文章核心观点 - 避险情绪升温推动金价重回强势区间，现货黄金价格于11月11日盘中一度突破4145美元/盎司 [1][2] - 尽管10月下旬金价一度回调跌破3900美元/盎司，但资金并未退场，黄金ETF与实物需求均呈现逆势增长 [2][5][6] - 美国政治不确定性（政府停摆）与市场对AI泡沫的担忧是推升避险需求的主要短期因素，而美联储降息周期及全球央行购金构成中长期支撑逻辑 [3][4] 金价表现与市场背景 - 11月11日现货黄金价格报4132美元/盎司，此前一周伦敦现货黄金收于4000美元/盎司，周环比微跌0.1% [3] - 美国政府停摆持续41天打破历史纪录，其负面影响及导致的经济数据缺失加剧市场不确定性，参议院已通过法案预计本周结束停摆 [3] - 市场对美股AI泡沫担忧持续发酵，AI企业资本开支大幅增长及市值新高引发对投入与回报不匹配的忧虑，促使避险资金涌向黄金 [4] 资金流向与需求分析 - 黄金ETF产品出现逆势扩容，华安黄金ETF最近一个月规模增长133.66亿元至816.30亿元，博时黄金ETF增长67.24亿元至374.09亿元，易方达黄金ETF增长55.53亿元至317.46亿元 [6] - 黄金股ETF如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF最近一个月规模增长12.63亿元至129.31亿元 [6] - 中国央行黄金储备截至10月末达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [6] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓截至11月8日增加1.71吨至1042.06吨，显示机构配置意愿稳固 [6] 机构观点与后市展望 - 华安基金认为黄金短期过热后的调整已趋于充分，建议投资者以大类资产配置出发点，在低位适当布局 [4] - 美联储降息周期延续、美债信用下行和去美元化背景下全球央行维持购金，构成支撑黄金配置的中长期逻辑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析并给出走势判断，黑色产业各品种多震荡调整；金融领域股指中期上行、国债有反弹趋势；贵金属偏强震荡；轻工产品有底部震荡或反弹情况；油脂油料区间或震荡运行；农产品生猪走势复杂；软商品和聚酯产品震荡或观望[2][4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：供应上中国47港到港总量回落544.8万吨至2769.3万吨降幅16.44%，需求端铁水高位回落，港口库存增加，供需过剩格局难改，短期震荡盘整[2] - 煤焦：海外降息、中美关系缓和等因素支撑焦煤价格，产业端供给担忧加剧，钢厂利润低但未构成负反馈，焦煤走势偏强，焦炭将提涨，短期高位震荡[2] - 卷螺：宏观利好落地价格回归基本面，螺纹钢静态估值偏低，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，钢材供需矛盾存在，震荡调整[2] - 玻璃：沙河煤改气停线消息发酵，现实端需求弱库存增，玻璃日熔量需降到15.4万吨左右解决过剩矛盾，关注产线冷修和政策情况[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50等股指有不同涨幅，贸易等板块资金流向有差异，市场短期盘整中期上行，建议股指多头持有[2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议国债多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险和商品属性影响下，短期美国政府停摆等增加不确定性，预计偏强震荡[4] - 白银：与黄金类似受多种因素影响，预计偏强震荡[4] 轻工 - 原木：港口日均出货量增加但需求增量难维持，进口量季节性增加，港口库存压力大，预计底部震荡[6] - 纸浆：现货市场价格偏强，外盘价有涨跌，成本支撑减弱，需求不佳，预计底部反弹[6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，供给压力仍存，开工回升，市场预期谨慎，预计价格震荡[6] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量高出口强，原油价格影响生物燃料利润，国内油脂供应充裕需求弱，预计区间运行，关注产区天气和产销变化[6] - 粕类：中国关税政策调整改善市场情绪，美豆收割完毕，巴西大豆种植率情况及降雨影响，国内豆粕供应增加需求疲软，预计震荡，关注天气和贸易进展[6][7] 农产品 - 生猪：交易均重小幅上涨，供应量预计增加但需求支撑有限，下周均重或维持涨势，周均价或下跌[7] 软商品 - 橡胶：产区天气影响原料供应和价格，需求端轮胎企业产能利用率上升，库存下降，短期内胶价宽幅震荡[9] 聚酯 - PX：美参议院推动拨款方案有望结束政府停摆，PX短期供应回升，价格跟随油价波动[9] - PTA：中长期油价预期偏弱，供应边际下降但有新装置试车，供需改善但成本端不确定大，价格跟随成本波动[9] - MEG：港口库存回升，供应高位，需求端后续存忧，未来供需预期过剩，成本端波动大，远月累库压力压制价格[9] - PR：原油上涨原料强势，下游追涨乏力，聚酯瓶片市场或震荡偏强调整[9] - PF：需求端一般，隔夜油价上涨PX有支撑，涤纶短纤市场或偏暖整理[9]

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格强势突破4070美元/盎司，日内涨幅一度超过1.7%，再度刷新历史纪录 [1] - 金价从4000美元心理关口上行至4070美元，过去两年屡屡刷新纪录 [1] - 当4000美元阻力位被突破后，黄金行情往往进入新的定价阶段 [7] 金价上涨的驱动因素 - 宏观预期转向：美国通胀下滑、经济放缓，投资者相信降息只是时间问题，黄金在低利率周期天然受益 [4] - 全球风险叠加：地缘局势紧张，欧美市场波动加剧，资本从高风险资产撤离，重新配置到安全资产 [5] - 长线资金买入：世界各国央行和机构投资者持续增持黄金，今年全球官方部门的黄金净购买量已创历史同期新高 [6] - 美元指数走弱推波助澜，黄金以美元计价，美元贬值使黄金对其他货币投资者显得更便宜 [7] - ETF资金回流与实物需求上升共同推动金价 [7] 黄金属性的演变与市场意义 - 黄金经历了从避险资产到抗通胀资产，再到全球储备资产的转变，如今更像是一种货币信仰的体现 [12] - 当前金价上涨更多反映对经济迟滞的担忧，而非单纯避险炒作或通胀驱动 [3][7] - 金价持续上涨意味着全球市场对风险的担忧上升，资本在提前布局新的周期 [12] 投资策略与市场影响 - 对于投资者，不必盲目追高，更应关注趋势是否稳固、支撑位是否坚实 [9] - 黄金的避险功能被重新唤醒，在全球资产波动加剧背景下配置价值显著提升，长期定投或分批建仓是较稳妥策略 [10] - 金价高企推高了饰品终端价格，但在中国市场激发了以旧换新和投资金条的消费亮点 [11]

贵金属市场价格表现 - 11月10日午后贵金属市场大幅拉升，黄金期现涨幅均超过2%，白银期货涨幅一度超过4% [1] - 截至发稿，伦敦金现涨2.51%报4101.06美元/盎司，COMEX黄金涨2.59%报4113.5美元/盎司 [1] - 伦敦银现涨3.5%报50.018美元/盎司，COMEX白银涨3.99%报50.065美元/盎司 [1] - 现货铂金涨2.59%，NYMEX铂涨2.79%；现货钯金涨3.14%，NYMEX钯涨2.27% [1] 市场驱动因素 - 美国政府“停摆”影响下，消费者信心指数11月继续下滑，加注了市场对下个月降息的押注 [2] - 美国11月份消费者信心指数初值降至50.3，低于10月终值53.6和市场预期的53.2，消费者担忧就业和通胀问题 [3] - 东吴证券预计停摆将在11月20日左右结束，TGA资金释放将改善美元流动性，但11月经济数据可能恶化，美联储12月再度降息概率较高 [3] 黄金供需基本面 - 全球央行三季度净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [4] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [4] - 三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求最高纪录 [4] - 三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [4] 投资需求与机构观点 - 三季度实物黄金ETF持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [4] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（+346吨） [5] - 中信证券认为在流动性宽松环境下，ETF持续流入将成为贵金属价格的重要支撑，贵金属价格长期看多思路未变 [5]

黄金价格表现 - 11月10日上海黄金现货价格报928.10元/克，期货主力价格报935.98元/克，现货较期货贴水7.88元/克 [1] - 沪金主力合约11月10日收盘价为935.98元/克，当日上涨2.00%，成交320688手，持仓136657手 [1] - 截至上周五下午收盘，沪金上周累计上涨0.32%，上周五夜盘沪金涨0.25%至919.96元/克 [2] 宏观经济与政策动态 - 美国国会参议院程序性投票通过一项联邦政府临时拨款法案，为结束已持续40天的政府停摆推进了一步 [1] - 美国民主党和共和党周五未达成共识，但交换提案的举动或成为谈判松动的迹象 [2] - 欧洲商业游说组织调查显示，美国关税政策及美欧贸易紧张局势对欧洲企业的负面影响将在2026年显著加剧，其经济冲击预计将达到2025年的十数倍 [1] 市场数据与机构观点 - 中国央行维持购金，10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司 [2] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.3，低于前值53.6和预期值53.2 [2] - 美国11月一年期通胀率预期初值小幅上升至4.7%，前值及预期值为4.6% [2] - 美国科技股下跌带动海外避险情绪小幅回升，机构提示留意美国CPI通胀数据能否按时公布 [2] - 机构观点认为贵金属价格或区间震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价和银价震荡，风险偏好企稳，中长期略有转空 [4][5] - 银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，对银价或有支撑 [5] - 沪金溢价扩大至 -0.4 元/克，银溢价维持至 320 元/克 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10 年期美债收益率涨 1.54 个基点报 4.097%；美元指数跌 0.16% 报 99.55，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1252 [4][6] - COMEX 黄金期货涨 0.42% 报 4007.8 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 0.57% 报 48.225 美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金：基差 -3.26，现货贴水期货；期货仓单 89616 千克，增加 1800 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线下；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：基差 -3，现货贴水期货；沪银期货仓单 623052 千克，日环比减少 16888 千克；20 日均线向上，k 线在 20 日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [6] 今日关注 - 07:50 日本央行公布审议委员意见摘要 [4][17] - 13:00 日本 9 月同步指标初值 [17] - 17:30 欧元区 11 月 Sentix 投资者信心指数 [4][17] - 不定时巴菲特面向股东的感恩节信函或发布 [17] 基本面数据 - 黄金：尽管美国消费者信心接近纪录低点，但美国政府停摆有望结束的希望，金价震荡；沪金溢价扩大至 -0.4 元/克；风险偏好企稳，中长期略有转空，金价震荡 [4] - 白银：银价震荡，银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，或有支撑；银溢价维持至 320 元/克；风险偏好有所企稳，长期略有转空，银价震荡 [5] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：主力净持仓多，主力多增 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势 焦煤基本面健康短期易涨难跌 黄金中期或高位震荡 螺纹钢盘面价格低位宽幅震荡 铁矿价格短期有望震荡偏强 生猪短期仍有下行压力 棕榈油短期内偏弱调整 菜粕建议回调做多 白银短期震荡长期偏多 沥青震荡偏弱 橡胶震荡偏弱 长期国债中期震荡略偏多 塑料短期震荡 甲醇短期震荡偏弱 纯碱短期震荡运行 [1][3][4][5][8][10][11][12][13] 各品种情况总结 焦煤 - 供应端山西和内蒙部分煤矿产量缩减 国内供应偏紧 需求端焦炭产量收缩但中下游采购积极 煤矿库存低位 进口利润空间打开但补充力度有限 现货市场稳中偏强 基本面健康 现货短期易涨难跌 盘面预计短期震荡运行 [1] 黄金 - 美国政府停摆 避险情绪增加 利多贵金属 黄金中期或高位震荡 短期下方空间有限 需关注美元指数影响 [1] 螺纹钢 - 淡季深入 天气不佳抑制施工 需求端承压回落 表需弱于去年同期 库存同比偏高 需求预期承压 但年末冬储预期使成本端有支撑 12月会议有释放政策利好可能 盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 铁矿石 - 发运端节奏平稳 到港节奏受台风扰动 需求端钢厂主动检修意愿弱 铁水快速下滑概率低 库存累积 后期供需边际可能修复 到港高峰结束后供需格局有望重回紧平衡 进入淡季后钢企减产有助于缓解矿价下行压力 价格快速回落后短期有望震荡偏强 [4] 生猪 - 周末生猪价格小幅震荡 养殖端有挺价意愿 价格有止跌迹象 但供应端压力大 终端需求增量不足 价格随交易量频繁调整 短期仍有下行压力 偏弱调整 养殖端可适时套保 [5] 棕榈油 - 马棕1 - 5日产量环比增加 减产预期落空 期价上涨遇阻 国际及国内豆棕价差修复 棕榈油性价比高 需求向好 但产地库存压力仍存 供应宽松压制期价上涨空间 短期内偏弱调整 [5] 菜粕 - 供应端刚性短缺 沿海油厂低库存 降低价格下跌风险 国内菜籽压榨停滞 油厂开机率低 前期盘面涨幅高 削弱追涨意愿 价格上方承压 建议回调做多 关注中国和加拿大贸易政策变化 [6] 白银 - 中美关系缓和 避险情绪减弱 风险偏好加强 黄金和白银走势或有分歧 白银短期震荡 长期偏多 [8] 沥青 - 克石化等企业降产或停产 产能利用率下降 沥青成本支撑减弱 需求旺季不旺加大下行压力 预计震荡偏弱 [8] 橡胶 - 本周期天然橡胶库存增大 原料库存低位 欧盟对中国轮胎贸易壁垒升级 国内企业发货和轮胎企业出货压力大 制约产能利用率提升 需求端缺乏利好 合成胶价格下跌影响天胶市场 震荡偏弱对待 [9] 长期国债 - 价格数据表明经济复苏持续 但未干扰货币政策 央行公开市场买卖国债和投放短期流动性利多债市 流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大 中期震荡略偏多 [10] 塑料 - 供应端广西石化投产放量 整体供应维持较高水平 生产企业库存上升 需求端旺季不旺 下游工厂开工较稳 原料采购谨慎 预计L2601合约短期震荡运行 上方压力6840一线 建议观望 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 下游需求较稳 港口库存窄幅积累 江苏沿江提货偏弱 浙江刚需稳定 内地市场窄幅震荡 企业竞拍成交一般 港口市场基差由强转弱 商谈成交一般 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2115一线 建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳 库存下降 华东市场个别企业提价 多数维稳 企业以出货为主 中、下游拿货理性 刚需为主 国内纯碱市场走势坚挺 供应高位徘徊 企业新订单接收良好 低价成交居多 下游需求平稳 随用随采 预计纯碱01合约短期震荡运行 上方压力1225一线 建议观望待进一步企稳 [13]

货币政策与市场反应 - 美联储在十月底降息25个基点，将联邦基金利率区间降至3.75%至4.0% [1] - 市场短线波动明显，投资者聚焦即将公布的就业与通胀数据以寻找后续政策方向 [1] - 主要央行在通胀与就业矛盾下重新校准政策，后续政策方向高度依赖数据表现 [2] 宏观经济特征 - 美国经济表现出通胀温和回落、就业动能趋弱的特征 [1] - 部分民生商品价格持续波动导致通胀读数不稳定，非农就业增速放缓显示劳动力市场疲态 [1] - 财政不确定性与货币政策之间的张力在市场预期中发酵 [1] 金融市场动态 - 避险情绪升温，黄金和债券等防御性资产获得更多关注，市场波动被放大 [1] - 资金在避险资产与风险资产间频繁流动，美元、黄金与股市表现交替出现回调与反弹 [2] - 机构投资者普遍趋向防御，提升仓位灵活度并加大对期权和对冲工具的配置 [2] 黄金市场异动 - 中国深圳水贝市场金饰克价在短短一日内从约932元跃升至988元，涨幅超过50元 [1] - 金价波动与新税收执行细则正式落地有关，政策明确性叠加避险资金流入促使实物金价阶段性重估 [1] - 黄金市场的短线异动显示结构性政策变化能触发市场再定价 [2] 政策合作与风险管理 - 多国央行强化区域性金融合作，重新启用与续签本币互换协议及跨境流动性安排以增强金融系统稳定性 [2] - 高不确定性格局下，稳健与风控是交易策略核心，宜采取分批建仓与严格止损策略 [2] - 高波动环境下，对冲工具的重要性显著提升 [2]

贵金属市场 - 现货黄金价格交投于3984美元/盎司附近，盘中一度逼近4020美元/盎司，主要受美元走软及避险需求回升推动 [1] - 金价延续涨势，12月交割的美国黄金期货基本持平于3991美元 [5] - 市场分析预计金价有望在年底达到4300至4400美元/盎司的区间 [7] - 其他贵金属表现分化，现货白银小幅上涨0.3%，而铂金和钯金则分别下跌1.8%和2.7% [8] 原油市场 - 国际油价延续跌势，美原油交投于59.72美元/桶附近，布伦特原油收于每桶63.38美元，连续第三个月录得月度跌幅 [1][9] - 市场持续受到供应过剩与需求疲软的双重压力，OPEC+增产与非OPEC产油国产量持续增长加剧了供应过剩担忧 [9][11] - 美国原油库存超预期增加520万桶至4.212亿桶，炼油厂开工率偏低，构成油价下行的基本面压力 [11] - 摩根大通报告显示全球石油需求增长低于预期，美国石油消费因旅行活动低迷与集装箱运输量减少而持续不振 [11] 股市动态 - 美股周四全线收跌，道琼斯指数下跌0.84%，标普500指数下挫1.12%，纳斯达克指数跌幅达1.90% [4] - 费城半导体指数重挫2.4%，显示人工智能相关股票持续承压，估值过高与经济不确定性共同抑制了风险偏好 [4] - 尽管财报季表现强劲，标普500成分股中83%企业业绩超预期，第三季度盈利预计同比增长16.8%，但仍未能抵消市场对经济前景的担忧 [4] - 个股方面，DoorDash因利润不及预期暴跌17.5%，而Snap则因营收超预期并与Perplexity AI达成合作而大涨9.7% [4] 宏观经济数据 - 中国10月以美元计价的进口年率下降22%，出口年率增长42% [3] - 中国10月外汇储备为33386.58亿美元 [3] - 美国10月企业计划裁员人数飙升至153,074人，同比激增183.1%，为二十多年来最严重的10月数据 [4][11] - 美元指数下跌0.42%至99.70，市场对美联储12月降息的预期概率升至69% [13][14] 政策与地缘政治 - 特朗普政府将铀、铜、白银、冶金煤、钾盐、铼、硅和铅列入关键矿产清单，该清单将决定232条款调查范围，可能导致关税和贸易限制 [7][15] - 美国政府持续停摆进入第37天，大量联邦雇员处于欠薪状态 [16] - 欧洲央行副行长表示对欧元区经济的看法略微更加乐观，认为经济增长风险已变得更加平衡 [16] - 美国联邦航空管理局要求全美40座机场的航班运营量削减4%，联合航空和达美航空预先取消部分航班 [18]

中美关系与市场情绪 - 近期中美关系释放积极信号，美国暂停对中国造船业的制裁并启动暂停加征关税一年的公众征询程序，此举被视为双边关系缓和的重要进展[1] - 市场信心得到提振，道琼斯指数期货上涨约0.20%，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别上升0.25%与0.33%[1] - 此前科技板块及人工智能板块的回调使市场情绪承压，但当前氛围已明显改善[1] 美国经济数据与货币政策预期 - 美国就业市场出现经济降温迹象，挑战者报告显示10月企业裁员人数超过15.3万人，创下二十余年来最高纪录[1] - 市场将此视为经济放缓信号，强化了对美联储12月降息的预期，根据芝商所FedWatch工具，交易员预计12月降息概率为67%，高于上周的60%[1] - 持续升温的降息预期推高了股市情绪，并为黄金提供了支撑[1] 政策不确定性及避险情绪 - 美国政府停摆已持续超过五周，无党派机构预计若停摆继续，第四季度GDP或减少1%至2%[1] - 美国最高法院就总统关税权力合法性展开听证，使政策不确定性升高[1] - 在此背景下避险情绪有所回流，支撑了黄金的高位运行[1] 黄金市场表现与技术分析 - 黄金（XAU/USD）在亚洲至欧洲交易时段重新企稳于4000美元上方，但未能突破隔夜高点[2] - 从技术面看，若金价突破4020–4030美元阻力区，有望进一步上探4045–4050美元并测试4100美元关口；若跌破3975–3965美元支撑区，则可能回落至3929美元附近[2] - 金价整体仍处于区间震荡阶段，静待新的方向信号[2] 市场格局与黄金前景 - 市场呈现"风险回升与避险并存"的局面，受中美关系改善、企业裁员上升及美国政府停摆等因素共同作用[2] - 黄金在降息预期和避险需求的双重支撑下维持在4000美元上方震荡[2] - 后续走势取决于宏观数据与美元表现，若后续数据验证劳动力市场疲软或美联储释放政策转向信号，黄金有望迎来新的上涨契机[2] - 交易者可重点关注密歇根大学消费者信心指数的最新公布，该数据可能成为影响黄金短期走势的关键因素[2]