核心观点 - 全球主要债券收益率普遍下跌 其中10年期美债收益率下降3 64个基点至4 034% [2][4] - 美股主要指数表现积极 纳斯达克指数上涨0 94%至22348 75点 [5] - 中国8月经济数据显示规上工业增长5 2% 出口增长4 8% [3] - 黄金价格显著上涨 伦敦金现单日涨幅达1 00%至3678 89美元/盎司 [5] 美国债市 - 2年期美债收益率下跌2 30个基点至3 526% [2] - 5年期美债收益率下跌3 30个基点至3 600% [4] - 10年期美债收益率下跌3 64个基点至4 034% [4] 经济数据表现 - 波罗的海干散货指数上涨0 71%至2126点 [5] - 比特币期货下跌1 36%至115665美元 [5] - 布伦特原油上涨0 72%至67 47美元/桶 [5] - 美元指数下跌0 27%至97 36 [5] - 人民币汇率微涨0 01%至7 12 [5] 中国市场动态 - 上证指数下跌0 26%至3860 50点 [5] - 深证综指上涨0 36%至2471 43点 [5] - 创业板指显著上涨1 51%至3066 18点 [5] - 恒生科技指数上涨0 91%至6043 61点 [5] - 8月商品住宅销售价格环比下降 [3] - 钨钼产业景气指数连续第四个月上升至33 3 [3] 行业与政策动向 - 市场监管总局对英伟达实施进一步反垄断调查 [3] - 国家外汇局允许外商直接投资项下外汇利润境内再投资 [3] - 中汽协发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 [3] - 小米宣布17系列全面对标iPhone产品线 [3] 全球市场联动 - 日经225指数上涨0 89%至44768 12点 [5] - 美元指数与黄金价格呈现反向波动关系 [9][12] - 恒生行业指数显示各板块涨跌分化 [18]

事件概述 - 国家市场监督管理总局于9月15日发布公告，初步调查认定英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》及此前关于收购迈络思的审查决定，并决定对其实施进一步调查 [1] - 受此消息影响，英伟达美股盘前应声下跌超2% [1] 历史背景与违规行为 - 事件起因于2019年英伟达宣布以69亿美元收购以色列芯片厂商迈络思，该交易于2020年获得中国反垄断机构附加限制性条件批准 [3] - 批准条件包括禁止英伟达强制捆绑销售GPU和迈络思产品，并要求其按照公平、合理、无歧视原则向中国市场持续供应相关产品 [3] - 英伟达涉嫌违反承诺，主要违规行为包括捆绑销售，即强制客户在采购GPU时连带采购迈络思产品，以及歧视性供应，自2022年起多次对中国市场断供GPU产品 [4] 潜在处罚后果 - 根据《反垄断法》，英伟达可能面临基本罚款，金额为上一年度销售额10%以下的罚款 [6] - 英伟达2025财年在中国大陆和香港地区营收为171.08亿美元，按此计算，基本罚款最高可达17.1亿美元（约合人民币121.75亿元） [6] - 若被认定为情节特别严重，可能面临惩罚性罚款，金额可达基本罚款的2-5倍，最高或达85.5亿美元（约合人民币608.75亿元） [6] - 除罚款外，公司还需进行业务整改，包括解除捆绑协议并恢复按承诺供货 [6]

反垄断调查背景 - 中方监管部门于2023年12月9日对英伟达涉嫌违反反垄断法立案调查 2024年9月15日宣布进一步调查 [1][4] - 调查依据包括《反垄断法》及2020年英伟达收购迈络思股权案附加限制性条件批准公告 [4][5] 市场与业务影响 - 中国市场占英伟达2024财年总销售额的13% 收入达103.1亿美元同比增长78% [1][10] - 英伟达可能面临1.03亿至10.3亿美元罚款 情节严重时最高罚款可达50.15亿美元 [10][11] - 分析师指出迈络思网络设备业务年价值数十亿美元 若被限制销售将影响数据中心解决方案能力 [5] 技术合规要求 - 英伟达可能被要求在中国单独销售未配备迈络思技术的芯片 [5] - 迈络思设备在英伟达网络技术中作用仅次于CUDA计算平台 [5] 地缘政治关联 - 中方行动被视为对美国出口管制政策的反制 美政府曾于9月12日将多家中国实体列入出口管制清单 [1] - 英伟达同意向美国政府支付在华芯片销售收入的15%以换取出口许可证 [7] 行业监管趋势 - 中国近期加强对美科技企业监管 包括美光网络安全审查和英特尔安全漏洞点名 [10] - 中方表明将加强外资在先进科技行业的收购审查 并参与全球反垄断规范制定 [2] 企业应对措施 - 英伟达2024年三次访问中国市场 承诺继续向中国出售AI技术产品 [6] - 公司推出H20特供版芯片对华销售 但被中方要求就安全漏洞问题提交说明材料 [6][7]

中国芯片产业反制措施 - 中国商务部于9月13日对原产于美国的模拟芯片发起反倾销立案调查 并于同一天对美国在集成电路领域的措施发起反歧视立案调查[1] 市场监管总局于9月15日判定英伟达违反反垄断法并启动进一步调查[1][8] 这标志着中国在芯片战中首次对美国采取系统性反制行动[1] 反倾销调查核心内容 - 反倾销调查针对美国使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片[33] 调查期为2024年1月至12月 产业损害调查期覆盖2022年1月至2024年12月[32] - 美国企业德州仪器 ADI 博通和安森美被指控在对华销售中累计增长37% 但进口价格累计下降52% 严重压制国内产品价格[36] 倾销幅度加权平均达340.10% 其中通用接口芯片倾销幅度302.41% 栅极驱动芯片达458.51%[30] - 国内产业因价格压制导致2023年以来处于大幅亏损状态 毛利率和开工率持续低迷[39] 若调查成立 可能对四家美国公司征收反倾销税 其在华收入合计超百亿美元[41] 英伟达反垄断违规详情 - 英伟达被认定违反2019年收购迈络思时市场监管总局附加的七项限制性条件[15] 具体违反第二条"依据公平合理无歧视原则向中国市场供应GPU加速器"[17] - 英伟达向中国市场提供性能阉割版GPU 如H20芯片算力仅为H200芯片的六分之一 带宽仅为五分之一[18] 且此前因H20芯片安全漏洞问题于2025年7月31日被国家网信办约谈[20][21] - 英伟达在GPU加速器市场全球份额达90%-95% 中国份额95%-100% 迈络思在专用网络互联设备市场全球份额55%-60% 中国份额80%-85%[13] 该收购案于2020年4月16日被附条件批准[15] 市场反应与影响 - 中国模拟芯片厂商股价全线大涨 圣邦股份 纳芯微 上海贝岭涨停 思瑞浦 赛微微电涨超7%[42] 美股德州仪器开盘跌超3% 安森美和博通跌约1%[43] - 英伟达股价在9月15日美股开盘一度跌1.5%[28] 公司自愿上交对华销售H20芯片15%的销售额给美国政府[25] 且CEO黄仁勋与特朗普政府关系密切[26] 调查策略与背景 - 反制措施直接回应美国商务部9月12日将23家中国芯片实体列入出口管制清单的行动[2] 并为中美经贸会谈增加谈判筹码[3] 体现"边打边谈 以打促谈"策略[4] - 反歧视调查若成立可能导致加征关税或限制进出口[45] 所有调查可能随中美经贸会谈进展而调整[47] 终极反制依赖于自研能力提升[48]

市场监管总局对英伟达反垄断调查进展 - 市场监管总局初步认定英伟达违反《反垄断法》和《附条件批准公告》 决定实施进一步调查 [2] - 进一步调查阶段将评估竞争损害并拟订行政处罚方案 英伟达需在30日内提交文件资料 市场监管总局在120日内完成调查 [5] - 英伟达股价在美股盘前交易中下跌2.1% 一度跌超1.74% [5] 英伟达收购迈络思案背景 - 英伟达于2019年3月拟收购迈络思全部股份 交易经美国、欧盟和中国等多国市场监管部门批准 [6] - 中国市场监管总局于2020年4月16日附加限制性条件批准该交易 要求英伟达履行七项义务包括公平供应GPU加速器和网络互联设备等 期限为六年 [7] - 英伟达若未履行义务 市场监管总局将根据《反垄断法》处理 [7] 法律依据与处罚标准 - 本次调查依据2023年4月15日施行的《经营者集中审查规定》 要求违法实施经营者集中者停止违法行为 [5] - 《反垄断法》规定违法实施集中且排除限制竞争的 可处上一年度销售额10%以下罚款或恢复集中前状态 无竞争损害的处500万元以下罚款 [8] - 《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》规定恶意违法最高可处上一年度销售额50%罚款 [8] 公司回应与事件影响 - 英伟达未对调查进展作出回复 此前称"凭实力取胜"并承诺履行业务地区义务 [6][7] - 英伟达CEO黄仁勋2025年三次访华 包括会见小米创始人和参加供应链博览会 但未确认与监管机构沟通调查事宜 [7] - 此次是首次公开违反承诺义务的调查 涉及英伟达未履行附加限制性条件 [6]

| | | 全球主要股票指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 欧美 | 道琼斯工业平均 | 45883.45 | 49.23 | 0.11% | | | 纳斯达克 | 22348.75 | 207.65 | 0.94% | | | 标普500 | 6615.28 | 30.99 | 0.47% | | | 欧洲斯托克50 | 5440.4 | 49.69 | 0.92% | | | 英国富时100 | 9277.03 г. . | - - 6.26 | -0.07% | | | 法国CAC40 -- | 7896,93. goguda 71.69m | | 0.92% | | | 德国DAX | 23748.86 | 50.71 | 0.21% | | | 俄罗斯RTS | 1065.54 | 5.36 | 0.51% | | | 上证指数 | 3860.5 | -10.1 | -0.26% | | | 深证成指 | 13005.77 | 81.64 | 0.63% | | | 创业板指 | 3066.18 ...

中美科技合作与监管 - 中美就TikTok问题达成基本框架共识 包括通过美国用户数据和内容安全业务委托运营 算法等知识产权使用权授权等方式解决TikTok问题 [2] - 英伟达违反中国反垄断法 市场监管总局决定实施进一步调查 [4] 科技巨头动态 - 谷歌总市值首次突破3万亿美元 美股总市值超3万亿美元的上市公司扩大至4家 包括英伟达 微软 苹果 [3] - 亚马逊云科技否认大中华区裁员传闻 表示持续在中国积极招聘人才 [4] - 亚马逊海外购微信小程序活跃用户数量同比增长近60% 销售额同比近翻倍 [6] 人工智能与芯片产业 - 英伟达推动上游开发微米级水冷组件MLCP 单价达传统水冷板的3-5倍 以应对AI GPU芯片发热问题 [8] - 美国云服务提供商CoreWeave与英伟达签署63亿美元订单 涉及预留云计算容量安排 [7] 智能硬件与机器人 - 小米17系列手机将全面对标iPhone 产品力跨代升级 [2] - 禾赛科技与美国头部Robotaxi公司签订超4000万美元激光雷达订单 计划2026年底前完成交付 [9] - 京东入股人形机器人研发商帕西尼感知科技 注册资本由约1112.3万元增至约1171.5万元 [10] - 宇树开源UnifoLM-WMA-0世界模型-动作架构 专为通用机器人学习设计 [11] - 华为将于9月24日发布WATCH GT6系列智能手表和FreeClip 2耳夹耳机 WATCH GT6将是首款支持星闪的手表 [13] 低空经济与创新平台 - 湖南首个低空经济互联网平台"新翼飞"上线 提供无人机服务预约 覆盖航拍 植保 巡检 物流 应急救援等场景 [5] 企业软件与AI应用 - 钉钉首款AI硬件DingTalk A1正式开售 是一款轻薄AI录音卡片 可与钉钉AI听记结合实现语音记录 转写 翻译 总结和分析 [12]

2025年9月15日，国家市场监督管理总局发布公告称，近日，经初步调查，英伟达（NVIDIA）公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场监管总局 关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。 早在2024年12月9日晚间，国家市场监督管理总局就曾发布公告称，近日，因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于 附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》（市场监管总局公告〔2020〕第16号），市场监管总局依法对 英伟达公司开展立案调查。 当时，英伟达发言人在一份声明中回应称："我们努力在每个地区提供最好的产品，并在我们开展业务的所有地方履行我们的承诺。我们很乐意回答监 管机构对我们业务的任何问题。" 经过9个多月的调查，从国家市场监督管理总局最新发布的公告来看，已经初步确认了英伟达违反中国的"反垄断法"以及此前市场监管总局有条件批准 英伟达收购迈络思交易的相关协议。 或与捆绑销售有关 近年来，随着生成式AI的爆发，市场对于英伟达的AI芯片需求也呈爆发式增长，这也使得英伟达占据 ...

2025 年 09 月 16 日 锌：维持震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22310 | 0.02% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2956 | 1.76% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 97830 | -5773 | 伦锌成交量（手） | 14507 | 4935 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 92003 | -5694 | 伦锌持仓量（手） | 218799 | 13993 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -70 | -5 | LME CASH-3M 升 | 30.17 | 4.17 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） ...

事件背景 - 国家市场监管总局于2025年9月15日宣布对英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》的行为实施进一步调查 [3] - 该调查源于英伟达2020年以69亿美元收购以色列网络技术公司迈络思的交易 [7] 违法事实 - 英伟达被指控违反收购迈络思时市场监管总局附加的限制性条件 [7] - 具体违法行为包括：强制捆绑销售GPU与迈络思网络设备 [7] - 未按"公平、合理、无歧视"原则持续供应中国市场 [8] - 自2022年起多次对中国市场断供GPU产品，严重违反承诺 [8] - 可能构成违法实施经营者集中行为，并存在滥用市场支配地位的可能性 [8] 财务影响 - 英伟达2024财年全年营收达1305亿美元 [9] - 中国区营收为171.08亿美元，主要来自"丐版"H20芯片销售 [9] - 潜在罚款最高可达上一年度中国区销售额的10%，约17亿美元（折合120亿人民币） [9] - 若认定"情节特别严重"，可能面临2-5倍惩罚性罚款，最高可达85亿美元 [9] 业务影响 - 可能被责令拆分业务以恢复市场竞争 [9] - 需解除捆绑协议，恢复按承诺供货 [9] - 市场监管总局已于2024年12月正式立案调查此案 [10] 市场反应 - 网友评论显示公众对英伟达违反中国法律的行为持批评态度 [12] - 评论指出英伟达"两边都不讨好"，并强调遵守中国法律的重要性 [12]