货币政策立场 - 鉴于失业和通胀目标的风险 未来的利率决策需要精细调整[1] - 当前的政策利率处于中性区间[1] - 美联储的双重使命两方面都值得关注[1] 经济现状评估 - 通胀已回落但仍高于目标[1] - 失业率仍然较低 但不希望就业市场进一步恶化[1] - 去年显示出经济的韧性 但需求和就业增长主要集中在某些行业[1] - 市场情绪有所下降[1] 经济前景展望 - 预计去年的不确定性将在2026年减少[1] - 消费者和企业的信心将增强[1] - 税收变化 放松监管以及降息的影响 今年都将为经济带来刺激[1]

【紧盯周五非农，美联储1月降息的关键因素：失业率升至4.7%】花旗预测，12月美国失业率可能升至 4.7%，促使美联储在本月降息25个基点。在劳动力市场走弱和通胀降温的风险平衡下，今年实际降息 幅度基准预测为75个基点，且不排除超过100个基点的可能性。 ...

黄金市场表现 - 隔夜现货黄金价格大幅上涨2.74%，收报于4449.04美元，一度站上4450美元关口，创一周新高 [1] - 今日亚市时段，黄金价格延续涨势，一度上涨0.5%至4473美元，刷新一周高点，随后在4456美元附近徘徊 [1] - 技术分析显示，当前行情仍在颈线压力区域附近，存在快速回撤风险，需关注4小时级别5均线附近的支撑 [22] 美联储政策与官员表态 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀风险在于其持续性，关税影响需要数年消化，失业率可能从当前水平跳升 [4] - 卡什卡利历史上以“偏鹰”著称，此次强调通胀缓慢下降但失业率可能跳升，被解读为立场明显转向鸽派 [4] - 其讲话时间点选在非农数据公布前，旨在提前校准市场预期，暗示若就业数据不佳，市场不应过度反应 [5] 美国股市动态与展望 - 隔夜美国三大股指全线收涨，道指上涨1.23%并创历史新高，纳指上涨0.69%，标普500指数上涨0.64% [2] - 有分析师预测，在核心剧本下，标普500指数到2026年底将达到7750点，较2025年底的6845点上涨约13% [12] - 牛市剧本预测标普500指数将上涨30%至9000点，熊市剧本则预测将下跌30%至5000点 [12] - 美联储新任主席人选可能最早于1月公布，其政策立场将对市场产生重大影响 [12] 国际贸易与关税局势 - 美国总统特朗普警告，若印度不按美方要求限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度产品的关税 [6] - 美国政府已于2025年8月以印度进口俄罗斯石油为由，将印度输美商品的总体关税税率提高至50% [8] - 目前美印两国仍在就关税问题进行谈判 [8] 机构对中国股市观点 - 高盛于1月5日发布报告，建议在2026年高配中国股票，认为中国股市估值相比全球同业存在显著折价 [9] - 高盛股票策略团队预计，2026年和2027年中国股市将每年上涨15%至20% [9] - 有券商研究机构表示，在弱美元和国内政策催化下，更多海外及长线资金入市有望从资金端提振A股 [10] 地缘政治与国际局势 - 遭美国控制的委内瑞拉总统马杜罗及其妻子在纽约首次出庭，马杜罗拒绝所有指控 [13] - 委内瑞拉首都加拉加斯传出枪声，总统府周边地区发生交火，有无人机盘旋，局势据称已“得到控制” [15][16] - 美国总统特朗普表示美国“并未与委内瑞拉交战”，行动目标是打击毒品犯罪和非法移民，并预计美国将对该国进行深度介入以恢复秩序 [18] - 观测显示，近日有大批美军飞机飞往欧洲，其中1月3日至少有10架C-17运输机从美国飞往欧洲 [19] - 伊朗外交部表示，伊朗武装部队正保持高度警惕并加强战备，以应对可能的新一轮袭击 [19]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于19193元/千克一线上方，开盘于18126元/千克，暂报19495元/千克，上涨7.30% [1] - 盘中最高触及19559元/千克，最低下探18082元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 分析认为沪银上涨不猜顶，有可能会破位前高20000元/千克，日内支撑在18300元/千克附近 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为18300-19540元/千克 [3] 行业驱动因素分析 - 美联储官员表示，美国的基准利率可能已接近“中性水平”，未来的货币政策将取决于经济数据走向 [2] - 美国经济表现出的韧性远超预期，表明当前货币政策的抑制作用可能不如想象中大 [2] - 美联储面临双重风险：一是关税政策可能带来的长期通胀压力，二是失业率突然上升的风险 [2] - 美联储需要更多数据来判断通胀和劳动力市场哪个是更主要的影响力量，以决定未来政策方向 [2] 贵金属市场情绪与结构 - 贵金属市场已重启上行趋势 [3] - 国内白银市场情绪强劲，沪银溢价扩大至1600元/克 [3] - 沪银行情被描述为比较活跃 [3]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格大幅上涨超过2%，突破每盎司4420美元关口 [1] - 现货白银价格大幅上涨超过5%，突破每盎司76美元关口 [1] - 现货铂金和现货钯金价格涨幅均超过5% [1] 美国股市表现 - 道琼斯工业平均指数涨幅扩大至1.2%，创出盘中历史新高，报48960.81点 [2][3] - 标普500指数上涨0.58% [2] - 纳斯达克综合指数上涨0.66% [2] - 能源股领涨，斯伦贝谢股价上涨超过7%，雪佛龙股价上涨超过6% [3] - 矿业股走高，赫克拉矿业和哈莫尼黄金股价均上涨超过2% [3] 科技股表现 - 台积电股价再度大涨3.4%，报每股330美元，再创历史新高，总市值达到1.7万亿美元 [4] - 英特尔股价上涨超过5% [4] - ASML股价刷新纪录，日内涨幅超过5%，总市值达到4750亿美元 [4] 加密货币市场表现 - 比特币价格上涨至93220.8美元，过去24小时内上涨2.22%，为三周新高 [5] - 以太坊价格上涨至3168.62美元，过去24小时内上涨1.08% [5] 宏观经济与政策背景 - 美国总统特朗普在1月4日的采访中对委内瑞拉代总统发出威胁，并暗示其他国家也可能成为美国干预对象，同时强调美国需要格陵兰岛 [5] - 美国本周将公布2025年12月季调后非农就业人数、失业率及新屋开工数据，这些数据将从就业和房地产两个维度反映美国经济状况 [5] - 美联储2026年政策路径基本敲定 [5] - 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国基准利率可能已接近“中性水平”，未来货币政策将取决于经济数据 [6]

美联储官员对货币政策立场的评估 - 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，当前美国利率水平可能已非常接近对经济既不刺激也不抑制的“中性利率” [1] - 其判断基于美国经济在高利率环境下仍保持较强增长，显示货币政策的压制作用可能并不明显 [1] - 未来美联储的政策走向将完全取决于最新的经济数据 [1] 近期经济数据与政策背景 - 美联储官员此前已暗示，在2025年底连续三次降息后，本月大概率将维持利率不变 [1] - 根据2024年12月会议纪要，多数官员认为通胀继续回落下未来仍有降息空间，但在时点和幅度上存在明显分歧 [1] - 自12月会议以来的数据显示，美国11月失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，同时消费者价格涨幅低于预期，强化了继续降息的理由 [1] - 另一方面，美国经济第三季度增速创下两年来最快水平，加剧了市场对通胀可能再度抬头的担忧 [1] 政策调整的考量因素 - 美联储需要更多数据来判断，究竟是通胀因素还是劳动力市场变化对经济的影响更为主导，然后再从中性立场出发进行必要调整 [2] - 就业已经明显降温，但通胀面临的主要风险在于其持续性，例如关税等因素对物价的影响可能需要数年才能完全传导 [2] - 尽管通胀有所回落，但下降速度仍然较慢，中低收入群体的焦虑情绪主要来源于通胀压力 [2] - 失业率从当前水平进一步上升的风险同样不容忽视 [2] 美联储人事相关观点 - 卡什卡利表示不清楚美联储主席鲍威尔在主席任期结束后是否会继续留任 [2] - 其不担心美联储地区联储银行行长面临被解雇的风险 [2] - 其不同意美国财长贝森特关于“地区联储主席不能很好代表其辖区”的看法 [2]

保尔森坦言，关税政策对商品价格的影响，或将导致 2026 年上半年通胀率维持在高位，但她预计，今 年下半年商品通胀率将回落至与 2% 目标相符的区间。 美联储在过去三次议息会议中累计降息 75 个基点，目前官员们对于 2026 年的降息幅度存在分歧。越来 越多的官员倾向于维持利率不变，至少要等到获取更多通胀与就业相关数据后，再做出政策调整决定。 费城联邦储备银行行长安娜・保尔森称，2026 年下半年适度追加降息或将具备合理性，但这一可能性 的前提是美国经济前景保持向好态势。 保尔森将在周六于费城举行的美国经济学会年会上发表事先准备好的演讲，她在讲稿中表示："我观察 到通胀正逐步趋缓，劳动力市场趋于稳定，今年经济增速将维持在 2% 左右。若上述态势均能实现，那 么今年晚些时候对联邦基金利率进行小幅后续调整，很可能是合理的政策选择。" 这位费城联储行长指出，劳动力市场风险仍居高不下，劳动力需求的放缓速度，已超过特朗普政府收紧 移民政策所导致的劳动力供给缩减幅度。 但她也提到，失业保险申领数据已呈现企稳迹象。她表示："尽管劳动力市场显然正承压趋缓，但并未 走向崩溃。" 保尔森认为，即便美联储近期已实施降息操作，当前 ...

格隆汇1月3日｜下周即将迎来一系列新的数据发布。投资者可能会关注12月的就业指标，从周三的ADP 报告开始，到周五将按照常规时间表公布非农就业数据(自去年9月以来首次)。凯投宏观预计失业率将 从4.6%小幅回落至4.5%，而花旗集团则预测会进一步上升至4.7%。 ...

文章核心观点 - 2025年美国消费者市场呈现“K型分化”特征 高收入与低收入群体在情绪和支出上存在巨大鸿沟 这种分化由股市表现、资产持有和年龄差异驱动 并正在零售行业制造赢家和输家 [1][2][4][5] 宏观经济与消费者情绪 - 截至2025年11月 美国失业率升至4.6% 创四年新高 近三分之二的受访者预计未来一年失业率将上升 [1] - 2025年末消费者信心比2024年12月低了近30% “钱包缩水”问题主导消费者对经济的看法 [1] - 2025年第三季度美国GDP年化增长率为4.3% 关键驱动力是消费者支出 当季国内购买者的最终销售额增长3% [5] - 消费者支出增长主要由近期的财富增值驱动 而非实际可支配收入增长 当季实际可支配收入基本持平 [5] 消费者支出分化表现 - 2025年11月 处于收入分配前三分之一的消费者支出同比增长4% 为四年来最快增速 而处于收入分配后三分之一的家庭支出增长不到1% [1] - K型分化不仅体现在收入对比 更是基于年龄和资产的划分 年长且持有大量资产（尤其是股票）的群体境况更好 [1] - K型消费分化势头不减 中高收入家庭的消费支出占据美国整体消费大头 支撑经济在“K型”轨道上继续增长 [4][5] 零售行业表现与趋势 - 主打性价比和低价策略的零售商（如沃尔玛、TJX）交出强劲成绩单 股价表现跑赢标普500指数 [2] - 中低收入群体面临巨大压力 消费焦点集中在满足日常需求的基础商品上 [2] - 高收入购物者开始涌入折扣店以省钱 一元店连锁报告总客户数增长 其中高收入家庭增长显著 [2] - 美元树本季度所有收入阶层购物者增加300万人 约60%新增客户来自年收入超过10万美元的高收入家庭 [2] - 零售商可能为维持假日购物季势头 推迟到2026年第一季度才将关税导致的更高成本转嫁给消费者 [3] - 2025年假日季 美国人假日消费总额有望首次突破1万亿美元 [3]

宏观经济表现 - 2025年塞尔维亚GDP实际增长率为2% [1] - 2025年平均通胀率为3.8%，12月通胀率为2.8%，处于央行设定的3%±1.5%目标区间内 [1] - 劳动力市场表现良好，平均工资名义增长11.2%，实际增长7.1%，三季度失业率进一步下降至8.2% [1] 服务业 - 零售业增长4.2% [1] - 餐饮业增长1.5% [1] - 交通运输业增长4.7% [1] - 旅游业游客过夜数较去年下降3.3% [1] 工业与建筑业 - 工业生产总值增长1.0%，其中采矿业增长4.4%，加工业增长1.2% [1] - 建筑业出现下滑，下降8.4% [1] - 能源行业因干旱导致水力储量下降，进而下降2% [1] 农业 - 农业受不利天气条件影响略微下降0.3% [1] 对外贸易 - 2025年塞尔维亚出口增长8%，主要得益于汽车行业的出口 [1] - 进口增长7.3%，主要归于原材料和设备的持续进口，以及民众可支配收入增加带动消费品进口的增长 [1]