IPO进程与市场地位 - 公司于2025年2月24日第三次向港交所递交上市申请，继续冲刺“全球空间智能第一股”，联席保荐人为摩根大通和建银国际 [1][9] - 公司此前在2025年2月和8月曾两次递表，均因招股书满6个月自动失效，更早的2021年曾推进赴美上市但未成功 [3][11] - 公司赴港IPO已获中国证监会备案，有望成为“杭州六小龙”中首家上市公司 [3][11] - 除公司外，“杭州六小龙”中的宇树科技已完成辅导备案，云深处处于辅导备案阶段，强脑科技据传已秘密递交港股IPO申请 [3][11] 财务表现 - 2023年至2025年，公司营收持续增长，分别为6.64亿元、7.55亿元、8.2亿元 [4][12] - 同期毛利率持续提升，分别为76.8%、80.9%、82.2% [4][12] - 按非国际财务报告准则计量，公司于2025年实现扭亏为盈，经调整净利润为5712.7万元；2023年和2024年经调整净亏损分别为2.42亿元和7004.9万元 [4][12] - 同期，公司年内亏损持续收窄，分别为6.46亿元、5.13亿元、4.28亿元 [4][12] 核心业务与市场 - 公司是中国最大的空间设计软件提供商，按2024年收入计，市场份额约为23.2% [5][13] - 公司产品矩阵以云原生空间设计软件“酷家乐”为核心，并向企业客户提供建模、技术配置及培训等专业服务 [5][13] - 公司业务正从现实空间设计向虚拟环境拓展，瞄准具身人工智能训练和电子商务产品展示等领域 [5][13] 战略定位与产业角色 - 2025年，公司升级“空间智能”飞轮战略，明确“空间编辑工具—空间数据—空间大模型”三大核心布局，正从3D空间软件提供商向空间智能基础设施提供商升级 [6][14] - 在具身智能产业链中，公司定位为提供三维“虚拟训练场”，运用空间智能技术为机器人创建虚拟训练场景，以解决训练数据不足的产业化瓶颈 [6][14] - 公司首席科学家指出，具身智能产业化的瓶颈在于硬件优化（需减小尺寸同时增大扭矩和力量）和训练数据不足 [6][14]

“十五五”规划与宏观政策基调 - “十五五”规划是2026年至2030年国民经济和社会发展的蓝图，其开局之年的布局牵动未来五年发展走向 [1] - 宏观政策预计将延续“稳中求进”的主基调，以应对更趋复杂的外部环境，包括贸易紧张和地缘政治冲突加剧等因素 [2] - 外界期待从全国两会获取关于2026年GDP增速等发展预期目标以及政策“组合拳”的清晰信号 [2] 经济增长与内需市场 - 中国经济总量在“十四五”期间实现五年“四连跳”，并于2025年突破140万亿元人民币大关 [2] - 内需是经济增长的核心引擎，2021年至2024年内需对经济增长的平均贡献率达86.8%，其中最终消费支出贡献率接近60% [3] - 政策重心在于“解锁”超大国内市场潜力，新一轮“国补”等促消费措施已密集落地，并将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案 [3] 未来产业与科技创新布局 - 发展未来产业被置于战略高度，旨在下好“先手棋”，以在新一轮全球科技和产业变革中掌握主动权 [4] - “十五五”规划建议推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [4] - 民营企业被视作未来产业创新活力的关键，各方面持续加大对其的政策支持力度 [4] 消费与投资动态 - 当前经济面临供强需弱的结构性矛盾，政策着力点包括实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳 [3] - 地方两会议题聚焦释放服务消费潜力、加快培育消费新业态和打造多元消费场景 [3] - 目标是推动供需在更高水平上实现动态平衡与良性循环，相关新举措有望在全国两会期间公布 [3]

行业趋势：机器人租赁成为春节消费新热点 - 2026年春节，机器人取代“电子年货”成为消费新主角，租赁需求从娱乐表演、商业营销场景迅速下沉至众多城市乃至县城 [3] - 春节期间（初一至初七），机器人租赁服务平台擎天租的订单环比增长近70%，春节相关节庆场景订单占比超过54%，环比增长超过76% [3][5] - 机器人产业热度持续走高，2026年央视及地方春晚成为强力助推，多家机器人厂商轮番亮相，将产业话题发酵为全民热点 [6] 市场需求：场景多元且需求强劲 - 春节期间机器人租赁场景多元：娱乐表演类占比34%，商业营销类占比31%，教育文旅功能类占比19%，生活事件与情绪消费占比16% [5] - 需求核心驱动力围绕“新春拜年、庙会灯会巡游、商场春节活动”等节庆场景，机器人开始融入拜年互动、商场活动、文旅巡游等具体应用 [5] - 截至2月12日（春节前），擎天租平台已累计收到覆盖春节假期的订单超过1000单，并预测假期结束时累计订单量将突破5000单 [6] 市场规模与增长预测 - 机器人租赁市场规模在2025年已突破10亿元，预计2026年将不低于100亿元 [7] - 市场增长预测基于三端：供给端（2025年为量产元年，2026年产能大规模释放）、从业端（从业人数指数级增长）、需求端（从B端到小B到C端，需求破圈） [7] - 需求快速放量，平台通过启动全国城市合伙人战略来打通“最后一公里”，前期对合伙人零门槛开放并提供多方面支持 [7] 商业模式与运营数据 - 擎天租当前主要盈利模式为订单服务费抽成，但在前期推广阶段免收此项费用 [8] - 根据合伙人运营数据，一台机器人平均每月能接10单左右，均价2500元，投资回收期约为6到8个月 [8] - 平台同步上线央视和地方春晚同款机器人（如宇树G1、智元灵犀X2等），用户可通过小程序直接租赁 [6] 竞争格局与公司战略 - 机器人租赁赛道出现新竞争者，如上月由多位实业背景创始人支持的平台“万机易租”正式上线 [9] - 擎天租认为先发优势明显，拥有市场认知、合伙人网络和资本节奏优势，并正在与阿里、腾讯、字节等投资团队接触，计划年后密集公布新一轮融资 [9] - 公司战略定位为连接互联网时代与具身智能时代，让普通人参与建设下一代商业基础设施 [8]

行业动态与厂商入局 - 荣耀官宣将于2026年世界移动通信大会推出首款聚焦消费市场的人形机器人，正式切入机器人赛道 [2] - 手机厂商集体涌入人形机器人赛道，核心推手是智能手机市场增长见顶，需寻找第二增长曲线 [5] - 全球人形机器人赛道已非常拥挤，2025年11月国内相关企业已超150家，科技巨头、专业机器人厂商、汽车企业纷纷下场 [6] 厂商战略与布局 - 荣耀的入局是其“阿尔法战略”的落地，该战略计划五年投入100亿美元，目标是从手机制造商转向全球AI终端生态公司 [2] - 为推进转型，荣耀在2025年4月设立新产业孵化部及多个实验室，并调整组建了AI OS、AI硬件等核心研发部门 [3][8] - 其他头部手机厂商也已布局：小米的CyberOne已在制造产线分阶段落地；vivo成立了机器人Lab；苹果、三星等国际巨头也已重兵布局 [3][8] 市场机遇与驱动力 - 消费级人形机器人被视为当前机器人赛道中最具商业化可能性的切口，因其场景明确、需求直接，能借助成熟消费电子渠道降低市场教育成本 [3] - 技术成熟度提升为商业化提供支撑，包括端侧大模型迭代、伺服电机与减速器国产化突破、低成本传感器普及 [5] - 2025年全球人形机器人出货量达1.8万台，同比增长508%，赛道爆发已现苗头 [5] 手机厂商的竞争优势 - 手机厂商在操作系统、AI算法、芯片研发、视觉影像等领域的技术积累可快速迁移复用到机器人上 [6] - 手机厂商在微型电池管理、芯片散热、轻量化材料上的供应链经验，能直接应对机器人续航短、自重难平衡等核心痛点 [6] - 手机厂商遍布全球的零售门店为机器人提供了天然的展示窗口和售后服务网络，大幅降低市场教育成本 [6] - 手机厂商拥有以手机为核心的成熟生态（如小米的“人车家”生态），人形机器人可作为关键具身终端与之深度联动，提升生态价值 [7] 面临的挑战与困境 - 人形机器人涉及复杂的非线性动力学、平衡算法和高功率密度电机驱动，这对传统手机研发团队的机械工程能力是巨大考验 [8] - 商业化落地存在核心难题，当前产品在家庭场景中难以成为高频刚需工具，普遍面临“新鲜感过后即闲置”的困境 [9] - 赛道竞争已从概念比拼转向技术、量产、成本与场景落地的全方位竞争，同质化内卷渐显 [6] 对行业竞争格局的影响 - 手机厂商凭借技术、供应链、渠道等综合优势入场，可能会挤压单纯依靠单点技术突破的创业公司的生存空间 [7] - 创业者可凭借灵活聚焦的优势，在细分场景与供应链配套中寻找错位机会 [9]

产品发布与市场定位 - 宇树科技在2025年2月24日发布了新款四足机器人Unitree As2，这是公司继2025年春晚人形机器人“练武术”出圈后的首次产品上新 [1] - Unitree As2定位为轻量化的行业级四足机器人，其体格与消费级旗舰产品Unitree Go2相似，但公司宣称其动力性能约为Go2的两倍 [1] - 此次发布填补了公司产品线中消费级与工业级之间的市场空白，形成了消费级（Go系列）、行业轻量化（As2）、行业重载（A2）、工业级（B系列）的更细分和完整的产品梯队 [20] 产品性能与参数 - 重量与负载：Unitree As2自重仅18公斤，负载能力达15公斤，站立负载可达65公斤 [3][16]；在演示中，一个重达105公斤的成年男性站上机器人躯体，远超其标称站立负载 [16] - 续航能力：搭载大容量电池，空载续航超过4小时，负载下续航超过13公里 [3] - 运动性能：极限速度达到5米/秒（即18公里/小时），与城市电动自行车速度相当 [10]；能在复杂地形和恶劣环境自如行走，例如驮负重物在冰雪坡道上奔跑 [12] - 环境适应性：具备IP54防雨水设计，可在没过小腿的水坑中行走 [7] - 动力性能：具备90N.m的峰值扭矩 [3] 技术特点与智能化 - 搭载仿生具身大模型，从演示视频看，其能灵敏地识别并跟随用户移动，动作丝滑无延迟 [9] - 升级了ISS 3.0智能伴随系统，能够自主跟随用户 [14] - 可开放二次开发生态，赋能行业应用 [3] - 可选配加载7轴灵巧机械臂等配件，以拓展更丰富的应用功能 [18] 产品对比与迭代 - Unitree As2自重18公斤，与消费级产品Unitree Go2（约15公斤）重量接近，但与公司之前发布的行业级产品Unitree A2（约42公斤）和工业级产品Unitree B2（约60公斤）已不在一个量级 [5] - 在续航方面，As2空载续航超4小时，显著长于消费级产品Unitree G2 Air/Pro版本的1-2小时 [5] - 在速度方面，As2的极限速度（5米/秒）与消费级G2的X和EDU版本持平，但高于其Air和Pro版本（分别为0-2.5米/秒和0-3.5米/秒） [10] - 在负载能力方面，As2的15公斤负载远超消费级G2各版本（极限负载在10-12公斤之间） [16] - 这是公司继2025年8月发布行业级产品Unitree A2后，时隔半年再次发布四足机器人新品 [20] 潜在应用场景 - 凭借轻量化、强性能及开放生态，Unitree As2有望切入巡检、科研、教育、轻量作业等场景 [20] - 产品演示展示了其作为“徒步伙伴”的运动陪伴潜力，能够跟随用户徒步4小时 [3]

市场指数表现 - 截至午间收盘，中证智能电动汽车指数上涨1.1% [1] - 中证消费电子主题指数上涨0.7% [1] - 中证物联网主题指数上涨0.3% [1] - 国证机器人产业指数下跌0.4% [1] - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购近9000万份 [1] 宏观市场展望 - 展望2026年，全球流动性宽松格局进一步深化 [1] - 国内金融市场政策红利持续增厚 [1] - 个人投资者入市的动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [1] - 支持牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化 [1] 行业分析与预测 - 综合商业化场景分析，预计具身智能远期市场规模超过万亿 [1] - 人形机器人板块关注核心从主题投资到量产预期 [1]

访问概况 - 德国总理默茨于25日至26日对中国进行正式访问 是其就任以来的首次访华行程 也是农历马年中方接待的首位访华外国领导人 [1] - 访问期间将与中国国家主席习近平会见 与中国国务院总理李强会谈 就双边关系和共同关心的问题交换意见 [1] 双边经贸关系现状 - 德国一直是中国在欧洲最大的贸易伙伴和外资来源国 [1] - 近年来 中德贸易额保持在2000亿美元以上 [1] - 中德双向投资存量超过650亿美元 [1] - 上述贸易与投资规模均占中国与欧盟总体规模的近1/4 [1] 德方代表团构成与意愿 - 德国总理默茨此次率领高规格经贸代表团访华 [1] - 代表团成员包括来自汽车 化工 生物制药 机械制造 循环经济等德国优势领域的约30家头部企业高管 [1] - 此举充分体现德方对深化双边经贸关系的强烈意愿 [1] 中方对合作领域的展望 - 中方欢迎德方企业抓住中国高水平对外开放带来的新机遇 [2] - 中方希望继续巩固传统领域的对华合作 [2] - 中方建议深挖清洁能源 具身智能 生物技术 工业数字化等新兴领域的合作潜能 [2] - 目标是将“合作机遇”变成实实在在的“合作成果” [2] 双边关系定位与原则 - 中德是合作共赢的全方位战略伙伴 两国高层交往密切 务实合作持续深化 [1] - 作为世界第二大和第三大经济体 中德关系良好发展符合双方的利益和世界的期待 [2] - 中方愿同德方秉持相互尊重 平等相待 互利共赢的原则推动关系发展 [2]

公司市场拓展与产品发布 - 智元公司在德国慕尼黑举办发布会，正式宣布进入德国市场 [1][4] - 公司发布了面向德国市场的全系列通用具身机器人产品矩阵及系统级行业解决方案 [1][4] - 智元欧美地区部总经理表示，目前全系列机器人产品已具备成熟的落地部署能力，且能与真实产业场景深度融合 [2][5] 战略合作与产业协同 - 智元公司与全球领先的汽车外饰与结构件制造商敏实集团签署了专项战略合作协议 [1][4] - 双方将依托技术与产业资源的深度融合，加速机器人技术在欧洲的本地化落地与规模化部署 [1][4] - 合作模式中，敏实集团布局全球的现代化工厂将成为机器人学习与数据采集的专属实训基地，为机器人行业注入真实场景数据，加速算法迭代与技术进化 [1][4] 合作伙伴背景与能力 - 战略合作伙伴敏实集团是全球领先的汽车外饰与结构件制造商，在全球拥有78家工厂与办公机构，员工总数超2.7万人 [1][4] - 敏实集团在欧洲市场深耕15年，其铝饰条与电池壳体结构件市场占有率超40% [1][4] - 敏实集团在德国、法国、英国、捷克、波兰、塞尔维亚等多个欧洲国家建立了生产基地与技术团队 [1][4] 合作具体规划与影响 - 通过此次合作，敏实集团将推进机器人在欧洲的本地化生产，为客户提供持续可靠的全周期服务支持 [1][4] - 这一协同模式将推动敏实集团自身的智能制造升级 [1][4] - 智元公司表示，将持续以领先的具身智能技术，赋能德国及欧洲企业提升生产效率，为全球产业智能化转型创造可持续价值 [2][5][6]

香港财政预算案政策方向 - 香港特区政府财政司司长陈茂波于2月25日发表2026至2027财政年度政府财政预算案 [1] - 香港特区政府将积极推动具身智能生态圈建设及产品应用 [1]

电话会议纪要研读分析 一、 行业与公司 * **核心行业**：人形机器人、AI应用（多模态生成）、半导体/芯片、算力 [3][4][5][11][13][16] * **涉及公司**： * **机器人产业链**：万向钱潮、五洲新春、绿的谐波、协创数据、百达精工、田中精机、博杰股份、风语筑 [3][4][13][18][20] * **AI应用产业链**：字节跳动（Seedance 2.0）、完美世界、凡拓数创、风语筑 [4][5][20] * **半导体/芯片**：欧莱新材、盛科通信、微导纳米、耐科装备、圣晖集成、鸿日达、芯原股份、华峰测控、江丰电子、新洁能、燕东微、四维图新 [13][16][18] * **其他**：高德红外、宗申动力、大族激光等 [18] 二、 核心观点与论据 1. 人形机器人行业进入规模化量产新阶段 * **事件催化**：2026年春晚成为机器人“超级带货平台”，松延动力、宇树科技、魔法原子和银河通用等公司机器人表演引爆社交网络，带动电商平台机器人搜索咨询量倍数增长 [3] * **市场前景**：机构预计到2029年，中国人形机器人市场规模将达**750亿元**，份额超过**30%**，成为全球第一 [3] * **产业阶段**：2021-2025年产业链完成从0到1的发展；2026年特斯拉及国内头部企业将同时开启大规模量产，进入从1到10的新篇章 [3] * **关键节点**：2026年是人形机器人“量产元年”，特斯拉Optimus、宇树、优必选等企业开始小批量交付 [11] * **产业链机会**：机器人核心能力进步是走向工厂的关键，核心部件如行星滚柱丝杠、灵巧手微型丝杠、线性执行器、精密轴承等是研发重点 [3][4] 2. AI应用（多模态）有望重塑下游产业格局 * **技术进展**：字节跳动Seedance 2.0为春晚节目深度定制，通过全方位多模态参考与精细化镜头控制解决视频生成一致性痛点，与豆包、Seedream构成全模态矩阵 [4][5] * **产业影响**：原生多模态与世界模型技术演进，有望大幅降低内容制作成本并加速商业化落地，重塑营销、影视、游戏等下游产业格局 [5] * **企业应用**： * 完美世界已将AI工具全面融入研发管线，涵盖AI绘画、AI剧情、AI配音等，并开发了D+、剧情生成等AI开发工具 [5] * 凡拓数创利用AI、大数据技术为多个产业领域提供数字孪生解决方案，并接入智谱等多款国产大模型 [5] 3. 半导体/芯片行业景气度持续，迎来全面涨价潮 * **市场表现**：在2月13日成交额大于10亿的个股中，芯片概念股数量最多，达**163**只；在创一年新高个股中，芯片概念也以**33**家居首 [9][15][16] * **行业趋势**：半导体行业持续景气，涨价已从存储蔓延至产业链各环节，迎来全面涨价潮 [16] * **投资方向**：建议关注晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域机会 [16] 4. 节前市场高速轮动，关注节后量能变化 * **市场概况**：节前最后一个交易日（2月13日）市场缩量**1591亿元**，两市成交额大于10亿个股减少**28**家至**447**家，资金在春节可能发酵的方向进行博弈 [11] * **热点轮动**：早盘最强方向为AI安全（Seedance 2.0细分），随后算力、军工、机器人、芯片等均有异动，但日内整体情绪低迷 [11] * **节后展望**：假日期间外围市场上涨，AI应用、机器人等有较大消息刺激，节后重点观察市场量能是否能有效放大 [11] 三、 其他重要信息 1. 具体公司业务动态 * **万向钱潮**：在机器人业务上布局滚柱丝杠、行星滚柱丝杠产品，并针对机器人关节核心精密轴承组建专班队伍攻关 [4] * **五洲新春**：将具身智能机器人行星滚柱丝杆列为重点研发产品，已开发出灵巧手微型丝杠等新产品 [4] * **风语筑**：与字节跳动即梦AI、Rokid、强脑科技、松延机器人等达成战略合作，强化AI+3D战略布局，探索智能终端在文旅场景的应用 [20] * **四维图新**：依托智驾解决方案、车规级芯片等能力，为出海车企提供数据合规、芯片设计等支撑，车规级MCU芯片业务快速拓展 [18] * **高德红外**：签订**18.51亿元**某型号完整装备系统总体产品订货合同，占2024年度经审计营业收入的**69%** [18] * **博杰股份**：在机器人零部件领域有技术储备，参股子公司产品包括多关节协作机器人、关节模组等 [18] 2. 市场热点与资金动向 * **节前热点题材**：算力、AI应用、半导体、机器人、商业航天等是近期热点 [7] * **历史新高个股**：集中在芯片、算力、机器人、有色、液冷、CPO、商业航天等多个板块 [13] * **资金布局案例**：风语筑在上一交易日获多家营业部及北上资金大额买入，如国泰君安南京太平南路买入**4222.76万** [20]