货币政策路径 - 美联储在评估2025年三次降息后的经济表现时应保持耐心 进一步货币政策调整可能需等待更长时间的数据[1] - 若通胀持续缓和、劳动力市场稳定且全年经济增长维持在约2% 2025年晚些时候对联邦基金利率进行一些小幅度调整可能是合适的[1] - 当前货币政策立场略显紧缩 有助于巩固通胀下行趋势并推动通胀率向2%的长期目标靠拢[1] - 美联储内部对于2026年降息幅度存在明显分歧 政策制定者预测中值显示今年仅将降息25个基点 而金融市场普遍预期全年降息幅度至少达200个基点[2] 经济与通胀前景 - 预计受关税影响 商品价格压力可能在2026年上半年持续存在 但有望在下半年回落至接近2%的水平[2] - 对潜在通胀改善持谨慎乐观态度 但强调需更清晰地识别推动经济增长与就业变化的根本因素[2] - 过去五年的通胀经历似乎并未对长期通胀预期产生持久影响 央行信誉在锚定长期通胀预期中起关键作用[2] - 2025年第三季度GDP年化增长4.3% 但决策层面对强劲GDP数据与疲软就业指标并存的局面持审慎立场[2] 劳动力市场状况 - 劳动力需求放缓的速度已超过因移民政策收紧导致的供给收缩 风险依然较高[2] - 近期失业保险申请人数趋于稳定 表明劳动力市场正在经历一段波动期但并没有崩溃[2] - 2025年11月公布的失业率为4.6%（为四年新高） 但该数据因近期联邦政府停摆干扰了官方数据收集而未纳入其经济展望[2] 其他影响因素 - 重申人工智能对提升生产率的潜在作用 若经济增长确由生产率进步驱动 则不必担忧其引发通胀反弹[2] - 政策制定者目前难以实时判断经济增长动力的真实来源[2]

2025年货币政策回顾 - 货币政策基调重归“适度宽松”，注重预期引导与传导疏通，操作更趋精准审慎 [1] - 流动性操作透明度提升，形成“逆回购+中期借贷便利+国债买卖”的短中长期多层次流动性调节体系 [1][2] - 夯实7天期逆回购政策利率核心地位，淡化MLF利率的锚定作用，完善14天逆回购招标规则 [1] - 结构性货币政策工具发挥精准滴灌和杠杆撬动作用，促进金融资源向重点领域倾斜 [1] - 逆回购操作趋于精细化，央行在9月、12月重启14天逆回购操作以满足跨季跨年资金需求 [2] - MLF招投标模式调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，进一步淡化政策利率属性，2025年央行MLF实现净投放11610亿元，中期流动性净投放规模合计达49610亿元 [2] - 买断式逆回购成为主要投放方式，基本形成每月5日前后开展3个月期、15日前后开展6个月期、25日开展1年期MLF的中长期资金投放模式 [2] - 国债买卖操作灵活审慎，10月底重启，当月净投放200亿元，11月净投放500亿元以支持财政融资与市场平稳运行 [2] - 央行健全市场化利率调控框架，5月份下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并实施全面降准0.5个百分点 [3] - 政策利率调整更趋审慎，2025年仅下调7天逆回购利率1次、幅度10BP，1年期和5年期LPR同步下调10BP，降息频率和幅度均低于2024年 [3] - 2025年资金利率呈现“温和下行”与“波动收敛”特征，DR001、DR007在利率走廊机制下波动收窄，隔夜和7天期限的“R-DR”利差均值维持在7-8BP左右的历史较低水平 [4] 2025年政策效果与市场数据 - 政策有效推动社会综合融资成本下降，11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3] - 重点领域支持力度持续加大，增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，创设服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具 [3] - 截至2025年9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速均高于全部贷款增速 [3] 2026年货币政策展望与机构观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，货币政策主基调将延续“适度宽松”，坚持“支持性”立场，保持政策连续性 [1][5][6] - 货币政策将更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，并注重财政协同与预期管理 [1][7] - 业内普遍预计2026年货币市场将延续稳健运行态势，“数量”上通过不同期限流动性工具搭配呵护市场 [1] - 多家机构预计2026年“价格”上政策利率有1-2次“降息”空间，幅度在10-20BP [1][6][7][8] - 招商证券认为，扩内需是“稳增长”主要发力点，具体政策上25BP或是最大降准空间，降息理论上存在10BP空间 [6] - 申万宏源研究预计，随着政府债融资扩大，2026年社会融资规模新增量或超过2025年，M1增速或受财政投入拉动小幅回升，M2保持稳定，中性情景下央行可能实施1次幅度约10BP的降息 [7] - 东吴证券预计，“降准”仍有1-2次的操作空间，国债买卖操作将进一步常态化并成为“降准”的有效补充，10年期国债利率或在1.70%-2.0%区间波动，30年期利率或在1.90%-2.30%区间波动 [7] - 华泰证券预计，宽松空间可能小于2025年，降准预计全年1-2次，结构性工具仍是重心，“五篇大文章”继续加力，尤其科技和消费领域投入预计加大 [8] - 浙商证券指出，促进物价合理回升将是2026年货币政策的重要考量，预计有降准50个基点、降息10个基点的总量性宽松操作，节奏上“小步慢跑” [8] - 中信证券预计，2026年上半年仍可能存在小幅降息空间，政策利率或下调10个基点，货币政策将更多依赖结构性工具与传导效率提升 [8] 2026年重点支持方向 - 结构上“五篇大文章”继续加力，科技创新等领域是重点支持方向 [1][8] - 货币政策将强化对科技创新、小微企业等领域的支持 [3] - 扩内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向 [8]

中国人民银行宣布全面降准 - 中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点[1] - 此次为全面降准，释放长期资金8000多亿元[1] - 降准旨在支持实体经济发展，降低社会融资实际成本[1] 政策目标与影响 - 增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低其资金成本[1] - 保持流动性合理充裕，使货币信贷、社会融资规模增长与经济发展相适应[1] - 为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境[1] 对金融机构的具体影响 - 省级行政区域内经营的中小银行获得长期资金1200多亿元[2] - 此举旨在增强中小银行服务小微、民营企业的资金实力[2] - 降准降低银行资金成本每年约150亿元[2] 货币政策传导与取向 - 通过银行传导降低社会融资实际成本，特别是小微、民营企业融资成本[2] - 降准与春节前现金投放形成对冲，银行体系流动性总量保持基本稳定[2] - 货币政策保持稳健灵活适度，并非大水漫灌，逆周期调节力度科学稳健[2]

核心观点 - 费城联储主席保尔森评估美国经济形势与货币政策前景 强调美联储在通胀、就业和经济增长间寻求平衡[1] 经济与通胀展望 - 预计通胀将逐步缓和 过去与当前的紧缩政策将推动通胀逐步回归2%目标[4] - 关税对商品价格的影响可能在2026年上半年继续支撑通胀 下半年商品通胀将回落至2%左右[4] - 人工智能可能推动生产力显著提升 使经济增长不引发通胀压力 但政策制定者难以实时判断经济增长是否真正源于生产力提高[4] - 央行信誉对抑制通胀预期至关重要 过去五年的通胀经历未对长期通胀预期产生持久影响 反映公众对央行维持价格稳定能力的信任[4] 劳动力市场评估 - 劳动力市场趋于稳定但风险较高 需求放缓速度快于供应减少速度[3] - 失业保险申请人数已趋于稳定 劳动力市场处于波动期而非崩溃 评估反映就业市场韧性[3] - 近期联邦政府停摆对数据收集的影响增加了经济状况解读的复杂性[4] 经济增长预测 - 预计2026年经济增长率或为2%左右[3] 货币政策路径 - 若通胀缓和、劳动力市场稳定等条件实现 2026年晚些时候适度降息可能合适[3] - 美联储2025年已进行三次降息 当前政策仍“略显紧缩” 有助于维持通胀下行压力[4] - 美联储倾向渐进式政策调整 政策制定者预测中值显示2026年可能仅降息0.25个百分点 市场预期则更为激进[3][5] - 目前美联储官员对进一步宽松步调存在分歧 部分倾向维持利率不变至获取更多通胀和就业数据[3] - 政策制定高度依赖数据 货币政策路径将高度依赖后续经济数据演变 需在不确定性中谨慎权衡各项风险[3][5]

中国央行数字货币与货币政策 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 届时数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息 数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代 中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体 [1][5] - 预计2026年货币政策基调延续“适度宽松” 并强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本 预计中国人民银行将在总量工具上保持适度宽松取向 降准降息仍存空间 [16] - 一季度债市货币政策偏中性 降准可期 降息需要触发剂 资金面稳中难免小扰动 [17] 房地产与信贷政策 - 存量“公积金+商贷”利率自2026年1月1日起同步下调 对于2025年5月8日以前已发放的公积金贷款 首套房5年以下利率降至2.1% 5年以上降至2.6% 二套房5年以下降至2.525% 5年以上降至3.075% 商业贷款方面 五年期LPR下调至3.5% 贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期 [1] - 自2026年起 个人将购买不足2年的住房对外销售的 增值税征收率从此前的5%下调至3% 满两年及以上的免征增值税 该政策大幅降低二手房交易成本 有利于提升二手房交易活跃度 [3] - 央国企地产主体总体信用风险较可控 优质头部央企信用利差走扩后性价比已逐步显现 可以考虑择机适度配置 [16] 财政与产业支持政策 - 2026年财政政策定调为“更加积极的财政政策” 财政支出预计继续保持扩张力度 继续向“新基建”、科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜 基本民生服务等领域的支出也将加大 [16] - 2026年国补方案正式发布 国家发改委、财政部下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新 国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品 剔除家装、电动自行车两大类 购买新车按车价补贴12%或10% 补贴上限仍延续2025年标准（即2万元或1.5万元） 家电国补范围缩小 限定为6类产品 一级能效家电补贴比例从此前20%降至15% 每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元 [2] 金融市场表现与资产价格 - 最近一周（2025年12月29日至2026年1月2日）全球主要股市涨跌互现 上证指数累计上涨0.13% 恒生指数累计上涨2.01% 纳斯达克指数累计下跌1.52% 标普500指数累计下跌1.03% 韩国综合指数累计上涨4.36% 英国富时100指数累计上涨0.82% 法国CAC40指数累计上涨1.13% [4][7] - 最近一周商品市场贵金属大幅回调 COMEX黄金累计下跌4.63% COMEX白银累计下跌6.39% 国际油价微涨 ICE布油累计上涨0.93% 外汇方面 美元指数累计上涨0.43% 在岸人民币、离岸人民币分别上涨0.28%、0.49% [10][11] - 2025年现货白银全年累计涨幅约147% 表现远超同期黄金 支撑银价的三大因素在2026年仍将发挥作用 但当前贵金属价格已明显高于基本面测算的估值中枢 对利空更敏感 [3] 基金与理财产品市场 - 最近一周万得基金指数普跌 万得全基指数累计下跌0.31% 万得股票型基金总指数下跌0.47% 万得混合型基金总指数下跌0.49% 固收+、纯债、货币基金指数表现均实现小幅上涨 万得货币市场基金指数微涨0.02% [9][10] - 最近一周固收+型基金在银行融资产品中占据绝对主导地位 198只固收+型基金占全部产品数量的52.80% 合计规模达114.95亿元 占总规模的80.88% 61只纯债固收型基金占全部产品数量的16.27% 合计规模为17.83亿元 占总规模的12.55% [12] - 最近一周银行理财子公司在银行系金融产品融资中占据绝对主导地位 277家银行理财子公司参与融资 占全部统计机构数量的73.87% 融资总规模达137.25亿元 占全部融资规模的96.58% [13] - 最近一周银行理财子公司产品基准收益率表现突出 青银理财中位数为3.50% 头部理财子公司在高收益产品中占据领先地位 [14][15] 机构投资观点与行业动态 - 多家公募机构发布2026年投资策略展望 科技成机构普遍看好的主线之一 多数机构认为2026年市场值得乐观期待 上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 上市公司整体业绩有望进一步改善 [2] - 特朗普媒体与技术集团宣布计划向其投资者群体发行一种新的加密货币 将与Crypto.com合作发行该代币 并将在Cronos区块链上运营 特朗普媒体预计每位DJT股东将按其持有的每股获得一枚代币 [4] - AI智能体平台Manus官方宣布被Meta收购 [5]

美国国债收益率走势 - 2026年首个交易日，10年期美债收益率上涨2.57个基点至4.19%，全周累计上涨6.3个基点 [1] - 30年期美债收益率上涨约3个基点至4.87%，创2025年9月以来新高 [1] - 2年期美债收益率盘中冲高上涨2个基点至3.49%，之后回落至3.47%附近 [1] 美国就业市场数据 - 截至2025年12月27日当周，美国经季节性调整的初请失业金人数为19.9万，较前一周减少1.6万，低于预期的22万，连续四周下降 [1] - 有分析师指出假期期间数据波动大且受季节性修正影响，但就业市场缺乏实质性疲软，经济无接近衰退迹象 [1] 美国制造业PMI数据 - 美国2025年12月制造业采购经理人指数终值为51.8，与初值及预期持平，但较11月的52.2有所回落 [1] - 数据维持在扩张区间，但扩张力度降至过去五个月来的最低水平，显示制造业复苏动能正在放缓 [1] - 12月制造业生产增速较前月明显放慢，新订单出现一年来的首次萎缩，反映需求端疲态 [2] - 生产增长与订单下降之间的差距已扩大至自2008年全球金融危机高峰以来的最大水平 [2] 制造业面临的压力与成本 - 新订单萎缩部分与关税因素有关，关税持续推高企业运营成本 [2] - 投入品价格和产出价格的涨幅均降至11个月以来的最低水平，显示成本传导压力有所缓和 [2] - 如果需求不能尽快改善，企业可能被迫削减产能，进而对就业、薪资和用工数据产生不利影响 [2] 美联储货币政策会议纪要 - 美联储公开市场委员会在2025年12月10日的会议上以9票赞成、3票反对的结果决定再度降息25个基点 [2] - 12名成员中，两人认为应保持利率不变，一人认为降息幅度应扩大至50个基点 [2] - 大多数与会官员认为，如果未来通胀如预期回落，进一步降息是合适的 [3] - 一些官员认为降息后应维持利率不变一段时间，以评估政策影响并建立对通胀回落的信心 [3] 美联储对经济风险的判断 - 与会官员总体判断，受美国政府加征关税影响，通胀上行风险依然较高 [3] - 就业下行风险从2025年年中开始升高，目前也处于高位，就业市场前景存在相当大的不确定性 [3] - 所有与会官员均同意没有预设的货币政策路径，未来政策应根据最新数据、经济前景和风险状况进行调整 [3]

美股市场2025年表现 - 2025年最后一个交易日，美国三大股指集体收跌，道指下跌0.63%，标普500指数下跌0.74%，纳指下跌0.76% [2] - 2025年全年，美股在多重因素下经历剧烈震荡，但最终实现累计上涨，道指累计上涨近13%，标普500指数上涨超16%，纳指涨幅超过20% [3] - 科技股表现分化显著，谷歌母公司字母表股价全年累计涨幅超过65%，市值突破3万亿美元，英伟达股价累计涨幅约40%，而苹果公司年内股价涨幅不到9% [3] 贵金属市场2025年表现 - 2025年全年，纽约黄金期货价格累计上涨超过64%，为自1979年以来的最大年度涨幅 [1][5] - 同期，白银期货价格全年涨幅在141%以上，铂金和钯金期货价格全年分别累计上涨超过124%和81% [5] - 2025年最后一个交易日，因交易所上调保证金引发投机资金平仓，贵金属价格显著下跌，黄金期货主力合约价格下跌超1%，白银及铂金期货主力合约价格下跌幅度接近9.4%，钯金期货下跌超4% [4] 欧洲股市2025年表现 - 2025年最后一个交易日，欧洲主要股市下跌，英国富时100指数微跌0.09%，法国CAC40指数下跌0.23% [6] - 2025年全年，欧洲主要股市表现强劲，德国DAX指数全年上涨超23%，法国CAC40指数累计上涨约10%，英国富时100指数累计上涨超21%，为2009年以来最佳年度表现 [7] 原油市场2025年表现 - 2025年最后一个交易日，国际油价下跌，但跌幅不到1% [8] - 2025年全年，国际油价震荡下行，布伦特原油期货价格累计下跌超18%，为2020年以来最大年度跌幅，纽约原油期价累计下跌近20% [9] - 油价下跌主要受供应增加和需求担忧影响，欧佩克+主要产油国自2025年4月起累计日均增产约290万桶，国际能源署预测2026年全球石油日供应量将比需求量高出384万桶 [9] 2025年市场主要驱动因素 - 美联储降息周期、央行购金热潮、ETF持仓增加以及避险情绪升温共同推动了贵金属的强势上涨 [1][5] - 美股市场受到关税政策不确定性、人工智能行业盈利前景隐忧以及美联储货币政策等多重因素影响 [3] - 欧洲股市上涨得益于欧洲央行进入降息周期、明确的政策路径、经济温和增长以及相对较低的估值 [7] - 全球白银供应已连续五年处于结构性短缺状态，其价格上涨更多由投机资金与工业需求强劲驱动 [5] - 美元指数全年重挫超9%，对以美元计价的贵金属价格形成拉动 [5]

保尔森坦言，关税政策对商品价格的影响，或将导致 2026 年上半年通胀率维持在高位，但她预计，今 年下半年商品通胀率将回落至与 2% 目标相符的区间。 美联储在过去三次议息会议中累计降息 75 个基点，目前官员们对于 2026 年的降息幅度存在分歧。越来 越多的官员倾向于维持利率不变，至少要等到获取更多通胀与就业相关数据后，再做出政策调整决定。 费城联邦储备银行行长安娜・保尔森称，2026 年下半年适度追加降息或将具备合理性，但这一可能性 的前提是美国经济前景保持向好态势。 保尔森将在周六于费城举行的美国经济学会年会上发表事先准备好的演讲，她在讲稿中表示："我观察 到通胀正逐步趋缓，劳动力市场趋于稳定，今年经济增速将维持在 2% 左右。若上述态势均能实现，那 么今年晚些时候对联邦基金利率进行小幅后续调整，很可能是合理的政策选择。" 这位费城联储行长指出，劳动力市场风险仍居高不下，劳动力需求的放缓速度，已超过特朗普政府收紧 移民政策所导致的劳动力供给缩减幅度。 但她也提到，失业保险申领数据已呈现企稳迹象。她表示："尽管劳动力市场显然正承压趋缓，但并未 走向崩溃。" 保尔森认为，即便美联储近期已实施降息操作，当前 ...

银行存款利率下跌的原因 - 核心经济原因是经济增长速度放缓，导致社会整体资金需求下降，从而推动市场整体利率水平下行 [1] - 金融市场竞争加剧，股票、债券、基金等投资工具提供了更多选择，银行通过降低利率并辅以服务与优惠来吸引客户 [4] - 市场流动性充足，资金供给充裕，降低了银行支付高息以吸引存款的必要性 [4] 利率未来趋势的驱动因素 - 利率长期呈现周期性波动，与经济周期相关联，经济复苏时利率往往上升，经济衰退时则下降 [4] - 经济何时进入复苏阶段存在不确定性，有观点认为经济增速可能重新加快并带动利率上涨，也有观点认为经济放缓是长期趋势，利率将在低位维持较长时间 [5] - 政府的货币政策是重要影响因素，为刺激经济可能引导利率下行，为防风险则可能维持利率在较高水平 [6] - 全球利率普遍处于相对低位，这是一个全球化趋势，短期内出现大幅反转的可能性较低 [6] 银行存款类产品分析 - 活期存款利息极低，仅适合有日常取用需求的资金 [8] - 定期存款通过锁定资金期限提供更高利息，且存款期限越长，利息通常越高 [8] - 大额存单针对大额资金（通常20万元以上），利息通常高于普通定期存款 [9] - 结构性存款将部分资金用于挂钩股票指数或汇率等投资，收益潜力更大但风险也高于普通存款 [9] 银行以外的储蓄与投资选择 - 债券利息通常高于银行存款，但需选择信誉良好的发行人 [9] - 国债由政府发行，安全性高且利息高于银行存款，是长期资产配置的常见选择 [9] - 理财产品收益多样，需仔细阅读产品说明书以了解其具体风险和收益 [10] - 部分银行提供附加存款保险的产品，为资金提供双重保障，且利息有时高于普通存款 [10] 资产配置策略建议 - 建议采用组合投资方式，分散配置于定期存款、国债及相对安全的理财产品，以平衡风险与收益 [12] - 选择存款方式时需重点考虑资金的流动性需求、个人的风险承受能力以及资金规模 [12] - 需关注通货膨胀的影响，若通胀较快而存款利息低，需寻求收益较高的投资方式来对抗货币贬值 [13] - 在低利率环境下，可考虑锁定当前利率的定期存款，或配置收益相对较高的债券及理财产品，并持续关注市场变化以调整策略 [14]

英镑汇率近期表现 - 2026年开局市场缺乏推动汇率走势的重大消息 周五英镑兑美元及欧元汇率均基本持平 [1][2] - 截至发稿 英镑兑美元汇率报1.3447 较上周触及的三个月高点1.3533小幅回落 [1][3] - 英镑兑欧元汇率报1欧元兑87.1便士 同样变动不大 [1][3] 市场交易状况与影响因素 - 圣诞节及新年假期前后 英国市场交投持续清淡 预计要到下周市场活跃度才会完全恢复 [2][4] - 过去几周 市场对英国财政预算及英国央行政策的担忧有所缓解 这在很大程度上主导了英镑近期的汇率走向 [2][4] 英国央行货币政策预期 - 英国央行上月以5票赞成 4票反对的微弱优势通过降息决议 [2][4] - 政策制定者暗示 2026年可能会放缓其本就渐进的宽松步伐 [2][4] - 货币市场交易员预计 央行下一次降息要到6月才会完全落地 [2][4] - 目前市场定价显示 2026年英国央行累计降息幅度仅为40个基点 这意味着截至年底 央行再次下调25个基点利率的概率约为60% [2][4] 英国经济基本面与数据 - 英国货币政策的未来走向将取决于经济发展态势 [2][4] - 去年下半年 英国劳动力市场增长放缓 经济增长陷入停滞 这些都将影响政策制定 [2][4] - 12月英国制造业活动以15个月来最快速度扩张 但增速低于此前预期 [2][4] - 标普全球制造业采购经理人指数从11月的50.2升至50.6 不过低于12月初步公布的51.2 [2][4] - 万神殿宏观经济学高级英国经济学家埃利奥特・乔丹-多克表示 采购经理人指数反映出英国制造业目前处于稳定状态 [2][4]