全球利率市场与货币政策阶段 - 全球利率市场正从主要经济体同步货币宽松的阶段过渡到差异化正常化的阶段 [1] - 这使得各大国家的货币政策处于不同的阶段 [1] 主要央行政策前景 - 美联储可能会将利率稳定在中性水平，从而导致美债收益率曲线出现温和的重新变陡 [1] - 欧洲央行应谨慎行事，暂时维持利率不变 [1] - 日本央行则通过加息来实现政策正常化 [1] 投资策略倾向 - 倾向于将久期主要作为一种对冲手段，专注于相对价值和曲线布局，而非单纯的久期风险 [1]

2025年工作总结 - 面对复杂严峻的国内外经济金融形势，公司坚决落实决策部署，在执行好存量货币政策基础上推出新的一揽子措施，有力支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [2] - 坚持宏观思维，加快完善中央银行制度，组织研究制定“六大核心要素”建设、货币政策与宏观审慎政策框架构建、金融市场发展、人民币国际化等重点工作 [3] - 坚持专业务实精准，实施适度宽松的货币政策并显效，综合运用降准、公开市场操作等工具保持流动性充裕，下调政策利率、结构性工具利率及个人住房公积金贷款利率以促进降低社会综合融资成本 [3] - 金融服务高质量发展质效提升，健全金融“五篇大文章”政策框架，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，推出债券市场“科技板”，超700家主体发行科技创新债券超过1.5万亿元 [4] - 重点领域金融风险持续收敛，优化支持资本市场两项货币政策工具，坚定支持发挥汇金公司“类平准基金”作用以提振市场信心，金融支持融资平台债务风险化解取得明显成效 [4] - 金融高水平开放稳步拓展，完善准入前国民待遇加负面清单管理制度，稳步推进金融市场制度型开放，完善境内外市场互联互通 [5] - 金融管理与服务水平提升，加快推动中国人民银行法、金融稳定法、商业银行法等重要立法修法，强化虚拟货币交易监管，优化数字人民币管理体系，实施一次性信用修复政策 [5] 2026年工作部署 - 公司将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [7] - 持之以恒推进全面从严治党，坚持把学习贯彻习近平总书记重要讲话和指示批示精神作为首要政治任务，巩固拓展中央巡视整改成果 [8] - 继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [8] - 提升金融服务实体经济高质量发展质效，进一步完善金融“五篇大文章”政策框架并实施考核评价制度，完善结构性货币政策工具体系，高质量建设和发展债券市场“科技板” [9] - 稳妥化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作并稳妥有序推进融资平台退出，推进重点地区和重点机构风险处置 [9] - 持续深化金融改革和对外开放，深化金融市场高水平开放，继续优化“债券通”“互换通”机制安排，支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [10] - 积极推动全球金融治理改革，统筹开展多双边货币金融合作，深化与国际货币基金组织等国际组织合作，参与国际金融规则制定，支持国际货币基金组织上海中心建设 [10] - 进一步提升金融管理和服务能力，推动重点立法修法项目，持续提升经理国库管理质效，稳妥实施好一次性个人信用修复政策，常态长效优化老年人、外籍来华人员支付服务 [11]

(本文来自第一财经) 2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，要继续实施好适度宽松的货币政策。把促进 经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工 具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融 资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。畅通货币政策传导机制，发挥好政 策利率引导作用，做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。有序扩大明示企业贷款 综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本 稳定，防范汇率超调风险。 ...

2025年工作总结 - 面对复杂严峻的国内外经济金融形势，中国人民银行推出新的一揽子货币政策措施，有力支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [2] - 坚持宏观思维，加快完善中央银行制度，组织研究制定“六大核心要素”建设、货币政策与宏观审慎政策框架构建、金融市场发展、人民币国际化等具体工作方案 [2] - 实施适度宽松的货币政策，综合运用降低存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，并下调政策利率、结构性工具利率及个人住房公积金贷款利率以降低社会综合融资成本 [3] - 深化国际金融合作，积极参与二十国集团等机制加强全球宏观经济政策协调，并支持国际货币基金组织上海中心开业 [3] - 金融服务高质量发展质效提升，健全金融“五篇大文章”政策框架，增加科技创新再贷款等额度，推出债券市场“科技板”，超700家主体发行科技创新债券超过1.5万亿元 [3] - 重点领域金融风险持续收敛，优化支持资本市场的两项货币政策工具，坚定支持汇金公司发挥“类平准基金”作用以提振市场信心，金融支持融资平台债务风险化解取得明显成效 [4] - 金融高水平开放稳步拓展，完善准入前国民待遇加负面清单管理制度，支持外资金融机构在华参与新业务试点，并推进金融市场制度型开放与境内外市场互联互通 [4] - 金融管理与服务水平提升，加快推动中国人民银行法、金融稳定法、商业银行法等重要立法修法，强化虚拟货币交易监管，优化数字人民币管理体系，并实施一次性信用修复政策 [5] 2026年工作部署 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，坚持稳中求进工作总基调，发挥增量与存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [6] - 持之以恒推进全面从严治党，坚持把学习贯彻习近平总书记重要讲话和指示批示精神作为首要政治任务，巩固拓展中央巡视整改成果 [6] - 继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] - 提升金融服务实体经济高质量发展质效，完善金融“五篇大文章”政策框架与考核评价制度，高质量建设和发展债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款 [7] - 稳妥化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作并稳妥有序推进融资平台退出，推进重点地区和重点机构风险处置 [8] - 持续深化金融改革和对外开放，深化金融市场高水平开放，继续优化“债券通”“互换通”机制，支持上海国际金融中心建设并巩固提升香港国际金融中心地位 [8] - 积极推动全球金融治理改革，统筹开展多双边货币金融合作，深化与国际货币基金组织等国际组织合作，推进全球宏观政策协调并参与国际金融规则制定 [9] - 进一步提升金融管理和服务能力，推动重点立法修法项目，稳步发展数字人民币，强化虚拟货币监管，并常态长效优化老年人、外籍来华人员支付服务 [9]

2025年工作总结 - 面对复杂严峻的国内外经济金融形势，中国人民银行推出新的一揽子货币政策措施，有力支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [2] - 坚持宏观思维，加快完善中央银行制度，组织研究制定“六大核心要素”建设、货币政策与宏观审慎政策框架构建、金融市场发展、人民币国际化等具体工作方案 [2] - 实施适度宽松的货币政策，综合运用降低存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，并下调政策利率、结构性工具利率及个人住房公积金贷款利率以降低社会综合融资成本 [3] - 深化国际金融合作，积极参与二十国集团等机制加强全球宏观经济政策协调，并支持国际货币基金组织上海中心开业 [3] - 金融服务高质量发展质效提升，健全金融“五篇大文章”政策框架，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，推出债券市场“科技板” [3] - 超过700家主体发行科技创新债券超过1.5万亿元 [3] - 重点领域金融风险持续收敛，优化支持资本市场的两项货币政策工具，坚定支持发挥汇金公司“类平准基金”作用以提振市场信心 [4] - 金融支持融资平台债务风险化解取得明显成效，重点机构和区域风险处置稳步推进，设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会 [4] - 金融高水平开放稳步拓展，完善准入前国民待遇加负面清单管理制度，支持符合条件的外资金融机构在华参与新业务试点，并推进金融市场制度型开放 [4] - 金融管理与服务水平提升，加快推动中国人民银行法、金融稳定法、商业银行法等重要立法修法，强化虚拟货币交易监管，优化数字人民币管理体系，实施一次性信用修复政策 [5] 2026年工作部署 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [6] - 把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [7] - 引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [7] - 有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，推动明示个人贷款综合融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] - 提升金融服务实体经济质效，进一步完善金融“五篇大文章”政策框架并实施考核评价制度，完善结构性货币政策工具体系 [7] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，高质量建设和发展债券市场“科技板”，用好服务消费与养老再贷款 [7] - 稳妥化解重点领域金融风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，稳妥有序推进融资平台退出 [8] - 推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱 [8] - 探索开展金融市场宏观审慎管理，建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 [8] - 持续深化金融改革和对外开放，加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监督管理 [8] - 深化金融市场高水平开放，继续优化“债券通”“互换通”机制安排，支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [8] - 完善人民币跨境使用基础设施，欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债，扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作 [8] - 积极推动全球金融治理改革，深化与国际货币基金组织、多边开发机构等合作，依托二十国集团等多边平台推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定 [9] - 进一步提升金融管理和服务能力，推动重点立法修法项目，研究构建与现代中央银行制度相匹配的金融统计制度和标准体系 [9] - 持续做好金融“五篇大文章”、融资平台债务等重点领域统计监测，巩固现金使用环境建设成效，稳妥实施一次性个人信用修复政策 [9] - 进一步健全社会征信体系，常态长效优化老年人、外籍来华人员支付服务，从严实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 [9] - 强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动，稳步发展数字人民币 [9]

黄金市场核心驱动因素 - 影响黄金市场行情的最大因素是美元走势和货币政策，尤其是美联储的利率政策，它们直接决定了黄金的定价和投资吸引力 [1][18] 美元与黄金价格关系 - 黄金以美元计价，美元走强时黄金价格通常下跌，因为持有黄金的成本增加 [1] - 美元走弱时黄金价格通常上涨，因为持有黄金的成本降低 [2] - 美元指数上涨时黄金价格往往承压，美元指数下跌时黄金价格往往上涨 [3][4] 货币政策影响 - 美联储加息时，持有黄金的机会成本增加，投资者可能转向收益更高的资产，导致黄金价格下跌 [5] - 美联储降息时，黄金的吸引力增强，价格往往上涨 [6] - 美联储实施量化宽松政策时，市场流动性增加，通胀预期上升，黄金作为抗通胀资产价格往往上涨 [7] - 市场对美联储政策的预期也会影响黄金价格，例如预期加息可能使金价提前下跌 [8] 宏观经济与风险环境 - 经济强劲时，投资者可能更倾向于风险资产，黄金需求下降，价格可能下跌 [9] - 经济衰退或存在不确定性时，投资者可能转向黄金等避险资产，推高价格 [10][15] - 通胀上升时，黄金作为保值工具需求增加，价格通常上涨 [11] - 通缩时，黄金需求可能下降，价格承压 [12] - 地缘政治风险事件会推高避险需求，黄金价格往往上涨，例如2020年美伊冲突期间金价大幅上涨 [13][14] 市场供需与结构 - 黄金供应受矿山产量、回收量、央行售金行为等因素影响 [16] - 黄金需求包括投资需求、工业需求和珠宝需求，其变化会影响价格 [17] - 各国央行增持或减持黄金储备会影响市场供需 [18] - 投机者在期货市场中的买卖行为可能导致黄金价格短期剧烈波动 [17] - 黄金价格的技术支撑位和阻力位也会影响短期走势 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和各关键期限国债收益率涨跌不一，海外不同国家关键期限国债收益率有不同变化，年初出台宽松政策预期较强对短端国债期货价格有一定支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603等合约收盘价有不同程度下跌，涨跌幅在-0.13%至0.00%之间，持仓量和成交量有增减变化，跨期价差部分有变动 [2] - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0%且持仓量增加，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.5bp，DR007利率上行3.36bp，GC007利率下行21.3bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.84bp至1.86%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为39.83bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行2bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率上行4.5bp [2] 宏观消息 - 1月5日央行开展135亿元7天期逆回购操作，当日4823亿元逆回购到期，单日净回笼4688亿元 [3] - 2025年12月央行通过公开市场国债买卖操作净投放500亿元，MLF净投放1000亿元，SLF净投放71亿元 [3] - 证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会，强调打好综合惩防“组合拳” [3] - 银行间交易商协会将加大对债券交易记录保存违规行为的惩戒力度 [3] - 国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈，两国元首见证签署15份合作文件 [3] - 委内瑞拉总统马杜罗被美国控制后出庭表示“不认罪”，联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议，中方呼吁美方解决问题 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分期限有不同变化 [3] - 美债收益率集体下跌，2年期、3年期等不同期限美债收益率均有跌幅 [3] 评论及策略 - 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.86%，美债收益率回落，国内经济景气水平总体回升 [3] - 全国住房城乡建设工作会议表示稳定房地产市场，北京放宽购房条件，调整增值税征收率，公募基金销售新规落地 [3] - 中央政治局和经济工作会议指出加大逆周期和跨周期调节力度，年初出台宽松政策预期强对短端国债期货价格有支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告作为“现代中央银行”系列开篇，聚焦中国政策利率体系的形成与演变，系统盘点各类货币政策工具的发展历程及现实运用，旨在为后续分析利率传导机制建立理论与现实框架基础，同时为分析资金面与流动性提供精准洞察视角[2][21]。 根据相关目录分别进行总结 引言 - 建设现代中央银行制度是建立现代财税金融体制的重要一环，2024 年以来货币政策推进多项改革，宏观审慎政策框架后续也将革新，报告旨在对政策改革进行梳理与解读[17][19]。 利率体系框架：从政策利率出发 政策利率最新变化：聚焦短端 - 我国利率体系分为三个层级，央行政策利率统一为短端的 7 天逆回购利率，市场基准利率包含 DR、国债收益率、LPR，多样化市场利率包括货币、债券、存贷市场利率[24]。 - 2024 年央行明确 7 天逆回购操作利率为主要政策利率，MLF 操作利率淡出政策利率序列；7 月 22 日 7 天逆回购操作调整为固定利率、数量招标；MLF 操作时间移到 LPR 公布时间点之后，招标方式逐渐变化，2025 年 3 月采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，标志其退出政策利率体系[28][29]。 - 政策利率改革原因：国内维持双政策利率必要性下降，调整短期政策利率可引导中长端利率预期；国际成熟市场通过降低短端目标利率调节长端融资成本[33]。 政策利率复盘：7 天逆回购与 MLF 发展历程回溯 - 政策利率：2015 年前后种类繁多，2020 年前后形成以公开市场操作利率与 MLF 利率为核心的框架，2024 - 2025 年 7 天逆回购操作利率成为唯一政策利率[37][39][40]。 - 7 天逆回购：起源于 1998 年，2012 年起恢复使用，2016 年以来形成常态化操作，2020 年以来以 7 天期为主，2024 年 7 天逆回购切换成固定利率招标、2025 年 14 天逆回购招标方式改革，凸显 7 天逆回购利率作为政策利率的地位[42][46][47]。 - MLF：2014 年 9 月创设以对冲外汇占款下滑，期限结构从多元探索逐步定型为 1 年期，操作规模持续扩大；2020 年左右操作利率独立承担中期政策利率职能；2024 年操作时点后移，2025 年 3 月招标机制改为“固定数量、利率招标，多重中标利率”，退出政策利率定位，回归流动性投放功能[59][63][68]。 货币政策工具箱盘点 存款准备金：银行体系长期流动性调节工具 - 存款准备金制度演进：准备金基数范围持续拓宽，存款准备金率制度框架经历多次变革，包括账户合并、实行差别存款准备金率制度、定向降准、推出阶段性创新工具、建立并优化框架等；央行根据宏观经济形势多阶段调整存款准备金率，目前金融机构平均法定存款准备金率已降至 6.2%；准备金考核方式由时点法变为平均法；央行多次调整准备金利率[79][80][90]。 买断式逆回购：2024 年 10 月创设，提供中短期流动性 - 2024 年 10 月正式启用，与质押式逆回购在债券所有权和招标方式上不同；操作逐步透明，形成月度节奏，主要用于调节中短期流动性，操作规模处于高位[98][100]。 国债买卖：2024 年启动，释放中长期流动性 - 2024 年 8 月启动操作，2025 年 1 月阶段性暂停，10 月重启，可补充银行体系的中长期流动性；央行买卖和借入国债对资产负债表有不同影响[107][110]。 其他货币政策工具一览 - 公开市场业务工具：发行央行票据目前使用频率较低，央行票据互换（CBS）创设于 2019 年 1 月，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）创设于 2024 年 10 月，中央国库现金管理每月开展操作[118][122]。 - 中央银行再贷款工具：再贴现自 1986 年启动，央行通过适时调整实现基础货币吞吐与金融宏观调控，同时调整信贷结构；再贷款可分为四大类，结构性再贷款工具投向支持特定区域[126][127]。 - 其他创新性货币政策工具：常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）沿用至今，临时流动性便利（TLF）、短期流动性调节工具（SLO）、定向中期借贷便利（TMLF）已基本淡出应用[129][132][134]。 当前货币政策取向：“适度宽松”与“灵活高效” - 2024 年末货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，2025 年末延续该基调；当前货币政策“适度宽松”有支持经济复苏和与财政政策协同的必要性[135]。 - “灵活高效”意味着在货币政策空间有限的背景下，施政要更加注重效果和多项工具的配合；2025 年美联储三次降息为国内降息打开政策空间，金融机构法定存款准备金率仍有改革空间，2024 年以来中长期流动性释放工具多样化，对降准形成一定替代[137][139][142]。

文章核心观点 - 2026年初政府债券发行节奏显著前置且规模扩大，对债市形成阶段性供给冲击，导致主要债券品种收益率连续大幅上行 [1][2] - 分析师普遍认为供给冲击是节奏性而非趋势性影响，随着财政前置发力、货币政策协同配合以及银行配置力量增强，债市压力有望逐步缓解 [3][4] 政府债券发行情况 - 2026年地方政府债券发行于1月5日启动，较2025年和2024年分别提早8天和12天 [2] - 地方债首周发行26只，总量达1176.64亿元，高于2025年的1051.54亿元和2024年的257.82亿元 [2] - 已有二十余个省区市公布一季度地方债发行计划，合计金额超2万亿元，其中1月已披露计划规模超7700亿元，大幅高于2025年1月实际发行的5575.66亿元，较2024年1月翻倍 [2] - 国债发行节奏亦加快，1月6日发行1000亿元贴现国债，本周还将续发行1750亿元2年期和1800亿元10年期附息国债 [2] - 据华泰证券测算，1月政府债总发行规模预计为1.73万亿元，净供给8311亿元，其中长债和超长债发行规模预计分别为7536亿元和4276亿元 [3] 债券市场表现 - 受供给担忧冲击，债市收益率连续两个交易日大幅上行 [1] - 截至1月6日早盘，10年期国债活跃券250016收益率上涨2.4BP至1.8855%，接近2025年3月中旬高点 [1] - 30年期国债活跃券2500006收益率上涨1.7BP，再度突破2.30% [1] - 10年期国开活跃券250215收益率创2025年9月以来新高，盘中高点报1.9775%，日内涨幅达2.75BP [1] - 前一交易日，上述债券品种收益率涨幅均超过2BP [1] 政策背景与机构观点 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施更加积极的财政政策，并主动靠前发力 [1] - 国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，年初发行高峰是节奏性影响，因2026年政府债券同比多增或明显低于2025年，全年融资增量有限，1月集中投放意味着后续空间下降，影响将随1月末信贷和政府债券冲量高峰期过去而逐步渐退 [3] - 进入2026年，巴塞尔框架SPR31修订将银行账簿利率冲击的平行上移幅度由250BP调整为225BP，缓和银行指标压力，且年初银行指标压力季节性下降，配置力量增强将助力债市修复 [3] - 中国银河证券首席宏观分析师张迪预测，一季度货币政策将配合财政协同发力，50个基点的降准有望落地，释放约1万亿元流动性，并运用多种工具保持流动性充裕 [4] 其他市场因素 - 债市开年还受到股债跷跷板效应扰动，1月5日A股主要股指大涨，沪指涨1.38%站上4000点，创业板指和科创综指分别大涨2.85%和3.61% [3]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于19193元/千克一线上方，开盘于18126元/千克，暂报19495元/千克，上涨7.30% [1] - 盘中最高触及19559元/千克，最低下探18082元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 分析认为沪银上涨不猜顶，有可能会破位前高20000元/千克，日内支撑在18300元/千克附近 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为18300-19540元/千克 [3] 行业驱动因素分析 - 美联储官员表示，美国的基准利率可能已接近“中性水平”，未来的货币政策将取决于经济数据走向 [2] - 美国经济表现出的韧性远超预期，表明当前货币政策的抑制作用可能不如想象中大 [2] - 美联储面临双重风险：一是关税政策可能带来的长期通胀压力，二是失业率突然上升的风险 [2] - 美联储需要更多数据来判断通胀和劳动力市场哪个是更主要的影响力量，以决定未来政策方向 [2] 贵金属市场情绪与结构 - 贵金属市场已重启上行趋势 [3] - 国内白银市场情绪强劲，沪银溢价扩大至1600元/克 [3] - 沪银行情被描述为比较活跃 [3]