青年消费新势力核心特征 - 以Z世代为代表的新青年群体正成为消费主力军，其独特的消费观念和行为正重塑市场格局[4] - 新青年消费的核心驱动力是为“悦己”买单、为热爱充电、寻求情绪价值，并以此构建理想生活图景[3] - 新青年成长于物质相对丰富的时代，更加注重自我表达和精神需求的满足，兴趣爱好成为生活中不可或缺的一部分[8] 兴趣导向消费趋势 - 二次元周边消费快速增长，例如吉伊卡哇的消费人群主要由学生、Z世代用户等构成，其消费动机是寻找精神寄托与情感共鸣[7] - 山西主要城市中潮玩店、文创店的数量在过去一年里增长了近30%[8] - 各类与兴趣爱好相关的消费场所涌现，包括陶艺工作室、手工皮具店、密室逃脱和剧本杀店，成为年轻人释放压力、表达个性的重要场所[7][8] 情绪价值消费趋势 - 消费者对产品的需求已超越“好吃、好喝”的基础层面，情绪价值成为打造爆品的关键[11] - 疗愈经济兴起，香薰产品销量逐年上升，年轻人通过香薰蜡烛、精油等产品获得情绪舒缓作用[10] - 书店和咖啡馆推出“疗愈阅读”、“下午茶”等活动，为年轻人提供心灵慰藉和重新获得力量的场所[10] 健康投资消费趋势 - 新青年在健康领域的悦己消费持续升温，具体表现为健身房、瑜伽馆、游泳馆等运动场所的活跃[12] - 饮食方面更注重健康，轻食餐厅、素食餐厅在山西各大城市商场和街区越来越受欢迎[12] - 年轻消费者愿意为健康饮食支付更高价格，将健康消费视为对身体的投资[13] 对商业市场的影响 - 新兴业态和创新产品不断涌现，推动了消费市场的多元化和个性化发展[13] - 传统商业积极转型，通过引入更多体验式、互动式的消费项目来吸引年轻消费者[13] - 青年消费新势力不断打破边界，用消费投票构建属于自己的理想生活图景[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为19.17亿元、23.86亿元、26.52亿元 对应PE分别为13.26X、10.66X、9.58X [4][10][12] 核心观点 - 公司深耕摩托车制造主业 通过战略聚焦和宗申入主后的治理优化实现盈利企稳回升 2024年毛利率和净利率分别回升至17.6%/6.3% 2025H1归母净利润10.7亿元同比增长82.3% [4][7] - 受益于摩托骑行文化兴起 旗下无极品牌发力中高端市场推动产品结构升级 2024年无极系列产品实现销售收入31.54亿元 2019-2024年5年复合增长率58.4% [4][8] - 海外市场分层突破 在拉丁美洲主打通勤刚需 在欧洲布局高端休闲 叠加"高配低价"策略加速国产替代 2024年海外收入占比65.0% 无极系列产品出口收入13.46亿元同比增长107.50% [4][9] 公司战略与治理 - 公司早期以发动机代工起家 与BMW合作积累高端制造经验 2018年发布"无极VOGE"品牌切入中大排量市场 当前形成"VOGE+LONCIN+BICOSE"品牌体系 [7] - 2024年底宗申新智造成为控股股东 左宗申成为实际控制人 股权优化推动资源协同整合加速 [7] - 2018-2024年营业收入由112.04亿元增长至168.22亿元 CAGR为7.01% 2025H1营业收入97.5亿元同比增长27.2% [7][26] 国内市场表现 - 国内大排量摩托车销量持续增长 2024年400-500cc排量段销量达15.8万辆同比+69.8% 占比升至39.9% 800cc以上车型突破1万辆 [8] - 2024年大排量内销近40万辆同比+18.6% 2025年1-5月大排量内销19.1万辆同比增长31.6% [8] - 无极品牌国内销售收入18.08亿元同比增长114.45% CU250高居巡航摩托车人气榜、口碑榜第一名 [8] 海外市场拓展 - 销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区 经销商数量超过2000家 欧洲地区销售网点累计建成876个 无极海外销售网点从2020年206家增长到2024年1165家 [9] - 欧洲市场以高端休闲需求为主 拉美市场以刚性通勤需求为主 公司通过区域分层策略扩大市场份额 [9] - 无极SR4Max依托代工宝马吸收的高端技术 在价格更低的同时性能配置与宝马C400GT和日系踏板车并驾齐驱 [9] 产品与技术优势 - 无极系列产品涵盖仿赛、街车、休旅和巡航车型 搭载V型双缸水冷引擎和全电控系统 2025款DS900X实现全电控升级 [8][77] - 研发投入保持行业较高水平 2025H1研发费用1.9亿元占营业收入2.0% 截至2024年国内外有效专利1591件 [36] - 相比春风500SR VOOM和钱江赛550 无极RR500S在相同排量下具有更高性价比优势 [8] 多元业务发展 - 全地形车产品线实现200cc到1000cc全排量覆盖 2025H1销售收入2.7亿元同比增长44.8% [123] - 电动摩托车2024年销量5.99万辆 市场份额由2022年0.79%提升至1.70% 高端电摩品牌"茵未BICOSE"推出越野车型EF40X [123] - 通机业务2024年收入35.35亿元 其中海外市场贡献26.45亿元占比75% 非美市场收入24.44亿元同比增长33.60% [129]

市场趋势转变 - 品牌营销从硬推广告转向通过共情价值观与消费者建立深层情感联结 [1] - 内容创作焦点从“年龄”转向关注30+女性的自我成长和人生价值追求 [1] - 市场从“品牌单向喊话说”转变为“和消费者双向聊得来” [1] 30+女性消费群体特征 - 该群体不存在统一消费模板，涵盖独美大女主、热辣自由人、职场家庭双核“女战士”等多元身份 [2] - 核心特质为“不被定义、无惧年龄”，消费主张从“被定义”转向“自定义” [2] - 消费选择正摒弃冲动与跟风，以“自我价值实现”为核心推动市场变革 [12] 核心消费趋势一：身体掌控 - 90%的受访30+女性保持规律运动习惯，运动被视为“专属MeTime” [3] - 淘天平台30～45岁女性在运动户外品类消费增长迅猛，户外服饰同比增幅超40%，运动服饰同比增长超20% [6] - 拳击、越野跑鞋、网球等叶子类目的目标群体指数高于大盘女性超4倍 [6] - MAIA ACTIVE品牌通过重新定义“好穿”、解决卷边痛点及场景化创新实现破圈 [6] 核心消费趋势二：悦己疗愈 - 淘天平台30～45岁女性在身体护理品类同比增长超过10% [7] - 香氛洗护、膳食营养补充等情绪相关品类的消费目标群体指数显著高于全平台女性均值 [7] - 浴见品牌将浴室定位为“心理安全屋”，其价值配方为功能50%+情绪35%+文化15% [7] 核心消费趋势三：审美多元 - 30+女性消费偏好呈现“拒绝趋同、注重品质”的特点，风格包括时尚运动风、中式东方美学、甜酷风格等 [8] - 在抗衰护肤领域，对“高效抗老”有迫切需求，雅诗兰黛白金黑钻逆龄精华水上新7天登顶天猫面部精华类目TOP1 [10] - 健康保健赛道高端化趋势明显，SwissePLUS品牌通过分龄抗衰及场景化营销，上新期间品牌销售同比提升近300% [10] 品牌创新与增长路径 - 品牌需放弃“自我叙事视角”，回归消费者场景与痛点重新定义连接点 [12] - 品牌传播需注重利他、真诚、调性，采用多元化策略而非单一广告 [12] - 新品成功路径包括深研客群需求成为细分赛道第一，或找到潜在需求显化场景成为唯一 [13] - TMIC通过全链路赋能，聚焦从需求挖掘到产品落地的完整链路，推动市场向“以用户为中心”升级 [17]

核心观点 - 尽管下半年面临贸易摩擦不确定性，具备出海扩张能力的公司仍将获得更大成长空间 [1] - 关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商，以及内需结构性机会 [1] 社会消费品零售总额（社零）表现 - 8月社零同比增速为3.4%，低于Wind一致预期的3.8% [1] - 8月除汽车外的社零同比增速为3.7% [1] - 汽车销售项同比转正，增速为0.8% [1] - 社零餐饮项同比增速为2.1%，商品项同比增速为3.6% [1] 餐饮消费趋势 - 8月餐饮整体增速修复至2.1%，限上餐饮增速修复至1.0%，而7月同比增速分别为1.1%和-0.3% [1] - 餐饮增速修复或因外卖补贴对堂食意愿的影响边际减弱 [1] 线上与线下消费 - 1-8月社零线上实物电商同比增速为6.4%，高于1-7月的6.3% [1] - 线上增速持续好于线下 [1] 消费品类表现 - 8月可选品稳健增长 [1] - 国补品类增速边际放缓 [1] - 烟酒类消费承压 [1] 宏观经济环境 - 8月失业率季节性上升至5.3% [1] 投资机会领域 - 全球产能布局具备优势的出口链品牌商 [1] - 悦己消费领域，如潮玩零售及IP [1] - 受益于出行趋势及成本利好的包装饮料企业 [1] - 稳步成长的高股息企业 [1]

文章核心观点 - 新消费浪潮下，潮玩行业正以情绪价值为核心，通过IP创新、生态开放与技术赋能开辟增长新路径 [1] - 行业竞争的本质是“情绪共鸣能力”的竞争，理解用户的“悦己”需求，用IP传递情绪，用匠心打磨产品是长期发展的关键 [7] 消费趋势洞察 - 90后、95后及00后的消费核心已从“满足基本需求”转向“取悦自己”，更看重个性化表达、情感连接及能带来陪伴感、治愈感的潮玩产品 [3] - 年轻一代文化自信增强，对中国潮玩品牌有更强的认同感 [3] IP战略与创新 - 潮玩行业的发展模式是“IP先行于品牌，品牌再反哺IP”，优质IP的关键在于精准传递情绪，搭建与用户的情感桥梁 [4] - 公司目标是打造100个IP，覆盖100种不同情绪，以满足不同用户的情感需求 [4] - IP打造基于深度用户洞察，通过粉丝圈层和潮玩玩家圈层让核心用户参与从设计灵感征集到产品测试的全流程 [4] - 旗下IP如WAKUKU传递“潮酷与冒险”，SIINONO主打“接纳不完美”，“又梨”融合中式国风与马卡龙色系以唤醒文化自信 [4] 产品开发与市场表现 - 情绪价值需通过极致产品力落地，产品开发从原料选择到生产工艺都需匹配情绪价值的传递，细节是关键 [5] - 具体案例包括为SIINONO系列设计独特的尖鼻子造型、眼部纹路和身体毛料等“记忆点” [5] - 市场表现强劲：WAKUKU线下快闪新品上架即售罄，SIINONO部分系列上线3天销售额突破150万元，首发10分钟售出超1万盒 [5] - 在中国国际服务贸易交易会上，公司三大原创IP首次亮相核心展区，开展仅三日多款产品屡次断货，出现“抢购潮” [6] 公司发展方法论与未来布局 - 公司提出“做正确的事 + 长期主义 + 快速迭代”的方法论以持续打造爆款 [7] - “做正确的事”指选择情绪消费赛道并聚焦用户真实需求，“长期主义”指沉下心打磨每一代IP与产品细节，“快速迭代”指通过持续研发新IP和更新现有系列保持创新活力 [7] - 未来将继续以“悦己”为核心打磨IP与产品，并深化开放生态，连接更多艺术家与用户，旨在让中国潮玩成为传递情绪价值的文化符号 [7]

北京动物园科技文创产品 - AI智能熊猫玩偶搭载仿生科技内核 能够识别人类情绪并作出回应 成为服贸会人气王 [2] - 联合猿编程发布中国本土动物AR拼搭积木 可生成6种珍稀动物立体动态AR模型并同步专业讲解 [4] 文博机构科技融合展示 - 北京市文物局打造室内文博+科技与室外文博+生活两大展区 多家博物馆文创精品集中亮相 [4] - 部分展台设置现场展演区域 让观众在互动中感受传统文化魅力 [4] 传统文化与潮流艺术融合 - 泡泡玛特推出多款融合非遗技艺IP产品 将瓷器绒花等传统元素融入MOLLY等热门IP [6] - 全聚德推出萌趣烤鸭大餐毛绒玩偶组合 包含烤鸭大葱甜面酱荷叶饼 吸引观众拍照传播 [6] 文创产品消费趋势 - 日本展商指出悦己消费成为中国年轻人消费新趋势 在文创产品中尤为突出 [10] - 文创产品从工艺构造到创意不断升级 科技加持与社交玩法融入拉动购买热情 [10] 文创产业定位升级 - 中外客商认为文创产品不再是简单纪念品 而是连接历史现在与未来的情感价值载体 [7] - 文创产品成为满足人们精神消费和情感价值的全新载体 [7]

数字消费 - 基础软件开发销售收入同比增长116.3% [2] - 信息技术服务和互联网相关服务销售收入分别增长47.8%和8.2% [2] - 计算机等电子产品设备零售同比增长22.6% [3] - 家用视听设备和通信设备零售均增长36.4% [3] - 多彩贵州要素交易中心上半年完成交易额超10亿元 [2] 绿色消费 - 公共电汽车客运同比增长293.9% [4] - 公共自行车服务增长25.2% [4] - 机动车充电销售增长84.8% [4] - 兴义市新能源乘用车购置税申报量6997辆，同比增长59.28% [4] - 福泉市高新技术产值突破330亿元，专精特新企业从13家增至58家 [4] 健康消费 - 体育竞赛、体育场馆、健身休闲服务行业销售收入分别增长48.4%、18.2%和7.3% [5] - 体育用品及器材零售增长90.8% [5] - 养生保健服务增长12.2% [5] - 六盘水马拉松吸引7.4万人参赛，同比增长16.8%，带动消费超2000万元 [5] - 纳具·和园康养小镇暑期入住率达80%-90%，部分时段近100% [6] 悦己消费 - 酒吧服务和咖啡馆服务分别增长40%和19.3% [7] - 露营地和民宿服务分别增长21.8%和12.5% [7] - 贵阳市咖啡店超3000家，SeekSeeking咖啡店暑期日均销量达300杯，最高超500杯 [7] - 平塘特大桥房车营地上半年车流量7.4万辆次，接待游客24.3万人次 [7]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.94亿元，加权平均基金份额本期利润0.1223元[3] - 上半年基金净值增长率14.22%，截至上半年末基金规模15.43亿元[3] - 近三个月复权单位净值增长率18.33%，同类排名98/182；近半年增长率20.13%，排名77/182；近一年增长率60.96%，排名42/181；近三年增长率20.04%，排名34/172[6] - 近三年夏普比率0.3485，同类排名23/174[29] - 近三年最大回撤41.72%，同类排名48/172；2024年一季度单季度最大回撤31.21%[31] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型基金，截至9月3日单位净值1.114元[3] - 近三年平均股票仓位86.75%，同类平均87.22%；2024年三季度末最高仓位89.87%，2020年末最低仓位53.99%[34] - 持股集中度较高，前十大重仓股包括泡泡玛特、恺英网络、吉比特、李宁、腾讯控股、金山办公、上海电影、贝壳-W、快手-W、百润股份[45] - 最近半年换手率97.82%[42] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率26.62倍（同类均值29.05倍），加权市净率3.33倍（同类均值2.22倍），加权市销率2.32倍（同类均值1.85倍）[13] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.06%，加权净利润同比增长率0.1%，加权年化净资产收益率0.13%[21] 持有人结构 - 基金持有人共计1.87万户，合计持有15.81亿份[39] - 管理人员工持有160.19万份，占比0.10%；机构持有份额占比6.14%；个人投资者占比93.86%[39] 行业观点与投资方向 - 科技板块最大机会来自生成式AI产业浪潮，国内科技企业积极性明显增强，可参与上游算力到终端应用等产业链环节[3] - 中长期看好提供情绪价值的悦己消费和精神消费领域[4] - 持续关注在AI大趋势耕耘推进的公司（尤其多模态方向）以及致力于带来快乐和美好的泛消费公司[4]

降费降佣成效 - 股票混合型基金管理费收入合计减少17亿元 交易佣金合计减少23.34亿元[3] - 混合型基金管理费收入同比锐减15.98亿元 同比降幅达8.26% 占比从32%降至28.81%[3] - 股票型基金管理费收入同比下降1.11亿元 同比降幅达1.23%[4] - 公募基金支付佣金42.84亿元 较去年同期下降23.34亿元 降幅高达35.27%[6] - 头部基金公司管理费率从1.5%调整至1.2% 托管费率从0.25%调整至0.2%[4] - 宽基股票ETF管理费年费率统一调降至0.15% 托管费年费率调降至0.05%[4] - 易方达基金 交银施罗德基金和华泰柏瑞基金管理费收入分别减少1.6亿元 1.57亿元和1.32亿元[5] - 货币型基金管理费同比增长14.83亿元 增幅高达9.36%[5] 持有人结构变化 - 机构投资者持有股票型基金1.48万亿份 同比增加4458亿份[8] - 机构投资者持有占比从34.44%提升至40.49% 增加6个百分点[8] - 中央汇金投资出现在21只股票ETF前十大持有人 中央汇金资产出现在15只ETF前十大持有人[8] - 中央汇金资产总持仓份额增加658.86亿份 获得10亿份级别以上增持[8] - 货币基金规模扩张至13.85万亿份 个人投资者持有比例从69.04%增加至74.32%[9] - 混合基金成为唯一遭机构和个人投资者同时减持的基金类型[9] 基金经理后市观点 - A股市场中长期仍存在上行空间 机遇总体大于风险[2][11] - 低估值红利机会将进一步扩散 重点关注制造业和消费服务业龙头公司[10] - 中国企业盈利可能逐步好转 海外财政扩张和国内政策落地将推动需求扩张[10] - 市场整体估值仍处于偏低位置 极端高估值仅存在于局部领域[11] - 高端制造出海领域展现强劲竞争力 包括汽车 军贸 创新药和家电等行业[12] - AI产业推动国产产业链全链条爆发式增长 涵盖机器人终端应用至上游硬件算力[12] - 大众快消品行业率先回升 高附加值悦己消费产业保持良好表现[12] - 医药创新领域实现原研创新药物自主突破 从辅助研发升级为全球领军者[12]

港股市场表现 - 恒生指数高开1.72% 恒生科技指数高开2.08% [1] - 港股消费ETF上涨2.5% 持仓股中阿里巴巴涨超17% 思摩尔国际涨近6% 美的集团涨近3.5% 小米集团/老铺黄金/青岛啤酒股份均涨超2% [1] 消费行业业绩表现 - 游戏与影视院线行业上半年净利润增速超70% [1] - 宠物经济相关企业净利润增幅达40.29% [1] - IP经济相关企业净利润增幅达54.90% [1] 消费结构变化趋势 - 服务型消费支出占比持续提升 消费结构向情感价值驱动型迁移 [2] - 情绪消费与悦己消费等新消费形态涌现 反映Z世代消费偏好变化 [2] - 消费者偏好转向情绪价值类消费及"质价比"消费 [2]