事件核心观点 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的冲突再次升级 特朗普政府通过司法部对鲍威尔展开刑事调查 并试图通过行政手段直接干预关键利率 这引发了市场对美联储独立性和美国货币政策受政治胁迫的严重担忧 [1][2][3][4][5][6] 特朗普与鲍威尔冲突升级 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 调查涉及美联储办公大楼的翻修工程以及鲍威尔去年6月在国会的证词 调查已获得特朗普盟友、检察官珍妮·皮罗的批准 [1][2] - 鲍威尔声明称 司法部已向美联储送达大陪审团传票 威胁就其证词提起刑事诉讼 他认为这是政府持续施压与威胁的一部分 是施加政治压力的借口 [2] - 鲍威尔强调 此次调查关乎美联储能否继续依据证据和经济状况独立制定利率 还是货币政策将受政治压力左右 [2][3] - 特朗普已决定未来接替鲍威尔的人选 并预计很快宣布 鲍威尔任期将于2026年5月结束 [2][6] 行政干预利率的举措 - 特朗普指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券 此举被称为“房贷版QE” 旨在降低住房成本 [4][5] - 特朗普呼吁从2026年1月20日开始 将信用卡利率上限设置为10% 为期一年 [5] - 高盛分析认为 “房贷版QE”释放的政策信号比规模更重要 这是一次由行政部门主导、定向作用于住房市场的“准QE” 正在对美国MBS市场的估值框架产生实质性冲击 [5] - 对冲基金经理比尔·阿克曼批评行政干预利率是“错误” 他认为强行压低利率将导致银行因无法覆盖损失和获得合理回报而大规模取消信用卡服务 迫使数百万消费者转向不受监管的“高利贷”市场 [1][5] 市场影响与各方观点 - 瑞士百达财富管理经济学家崔晓表示 特朗普长期施压美联储可能适得其反 若市场预期通胀攀升 长期利率反而会上行 此前冲突升级时市场预演的结果是长期美债收益率飙升 收益率曲线陡峭化 [1] - 崔晓指出 特朗普政府可能借调查之名 提出对美联储进行更多监管和机制改革 这比辞退鲍威尔创造更大操作空间 投资者已开始认真考虑美联储独立性受影响这一尾部风险 [6] - 崔晓强调 一个独立的央行更容易维持低且稳定的通胀 若逼迫美联储降息导致高通胀 将直接影响民众消费能力 对共和党后续选举不利 [6] - 鲍威尔重申其履职期间始终秉持无畏无私立场 专注于实现价格稳定与充分就业的法定使命 并暗示将继续坚守立场 [3]

国内棉花市场行情 - 国内棉价延续上行态势 郑棉主力合约1月7日上探至15035元/吨 创近1年半新高 本周结算均价14806元/吨 较前周上涨291元/吨 涨幅2.0% [2] - 代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15712元/吨 较前周上涨242元/吨 涨幅1.6% [2] - 国内纱价跟随棉价上涨 C32S普梳纱均价21253元/吨 较前周上涨128元/吨 涨幅0.6% [3] - 国内棉价高于国际棉价3277元/吨 价差较前周扩大329元/吨 [2] 国际棉花市场行情 - 国际棉价周初短暂上涨 周后期逐步回调 纽约棉花期货主力合约结算均价64.69美分/磅 较前周上涨0.45美分/磅 涨幅0.7% [2] - 代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价72.6美分/磅 折人民币进口成本12435元/吨 较前周下跌87元/吨 跌幅0.7% [2] - 主要进口来源国C32S普梳纱均价20836元/吨 较前周下跌64元/吨 跌幅0.3% 常规外纱低于国产纱417元/吨 [3] - 美棉出口持续疲软 截至1月1日当周净签约量仅3.2万吨 较前周进一步下滑 [5] 市场驱动因素：供应与政策 - 国内棉价走强受供应收紧预期、宏观政策利好与市场情绪共振 [1] - 国际棉价受郑棉带动及美棉种植面积下调预期带来短暂支撑 但受美棉出口签约持续疲软拖累 [1] - 美国农业杂志最新调查显示 2026年度美棉意向种植面积预计降至900.5万英亩 同比减少27万英亩 [5] - 巴西棉正值供应高峰 2025年12月出口达45.3万吨 全年累计出口303万吨 同比增长9% [5] - 印度棉花协会12月上调本年度产量至526.2万吨 同比微降0.77% [5] - 截至2025年12月23日 印度棉花公司已通过MSP收购折合皮棉约85万吨 占总上市量的38% [5] - 随着2026年棉花进口关税配额启用 港口保税棉销售活跃 内外棉价差持续走扩显著增强进口棉的市场竞争力 [6] 市场驱动因素：需求与宏观 - 全球服装终端消费需求复苏预期升温 美国、韩国等主要消费市场服装库存已降至近3年低位 库存周期拐点初现 [5] - 1月美国密歇根大学消费者信心指数初值升至54 创4个月新高 [5] - 国内宏观政策持续发力 央行明确将继续实施适度宽松的货币政策 商务部等九部门联合推进绿色消费行动 [4] - 2025年12月CPI同比上涨0.8% 涨幅创2023年3月以来新高 核心CPI同比上涨1.2% PPI同比降幅持续收窄 环比连续3个月上涨 [4] - 下游棉纱市场产销氛围一般 品种分化严重 中高支纱线销售顺畅 低支纱出货滞缓 纺企开机率稳中略降 新增订单数量有限 [5] 行业数据与展望 - 截至1月8日 全国棉花销售率为55.6% 同比提高24.1个百分点 较过去4年均值提高27.6个百分点 [5] - 同期全国棉花检验量已近670万吨 同比增长14.1% [5] - 综合看 国内棉市多空因素交织 供应收紧预期与下游传导不畅、进口棉供应增加形成博弈 短期郑棉上行动力不足 大概率维持震荡格局 [6]

分析人士指出，在白宫与美联储围绕货币政策龃龉不断的背景下，这一调查恐进一步侵蚀美联储的独立 性，增加其货币政策走向的不确定性。 鲍威尔11日在视频声明中表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面"独立性"的"借 口"。"这关系到美联储是否还能依据证据和经济状况来制定利率——或者说，货币政策是否会受政治压 力或胁迫所左右。" 他认为，美国政府对他提出刑事指控威胁，是因为美联储依据对公众利益的最佳评估来设定利率，而不 是遵从总统的意愿。 美国司法部长帕姆·邦迪的发言人回应称，司法部已指示检方优先调查任何滥用纳税人资金的情况。 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋已非一朝一夕，总统特朗普与鲍 威尔及美联储之间一系列冲突正在延续和升级。 美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日晚表示，美国联邦检察官已于9日向美联储送达传票，威胁就他 2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 有观点分析指出，如果联邦检察官通过诉讼裁定鲍威尔有罪，特朗普将可依法解除其职务。虽然此类诉 讼通常难以迅速得出最终结果，但若检方正式起诉，势必会给鲍威尔的履职带来不确 ...

文章核心观点 - 哈塞特澄清特朗普对利率的看法与司法部对美联储的调查无关 旨在回应市场对政治干预货币政策和司法独立的担忧 [1] - 哈塞特将美国经济增长乏力归咎于美联储的限制性货币政策 [1] - 哈塞特证实美联储总部大楼翻修工程成本严重超支 且与主席鲍威尔此前证词存在不一致 [1] 对美联储的立场与批评 - 哈塞特表示尊重美联储和司法部的独立性 强调特朗普的利率观点与司法部调查无关联 [1] - 哈塞特直言美国经济未呈现繁荣景象 主要归因于美联储持续的限制性政策 [1] - 美联储主席鲍威尔在收到司法部传票后曾强硬表态将坚守立场 [1] 对就业市场与政府政策的看法 - 哈塞特拒绝就4.4%的失业率是否意味着充分就业作出判断 [2] - 哈塞特将近期裁员人数高企归因于联邦政府缩编和非法移民遣返 [2] - 哈塞特坚称政府经济政策确实在奏效 并预测加强国内制造业的措施将在今年下半年带来更多招聘 [2] 个人职业意向 - 哈塞特作为美联储主席热门继任者候选人之一 表示仍有意担任美联储职位 [2]

新华社纽约1月12日电 新闻分析｜美联储主席遭刑事调查 货币政策不确定性增加 新华社记者刘亚南 美国联邦储备委员会主席鲍威尔11日晚表示，美国联邦检察官已于9日向美联储送达传票，威胁就他 2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 分析人士指出，在白宫与美联储围绕货币政策龃龉不断的背景下，这一调查恐进一步侵蚀美联储的独立 性，增加其货币政策走向的不确定性。 鲍威尔11日在视频声明中表示，检方对他进行刑事调查是破坏美联储在设定利率方面"独立性"的"借 口"。"这关系到美联储是否还能依据证据和经济状况来制定利率——或者说，货币政策是否会受政治压 力或胁迫所左右。" 他认为，美国政府对他提出刑事指控威胁，是因为美联储依据对公众利益的最佳评估来设定利率，而不 是遵从总统的意愿。 美国司法部长帕姆·邦迪的发言人回应称，司法部已指示检方优先调查任何滥用纳税人资金的情况。 有媒体认为，鲍威尔遭刑事调查显示出白宫权力与美联储独立性的交锋已非一朝一夕，总统特朗普与鲍 威尔及美联储之间一系列冲突正在延续和升级。 从货币政策看，美联储在2025年9月至12月连续三次降息25个基点后， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，上周全国95家独立电弧炉钢厂产能利用率和开工率环比上升，247家钢厂高炉开工率增加、盈利率减少、日均铁水产量增加，成材冲高回落，基本面一般，供应增需求低，钢价偏弱运行，近期宏观市场平静，预计低位盘整运行 [12] - 铁矿石方面，国内货币政策预期升温，宏观积极，产业链弱平衡，成材库存压力缓解、估值回升，现货支撑盘面，钢厂补库需求或使价格保持强势；供应进入淡季，需求回升，钢厂库存低补库需求大，港口库存累积；预计短期高位震荡，不建议追高，区间操作并卖出虚值看涨期权 [13] - 煤焦方面，央行强化宽货币政策预期，刺激黑色金属板块情绪回暖，煤炭减产传闻对焦煤实际供应影响有限；开年煤矿复产，下游焦钢企业复产有采购需求，钢厂盈利率扩张、铁水产量增加，后期补库有望加快；预计短期盘面价格波动剧烈，需谨慎操作 [14] - 铁合金方面，海外市场波动加剧，国内宏观氛围积极，黑色市场淡季基本面驱动弱，盘面受情绪扰动；供应端硅锰部分地区收缩、硅铁微增但低于同期；需求端硅锰和硅铁需求修复但增幅收窄；库存端硅锰库存下降但压力高、硅铁库存上升；成本端硅锰支撑强、硅铁减弱；预计价格窄幅波动，关注冬储和供给调整 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605涨0.70%、热轧卷板HC2605涨0.73%、铁矿石I2605涨3.17%、焦炭J2605涨3.25%、焦煤JM2605涨7.22%、硅锰SM2603跌0.27%、硅铁SF2603跌0.71% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E跌0.30%、热轧卷板Q235B持平、铁矿石日照港PB粉涨2.49%、焦炭日照港准一级焦出库价涨2.07%、焦煤介休中硫主焦煤出厂价跌3.08%、硅锰FeMn65Si17涨0.88%、硅铁自然块72%FeSi跌0.38%、废钢Mysteel指数涨0.48% [8] 本周黑色行情预判 - 成材逻辑为供应增需求低，错配下钢价弱于原料，宏观影响有限，观点是低位盘整，关注宏观政策和下游需求 [12] - 铁矿石逻辑是宏观积极、产业链弱平衡、供应淡季、需求回升、补库需求大，观点是短期高位震荡，不追高，区间操作并卖出虚值看涨期权，关注宏观政策增量等 [13] - 煤焦逻辑是宽货币政策预期刺激情绪，煤矿复产、下游采购需求增加，观点是短期波动剧烈需谨慎，关注补库强度和进口煤通关 [14] - 铁合金逻辑是海外波动、国内宏观积极、黑色淡季基本面弱，供应有调整、需求修复但增幅窄、库存有变化、成本有差异，观点是窄幅波动，关注冬储和供给调整 [15] 品种数据 - 成材 - 螺纹钢产量上周191.04万吨，环比增2.82万吨，表观需求量174.96万吨，环比降25.48万吨；长流程产量158.28万吨，环比增0.79万吨，短流程产量32.76万吨，环比增2.03万吨；社会库存290.18万吨，环比增7.52万吨，钢厂库存147.93万吨，环比增8.56万吨，总库存438.11万吨，环比增16.08万吨；上海基差1月涨1元/吨、5月降32元/吨、10月降44元/吨，北京基差1月涨21元/吨、5月降12元/吨、10月降24元/吨 [18][22][29][38][40] - 热轧产量上周305.51万吨，环比增1.00万吨，表观需求量308.34万吨，环比降2.43万吨；社会库存290.81万吨，环比增2.17万吨，钢厂库存77.32万吨，环比降5.00万吨，总库存368.13万吨，环比降2.83万吨；上海基差1月降34元/吨、5月降24元/吨、10月降25元/吨 [30][35][46] 品种数据 - 铁矿石 - 进口矿港口库存方面，45港本周16275.26万吨，环比增304.37万吨，澳洲矿7185.34万吨，环比增98.19万吨，巴西矿5663.9万吨，环比增92.65万吨，贸易矿10751.29万吨，环比增328.29万吨，日均疏港量323.27万吨/日，环比增10.63万吨/日；粗粉12352.32万吨，环比增172.64万吨，块矿2115.38万吨，环比降17.65万吨，球团344.79万吨，环比增2.79万吨，精粉1462.77万吨，环比增146.59万吨，在港船舶116条，环比增11条 [49][55] - 247家钢厂方面，库存本周8989.59万吨，环比增43.05万吨，库销比31.73，环比降0.15，日耗283.28万吨/日，环比增2.61万吨/日，铁水日产229.50万吨/日，环比增2.07万吨/日；高炉开工率79.31%，环比增0.37个百分点，炼铁利用率86.04%，环比增0.78个百分点，盈利率37.66%，环比降0.44个百分点 [61][65] - 全球发运方面，19港本周总发运3180.9万吨，环比降32.8万吨，澳巴发全球2533.2万吨，环比降133.3万吨，非主流发运647.7万吨，环比增100.5万吨；澳洲发全球1868.9万吨，环比降5.1万吨，巴西发全球664.3万吨，环比降128.2万吨；澳洲发中国1593.3万吨，环比增39.5万吨，发往中国比例85.25%，环比增2.34个百分点 [69][80] 品种数据 - 煤焦 - 焦炭总库存上周915.9万吨，环比增0.2万吨，独立焦企86.1万吨，环比降5.5万吨，247家钢厂645.7万吨，环比增1.7万吨，4港口184.1万吨，环比增4.0万吨 [94] - 焦煤总库存上周2783.9万吨，环比增5.5万吨，独立焦企1071.7万吨，环比增19.2万吨，247家钢厂797.7万吨，环比降4.6万吨，5港口299.8万吨，环比降1.5万吨，314家洗煤厂319.7万吨，环比降9.3万吨，523家炼焦煤矿295.0万吨，环比增1.7万吨 [102][107] - 独立焦企平均吨焦盈利上周 -45元，环比降31元，产能利用率72.7%，环比增1.0个百分点，日均焦炭产量63.6万吨，环比增0.9万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量73.4万吨，环比增4.4万吨，247家钢厂高炉日均铁水产量229.5万吨，环比增2.07万吨 [111][112] - 焦炭与焦煤比价方面，1月、5月、9月均环比下降；焦炭基差1月涨31元/吨、5月降23元/吨、9月降27元/吨，焦煤基差1月降137元/吨、5月降96元/吨、9月降97元/吨；焦炭1 - 5月价差降54.0、5 - 9月价差降4.5，焦煤1 - 5月价差增41.0、5 - 9月价差降1.5 [117][121][125] 品种数据 - 铁合金 - 现货价格方面，锰矿天津港半碳酸锰块涨1元/干吨度、硅锰内蒙6517涨50元/吨、硅铁内蒙72降20元/吨 [134] - 锰矿库存方面，港口合计本周438.9万吨，环比降7.9万吨，天津港344万吨，环比降9.5万吨，钦州港94.4万吨，环比增1.6万吨 [137] - 产量方面，硅锰上周191030吨，环比降2695吨，日均27290吨，环比降385吨，开工率36.81%，环比降0.08个百分点；硅铁上周9.91万吨，环比增0.02万吨，日均1.4155万吨，环比增0.002万吨，开工率29.63%，环比增0.09个百分点 [140][143] - 需求量方面，硅锰上周115899吨，环比增844吨，硅铁上周18508.8吨，环比增28吨 [145] - 库存方面，硅锰1月9日当周382500吨，环比降11000吨，硅铁68910吨，环比增4550吨；12月硅锰平均可用天数15.52天，环比降0.32天，硅铁15.41天，环比降0.39天 [149][153] - 进口量/产量方面，11月锰矿进口269.42万吨，环比降13.09%，1 - 11月累计2956.81万吨，同比增10.63%；12月硅锰产量84.35万吨，环比降0.62%，1 - 12月合计1012.64万吨，同比降0.22%；12月硅铁产量45.42万吨，环比降3.58%，1 - 12月合计554.99万吨，同比降0.67% [156] - 钢厂采购价格方面，河钢12月硅锰6517采购价5770元/吨，环比降50元，1月硅铁FeSi75 - B采购价5760元/吨，环比增100元 [159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面成本端价格上行使钢厂利润收窄，部分钢厂检修结束，铁水与电炉开工率上升，螺纹产量增加，需求季节性偏弱且将随淡季深入走弱，库存开始累积；热卷产量增加、供应压力增大，需求小幅回落，库存降幅收窄且同比高位；本周受双焦价格波动影响，成本端支撑上移，淡季需求疲弱压制钢价，钢价上行后回落；宏观上央行强调继续实施适度宽松货币政策，终端需求仍较疲弱，关注累库情况，钢材短期震荡运行 [5] 各目录要点总结 成材情况 - 供给：钢厂复产，全国主要钢厂螺纹钢当周产量191.04万吨（+2.82），热轧当周产量305.51万吨（+1） [4] - 需求：需求季节性偏弱，上周螺纹表观需求174.96万吨（-25.48），热轧表观需求308.34万吨（-2.43） [4] - 库存：螺纹库存累积，总库存438.11万吨（+16.08），社会库存290.18万吨（+7.52），钢厂库存147.93万吨（+8.56）；热卷库存维持去化，总库存368.13万吨（-2.83），社会库存290.81万吨（+2.17），钢厂库存77.32万吨（-5） [4] - 基差：截至1月9日，螺纹主力合约基差146元/吨（-32），热轧主力合约基差 -24元/吨（-24） [4] - 总结：钢厂盈利率降至37.66%；铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨；高炉开工率79.31%，环比上升0.37%，高炉产能利用率86.04%，环比增加0.78%；电炉开工率72.97%，环比上升4.34%，电炉产能利用率56.91%，环比上升1.76% [4] 价格情况 - 截至1月9日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3337元/吨，环比上周上涨16元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3306元/吨，环比上周上涨16元/吨 [10] 原料情况 - 成本端支撑增强，准一级冶金焦本周1480元/吨（环比+30），主焦煤吕梁本周1403元/吨（环比 -47），61.5%PB粉青岛港本周826元/吨（环比+18） [18] 产量开工情况 - 铁水产量增长，电炉开工率大幅上升 [20] - 钢厂盈利率下降 [24] - 截至1月9日，唐山高炉开工率89.99%，环比下降3.65% [29] - 热卷产量增加，环比增加1万吨；截至1月9日，螺纹钢产量环比增加2.82万吨，长流程产量环比增加0.79万吨，短流程产量环比增加2.3万吨 [37][38] 需求情况 - 需求回落，截至1月9日，螺纹周均成交量为8.03万吨，热卷周均成交量为2.65万吨，下游冷轧产量88.84万吨，环比增加2.47万吨，同比高位 [40][46][50] 库存情况 - 主要钢材库存增加，截至1月9日，唐山钢坯库存61.87万吨，环比增加0.67万吨，主要钢材品种库存865.36万吨，环比增加14.82万吨 [52][54] - 螺纹钢库存累积，热卷库存去幅放缓 [57][60] 其他相关数据 - 钢材出口环比增加，11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7%；11月热卷出口183.03万吨 [63][65] - 汽车产销增长，11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万吨；11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万吨 [67][69] - 房地产数据偏弱，1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9% [71][72]

美联储政治压力与黄金价格 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔透露，司法部已向该央行发出大陪审团传票，这被其描述为试图影响美联储利率决定的更广泛努力的一部分 [1][3] - 鲍威尔将此次争端定性为对央行独立性的考验，强调问题核心在于美联储能否继续依据证据和经济状况设定利率，而非受政治压力或胁迫左右 [3][4] - 在此背景下，黄金价格于1月11日周日创下历史新高，突破每盎司4600美元 [5] 市场观点：黄金与比特币的关联分析 - 长期黄金倡导者彼得·希夫指出，司法部的调查推动了避险需求，从而促成了黄金创纪录的涨势 [1][5][6] - 希夫认为，鲍威尔与前总统特朗普在利率问题上都是错误的，货币政策过于宽松，利率过低，无法支持长期经济增长 [7] - 此次事件引发了对未来比特币价格影响的疑问，但分析师警告比特币的技术信号指向潜在的短期波动，使其近期轨迹不确定 [2][6]

来源：国际金融报 近日，据美国政府官员透露，美国检察官正对美联储主席鲍威尔展开调查，调查内容涉及其2025年夏季 就美联储总部大楼翻修项目向国会所作的证词。当地时间1月11日，鲍威尔证实，美联储已于1月9日收 到美国司法部发出的大陪审团传票，相关调查可能引发刑事指控。 外界普遍认为，此举是特朗普政府持续向美联储施压、挑战其长期政治独立性的最新举措。 据CCTV国际时讯消息，美国总统特朗普于当地时间1月11日晚接受媒体采访时，否认与司法部向美联 储发出传票有关。他表示："我对此一无所知。" 美国司法部长帕姆·邦迪（Pam Bondi）的发言人拒绝就调查进展发表评论，但表示邦迪已指示联邦检察 官"优先调查任何滥用纳税人资金的行为"。 1月11日晚间，鲍威尔在一段视频声明中回应，称这项调查是特朗普持续施压美联储降息行动中的一 个"借口"。 鲍威尔指出，当前的核心在于"美联储是否还能基于证据和经济状况来制定利率政策，还是说货币政策 将被政治压力所恐吓和左右"。 他强调，潜在的刑事起诉不会影响其继续履行美联储主席职责。据悉，鲍威尔的主席任期将于2026年5 月15日结束，特朗普预计将在未来数月内决定继任人选。 在货币政 ...

海外宏观经济与美联储政策展望 - 核心观点：市场对2026年美联储降息已有较强预期，但实际货币政策周期可能比当前市场预期的更为紧缩[1] - 美国就业市场持续降温，失业率升至4.6%，显著超出市场预期，且已超出美联储认定的充分就业区间（4%-4.5%）[1] - 美国11月CPI数据显示通胀快速回落，但数据因政府停摆期间搜集编制而受到市场对其真实性的质疑，10月数据未搜集，部分环比数据采用默认值替代[2] - 美联储内部对终点利率（预测2028年、2029年的联邦基金利率）的预期已愈发分化，分歧严重，当前分歧集中体现为对通胀的担忧[3] - 2025年关税调整后，美国CPI持续在3%附近震荡，12月降息后联邦基金利率维持在3.7%左右，与实际核心CPI差值有限，实际利率仅轻微为正，进一步降息空间已不算大[3] - 2026年美联储主席将换届，鲍威尔将卸任，特朗普大概率不会提名其连任，最有可能的接任者是哈塞特，其立场与特朗普希望通过降息提振经济的诉求相符[4] - 市场预期新任美联储主席上台后的第一次议息会议降息概率将更高，是对其鸽派立场的提前定价，但预计哈塞特若上任大概率能推动一次降息，后续更多次降息则取决于劳动力市场与通胀的明确边际变化[4] 国内债券市场与投资工具 - 核心观点：未来一年债券市场及其当前的定价框架将发生一定程度的变化，在此过程中有望找到优质的配置机会，买入并持有后或能获得较为显著的赚钱效应[1] - 十年国债ETF（511260）跟踪上证十年国债指数，持仓为7-10年高流动性国债，透明度高，是全球通用的长期利率指标[5] - 十年国债ETF波动小于30年期国债与政金债，历史偏熊年份仍能实现正收益，兼顾收益与稳定性，相较于个券操作更便捷，且费率处于行业低位[5] - 配置策略上，2026年一季度或二季度为最佳配置时点，当前十年国债已具备配置价值[5] - 十年国债ETF适配长期配置与流动性管理需求，是震荡市中平衡风险与收益的优选工具[5]