近期市场回顾 - 2025年10月权益市场整体高位震荡，主要指数回调，科技成长板块显著回调，红利、价值板块表现占优 [3][6] - 债券市场相对转暖，迎来阶段性修复，主要品种收益率月内震荡下行 [3][7] - 行业表现分化明显，煤炭、石油石化、有色金属涨幅靠前，分别为9.87%、5.03%、5.00%，传媒、汽车、电子跌幅较深，分别为-5.71%、-4.24%、-4.00% [6] - 主要权益基金指数全数收跌，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别录得-2.22%、-2.14%、-1.96% [6] - 主要债券基金指数表现较好，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收涨0.51%、0.44%、0.43% [7] - 基金风格指数分化明显，价值、成长、均衡基金指数分别录得1.00%、-2.49%、-0.57%，大盘、小盘基金指数分别录得0.04%、-2.85% [8] 主动权益基金优选指数配置思路 - 随着贸易摩擦阶段性协议达成、"十五五"规划出台和年报数据"空窗期"，行情可能聚焦于三季度业绩增速较高的景气行业公司 [3][12] - 公募基金在核心标的上的持仓比例已较高，进一步加仓动力有限，叠加贸易摩擦缓和后市场往往进入震荡阶段，主要科技成长股表现可能不及二、三季度强劲 [3][12] - 此后行情或转向主题投资，市场投机氛围可能再度升温，新技术、重组转型以及优势产业出海等概念有望获活跃资金关注 [3][12] - 重点关注"0-1"的科技主题，如半导体先进制造与设备、新型能源体系建设、量子科技、人工智能深度融合与自主可控等 [13] - 优势企业出海方向可关注在全球供给格局中占据主导地位、海外供给弹性低、重置成本高的传统制造业龙头，主要分布于电力设备及新能源、基础化工、有色金属及机械等行业 [13] - 估值修复板块中，若美联储降息、关税预期改善，可能吸引外资流入，低位资产的重要性上升，有边际变化的品种值得积极参与 [13] - 主动基金优选指数每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金 [14][15] - 自2023年5月11日指数构建以来，主动权益优选指数累计净值1.4027，相对主动股基指数超额收益16.64% [16][17] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望11月，债市或将延续震荡，风险明显缓和，但做多情绪尚且不足 [4][20] - 央行大概率通过购债对冲发债提速的影响，市场流动性仍可能有一定保障，但基金新规落地的潜在风险、股债跷跷板的影响下，债券市场情绪大幅提升的概率较小 [4][20] - 纯债基金优选指数配置思路延续上期观点，但伴随债市情绪改善，适当调入久期策略调整更为灵活的标的 [4][20] - 固收+基金优选指数在债券端主要筛选获取稳健收益、不做信用下沉的品种，权益端在保持低波、高波组合不变的情况下，在中波组合中提高了多策略标的占比，使组合策略进一步分散 [4][28] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0446，相对基准超额收益0.6367% [23] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0677，相对基准超额收益0.4026% [25] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0391，相对基准超额收益2.7763% [31] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0620，相对基准超额收益2.6585% [32] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0832，相对基准超额收益3.26% [35]

核心财务表现 - 公司三季度净亏损4709万元，销售净率为-5.57% [2][3] - 毛利率逆势大幅提升至44.55%，同比增长14.85个百分点，在通信设备领域处于顶尖水平 [2][3] - 营业收入为8.46亿元，但销售商品收到的现金达9.61亿元，现金收入比营收高出1.15亿元 [3] - 坏账损失为-2029万元，同比大幅改善293%，信用减值损失为-2029.445万元 [4][5] - 货币资金为4.48亿元，完全覆盖2.58亿元的短期借款，存货为6.93亿元，仅微增1% [4][8] 盈利能力与成本分析 - 营业总成本为9.21亿元，同比下降18.38% [5] - 高利润业务贡献显著，传输类设备收入1.9亿元，占比35.29%，而毛利率高达98.20%的软件产品利润贡献度达到36.77% [7] - 资产减值损失为201.69万元，同比增长114.61% [5] 现金流与运营效率 - 经营活动现金流健康，销售商品、提供劳务收到的现金为9.61亿元 [4] - 收到的税费返还为2246.08万元，同比增长113.93% [4] - 现金收入超过营收表明公司在产业链中话语权可能增强，原因包括前期应收账款大量收回或预收款大幅增加 [7] - 应收账款为6.31亿元，占营业总收入的46.22%，虽有所改善但回款压力仍存 [12] 业务布局与战略方向 - 公司在光网络领域取得技术突破，与北京联通打造的政企云联网OTN专线使设备接入能力提升16倍 [9] - 在智算领域与中科曙光进行战略合作，覆盖高端计算、存储及安全，并助力甘肃电信推动DeepSeek国产智算生态落地 [10][11] - 通过子公司瑞斯科科布局智慧交通赛道，参与武汉光谷智能网联示范区及北京亦庄车联网等重点项目，为车路协同市场做准备 [11] - 业务布局深度契合数字经济及“东数西算”等国家战略方向 [14] 技术研发与行业前景 - 公司在6G技术的研究仍处于规划预研阶段，未来竞争力需持续投入和技术突破 [12] - 业务转型显现软件定义硬件的迹象，技术底蕴与优质赛道卡位可能预示业绩爆发前夜 [7][14]

活动背景与政府支持 - 上海证券报社组织近百位上市公司、优强企业及金融机构高管赴安徽开展实地调研与座谈交流，这是今年下半年以来第四次“走进安徽”系列考察活动 [1] - 安徽省省长王清宪在座谈时指出，安徽正巩固壮大实体经济根基，建设具有国际竞争力的先进制造业集群，加快构建具有安徽特色的现代化产业体系 [2] - 安徽省政府希望推动更多上市公司、优强企业、金融投资机构等常态化走进安徽，共享安徽高质量发展机遇，并承诺打造一流营商环境 [2] 企业投资与合作意向 - 奥来德董事长提出在合肥落地研发与制造板块的设想，以真正与本地合作伙伴实现“零距离”，该设想在现场得到积极反馈 [4] - 美埃科技中国区首席运营官表示正积极考察安徽投资环境，计划在当地寻找潜在客户与优质供应链资源，拓展工业过滤市场 [5] - 上海风语筑文化科技股份有限公司副总经理看好安徽文旅市场潜力，希望将公司在数字化展陈与文旅项目运营方面的经验深度融入安徽发展 [5] - 松应科技董事长希望将公司在工业物理仿真与人工智能平台领域的技术能力，与安徽当地的制造业基础相结合 [6] - 苏商集团董事、CEO表示公司将积极回归长三角市场，并将安徽作为重点投资区域，推动集团资源、智慧、资本等要素向安徽集聚 [9] 产业生态与具体合作方案 - 胜科纳米董事长提出三方面合作愿景：引入芯片检测与分析服务、在合肥布局无人机芯片物流体系以压缩送检时效、联合高校培养半导体领域高端技术人才 [6][7] - 海南省发展控股有限公司总经理建议以安庆机场为平台，优化航线布局构建琼皖“空中快线”，并深化战略性新兴产业合作，探索“安徽研发制造+海南系统集成+全球应用推广”的模式 [8][9] - 天风证券总裁希望作为投资机构在安徽寻找优质标的提供上市并购等服务，并运用自有资金长期持有具备成长价值的企业 [10] 政策与基础设施建议 - 起帆电缆副董事长建议政府进一步完善中高端技术人才的引进与留用机制，并加快基础设施的规划与建设进度 [10] - 苏商集团董事、CEO提出三点期盼：支持民营企业参与重大项目、强化对民企的政策与金融支持、持续优化市场准入与公平竞争环境 [9]

行业影响与趋势 - 量子计算对跨境支付、数据安全、区块链等应用现有密码体系的领域构成重大威胁 [1] - 量子通信与后量子密码技术正处于试点应用阶段，旨在增强跨境支付与数据安全，但尚未实现规模化应用 [1] 公司战略与研发 - 公司将持续投入后量子密码相关的研究与产品落地验证工作 [1] - 公司目前没有进行相关并购的考虑 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[2] 报告核心观点 - 2025年是6G启动标准研究的关键年份，全球将共同探讨6G标准未来走向，为“万物智联”愿景注入创新动力[3] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能[3] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求[3] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇[3] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（10/24-11/6）累计上涨2.41%，跑赢沪深300指数0.52个百分点，在31个申万一级行业中位列第11位[10] - 申万通信板块11月累计上涨1.43%，跑赢沪深300指数0.29个百分点；今年累计上涨64.19%，跑赢沪深300指数44.92个百分点[10] - 通信三级子板块近2周整体上涨，涨幅依次为：SW通信终端及配件（+3.85%）> SW通信应用增值服务（+3.38%）> SW通信网络设备及器件（+3.13%）> SW通信线缆及配套（+1.40%）> SW通信工程及服务（+0.25%）> SW其他通信设备（-1.67%）[13] 产业新闻总结 - 国家广电总局数据显示，前三季度全国广播电视服务业总收入10489.19亿元，同比增长6.60%；截至9月末，全国有线电视实际用户2.07亿户，广电5G用户3995.61万户[14] - 2025年第三季度中国智能手机销量同比下降2.7%，vivo以18.5%市场份额居首，华为占16.4%，小米和OPPO是唯二实现销量增长的厂商[18] - CounterPoint Research预测2025年采用5nm及更先进制程工艺的手机SoC出货量占比将达到51%，首次过半，预计相关收入将同比增长15%并占市场总收入的80%以上[19] - 6G标准制定已基本达成共识，将从初始阶段采用独立组网（SA）模式及单一架构，旨在设计一个能满足2040年服务需求并可持续演进的系统[20] - LightCounting研究显示，预计到2030年，以太网交换芯片销售额将以43%的年复合增长率增长，CPO（共封装光学）将为交换芯片市场额外贡献约47亿美元收入[21] - Alphabet CEO称，Gemini现在每分钟处理70亿tokens；谷歌付费订阅用户数突破3亿，新云客户同比增长34%；超过70%的云客户使用谷歌AI产品[22] 公司公告总结 - 长飞光纤第三季度营业收入38.91亿元，同比增长16.27%；净利润1.74亿元，同比下降10.89%；前三季度营业收入102.75亿元，同比增长18.18%；净利润4.70亿元，同比下降18.02%[23] - 新易盛第三季度营收60.68亿元，同比增长152.53%；净利润23.85亿元，同比增长205.38%；前三季度营收165.05亿元，同比增长221.70%；净利润63.27亿元，同比增长284.37%，增长主要受益于人工智能算力投资发展[24] - 亨通光电第三季度营业收入175.72亿元，同比增长11.32%；净利润7.63亿元，同比增长8.10%；前三季度营业收入496.21亿元，同比增长17.03%；净利润23.76亿元，同比增长2.64%[25] 行业数据更新总结 - 2025年9月移动电话用户规模约18.28亿户，同比上升2.78%，环比上升0.47%[26] - 2025年9月互联网宽带接入用户规模约6.95亿户，同比上升5.35%，环比上升0.87%[28] - 2025年Q3光缆线路长度约7444万公里，同比增长3.63%，环比上升0.91%[29] - 2025年9月光缆产量为2224.30万芯千米，同比下降12%，环比上升8.82%[33] - 2025年9月5G基站总数达470.5万个，比上年末净增45.5万个，占移动基站总数的36.6%，占比较上半年提高0.9个百分点[35] 投资建议与关注标的 - 建议关注标的：中国移动（600941.SH）、中国电信（601728.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤（601869.SH）、威胜信息（688100.SH）等[38] - 中国移动2025年上半年移动客户达10.05亿户，其中5G网络客户达5.99亿户，移动ARPU为49.5元[39] - 中国电信是领先的全业务综合智能信息服务运营商，承诺三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上[39] - 烽火通信是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体，产品覆盖通信系统设备、光纤光缆以及数据网络产品[39] - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及数据通信产品制造商，形成了一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式[40] - 威胜信息是能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层，有望受益于“两网”配电侧投资及海外新兴市场能源基础建设发展机遇[40]

公司业务与技术动态 - 公司在城市轨道交通业务领域综合运用量子通信、数字孪生等新兴技术 [1] - 公司设计适用于地铁系统的安全传输方案 [1]

公司业务范围 - 公司暂不涉及量子通信相关业务 [2]

基金设立与规模 - 武汉基金与中国信科集团联合发起总规模50亿元的信科产业投资基金正式落地 [1] - 这是继与中国兵装集团合作后，今年在武汉设立的第二支央企产业链基金 [1] 战略目标与资源整合 - 基金旨在链接央企资源与地方产业，引导其充分利用中国信科集团旗下6家上市公司及产业链上下游资源 [1] - 发挥央企产业优势与地方资本效能，打通资源整合、技术转化、项目落地的全链条 [1] 投资布局方向 - 深度布局光电子与集成电路、网信安全等武汉优势产业，强化产业链核心环节竞争力 [1] - 前瞻布局人工智能、量子通信、第六代移动通信（6G）等前沿领域，抢占未来产业发展制高点 [1] 未来发展规划 - 武汉基金将持续深化与央企、省、区平台联动，推动央企技术、人才、项目与武汉产业需求深度对接 [1] - 重点投资产业链关键环节及延链补链强链项目，围绕发展新质生产力核心目标，加大对科技创新领域的支持力度 [2] - 着力践行“投早投小”理念，挖掘培育更多具有潜力的初创型、成长型科技企业 [2]

公司技术进展 - 公司研发出适用于量子通信的特种光纤 传输损耗较传统光纤降低30% [1] - 特种光纤支持量子信号在复杂环境下的稳定传输 [1] - 公司与运营商 高校联合开展空芯光纤在量子传输方面应用的创新课题 [1] 行业与公司战略 - 公司密切关注量子通信技术商用化进程 [1] - 公司坚持持续创新以满足发展过程中的新应用需求 [1]

公司技术进展 - 公司研发出适用于量子通信的特种光纤，其传输损耗较传统光纤降低30% [1] - 公司坚持持续创新，以支持量子信号在复杂环境下的稳定传输 [1] - 公司与运营商、高校联合开展空芯光纤在量子传输方面应用的创新课题 [1] 行业与公司战略 - 公司密切关注量子通信技术商用化进程 [1] - 公司通过联合研发满足发展过程中的新应用需求 [1]