当地时间12月29日，美联储12月政策会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）在决定降息前，对 美国经济面临的通胀与就业风险进行了较为充分的讨论。尽管委员会最终同意将联邦基金利率目标区间 下调25个基点，但会议记录表明，决策并非建立在广泛共识之上，多名官员对降息的必要性和时点持保 留意见，政策分歧有所扩大。 降息并非共识 纪要显示，12月9日至10日的货币政策会议上，美联储是在综合评估经济前景和风险分布后，同意将政 策利率下调至3.5%至3.75%。不过，即便是部分支持降息的官员，也认为这一决定"处于权衡之中"，他 们在不同情境下"本可以支持维持目标区间不变"。 通胀方面，与会者普遍预计短期内通胀将维持在一定程度上的高位，随后逐步回落至2%。尽管多数官 员认为关税对核心商品通胀的影响可能减弱，但对传导时点和幅度的判断仍不一致。与此同时，近几个 月就业下行风险上升，成为推动部分官员支持向更中性政策立场过渡的重要因素。 基于上述判断，一些与会者建议，在本次会议下调利率区间之后，适合在一段时间内维持政策利率不 变。纪要同时显示，多数官员认为，如果通胀如预期逐步下降，未来进一步降息仍具合理性，但需以新 增数据作为 ...

美股市场表现 - 美股三大指数连续第三日小幅收跌，道琼斯指数下跌94.87点（-0.20%）至48367.06，纳斯达克指数下跌55.27点（-0.24%）至23419.08，标普500指数下跌9.50点（-0.14%）至6896.24 [1][2][3] - 大型科技股走势分化，META因宣布收购通用AI代理研发商蝴蝶效应公司而上涨1.11%至666.010美元，亚马逊上涨0.20%，微软上涨0.09%，谷歌上涨0.09%，但苹果下跌0.26%，英伟达下跌0.36%，特斯拉下跌1.17% [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.27%，个股涨跌互现，亿航智能和亿咖通科技涨幅超过5%，百度集团上涨4.39%，小米集团-ADR上涨2.14%，但哔哩哔哩、阿里巴巴下跌0.74%，京东集团下跌1.91% [4][5] 全球其他股市 - 欧洲股市全线收涨，与美股形成反差，英国富时100指数上涨74.18点（+0.75%）至9940.71，法国CAC40指数上涨56.13点（+0.69%）至8168.15，德国DAX指数上涨139.29点（+0.57%）至24490.41，意大利MIB指数上涨508.53点（+1.14%）至44944.54 [2][4] - 美洲其他市场表现不一，巴西IBOVESPA指数上涨635.07点（+0.40%）至161125.37，多伦多300指数下跌30.33点（-0.10%）至31866.26，墨西哥MXX指数下跌289.28点（-0.44%）至65347.08 [2] 货币政策与市场不确定性 - 美联储12月会议纪要显示决策者内部对降息路径存在显著分歧，多数官员认为通胀持续回落时进一步降息合适，但在“何时降”及“降多少”上犹豫不决，部分人倾向于12月降息后“一段时间内”按兵不动 [1][5] - 市场交易员因此下调降息预期，押注重点从12月初的2026年可能三次降息转向仅有两次 [5] - 美国总统特朗普已公开表示预计在明年1月宣布美联储主席鲍威尔的继任者人选，并多次批评其政策，为2026年货币政策前景增添政治不确定性 [1][6] 商品市场动态 - 现货白银价格大幅波动，在12月29日暴跌约9%后，于30日上演强势反弹，日内最大涨幅超过8%，最终收涨近6%，盘中一度触及78美元关口 [1][7][8] - 分析认为白银剧烈波动主因是技术性和交易层面因素，包括年内巨大涨幅后的年末获利了结、交易所上调保证金要求迫使杠杆交易者平仓，以及年底市场流动性偏薄共同放大波动 [10] - 支撑白银长期上涨的基本面因素，如美元走势、地缘政治不确定性及真实的现货短缺，被认为未发生根本改变 [10] - 其他商品表现各异，黄金在回调后温和上涨，国际油价小幅收跌，基本金属中，铜价在2025年累计上涨超过44%后，虽被警示可能出现阶段性回落，但其在电力基建和人工智能等领域的长期需求前景依然被广泛看好 [11]

美联储12月货币政策会议纪要核心观点 - 大多数与会者支持12月降息，主要基于对就业下行风险增加的担忧，但内部存在显著分歧，少数官员本可能支持维持利率不变 [5][6][7] - 对于未来政策路径，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降，可能适合进一步降息，但部分决策者认为应暂停降息“一段时间”以评估政策影响 [3][4] - 与会者一致认为货币政策并非预设，将根据最新数据、经济前景和风险平衡状况制定 [5] - 在风险管理上，大多数与会者认为转向更为中性的政策立场有助于防止劳动力市场严重恶化，而一些与会者则强调通胀升高可能变得根深蒂固的风险 [9] - 所有与会者一致认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要购买短期国债以维持充足的准备金供应 [1][10] 关于12月降息决策的分歧与理由 - **支持降息的理由**：大多数与会者支持12月降息，普遍认为近几个月就业面临的下行风险有所增加，而通胀的上行风险自2025年初以来有所减弱或基本保持不变 [1][7] - **反对或犹豫的理由**：一些与会者倾向于维持利率不变，主要对通胀进程感到担忧，认为通胀下行的进展停滞不前，或需要对通胀回落至2%更有信心 [7] - **决策的权衡**：在支持降息的与会者中，少数暗示这一决定是经过慎重权衡的，他们本可能支持维持利率不变 [1][7] - **内部分歧的规模**：12月利率决议出现了37年来最大的内部分歧，实际有七人反对决议 [5] 对未来货币政策前景的讨论 - **进一步降息的条件**：大多数与会者认为，若通胀如预期那样逐步下降，则可能适合进一步降息 [1][3][4] - **暂停降息的呼声**：部分与会者表示，在12月降息后，可能需要一段时间保持联邦基金利率目标区间不变，以评估政策滞后影响并对通胀回归目标更有信心 [4] - **数据依赖的立场**：所有与会者一致认为货币政策将根据各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡状况制定 [5] 对经济风险平衡的评估 - **劳动力市场风险**：大多数与会者指出，转向更为中性的政策立场将有助于防止劳动力市场可能严重恶化，近几个月来就业面临的下行风险有所增加 [1][6][9] - **通胀风险**：一些与会者指出存在通胀升高变得根深蒂固的风险，并认为在通胀数据居高不下的情况下进一步降息可能被误解为对2%通胀目标的承诺减弱 [9] - **风险对比的变化**：与会者普遍认为通胀上行风险依然较高，而就业下行风险也较高，且自2025年中以来有所上升 [9] 关于资产负债表与准备金管理 - **准备金水平**：所有与会者一致认为准备金余额已降至充足水平 [1][10] - **管理操作**：美联储将根据需要购买短期国债，以此持续维持充足的准备金供应 [1][10]

美联储12月政策会议纪要核心观点 - 美联储在12月政策会议上决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，但决策并非建立在广泛共识之上，政策分歧有所扩大 [2] - 会议纪要显示，降息被视为一种前瞻性的风险管理举措，主要基于对劳动力市场下行风险增加的判断，但部分官员对通胀回落进展持谨慎看法，认为继续放松政策可能增加政策误判的风险 [3] 关于降息决策的内部讨论 - 12月货币政策会议上，部分支持降息的官员也认为决定“处于权衡之中”，在不同情境下“本可以支持维持目标区间不变” [3] - 共有六名官员反对本次降息，其中包括两名具有投票权的FOMC成员，反对意见主要集中在对通胀回落进展的判断上 [3] - 支持降息的官员认为，近期新增就业放缓、失业率有所上升表明劳动力市场下行风险增加，适度放松政策有助于降低就业市场进一步走弱的可能性 [3] - 部分官员认为，实现2%通胀目标的进展近期趋于停滞，通胀在短期内仍可能维持在相对较高水平 [3] 关于未来政策路径的指引 - 一些与会者建议，在本次会议下调利率之后，适合在一段时间内维持政策利率不变 [4] - 多数官员认为，如果通胀如预期逐步下降，未来进一步降息仍具合理性，但需以新增数据作为前提 [4] - 12月会议后发布的最新预测显示，官员们预计明年全年或实施一次降息 [5] - 政策声明措辞表明，在通胀再次出现明确下行，或失业率显著高于预期之前，委员会可能选择暂缓进一步调整利率 [5] 关于资产负债表与流动性操作 - 美联储已判断银行体系准备金余额从此前的“充裕”水平下降至“充足”区间，并据此决定启动短期美国公债购买 [5] - 该类储备管理购买的目的在于维持利率控制机制的平稳运行，不应被解读为货币政策立场发生变化 [5] - 美联储计划自12月12日起启动相关操作，首轮购买规模约400亿美元 [5] - 考虑到4月底税款支付可能对准备金形成额外消耗，尽早启动购买有助于降低流动性波动风险 [5] - 决策者普遍同意在后续操作中，根据市场情况灵活调整规模和节奏 [5] 关于宏观经济前景预测 - 与会者普遍预计2026年经济增长速度有望加快，中期内经济活动将以接近潜在产出的速度扩张 [5] - 财政政策、监管政策变化以及相对有利的金融条件，被认为可能对增长形成支撑 [5] - 对实际经济增长的预测仍存在较高不确定性 [5] - 与会者普遍预计短期内通胀将维持在一定程度上的高位，随后逐步回落至2% [6] - 多数官员认为关税对核心商品通胀的影响可能减弱，但对传导时点和幅度的判断仍不一致 [6] - 近几个月就业下行风险上升，成为推动部分官员支持向更中性政策立场过渡的重要因素 [6] 关于下次会议与市场预期 - 美联储下一次政策会议将于2026年1月27日至28日举行 [6] - 当前市场普遍预期，央行将维持基准利率不变 [6]

美联储12月会议纪要核心观点 - 美联储12月决定降息25个基点至3.5%-3.75%并非建立在广泛共识之上 政策分歧有所扩大 [1][2] 关于降息决策的分歧 - 12月会议上共有六名官员反对本次降息 其中包括两名具有投票权的FOMC成员 [2] - 支持降息的官员认为 近期新增就业放缓 失业率有所上升 劳动力市场下行风险增加 适度放松政策是前瞻性的风险管理举措 [2] - 部分官员对通胀形势持谨慎看法 认为实现2%通胀目标的进展近期趋于停滞 通胀短期内可能维持相对较高水平 此时放松政策可能增加政策误判风险 [2] - 即便是部分支持降息的官员也认为决定“处于权衡之中” 在不同情境下“本可以支持维持目标区间不变” [2] 关于未来政策路径的指引 - 一些与会者建议 在本次会议降息后 适合在一段时间内维持政策利率不变 [3] - 多数官员认为 如果通胀如预期逐步下降 未来进一步降息仍具合理性 但需以新增数据作为前提 [3] - 12月会议后发布的最新预测显示 官员们预计明年全年或实施一次降息 [4] - 政策声明措辞表明 在通胀再次出现明确下行或失业率显著高于预期之前 委员会可能选择暂缓进一步调整利率 [4] - 当前市场普遍预期 美联储在1月27日至28日的下一次政策会议上将维持基准利率不变 [6] 关于资产负债表与流动性操作 - 美联储已判断银行体系准备金余额从此前的“充裕”水平下降至“充足”区间 并据此决定启动短期美国公债购买 [4] - 该类储备管理购买的目的在于维持利率控制机制的平稳运行 不应被解读为货币政策立场发生变化 [4] - 美联储计划自12月12日起启动相关操作 首轮购买规模约400亿美元 [4] - 考虑到4月底税款支付可能对准备金形成额外消耗 尽早启动购买有助于降低流动性波动风险 [4] - 决策者普遍同意在后续操作中 根据市场情况灵活调整规模和节奏 [4] 关于宏观经济前景预测 - 与会者普遍预计2026年经济增长速度有望加快 中期内经济活动将以接近潜在产出的速度扩张 [4] - 财政政策 监管政策变化以及相对有利的金融条件 被认为可能对增长形成支撑 [4] - 对实际经济增长的预测仍存在较高不确定性 [4] - 通胀方面 与会者普遍预计短期内通胀将维持在一定程度上的高位 随后逐步回落至2% [5] - 多数官员认为关税对核心商品通胀的影响可能减弱 但对传导时点和幅度的判断仍不一致 [5] - 近几个月就业下行风险上升 成为推动部分官员支持向更中性政策立场过渡的重要因素 [5]

美联储政策动态 - FOMC 12月会议纪要显示多数官员支持在通胀持续回落背景下进一步降息，但在时机与幅度上分歧明显，部分委员认为降息决定“处于微妙平衡”，甚至表示“也可维持利率不变”[1] - 美国总统特朗普再度抨击美联储主席鲍威尔，称其“严重失职”，并威胁提起诉讼，同时透露已锁定下任美联储主席人选，预计将于2026年1月正式公布[1] 印度宏观经济 - 印度政府最新报告称其GDP已达4.18万亿美元，正式超越日本成为世界第四大经济体[1] - 若当前增长势头延续，印度有望在2–3年内赶超德国跻身全球前三，并于2030年实现7.3万亿美元GDP目标[1] 韩国金融市场与政策 - 韩国央行修订M2货币供应量统计标准，将股票基金、债券基金、ETF等受益证券剔除，转而纳入金融机构流动性指标，受此影响10月M2同比增速由8.7%大幅下调至5.2%[1] - 韩国财政部计划2026年向个人投资者发行2万亿韩元（约13.9亿美元）政府债券，较2025年的1.2万亿韩元增加近三分之二[2] - 韩国政府将于2026年初公布争取纳入MSCI发达市场指数的具体路线图，此前MSCI因韩国离岸外汇可兑换性不足继续将其归类为新兴市场[2] 美国房地产市场 - 美国10月FHFA房价指数同比上涨1.7%，环比升0.4%，显著高于预期的0.1%[2] - 美国10月S&P/CS 20城未季调房价指数同比上升1.3%，环比下降0.3%，但跌幅较前值明显收窄[2] 美国制造业景气 - 美国芝加哥12月PMI升至43.5，远超预期的39.8，并连续第二个月回升，虽仍处收缩区间但显示制造业活动正逐步企稳[2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.2%报48367.06点，标准普尔500指数下跌0.14%报6896.24点，纳斯达克综合指数下跌0.24%报23419.08点[3] - COMEX黄金期货上涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银期货上涨7.88%报76.02美元/盎司[4] - 美油主力合约下跌0.22%报57.95美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.24%报61.34美元/桶[5] - 2年期美债收益率下跌0.40个基点报3.448%，10年期美债收益率上涨1.17个基点报4.122%，30年期美债收益率上涨0.60个基点报4.804%[5] - 美元指数上涨0.22%报98.22，欧元兑美元下跌0.22%报1.1748，英镑兑美元下跌0.34%报1.3469，美元兑日元上涨0.25%报156.4255[5]

全球股市表现 - 得益于美联储降息以及AI投资热情大幅上升，2025年全球股市有望实现六年来的最大年度涨幅 [1] - 截至2025年仅剩最后一个交易日，MSCI全球股票指数今年已上涨21% [1] - 亚洲市场股票预计将连续第三年上涨，势创2017年以来最佳涨幅 [1] - 2025年股票价格涨至历史最高点，因对经济增长、企业盈利以及宽松货币政策的乐观预期推动了市场从4月份特朗普关税引发的下跌中反弹 [1] 市场展望与投资者情绪 - 在进入2026年之际，投资者面临着较高的估值水平，同时政策制定者之间在进一步放宽政策的范围上也出现了分歧 [1] - 帕尼克斯资产管理集团首席投资官表示，要想在明年继续走高，股市需要一个温和的美联储 [1] - 展望新的一年，投资者们有理由保持乐观：过去10年里，MSCI全球股票指数在1月份的平均涨幅为1.4%，其中有6次实现了上涨 [1]

地缘政治局势升级 - 沙特主导的多国联军对也门哈德拉毛省穆卡拉港实施有限军事行动，空袭了两艘来自阿联酋、未经许可入港并卸载武器和作战车辆的船只 [1] - 也门总统领导委员会宣布全国进入为期90天的紧急状态，并对所有港口和边境口岸实施72小时海陆空封锁 [1][2] 美联储货币政策与人事动态 - 美联储12月货币政策会议纪要显示，多数与会者支持在12月降息，但一些支持者认为决定权衡微妙，本也可支持维持利率不变 [3] - 市场对降息预期有所降温，根据CME“美联储观察”，市场预计美联储在明年3月累计降息25个基点的概率为45.2%，维持利率不变的概率为48.3% [4] - 美国总统特朗普称预计明年1月宣布美联储主席鲍威尔的继任人选，并多次批评鲍威尔，威胁提起诉讼，头号候选人被认为是前美联储理事凯文·沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特 [5][6] 贵金属市场近期价格波动 - 12月30日国内贵金属期货价格集体下跌，沪金主力合约跌幅3.11%，沪银主力合约跌幅3.96%，铂、钯期货主力合约均跌停 [7] - 价格下跌被解读为前期强势上涨后的技术性修正，在宏观、地缘、政策等多重利空因素及假期流动性不足下，恐慌情绪集中释放导致极端行情 [7] - 芝商所和广期所近期上调了铂、钯等金属期货的保证金要求或涨跌停板幅度，以控制风险 [9] 贵金属价格驱动因素分析 - 贵金属前期涨势受美联储宽松货币政策预期及美国扩大财政赤字预期驱动，但当前因具体人事和财政计划未定，价格上涨透支预期，引发获利了结 [8] - 美联储降息预期和避险需求是决定贵金属价格走势的核心因素，市场预期新任美联储主席将配合特朗普的宽财政计划加快降息节奏 [10] - 现货层面，全球多国央行在美联储降息预期下减持美债、增持黄金，直接拉高了贵金属价格，白银、铂、钯的涨势基于黄金带动 [10] 各贵金属品种基本面与展望 - 白银受光伏产业链支撑，工业需求可能继续增长，基本面偏强；而铂和钯的下游需求集中于油车尾气处理，中长期现货需求处于下降状态 [11] - 截至12月30日，白银租赁利率为7%，已大幅低于10月份伦敦现货紧俏时的水平，明年印度白银抵押新规生效需关注其进口量对现货的影响 [12] - 铂、钯中长期“牛市”基础仍在，但短期因前期涨幅过大（如铂价上周涨幅超30%）、缺少现货支撑，价格波动或将加剧 [9][13] - 黄金价格上行驱动仍存，因美国中期选举临近，特朗普政府有动机推出进一步宽财政政策，但幅度预计难以超越2025年的“大美丽法案”，金价后续上涨幅度可能减弱 [12]

美股市场表现 - 主要股指普遍收跌，道琼斯工业平均指数下跌94.87点或0.20%至48367.06点，纳斯达克综合指数下跌55.27点或0.24%至23419.08点，标普500指数下跌9.50点或0.14%至6896.24点 [1] - 股指期货同步走低，纳斯达克100期货下跌55.75点或0.22%至25684.00点，标普500期货下跌9.50点或0.14%至6945.50点 [1] - 大型科技股涨跌互现，脸书上涨超过1%，亚马逊上涨0.2%，微软和谷歌均上涨0.09%，而特斯拉下跌超过1%，英伟达下跌0.36%，苹果下跌0.26% [1] 中概股表现 - 追踪中概股表现的纳斯达克中国金龙指数下跌20.94点或0.27%至7616.03点 [1] - 热门中概股走势分化，亿航智能上涨超过5%，老虎证券和百度集团上涨超过4%，小鹏汽车和蔚来上涨超过3% [1] - 部分中概股显著下跌，叮咚买菜下跌超过7%，唯品会下跌7%，京东集团和小马智行下跌接近2% [1] 贵金属市场动态 - 贵金属价格普遍反弹，COMEX黄金期货上涨0.2%至4352.3美元/盎司，现货黄金上涨0.17%至4338.83美元/盎司 [2] - 白银价格大幅上涨，COMEX白银期货上涨7.88%至76.02美元/盎司，现货白银上涨5.66%至76.239美元/盎司，盘中一度触及78美元关口 [2] - 铂族金属表现不一，NYMEX铂金收涨4%，而NYMEX钯金微跌0.14% [2] - 贵金属价格今年以来不断刷新历史高位，贺利氏贵金属全球交易负责人表示，经历大幅上涨后价格可能需要重新定位和盘整 [2] - 行业专家观点认为，得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，黄金预计仍有最坚实的支撑，而白银走势可能因工业逆风更为波动 [2] - 铂金市场看似依旧紧张但赤字可能缩窄，钯金则可能因纯电动汽车市场份额提升而面临过剩扩大 [2] 原油市场动态 - 国际油价小幅下跌，WTI原油期货结算价下跌0.22%至57.95美元/桶，布伦特原油期货结算价下跌0.03%至61.92美元/桶 [2] 美联储货币政策预期 - 美联储12月货币政策会议纪要显示，若通胀随时间推移下降，多数官员认为未来进一步降息可能是适宜的 [2] - 会议纪要公布后，交易员维持对美联储在2026年内降息两次的押注，而非12月初预期的三次 [2] - 根据CME“美联储观察”最新数据，市场预计美联储明年1月降息25个基点的概率为14.9%，维持利率不变的概率为85.1% [3] - 市场预计到明年3月累计降息25个基点的概率为45.2%，维持利率不变的概率为48.3%，累计降息50个基点的概率为6.5% [3] 美联储人事动态 - 美国总统特朗普表示，预计明年1月宣布美联储主席鲍威尔的继任人选，鲍威尔任期将于2026年5月结束 [3] - 特朗普自今年1月第二次出任总统以来，一直敦促美联储降息以提振经济和降低政府借贷成本，并因不满其未能积极降息而多次要求鲍威尔辞职 [3] - 特朗普在29日提及据称耗资数十亿美元的美联储大楼翻修工程，称鲍威尔“严重无能”，并表示可能对其提起诉讼 [3]

美股市场表现 - 美国三大股指连续第三日小幅收跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.14%，纳指跌0.24% [1] - 大型科技股涨跌互现，特斯拉跌超1%，英伟达跌0.36%，苹果跌0.26%，脸书涨超1%，亚马逊涨0.2%，微软和谷歌均涨0.09% [3] - 中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数跌0.27%，亿航智能涨超5%，老虎证券和百度集团涨超4%，小鹏汽车和蔚来涨超3%，叮咚买菜跌超7%，唯品会跌7%，京东集团和小马智行跌近2% [3] 贵金属市场动态 - 贵金属价格反弹，COMEX黄金期货涨0.2%至4352.3美元/盎司，现货黄金涨0.17%至4338.83美元/盎司 [3] - 白银价格大幅上涨，COMEX白银期货涨7.88%至76.02美元/盎司，现货白银涨5.66%至76.239美元/盎司，盘中一度触及78美元关口 [3] - 铂金和钯金表现不一，NYMEX铂金收涨4%，NYMEX钯金微跌0.14% [3] - 贺利氏贵金属全球交易负责人表示，黄金得益于强劲的央行需求和有利的宏观经济环境，预计仍有最坚实支撑，白银走势可能更为波动，铂金市场看似紧张但赤字可能缩窄，钯金则可能因纯电动汽车市场份额提升而面临过剩扩大 [4] 原油市场与宏观经济 - 国际油价小幅下跌，WTI原油期货结算价收跌0.22%至57.95美元/桶，布伦特原油期货结算价收跌0.03%至61.92美元/桶 [4] - 美联储12月货币政策会议纪要显示，若通胀随时间推移下降，多数官员认为未来进一步降息可能是适宜的 [5] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储明年1月降息25个基点的概率为14.9%，维持利率不变的概率为85.1%，到明年3月累计降息25个基点的概率为45.2% [5] - 美国总统特朗普表示预计明年1月宣布美联储主席鲍威尔的继任人选，并多次批评鲍威尔及美联储政策 [5]