报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 09 合约价格上涨 0.35%，山东木浆市场针叶浆价格有跌，智利 Arauco 6 月报价持平，供应端世界主要产浆国针叶浆发运量有变化，我国纸浆进口量上升，港口库存上升，出货平缓，下游纸厂采浆积极性不足，浆价低位宽幅区间震荡[7]。 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 09 合约前结算价 5210 元/吨，收盘价 5228 元/吨，上涨 0.35% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 5280 - 6750 元/吨，低端价格较上一工作日跌 70，山东银星报价 6120 - 6150 元/吨 [7] - 智利 Arauco 6 月报价，银星 740 美元/吨，金星 620 美元/吨，较上期持平 [7] - 世界 20 主要产浆国 4 月针叶浆发运量同比下降 7.2%，1 - 4 月累计同比上升 1.4% [7] - 5 月我国纸浆进口量 302 万吨，环比上升 4.3%，同比上升 6.9% [7] - 截止 2025 年 6 月 12 日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升 2.1%，主要港口库存稳中有升，天津港库存下降，出货速度平缓 [7] - 下游纸厂消耗前期原料库存，短期采浆积极性不足，浆价低位宽幅区间震荡 [7] 行业要闻 - 6 月 6 日，福建省林业局世行办等人员指导青山纸业国家储备林项目建设规划，认为该项目可保障原料供应等，青山纸业具备独特优势，坚持相关原则，探索多元收益模式 [8]

稳定币的定义与背景 - 稳定币是一种锚定法定货币（如美元/港元）、100%储备法币/债券发行且仅用于支付与结算的价值稳定货币 [6][7] - 稳定币的诞生源于比特币价格波动过大丧失货币功能，需稳定媒介进入数字资产市场，目前主流稳定币包括USDT、USDC等 [4] - 美国政府推出稳定币法令的三大意图：纳入监管、维持金融技术优势、增加美债储备（当前稳定币吸收1.8万亿美元美债，超日本政府持有量） [5] 稳定币的制度特征 - 制度核心要求：1:1储备法币/短期国债、严格监管与信息披露、禁止支付利息、允许私人公司申请发行资格 [6] - 制度设计类似历史上的金本位与香港联系汇率制，存在强制等额储备、固定价格、刚性兑付三大约束 [15][22] - 当前制度限制政策主动性：固定汇率剥夺利率自主权，"禁止付息"扼杀银行体系流动性创造能力 [24][25] 稳定币制度的缺陷分析 - 资产储备悖论：100%储备要求将因美债稀缺性限制规模扩张，10万亿美元储备可能锁死流动性资产 [20] - 固定价格弊端：违背市场调节机制，需依赖经济持续繁荣维持（如香港联系汇率制），衰退期易受冲击 [23] - 刚性兑付矛盾：与商业银行派生机制冲突，若允许付息将引发挤兑风险，但禁止付息抑制金融创新 [27][32] 稳定币的未来发展 - 短期利好：合法性确认将扩大市场规模（当前1.8万亿美元美债储备），提升数字资产流动性与美债需求 [29][31] - 长期需突破制度约束：建议废除刚性兑付改为公开市场操作、允许付息发展稳定币银行、逐步转向浮动价格 [32][33] - 终极挑战在于信用建设：信用货币依赖国家主权背书，未来数字货币需依靠分布式技术构建数字资产信用基石 [34][35]

关键矿产行动计划 - G7领导人宣布启动"关键矿产行动计划"，计划在2024年底前制定促进关键矿产标准化市场建设的路线图 [1] - 行动计划聚焦"负责任生产"、供应多样化、鼓励投资关键矿产项目及促进相关创新 [1] - 加拿大牵头建立"关键矿产生产联盟"，旨在与"可信赖的国际伙伴"合作保障先进制造业和军事防务供应链 [1] 人工智能合作 - G7同意建立"G7人工智能网络"，推进加拿大发起的"G7政府AI大挑战"以解决公共部门AI应用障碍 [1] - 承诺强化AI竞争力，制定政府和企业应用蓝图，扩大跨境人才交流，并通过建立信任释放AI机遇 [1] 量子技术发展 - G7承诺加大对量子技术研发、商业化及负责任创新的投资，推动多领域应用 [1] - 通过G7量子技术联合工作组与业界、学界合作，暂不建立早期全球监管框架 [1] 山林野火防治 - G7决心加强全球合作，采取综合行动减少山火发生率及负面影响，与G20工作协同 [2] - 重申到2030年停止并扭转全球森林砍伐及土地退化的承诺 [2] 其他领域合作 - G7通过"预防和打击偷运移民联盟"加强边境管理，打击跨国有组织犯罪 [2] - 未就乌克兰局势发表联合声明，尽管乌克兰总统泽连斯基短暂参会 [3]

水环境治理成效 - 全国地表水水质优良（Ⅰ—Ⅲ类）断面比例达90.4% 首次突破90% [1] - 长江干流连续5年 黄河干流连续3年保持Ⅱ类水质 [1] - 南京月牙湖通过2016年起的水环境综合整治 从黑臭湖转变为"水下森林"和鸟类乐园 [1] 治理挑战与政策部署 - 黑臭水体根治难度大 水资源、水环境、水生态统筹治理仍处起步阶段 [1] - 生态环境部印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》 为"水十条"后全面部署水生态保护的新政策 [1] 系统化治理案例 - 厦门筼筜湖通过"海域、流域、全域"协同治理 从臭水湖转型为城市会客厅 [2] - 深圳东莞建立茅洲河流域协调机制 水质从重度黑臭提升至Ⅲ类 [2] - 浙皖实施四轮新安江流域生态补偿试点 千岛湖水质稳定维持Ⅰ类 [2] 生态经济协同发展 - 安徽宣城依托青弋江流域资源 建成18个生态型景区和1072家民宿 形成人水共生模式 [3] - 生态产品价值实现路径可促进绿水青山向金山银山转化 推动绿色转型 [3]

6月17日是世界防治荒漠化和干旱日 今天 我们要"唤醒"的是一段 关于治沙的记忆 毛乌素沙地是我国四大沙地之一 总面积4.22万平方公里 其中三分之一的面积 在陕西省榆林市长城一线 编者按：时间，像一条大河，不停地往前奔流。老照片，宛如一座桥，让我们能够回到记忆中的彼 岸。然而老照片都是静止的瞬间，如今，借助最新的AI技术，我们将老照片"唤醒"，也同时"唤醒"了旧 时光，"唤醒"了生动的回忆！ 漫天黄沙 曾是这里的常态 1953年拍摄的陕北鱼河堡房屋被沙压盖的情形。新华社记者武纯展摄 1953年拍摄的被沙漠堵塞的榆包（榆林至包头）公路。新华社记者武纯展摄 榆林人民与浩瀚无垠的荒漠 和肆虐无情的风沙 进行艰难抗争 谱写了一曲曲 感天动地的治沙乐章 种树治沙 石光银40多年坚持与荒沙碱滩不屈抗争 创造治沙与致富相结合的新模式 在这里成为了一种信仰 石光银、牛玉琴、榆林补浪河女子民兵治沙连 等为代表的一大批先进人物与集体 用行动诠释了 "不畏艰难、敢于斗争、矢志不渝、开拓创新" 动图基于照片AI生成 的榆林治沙精神 他们用青春、用血汗 在荒漠中辟出一片青翠绿洲 书写了当代的生态史诗 1981年拍摄的陕西省靖边县纵横 ...

集体林权制度改革 - 襄垣通过集体林权制度改革盘活林地资源 明确产权 放活经营权 保障收益权 为林下经济发展奠定基础 [2] - 当地建立林权抵押登记绿色通道 创新政府+银行+保险融资模式 开发林药保专属金融产品 解决产业发展资金难题 [2] - 改革使林地资源从死资产变为活资产 林农可通过林权抵押贷款扩大林业规模 发展林下经济 [2] 林下经济发展模式 - 山西韩创农业科技发展林下+中药材套种模式 栽种党参 连翘 柴胡等中药材1000余亩 实现一地多用 一地多收 [3] - 公司形成集育苗 种植 收购 加工于一体的全产业链发展格局 带动周边民众就业增收 [3] - 山西太行西麓生态农业开展林下连翘种植 林中黑猪 梅花鹿等生态畜禽养殖 并开发森林康养 科普教育等旅游项目 [3] 产业融合发展 - 襄垣推动中药材初加工基地建设 拓展多元业态 打造中药材主题示范园 开展康养体验 促进一二三产融合 [4] - 构建国企+民企+村集体+农户发展模式 落实国有林场百场带千村行动 完善利益联结机制 [4] - 通过订单保底收购 提供务工就业 技能培训等方式 使农户拓宽增收渠道 目前已有1万余亩林下经济产生效益 [4] 生态经济效益 - 襄垣实现绿色颜值与金色价值共赢 将森林资源转化为乡村振兴动力 [1] - 当地走出一条生态美 产业兴 百姓富的特色发展之路 [1] - 改革释放了山林资源潜力 使丰富的森林资源从沉睡状态转变为经济发展优势 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 目前黄金宏观叙事类似1970年代与20世纪初 但在是否陷入滞胀、高赤字成因上存在不同 相较全球M2估值合理 相较美国M2仍具备翻倍空间 [1][18] - 黄金进一步上涨动能包括重拾硬货币地位、关税影响、地缘冲突等因素 [2][3][4] 各部分总结 黄金的历史对标，金价还有空间吗 黄金已脱离金融属性框架，由货币属性主导 - 黄金四大属性重要性排序为货币属性＞金融属性＞避险属性＞商品属性 [11] - 2022年后“实际利率与黄金的负相关性”指标背离 原因在于实际利率未反映其他因素、低利率放大负相关性、经济背景变化 [12] - 货币属性表现为与美元负相关、抗通胀、央行购金等 金融属性体现为与美债实际利率的关系 [13] 当下黄金的历史坐标与估值水平 - 宏观叙事类似1965 - 1976、2002 - 2009 但本轮引发滞胀催化剂可能是关税 高赤字核心在于高利息支出 [18] - 黄金市值/全球M2达0.18 接近历史最高 对应目标金价3435美元/盎司；黄金市值/美国M2仅1.09 较历史最高值仍有差距 对应目标金价6088美元/盎司 [19] 黄金进一步上涨的动能 - 黄金重拾硬货币地位 央行购金可能持续 全球央行黄金储备偏低 新兴市场国家提升空间大 《巴塞尔协议Ⅲ》拉动银行业需求 黄金定价权“东升西落” [22][23][32] - 关税抬升美国通胀预期 使美联储难降息 财政赤字难降 若关税缓和 黄金金融属性利好 但可能先跌后涨 [40] - 关税打击美国企业和居民信心 若贸易摩擦难扭转 可能拖累经济陷入滞胀 关税政策务实削弱黄金定价逻辑 激进则可能致滞胀 [46] - 国际地缘冲突不断 民粹主义升温带来不确定性 避险属性为黄金提供底部支撑 [52] 黄金百年复盘：寻找历轮牛熊周期的主线 1800 - 1970：英美接棒主导金本位，大萧条带来黄金价值重估 - 1800 - 1930年英国主导金本位 期间英国常项目顺差维持制度稳定 仅1861年南北战争引发金价波动 [55] - 1930 - 1970年金本位短暂被废后 美国主导布雷顿森林体系 大萧条使金本位成绞索 美国通过干预金价摆脱束缚 后建立布雷顿森林体系 [56] - 金本位有自动调节机制 但需各国遵守规则 战后英美情况使英国1931年放弃金本位 [57] 1971 - 1980：金本位彻底瓦解，两次石油危机将金价推向高潮 - 特里芬难题使布雷顿森林体系面临崩溃 1971年尼克松关闭“黄金窗口”体系倒塌 [62][65] - 两次石油危机引发滞胀 剩余产能是判断油价核心因素 1973年和1980年分别因石油禁运和战争引发危机 [67] - 过度宽松货币政策和美国联邦政府赤字无序增加是滞胀根本原因 滞胀下黄金白银跑赢其他资产 [74][78] 1980 - 2000：经济摆脱滞胀，新自由主义时代黄金被边缘化 - 黄金价格整体走熊 原因包括股票等风险资产吸引力提升、通胀温和、美元指数波动、新自由主义思潮下央行减持黄金 [81] 2000 - 2011：美国双赤字斜率加大，美元贬值黄金重估 - 黄金迎来十年牛市 分三阶段 第一阶段《央行售金协定》签订后金价企稳 第二阶段贸易财政双赤字和次贷危机使货币属性主导金价上行 第三阶段金融危机后全球央行宽松推升金价 [100] 2012 - 2021：黄金开启实际利率主导的新周期 - 2008 - 2022年实际利率对黄金价格解释力度强 2022年后背离 原因与金融属性、利率水平、经济背景有关 [112] - 流动性预期交易下 黄金交易思路与经济基本面和货币政策相关 加息开启前、降息/QE后半段市场提前定价紧缩 反之提前定价宽松 [112] - 加息周期需结合经济基本面与加息目的 降息前期黄金表现好于铜、油 中后期逆转 [123]

城市经济与文化 - 无锡2024年人均GDP蝉联全国第一 自2020年起保持冠军地位 [11] - 作为中国近代民族工商业发源地 无锡形成规模化民族工商财团并带动国内工业发展 [51][53] - 城市兼具传统江南风韵与现代产业 新思潮与实业经济共同落地生花 [48][50] 历史与文化遗产 - 无锡是江南文明和吴文化发源地 拥有3000多年历史的水系文明 伯渎河为江南首条人工运河 [14][16] - 京杭大运河唯一穿城而过的城市 运河两岸保留百年民居与清名桥等历史景观 [16][19] - 东林书院有900多年历史 孕育理学思想与"风声雨声读书声"名联 影响钱钟书等学者 [37][38] 文旅与城市特色 - 大窑路等老街保留市井烟火气 文艺符号如读库书店进驻 居民生活节奏悠然 [22][24][27] - 无锡美食以"浓油赤酱 甜上口 咸收口"为特色 代表菜包括酱排骨 肉酿面筋 小笼馒头 [56][58][61] - 太湖船菜注重时令鲜味 四季采用湖鲜如"三白"(梅鲚鱼 银鱼 白虾)和膏蟹等食材 [70][72] 人文与学术影响 - 无锡孕育顾恺之 徐霞客 钱钟书等历代名家 近现代涌现钱伟长 徐悲鸿等学者艺术家 [35] - 钱钟书故居"钱绳武堂"体现江南民宅风格 杨绛著作描述其少年读书环境 [40][45] - 薛福成等实业家故居反映无锡融合传统与改革思想 形成"锡商"精神 [47][53]

治沙成就 - 付志周41年内在沙漠种植80万棵树，形成34公里长的绿色屏障[35] - 哈尔莫墩村植被覆盖率从3%提升至70%，耕地面积从7000亩增至1.3万亩[35] - 土地流转费上涨至每亩1530元，村民经济收入显著提高[35] 种植技术与方法 - 采用玻璃瓶种树技术，成功培育500棵树苗[23][24] - 自主研发育苗方法，通过割取树枝窖藏提高成活率[20][21] - 引入机械化设备后年种植量达5-6万棵，效率提升10倍以上[26] 政策与资源支持 - 2003年和静县出台政策免除土地资源费、水资源费并提供贷款[24] - 政府发放树苗并补贴拖拉机购置，推动科学造林[24][25] - "三北"防护林工程为治沙提供宏观政策框架[12][35] 经济效益模式 - 2016年推行"以地养树"，在林地间种植辣椒、洋葱等作物实现收益反哺[31] - 防护林使农作物免受风沙侵害，形成良性循环[32] - 周边300多名村民参与种植，带动区域就业[34] 社会影响与荣誉 - 2018年获全国"三北"防护林建设40周年绿色长城先进奖章[36] - 2023年建立"付志周道德模范馆"展示治沙事迹[36] - 治沙成果被评价为"利家利民"，改变当地生态与经济结构[17][34]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025年6月17日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5204元/吨，收盘价为5232元/吨，整体下跌0.99% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5280 - 6750元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格跌70，山东银星报价为6120 - 6150元/吨 [7] - 智利Arauco公布6月报价，银星740美元/吨，金星620美元/吨，较上期报价持平 [7] - 供应端，世界20主要产浆国4月针叶浆发运量同比下降7.2%，1 - 4月累计同比上升1.4% [7] - 5月我国纸浆进口量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截至2025年6月12日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升2.1%，主要港口库存较上周稳中有升，仅天津港库存较上周下降，总体出货速度平缓 [7] - 下游纸厂消耗前期原料库存为主，短期采浆积极性不足 [7] - 新一轮进口浆报价持稳，国内外浆市供应宽松，港口去库速度仍然缓慢，下游纸厂持续优化原料成本结构，国产浆、进口浆竞争加剧，浆价低位宽幅区间震荡 [7] 行业要闻 - 6月6日，福建省林业局世行办、三明市林业局速丰办带领相关技术人员一行莅临青山纸业，指导国家储备林项目建设规划 [8] - 青山纸业推进国储林建设项目是保障原料供应、实现绿色政企联动，共谋国储林发展新机遇 [8] - 青山纸业作为国有龙头企业，具备“一三三产融合”的独特优势，坚持“科学规划、产业协同”原则，致力于打造成福建省林业资源高效利用的样板 [8]