当地时间11日（周三），美国将公布5月消费者价格指数（CPI）。 种种迹象表明，在4月触及四年低位后，美国通胀指标将开始回升。目前外界的焦点在于关税的影响范 围和持续时间，这将影响未来美联储的政策路径。 值得注意的是，关税并不是影响通货膨胀的唯一因素。特朗普政府寻求的移民执法、更宽松的联邦法规 和更低的税收也将影响物价水平。 美联储如何应对 美国4月CPI同比增速降至2.3%，创2021年2月以来新低。随着物价正在接近美联储的目标，美国总统特 朗普频频施压降息。 然而，随着近期多份商业调查公布，关税因素造成的企业成本压力向消费端传导只是时间问题。摩根士 丹利发出警告，由于关税，通货膨胀将在5月开始有所加速，尤其是在6月达到高峰。 第一财经记者汇总发现，华尔街预计5月整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增长0.3%。 分析认为，过去一个月燃料价格回落和食品通胀缓和将暂时限制物价上涨。 不考虑食品和能源，5月核心CPI环比增长或加快至0.3%，同比增速有望维持在2.8%。 富国银行在发给第一财经记者的报告中表示， 服务业的反通胀仍在缓慢持续。 预计上月核心服务通胀 变化不大，同比增长率保持在3. ...

美联储独立性争议 - 美联储独立性对稳定通胀预期至关重要 政治干预可能加大降息难度 [1] - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆公开反对特朗普施压降息 强调通胀控制优先 [1][11] - 美联储主席鲍威尔坚持货币政策决策基于经济数据 拒绝政治倾向影响 [10] 特朗普政府施压降息 - 特朗普通过社交媒体多次抨击美联储主席鲍威尔 要求立即降息100基点 [2][4] - 特朗普威胁解雇鲍威尔并透露考虑新主席人选 以强化施压力度 [9] - 政府指责高利率损害经济 但法国媒体认为这是转移关税政策责任的策略 [13] 美联储货币政策动向 - 美联储自2022年加息对抗高通胀后 2023年9月起转向降息 但2024年1月因通胀高于2%目标暂停 [5] - 基准利率连续三次维持在4.25%-4.50%区间 6月会议可能第四次按兵不动 [6][10] - 美联储担忧关税政策推高物价 通胀或持续至夏季 降息需等待明确降温信号 [6][9][11] 关税政策的经济影响 - 美国关税水平达90年新高 加剧国内通胀并抑制经济增长 [11][13] - 企业及消费者信心跌至谷底 经济显现滞胀风险 [13] - 全球投资者减持美股、美元及美债 MSCI全球（除美国）指数回报率15.7% 显著跑赢标普500的1.5% [14] 资本市场反应 - 资金加速撤离美国市场 转向其他地区资产 [13][14] - 投资者对美国避险地位信心动摇 形成"投资到除美国以外任何地方"趋势 [14] - 关税不确定性叠加财政前景恶化 重塑全球资本流向 [13][14]

美联储利率政策 - 美联储将基准利率维持在4.5%水平不变 引发争议 [3] - 美国高利率政策与其他国家降息形成鲜明对比 欧洲央行 俄罗斯 印度等均采取降息措施 [6][7] - 高利率政策抑制房地产市场和消费信贷 企业投资受限制 经济复苏步伐艰难 [9] 美国债务与经济压力 - 美国债务总额飙升至35万亿美元 年利息支出达1.3万亿美元 相当于五角大楼全年军费 [4] - 特朗普批评美联储政策 建议降息1个百分点以减轻债务负担并刺激经济 [11][26] - 特朗普公开讽刺美联储主席鲍威尔为"太迟先生" 并暗示可能更换其职位 [28][31] 历史类比与日本经济 - 1985年《广场协议》迫使日元升值 导致日本出口产业受冲击 制造业衰退 经济增长停滞 [14][16] - 日元升值使日本产品在全球市场失去竞争力 民众生活成本上升 经济长期低迷 [18] - 日本在经济 军事和政治上依赖美国 成为美国战略支点 [18] 中国应对策略 - 中国选择独立自主发展道路 制造业全球领先 金融体系逐步完善 人民币国际化稳步推进 [22] - 中国加强多边经济合作 削弱美元主导地位 凭借内需市场和产业链展现抗压能力 [24] - 与日本不同 中国在全球经济中话语权增强 美国遏制策略效果有限 [20][24]

美股市场表现 - 标普500指数重新站回6000点 距离2月历史高点仅差3% [1][6] - 通信服务行业上涨3.2% 科技行业上涨3%领跑 非必需消费品行业下跌0.6% [6] - Meta周涨7.8% 因宣布20年核电协议并计划投资新核项目支持数据中心 [6] - 特斯拉股价本周下跌15% 因马斯克与特朗普爆发口水战拖累行业表现 [6] 机构观点与目标调整 - 德意志银行将标普500指数年底目标从6150点上调至6550点 但警告未来升势可能不稳定 [6] - 美国银行策略师警告全球股市即将触发技术性"卖出"信号 市场两个月内飙升20%后运行过热 [7] - 嘉信理财认为经济硬数据和看涨情绪压倒贸易不确定性 标普500指数有望挑战历史新高 [7][8] 经济数据与行业影响 - 美国二季度GDP增速从4.6%下修至3.8% 制造业活动减弱 劳动力需求普遍下降 [3] - 5月非农新增岗位数好于预期 小时工资同比增长3.9% 支撑消费需求 [3] - 企业因关税影响提前增加相关商品采购 部分公司暂停招聘等待贸易冲突解决 [3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月可能首次降息 2年期美债周涨12.5基点至4.03% 10年期美债周涨8.9基点至4.50% [4][5] - 美联储官员对政策宽松持谨慎态度 关注劳动力市场和通胀数据 需应对关税推高失业率和通胀的风险 [5] - 5月CPI和PPI可能反映关税对商品价格的通胀影响 短期内就业增长趋势或使美联储保持观望 [5]

宏观经济数据 - 5月CPI同比预计与4月持平为-0.1%，其中蔬菜价格指数同比下降16.3%（4月降幅14.2%），猪肉价格环比下跌0.6%，非食品消费品维持以价换量态势 [2] - 5月社融增速预计持平于8.7%，新增社融或达2.2万亿元，政府债净融资同比多增至1.5万亿元，新增信贷预计6300亿元（同比少增），M2同比增速或升至8.3% [3] 科技行业动态 - 苹果WWDC25开发者大会将于北京时间6月10日-14日线上举行，主题演讲定档6月10日凌晨1点，为年度重要技术产品发布窗口 [4] 资本市场解禁 - 下周A股44只个股限售股解禁，总市值467.09亿元，其中达梦数据（107.52亿元）和华海清科（104亿元）解禁市值超百亿元 [5] - 解禁比例较高的个股包括宇邦新材（60.52%）、通灵股份（58.62%）、昱能科技（48.43%）及骑士乳业（46.54%） [6][7] 新股发行 - 下周2只新股发行合计募资11.26亿元，包括6月10日沪市主板的华之杰（申购上限8000股）和6月11日创业板的新恒汇（申购上限14000股） [8][9]

美联储官员对关税政策的通胀影响评估 - 圣路易斯联储行长穆萨莱姆警告特朗普关税政策可能在"一到两个季度内"推高美国通胀率 并可能对价格产生更长期影响 [2] - 穆萨莱姆指出经济不确定性将持续至夏季结束 若政策不确定性在7月消散 美联储可能筹备9月降息 [3] 美国国会预算办公室的经济影响预测 - 特朗普关税政策将在10年内削减赤字2.8万亿美元 但会导致经济萎缩和通胀上升 [2] - 关税政策将导致2025-2026年美国年均通胀率上升0.4个百分点 并降低美国家庭整体购买力 [3] - 美国家庭将减少从被加征关税国家购买商品 [3] 美国经济数据与货币政策动向 - 美国非农就业增长放缓幅度小于预期 为美联储推迟降息提供政策空间 [3] - 费城联储主席哈克表示今年仍可能降息 但经济数据质量下降加剧政策预测难度 [4]

美国5月就业市场表现 - 5月新增非农就业13.9万人，高于预期的12.6万人，失业率持平于4.2%，前两月数据共下修9.5万人，但修正后4月新增14.7万人仍略高于市场预期13.8万人，显示就业市场短期韧性 [1][6] - 过去3个月平均月新增非农就业13.5万人，私人部门新增就业14万人（预期12万人），3个月均值13.3万人 [7] 行业结构性特征 - 医疗保健（+7.8万人）和休闲酒店业（+4.8万人）贡献总新增就业的90%，反映服务消费是主要支撑 [1][7] - 制造业（-0.8万人）、零售贸易（-0.6万人）、专业商业服务（-1.8万人）和政府就业（联邦减少0.1万人）构成拖累，其中DOGE裁员导致联邦政府就业减少2.2万人 [7][8] - 贸易和交通运输业新增0.4万人，可能对应行业趁贸易平静期加快库存回补 [1] 薪资与劳动力市场指标 - 时薪同比增3.9%（预期3.7%），环比增0.4%（预期0.3%），工资总额指数同比5%（前值5.3%），仍高于24年月均4.8%，显示薪资粘性支撑消费 [2][8][10] - 失业率微升0.05pct至4.24%，永久失业比例不变，初请失业金人数回升但符合季节性 [2][8] - 劳动参与率降至62.4%（预期62.6%），16-24岁人群参与率降幅显著（56.3%→55.5%） [13] 潜在放缓信号 - 就业扩散指数从56降至54.2，制造业扩散指数41.7为2024年8月以来最低 [3][11] - 全职就业人口比例降至49.3%（前值49.6%），总就业人口比例59.7%为疫情以来最低 [3][12] - 就业转非劳动力人口激增至541万人（前值444万人），主因联邦行政休假和延期离职计划 [3][12] 移民政策影响 - 外国出生人口劳动参与率从66.5%降至65.9%，与终止委内瑞拉TPS政策相关，约27万在岗员工将在未来6-12个月内逐步退出劳动力市场，每月减少2-5万个岗位 [4][14][15] 市场反应与政策预期 - Fed Watch显示9月降息概率51.8%（前值54.3%），6-7月大概率不降息，10年期美债收益率反弹11bp至4.5% [5][17] - 三大股指当日上涨（道指+1.05%，纳指+1.2%），反映市场消化就业韧性及特朗普与马斯克关系未恶化 [5][17]

全球制造业PMI - 5月全球制造业PMI为49.2% 较上月上升0.1个百分点 连续3个月低于50%荣枯线 [1] - 亚洲制造业PMI回升至50.4% 重回扩张区间 美洲制造业PMI持平于48.4% 欧洲和非洲制造业仍处收缩区间 [1] - 美国制造业PMI降至48.5% 连续4个月环比下降 显示关税政策对企业投资意愿产生压制 [1][2] 美国贸易数据 - 4月美国贸易逆差收窄55.5%至616亿美元 创2023年以来新低 进口额下降16.3% 出口额增长3% [3] - 对华商品贸易逆差收窄至197亿美元 创2020年3月以来最低水平 与加拿大和墨西哥的贸易逆差也同步收窄 [3] - 关税收入激增和贸易逆差收窄对GDP形成支撑 但制造业萎缩和通胀压力仍存 [4] 欧洲央行政策 - 欧洲央行宣布降息25个基点 主要再融资利率降至2% 为去年6月以来第八次降息 [5] - 欧元区5月调和CPI同比降至1.9% 核心通胀放缓至2.3% 创2022年1月以来新低 [5] - 央行释放暂停降息信号 但欧美贸易摩擦可能迫使未来再降息1-2次 [6][7] 家电以旧换新政策 - 重庆、江苏、广东等地"国补"政策暂停 因补贴资金提前耗尽 第二批资金正在拨付中 [8] - "国补"政策有效提振内需 覆盖行业营收增速明显提升 但部分需求可能被前置 [9] 滴滴业绩 - 一季度收入532.62亿元 同比增长8.5% 净利润23.57亿元 同比大增188% [10] - 中国出行总订单量32.58亿单 同比增长10.3% 国际业务订单量9.89亿单 增长24.9% [10] - 国内网约车业务进入平稳期 利润提升主要来自订单增长和海外亏损收窄 [11] 贵金属市场 - 现货白银突破36美元/盎司 创2012年2月以来新高 铂金涨至1154.73美元/盎司 [12] - 白银和铂金ETF持仓量分别增长8%和3% 工业需求旺盛叠加供应短缺推动价格上涨 [12] - 白银补涨行情启动 市场担忧美国可能对贵金属加征关税 [13] 零售行业 - 人人乐因连续亏损被深交所终止上市 2024年营收骤降49.86%至14.3亿元 [15] - 传统商超普遍面临转型压力 电商冲击导致经营困境难以扭转 [15] A股市场 - 沪指微涨0.04%至3385点 深成指跌0.19% 两市成交1.15万亿元 较上日缩量1384亿 [17] - 化工、有色等周期股活跃 贵金属板块领涨 券商和消费板块调整 [17] - 市场观望情绪浓厚 等待陆家嘴论坛可能披露的重大金融政策 [18]

2025.06. 07 本文字数：1858，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周五美国劳工部公布的数据显示，由于特朗普政府进口关税的不确定性，全美5月份的就业增长有所放 缓，但稳健的工资增长应能使经济扩张保持正轨，并可能使美联储推迟恢复降息。 数据公布后，美国总统特朗普再次施压美联储降息，然而市场定价显示，今年美联储的政策空间依然相对 有限。 非农数据暗藏隐患 在周三公布的ADP私营就业数据降至两年低位后，政府版的就业指标——非农就业报告依然表现稳定。 5月新增就业岗位13.9万个，好于市场预期的12.5万个。 失业率连续第三个月稳定在4.2%，因为62.5万人退出劳动力市场，这表明对就业市场缺乏信心。调查显 示，消费者对在被解雇的情况下找到工作的前景不太乐观。小时工资大幅增长0.4%，超过了市场预测， 同比增长率为3.9%，略高于美联储的可持续通胀预期薪资增速3.7%。 值得注意的是，前两个月数据被大幅下修，这是贸易战酝酿并开始的阶段，可能显示作为经济基石的有弹 性的美国劳动力市场开始被冲击。 4月份的就业增长减少了3万人，降至14.7万人，3月份的就业增幅减 少了6.5万至12万人。这样，近 ...

据央视新闻6月7日，当地时间6月6日，美国总统特朗普在接受记者采访时表示，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，他对人选已有相当明确的认识。 彭博社则在5月8日报道称，特朗普的言论再次挑战了美联储的独立性，此举可能令已经因美总统不断变化的关税计划而摇摆不定的市场进一步陷入不安。彭 博社还指出，这位美国总统多次就是否解雇鲍威尔发出矛盾信号。4月，特朗普公开说考虑解雇鲍威尔，其首席经济顾问称政府正在研究总统是否具备此权 限——但特朗普随后又说无意采取行动。 5月7日，美联储主席鲍威尔宣布美联储决定维持利率不变，称特朗普的关税战已经带来通胀和失业率上升的风险。 图片来源：央视新闻 据央视新闻，当地时间5月8日，美国总统特朗普对记者表示，如果美国联邦储备委员会愿意降息，将对美国经济产生"像航空燃料一样的"促进作用，但美联 储主席鲍威尔拒绝降息，可能是因为"他不爱我"。 5月7日，鲍威尔在回答记者提问时说，尽管特朗普一再呼吁降息，但这对于美联储的决策和他本人的工作"影响不了一点"。鲍威尔还表示，他不会主动要求 与特朗普见面，与美联储主席的会面应由总统方面提出。 图片来源：视觉中国 据央视新闻，当地时间6月6日，美国总统 ...