个人养老金制度整体进展 - 制度实施三周年，框架基本完善，人群覆盖初具规模，实现快速起步和初具规模的目标 [1][3] - 全国个人养老金账户开户人数达7279万人，制度从36个先行试点城市推广至全国 [3] - 个人养老金产品目录总数达1245只，较2025年二季度末增加185只，涵盖储蓄、保险、基金、理财四类产品，覆盖不同风险偏好和投资期限需求 [4] 个人养老金基金产品表现 - 个人养老金基金Y份额管理规模达151.11亿元，较2024年底增长65% [5] - 指数基金Y份额规模增速亮眼，较2024年底增长超7倍 [5] - 97%以上的个人养老金基金产品成立以来实现正收益 [1][5] - 养老Y份额持有人户数达166.24万户，较2022年末的38.76万户大幅增长 [5] - 截至2025年三季度末，7家公募机构旗下养老基金Y份额管理规模突破10亿元，相比年初新增3家 [5] 公募基金公司能力建设 - 投研体系向工业化、流程化与多策略演进，例如中欧基金细分投资流程为四大车间，兴证全球基金采用多资产多策略平滑波动，华夏基金强调多资产多策略实现阿尔法+贝塔双轮驱动 [7] - 产品端从单一养老FOF扩展至涵盖FOF与指数基金的多元货架，例如华夏基金布局宽基指数ETF联接Y份额，华泰柏瑞基金构建策略多元、风险分层的产品矩阵 [7][8] - 营销与投教从单向宣传转向高频、多元的长期陪伴，精准触达年轻群体，例如建信基金提供配置和投资方案，中欧基金开展主题月活动，天弘基金开展分层分类投教 [8][9] - 公司从产品提供商向综合养老服务解决方案提供者转型，积极探索一站式养老金融解决方案和立体式养老服务生态 [9] 未来发展挑战与方向 - 制度面临开户热、缴费冷、投资少的核心瓶颈，实际缴费金额可能在几百亿量级，反映出税优政策对中低收入人群吸引力有限及投资者理解不深等问题 [10] - 行业期待通过顶层设计优化实现高质量发展，共识包括拓宽税优覆盖面（如提高缴费上限、引入TEE模式）、提升账户便捷性（如一键开户默认投资） [11][12] - 产品与服务优化方向包括推广持有体验良好的标杆品种、扩充养老FOF投资范围至衍生品和REITs、行业形成投教合力 [12] - 公司已规划未来发展路径，例如建信基金构建全生命周期产品矩阵，华夏基金打造全品类产品矩阵和投教生态圈，兴证全球基金将养老投资视为战略业务 [12]

个人养老金制度整体进展 - 制度实施三年取得快速起步、初具规模的成绩，参与人数快速攀升，截至2024年11月末开户人数达7279万人，并于2024年12月从36个先行试点城市推广至全国 [3] - 个人养老金产品体系不断丰富，截至2025年11月23日共有四类1245只产品纳入目录，较2025年二季度末增加185只，覆盖储蓄、保险、基金、理财等不同类型，基本满足不同风险偏好和投资期限的需求 [4] - 产品数量分布为储蓄类466只、保险类437只、基金类305只、理财类37只 [4] 个人养老金基金产品表现 - 个人养老金基金产品（Y份额）实现规模和业绩双丰收，截至2025年9月30日，全市场301款Y份额产品管理规模达151.11亿元，较2024年底增长65% [5] - 指数基金Y份额规模增速尤为亮眼，较2024年底有超7倍的增长，且97%以上的产品成立以来实现正收益 [5] - 产品持有人数量大幅增长，截至2025年上半年末，全市场养老Y份额持有人户数达166.24万户，较2022年末的38.76万户显著增加 [5] 公募基金公司能力提升 - 投研体系向工业化、流程化与多策略演进，例如中欧基金将投资流程细分为四大车间，兴证全球基金采用多资产多策略平滑波动，华夏基金强调多资产多策略实现阿尔法+贝塔双轮驱动 [7] - 产品供给从单一养老FOF扩展至涵盖FOF与指数基金的多元货架，多家公司布局目标风险与目标日期型FOF产品，并纳入跟踪宽基指数、红利低波等多元指数的指数基金 [7][8] - 营销与投教从单向宣传转向高频、多元的长期陪伴，精准触达年轻群体，例如建信基金提供具体配置方案，中欧基金开展主题月活动，天弘基金开展分层分类投教 [8][9] 制度发展面临的挑战与未来方向 - 制度推广面临开户热、缴费冷、投资少的现实瓶颈，实际缴费人数和资金规模远低于潜在空间，累计缴纳额可能仍在几百亿量级 [10] - 挑战背后原因包括投资者对制度理解不深、税收递延政策对中低收入人群吸引力有限、产品同质化、投资者选品难、跨机构服务协同不畅等 [10] - 行业期待通过顶层设计优化破局，建议包括拓宽税优覆盖面（如提高缴费上限、引入TEE模式）、提升账户便捷性（如一键开户默认投资）、丰富产品供给（如纳入衍生品、REITs）、形成投教合力等 [11][12]

个人养老金制度三年成果 - 个人养老金制度实施三年，框架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富 [1] - 全国个人养老金账户开户人数达7279万人，制度从36个先行试点城市推广至全国 [2] - 纳入个人养老金目录的产品总数达1245只，较2025年二季度末增加185只，涵盖储蓄、保险、基金、理财四类产品 [3] 个人养老金基金产品表现 - 个人养老金基金Y份额管理规模达151.11亿元，较2024年底增长65% [4] - 指数基金Y份额规模增速亮眼，较2024年底有超7倍的增长 [4] - 97%以上的个人养老金基金产品成立以来实现正收益 [1][4] - 养老Y份额持有人户数达166.24万户，较2022年末的38.76万户大幅增长 [4] 基金公司投研体系升级 - 投研体系向工业化、流程化与多策略演进，以支撑长期稳健回报 [4][5] - 中欧基金将投资流程细分为设计、生产、组装、检测“四大车间” [5] - 兴证全球基金采用“多资产、多策略”方式平滑组合波动 [5] - 华夏基金强调“升维”，从以固收为主转向“多资产和多策略” [5] 基金公司产品布局拓展 - 产品从单一的养老目标FOF扩展至涵盖FOF与指数基金的多元货架 [5] - 指数基金被纳入个人养老金目录，产品供给迎来大扩容 [6] - 华夏基金、华泰柏瑞基金等公司布局了覆盖宽基、红利低波等多元指数的Y份额基金 [6] 基金公司服务与投教创新 - 营销与投教活动从单向宣传转向高频、多元的长期陪伴，精准触达年轻群体 [6] - 中欧基金开展养老投教主题月，线上打造养老专区，线下走进年轻亲子场景 [6] - 华夏基金探索一站式养老金融解决方案，线上构建“养老Y星球”投教阵地 [7] - 天弘基金开展分层分类投教，针对学生、在职人员、临退休人群提供不同内容 [7] 行业发展挑战与瓶颈 - 制度面临“开户热、缴费冷、投资少”的现实瓶颈，实际缴费人数和资金规模远低于潜在空间 [2][8] - 累计缴纳额可能还在几百亿量级，税收递延政策对中低收入人群吸引力有限 [8] - 产品同质化、投资者选品难、跨机构服务协同不畅等问题成为制度深化发展的障碍 [8] 未来发展方向与建议 - 行业期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性等顶层设计优化来破局 [2][8] - 建议提高缴费上限、探索差异化税优政策、引入TEE税收优惠模式 [8] - 建议引入“一键开户、一键缴存、默认投资机制”以优化参与体验 [8] - 产品端呼吁推广“标杆品种”，优化纳入与退出机制，扩充投资范围至衍生品、REITs等 [9] - 基金公司致力于构建服务全生命周期的产品矩阵和养老投教生态圈 [9]

北交所发展与市场建设 - 北交所平稳健康运行，产品体系持续完善，服务创新型中小企业能力提升[2] - 截至9月底北交所上市公司总数达277家，总市值917.46亿元，北京辖区有23家[2] - 北京辖区新三板挂牌公司711家，占全国11.81%，其中创新层205家，持续为北交所输送资源[2] 企业直接融资与市场层次 - 辖区企业"十四五"期间实现直接融资超5.6万亿元，位列全国首位[3] - 存续交易所公司债券和企业ABS超2900只，余额约2.82万亿元，基础设施公募REITs发行居国内首位[3] - 辖区区域性股权市场"塔基"作用显现，"专精特新"专板企业已超970家，累计融资超300亿元[3] 上市公司质量与股东回报 - 2024年以来新增132家公司实施回购，金额上限264亿元，新增股东或高管增持140家次[4] - "十四五"时期在京上市公司累计现金分红达4.38万亿元，实施回购近500亿元[4] - 近六成公司披露2024年度ESG报告，23家北交所上市公司全部完成披露[4] 金融机构发展与开放 - 证券基金期货机构新增6家，行业总资产增长超60%，证券公司净资本增幅超三成[5] - 私募股权、创业投资基金资产规模增长36%达3.8万亿元，位居全国第一[5] - 全国首家新设外商独资券商渣打证券、首家外资期货公司摩根士丹利期货在京落地[6] 公募基金改革与资金入市 - 公募基金三阶段费率改革落地，预计每年为投资者节约100亿元费用[7] - 北京基金公司产品投向股票的资金较去年同期增长5457亿元，增幅26%[7] - 管理权益类基金1090只规模1.94万亿元，数量增19%规模增26%，管理养老金2.44万亿元增20.73%[8] 中长期资金入市与考核机制 - 支持3家大型保险公司在京设立私募基金管理人，实现保险资金以私募证券基金方式入市[9] - 在京公募基金基本建立三年以上长周期考核制度，职业年金、企业年金设置长期考核指标[9]

文章核心观点 - 我国公募基金行业处于转型提质关键期 深圳在证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》引领下 推进全链条改革 行业发展迈上新台阶[1] - 深圳公募基金市场活力足 创新实力强 机构数量与管理规模均居全国前列 改革紧扣"服务实体经济 守护投资者利益"核心[1] 全链条改革与投资者利益共同体 - 行业重塑生态 筑牢投资者 基金管理人 销售机构 评价机构深度绑定的投资者利益共同体[2] - 内部治理端将投资业绩 投资者回报纳入核心考核 建立与长期业绩匹配的薪酬管理体系 推动投资行为转向长期价值创造[2] - 产品端发行浮动费率产品 强化自购 9家基金公司发行14只浮动费率产品 规模达148.72亿元 截至9月底自购存量达219.81亿元[2] - 销售端实施降费方案 优化交易模式 调整佣金结构 自2023年7月费率改革以来 31家公募基金公司管理费率和托管费率显著下降 累计让利超60亿元[3] - 投教服务端完善客户陪伴体系 打造特色投教平台 7家基金投顾试点公司服务客户约36.37万户 服务资产154.06亿元[3] 全方位协同与价值创造新生态 - 加强监管协同与央地联动 优化"长钱长投"生态 聚焦中长期资金入市 养老金融等关键议题[4] - 成立养老金专委会 搭建跨部门 跨市场合作平台 企业年金加快落实长周期考核 开展个人投资选择权试点 保险公司推进长期股票投资试点[5] - 截至9月底 深圳公募基金公司管理的社保 年金等养老金产品规模超2万亿元 较去年底增长超10% 平安保险和太平保险在深圳设立私募基金开展长期股票投资[5] - 提升机构专业投研能力 加大投研资源投入 探索差异化发展路径 如深化金融科技赋能 建立人才传承机制 加强科研机构合作[5] - 截至9月末 深圳权益类基金规模达2.13万亿元 今年以来增长23% 指数基金规模较2020年底增长达267% 全部公募基金持有A股流通市值超1.32万亿元 较去年年底增长超20%[5] 多维度赋能与服务国家战略 - 聚焦科技创新 截至9月底深圳科技主题基金数量达495只 规模5060.90亿元 比二季度末增长60.94% 参与首批科创债ETF发行 募集规模超110亿元[7] - 精耕养老产品 截至9月底深圳养老目标基金数量达53只 规模合计142亿元 今年以来增长超30% 58只基金纳入个人养老金名录 Y份额基金规模今年以来增长近60%[7] - 发力绿色金融 截至9月底深圳绿色主题基金规模1123.34亿元 环比二季度末增长22.33%[8] - 促进境内外资本双向奔赴 截至9月底深圳有70只ETF产品被纳入北向陆股通合格ETF名单 存续QDII和港股通产品规模达2767亿元 较2020年底增长超10倍 投向粤港澳大湾区企业标的规模超7000亿元[8]

文章核心观点 - 深圳公募基金行业在证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》指引下，通过全链条改革、全方位协同和多维度赋能，推动行业从重规模向重投资者回报转型，提升服务实体经济能力，实现高质量发展 [1][2][3][4][5][6][7] 全链条改革 - 深圳证监局制定系统性工作方案，覆盖事前理念引导、事中机制建设、事后成效评估，统筹推进行业全链条改革 [1] - 行业机构将投资业绩、投资者回报纳入核心考核指标，建立与长期业绩匹配的薪酬管理体系，强化与投资者利益绑定 [2] - 基金产品端通过发行浮动费率产品强化利益共享，9家基金公司发行14只浮动费率产品，规模达148.72亿元，自购存量达219.81亿元 [2] - 销售端通过降费让利提升投资者获得感，31家公募基金公司管理费率和托管费率下降，累计让利超60亿元 [2] - 投教服务端完善客户陪伴体系，7家基金投顾试点公司服务客户约36.37万户，服务资产154.06亿元 [2] 价值创造新生态 - 深圳加强监管协同与央地联动，聚焦中长期资金入市，成立养老金专委会搭建合作平台 [3] - 企业年金落实长周期考核，金融机构开展个人投资选择权试点，保险公司推进长期股票投资试点 [3] - 截至9月底，深圳公募基金管理的养老金产品规模超2万亿元，较去年底增长超10%，平安保险和太平保险在深圳设立私募基金开展长期股票投资 [3][4] - 行业机构提升投研能力，权益类基金规模达2.13万亿元，今年以来增长23%，指数基金规模较2020年底增长267%，全部公募基金持有A股流通市值超1.32万亿元，较去年年底增长超20% [4][5] 服务国家战略 - 科技主题基金数量达495只，规模5060.90亿元，比二季度末增长60.94%，参与首批科创债ETF发行，募集规模超110亿元 [6] - 养老目标基金数量达53只，规模142亿元，今年以来增长超30%，58只基金纳入个人养老金名录，Y份额基金规模增长近60% [6] - 绿色主题基金规模1123.34亿元，环比二季度末增长22.33% [6] - 存续QDII和港股通产品规模达2767亿元，较2020年底增长超10倍，70只ETF纳入北向陆股通合格名单，投向粤港澳大湾区企业标的规模超7000亿元 [7]

险资设立私募基金进展 - 阳光人寿与阳光恒益、招商银行青岛分行签订基金合同，拟出资200亿元参与投资试点基金项目[1] - 阳光恒益已于10月31日完成备案登记，将发起设立总规模200亿元的阳光和远私募证券投资基金，由阳光人寿全额认购[1] - 今年以来多家险资设立的私募基金公司完成备案，包括泰康稳行、太保致远、恒毅持盈、人保启元惠众、太平（深圳）私募及2023年末成立的国丰兴华，共计7家[2] 私募基金运作状态 - 国丰兴华已设立三期共4只鸿鹄志远私募证券投资基金，泰康稳行、太保致远、恒毅持盈、人保启元惠众、太平（深圳）私募各设立1只基金，均处于运作状态[2] - 截至发稿时阳光恒益尚无在管私募基金，但业内预计其基金将很快面世[2] - 试点基金聚焦二级市场，追求中长期稳健增值，是保险资金长期投资改革试点的主力军[1] 投资策略与持仓 - 基金投资范围包括权益类资产（如沪深300成分股、恒生港股通成分股）、固收类资产和现金管理工具[3] - 投资偏好大盘蓝筹股、高股息标的，如鸿鹄基金一期持有中国电信7.62亿股、伊利股份1.53亿股、陕西煤业1.16亿股，二期持有中国石油2.17亿股、中国神华5220.61万股[3] - 泰康稳行以高股息资产为基石，布局弱周期板块，并聚焦高端制造、人工智能等新质生产力领域[3] 政策背景与行业目标 - 今年保险资金长期投资改革试点已加速落地三批，总金额达2220亿元，参与机构从头部险企扩展至更多市场主体[3] - 2024年1月六部门联合印发方案，提出扩大保险资金长期股票投资试点范围与规模[3] - 险资系私募基金旨在响应政策，为资本市场注入长期资金，发挥"长钱长投"优势，支持市场健康发展[4] 险资机构规划 - 人保启元惠众将运用保险资金期限长、规模大的优势，秉持长期主义理念，追求绝对收益和稳定回报[5] - 太平资产计划规范基金运作，建立长周期考核机制，加大中长期资金投资力度，服务国家战略和实体经济[5] - 阳光保险表示试点基金有助于拓展资金参与资本市场的深度，降低权益波动对净利润的影响，提升投资能力[5]

资本市场定位与改革核心 - 资本市场定位被历史性升级为服务现代化产业体系、助力高水平科技自立自强的核心平台 [1] - “十五五”时期资本市场改革的核心主线是构建“长钱长投”生态，重心从“规模扩张”转向“质量提升” [1][4] - 改革本质是以创新激励机制和社会财富管理机制为核心完善生态链，强调投融资协调发展 [4] 长期资本与耐心资本现状 - 截至2025年8月底，A股市场中长期资金持有流通市值约21.4万亿元，占全市场流通市值比重超40%，但耐心资本占比不足15% [2] - 2025年A股散户交易额占比仍达60%-65%，创业板超过70%，与成熟市场60%-70%的机构持股占比相比仍有差距 [2] - 培育长期资本和耐心资本是提升市场稳定性、服务实体经济转型升级的战略选择 [2] 政策支持体系 - 政策层面通过长周期考核、税收激励、产品创新等制度安排为长期资本营造良好环境 [3][5] - 考核机制改革是核心，社保基金已实施“五年一期”长周期考核，保险资金权益类资产投资比例监管限制逐步放宽 [5] - 税收激励方面，持有超3年权益类资产的机构交易成本可降低20%-30%，产品生态方面2025年累计发布指数272条，ETF规模突破1.2万亿元同比增长45% [6] 资本定义与资金来源 - 长期资本投资周期3-10年，风险偏好中低，追求稳健回报，代表为社保基金、保险资金 [9] - 耐心资本投资周期5-15年，风险偏好中高，容忍阶段性亏损，代表为产业基金、AIC股权投资基金、创投基金 [9] - 资金来源呈现国家队引领、机构为主、外资补充、产业协同的格局，社保与养老基金是核心压舱石，险资未来三年有望新增入市资金超8000亿元 [9][10] 机构资金动态 - 截至2025年三季度末，社保基金持仓规模超3.5万亿元，险资持有A股流通市值6510亿元环比增长8.4%，公募主动偏股型基金持有A股市值2.99万亿元环比增加0.54万亿元 [10][11] - 耐心资本方面，AIC股权投资试点签约金额突破3500亿元，保险资金长期股权投资改革试点总规模达1620亿元 [12] - 外资成为重要补充，QFII持仓市值达1504亿元增幅28.4%，北向资金持仓总规模超2.29万亿元 [12] 国际经验借鉴 - 美国股市机构投资者持股占比43.35%，个人投资者占38.51%，机构化推动市场成熟，共同基金市场规模从1980年至1996年增长超32倍 [15] - 日本股市外资和境内金融机构持股超六成，外资占比突破三成，但传统长期机构投资者弱化削弱了市场稳定性 [16][17] - 长期资本深度介入产生估值体系优化、治理改善、业绩预测能力与监督强化、需求冲击与结构分化三大共性效应 [17][18] 投资偏好分析 - 长期资本偏好确定性，高股息策略要求股息率3%以上，近70%险资增持个股近三年股息率均值超2.5% [21] - 长期资本也配置成长股，公募和社保基金对电力设备、电子、医药生物等行业配置比例提升，ESG评级A级以上企业持仓占比提升至68% [21][22] - 耐心资本聚焦硬科技，2025年上半年对绿色产业投资规模达1200亿元同比增长65%，偏好投早、投小、投长 [22][23] 市场格局重塑 - 长期资本入市正加速投资者结构优化，机构持股占比从2014年的13.8%增长至2024年的61.6%，预计“十五五”期末散户直接持股市值占比将降至25% [26] - 估值体系向基本面回归，优质龙头获估值溢价，沪深300成分股与ST板块估值差距扩大至高水位，高股息资产估值中枢从8-10倍提升至12-15倍 [27] - 融资生态向投融资均衡转型，2025年前三季度科技板块IPO规模达1893.5亿元同比增长310.5%，过去五年上市公司合计分红10.6万亿元 [28] 产业影响与培育路径 - 长期资本深刻影响产业发展，2025年上半年获耐心资本投资的科技企业研发投入占比平均达18%，制造业并购重组规模达5200亿元同比增长45% [29][30] - 培育路径核心是深化长周期考核、优化税收激励、完善退出渠道、加强投资者保护，如强制现金分红比例不低于净利润30% [31][32] - 产品创新是重要载体，封闭期5年以上公募基金规模达8600亿元同比增长78%，需发展长期限权益产品、扩容衍生品工具 [33] 发展挑战与展望 - 培育面临短期市场波动干扰（2025年沪深300指数最大回撤15%）、优质标的供给不足、风险对冲工具不完善等挑战 [35] - 预计到“十五五”期末，长期资本持有A股流通市值将突破40万亿元，占全市场比例达70%以上，耐心资本对科技创新等领域投资占比将提升至40%以上 [36] - 市场生态将更成熟，换手率从300%以上降至200%以下，直接融资占社会融资规模比重从30%提升至40%以上 [37]

上交所“十四五”时期发展成果 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”时期增长40%，位列全球第三 [2] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”时期增长96%，位列全球第四 [2] - 债券托管量达19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [2] - 基金市场总市值4.2万亿元，成交额133万亿元，分别增长359%和221% [2] - ETF市值和成交额分别位居亚洲第二和第一 [2] - 科创板新增上市公司379家，总市值约10万亿元 [2] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数12.6% [2] - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%和4.6% [3] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场分红总额七成以上 [3] - 上交所新编指数约3500条，ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [3] 上交所未来五年发展方向 - 将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [1] - 聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度 [1] - 引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [1] - 聚焦培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [1] - 聚焦推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [1] - 聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [1] - 聚焦更好统筹发展和安全，强化科技赋能监管和服务，完善风险监测预警机制 [1] 市场生态与产品创新 - “指数—指数化产品—ETF期权”的指数化投资生态链日益完善 [3] - 创新品种不断落地，包括中证500ETF期权、科创50ETF期权、国债ETF、科创债ETF等 [3] - 专业机构持有沪市A股流通市值较“十三五”末增长47%，交易占比上升12个百分点 [3] - “并购六条”发布以来，沪市披露资产重组1061单、重大资产重组114单 [3] - 股票ETF被纳入沪港通标的范围，沪港、中新、中巴等ETF实现互挂 [5] - 全球存托凭证配套业务机制进一步优化，新增10家公司完成GDR发行，累计融资33.5亿美元 [5] 国际化进程与市场信心 - 国际资本持续流入中国市场，A股市场保持回稳向好态势 [4] - 全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好 [4] - 沪港通累计成交103万亿元 [5] - 上交所跨境指数产品规模超3200亿元 [5] - 上交所与新加坡交易所合作编制中证新交所亚洲100指数系列 [5] - 大会设置并购专场，促进境内外投资者高质量参与上市公司并购 [5] - 将以更加开放包容的市场生态和多元丰富的产品体系为全球投资者拓展机遇 [6]

长期资金加速入市与权益配置趋势 - 多重因素驱动下，长期资金正加速涌入资本市场，权益资产配置占比不断提高，科技资产成为重要配置方向[1] - 面对低利率和“资产荒”，长期资金在风险可控前提下适度提升权益资产配置比例成为必然选择，养老金与保险资金正稳步提升权益资产配置比重[6] - 吸引长线资金入市是宏观经济环境、资本市场发展需求与资金配置诉求多维度交织的必然结果[7] 科技资产成为全球投资主线 - 今年以来，科技资产成为全球资本市场上涨行情中的最强主线，中国科技资产成为全球资金的“香饽饽”，A股与港股科技股是此轮市场上涨的最强主线[1][2] - 全球科技股此轮上涨的核心动力是人工智能技术突破引领的全球性产业变革，全球流动性改善提供了关键支撑，叠加政策与产业投资共振[2] - 全球科技股呈现同频共振现象，这是技术全球化与资本全球化的必然结果，但在整体共振背景下，分化现象同样值得关注[2] - 全球科技股在共同趋势下保持各自节奏，2024年共振呈现以季度为维度的轮动特征：一季度港股科技股领跑；二季度美股在超预期业绩推动下重返高点；三季度A股在流动性驱动下表现突出；9月后港股再度领先[2] 长期资金投资科技资产的策略与挑战 - 科技资产具有高波动性、高成长性和长周期性的特征[3] - 保险资管机构投资科创领域的核心思路是“长期”和“多元”[3] - “长期”指保险资金体量大，支持科创领域需进行长周期持股，陪伴企业跨越技术迭代周期[3] - “多元”指运用多元化策略工具动态平衡风险收益，包括通过指数化投资分散个股风险，以及探索创投基金、定向增发、战略配售等更直接的投资模式[3] - 长期资金支持科技发展应在三方面发力：坚持投资的长期性，用三年、五年甚至更长时间等待企业成长；坚持投资的稳定性，作为应对高波动性的压舱石；保持投资的规模性，在不同阶段和领域布局以分散风险并形成组合[4] - 长期资金在配置权益资产时，需从三方面平衡比例和风险收益目标：一是资产负债匹配，考量对负债端偿付能力等的影响；二是组合配置多元，实现跨风格风险对冲；三是优化会计分类，通过适度提升FVOCI类权益资产占比来降低会计收益波动[6] 推动“长钱长投”的机制与市场建设 - 为更好践行长期资金入市，应进一步深化长周期考核，同时推动上市公司高质量发展，为长期资金提供优质投资标的[1] - 国际养老金机构考核周期长达数年甚至更久，使其能够投资需要时间孵化、短期波动大但长期回报潜力巨大的项目，其经验值得借鉴[6] - 建设成熟资本市场，系统性降低A股市场波动性，有助于提高权益类资产配置比例[7] - 长周期考核机制仍有待进一步落地见效，适当延长考核期限有助于长期资金容忍短期波动，提升风险预算空间[7] - 部分上市公司分红机制仍待完善，分红派息稳定性有待进一步提高[7] 对中国经济与资本市场的展望 - 中国经济和资本市场前景被看好，中国股票已经足够便宜和有吸引力[1] - 中国的经济发展和科技进步将由“MIT”驱动，即制造业（Manufacturing）、创新（Innovation）、人才（Talent）[1] - 中国经济将呈现更具韧性和活力的发展态势，资本市场将在改革创新中迎来黄金发展期，当前是布局中国高质量发展机遇的重要窗口期[8] 资本市场服务科技创新的实践 - 券商投行通过“投资+投行+研究”三位一体的双向赋能模式，以耐心资本搭建产业扶持平台[5] - 具体措施包括通过“投早投小”扶持专精特新企业；为科创企业定制风险管理产品、设计知识产权证券化工具以拓宽融资渠道；畅通退出渠道与价值实现[5] - 中金公司作为联席保荐人，助力宁德时代完成52.9亿美元H股IPO，成为2023年以来全球最大IPO，展示了中国科技龙头企业的成长价值[4][5]