公司概况与核心业务 * 纪要涉及的公司是东土科技[1] * 公司前三季度整体营收同比下降约11%[2][4] * 营收下降主要受公司主动进行经营结构调整影响 具体为解决方案和智能控制器业务表现不佳[2][4] * 工业网络通信业务保持平稳增长 工业操作系统和软件服务营收有所增加[2][5] 业务表现与影响因素 * 化工领域安全生产监控体系业务因宏观环境影响导致营收减少数千万元[4] * 移动运营商网络优化业务因客户降本压力导致营收减少数千万元[4] * 解决方案板块第三季度收入下降了几千万元[13] * 工业操作系统和软件板块在第三季度已呈现增长趋势 预计全年大概率增长[13] 并购高威科的背景与目的 * 东土科技以发行股份加现金方式收购工控公司高威科[3] * 并购旨在实现公司从被动产品销售向主动提供自动化集成解决方案服务商的转型[6] * 高威科成立于2001年 拥有全国销售网络和广泛的用户基础 能帮助东土科技补齐业务短板[2][6] * 利用高威科代理的三菱、施耐德、西门子等全球知名品牌及其自主研发的PLC、驱动及伺服产品 丰富东土科技产品线[2][7] 高威科业务与协同效应 * 高威科主要业务包括技术集成产品销售、成套自动化系统集成和自动化产品分销[7] * 其业务可加速东土科技智能控制器与广泛制造业的适配[2][7] * 双方结合可形成从控制层到执行层的完整解决方案[2][7] * 协同效应体现在软硬件结合 特别是在工业信创国产化和智能化方面形成良好布局[3] 并购后的发展预期与整合措施 * 预期通过整合高威科在传统行业（如纺织、机床、包装）及新兴行业（如半导体、3C电子）的渠道资源 加速智能控制器及解决方案推广[8] * 通过国产替代策略应对海外品牌提价带来的供应链问题[8] * 并购估值以净资产为基础 不会产生商誉 并对标的公司有业绩对赌和财务指标约束[9][15] * 计划对高威科近5000家客户进行分层 提供定制化解决方案 并协同销售及技术团队[9] * 整合效果预计2026年初步见效 对表贡献预计从明年下半年开始[10][15] 资本运作与未来战略 * 公司战略分为三曲线：第一曲线为成熟的工业网络通信 第二曲线为通过并购补齐的自动化集成解决方案 第三曲线为智能机器人等战略性布局[11] * 2025年资本运作包括引战操作系统业务、投资天工、安路智能、中机动力等 目的是构建生态合作[11] * 智能塔吊机器人和交通服务器等新业务在2025年已有收入突破[13] * 整体策略是先做项目类型客户（如水利水电、煤矿） 这些客户有国产替代要求 能更快实现协同[15] 工业操作系统与半导体设备前景 * 工业操作系统受益于国产替代政策 各部委有应用端补贴和对关键基础设施行业的考核政策支持[13] * 在半导体设备领域 公司提供控制解决方案综合服务 已与国内头部半导体设备厂商签订规模化订单[4][13] * 该半导体设备订单预计2025年贡献三四千万元收入 2026年可能达到大几千万元[4][14] * 公司计划通过并购高科将业务拓展至驱动层和执行层 以提高价值量和客户粘性[13] 2025年业绩展望与未来节奏 * 2025年全年整体业绩态势预计保持平稳 不会有太大波动[13] * 控制器和解决方案板块可能会略低于年初预期[13] * 2026年预计整合效果落地 工业信创业务增长预期良好 新业务将起量 有望弥补2025年的收入下降[15] * 并购项目完整完成周期可能到2026年中期[15]

政策与战略背景 - 2025年“具身智能”与“智能机器人”首次并列写入国家《政府工作报告》，标志着其成为国家战略 [1] - 佛山市在广东省相关政策部署下出台新政，明确将智能机器人产业打造为高质量发展新引擎和产业新支柱 [1] - 公司推动机器人核心技术本土化替代，相关突破在科技月上展示 [1] 核心技术突破与研发历程 - 公司中央研究院专家从零搭建机器人伺服电机正向设计平台，打破国际技术垄断 [3][5] - 研发团队从大量使用经验中寻找参考数据加速迭代，已完成几款不同的伺服电机 [5] - 库卡中国的“太极重载机器人伺服电机垂直整合项目”成功，是垂直整合战略从家电延伸到机器人的关键里程碑 [5] - 伺服电机研发经历五次迭代，团队果断抛弃成熟的180框号日系方案，转向开发全新的190框号方案 [7] - 新方案通过深入电磁仿真和细致分析，完成从仿真、设计到制样的全流程正向开发，样机完全符合设计要求 [7][8] 业务发展与财务表现 - 公司机器人与自动化业务收入在2025年第三季度同比增长9% [5] - 公司在机器人领域的发展思路是“以应用出发为主”，围绕工业机器人智能化、家电机器人化、人形机器人价值化三大重点推动产品落地 [5] 产业协同与未来展望 - 核心技术突破构建了共性技术底座，如“铝代铜”技术在伺服电机验证后迅速迁移到其他产业板块，加速各类电机迭代 [8] - 公司支撑建设的“蓝橙实验室”是广东省第一家依托民营企业组建的全国重点实验室，已在重载RV减速器等领域取得重大进展，9项关键技术成果被认定为“国际领先” [9] - 公司希望将电机技术输出，凝聚国内机器人企业，体现企业社会责任 [9] - 机器人控制器上的AI应用已快速迁移到人形机器人行业，在智能制造工厂案例中，从人形机器人到工业机器人及上层集中调度系统均已应用AI技术 [9]

投资评级 - 报告对新泉股份的投资评级为“推荐” [4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为新泉股份凭借“新势力+自主品牌供应链+全球化布局”，剑指全球内饰龙头 [4] - 公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升 [4] - 看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收114.1亿元，同比+18.8%；归母净利润6.2亿元，同比-13.1% [1] - 2025Q3单季度营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%；归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1% [1] - 2025Q3收入同比增长主要系重点客户特斯拉销量同比+7.4%、吉利销量同比+52.0%、小米销量同比+166.0% [2] - 2025Q3毛利率为15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点；归母净利率为5.0%，同比-3.0个百分点，环比-0.2个百分点，净利率承压主要系客户年降压力较大 [2] - 2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/+1.3/-0.1/-0.8个百分点至0.6%/5.3%/4.2%/0.6%，费用率维稳 [2] 业务拓展与战略布局 - 客户拓展：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户 [3] - 产品拓展：公司从内饰件拓展到外饰件，并于2025年3月公告收购安徽瑞琪70%股权、进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元 [3] - 领域拓展：2025年10月公告出资1亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，战略布局机器人领域 [3] - 全球化布局：公司在马来西亚、墨西哥工厂基础上，加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营业收入为160.71/193.15/229.71亿元，归母净利润为10.28/13.28/16.40亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）为2.02/2.60/3.22元，以2025年10月31日收盘价77.06元/股计算，市盈率（PE）分别为38/30/24倍 [4] - 预计2025年毛利率为18.30%，净利润率为6.40%，随后逐步提升至2027年的19.00%和7.14% [9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的15.41%回升至2027年的17.53% [9][10]

行业宏观趋势与驱动力 - 全球科技革命浪潮推动机器人技术加速迭代，中国机器人产业正从技术追随者向全球引领者跨越 [1] - 国内高端制造领域需突破精密生产瓶颈，人口老龄化催生规模化理疗照护需求，高危作业场景对安全装备诉求迫切，形成强劲双向驱动力 [1] - 多技术融合趋势打破创新边界，助推北京成为中国智能机器人产业的创新策源地与核心产业高地 [1] 北京产业高地战略 - 北京已集聚超过940家机器人相关企业，凭借核心技术自主化硬实力持续领跑行业发展 [1] - 依托昌平未来科学城等产业高地，形成智能机器人领域“南北联动”战略格局，奠定其作为中国智能机器人产业创新制高点的核心地位 [3] - 构建“技术研发—中试验证—场景应用—规模转化”的闭环产业生态体系，通过“双百工程”提前实现百个应用场景落地 [3] - 以“1+4”产业体系为纲，重点发展人形机器人，并协同推进医疗、协作、应急、服务四类高端机器人品类 [3] 2025年智能机器人大赛概况 - 大赛以“智领科技、创新未来”为主题，打造“学术探索+技术竞技+产业落地”三位一体高端平台 [1] - 赛事分为报名、初赛、决赛三大阶段，设立制造业类、康复养老类、安全应急类、创新类四大赛道、7个赛项 [4] - 决赛采用“实景挑战+自由展示”综合竞技模式，围绕四大赛道核心应用场景搭建高仿真实战环境 [5] - 大赛总奖金池130万元，制造业类赛道单项最高奖金9万元，创新赛道另设20个专项激励名额 [9] - 优质项目将纳入《机器人企业储备项目库》，获得后续产业资源对接与合作拓展机会 [9] 大赛赛项与任务设计 - 制造业类赛道包含协作机器人作业任务挑战赛（混合零件分拣、多规格零件装配、成品工件包装）和复合机器人作业任务挑战赛（物料取放、物料分拣、物料盘点） [8] - 康复养老类赛道包含康复机器人作业任务挑战赛（移乘与助行辅助、康复训练与体位管理、认知与运动综合康复）和养老机器人作业任务挑战赛（日常生活照料与安全监护、情感陪护与社交支持、智慧环境控制与应急响应） [8] - 安全应急类赛道包含巡检机器人作业任务挑战赛（全域巡检、设备检测、异常预警）和应急机器人作业任务挑战赛（复杂地形穿越、应急操作响应、救援物资运输） [8][9] - 创新类赛道对机器人形态不做限制，参赛团队需自行设计并完成至少3个现场演示任务 [9] 产业生态与资源支持 - 大赛特邀两院院士领衔的权威专家团全程参与评审，并为参赛项目提供“一对一”技术指导 [9] - 决赛期间将同期举办智能机器人产业论坛和智能机器人项目路演暨地方招商推介会，邀请地方政府及知名投资机构参与，推进优质项目落地昌平 [12] - 依托多项核心资质，包括国家机器人检验检测公共服务平台等，具备80余项机器人相关标准检测能力，牵头/参与制定50余项机器人领域相关标准 [16] 产业链企业参与 - 产业链参与企业广泛，涵盖工业机器人、服务与特种机器人、医疗机器人、人形机器人、具身智能企业及核心零部件企业等多个领域 [18][19][20][21][22][23][24][25]

公司成立与股权结构 - 博蓝克智能科技（苏州）有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为2000万元 [1] - 该公司由安乃达等共同持股 [1] 业务范围与战略方向 - 公司经营范围涵盖智能机器人的研发与销售 [1] - 业务包括人工智能理论与算法软件开发 [1] - 业务包括人工智能公共数据平台 [1] - 业务包括人工智能应用软件开发 [1]

公司动态 - 杭州腾亚新湃科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李天成 [1] - 公司经营范围包含家用电器制造与销售、智能机器人销售、智能家庭消费设备销售等 [1] - 该公司由腾亚精工全资持股 [1]

投资概况 - 公司拟以自有资金1.00亿元在江苏省常州市投资设立全资子公司 [1] - 新设公司名称为常州新泉智能机器人有限公司，注册资本为1.00亿元 [1] - 本次对外投资已通过公司第五届董事会第十二次会议审议，不构成关联交易或重大资产重组 [1] 新设公司业务 - 新设公司经营范围拟为智能机器人相关部件产品的研发、设计、制造和销售 [1] - 设立目的为符合公司发展战略，整合资源，提升综合竞争力 [1] 财务及运营影响 - 新设公司将被纳入公司合并报表范围 [1] - 预计本年度不会对公司财务状况及经营成果产生重大影响 [1] - 该事项尚需办理工商注册登记手续，存在审批不确定性 [1]

公司业务动态 - 艾华集团在互动平台确认其产品可应用于智能机器人领域 [1]

公司经营动态 - 公司拟变更经营范围，从原有的煤矿机械、磁浮交通装备等业务，扩展至包括环境保护专用设备、智能机器人、物联网设备、光伏设备、储能技术、充电桩销售、太阳能发电技术服务等新领域 [8][9] - 经营范围变更旨在适应经营发展实际需要，并采用市场监督管理局要求的标准化表述形式 [8] - 公司于2025年10月29日召开董事会审议通过了关于变更经营范围并修订《公司章程》的议案，该议案尚需股东会审议通过 [8][10] 募集资金管理 - 公司计划使用额度不超过人民币45,000万元的闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [11][12][15] - 此次使用闲置募集资金是为了提高募集资金使用效率、降低公司财务成本，资金将用于业务拓展、日常经营等与主营业务相关的生产经营活动 [15] - 公司近期对部分募集资金投资项目进行了调整，将“研发中心项目”、“新兴工程材料研制项目”、“轨道装备产业扩能与智能化建设项目（二期）”的节余资金以及终止“高端农业机械生产制造项目”的节余资金，合计26,132.96万元，用于新项目“引水隧洞掘进机装备研发与应用项目” [12][13][14]

公司融资信息 - 北京深朴智能科技有限公司于2024年成立，是一家专注于“机器人+AI模型”技术落地的创新型科技企业 [1] - 公司已完成天使轮融资，参与投资的机构包括BV百度风投和华建函数投资，但融资额未披露 [1] - 公司致力于以前沿技术重新定义智能机器人的边界，用硬核科技解决用户真实需求 [1] 行业ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日价格下跌1.55% [2] - 该ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，当前市盈率为19.99倍 [2] - 资金流向显示最新份额为111.7亿份，较前期减少1.3亿份，主力资金净流出3181.0万元 [2] - 该ETF的估值分位为17.43% [2]