本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点击注册小程序 特别申明： 风险提示： 外拓不及预期，增值服务开展不及预期，毛利率下滑超出预期。 报告摘要 事件： 越秀服务2024年营收同比+20%，核心归母净利润同比+5.1% 2、3月21日至3月28日，公司连续多个交易日在二级市场上回购股份，回购金额734万元，回购267.7万 股，占已发行股份比例为0.17%；年初至3月28日，公司累计回购金额1166万元，回购416.6万股，占已发 行股份比例为0.29%。 点评： 经营业绩稳健增长，现金充裕，积极回购与分红 1）经营业绩稳健增长，商誉减值超出预期。经营层面，2024年公司物业管理/非业主增值/社区增值/商业 运营业务分别实现收入12.4/6.8/12.2/6.3亿元，同比+20.1%/+1.7%/+30.6%/+2 ...

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购茵地乐71%股权，交易价格为14.2亿元，其中股份对价11.61亿元，现金对价2.59亿元 [1] - 交易完成后茵地乐将成为控股子公司，同时公司将向控股股东梁丰及上海阔元发行股份募集配套资金 [2] 标的公司情况 - 茵地乐主营业务为锂离子电池粘结剂研发生产，产品应用于动力电池、储能电池等领域 [7] - 2024年国内锂电池PAA类粘结剂市场占有率达49% [8] - 2023年营收5.03亿元，净利润1.81亿元；2024年营收6.38亿元，净利润2.04亿元，扣非归母净利润2.07亿元 [8] - 交易对方承诺2025-2027年净利润分别不低于2.16亿元、2.25亿元、2.33亿元，年增长不超过5% [9][10] - 评估基准日股东权益价值20.05亿元，较净资产增值10.19亿元，增值率103.40% [10] 公司现状与转型动机 - 公司主营业务为女装品牌"播broadcast"，2024年营收8.66亿元（同比下降15.68%），归属净利润亏损1.59亿元 [14] - 因服装行业竞争加剧、成本上升导致增长乏力，拟通过收购进入锂电池粘结剂行业寻找第二增长曲线 [14] - 公司表示交易将实现业务转型升级，增强盈利能力和拓展发展空间 [15] 市场反应与历史案例 - 公告后股价连续下跌，3月24日跌停，25日下跌8.62% [4][17] - 2023年5月曾计划收购锦源晟100%股权实现锂电正极业务借壳上市，但因尽调复杂于同年11月终止 [18][19][20] 财务影响 - 交易将产生商誉6.4亿元，若标的公司未来业绩不达预期可能引发商誉减值风险 [6][11][12]

柳工（000528.SZ） - 公司成立于1958年，最初生产装载机，现已发展为涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械等十余类产品的机械制造厂商 [4] - 2023年公司营收275.2亿元，位居全球工程机械厂商第19位、国内第4位，装载机国内市占率稳居行业前列 [4] - 2024Q1-Q3归母净利润13.2亿元，同比增长59.8% [4] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2024年公司营业总收入811亿元，同比+1.39%，归母净利润6.32亿元，同比+7.19% [5] - 2024Q4单季营业总收入262亿元，同比+8.59%，环比+45.11%，归母净利润-0.45亿元 [5] - 2024年新签合同额创历史新高，降本增效改善经营效率 [5] 小鹏汽车（XPEV.N） - 2024年收入同比+33.2%至408.7亿元，毛利率同比+12.8pcts至14.3%，Non-GAAP归母净亏损同比收窄41.2%至55.5亿元 [6] - 4Q24总收入同比+23.4%/环比+59.4%至161.1亿元，毛利率同比+8.2pcts/环比-0.9pcts至14.4%，Non-GAAP归母净亏损同比-21.5%/环比-9.2%至13.9亿元 [6] - 公司聚焦新车周期，长期关注智驾+全球化+机器人三重增长曲线 [6] 阅文集团（0772.HK） - 2024年收入81.2亿元，同比+15.8%，毛利润39.2亿元，同比+16.3%，毛利率48.3%，同比+0.2pct [8] - 归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响 [8] - 经调整归母净利润11.4亿元，同比+1.0% [8] 特步国际（1368.HK） - 2024年收入、归母净利润同比+6.5%、+20.2% [9] - 特步主品牌/专业运动收入同比+3.2%/+57.2% [9] - 公司将继续聚焦跑步，多品牌协同发展，在渠道端将加大DTC投入，预计2025年主品牌收入同比将实现增长，索康尼收入同比增长30~40%，总体净利润同比增长超10% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 2024年营业收入386.4亿元，同比-0.8%，归母净利润47.4亿元，同比-8%，核心EBIT为63.44亿元，同比+2.9% [10] - 2024年啤酒整体价增量减，白酒高端大单品摘要销量增速较快 [10] - 原材料价格下降以及产品结构升级，公司核心EBIT同比改善 [10] 盟科药业-U（688373.SH） - 2024年营业收入1.30亿元，同比+43.51%，归母净利润-4.41亿元，同比亏损扩大4.65%，扣非净利润-4.59亿元，同比亏损扩大1.14% [11] - MRX-4完成中国临床III期，海外创新药管线稳步推进 [11]

公司并购动态 - 汉邦高科正在筹划发行股份购买驿路微行51%股权并募集配套资金，股票自2025年3月14日起停牌[1][3] - 标的公司驿路微行专注智慧交通领域，运营"ETC助手"小程序，母公司深圳高灯的第一大股东为腾讯[21][22] - 交易最终股份转让数量、比例、价格尚未确定，需后续签署正式协议[3] 公司财务状况 - 汉邦高科2015年上市后业绩持续下滑，2018-2020年营业收入分别为5.26亿、5.15亿和4.24亿，同比变化-23.82%、-2.03%和-17.76%[6] - 2018-2020年净利润分别为1098.65万、-5.19亿和4770.24万，同比变化-76.89%、-4825.62%和109.19%[6] - 2021-2023年连续亏损，归属净利润分别约-7.54亿、-1.22亿和-1.27亿，三年累计亏损近10亿[7] - 2024年预计归属净利润亏损6300万-7400万，上年同期亏损12734.68万[9][10] 商誉减值影响 - 2017-2018年收购的金石威视和普泰国信形成高额商誉，但均未完成业绩承诺[13] - 2019年计提商誉减值约3.26亿，2021年对天津普泰和金石威视分别计提3.18亿和2.01亿，合计5.19亿[14] - 商誉减值直接侵蚀公司利润，成为亏损重要因素[16] 业务挑战 - 智能安防、音视频监测和数字水印技术三大主业面临行业竞争加剧和需求下降[17] - 安防行业整体需求波动大，子公司金石威视难以与头部企业竞争[17] - 财政对公安信息化投入缩减导致天津普泰业务萎缩[17] - 数字水印技术尚未形成规模效应，收入波动大[18] 资金压力 - 2020年一季度末账面资金仅1736.23万，短期债务高达1.92亿[19] - 应收账款回款周期拉长，2019年计提信用减值准备约1.22亿[19] - 部分存货出现减值迹象，2019年计提存货减值约2000万[19] 并购战略意图 - 通过收购驿路微行整合智慧交通领域技术和市场资源[24] - 完善智慧交通领域布局，提升相关技术实力[24] - 寻求业务转型升级和新的增长点[24]

文章核心观点 凯利泰董事长起诉撤销董事会回购议案，管理层与“涌金系”就利格泰股权回购及董事会改选存在分歧，公司内斗受市场关注且股价下跌，此前高溢价投资带来商誉减值和业绩波动问题 [2][5][16] 董事会改选之争 - 凯利泰第二大股东欣诚意法定代表人、实控人董事长袁征起诉撤销2月28日董事会回购议案，称表决方式违反公司章程 [2] - 2020 - 2021年凯利泰对利格泰两轮投资共约7945万元，触发回购条件，管理层与股东方就是否行使回购权分歧大 [7] - 涌金投资认为不及时回购忽视股东利益、有法律风险，袁征控制利格泰与凯利泰存在同业竞争 [8] - 董事王正民反对回购，认为利格泰业务将持续增长，贸然回购不利公司市值稳定；王冲认为利格泰与上市公司同业竞争，回购或挽回损失 [9] - 欣诚意和涌金投资增加非独立董事候选人，3月19日临时股东大会将进行“非独立董事8选4”“独立董事6选3”争夺，揭晓新一届董事会成员和公司控制权归属 [4] - 凯利泰股权分散无控股股东和实控人，涌金投资为第一大股东持股6.99%，欣诚意及其一致行动人截至2024年三季度持股5.66%，2025年欣诚意累计增持0.72%，未来还将增持或反超涌金投资 [10][11] 关联企业成隐忧 - 2020年凯利泰高溢价投资亏损企业，如利格泰、赛立维、上海脊光，袁征在多家关联企业任职或持股 [13][14][15] - “涌金系”认为关联公司与凯利泰业务相似，存在利益输送和同业竞争嫌疑，高溢价投资致2019 - 2021年计提商誉减值约5.24亿元，影响公司财务和业绩 [16] - 2020年后凯利泰业绩波动，全球骨科市场外资企业垄断，国内市场集中度低，凯利泰在椎体成形手术细分领域是国内龙头 [17]

公司概况 - 北京屹唐半导体科技股份有限公司主要从事集成电路制造过程中所需晶圆加工设备的研发、生产和销售，产品包括干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备等 [1] - 2020年公司在快速热处理设备领域以11.5%的市场占有率位居全球第二，排名第一的厂商市场占有率达69.72% [1] - 2020年公司在干法刻蚀设备领域以0.1%的市场占有率位居全球第十，前三大厂商合计占有90.24%的市场份额 [1] - 2020年公司干法去胶设备、快速热处理设备的市场占有率分别位居全球第一、第二 [1] 市场地位与技术来源 - 公司主要利润和核心技术源自2016年收购的美国公司MTI，MTI成立于1997年，主营业务为干法去胶设备、快速热处理设备、干法刻蚀设备的研发、制造、销售 [2] - 2016年公司控股股东以2.99亿美元收购MTI，并将其吸收合并为全资子公司 [2] - 2018-2020年MTI的合并净利润分别为6762.55万元、6377.30万元、6623.83万元，占公司报告期内净利润的80%以上，其中2018-2020年占比超100% [2] 技术依赖与商誉风险 - 公司核心设备及盈利依赖境外并购标的MTI，科创板强调的"核心技术自主可控"属性存疑 [3] - 截至2021年6月30日，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为88,668.04万元，占净资产比例为20.63% [3]

财务数据 - 截至2024年12月31日，商誉账面价值为250,080.98万元[7] - 2024年度，营业收入286,893.65万元，较2023年度降低12.42%[9][10] - 2024年末资产总计86.35亿元，较上年末增长6.84%[22] - 2024年末流动资产合计25.68亿元，较上年末增长3.62%[22] - 2024年末非流动资产合计60.67亿元，较上年末增长8.24%[22] - 2024年末负债合计32.63亿元，较上年末增长21.44%[23] - 2024年末流动负债合计17.54亿元，较上年末下降10.15%[23] - 2024年末非流动负债合计15.09亿元，较上年末增长105.31%[23] - 2024年末股东权益合计53.71亿元，较上年末下降0.46%[23] - 2024年末货币资金为7.56亿元，较上年末增长17.31%[22] - 2024年末应收账款为9.12亿元，较上年末增长18.51%[22] - 2024年末存货为6.46亿元，较上年末下降28.48%[22] 经营成果 - 2024年营业总收入为28.6893653772亿元，上期为32.7564788663亿元[30] - 2024年营业总成本为26.4905186174亿元，上期为28.2647745056亿元[30] - 2024年营业利润为3.4166246187亿元，上期为2.2080599772亿元[30] - 2024年利润总额为2.1910284298亿元，上期为3.3728166174亿元[30] - 2024年净利润为1.4142500968亿元，上期为2.5421642315亿元[30] - 2024年基本每股收益为0.2229，上期为0.2543[30] 现金流量 - 2024年经营活动现金流入小计为30.3086713279亿元，上期为37.8200912244亿元[33] - 2024年经营活动现金流出小计为27.4371635326亿元，上期为35.0506459809亿元[33] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为28715.077953万元，上期为27694.452435万元[33] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -71499.843633万元，上期为 -60280.087754万元[33] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为54358.114558万元，上期为 -67.586707万元[33] - 2024年末现金及现金等价物余额为7.3562056508亿元，上期为6.0773818162亿元[33] 股本与股权 - 截至2024年12月31日，注册资本824595705元，总股本824595705股，有限售条件股份81211711股，无限售条件股份743383994股[52] - 2015年9月，发行43776436股购买成都云克药业52.1061%股权，向徐纪学非公开发行4030226股募集配套资金[49] - 2016年9月，发行股份及支付现金购买中泰生物制品70%股权和烟台益泰医药83.5%股权，发行20068764股，向5名特定对象发行21714285股募集配套资金，合计增加股本41783049股[51] - 2018年3月，发行71895606股购买南京江原安迪科51.4503%股权[51] 会计政策与核算方法 - 非同一控制下企业合并成本为购买日支付对价与之前持有股权在购买日公允价值之和[66] - 企业合并中介及管理费用发生时计入当期损益，权益或债务性证券交易费用计入初始确认金额[67] - 金融资产初始确认按业务模式和现金流量特征分类，以公允价值计量[83] - 存货取得按实际成本计价，发出采用月末一次加权平均法核算，资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量[124][125] - 对子公司投资采用成本法核算（除非符合持有待售条件），对联营企业和合营企业采用权益法核算[138] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入，含多项履约义务按单独售价比例分摊交易价格[190]

希格玛会计师事务所(特殊普通合伙) Xigema Cpas(Special General Partnership) 关于新疆百花村医药集团股份有限公司 非公开发行股票项目反馈意见的回复 中国证券监督管理委员会: 根据贵会 2022年3月7日下发的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意 见通知书》(220241 号)(以下简称"《反馈意见》")的要求,我们在审慎调查的基 础上,就《反馈意见》的相关问题作出如下答复: 反馈意见 9: 申请人于 2016 年完成资产置出并置入华威医药 CRO 业务资产, CRO 业务收入为申请人报告期内最主要的收入来源。最近三年一期,申请人扣非归 母净利润分别-68,622.79 万元、731.11 万元、 -36,923.75 万元、595.78 万元, 其中 2020 年营业收入 8,453.04 万元。公司股票于 2021 年 4 月 1 日起被实施 "退市风险警示"。请申请人:(1)说明报告期内业绩大幅波动的主要原因,业绩 大亏与微利交替出现的原因及合理性,是否与同行业公司一致,是否存在操纵公 司业绩规避退市等情况;(2)结合上述情况说明申请人持续经营是否存在重大风 险, ...

业绩总结 - 2018 - 2021年净利润分别为亏损67529.15万元、盈利3438.47万元、亏损31976.55万元、盈利5987.43万元[1] - 2019 - 2022年营业收入分别为26201.77万元、8453.04万元、28135.30万元、34988.46万元[3] - 2019 - 2022年归属于母公司所有者的净利润分别为3438.47万元、 - 31976.55万元、5982.71万元、 - 3475.50万元[3] - 2020年营业收入8453.04万元，远小于当期结转的营业成本22143.09万元[1] - 2020年CRO业务收入较2019年减少17592.11万元，降幅75.73%[17] - 2021年CRO业务收入较2020年增加19066.92万元[26][27] - 2022年CRO业务收入较2021年增加7688.47万元，但扣非后归母净利润下滑[27] 业务数据 - 2019 - 2022年临床前研究收入占比分别为56.73%、49.31%、56.72%、38.44%[15] - 2019 - 2022年CRO业务收入合计分别为23229.97万元、5637.86万元、24704.78万元、32393.25万元[16] - 2020年终止79个合同，合计减少收入11463.58万元，减少利润12058.32万元[17] - 2021年新增订单3.69亿元，药学研发新签合同2.21亿元，同比增长194.67%；临床研究新签合同1.48亿元，同比增长393.33%[29][30] - 截至2021年末，在手订单金额约8.3亿元[29][30] - 2021年医药研发合同总计22141.09万元，合同数量80个[32] 资产数据 - 2019 - 2022年存货账面价值分别为23693.25万元、18836.58万元、19404.78万元、14942.58万元[14] - 2019 - 2022年存货跌价计提的资产减值损失分别为164.65万元、724.99万元、1104.16万元、4211.95万元[14] - 2021年底存货余额19404.78万元，在研项目占比99.67%；合同资产余额14554.33万元，全部为研发项目[1] - 2021年末和2022年末采用一贯方法计提存货跌价准备，2021年末余额1993.80万元，2022年末余额6205.75万元[66] - 发行人管线项目总计458个，包括已签合同在研项目159个，未签合同自研项目299个[74] 人员与诉讼 - 2016年认定的14名核心技术人员，截至回复出具日7名在职[23] - 商务人员从2020年末的14人增加至2021年末的29人[29] - 2020年发生4起诉讼案件，公司损失较大[25]

会计师事务所关于佳沃食品股份有限公司 深圳证券交易所的关注函之回复报告 深圳证券交易所： 深圳证券交易所于2023年2月1日出具的《关于对佳沃食品股份有限公司的关 注函》(创业板关注函【2023】第50号)（以下简称"关注函"）已收悉。根据该 关注函的要求，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）作为佳沃食品股份有限 公司（以下简称"佳沃食品"）年度报告审计会计师对关注函所涉及的问题认真 进行了逐项核查和落实，现回复如下，请予审核。 关于回复内容释义、格式及补充更新披露等事项的说明： 1、如无特殊说明，本关注函回复中使用的简称或名词释义与《佳沃食品股 份有限公司关于深圳证券交易所关注函回复的公告》（以下简称"《关注函回复 公告》"）一致； 2、本关注函回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均 为四舍五入所致。 问题 1 公告显示，你公司预计对因并购智利子公司 Australis Seafoods S.A.（以 下简称 Australis）股权形成的商誉进行了减值测试，预计减值金额在 120,000 万元至 180,000 万元左右。2021 年末，你公司对 Australis 公司计提商誉减值 准备 ...