核心观点 - 铂、钯期货价格在12月31日延续跌势，这是对前期快速上涨行情的修正 [1] - 短期价格走势的驱动因素已从宏观叙事与基本面共振转向流动性与实物短缺的拉锯 [1] - 短期铂、钯价格或大幅波动 [1] 价格表现与市场背景 - 12月31日，2026年元旦假期前最后一个交易日，铂、钯期货价格延续跌势 [1] - 前期金属板块商品价格大幅上涨后，多头获利了结压力大 [1] - 市场对美联储降息及美元走弱预期充分，交易者缺乏新利多驱动而暂时观望，导致价格持续下跌 [1] 驱动因素分析 - 短期价格驱动因素已从宏观叙事与基本面共振转向流动性与实物短缺的拉锯 [1] - 美联储内部对降息路径有分歧，或削弱宽松预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年黄金和白银行情均呈现上涨趋势，伦敦现货黄金价格累计上涨超 70%，伦敦现货白银全年最高涨幅超 170% [2] - 展望 2026 年，黄金和白银市场前景乐观，均预期偏多，黄金投资需求或受支撑，白银工业和投资需求可能保持强劲 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 贵金属行情回顾 黄金行情回顾 - 过去 60 年黄金有 3 波大牛市，分别在 1971 - 1980 年、2001 - 2011 年、2016 - 2025 年，期间受布雷顿森林体系崩溃、美国经济衰退、地缘政治危机等因素影响 [6][7][10] - 2025 年黄金行情明显上涨，伦敦现货黄金价格从 2024 年末的 2610.85 美元/盎司涨至年末高点超 4500 美元/盎司，沪金 2025 年高点超 1000 元/克 [2][13] 白银行情回顾 - 过去 60 年国际白银价格波动显著，走势与宏观经济、货币政策及工业需求密切相关，2021 - 2025 年受金融属性、工业需求及投机需求推动，银价高点突破 80 美元/盎司 [18][20][22] - 2025 年白银行情强劲上涨，伦敦现货白银 2024 年末收盘价 28.91 美元/盎司，年末高点超 80 美元/盎司，全年最高涨幅超 170%，沪银年末创高点逼近 20000 元/千克 [2][23] 第二部分 宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析 美国经济对贵金属价格的影响分析 - 美国降息周期开启预期支撑贵金属价格上涨，2024 年进入降息周期，2025 年 9 月、10 月、12 月分别降息 25 个基点，降息削弱债券收益率，刺激避险资产需求 [31] - 美国 2025 年一、二、三季度 GDP 同比增速分别为 2.02%、2.08%、2.33%，服务业带动经济保持韧性，“大而美法案”使美国中长期财政前景恶化，巩固黄金牛市基本盘 [33][36] - 美元指数与贵金属价格负相关，2025 年年初以来美元指数整体弱势，对贵金属价格产生支撑，2026 年可能维持震荡，对上涨支持减弱 [49] 央行购金对贵金属价格的影响 - 全球央行近年来持续增加黄金储备，2025 年三季度加快购金步伐，前三季度净购金总量达 634 吨，2026 年配置黄金节奏可能走缓 [51][54] 地缘政治危机对贵金属价格的影响分析 - 中东局势升级、俄乌冲突、巴以冲突等事件引发市场不确定性和风险规避情绪，投资者转向黄金保值，同时影响黄金供需格局 [56] 第三部分 贵金属供需分析 黄金供需分析 - 供应方面，2025 年前三季度国内原料产金 271.782 吨，同比增长 1.39%，进口原料产金 121.149 吨，同比增长 8.94%，全球黄金总体供应量为 3717.4 吨 [59] - 需求方面，2025 年前三季度全球黄金总需求量为 3717.4 吨，呈小幅上升趋势，中国黄金消费量 682.730 吨，同比下降 7.95% [63] - 库存方面，2025 年 SHFE 黄金库存持续上升，COMEX 黄金库存一季度上升后基本稳定，10 月开始小幅回落 [65] 白银供需分析 - 供给方面，预期 2025 年全球白银供给同比增长 2%至 1030.6 百万盎司，主要是矿产银增长 [69] - 需求方面，预期 2025 年全球白银需求同比下降 1%至 1148.3 百万盎司，其中工业需求同比下降 0.5%，投资需求增长 7% [75] - 库存方面，2025 年 SHFE 白银库存年初走低后上升再回落，COMEX 白银库存年初上升后维持在 5 亿盎司附近，年末回落至约 4.5 亿盎司，上海金交所白银库存年初上升后下降 [78] 第四部分 贵金属市场套利分析及持仓分析 黄金市场套利分析及持仓分析 - 期现套利方面，2025 年 SHFE 黄金期货活跃合约基差全年基本为负，10 月个别日出现正值，年末处于较大幅度现货贴水状态 [88] - 跨期套利方面，SHFE 黄金期货活跃合约与连续合约跨期价差全年基本为正，个别日期出现下跌有套利机会 [91] - 金银比方面，2025 年金银比波动剧烈，年末击穿过去几年主要波动范围，未来方向不易判断 [95] - 持仓及资金流入方面，2025 年 SHFE 黄金期货国内机构净持仓前五名和前十名均为净多单，沪金沉淀资金随金价上行持续增加 [97] 白银市场套利分析及持仓分析 - 基差分析方面，2025 年 SHFE 白银期货活跃合约基差全年多数为负，年末出现大正价差，连续合约基差 10 月后波动加剧 [106] - 跨期价差分析方面，SHFE 白银期货活跃合约与连续合约跨期价差全年基本为正，个别交易日负价差低于 -30 后很快回到正价差 [108] - 持仓及资金流入方面，2025 年 SHFE 白银期货国内机构净持仓前五名和前十名持续持有净多单，临近年末净多单持仓回落，资金流入情况随价格波动 [111] 第五部分 贵金属期权分析及策略 - 期权隐含波动率方面，沪金主力平值 IV 过去两年波动放大，均值提高，沪银主力平值 IV 在 2025 年前 8 个月低波，10 月后显著放大 [121] - 期权持仓量认沽认购比例方面，沪金期权持仓量认沽认购比例自 2025 年 5 月下旬低于 1，12 月多数时间在 0.54 - 0.60，沪银期权持仓量认沽认购比例 2025 年多数时间围绕 1 波动，10 月后在 1 之上 [121] - 期权策略方面，投资者可根据不同预期选择逢低买入平价看涨期权、卖出虚值看跌期权头寸、卖出宽跨式组合、买入平值跨式组合等策略 [122] 第六部分 贵金属季节性分析 - 从 5 年季节性分析看，贵金属在 3 月、4 月、10 月上涨概率较大，6 月下跌概率较大 [137] 第七部分 2026 年贵金属价格影响因素展望及技术分析 美联储 2026 年降息节奏预测及对贵金属价格的影响 - 预期 2026 年美联储还将降息 75 个基点，至年底联邦基金利率目标区间 2.75% - 3.00%，上半年可能降息两次，有利贵金属价格 [146] 2026 年美国政府政策取向及对贵金属价格的影响 - 美国经济会保持增长，政府会继续保持较高财政赤字率，预期关税对通胀冲击为一次性，2026 年美国通胀有限对降息掣肘小，新任美联储主席可能更倾向鸽派 [150] 黄金供需平衡对黄金价格影响 - 2025 年三季度黄金投资需求激增至 537 吨，同比增长 47%，全球黄金总供应量达 1313 吨，创季度新高，同比增长 3% [151] - 展望 2026 年，黄金市场前景乐观，投资需求可能受支撑，市场尚未饱和，配置黄金战略价值稳固 [151] 贵金属价格走势技术分析 - COMEX 黄金价格在 3500 美元/盎司一线横盘 4 个月，4000 美元/盎司整数关口是重要支撑，COMEX 白银 50 美元/盎司整数关口一线可能形成强支撑，35 美元/盎司可能是长时间底部 [155] 第八部分 2026 年贵金属价格展望及策略推荐 - 2026 年全球宏观博弈格局未改变，美国等经济体财政赤字扩张，货币贬值，美联储继续降息，各国保持货币宽松政策，有望支撑贵金属价格，中长期上涨趋势未变，可考虑逢低买入策略 [160]

镍价走势分析 - 2025年12月31日，电解镍（板状）均价为140,900元/吨，较前一日上涨5,450元/吨，近期整体呈上升趋势，反映出市场供需关系偏紧或预期向好 [1] - 同日，电池级硫酸镍均价为28,050元/吨，较前一日上涨200元/吨，价格波动相对平稳但整体处于上升通道，主要受下游新能源电池需求支撑 [2] - 沪镍主力合约在12月31日盘中涨超4%，最高触及135,570元/吨，创当年3月下旬以来新高 [2] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面，美联储如期降息开启全球流动性宽松闸门，叠加中国经济数据回暖，为大宗商品提供了系统性向上的金融环境 [2] - 产业层面，印尼计划在2026年将镍矿生产配额大幅削减约34%，印尼供应全球近半镍资源，其政策收紧信号是引爆市场的关键因素 [2][3] - 全球流动性宽松与资源国减产预期形成共振，推动镍价从供需失衡的悲观叙事切换至资源稀缺的牛市逻辑 [2][3] 产业链分化现象 - 产业链呈现“上热下冷”分化，金融属性强的电解镍涨势凌厉，而直接用于电池制造的电池级硫酸镍价格涨幅相对温和 [2][4] - 下游不锈钢行业受终端地产影响步入传统淡季，新能源电池领域则面临磷酸铁锂技术路线对高镍三元材料需求增速的挤压 [4] - 下游加工企业多持谨慎观望态度，按需采购，现货市场出现“有价无市”苗头，表明本轮上涨核心推力来自供应收缩预期和资金情绪，而非全产业链需求共振 [4] 2026年市场展望 - 未来行情将围绕两大核心主线博弈：一是印尼减产政策的执行力度，若2.5亿吨配额目标严格执行，镍价中枢有望系统性上移，反之则价格泡沫可能面临回调压力 [5] - 二是全球需求的复苏力度，特别是新能源汽车、不锈钢等终端消费的实质性复苏强度，以及高镍电池技术渗透率能否逆势提升，将成为影响整个镍平衡表的关键 [5] - 2025年末的上涨标志着镍市场逻辑正从“产能过剩压制”向“资源控制与成本支撑”切换，2026年市场将充满因供应扰动带来的机遇以及预期与现实背离带来的波动 [6]

黄金及贵金属市场表现 - 12月31日COMEX黄金期货价格盘中跳水，交投于4322美元附近[1] - 黄金相关ETF产品表现分化，黄金ETF华夏(518850)下跌1.49%，黄金股ETF(159562)下跌0.13%，而有色金属ETF基金(516650)上涨0.96%[1] 市场环境与影响因素 - 新年假期临近，整体市场交投仍偏清淡[1] - 美联储12月会议纪要显示FOMC同意降息，但官员分歧严重，市场预计1月降息概率约15%[1] - CME上调贵金属期货保证金，短期可能抑制投机性资金情绪[1] 价格波动分析与展望 - 本次回调或是金价此前快速上涨后的技术性调整需求[1] - 临近元旦假期，交易所加强风控措施促使部分获利盘了结[1] - 白银等其他贵金属价格波动也对金价产生连带压力[1] - 市场分析认为金价在每盎司4350至4400美元区间具备较强支撑，回调空间或有限[1]

美元年度表现与前景 - 美元正经历自2017年以来最惨重的年度跌幅，今年以来兑一篮子主要货币下跌了9.5% [2] - 华尔街银行预测，随着美联储继续推进降息，明年美元将进一步走软 [2] - 德意志银行全球外汇研究主管指出，这是自由浮动汇率历史上美元表现最差的年份之一 [2] 主要货币走势对比 - 欧元兑美元涨幅最大，年内飙升近14%，至1.17关口上方，为2021年以来未见水平 [2] - 华尔街银行预计，到2026年底，欧元兑美元汇率将走强至1.20，英镑兑美元汇率将从目前的1.33攀升至1.36 [3] 驱动美元走软的核心因素 - 美元疲软最初由特朗普在4月发起的激进关税引发，当时兑主要货币一度下跌15% [2] - 美联储在9月重启降息，使其持续承压 [2] - 市场预期美联储明年可能再次降息，而欧洲央行等其他央行则维持甚至提高借贷成本，这种政策分歧前景将继续推动美元走低 [2] - 交易员预计，到2026年底，美联储将降息两到三次（每次25个基点） [2] 美联储政策与领导层的不确定性 - 2026年美元的命运将取决于特朗普对美联储主席的人选，若继任者被视为可能屈从于白宫要求大幅降息的呼声，美元可能会进一步下跌 [3] - 债券投资者已对主要继任候选人之一凯文·哈塞特表示担忧，担心其可能为取悦特朗普而降低利率 [3] - 投资者已做好准备，在新任主席领导下迎接一个更具干预性、降息更激进的美联储 [4] 美元疲软的市场结构原因 - 美元的疲软部分是由全球投资者（尤其是欧洲投资者）对未对冲美元敞口的结构性重新评估所推动 [5] - 投资者通过衍生品交易进行对冲的使用，对美元施加了下行压力 [5] 对经济与企业的影响 - 作为全球主导货币，美元的表现对企业、投资者和央行有深远影响 [3] - 今年的美元疲软对美国出口商是福音，但对许多在美国有销售业务的欧洲公司却是拖累 [3] 潜在支撑因素与挑战 - 美元已从9月触及的年内低点反弹了2.5%，部分原因是此前关于贸易战将把美国经济拖入衰退的预测并未成真 [4] - 美元多头认为，人工智能投资热潮将使明年美国经济的增长速度快于欧洲，从而限制美联储大幅降息的空间 [4] - 分析师警告，明年美股的进一步上涨可能无法提振美元，因特朗普混乱的决策促使外国投资者在购买美股时开始对冲美元敞口 [4]

铂钯期货价格表现 - 2026年元旦假期前最后一个交易日，铂、钯期货价格延续跌势 [2] - 截至12月31日午间收盘，广期所铂期货主力2606合约下跌10.25%，至538元/克 [2] - 广期所钯期货主力2606合约下跌9.6%，至405.7元/克，价格已回落至上市首日价格运行区间 [2] - 同时，NYMEX铂期货主力合约一度逼近2007美元/盎司，NYMEX钯期货主力合约一度逼近1556美元/盎司 [2] 价格下跌原因分析 - 当前铂、钯期货价格的下跌是对前期快速上涨行情的修正 [3] - 价格持续下跌主要是由于前期金属板块商品价格持续大幅上涨后，多头获利了结压力较大 [3] - 市场对美联储降息及美元走弱的预期较为充分，交易者因缺乏新的利多驱动而暂时观望 [3] - 短期来看，铂、钯价格走势的驱动因素已从单纯的宏观叙事与基本面共振，转向流动性与实物短缺的拉锯 [3] - 美联储内部对降息路径存在分歧，可能削弱宽松预期 [3] 铂金属中长期前景 - 铂族金属的金融属性使其具备保值功能 [3] - 从工业属性来看，铂的供应缺口较大，价格相对黄金仍有低估，中长期价格中枢或持续抬升 [3] - 铂的市场需求整体处于结构性扩张阶段 [4] - 汽车催化剂领域需求保持相对稳定 [4] - 氢能产业为未来重要增长点 [4] - 首饰和投资需求扩张，将为铂价带来较强支撑，长期价格中枢仍有一定抬升空间 [4] 钯金属中长期前景 - 钯在基本面相对偏弱情况下，走势或相对偏弱 [3] - 美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布，导致其他地区钯供应出现阶段性收紧，对价格形成一定支撑 [5] - 基本面趋于宽松在中长期将对钯价形成一定压制 [5] 市场观点与交易建议 - 目前，铂、钯价格双向波动风险较大，建议交易者理性持仓 [3] - 未来，随着走势趋稳并回归基本面驱动，交易者仍可择机配置 [3] - 短期来看，铂、钯价格或面临大幅波动风险，投资者应理性参与，做好风险管理 [4]

核心观点 - 美联储降息的核心原因是美国就业数据大幅下修，5、6月非农业就业数据被下修了90%，为挽救就业而开启降息周期，且年内预计再降一次[1] - 美国降息将缩小中美利差，增强资金留在中国市场的动力，结合人民币被动升值及外资机构增持，长期来看将推动外资持续流入中国股市[2] - 市场可能已提前消化降息利好，因此利好落地当天可能出现短期回调，但这属于情绪释放，不影响外资流入带来的长期积极逻辑[2] 趋势洞察 - 美联储降息的核心KPI是控制通胀和保障就业[1] - 中美利差缩小及人民币汇率变化（如8月离岸人民币被动升值）是吸引外资的关键因素，例如高盛持有中国资产创近两年新高[2] - 美联储降息带来的流动性宽松和外资流入，将为中国股市注入长期动力[2] 对比矩阵 - 历史数据显示，在最近三次美联储降息周期（2019、2020、2024）中，科技行业是主要受益者，因其对外资依赖度高，外资流入直接推高股价[5] - 消费和金融行业更依赖国内政策，短期波动较小，但长期也能受益于流动性改善[5] - 具体资金流向存在细节差异，例如2020年降息后，北向资金用了3个月时间持续买入半导体板块，而消费板块的上涨则与国内“双循环”政策出台相关[5] 风险扫雷 - 短期追高风险：市场可能已提前消化利好，降息落地当天可能出现回调，例如2020年降息当天A股下跌1.5%，若当天追高可能买在短期高点[7] - 误判行业差异风险：并非所有行业均等受益，周期股（如钢铁）受国际大宗商品价格影响更大，降息对其拉动有限[7] - 忽视国内政策风险：中国货币政策具有独立性，例如2023年美联储加息时中国反而降息，仅看美国降息而忽略国内“稳增长”政策可能误判市场节奏[7] 决策路径 - 短期操作策略：建议等待降息后1-2周，观察北向资金流向再行动，若其持续流入则可跟进[7] - 行业选择策略：优先关注科技（如半导体）和消费（如白酒）行业，避开周期股[7] - 激进投资者可关注科技、新能源行业（如半导体、光伏），这些行业外资流入快、涨幅大[7] - 保守投资者可关注消费、金融行业（如白酒、银行），这些行业波动小，长期能跑赢通胀，建议结合北向资金实时流向操作[7] - 新手投资者建议先通过深度内容学习资金流动和行业差异的逻辑，可考虑购买基金（如沪深300ETF）而非直接炒作个股[7]

特朗普与鲍威尔关系及美联储政策动向 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔关系持续紧张，特朗普多次公开指责鲍威尔，并威胁以“严重失职”为由对其提起诉讼 [1][4] - 特朗普批评鲍威尔在处理美联储翻修工程上能力不足、成本过高，并表示鲍威尔“应该辞职”，自己“很想将他解职” [2] - 特朗普称鲍威尔为“绝对的傻瓜”，并透露可能在明年1月宣布新任美联储主席人选 [4][1] 美联储主席任期与继任者 - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，但其担任美联储理事的任期要到2028年才届满 [7] - 鲍威尔尚未表明在主席任期结束后是直接离开美联储还是继续以理事身份留任，若选择留任，特朗普将无法在该席位上任命新理事 [10] - 特朗普表示已有心仪的主席接任人选，并计划在“明年一月的某个时候”正式公布 [4] 美联储12月议息会议纪要 - 美联储12月议息会议决定下调基准利率25个基点，从3.75%—4%区间降至3.5%—3.75%区间，决议以9票赞成、3票反对通过，为2019年以来异议数量最高的一次 [8] - 会议纪要显示，大多数与会者支持12月降息，但一些人倾向于维持利率不变，部分支持降息的人士认为该决定本身十分微妙，同样也可以支持维持利率不变 [8] - 对于2026年降息预期，多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息是合适的，但也有一些官员明确表示利率应在12月会议后“在一段时间内”维持不变 [8] 美联储经济预测与展望 - 美联储工作人员经济展望预测，到2028年实际GDP增速将略有加快，主要因金融市场状况预计将提供更大支持以及潜在产出增长预期增强 [9] - 预计2025年后，随着高关税负面影响减弱，以及财政政策和金融市场状况继续支持支出，到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上，失业率将在今年后逐步下降，到2027年略低于自然失业率估计 [9] - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份的预测，但对2027年和2028年的预测相近，预计关税上涨将在今明两年继续给通胀带来上行压力，此后通胀预计将回归反通胀趋势，并于2028年降至2% [9] 市场预期与潜在影响 - 美联储点阵图显示明年仅会降息一次，但市场押注明年将有两次降息 [7] - 若下一任美联储主席偏鸽派，相关利率政策可能对贵金属市场产生影响，利率走低将利好不产生利息的贵金属 [7]

文章核心观点 - 美联储降息预期及后续行动为市场带来影响，部分企业通过前瞻性债务管理优化资本结构并受益 [1][2][4] - 健合集团作为案例，通过精准把握美联储降息窗口进行多轮美元融资，显著降低了融资成本、优化了债务结构，并预期提升盈利 [2][3][4][5] - 公司当前估值水平相对同业偏低，核心业务增长稳健，在降息周期下可能迎来业绩与估值的双重改善 [6][7] 美联储降息背景与市场预期 - 美国总统特朗普多次向美联储施压，希望将利率从4.25%-4.50%降至1.75%或更低 [1] - 高盛预测美联储将于当年9月降息，可能性略高于50%，理由包括关税通胀影响小于预期及劳动力市场疲软 [1] - 2024年初市场对降息预期浓厚，但2月超预期的非农数据使预期出现反复 [3] - 2024年下半年美国经济数据好坏参半，8月非农数据跌入谷底，触发美联储在9月宣布降息，随后在11月、12月继续降息 [4] 健合集团的债务优化操作 - 2023年末公司短期借贷超过47亿元，同比增长378%，资金压力较大 [3] - 2024年第三季度完成一笔1.5亿美元等值的离岸人民币银团融资 [4] - 2024年第四季度完成一笔5.4亿美元的融资 [4] - 2025年1月以更优惠票面利率发行新的3.5年期美元优先票据，对2026年6月到期票据进行再融资，延长债务期限并降低融资成本 [4] - 截至2024年末，公司净负债率降至3.4倍，人民币债务占比36.1%，新增债务多以美元为主 [5] - 公司表示已完成2024年及2025年计划的所有再融资活动，为未来战略增长奠定基础 [4] 债务优化带来的财务效益 - 得益于债务结构优化及融资成本下降，公司预期截至2025年6月30日止六个月的经调整可比纯利将较去年同期录得增幅 [5] - 截至2025年6月30日，公司维持稳健流动资金，现金余额约为人民币18.3亿元 [5] - 公司的财务费用有望继续受益于美联储降息 [5] 公司业务表现与增长引擎 - 成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品是公司两大经营增长引擎 [6] - 营养补充品（维生素、草本及矿物补充剂等）2024年收入增长达到双位数 [7] - 宠物营养品牌Zesty Paws在美国已覆盖超过18000家门店，公司计划将其发展为全球品牌，并寻求在英、欧、亚、澳新等地扩展机会 [6][7] - 公司在中国内地持续推动渠道及产品创新，在北美成功扩大宠物营养业务规模 [7] 公司估值水平与潜在机会 - 公司当前市净率约为1倍 [6] - A股健康中国指数与医疗相关领域头部公司平均市净率为2-6倍，国际健康企业普遍在2倍左右，显示公司估值可能被低估 [6] - 美联储降息可能刺激股市投资情绪，使公司作为被低估的优质标的受到资本青睐 [6] - 核心业务增长动能结合优化的财务结构，可能为公司带来业绩提升和估值改善的空间 [7]

港股市场2025年收官日及全年表现 - 2025年最后一个交易日，港股主要指数低开低走，恒生指数收盘跌0.87%报25630.54点，恒生科技指数跌1.12%报5515.98点，国企指数跌0.86%报8913.68点 [1] - 从全年表现看，恒生指数2025年上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数全年上涨23.45%，创2020年以来最佳年度表现，国企指数上涨22.17% [2] 行业与板块表现 - **收官日板块涨跌**：科网股普遍下跌，网易跌3.25%，京东集团跌1.76% [1]；航空股涨幅居前，南方航空涨超4% [1]；铜业股是唯一上涨的有色金属股，江西铜业股份再创历史新高 [1] - **年度领涨板块**：黄金及有色金属板块涨幅亮眼，珠峰黄金全年涨幅超1200%，灵宝黄金年内涨超570% [2]；半导体板块表现突出，华虹半导体涨超240%，中芯国际涨超120% [2]；生物医药板块活跃，药捷安康年内涨幅超770% [2]；加密货币概念股涨幅居前，国泰君安国际年内涨超140% [2] - **年度弱势板块**：因行业调整，地产、教育等板块表现较弱 [2] 重点公司动态与业绩 - **紫金矿业**：预计2025年度实现净利润约人民币510亿至520亿元，同比增加约59%至62%，主要因矿产品产量增加及销售价格上升 [3] - **星谦发展**：截至2025年9月30日止年度，收益约8.35亿港元，同比增长13.4%；净利润约1.22亿港元，同比增长21.7%，主要受益于亚太区域鞋履消费开支增加 [3] - **上海电气**：拟出售电气国轩47.4%股权及放弃电气国轩3.6%股权的优先购买权 [4] - **中海油田服务**：近期合共购买30亿元银行理财产品 [5] - **复星医药**：控股子公司就诊疗一体化核药项目SRT-007于中国境内启动期临床试验 [6] - **和黄医药**：宣布赛沃替尼用于治疗伴有MET扩增的胃癌患者的中国新药上市申请获受理并获纳入优先审评 [6] 公司股份回购 - **腾讯控股**：斥资6.36亿港元回购106.2万股，回购价594.5-600.5港元 [9] - **中远海控**：斥资6100.54万港元回购437.15万股，回购价13.86-14.06港元 [10] - **中国飞鹤**：斥资3634.24万港元回购883.7万股，回购价4.07港元至4.12港元 [11] - **快手-W**：斥资约2988.46万港元回购46.4万股，回购价63.75-64.75港元 [11] - **巨子生物**：斥资1344.08万港元回购40万股，回购价33.48-33.76港元 [12] 机构市场观点 - **光大证券观点**：认为港股整体盈利能力相对较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，尽管已连续多月上涨，但整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高，在国内政策持续发力及美元走弱背景下，港股市场未来或将继续震荡上行 [13] - **方正证券观点**：指出中央及地方优化“两新”政策，汽车行业价格竞争趋缓，竞争环境优化，部分城市开始部署新国补相关工作，行业有望迎来政策细则落地，龙头车企底部配置价值突显 [14] - **中信建投观点**：认为在美联储降息背景下，资产配置需求提升是香港住宅量价止跌回升主因，预计2026年香港私宅成交量将增长7.9%至6.5万套、二手住宅价格增长4.0%，利好香港土储丰厚的开发商，同时指出香港商办市场整体承压但结构性改善，内资企业加强在港业务布局推升了写字楼交易热度 [14]