海南自贸港全岛封关运作政策 - 全岛封关运作是海南自贸港建设的标志性工程，实施以"'一线'放开、'二线'管住、岛内自由"为基本特征的自由化便利化政策制度 [2] - "一线"放开指海南自贸港与境外其他国家和地区之间实施自由便利进出举措，"二线"管住指海南自贸港与内地之间实施精准管理，岛内自由指各类要素在海南自贸港内相对自由流通 [2] - 封关运作定于2025年12月18日正式启动 [4] - 封关后海南与国际的联系将更加便捷，不是封岛 [7] 封关政策措施 - 实施更加优惠的货物"零关税"政策，"一线"进口的"零关税"商品税目比例由21%提高至74% [5] - 实施更加宽松的贸易管理措施，对全国现有的部分禁止、限制类进口货物作出开放性安排 [5] - 实施更加便利的通行措施，以8个对外开放口岸作为"一线"口岸，设置10个"二线口岸" [5] - 实施更加高效精准的监管模式，对"零关税"货物等实行低干预、高效率的精准监管 [5][6] 金融与投资政策 - 封关后将逐步建立以开放、发展相适应的金融政策制度，健全完善多功能自由贸易账户体系 [8] - 将有序扩大金融业对内、对外开放，积极开展跨境资产管理业务等试点探索 [8] - 将进一步放宽外商投资准入，出台新一批放宽市场准入的特别措施 [9] - 将着力打造公开、透明、可预期的投资环境，促进跨国投资 [9] 零关税政策 - "零关税"商品覆盖面显著提高，从约1900个税目扩大至约6600个税目，占全部商品税目的74% [10] - 享惠主体范围明显扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位、民办非企业单位等 [10] - 将适时调整进口征税商品目录，进一步调整优化离岛免税购物政策 [11][12] 贸易管理措施 - 制定出台《海南自由贸易港禁止、限制进出口货物、物品清单》，取消60个商品编码的旧机电产品的进口许可证 [14] - 允许38个商品编码的产品在海南自贸港开展保税维修，实现保税维修领域全国最高开放水平 [14] - 将出台有针对性的政策举措，促进货物贸易、服务贸易、数字贸易创新发展 [15] 海关监管优化 - 加工增值免关税政策在四个方面作出优化：放宽企业享惠门槛、扩大进口料件范围、优化加工增值计算公式、扩大加工增值累计的适用范围 [16][17] - 海关进一步简化"二线"出岛申报手续，报关单申报项目从105项压缩至42项 [18] - "一线"进口方面，对进口"零关税"货物、保税货物等按规定实施径予放行 [18] 封关准备情况 - 封关政策已准备就绪，进口征税商品目录、禁限清单、加工增值内销免关税等政策和配套文件都制定完成 [19] - 封关硬件设施通过国家验收，国际贸易"单一窗口"、海关智慧监管平台等信息系统已建成 [19] - 正加紧进行"全流程、全要素、全覆盖、大样本、实战化"压力测试 [19] 海南自贸港建设成效 - 五年来实际使用外资1025亿元，年均增长14.6% [21] - 境外直接投资97.8亿美元，年均增长97% [21] - 新设外资企业8098家，年均增长43.7% [21] - 货物贸易和服务贸易年均增长31.3%和32.3% [21] - 176个国家和地区在琼投资，经济外向度提高到35% [21] - 85个国家可免签入境海南 [21]

拟收购精密金属结构件资产 - 公司拟以自有或自筹资金约95亿元人民币收购香港联丰旗下米亚精密及昌宏实业100%股权 [1] - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力 在金属/非金属材料加工 精细化表面处理等领域有核心技术积累 [1] - 标的公司与行业领先客户长期合作 2024年营收合计约港币91 1亿元（未经审计） [1] 并购整合意义 - 产品互补拓展并增厚利润 标的公司在精密金属件领域技术优势显著 可拓宽公司精密结构件产品品类及工艺（金属+非金属） [2] - 深化大客户和零整协同战略 标的公司与国际核心客户深度合作 资源协同性强 有望提升整机业务盈利能力和产品线 [2] - 巩固核心技术竞争力 收购将增强公司在精密结构件的技术优势 引领AI新型智能硬件在材料性能 美观性和精细化程度的创新升级 [2] AI智能硬件发展机遇 - AI智能眼镜生态快速完善 国内外头部品牌新品推出 公司深度合作核心客户 有望引领产业趋势 [2] - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先 主要客户订单及份额有望回升 AI产品迭代助力智能声学整机营收和利润率稳中有升 [2] - 游戏机 可穿戴 智能家居等智能硬件多元化发展 客户和产品种类多样化将提升智能硬件毛利率 [2] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市 加强微电子布局 MEMS麦克风全球领先 在MEMS智能传感器 SiP先进封装工艺等领域投入加大 与母公司互补协同 [2] 盈利预测 - 在不考虑收购的前提下 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32 6/41 2/50 4亿元 当前市值对应PE分别为26/20/17倍 [3] - 若收购成功 有望显著增厚公司未来利润 [3]

人民网海口7月23日电(记者席秀琴 实习生叶茵珂)7月23日，国新办举行新闻发布会介绍海南自由贸易港 建设有关情况。财政部副部长廖岷就海南自由贸易港全岛封关后的货物税收政策作出详细解读，明确封 关后将实行以 "零关税"为核心的货物贸易自由化便利化制度安排，现有进口 "零关税" 政策将纳入新政 策体系，标志着海南自贸港进口 "零关税" 制度体系基本确立。 廖岷表示，上述政策将进一步降低市场主体生产成本，激发市场活力，大幅提升海南自贸港货物贸易自 由化便利化水平。财政部将持续跟踪政策实施情况，结合市场主体获得感适时优化调整，并与海南省政 府协同提升服务，加强管理，推动海南自贸港建设及中国高水平对外开放取得新成效。 据悉，海南此前已先后出台原辅料、交通工具及游艇、自用生产设备等三项进口 "零关税" 政策，为封 关运作积累了宝贵经验。封关后，这些政策将融入新的制度体系，助力海南自贸港实现更高水平开放。 为稳步推进全岛封关，财政部总结前期实践经验，统筹考虑自贸港建设进度、产业情况及监管条件等因 素，牵头制定了货物进出 "一线""二线" 及岛内流通的税收政策，同时出台海南自由贸易港进口征税商 品目录，拟于封关运作之日起施 ...

海南自贸港封关时间及意义 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动封关运作，具有重要象征意义，展示中国扩大高水平开放的决心 [1] - 封关运作选择在12月18日是为了纪念1978年同日召开的十一届三中全会开启改革开放 [1] - 封关不是封岛，而是要进一步扩大开放，促进海南自贸港高质量发展 [1] 封关运作政策设计 - 封关后将实施"一线放开、二线管住、岛内自由"的自由化便利化政策制度 [2] - "一线"指海南与境外其他国家和地区之间，将实施自由便利进出举措 [2] - "二线"指海南与内地之间，将实施精准管理 [2] - 岛内各类要素可以相对自由流通 [2] - 除部分货物进入内地需查验外，大多数货物及人员进出仍按现行规定管理 [1] 封关准备情况 - 进口征税商品目录、禁限清单、加工增值内销免关税等政策已制定完成 [3] - 封关硬件设施已通过国家验收，信息系统如国际贸易"单一窗口"已建成 [3] - 正在进行"全流程、全要素、全覆盖"的压力测试 [3] - 商务部将出台《海南自由贸易港禁止、限制进出口货物、物品清单》 [8] - 清单取消了60个商品编码旧机电产品的进口许可证，覆盖约80%相关产品 [8] - 允许38个商品编码产品开展保税维修，达到全国最高开放水平 [8] 金融与贸易政策 - 封关后将建立适应开放的金融政策制度，健全多功能自由贸易账户体系 [4] - 将有序扩大金融业开放，开展跨境资产管理业务试点 [4] - 进一步扩大零关税商品范围，发展服务贸易 [4] - 将放宽外商投资准入，出台新一批放宽市场准入特别措施 [4] - "零关税"商品范围扩大至约6600个税目，占全部商品税目的74%，比封关前提高53个百分点 [9] 加工增值免关税政策优化 - 放宽企业享惠门槛，取消鼓励类产业主营业务收入占比60%以上的限制 [11] - 扩大进口料件范围 [11] - 优化加工增值计算公式，将海南自产货物价值计入增值部分 [11] - 扩大加工增值累计适用范围 [11] 商务部支持措施 - 商务部将继续全力支持海南自贸港建设，打造对外开放重要门户 [5][7] - 将提升制度型开放水平，对接国际高标准经贸规则 [7] - 支持海南做强各类开放平台，形成更多改革开放成果 [7] - 促进货物贸易、服务贸易、数字贸易创新发展，培育新业态新模式 [7] 财政部税制改革 - 将继续深化海南自贸港税制改革，确保政策力度持续提升 [9] - 将落实好企业所得税和个人所得税现行优惠政策 [9] - 适时调整进口征税商品目录，优化离岛免税购物政策 [9] - 研究岛内居民消费进境商品税收政策，推进销售税改革研究 [9]

海南自贸港建设正迎来关键性阶段。全岛封关运作将成为进一步扩大开放的重要举措。这一里程碑式进 展，标志着中国特色自由贸易港建设进入新阶段。 与此同时，海南自贸港将实施"一线放开、二线管住、岛内自由"的政策制度。"一线"与境外国家地区之 间实施自由便利进出举措。"二线"与内地之间针对放开内容实施精准管理。岛内各类要素相对自由流 通。 加工增值免关税政策也将优化完善。享惠企业门槛放宽，取消主营业务收入占比限制。进口料件范围扩 大，加工增值计算公式优化。海南自产货物价值可计入增值部分。加工增值累计适用范围进一步扩大。 封关准备工作已全面就绪。进口征税商品目录、禁限清单等政策文件制定完成。封关硬件设施通过国家 验收，信息系统建设到位。压力测试演练正在推进，"管得住"能力明显增强。 人员往来保持便利。封关后到海南出差旅游无需额外办理证件。大多数货物及所有人员物品交通工具进 出海南岛，仍按现行规定管理。封关前后基本无变化。 禁限清单管理制度创新实施。清单首次全面列明禁止限制管理措施范围。取消60个商品编码旧机电产品 进口许可证。允许38个商品编码产品开展保税维修。实现保税维修领域全国最高开放水平。 海南自贸港封关运作即将迎 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格20.14元，2025年7月22日股价19.3元 [4][7] 报告的核心观点 - 白酒消费人群结构逐渐年轻化，即时零售渠道大有可为，2024年白酒即时零售交易规模同比增长超100%，美团闪购白酒用户多数是80/90/95后 [11] - 即时零售对白酒企业数字建设、门店渠道布局提出要求，消费价位带存在升级现象，目前即时零售主流价位带为中低端白酒产品，但2024年美团闪购500元以上的中高端产品占比提升至35% [11] - 华致酒行门店渠道布局广泛，“保真”解决消费者痛点，在即时零售渠道具备天然优势，在全国范围内拥有2000家门店和3万多个终端服务网点，覆盖国内大部分核心城市 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据公司25年一季报，对25 - 26年下调收入、毛利率，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.29、0.50、0.57元（原预测25 - 26年为0.81、1.04元） [4] - 维持FCFF估值法，得到公司权益价值为84亿元，对应目标价20.14元，维持买入评级 [4] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|10,121|9,464|9,713|10,258|10,865| |同比增长(%)|16.2%|-6.5%|2.6%|5.6%|5.9%| |营业利润(百万元)|256|87|132|231|267| |同比增长(%)|-39.2%|-65.9%|51.5%|74.8%|15.5%| |归属母公司净利润(百万元)|235|44|120|206|237| |同比增长(%)|-35.8%|-81.1%|170.6%|71.6%|15.1%| |每股收益（元）|0.56|0.11|0.29|0.50|0.57| |毛利率(%)|10.7%|9.0%|9.1%|9.7%|9.8%| |净利率(%)|2.3%|0.5%|1.2%|2.0%|2.2%| |净资产收益率(%)|6.3%|1.3%|3.7%|6.0%|6.6%| |市盈率|34.2|181.0|66.9|39.0|33.9| |市净率|2.1|2.5|2.4|2.3|2.2|[6] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|7.64|13.33|21.3|46.89| |相对表现%|5.15|6.25|12.45|29.71| |沪深300%|2.49|7.08|8.85|17.18|[8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E年各项财务指标的预测情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [17]

外卖行业补贴大战 - 美团、阿里、京东三家每月总计在外卖行业烧掉200亿人民币 [4] - 2023年中国外卖市场日均订单量不超过1亿单，但7月5日单日突破2亿单 [4] - 补贴导致用户非理性消费行为增加，如囤积奶茶等商品 [4] - 阿里加入战局较晚，因其需要先完成组织架构调整 [6][7] - 美团被迫用去年利润的一半进行防御，影响其到店和出海业务 [8] - 京东在阿里入场后失去话语权，股价已下跌20% [10][16] 公司战略与竞争格局 - 阿里通过"1+6+N"拆分后重新集中权力，整合饿了么和飞猪进入电商事业群 [7][8] - 美团掌握中国Top 2第三方运力供给（麦芽田和青云），控制配送生态 [14][15] - 外卖平台做即时零售比零售平台做外卖更具优势 [11] - 美团在应对阿里和京东时采取不同策略，对阿里更紧张并全力狙击 [15] - 阿里希望通过补贴让美团长期"失血"，但美团在效率上具有真实竞争力 [10] 行业数据与市场反应 - 美团股价下跌10.3%，阿里股价下跌16% [16] - 奶茶股（茶百道、奈雪等）在补贴后全线上涨 [18] - 京东补贴力度从100%降至商家承担70% [18] - 高盛预测2030年即时零售市场规模将达到1.5万亿 [19] - 2024年电商规模15.5万亿，社零48.3万亿，预计电商增长30%而社零仅增长5% [19] 商业模式与效率竞争 - 外卖业务本身不盈利，需依靠到店、酒旅等业务补贴 [21] - 美团通过精细化商圈数据（百米半径内）优化即时零售布局 [19] - 效率是行业核心竞争力，美团外卖第一因其效率第一 [22] - 拼多多和抖音等平台正在调研是否加入外卖大战 [22] - 补贴结束后商家将面临平台明码标价和数据共享要求 [20]

国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任王昌林、财政部副部长 廖岷、商务部部长助理袁晓明、海关总署副署长王令浚和海南省委书记、省人大常委会主任冯飞， 海南省委副书记、省长刘小明介绍海南自由贸易港建设有关情况，并答记者问。 封关后到海南出差、旅游等不需要额外办理证件 海南省委书记、省人大常委会主任冯飞在7月23日国新办新闻发布会上表示，海南封关运作，具有里 程碑意义。当前的重中之重，就是抓政策落实，从增强经营主体和人民群众获得感的角度"抓落 实"；从制度集成创新角度"抓落实"；从构建国内国际双循环重要交汇点的角度"抓落实"。海南将加 快对接国际高标准经贸规则， 建设"两个基地"，即中国企业走向国际市场的总部基地和境外企业进 入中国市场的总部基地。 财政部：海南自贸港封关后"零关税"商品覆盖面显著提高 "零关税"是海南自贸港政策制度体系的主要特征之一。财政部副部长廖岷在7月23日召开的国新办发 布会上表示，与封关运作前政策相比， "零关税"商品覆盖面显著提高。现行3张进口"零关税"商品 清单共约1900个税目。 全岛封关运作后，进口"零关税"商品将实行负面清单管理，用进口征税商品 目录 ...

白酒行业消费趋势 - 白酒消费人群结构逐渐年轻化，00后开始了解白酒，80/90/95后成为即时零售主要用户群体[1] - 消费场景从商务宴席转向亲友聚会、深夜小酌、露营微醺等更注重即时性的场景[1] - 2024年白酒即时零售交易规模同比增长超100%，30%订单配送至餐饮店显示餐饮场景即时购酒习惯形成[1] 即时零售渠道发展 - 头部酒企如贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河纷纷布局即时零售渠道，部分通过自有门店实现[1] - 即时零售要求企业具备强大数字化建设能力、广泛门店布局及保真体系，小企业可能被淘汰[1] - 2024年美团闪购500元以上中高端产品占比提升至35%，显示即时消费群体存在升级需求[1] 华致酒行业务优势 - 公司覆盖2000家门店和3万多个终端服务网点，具备全国化渠道布局优势[2] - 与头部白酒企业长期合作确保产品真实性，"保真"品牌形象解决消费者痛点[2] - 已接入微信小程序、美团、京东、饿了么、抖音小时达、淘宝闪购等主流即时零售平台[2] 华致酒行业绩预测 - 2025年一季度下调25-26年收入及毛利率预测，2025-2027年每股收益调整为0.29、0.50、0.57元[2] - 采用FCFF估值法得出公司权益价值84亿元，对应目标价20.14元[2]

房价下行与二手房市场 - 截至2025年6月百城二手房挂牌时长90.52天同比增加6.46%挂牌均价12248元/平同比下跌8.59% [3] - 房价下行周期中"高评高贷"投机行为抬头通过虚增房产评估价实现"零首付+多套贷款"操作 [3] - "阴阳合同"成为"高评高贷"常见手段一份按实际房价签订另一份虚增房价用于申请房贷 [3] "高评高贷"操作模式 - 银行评估价滞后于市场行情同小区同楼层房产银行按均价评估与实际成交价可能形成显著价差 [7] - 中介引导交易至非关联经纪平台规避监管买家通过代持人或职业背债人签字掩盖真实意图 [5][6] - 虚增房价部分转为装修金赠予第三方合同价差可达48.9%（如235万实际价虚增至350万） [5][6] 典型案例分析 - 案例1：卖家同意虚增房价后察觉异常要求按实际价重签合同导致交易取消 [5][6] - 案例2：高评公司单方面毁约致交易搁置期间房价下跌30万卖家起诉追偿 [8][9] - 案例3：卖家拒绝配合虚增房价后房本被扣留并被买方起诉面临4万潜在损失 [10][11][12] 行业监管动态 - 多地政府警示"零首付"风险珠海明确禁止"高评高贷"行为可能构成骗取贷款罪 [7] - 中介机构参与"高评高贷"需承担连带责任包括交易纠纷推责及刑事风险 [7] - 银行放款审批加速但评估价调整滞后形成套利空间 [7]