美元汇率动态 - 彭博美元现货指数下跌0.5% 至9月以来最低水平 因市场猜测美国可能协助日本干预汇市以削弱美元兑日元[1][2] - 美元兑日元汇率下跌 日元一度跳涨1.2% 交易员将纽约联储的行动解读为央行准备协助日本当局直接干预汇市以支撑日元[2][5] - 美元上周录得自5月以来最大跌幅 原因包括不可预测的美国政策制定、美欧关税紧张局势以及对美联储独立性的攻击[5] 贵金属市场表现 - 黄金价格首次突破5000美元 受避险需求推动 涨势因特朗普重塑国际关系以及投资者逃离主权债券和货币而加剧[1][3] - 白银价格飙升超过6% 创下历史新高[3] 亚洲货币及市场反应 - 亚洲货币因美元走弱而受益 马来西亚林吉特升至2018年以来最强水平 韩元升至约三周最高点 新加坡元升至2014年以来最强水平[7] - 日本、韩国和香港的股票指数下跌[6] 政策协调与市场解读 - 日本最高货币官员表示东京当局将与华盛顿方面密切协调应对 日本首相此前警告市场政府已准备好采取行动[4] - 政策协调被视为关键信号 若市场将其解读为容忍更宽松的全球美元条件的意愿 可能强化美元短期下行趋势[5] - 美国支持日元的迹象重新引发了关于潜在协调外汇干预以引导美元兑其主要贸易伙伴货币贬值的辩论 此类协议被认为有助于美国出口商与中国和日本等对手竞争[9] 其他市场及风险因素 - 美国国债在关税威胁和地缘政治紧张局势加剧的背景下小幅走高[6] - 市场关注美联储即将公布的政策决定以及微软公司和特斯拉公司等巨头的财报[8] - 周末对美国政府再次关门的担忧上升 特朗普威胁对加拿大进口商品征收100%关税[6] - 另一场部分政府关门风险增大 将强化资金从美元和美国资产多元化配置的自我强化动态 随着外国投资者提高货币对冲比率以及官方行动已阻止日元贬值趋势 美元抛售将加速[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息或在6月 [2] - 美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国调集重兵前往伊朗，持续的地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金吸引力，白银还获工业需求支持，美国总统抨击美联储、美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动金属市场上涨 [2] - 1月23日全球金属市场掀起上涨高潮，贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.42%，报4983.10美元/盎司，COMEX白银期货涨7.15%，报103.26美元/盎司，沪金主力合约上涨1.66%报1121.16元/克，沪银主力合约上涨6.32%报25650元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月23日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加6.87吨至1086.53吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少14.1吨至16089.98吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点概率2.8%，维持利率不变概率97.2%，到3月累计降息25个基点概率15.5%，维持利率不变概率84.1%，累计降息50个基点概率0.4% [1] - 欧盟委员会1月23日宣布将提议把针对美国价值930亿欧元报复性关税措施再暂停六个月，原定于2月7日生效，此前美国撤回因格陵兰岛问题对欧洲八国关税威胁 [1] - 美国寻求重写与丹麦防务协议，要求取消对其在格陵兰军事存在限制，原协议要求美国对格陵兰军事行动或设施做“重大改变”前需“咨询并通知”丹麦和格陵兰，美方希望删除此条款 [1] - 特朗普称美国正调集重兵前往伊朗，被视为金属周五走高推手 [1] - 1月23日公布，美国1月标普全球制造业PMI初值51.9，预期52，12月前值51.8；服务业PMI初值52.5，预期52.9，12月前值52.5，去年同期52.9；综合PMI初值52.8，预期53，12月前值52.7，去年同期52.7 [1][2] - 1月23日公布，2026年1月欧元区制造业PMI初值升至49.4，较12月提升0.6个百分点，高于预期49.1；服务业PMI初值51.9，预期52.6，前值52.4；综合PMI初值51.5，预期51.9，前值51.5 [2] - 1月23日，日本央行宣布维持政策利率在0.75%不变，符合预期 [2] 市场逻辑 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息或在6月 [2] - 美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国调集重兵前往伊朗，持续的地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金吸引力，白银还获工业需求支持 [2] - 美国总统抨击美联储威胁央行独立性，美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动金属市场上涨，1月23日美元指数大幅回落、收跌1.88%，报97.51 [2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

文章核心观点 - 华创证券认为多重因素持续催化贵金属行情，黄金价格或长期上行，白银价格更具弹性 [1] - 该机构持续看好电解铝的红利属性，预计行业平均利润维持高位，铝价支撑强 [1] - 有色60ETF跟踪的中证有色金属指数广泛覆盖行业，成分股平均市值较大，兼具周期性与成长性 [1] 贵金属行情催化因素 - 降息预期和美联储独立性危机强化、地缘冲突下避险升温以及美债或遭抛售等因素持续催化贵金属行情 [1] - 央行购金需求持续对金价形成强支撑，部分机构与央行层面的多重利好持续催化 [1] - 黄金的避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银工业属性和金融属性共振，价格更具弹性 [1] 电解铝行业观点 - 持续看好电解铝红利属性，预计行业平均利润维持高位 [1] - 由于行业未来资本开支强度较低，红利资产属性逐步凸显 [1] - 铝短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年供给刚性明显，且铜铝比处于历史高位带来铝强大补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强 [1] 有色金属指数与ETF - 有色60ETF跟踪的是中证有色金属指数 [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本，广泛覆盖行业各领域 [1] - 指数成分股平均市值较大，行业分布涵盖多种关键金属品种 [1] - 整体呈现周期性与成长性结合的特点，以反映有色金属相关上市公司证券的整体表现 [1]

黄金价格行情 - 1月26日亚盘时段，国际黄金最新报价为1132.72元/克，较前一交易日上涨18.51元，涨幅1.66% [1] - 当日开盘价报1119.43元/克，盘中最高触及1138.85元/克，最低下探至1118.85元/克 [1] - 黄金市场呈现罕见的“早盘跳空高开”惯性，连续四周以缺口形式开启交易 [3] - 特朗普对加拿大加征关税的突发消息，直接将金价开盘价击穿5000美元关键压力位，随后一路狂飙直逼5100美元 [3] 黄金市场驱动因素与特征 - 在牛市情绪的催化下，避险需求的边际效应正被指数级放大，任何风吹草动都可能触发资金疯狂涌入 [3] - 黄金牛市已进入“高基数+高波动”的加速阶段，5000美元不是终点，而是新一轮上涨的起点 [4] - 由于金价基数已站上5000美元大关，过去每日3%的波动仅对应几十美元，如今却能轻松撬动150美元的空间 [3] - 一条利多消息的刺激，足以推动金价单日上涨百美元以上 [3] 技术分析与展望 - 当前黄金的波动节奏已发生质变，15分钟级别的K线足以捕捉核心趋势 [3] - 当前金价的上行趋势仍未改变，操作上仍以低多为核心逻辑 [3] - 日内关键支撑集中在5050-5030美元区间，亚盘阶段的急涨行情需重点关注欧盘的延续性 [3] - 若欧盘能稳住涨势，5100美元整数关口将很快被击穿，一旦有效突破，下一目标可直接看向5120-5130美元区域 [3] 潜在宏观风险事件 - 参议院民主党领袖舒默誓言，除非共和党剥离国土安全部资金，否则将阻挠大规模支出计划，政府部分停摆风险陡增 [2] - 停摆影响广泛，可能推迟劳工统计局报告，必要岗位如军队、运输安全管理局员工恐无薪工作 [2] - 任何对法案的修改需复会表决，而该法案需7名民主党票才能在参议院过关 [2] - 温和派民主党人已表态反对，要求修改法案以约束ICE滥用职权，否则将投反对票 [2] - 参议院或因暴风雪延误立法，众议院下周休会，1月30日截止日前形势更复杂 [2]

市场表现与价格动态 - 截至2026年1月26日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨6.04% [1] - 指数成分股晓程科技上涨18.04%，湖南黄金上涨10.01%，招金黄金上涨10.01%，恒邦股份、四川黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨6.73%，最新价报2.25元 [1] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，现货白银价格再创新高 [1] 行业政策与基础设施 - 香港特别行政区行政长官李家超表示，香港将在未来3年将黄金仓储增加至2000吨，以建造区域黄金储备枢纽 [1] 行业驱动因素与前景 - 区域政治不确定性上升提振了黄金的避险需求 [1] - 美国通胀压力缓解、就业疲软，预计2026年美联储仍将维持降息路径，宽松的流动性环境为贵金属提供有力支撑 [1] - 美元信用动摇、央行购金、区域风险提升等长期逻辑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续 [1] - 白银兼具金融与工业属性，在供需缺口加持下，其价格中枢稳步上移 [1] 相关指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，后续需关注美联储政策路径及全球宏观经济数据，短期警惕高位回调风险，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格上行受地缘政治风险升温、工业供需缺口及市场资金推动，中长期价格中枢有上移基础，短期警惕回调风险，建议观望 [32] 各目录总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，金价突破关键整数关口，期现市场同步走强，展望未来，地缘风险与央行购金为金价提供中长期支撑，短期需警惕技术面超买、政策反复引发的高位回调风险，后续关注美联储政策路径及全球宏观经济数据对市场情绪的指引，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2604短期谨慎看多，上方压力位1045－1050元/克，下方支撑位1020－1025元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多，下方支撑位1085－1095元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [11] - 黄金整体趋势日线处于强势上涨阶段，价格处在头部敏感位置，需留意趋势反转可能，主力显示较强偏多情绪，多空流向主力强烈偏多，资金能量基本维持稳定，有一定变盘风险 [12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23][25][28] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格强势上行受地缘政治风险升温、持续的工业供需缺口及市场资金推动，中长期因光伏等绿色产业需求增长、连续供需缺口及资产配置多元化趋势，价格中枢具备上移基础，短期需警惕技术面超买、ETF减持及特朗普政策反复引发的回调风险，后续走势需关注美联储政策、全球制造业PMI等宏观变量，建议观望 [32] 品种交易策略 - 上周白银合约2604高位运行，上方压力位2.32万－2.37万元，下方支撑位2.1万－2.15万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [35] - 本周白银合约2604高位运行，下方支撑位2.25万－2.3万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [36] - 白银整体趋势日线处于强势上涨阶段，当前可能已近趋势尾声，主力显示较强偏多情绪，资金流入幅度较大，主力关注度上升，外盘美白银大涨1.81%，处于该时段历史涨幅前10%分位，变盘风险不大 [37] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]

市场行情概览 - 伦敦金现价格突破每盎司5000美元整数关口，盘中最高触及5081美元，日内涨幅0.84%，较上周累计上涨8.5% [2] - 贵金属板块集体走强，伦敦银现价格报每盎司109.018美元，日内涨幅3.86% [3] - 国内市场同步呼应，上海黄金交易所黄金T+D价格报1139.02元/克，日内上涨3.12%；沪银主连合约价格达27507元/千克，涨幅高达14.02% [3] 市场需求表现 - 实物需求旺盛，国内主流金店如周大福、老凤祥等品牌黄金零售价格突破1570元/克，单日涨幅均超2%；工商银行如意金条价格报1151.45元/克，涨幅1.97% [3] - 投资需求强劲，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量于1月16日攀升至1085.67吨，同比增长24.9%，创两年多以来新高 [3] 核心驱动因素：地缘政治与避险 - 美国对外政策重塑国际关系，计划对丹麦、德国、法国等8国输美商品加征10%关税，加剧美欧对立情绪，推升避险需求 [5] - 全球政商学界对单边主义的担忧加剧，促使资金向黄金等安全资产转移 [5] 核心驱动因素：美元信用与去美元化 - 美元信用弱化，截至2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比降至56%，较历史高位跌落10个百分点 [6] - 美国超38.5万亿美元的债务规模持续膨胀，削弱市场对美元信心，推动“去美元化”步伐加快 [6] - 全球资金对美元资产风险规避情绪加剧，如丹麦养老基金计划清仓全部美债、德国巴斯夫压减美元资产占比 [6] 核心驱动因素：央行购金行为 - 全球央行持续战略性增持黄金，2026年1月已有土耳其、印度、哈萨克斯坦等12国央行增持，累计超80吨 [7] - 2025年波兰央行购入150吨黄金，将储备总量提至700吨；中国央行连续14个月增持，截至2025年12月末储备量达7415万盎司 [7] 核心驱动因素：货币政策与不确定性 - 美联储官员对年内降息路径存在明显分歧，政策走向不确定性增加 [8] - 特朗普政府施压美联储降息200-250个基点，并计划调整美联储人事结构，引发市场对货币政策独立性的担忧 [8] 市场联动与外部环境 - 美元走弱放大贵金属吸引力，上周彭博美元即期指数下跌1.6%，创自去年5月以来最大单周跌幅，形成“美元弱-贵金属强”格局 [4] 趋势展望与机构观点 - 短期金价波动关键变量包括美欧关系进展、美联储1月货币政策决议、全球央行购金节奏与资金流向变化 [11] - 瑞银预测若美欧对抗全面升级，金价上半年有望触碰更高点位；若达成妥协，可能引发5%-8%的短期回调 [9] - 不少机构建议将黄金配置比例提升至5%-15%，以对冲美元资产信用风险 [10] - 中长期看，去美元化浪潮、央行购金战略趋势、全球地缘风险常态化及美国债务问题等核心矛盾将继续支撑贵金属市场 [9]

黄金价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金价格突破每盎司5000美元，创下历史新高[2] - 2024年国际金价全年涨幅约为70%，创下自1979年以来年度最大涨幅[2] - 2025年初以来，国际金价继续强势上涨，与年初相比已上涨约15%[2] - 受国际金价影响，国内金价大幅上涨，上海黄金交易所现货黄金价格多次创新高，品牌金店足金饰品报价突破每克1500元[2] 价格上涨速度与历史对比 - 国际金价从每盎司1000美元到首次触及2000美元（2020年8月）用了12年半[4] - 从2023年11月再度触及2000美元，到2025年3月触及3000美元，用时约17个月[4] - 从3000美元到2025年10月触及4000美元，用时约7个月[4] - 从4000美元涨破5000美元，用时仅为3个多月，显示近期上涨速度显著加快[4] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金具备商品、金融和投资多重属性，其价格受货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素影响，而不仅仅是供需基本面[4] - 2025年以来金价上涨的主要推动力来自地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪快速升温，例如美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等风险事件叠加[4] - 全球央行加快购金步伐是推动价格上涨的另一重要因素，例如波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划，使其黄金储备总量增至700吨[5] - 央行购金旨在优化外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略[5] 黄金价格反映的宏观经济趋势 - 黄金价格变化可洞察世界经济趋势，经济上行期市场偏好风险资产，黄金避险需求降低，而全球经济遭遇危机和挑战时，投资者倾向于持有黄金以保值或避险[6] - 本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道，与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关[6] - 金价上涨反映出百年变局加速演进、世界变乱交织，全球经济不确定性上升的深层次逻辑[6]

黄金价格表现 - 2025年1月26日，现货黄金价格突破每盎司5000美元，再度刷新历史新高[1] - 2024年国际金价全年涨幅约为70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅[1] - 2025年以来，国际金价继续强势上涨，与年初相比已上涨约15%[1] - 受国际金价影响，国内金价同样大幅上涨，上海黄金交易所现货黄金价格多次创下新高，品牌金店足金饰品报价突破每克1500元[1] 价格上涨速度与历史对比 - 从每盎司1000美元到2020年8月首次触及2000美元，黄金用了12年半[3] - 2023年11月国际金价再度触及每盎司2000美元后，至2025年3月触及每盎司3000美元，用时约17个月[3] - 从每盎司3000美元至2025年10月触及每盎司4000美元，用时约7个月[3] - 国际金价自每盎司4000美元涨破每盎司5000美元，用时仅为3个多月[3] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金具备商品属性、金融属性、投资属性等特点，其价格受货币政策、对冲风险、对冲通胀等多重因素影响，而不仅仅是供需基本面[3] - 2025年以来黄金价格上涨的主要推动力，来自地缘政治紧张局势加剧和由此导致的市场避险情绪快速升温，例如美国突袭委内瑞拉、致力于获取格陵兰岛等多重风险因素叠加[3] - 全球央行加快购金步伐是推动价格上涨的重要因素，例如波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使该国黄金储备总量增加到700吨[4] - 众多国家央行购金，旨在优化自身外汇储备资产结构、实现资产保值增值，并作为对冲地缘政治风险的长远战略[4] - 本轮国际金价上涨自2019年下半年开启，至2025年进入加速上涨通道，与美元信用风险暴露、地缘政治风险爆发等因素有关[4] 黄金价格与宏观经济的关系 - 通过黄金价格变化，一定程度上可以洞察世界经济趋势[4] - 在经济上行期，市场偏好风险资产，黄金的避险需求相对降低[4] - 当全球经济遭遇危机和挑战时，投资者为保值或避险倾向于持有黄金，从而推升黄金价格[4] - 金价上涨反映出百年变局加速演进、世界变乱交织，全球经济不确定性上升的深层次逻辑[4] 行业展望与特征 - 世界黄金协会表示，展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段[4] - 黄金市场具有波动性特征[4]

贵金属行情催化因素与长期展望 - 降息预期、美联储独立性危机以及地缘冲突升温共同催化贵金属行情，避险需求提升 [1] - 央行购金需求为金价提供强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险与投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银的工业属性与金融属性产生共振，价格弹性更强 [1] 工业金属（电解铝）核心观点 - 持续看好电解铝的红利属性，预计其利润有望维持高位 [1] - 行业未来资本开支强度较低，上市公司提高股东回报的能力和意愿增强，红利资产属性凸显 [1] - 供给呈现刚性，电力扰动导致存量项目减产预期强化，增量项目释放缓慢 [1] - 铝代铜、储能等新需求领域不断出现，为需求提供新动力 [1] - 铜铝比处于历史高位，铝具备强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成强支撑 [1] 矿业ETF（561330）表现与特点 - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，样本涵盖铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发企业 [1] - 2025年全年，该ETF年内涨幅为106.11%，位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1][2] - 该ETF具备龙头更集中，且【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1]