行多点全球配置 [9][10] - 中国企业通过“中国+N”布局，开始构建以中国企业为主干的全球供应链，替代过去以发达国家跨国公司为主的产业链 [11] - 中国对外直接投资（ODI）存量已与外商直接投资（FDI）存量持平，标志着资本流动格局的重大转变 [11] 金融与货币国际化 - 人民币国际化进程将加速，前提是加快资本账户开放和建设世界化的债券市场 [12] - 数字货币的快速发展为人民币国际化提供了新的机遇和动力 [12]

曾经被称"避风港资产"，如今却是各国"避而不及的资产"，美元的疲软，美国发起关税的的动荡，美国 经济学家理查德·沃尔夫却是感叹了，中国太强了，美国显然不是对手！ 美国著名经济学家理查德·沃尔夫在一次采访中毫不掩饰地对中国的经济发展表达了赞赏。他指出，中 国曾是世界上最贫困的国家之一，现如今已跃升为世界第二大经济体。 沃尔夫认为，中国几乎以无声的方式证明了一个国家不需要依附于西方模式也能取得巨大成功。 简单来说，在美元长期主导的国际金融体系中，中国开辟了一条独特的发展道路。 2025年4月，美国实施了对等关税政策，试图遏制中国发展，结果却出现了令人意外的现象：美元不升 反贬，从4月初的104回落至98左右。 这与2018年贸易摩擦时美元上涨8.7%形成鲜明对比。 美元汇率的反常走弱，本质上是市场对美国经济政策内在矛盾及不确定性的重新定价。美国试图通过关 税壁垒阻碍中国前进，却未能意识到中国经济已具备强大的内生动力。 理查德·沃尔夫对此分析得颇为透彻："对中国而言，只是想要发展。中国知道如何发展，知道如何实现 增长，中国比美国做得好。" 对比之下，美国经济面临着深层次挑战。美国联邦债务总额在2024年底已突破36 ...

经济发展目标与路径 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键五年，预计经济增长目标为5%左右，以实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标[2][25] - 坚持以经济建设为中心是基于现实挑战的必然选择，2020年资本形成总额占GDP比重为44.3%，2024年降至25.6%，需提升潜在经济增速[19] - 2024年中国人均GDP为13,303美元，预计“十五五”期间需保持约5%的增速以实现2035年远景目标[25][26] 产业结构与现代化 - 建设现代化产业体系，突出先进制造业引领，重点发展新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业[2][38] - 推动传统产业（矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑）提质升级，促进制造业数智化转型[36][38] - 前瞻布局未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信[2][38] 科技创新与自立自强 - 加快科技高水平自立自强，采取超常规措施全链条攻关集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键核心技术[41][44] - 2024年中国研发经费投入占GDP比重为2.4%，其中基础研究占比为0.4%，计划提高基础研究投入比重[41][43] - 实现人工智能从数智技术到产业应用全产业链的国际领先，抢占人工智能产业应用制高点[3][43] 内需市场与消费提振 - 建设强大国内市场，更加突出内需作用，提振居民消费是重中之重，计划提高居民消费率[3][52] - 最具潜力的消费领域包括服务消费、绿色消费、数智消费、品质改善型消费，服务消费正在成为新引擎[52][58] - 收入分配格局优化是首要着力点，“十五五”阶段将深入实施收入分配体制改革，提振边际消费倾向[54] 金融体系与人民币国际化 - 与“十四五”强调“深化金融供给侧结构性改革”不同，“十五五”将着力“加快建设金融强国”，这是全面的战略性升级[3][69] - 金融强国的内涵包括强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍[3][69] 投资与基础设施建设 - 扩大有效投资，保持投资合理增长，提高投资效益，优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重[3][68] - 构建现代化基础设施体系，包括适度超前投资新基建、提升安全韧性的重大基础设施、以及“软基建”相关方向[66][68] - 明确中央和地方投资方向和重点，中央发挥重大项目引领作用，地方因地制宜布局，提高民间投资比重[66][68]

经济发展与质量 - 经济发展目标从“量”转向“质”，要求经济实现质的有效提升和量的合理增长，并强调坚持以经济建设为中心[1] - 高质量发展目标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高，以及发展新质生产力等重大突破[1] 消费促进 - 规划明确要求“居民消费率明显提高”，并通过促就业、增收入、稳预期等政策增强居民消费能力[2] - 通过完善收入分配制度，提高居民收入在国民收入分配中的比重，并增加城乡居民财产性收入以促进消费[2] 财政政策 - 实施积极财政政策，2025年赤字率为4%，并批准了6万亿元置换债额度，同时强调财政可持续性[3] - 完善地方税和直接税体系，增加地方自主财力，并适当加强中央事权以化解地方债务风险[3] 货币金融与资本市场 - 加快建设金融强国，构建科学稳健的货币政策体系，并发展科技金融、绿色金融等五大金融领域[4] - 提高资本市场制度包容性，积极发展股权、债券等直接融资，并推进人民币国际化及跨境支付体系建设[5] 产业与科技发展 - 建设现代化产业体系，优化提升矿业、冶金、化工等传统产业，并培育新能源、低空经济等新兴产业[6] - 强调科技自立自强，采取超常规措施推动集成电路、工业母机等关键核心技术攻关，并实施“人工智能+”行动[7] 投资与人口政策 - 强调投资有效性，保持投资合理增长并提高收益，实施一批重大标志性工程项目，并注重“投资于人”[10] - 人口政策转向促进高质量发展，健全全生命周期人口服务体系，并稳妥实施渐进式延迟退休年龄[12] 国家安全 - 国家安全重点领域扩围，确保粮食、能源资源、产业链供应链等安全，并加强新兴领域如人工智能、生物等安全能力建设[13]