近期金价波动情况 - 截至2025年6月25日国际金价报3322 93美元/盎司 较前一日暴跌46美元 跌幅1 37% 创两周新低 [1] - 国内金饰价格周大福 六福等品牌降至1012元/克 单日跌8元 深圳水贝批发市场跌至785元/克 [1] - 4月初金价曾因避险情绪涨至1033元/克 近期累计跌幅超20% [1] 暴跌原因 - 中东局势缓和 特朗普宣布以色列与伊朗达成停火协议 避险需求骤减 [2] - 美联储政策鹰派 鲍威尔表示需更多时间评估关税对通胀的影响 降息预期推迟至9月 [3] - 技术面破位 金价失守3350美元关键支撑位 触发程序化抛售 [4] 影响金价的核心因素 - 地缘政治与避险情绪 中东冲突曾推动金价单日飙升60美元 停火后避险资金撤离 若停火协议破裂或伊朗封锁海峡 金价可能反弹至3500美元 [5] - 货币政策与经济数据 美联储观望态度 鲍威尔强调需确认通胀下降才降息 美元走强压制金价 [6] - 美国财政赤字 特朗普"大而美"法案或增赤字2 8万亿美元 长期利好黄金 [7] - 通胀压力 关税推高物价 美国平均关税率达16% 但传导滞后致金价短期承压 [8] - 供需与市场行为 全球央行连续3年增持超1000吨/年 黄金占外汇储备比例达20% 为1965年来新高 [9] 消费与投资趋势 - 黄金ETF特点 低门槛几百元起 高流动性T+0 紧密跟踪金价如南方上海金ETF 适用普通投资者 [10] - 银行纸黄金/积存特点 无储存成本 支持定投 但存在点差 适用长期储蓄型投资者 [10] - 实物黄金特点 心理安全感强 但溢价高工费30-40元/克 流动性差 适用传承需求或极端避险者 [10] 未来展望 - 短期1-3个月 金价或维持3300-3400美元区间震荡 突破需依赖中东冲突升级或美联储降息信号 [12] - 关键观察点 6月25日鲍威尔国会证词是否软化鹰派立场 伊以停火协议执行稳定性 [13][14] - 长期2026年 机构预测分歧显著 看涨如高盛 美银预测央行购金+美元信用弱化推动金价至4000美元 看跌如花旗预测投资需求疲软或致金价回落至2500美元 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价或震荡为主，大幅下跌空间有限，关注【3280 - 3300】美元/盎司附近支撑；短期白银或维持高位区间运行，但中长期需警惕调整风险；中长期黄金上涨趋势未改，建议持续逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025 年 6 月 24 日较 23 日，伦敦金现、COMEX 黄金等价格下跌，涨跌幅在 -0.2% 至 -1.2% 之间；黄金 TD - SHFE 活跃价差等部分价差涨跌幅在 -48.9% 至 20.6% 之间 [3] 持仓数据 - 2025 年 6 月 23 日较 20 日，黄金 ETF - SPDR、COMEX 黄金非商业多头持仓等持仓数据多数上涨，涨跌幅在 0.75% 至 17.68% 之间 [3] 库存数据 - 2025 年 6 月 24 日较 23 日，SHFE 黄金、白银库存上涨，涨跌幅分别为 0.25%、0.78%；COMEX 黄金库存微降 0.03%，COMEX 白银库存上涨 0.59% [3] 利率/汇率 - 2025 年 6 月 24 日较 23 日，美元指数、美债 2 年期收益率等数据涨跌幅在 -3.83% 至 0.96% 之间 [4] 行情回顾 - 6 月 24 日，沪金期货主力合约收跌 1.26% 至 771.86 元/克，沪银期货主力合约收涨 0.09% 至 8739 元/千克 [4] 短期逻辑 - 伊朗和以色列停火使市场避险情绪降温，金价承压但中东局势复杂，关税政策或影响避险情绪，预计金价短期震荡，大幅下跌空间有限；白银受市场风险偏好改善和铂金上涨支撑，短期维持高位区间运行，但基本面实物需求下半年或受打压 [4] 中长期逻辑 - 贸易战背景、美联储降息概率、全球地缘不确定性等因素使黄金中长期上涨趋势未改，建议逢低多配 [4]

中东局势缓和的市场影响 - 以色列和伊朗同意全面停火 导致全球避险情绪快速降温 原油和黄金价格下跌 全球股市普遍上涨 [1] - 原油价格中的"地缘风险溢价"被挤出 中东作为重要石油生产和运输枢纽 冲突缓和缓解供应短缺担忧 [2] - 资金从黄金等避险资产回流至风险资产 如全球股市 市场不确定性降低推动风险偏好回升 [2] 油价下跌的传导效应 - 油价下跌直接缓解美国通胀压力 尤其影响交运服务和非耐用品通胀 [5] - 通胀降温可能增强美联储降息确定性 近期两位美联储官员暗示最快7月降息 [6] - 降息预期若强化 将改善全球流动性 新兴市场特别是港股可能受益 [6] 港股投资机会 - 恒生指数当前PE-TTM约10倍 处于全球估值洼地 可能吸引国际资金流入 [6] - 港股科技板块集中中国优质新经济企业 包括互联网、消费电子、生物科技等领域 有望受益于流动性改善 [6] - 中证港股通科技指数2014年底以来总收益达227% 年化12% 覆盖通信、半导体、新能源等关键行业 [8] 行业配置逻辑 - 流动性改善和风险偏好回升双重驱动下 港股或迎来重要配置窗口 [6] - 科技股因高成长性特征 在市场情绪回暖时通常率先受益 [6] - 中证港股通科技指数作为工具 链接中国智造与全球资本 聚焦高成长科技主题 [8]

黄金价格创新高 - 2025年6月13日金价单日飙升逾60美元，突破3400美元/盎司关口，最高触及3444.37美元/盎司，创近五周新高 [2] - 国内实时金价攀升至800元/克附近，品牌首饰金价突破1030元/克大关 [2] - 地缘政治冲突（中东战火、美联储降息预期）推动避险情绪升温，金价包含显著地缘风险溢价 [4] - 历史数据显示地缘冲突期间金价表现强劲：1973年中东战争期间金价暴涨70%，2022年俄乌冲突首日伦敦金单日涨幅4.2%，2024年巴以冲突前一周金价暗涨8% [4] 黄金需求驱动因素 - 全球95%的央行预计未来12个月将增加黄金储备，比例创历史新高 [6] - 73%的央行认为未来五年美元在全球储备中的份额将下降，较2024年上升19个百分点 [6] - 中国连续多个月增持黄金，截至2025年5月末黄金储备达7383万盎司（约2296.37吨） [6] - 2025年一季度中国黄金ETF持仓增长23.47吨，同比大增327.73%，总规模达138.21吨 [7] - 南方上海金ETF（159834）近一年涨幅超40%，近三年涨幅超90%，呈现长期牛市走势 [7] 黄金的资产配置价值 - 黄金与传统金融资产（股票、债券）走势不同步甚至负相关，是分散风险的"稳定器" [9] - 2008年金融危机期间金价从700美元/盎司飙升至1900美元/盎司，2020年疫情初期金价逆势上涨20% [9] - 黄金具有稀缺性和供应增长缓慢的特点，能对抗法定货币超发导致的购买力稀释 [11] - 1971年至今黄金价格涨幅超40倍，同期全球GDP增长仅15倍，体现其作为全球经济标尺的价值 [11] - 黄金作为超主权、非信用"硬通货"，在美元体系面临挑战时展现出独特魅力 [11] 黄金投资方式比较 - 实物黄金（金条、金币、首饰）优点为心理安全感强，缺点包括高门槛、大买卖价差、高储存成本和低流动性 [14][16] - 纸黄金/账户金优点为门槛低、操作便捷，缺点包括不能兑换实物、存在点差和杠杆风险 [17] - 黄金ETF（如南方上海金ETF）紧密跟踪国内金价，门槛低至几百元，流动性强，管理费约0.3% [17][19] - 黄金ETF相比实物黄金和纸黄金具有交易便捷、成本低、透明度高等优势，是普通投资者参与黄金市场的优选方式 [19][20]

特朗普宣布伊以全面停火，避险情绪降温，黄金空头剑指3300？点击观看金十研究员文成直播分析 相关链接 黄金实时分析 ...

伊以冲突熄火，避险情绪大幅下降！黄金日内回踩3320支撑，阶段性底部是否出现？立即观看超V推荐 官Jason的分析，马上进入直播间>>> 相关链接 ...

黄金价格走势 - 现货黄金开盘承压于3368美元/盎司，日内最低触及3333.16美元/盎司，截至发稿前震荡于3355美元附近，日内跌幅达0.42% [1] - 昨收3368.55美元，开盘3368.06美元，最高3369.96美元，最低3333.16美元，买入价3354.55美元，卖出价3354.75美元 [2] 基本面解析 - 特朗普宣布促成以色列与伊朗停火协议，削弱黄金避险需求，市场风险偏好回升，资金从黄金转向风险资产 [3] - 美联储理事沃勒支持7月降息，推动美元指数从98.9回落至98.18，但避险降温主导市场情绪，黄金短期仍受压制 [4] - 5月零售销售月率下滑0.9%，工业产出月率下降0.2%，显示消费与制造业动能减弱，但市场焦点暂时转向地缘缓和 [7] 技术面分析 - 日线级别：现货黄金跌破3350美元重要支撑位，5日均线与10日均线形成死叉，下一目标指向3320-3300美元区间 [7] - 小时图：价格跌破布林带中轨3362美元，短期阻力位上移至3370美元，下轨3340美元可能成为空头目标 [9] - 15分钟图：价格在3337-3362美元区间震荡，均线系统呈空头排列，若下破3337支撑，或打开下行空间至3327-3317美元 [9] 后市展望 - 短期内黄金预计维持3337-3362美元区间震荡，需密切关注3350美元收复情况及中东局势演变 [12] - 若地缘风险再度升温或美联储释放更鸽派信号，金价有望反弹，若持续失守3337美元，或开启新一轮跌势 [12]

黄金市场行情分析 - 6月23日黄金呈现过山车行情 亚盘跳空高开后快速回落至3347美元低点 欧美盘反弹至3393美元后回落 最终收于3368美元 日线收小阳十字[1] - 6月24日因特朗普宣布以伊停火协议 市场避险需求下降导致金价回落 后续需关注中东局势演变及美联储鲍威尔货币政策证词[1] 技术面关键点位 - 黄金技术结构重心下移 当前处于均线带下方 上方压力位3365-3378美元 下方支撑位3300美元及3285-3280美元区间[2] - 若以伊冲突再起可能推动避险情绪回升 金价或重新站上均线带 反之则维持偏弱调整趋势[2] 日内交易策略 - 建议采取高空为主策略 在3360-3362美元区间做空 止损位3370美元 目标位3330-3310美元[3] - 若金价突破3370美元阻力位需放弃空单 跌破3330美元支撑位则可能下探3300美元[2][3] 重要财经事件日程 - 6月24日重点关注美联储鲍威尔半年度货币政策证词 欧洲央行拉加德讲话 以及美国消费者信心指数等经济数据[4]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、上证 50、中证 500、中证 1000、10 年期国债、生猪、橡胶 [2][4][8][10] - 低位震荡：煤焦、玻璃 [2] - 震荡：沪深 300、2 年期国债、5 年期国债、纯碱、PX、PTA、MEG、PR、PF、豆一 [2][4][10] - 上行：中证 500、中证 1000 [4] - 偏强运行：白银 [4] - 高位震荡：黄金、豆油、棕油、菜油 [4][6] - 偏弱震荡：纸浆、豆粕、菜粕、豆二 [6] - 偏强震荡：原木 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，涉及黑色产业、金融、贵金属、农产品、软商品、聚酯等多个行业，综合考虑各品种的供需、成本、政策、市场情绪等因素判断走势 [2][4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：本期全球发运总量环比回升，主流矿山贡献大，处于近年同期高位且有冲量预期；产业淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库；唐山钢铁企业烧结机减产 30%消息或使原料需求下移，若铁水破 240 万吨后期将承压下跌；策略上短期盘面反弹，中长期待情绪性反弹结束可酌情加空单 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，供应端收缩；焦煤价格下跌使焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂打压焦炭，第四轮提降落地，焦企利润收缩；高温梅雨季下游需求转弱，钢厂控量，焦企库存压力增加，供应过剩格局未改，观察铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，总库存下降但降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱；外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，6 月面临高产量与淡季需求走弱压力；唐山钢铁企业烧结机减产 30%消息或有影响 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，沙河地区小板投机情绪点燃；产线点火及放水并存，日熔量先降后升；梅雨季需求转弱，库存处近两年同期高位，东北库存压力大且是冷修集中区域；长期看房地产调整周期玻璃需求难大幅回升；短期估值低位反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300 股指涨 0.29%，上证 50 股指涨 0.41%，中证 500 股指涨 0.61%，中证 1000 股指涨 1.31%；能源设备、港口板块资金流入，软饮料、白酒板块资金流出；十四届全国人大常委会会议将审议多项草案；财政部副部长与美商会代表团沟通经贸关系；美联储副主席表示可能 7 月降息；数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 3bps，SHIBOR3M 持平；央行开展 2205 亿元 7 天期逆回购操作；当日 2420 亿元逆回购和 1000 亿元国库现金定存到期；市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，背后是“去中心化”和避险需求；货币属性上美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；金融属性上对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持；本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策是短期扰动因素，预计高位震荡 [4] - 白银：偏强运行，关注相关因素变化 [4] 农产品 - 纸浆：上一工作日现货市场价格止跌企稳，针叶浆部分价格上涨 20 - 100 元/吨，阔叶浆偏稳；针叶浆外盘价报跌 30 美元至 740 美元/吨，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季刚需采买，预计偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，临近首次交割市场询价增加，现货市场活跃度提升；5 月新西兰发运量增加 18%，上周预计到港量环比增加 16.2%，港口库存环比累库 6 万方；现货价格偏稳，CFR6 月报价持平，部分外商 7 月外盘报涨，成本支撑增强；预计偏强震荡 [6] - 油脂：5 月马棕油产量和出口高于预估，库存环比增加 6.7%至 199 万吨；棕油性价比回升利于出口，印度进口有望回升，印尼 B40 政策未决；EPA 生物燃料掺混目标高于预期增强豆油需求预期；南美大豆丰产，豆油库存攀升，棕油库存低位回升；油脂供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动，预计高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国大豆产区天气改善，美豆期价呈天气市波动，涨势趋缓；中美贸易关系向好，美豆出口预期不变；美豆进入生长关键期，市场有天气升水交易预期；巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期；国内 6 - 7 月进口大豆到港量月均预计 1100 万吨，油厂开机率高，豆粕库存快速攀升，提货量位于历史高位，上下游库存均增加，预计震荡偏弱，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [6] - 生猪：供应端降雨使短期出栏量下降，局部猪价小涨，天气转晴出栏量回升或使价格微跌；南方养殖户控量和二次育肥需求支撑价格，但下旬出栏量预计增加价格或承压；上周全国生猪平均交易体重下降，养殖端提前出栏使大猪存栏减少；北方肥标价差转正，屠宰企业收购标猪比例提升，两湖地区大猪收购量增加；出栏体重下降或加剧供应压力；屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季终端需求转淡，下游订单缩减，收猪积极性降低；6 月 12 日开工率小幅回升，预计短期开工率或小幅回升但终端消费疲软制约大幅提升；猪价低位刺激贸易商采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，收购价格上行；云南、海南产区胶水供应减少，加工厂提价收购；东南亚泰国主产区降雨影响割胶，越南南部增产受降雨延缓；需求端中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比增加但同比有降，部分企业订单不足制约产能提升；库存方面，截至 6 月 15 日，中国天然橡胶社会库存环比增加，深色胶库存增加，浅色胶部分有降，青岛港口库存微增，预计维持小幅去库态势，胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：伊以局势使油价有下行风险，国内外多套装置重启或提负，供应提升，PTA 负荷回落但聚酯负荷回升，近月供需偏紧，PXN 价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：地缘不稳定因素多，部分装置检修供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅累库，6 月可流转现货趋紧，基差偏强，供需结构良性有支撑，但煤制负荷回升供应压力或显现，价格受原料波动影响 [10] - PR：中东局势缓和油价下跌，聚酯瓶片市场随之下行，考虑加工费低位预计跌幅小于原料端 [10] - PF：油价跌幅大或利空聚酯原料，但涤纶短纤加工费低、现货流通偏紧较为抗跌，预计市场偏弱震荡 [10]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月24日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：伊朗对美报复性袭击未如预期严重，早间金价大幅回落；三大美股指盘 中"闪跌"后走高全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅下跌；美元指数跌0.39%报 98.38，离岸人民币对美元小幅升值报7.1754；美债收益率集体下跌，10年期美债收 益率跌2.75个基点报4.346%；COMEX黄金期货跌0.04%报3384.40美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货781.3，现货777.8，基差-3.5，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单18168千克，减少9千克；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在20 ...