纪要涉及的行业或公司 纪要涉及有色金属行业中的铜行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **市场驱动因素**：美国 232 条款实施背景下的补库行为，使非美地区铜货源向美国转移，造成非美地区供应紧张，目前美国已从非美地区多搬运约 40 万吨铜，未来一到两个月或增加约 20 万吨[2] - **价格走势**：232 条款落地后铜价可能回调，但幅度预计不大，或提供买入机会，LME 铜价第一目标位为 11,000 美元/吨，国内铜价为 81,000 - 82,000 元/吨；2026 年降息将为铜提供流动性推升，需求拐点或突破 2024 年前期高点[1][4][35] - **产量增速**：2025 年全球铜矿产量增速预测为 0.6%，增量约 13 万吨；中小型矿山增速约为 2%，样本矿企指引为 0.3%；全球消费增速预计为 0.6%左右，全年铜平衡表仍显示紧缺格局[1][3][5][23] - **市场表现**：在有色金属板块中，铜基本面最强劲，矿端供应受限，废铜进口因 CL 价差下降，电铜因 232 条款现货供应紧张；商品投资者倾向于增配铜，长期基金高度关注铜市场[1][6][7] - **供应跟踪与调整**：建立铜矿跟踪框架，选取 17 家主要样本矿企（约占全球供应量 55%），引入 Tapir 铜矿发运数据；将全年铜矿增速和消费增速均调整为 0.6%[5] - **区域供应特点**：2025 年全球铜矿供应分布逐渐多样化，非洲增量最大，俄罗斯、里海地区、北美地区有新增量；亚洲地区精炼产能预计新增约 130 万吨，但限制当地铜矿发运[16][17] - **消费影响**：2025 年美国关税政策对消费增速影响预计为 0.7 个百分点；第三季度美国 CPI 可能小幅跳升；全球消费增速预计为 0.6%左右[19][20][23] - **持仓结构**：LME 铜持仓结构中，商业头寸占比约 30%以上，宏观资金占比约 60% - 70%[24] - **市场平衡演变**：232 关税政策落地前，非美市场供应紧张；落地后，美国成铜“孤岛”面临过剩，非美市场先极致紧缺后缓解；美国铜反向流出概率小；政策落地可能构成利空，但铜价不具备深跌条件[33][34] 其他重要但可能被忽略的内容 - **产量指引情况**：2024 年 14 家样本矿企产量指引均值为 1,267 万吨，实际完成率达 99%；2025 年样本企业总计下调 16 万吨产量指引，磨机安装问题是主要减量来源[10] - **一季度产量情况**：2025 年第一季度样本矿企实际产量完成情况占全年产量指引约 24%，与去年同期基本持平，较 2024 年第一季度增长 0.3 个百分点，增长主要来自大型矿企但幅度小[10] - **矿企产量波动差异**：大型矿企产量波动幅度最初大于全球总产量，后趋近全球总量波动幅度；中小型矿企在全球铜矿增量中作用增大，对利润更敏感[11][13][14] - **品位下降影响**：自 1991 年至今，全球铜矿品位累计下降 0.6 个百分点，导致产能利用率降低，相同资本开支效益降低[12] - **铜价与通胀背离原因**：通胀预期未充分计价矿端问题，矿端紧缺使铜价弹性更大[15] - **中国铜供应情况**：2025 年前五个月中国铜元素供应累计增速达 9%，国内铜精矿放量增速约 15%，进口铜精矿增速约 7%，但高速增长难以持续[17][18] - **美国关税相关情况**：2025 年 4 月底美国关税收入翻倍增长，5、6 月明显跳升；关税政策对消费端影响通过库存消化周期和关税承担方转移压力传导[21][22] - **基金持仓情况**：2025 年基金净多头在经济预期修复过程中增仓相对有限，市场对经济前景持相对乐观态度；第三季度经济预期继续修复空间有限[25][26] - **铜价反弹驱动**：当前铜价反弹主要由需求端修复驱动，盘面对于电铜和矿端紧缺的计价尚不充分[28] - **美国铜进口情况**：2025 年美国电铜进口量新增约 38 - 39 万吨，从智利进口量仍处高位；未来美国铜品进口数量可通过 COMEX 和 LME 价差领先预测[30][31][32] - **库存与需求情况**：2025 年上半年美国多囤积 40 万吨铜；232 关税政策落地后美国铜库存预计保持较高水平，优先消化现有库存，再考虑海外进口；美国铜需求占全球总需求约 6% - 7%；美国拉货行为或挤压下游需求，铜价回调后需求有望恢复[37][38][39][40][41] - **铜价回调幅度原因**：下游行业对铜价接受度逐渐提高，不具备定价权[42] - **国内消费不佳原因**：上半年中国铜库存置换货源使表观消费量虚高，且需求存在透支[43] - **宏观经济对铜价影响**：除非经济大幅回落，宏观基金通常不主动建立铜空头头寸，当前市场参与者倾向降低仓位或跨期套利，铜价下行压力相对较小[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价或继续震荡偏强，后续需关注下游消费表现 [50] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至23.6万人低于预期，前一周续请失业金人数升至197.4万人为2021年11月以来最高；第一季度实际GDP终值年化环比降0.5%超预期，个人消费终值仅增0.5%创疫情以来最弱季度表现 [5][14] - 宏观方面，以色列和伊朗冲突缓和，特朗普拟提前安排美联储主席并推动快速降息，美元指数走弱，金属集体上行 [5] - 基本面，截至6月20日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨较上周跌0.64美元/干吨，国内铜精矿加工费低位运行矿紧状况持续；电解铜预估产量环比降同比增，虽处于亏损阶段但主动减产意愿不强；国内市场电解铜库存下降，低库存支撑短期走势 [5] 多空焦点 - 多方因素：国内TC保持低位偏弱报价，现货升水有所走强，美元指数明显走弱，地缘政治风险缓和 [8][9][12] - 空方因素：需求表现偏弱 [8] 数据分析 - 供应方面：中国5月铜矿砂及其精矿进口量239.52万吨环比降17.55%同比增6.61%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落；截至6月20日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨较上周跌0.64美元/干吨，矿紧状况持续；5月国内电解铜实际产量114.17万吨环比增2.93%同比增16.33%，6月产量或维持高产；5月废铜进口量18.52万吨环比减9.55%同比降6.53% [15][19][21][24] - 消费方面：本周精废价差-900元/吨附近处于高位利于精铜消费；5月铜板带产量环比下滑2.46%至21.01万吨仍高于去年同期；5月精铜杆产量84.08万吨环比减4.78%同比增23.43%，再生铜杆样本产量20.12万吨环比降0.89%同比增7.82%；5月汽车出口增速明显提高，新能源汽车出口继续攀升，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9% [28][32][36][40] - 库存方面：上周伦铜库存降至93075吨，6月20日当周沪铜库存跌1.1%至100814吨，COMEX库存增至207891吨，6月26日国内市场电解铜现货库存13.18万吨较23日降0.01万吨 [43] - 升贴水方面：6月26日长江有色1铜现货升水约70元/吨有所回落，LME0 - 3现货贴水约319.83美元/吨升水幅度扩大 [47] 后市研判 短期或继续震荡偏强，后续仍需关注下游消费表现 [50]

市场整体表现 - 2025年6月27日沪指震荡调整，有色板块拉升，上证指数跌0.70%，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.47%，市场成交额15409.36亿元，较上一交易日减少420.19亿元，3429只个股上涨，1791只个股下跌[3][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为周期>成长>0>消费>稳定>金融，小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘成长>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[20] - 30个中信一级行业涨跌互现，靠前的是有色金属（2.21%）、通信（1.68%）、纺织服装（1.14%），靠后的是银行（-2.85%）、电力及公用事业（-0.99%）、商贸零售（-0.73%）[3][20] 资金流表现 - 主力资金6月27日净流出269.48亿元，超大单净流出105.77亿元，大单净流出163.72亿元，中单资金净流出21.99亿元，小单持续净流入282.90亿元[4] - 南向资金6月27日净流入30.37亿港元，沪市港股通净流入2.93亿港元，深市港股通净流入27.44亿港元[5] ETF资金流向表现 - 6月27日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少，6月26日资金主要流入创业板指ETF，流入金额为2.46亿元[4][29] 全球市场表现 - 6月27日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数跌0.17%，报24284.15点，恒生科技指数跌0.07%，报5341.43点，日经225指数涨1.43%，报40150.79点，澳洲标普200指数跌0.43%，报8514.20点[5] - 6月26日，欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.64%，报23649.30点，英国富时100指数涨0.19%，报8735.60点，法国CAC40指数跌0.01%，报7557.31点，美股三大指数普遍上涨[5] 风险提示 - 本文基于客观数据进行分析，数据仅供参考，不构成投资建议[6][37]

伦铜期货价格走势分析 - 伦铜期货价格从三个月高点回落 [1] - 市场关注铜需求是否减弱及升水对价格的支撑作用 [1] - 未来价格走势存在不确定性 [1]

沪深交易所主板风险警示股票涨跌幅调整 - 拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10% 调整后与主板其他股票保持一致 [1] 创业板未盈利企业上市 - 深圳大普微电子成为创业板首家获受理的未盈利企业 创业板支持优质未盈利企业上市以增强板块包容性 [2] - 深交所表示将严格落实创业板各套上市标准 为初盈利、未盈利企业提供更多包容性 [2] 医药行业动态 - 信达生物GLP-1减重药玛仕度肽获NMPA批准上市 适用于BMI≥28 kg/㎡或BMI≥24 kg/㎡伴有合并症的成人患者 [2] 资产管理公司股权转让 - 中信青岛资产管理有限公司66.67%股权挂牌转让 转让底价30.14亿元 该公司为全国首家市级AMC [3] 市场监管总局曝光违法失信企业 - 市场监管总局曝光一批因"内卷式"竞争被列入严重违法失信名单的企业 涉及卫浴、商用燃气灶、消防产品等领域 [3] 理想汽车交付量调整 - 理想汽车将2025年第二季度交付量展望从12.3万-12.8万辆下调至约10.8万辆 [4] 五粮液人事变动 - 曾从钦卸任五粮液供销公司董事长 由薛鹏程接任法定代表人及董事长 [5] 京东进军酒旅市场 - 京东以"最高三年0佣金"政策入局酒旅市场 但OTA巨头反应平淡 携程表示主要增长点来自全球化布局 [6][7] 天风国际证券虚拟资产业务 - 天风国际证券强化差异化布局 关注有稳定币属性的金融资产 已在虚拟资产研究测试等方面投入资源 [7] 花旗银行澳门分行停运 - 花旗银行澳门分行将于6月30日停止营运 2024年该分行净利息收入1485.5万澳门元 同比增201.4% 除税前亏损1979.1万澳门元 [8] 券商人事及股权变动 - 龚启华出任中邮证券董事长 曾长期在中邮集团系统内任职 [8] - 证监会核准东莞金控成为东莞证券第一大股东 受让1.94亿股股份（占12.9%） [8] 紫金黄金国际IPO计划 - 紫金黄金国际计划申请香港IPO 募资约10亿至20亿美元 [9] 德福科技锂电铜箔供应 - 德福科技子公司与光伏组件头部企业A公司和消费电池头部企业B公司签署锂电铜箔供应协议 期限分别为3年和5年 [9] 滨江集团土地竞拍 - 滨江集团以总价43.68亿元竞得两块住宅用地 权益比例均为100% [10] 内蒙一机铁路货车合同 - 内蒙一机子公司签订1.3亿元铁路货车采购合同 将提供X70型集装箱专用平车 [11] 世嘉科技子公司停产 - 世嘉科技子公司中山亿泰纳因持续亏损实施临时停产 [12] 股市行情 - 沪指跌0.7% 深成指涨0.34% 创业板指涨0.47% 两市成交额1.54万亿元 较上个交易日缩量421亿元 [13] - 有色金属、铜缆高速连接、CPO、多元金融等板块涨幅居前 银行、油气、跨境支付、白酒等板块跌幅居前 [13] - 银行股集体调整 近20只银行股跌超3% [13]

A股今日（6月27日）走势分化，沪指弱势下探，上证50指数跌逾1%；深证成指、创业板指相对强势； 港股午后回落，两大股指双双翻绿。 具体来看，沪指午后在银行、保险等板块的拖累下快速下探，创业板指等震荡上扬。截至收盘，沪指跌 0.7%报3424.23点，深证成指涨0.34%报10378.55点，创业板指涨0.47%报2124.34点，北证50指数涨约 1%，上证50指数跌1.13%，沪深北三市合计成交15759亿元，较此前一日减少476亿元。 有色板块拉升 有色板块盘中走势强劲，截至收盘，电工合金、中孚实业（600595）、北方铜业等涨停，锡业股份 （000960）、江西铜业（600362）涨约6%，洛阳钼业涨约5%。 场内近3400股飘红，有色板块强势，电工合金（300697）、北方铜业（000737）等涨停；半导体板块拉 升，龙芯中科涨超13%，芯原股份涨约6%；CPO概念活跃，联特科技（301205）一度涨停，源杰科技 涨近7%；券商板块再度上扬，天风证券（601162）盘中涨停；多元金融股再度爆发，弘业期货 （001236）、爱建集团（600643）分别斩获4连板和3连板；银行、保险板块回调，青岛银行 ...

金属铜概念板块表现 - 截至6月27日收盘，金属铜概念上涨1.95%，位居概念板块涨幅第6 [1] - 板块内58股上涨，北方铜业涨停，金诚信、江西铜业、金田股份等涨幅居前，分别上涨6.70%、6.12%、6.05% [1] - 跌幅居前的有华茂股份、赤峰黄金、建发股份等，分别下跌7.56%、1.78%、0.67% [1] 资金流向 - 今日金属铜概念板块获主力资金净流入2.81亿元 [2] - 35股获主力资金净流入，5股主力资金净流入超5000万元 [2] - 净流入资金居首的是北方铜业，今日主力资金净流入2.44亿元 [2] - 净流入资金居前的还有锡业股份、铜陵有色、洛阳钼业等，主力资金分别净流入1.83亿元、9925.56万元、9622.01万元 [2] 个股资金流入比率 - 北方铜业、锡业股份、ST盛屯等流入比率居前，主力资金净流入率分别为19.90%、15.00%、11.19% [3] - 铜陵有色主力资金净流入9925.56万元，净流入比率10.07% [3] - 洛阳钼业主力资金净流入9622.01万元，净流入比率2.89% [3] 资金流出情况 - 华茂股份主力资金净流出2315.72万元，净流出比率4.21% [6] - 赤峰黄金主力资金净流出10181.59万元，净流出比率6.07% [6] - 紫金矿业主力资金净流出11658.48万元，净流出比率2.47% [6]

光纤概念板块表现 - 截至6月27日收盘，光纤概念上涨1.60%，位居概念板块涨幅第10位，板块内51股上涨 [1] - 涨幅居前的个股包括光库科技（+7.84%）、源杰科技（+6.83%）、万马股份（+5.96%），跌幅居前的有中广核技（-1.89%）、德龙激光（-1.87%）、中电鑫龙（-1.76%） [1] - 今日涨跌幅居前的概念板块中，铜缆高速连接（+3.22%）、金属锌（+3.11%）、金属铅（+2.55%）涨幅领先，跨境支付（-1.95%）、可燃冰（-1.88%）、数字货币（-1.44%）跌幅较大 [1] 资金流动情况 - 光纤概念板块获主力资金净流入5.08亿元，30股获主力资金净流入，6股净流入超5000万元 [1] - 万马股份主力资金净流入1.70亿元居首，天孚通信（+1.55亿元）、太辰光（+1.47亿元）、仕佳光子（+9547.68万元）紧随其后 [1] - 资金流入比率方面，兆驰股份（14.19%）、必创科技（10.24%）、万马股份（8.73%）位列前三 [2] 个股资金数据 - 万马股份今日涨5.96%，换手率13.45%，主力资金净流入1.70亿元，净流入比率8.73% [2] - 天孚通信涨2.57%，主力资金净流入1.55亿元，净流入比率4.57%；太辰光涨3.60%，主力资金净流入1.47亿元，净流入比率6.11% [2] - 主力资金净流出较多的个股包括德龙激光（-2922.53万元，净流入比率-19.87%）、中广核技（-3311.78万元，净流入比率-10.10%）、科信技术（-3317.08万元，净流入比率-18.18%） [5] 其他相关个股表现 - 光迅科技主力资金净流出7331.49万元，净流入比率-3.57%，今日微涨0.14% [5] - 长飞光纤涨2.26%，主力资金净流入230.63万元，净流入比率0.62% [3] - 亨通光电微涨0.40%，主力资金净流出1848.29万元，净流入比率-4.33% [4]

铜缆高速连接概念板块表现 - 截至6月27日收盘，铜缆高速连接概念上涨3.22%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内39股上涨，创益通20%涨停，新亚电子涨停，泓淋电力、金田股份、胜蓝股份等涨幅居前，分别上涨11.62%、6.05%、6.00% [1] - 今日涨跌幅居前的概念板块中，铜缆高速连接以3.22%的涨幅位列第一，金属锌和金属铅分别以3.11%和2.55%的涨幅紧随其后 [1] 资金流向 - 铜缆高速连接概念板块获主力资金净流入9.09亿元，其中28股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超5000万元 [1] - 立讯精密主力资金净流入1.56亿元，太辰光、新亚电子、沃尔核材分别净流入1.47亿元、1.32亿元、1.27亿元 [1] - 新亚电子、创益通、中天科技等流入比率居前，主力资金净流入率分别为17.30%、9.75%、7.93% [2] 个股表现 - 新亚电子今日涨跌幅10.02%，换手率14.03%，主力资金净流入1.32亿元，净流入比率17.30% [2][3] - 创益通今日涨跌幅20.01%，换手率19.51%，主力资金净流入4645万元，净流入比率9.75% [2][3] - 泓淋电力今日涨跌幅11.62%，换手率20.29%，主力资金净流入3357.83万元，净流入比率5.36% [3] 资金流出个股 - 金田股份今日涨跌幅6.05%，但主力资金净流出1274.83万元，净流出比率4.12% [4] - 宝胜股份今日涨跌幅0.61%，主力资金净流出1838.77万元，净流出比率12.46% [4] - 通宇通讯今日涨跌幅1.05%，主力资金净流出2554.18万元，净流出比率6.52% [4]

瑞达期货研究院 「2025.06.27」 沪铜市场周报 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询 从业证书号 Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 铜矿供给预期改善，沪铜或将震荡偏强 研究员:王福辉 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 行情回顾：沪铜主力合约周线偏强运行，周线涨跌幅为+2.47%，振幅2.42%。截止本周主力合约收盘报价79920元/吨。 后市展望：国际方面，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。 个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀 压力仍在。国内方面，国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加 快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健 康发展。基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，年中长协谈判进展超 ...