本周迄今，黄金已上涨近5%，自8月中旬以来的迅猛涨势持续不减，年内涨幅接近60%。买盘热潮也扩散至其他贵金属。白银现货周三上涨3.1%，原因是伦 敦市场供应依然紧张。 智通财经APP获悉，黄金仍未停下其上涨的步伐。截至发稿，黄金现货涨0.35%，报每盎司4223.13美元。贸易紧张局势升级以及市场对美联储将在年底前加 大货币宽松力度的押注支撑了对黄金的避险需求，并推动黄金持续创下新高。 美国总统特朗普表示，他认为美国已经陷入一场贸易战之中。这一言论引发了人们对全球经济可能遭受长期损害的担忧，而这可能进一步提升黄金的避险吸 引力。与此同时，美国财长贝森特提议可以考虑延长"休战期"，但他也表示，贸易战引发的近期美股波动并未阻止联邦官员继续采取强硬谈判立场。 此外，美国联邦政府持续停摆也给黄金提供了支撑。所谓的"货币贬值交易"(debasement trade)也在升温，投资者为防范因预算赤字失控而导致的主权债务和 货币贬值，纷纷转向黄金等实物资产。各国央行的强劲购金需求亦是关键支撑因素之一，使得黄金价格今年迄今累计上涨约60%。 托克集团(Trafigura Group)首席经济学家Saad Rahim表示："推 ...

技术层面，12月黄金期货多头拥有强劲的整体技术优势。多头的下一个上行价格目标是突破4300美元坚 固阻力价位。空头的下一个近期下行价格目标是跌破4000美元的坚固技术支撑价位。 当天12月交割的白银期货价格上涨1.903美元，收于每盎司52.525美元，涨幅为3.76%。 纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年12月黄金期价15日上涨61.5美元，收于每盎司4224.9 美元，涨幅为1.48%。 受避险需求和技术性买盘拉动，金价继续稳步上涨，12月黄金期货隔夜创下4235.8美元的历史新高。 在中美贸易紧张局势加剧以及美国政府关门不确定性背景下，黄金、白银都出现了避险需求。由于伦敦 白银供应严重短缺，导致其价格远高于纽约，白银市场正出现"空头挤压"。 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙14日表示，在当前环境下，黄金很容易涨到每盎司5000美元甚至10000美 元。鉴于目前的市场状况，投资者承担机会成本并在投资组合中持有黄金是合理的。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 ...

贵金属价格表现 - 年初以来沪金价格上涨约55%，沪银价格上涨约57% [1] - 外盘COMEX金价上涨约59%，COMEX银价上涨约75% [1] - 伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位 [2] 价格上涨核心驱动因素 - 贸易摩擦、美国政府停摆及经济衰退忧虑共同点燃市场避险情绪，推动投资者增持黄金白银 [1] - 美联储开启降息导致利率环境整体下滑，增强贵金属作为零息资产的配置吸引力 [1] - 全球央行战略购金行为提供结构性支撑，2025年8月有七个国家央行分别增持2吨或以上黄金 [2] - 我国央行连续十一个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司 [2] - 市场对美联储加速转向宽松存在强烈预期，预计10月降息25BP概率为95.67%，12月累计降息50BP概率为94.64% [3] 市场特定动态 - 伦敦白银市场面临阶段性挤仓风险，出现流动性紧缺和地区溢价上升现象，部分交易者空运白银至伦敦补充库存 [2] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，暗示可能停止缩表并保留10月降息可能性 [3] - 美联储9月议息纪要显示大多数官员认为年内进一步放松政策可能是合适的 [3] 地缘政治环境 - 中东局势出现缓和信号，多国领导人签署文件为停火协议提供担保，以色列与哈马斯进行谈判 [2] - 俄乌冲突持续、巴基斯坦与阿富汗边境地区发生交火，全球地缘风险仍处于高位 [2] 后市展望 - 多重利多因素共同构筑贵金属强势格局，包括地缘政治不确定性、美联储宽松政策及央行持续增持 [4] - 在核心驱动因素清晰且短期催化剂可能进一步发酵的情况下，贵金属价格中期上行走势预计维持 [4]

白银市场行情与价格表现 - 国际白银价格创45年新高，COMEX白银期货收涨3.76%至52.525美元/盎司，伦敦银现货突破53美元/盎司，本月上涨逾12%，年内涨幅超80% [2] - 内盘沪银期货主力合约上涨2.3%，周二盘中最高触及12096元/千克，本周上涨近8% [2] - 伦敦现货黄金价格触及每盎司4200.23美元历史新高，沪金期货主力合约上涨2.09%突破960元/克，本周上涨逾6% [7][8] 白银现货供需与库存状况 - 海外主要白银ETF持仓总规模由2月6日的24957吨上升至10月13日的28484吨，增持幅度14.13%，而LBMA白银库存截至9月仅为24581吨，显著低于ETF总持仓量 [2] - 伦敦市场可自由流通的白银库存自2019年年中以来从约8.5亿盎司骤降75%至2亿盎司左右 [2] - COMEX白银期货库存为51562万盎司，出库455万盎司，部分现货运往伦敦导致现货升水由10月10日的2.88美元/盎司回落至10月15日的1美元/盎司 [5] 市场结构与“逼空”机制 - 白银现货极度紧缺，期货交割需求旺盛，COMEX近月合约交割通知数量异常巨大，大量期货头寸寻求转为实物白银 [3] - 伦敦白银一个月租赁利率飙升至30%以上，隔夜借贷成本年化利率一度超过100%，空头面临巨大交割压力 [2][3] - “逼空”行情导致伦敦现货白银与纽约期货价格持续倒挂（现货升水），市场愿为立即获取实物支付更高溢价 [3][4] 交易活动与市场情绪 - 9月上期所白银期货成交量达2750.58万手，环比大增125.59%，白银期权成交1234.38万手，环比增长125.16% [5] - 某公司客户因在白银期货上自成交超限，被上期所限制开仓1个月 [4] - 市场交易显得非常拥挤，技术性回调风险较大，需关注期货持仓报告和ETF资金流向 [10] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温导致美元实际利率下行，提升非生息资产吸引力，全球“抗贬值交易”升温削弱美元信心 [8][10] - 白银表现强于黄金，关键在于消费电子、电动汽车、光伏等行业快速增长带来的强劲工业需求 [8] - 地缘政治风险和全球经济不确定性促使避险资金持续流入贵金属市场 [8][10] 未来价格展望 - 白银价格经过阶段性调整后仍存在上涨空间，绝对价格尚未完全反映所有利多因素，金银比显示有上涨空间 [10] - 支撑贵金属走强的宏观基础存在，如全球央行持续购金、地缘政治风险、美联储降息周期 [10] - 需重点关注美联储货币政策路径、市场情绪资金流向、实物市场供需状况特别是白银工业需求能否消化高价 [10]

黄金期货市场表现 - 2025年12月黄金期货价格上涨61.5美元，收于每盎司4224.9美元，涨幅为1.48% [1] - 12月黄金期货隔夜创下4235.8美元的历史新高 [1] - 多头的下一个上行价格目标是突破4300美元坚固阻力价位 [1] 白银期货市场表现 - 当天12月交割的白银期货价格上涨1.903美元，收于每盎司52.525美元，涨幅为3.76% [1] - 伦敦白银供应严重短缺导致其价格远高于纽约，白银市场正出现"空头挤压" [1] 价格上涨驱动因素 - 金价上涨受避险需求和技术性买盘拉动 [1] - 中美贸易紧张局势加剧以及美国政府关门不确定性背景推升黄金、白银的避险需求 [1] - 摩根大通首席执行官表示在当前环境下黄金很容易涨到每盎司5000美元甚至10000美元 [1] 市场技术面分析 - 12月黄金期货多头拥有强劲的整体技术优势 [1] - 空头的下一个近期下行价格目标是跌破4000美元的坚固技术支撑价位 [1]

核心观点 - 多重利多因素共同推动贵金属价格强势上涨，中期上行走势明确 [4] 价格表现 - 年初以来沪金价格上涨约55%，沪银价格上涨约57% [1] - 外盘COMEX金价上涨约59%，COMEX银价上涨约75% [1] - 伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位 [2] 避险需求驱动 - 贸易摩擦重新升温成为市场避险情绪的催化因素 [1] - 美国联邦政府时隔七年再次“停摆”削弱市场对美元、美债信心，推动投资者增持黄金白银以对冲风险 [1] - 加沙地区深层次矛盾未解，俄乌冲突持续，巴基斯坦与阿富汗边境交火，全球地缘风险仍处于高位 [2] 货币政策与利率环境 - 美联储开启降息，利率环境整体下滑增强了贵金属作为零息资产的配置吸引力 [1] - 美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号，暗示可能在未来几个月停止缩表，保留10月降息可能性 [3] - 市场预计美联储10月降息25个基点的概率为95.67%，12月累计降息50个基点的概率为94.64% [3] 央行购金行为 - 2025年8月，包括我国在内有七个国家央行分别增持2吨或以上黄金 [2] - 我国央行自2024年11月以来连续十一个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司 [2] 市场结构性因素 - 伦敦白银市场出现流动性紧缺和地区溢价上升现象，面临阶段性挤仓风险，部分交易者空运白银至伦敦补充库存 [2]

白银市场行情与价格表现 - 国际白银价格因历史级“逼空”被推升至45年来新高 [2] - COMEX白银期货价格收涨3.76%，报52.525美元/盎司 [2] - 伦敦银现货价格突破53美元/盎司，本月上涨逾12%，年内涨幅超过80% [2] - 沪银期货主力合约上涨2.3%，盘中最高触及12096元/千克，本周上涨近8% [2] - 伦敦现货白银与纽约白银期货价格持续倒挂，出现现货升水 [5] 白银现货市场供需状况 - 海外主要白银ETF持仓总规模由2月6日的24957吨上升至10月13日的28484吨，增持幅度为14.13% [3] - LBMA白银库存截至9月为24581吨，显著低于海外主要白银ETF的总持仓量，造成现货紧缺 [3] - 伦敦市场可自由流通的白银库存从约8.5亿盎司骤降75%，至2亿盎司左右 [4] - 白银租赁利率飙升至30%以上，隔夜借贷成本的年化利率一度超过100% [4] - 大量实物白银从伦敦金库运至美国，使得伦敦市场可交割实物白银数量急剧下降 [5] 期货市场与交易活动 - 9月上期所白银期货成交量为2750.58万手，环比大增125.59% [9] - 9月白银期权成交1234.38万手，环比增长125.16% [9] - COMEX白银期货近月合约交割通知数量异常巨大，持有者寻求将头寸转化为实物白银 [5] - 某公司客户因在白银期货上自成交超限，被限制开仓1个月 [8] - 10月14日COMEX白银期货库存为51562万盎司，出库455万盎司 [9] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格盘中触及每盎司4200.23美元，再创历史新高 [10] - 沪金期货主力合约上涨2.09%，突破960元/克，本周上涨逾6% [11] - 美联储降息预期升温导致美元实际利率下行，提升贵金属吸引力 [11] - 全球贸易紧张局势、美国政府“停摆”及债务问题推升避险需求 [11] - 全球范围内的“抗贬值交易”持续升温，资金流向黄金等避险资产 [11] 白银价格驱动因素分析 - 结构性供需失衡是银价突破历史高点的核心推动力 [5] - 消费电子、电动汽车、光伏等行业快速增长导致白银工业需求持续攀升 [11] - 白银市场规模小于黄金，价格弹性更高，易吸引投机资金涌入 [11] - 金融属性与工业属性形成合力，放大价格涨幅 [11] 未来价格展望与关注因素 - 全球白银现货持续运往伦敦将带来价格阶段性回调风险 [12] - 支撑金银价格上涨的核心驱动因素尚未消退，价格上行趋势仍未结束 [12] - 白银价格经过阶段性调整后，仍存在进一步上涨的空间 [12] - 需重点关注美联储货币政策路径、市场情绪和资金流向、实物市场供需状况 [12]

核心观点 - 金价在创下历史新高后，其“降温”拐点可能由美联储政策转向、美元信用与避险需求逻辑逆转、以及资金与技术面出现背离信号这三重因素预示 [1] 美联储政策影响 - 黄金价格高度依赖市场对美联储降息的强烈预期，若通胀数据反弹或就业市场超预期走强导致该预期落空，将成为金价回调的最直接导火索 [2] - 历史经验表明，美联储的紧缩政策是金价的“天敌”，例如2024年3月市场过度预期降息落空后，黄金从3500美元暴跌至3380美元，跌幅达3.4% [2] - 1980年和2013年的金价见顶均与美联储实施紧缩货币政策或暗示缩减QE引发的利率上升预期有关 [2] 市场逻辑支撑 - 黄金的长期定价核心是美元信用，若美国通过政策调整有效缩减财政赤字，美元信用稳定性增强将削弱黄金的“信用对冲”需求 [3] - 避险情绪的退潮会引发短期抛压，例如2025年10月因加沙停火导致中东局势降温，现货黄金在3小时内狂跌100美元 [4] - 历史数据显示，即便地缘冲突持续，若市场已提前透支风险预期，后续情绪平复仍会导致金价回调 [4] 资金与技术面信号 - 资金撤离痕迹明显，纽约金期货在4059美元横盘时持仓量减少1.2万手，全球最大黄金ETF持仓量连续减少，期货市场多头持仓单周锐减12.7% [5] - 技术面出现危险预警，小时图上出现清晰的MACD顶背离，同时4000美元整数关口的支撑强度持续衰减 [5] - 市场情绪走向极端，某财经平台调查显示75%的投资者看涨黄金，这一比例与历史顶部信号高度吻合，“一致性预期”往往是反向指标 [6] 机构预测与长期前景 - 机构已发出短期回调预警，美国银行预测黄金可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司，花旗银行则看至3000美元 [8] - 全球央行的战略性增持构成长期“安全垫”，2025年上半年全球央行共购入123吨黄金，这种需求源于美元储备占比下降的结构性变化 [8] - 短期回调不等于长期牛市终结，只要美元信用的长期挑战与全球经济的不确定性未根本消除，黄金的长期价值便仍有支撑 [8]

市场表现与价格变动 - 美国国债价格小幅走高 10年期国债收益率下跌2个基点至4 01% 若跌破4%将创4月初以来最低水平 2年期国债收益率下跌1个基点至3 47% 接近三年前水平 [1] - 自上周贸易谈判摩擦升级以来 美国国债收益率累计下跌超过10个基点 [3] - 全球债券市场普遍走强 日本20年期国债拍卖需求强劲推动长期债券价格上涨 法国债券也因市场对政府度过政治动荡的乐观预期而走强 [3] 驱动因素分析 - 市场预期美国利率将继续下降 中美贸易紧张局势再度升温刺激了对更安全资产的需求 [1][3] - 美联储主席暗示可能在本月下旬再次降息 并可能很快停止缩减资产负债表 进一步支撑国债价格 [3] - 当前美国国债收益率水平表明 投资者预计到明年年中联邦基金利率将从目前的约4 25%降至3% [3] 未来展望与市场关注点 - 除非特朗普带来的冲击再次引发避险需求 否则收益率不太可能进一步大幅下跌 [4] - 若特朗普提出的100%关税威胁更具现实可能性 可能引发市场对经济增长的恐慌情绪 导致美国国债价格进一步上涨（收益率下跌） [4] - 投资者将关注即将公布的制造业数据以及多位美联储政策制定者的讲话 [4] - 原定于周三发布的关键通胀数据因政府停摆导致数据延迟 现调整至10月24日发布 [5]

来源：经观APP 黄金目前的价位还能再买吗？资金正在用行动投票。10月15日，国际金价再创历史新高，纽约期金突破 4200美元/盎司。黄金走势将会如何？对于普通投资者而言，是机会还是风险？截至发稿前，COMEX黄 金为4228美元/盎司。 国际金价以令人瞩目的速度持续攀升。继10月7日突破4000美元/盎司关口后，仅一周多时间，便于10月 15日成功站上4200美元/盎司，再度刷新历史纪录。 在10月7日的文章（《黄金突破4000美元，是周期顶点还是新起点？》）中，我们提问，这是黄金的周 期顶点还是新起点？并给出观点：金价或有进一步的上涨空间。其逻辑在于：黄金作为最终支付手段和 信用锚定资产，其战略意义正被重新评估。历史上，黄金储备与主权货币信用密切相关。在布雷顿森林 体系解体后，黄金虽不再与美元直接挂钩，但其作为"无国籍货币"的属性，使其在危机时期始终具备不 可替代的流动性与信任基础。 地缘政治风险的持续发酵与宏观经济前景的不确定性，共同构筑了金价坚实的避险基础。中美贸易摩擦 再现升级苗头，叠加美国政府仍未完全解除的停摆危机，持续推高市场的忧虑情绪。东方金诚研究发展 部高级副总监白雪对此分析，当前中美贸易战 ...