投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第 017 号，类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有中金公司、东方资管、国寿安保基金等，参与人员包括张杰敏、李疆、姜绍政等 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 28 日，地点在公司会议室，上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 公司业务与产品情况 主要产品 - 主要产品为压缩机和换热装置，具备“降温”“提温”“增压”功能，包括螺杆式、离心式等多种压缩机，以及工业热泵、储能蓄能装置等 [2] - 有成熟的批量供货多年的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥场馆 [2] 客户行业维度业务 - 涵盖商业制冷系统、工业冷冻系统、商用舒适空调、工业特种空调、余能利用等多个领域 [2] 公司产品应用情况 数据中心应用 - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [2] - “变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，国内服务众多项目，海外服务北美、澳洲等地区，海外制造基地在战术性扩产 [2] 核电行业应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [3] - 换热技术公司创新研发出安全壳内屏蔽冷却水系 统无动力空冷器，批量供货全球首座四代技术高温气冷堆 [3] - 顿汉布什公司有 20 余年核电服务经验，是相关标准主要起草单位，国内核岛应用区域全、制冷机品种全 [3] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的技术有实用案例验证 [3] 可控核聚变应用 - 2016 年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，之后陆续为多家科研院所供应，应用于国家重大前沿科技研究项目 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为【2025】第 016 号，类别为特定对象调研 [1] - 参与单位人员有华夏基金邓寒、广发自营刘夕黎 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 27 日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1] 公司业务与产品情况 主要产品 - 主要产品为压缩机和换热装置，具备“降温”“提温”“增压”功能，包括螺杆式、离心式等多种压缩机，以及工业热泵、储能蓄能装置等 [2] - 有成熟的批量供货多年的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥场馆 [2] 客户行业维度业务 - 涵盖商业制冷系统、工业冷冻系统、商用舒适空调、工业特种空调、余能利用等多个领域 [2] 公司产品应用情况 数据中心应用 - 旗下顿汉布什公司和换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [2] - “变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，“变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [2] - 国内服务了国家超级计算广州中心等诸多项目，海外服务了北美、澳洲等地区项目，海外制造基地在战术性扩产 [2] 核电行业应用 - 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [2][3] - 换热技术公司创新研发出安全壳内屏蔽冷却水系 统无动力空冷器，批量供货全球首座四代技术高温气冷堆 [3] - 顿汉布什公司有 20 余年核电服务经验，是相关标准主要起草单位，是国内核岛应用区域全且制冷机品种最全的生产厂家 [3] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的技术有实用案例验证 [3] 可控核聚变应用 - 2016 年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，该实验室可构建接近绝对零度（-273.15℃）的极低温环境 [3] - 之后陆续为多家科研院所供应氦气压缩机，应用于国家重大前沿科技研究项目 [3]

活动基本信息 - 活动类别为 2025 年吉林辖区上市公司投资者网上集体接待日 [2] - 时间是 2025 年 05 月 27 日下午 15:00 - 16:30 [2] - 地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 接待人员有公司董事长、总经理、财务总监（代）王永彬，独立董事吕功华，董事会秘书王思邈 [2] 业务领域相关 智慧专网领域 - 为智慧专网领域的大数据、云计算、数据中心提供支持与服务，将紧跟用户需求提供高质量通信信息服务 [3] - 2025 年以用户需求为导向，用先进科技优化现有数智产品及解决方案，提升机电集成技术水平 [9] 生物纤维素基材领域 - 2024 年实现主营业务收入 4,522.39 万元，2025 年预计业务子公司净利润不低于 1,800.00 万元 [5] - 2025 年积极开拓下游市场，研究需求和趋势，加强品牌建设和营销，寻求合作拓展终端产品 [2][5][9] - 探索生物纤维素基材在医疗敷料等领域的应用，加强与科研机构和高校合作，提高生产技术水平和效率 [2][5] 农牧领域 - 2025 年依托现有资产和资源深化产业布局，巩固小麦轮换核心业务优势，多元化拓展经营品类 [9] 业绩相关 - 2025 年一季度业绩增长主要因智慧专网领域收回应收款项冲回减值损失 [3] - 2025 年第一季度合并报表营业收入为 10,495.34 万元，去年同期 8,329.32 万元，同比增长 26% [11] - 2024 年第四季度归属于上市公司股东的净利润为 -85.54 万元 [4] 其他问题回复 借款相关 - 截至 2025 年 4 月 28 日，向控股股东致利发展借款本金余额为 11,000 万元，拟对借款展期 [3] 产销情况 - 联美图生产实行“以销定产”模式，目前产销正常 [4][10] 摘帽问题 - 根据规定，将在中国证监会作出《行政处罚决定书》之日起满十二个月后申请撤销其他风险警示 [7][11] 收购与重组 - 对于收购下属子公司股权、收购资产、并购重组、重组发展规划等问题，均表示以指定媒体刊登信息为准 [3][4][5][6][7][9] 传言问题 - 对于控股股东暴雷、大股东被立案等传言，均表示以指定媒体刊登信息为准 [5][11] AI 业务 - 目前暂无 AI 业务拓展计划 [7] 市值管理 - 董事会及管理层会做好经营发展，聚焦主业，强化优势，加强与投资者沟通，做好市值管理工作 [10][11] 退市问题 - 截至目前不存在被实施退市风险警示的情形，以指定媒体信息为准 [12]

产能规划 - 中长期目标打造6万吨永磁铁氧体磁瓦产能，今年庐江、金寨、越南生产基地技改升级后预计产能达5万吨 [2] - 二季度越南工厂永磁产能扩至10000吨/年，泰国软磁工厂规划产能8000吨，预计年内建成部分产能并试产 [2] 业务布局 - 软磁产品应用于新能源汽车车载OBC、DC/DC及HDC等电源模块及充电桩，未来围绕技术升级与国际化布局，建立海外本地化生产基地，开发芯片电感切入高端领域，深化与头部客户合作拓展增量市场 [3] - 着力开发芯片电感和车载电感，发挥客户协同效应，整合资源实现优势互补 [4] 贸易影响 - 公司直接出口美国产品占比极低，不足3%，美国加征关税对整体出口规模和利润影响有限 [3] - 国内磁材供应链完善，设备本土化，受关税影响小，海外基地可缓冲贸易政策变化影响 [3] 海外工厂 - 越南工厂毛利率高，原因是劳动力资源丰富、成本低，综合税负低，产品价格高，已进入平稳运行期 [3] 业务进展 - 芯片电感中标订单开始小批量交付，受益示范效应其他客户加快验证进度并收到正反馈 [3] 未来展望 - 永磁方面越南工厂完成产能升级，国内基地产能挖潜和效率提升推进；软磁加快泰国工厂建设，完善产能布局；打造芯片电感和一体成型电感核心竞争力，开拓新业务增长点 [4]

甲骨文芯片采购计划 - 甲骨文计划采购40万枚英伟达GB200芯片 交易总价值达400亿美元 为OpenAI德克萨斯州阿比林数据中心提供算力支持 [1] - 采购规模创行业纪录 凸显AI基础设施建设的巨大需求 [1] 星际之门项目概况 - 项目总投资额预计达5000亿美元 由OpenAI 甲骨文 软银 阿布扎比MGX共同发起 [1] - 定位为全球AI基础设施标杆项目 旨在推动美国及全球AI产业发展 [1][4] - 计划融资1000亿美元用于数据中心建设 未来四年总投资或达5000亿美元 [4] 阿比林数据中心详情 - 园区占地875英亩 含8栋建筑 由Crusoe和Blue Owl Capital联合投资150亿美元建设 [1] - 电力供应能力达1.2千兆瓦 规模跻身全球顶尖数据中心行列 [2] - 预计2026年年中投入运营 甲骨文已签订15年长期租约 [1] 全球数据中心竞争格局 - 阿比林数据中心将与马斯克田纳西州"巨像"数据中心（计划部署100万枚英伟达芯片）及亚马逊弗吉尼亚数据中心形成竞争 [2] - "巨像"数据中心已安装20万颗GPU 计划扩展成千兆瓦级AI训练超级集群 [2] OpenAI战略布局 - 阿比林数据中心建设标志OpenAI开始摆脱对微软算力依赖 双方年初终止独家合作协议 [4] - 海外拓展计划包括在阿联酋建设"美阿人工智能园区" 占地26平方公里 电力配置5千兆瓦 可承载200万枚GB200芯片 [5] 项目投资结构 - OpenAI和软银各承诺投入180亿美元 甲骨文与MGX分别承诺70亿美元 [4] - 四家公司将持有项目股权 软银和OpenAI为主要股东 [4]

公司基本情况 - 2025年5月23日东北证券要文强对汇绿生态旗下武汉钧恒进行特定对象调研，公司接待人员为汇绿生态董事副总经理/武汉钧恒董事长总经理彭开盛 [2] 利润情况 - 2025年第一季度武汉钧恒利润稳步增长，为全年利润提升奠定基础，虽各季度数据可能有波动，但公司对全年利润预期保持乐观 [2] 客户情况 - 国内客户主要为互联网客户和设备制造商客户，在互联网客户方面与多家知名企业达成合作推动400G乃至800G产品批量出货，在设备制造商客户领域巩固现有合作并吸引新客户 [3] - 未来公司将深化与各类客户合作，优化产品结构，提升服务质量，预期扩大市场份额实现业务规模和盈利水平双重提升 [3] 2025年规划 - 设备更新方面研发出有自主知识产权的耦合设备，利于提高生产效率、保证产品质量和降低成本 [4] - 厂房升级完成武汉厂房扩建和改造，优化生产布局 [4] - 增加活动资金确保业务活动顺利开展，抓住商业机会，应对不确定性 [4][5] 产能情况 - 武汉钧恒马来西亚工厂已开始产出，武汉和马来西亚工厂月产能均超100K，设厂提升产能弹性并提供战略缓冲 [5] 铜缆布局 - 武汉钧恒在高速铜缆（如DAC, AEC）方面有进展，已在800G DAC上实现批量出货并推出AEC系列产品 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - NVLink Fusion构建半定制AI基础设施，强化生态系统护城河，GB300预计Q3推出，多款个人和企业新品发布，受益于AI factory和AI infra推动，数据中心正转变为近万亿美元市场，AI infra投资规模扩大将扩大国内AI产业链优质公司订单，基本面有望持续兑现 [2] 根据相关目录分别进行总结 NVLink Fusion构建半定制AI基础设施，强化生态系统护城河 - Nvidia发布NVLink Fusion，将专有高性能互连技术NVLink向合作伙伴开放，支持第三方CPU和AI加速器集成构建半定制化AI基础设施，突破传统数据中心瓶颈，为云服务商和大型企业提供方案 [6] - NVLink Fusion提供两种配置，一是第三方定制CPU与NVIDIA GPU互连，二是NVIDIA自研Grace系列CPU与非NVIDIA定制加速器互联，首批采用厂商包括MediaTek等 [7] - 开放NVLink IP扩大生态系统，Nvidia第五代NVLink提升多GPU系统可扩展性，单个Blackwell GPU支持18个NVLink 100 GB/s连接，总带宽1.8 TB/s，是上一代2倍，开放平台吸引第三方AI芯片，强化Nvidia在数据中心护城河 [11] GB300预计Q3推出，多款个人和企业新品发布 - GB300预计2025年第三季度推出，比前代H100提升1.7倍推理性能，配备1.5倍HBM内存和2倍网络带宽，一节点可达40 petaflops，Blackwell系统已上线 [13] - 面向开发者的AI超算DGX Spark与DGX Station，DGX Spark已投产，预计未来几周推出，DGX Station适合个人或小型团队 [14] - 面向企业IT的AI转型RTX PRO Server，专为传统IT与AI融合设计，推动向GPU加速基础设施转变 [16] - 面向机器人开发的工具，与DeepMind和Disney共同开发机器人物理训练引擎Newton，推出人形机器人基础模型Isaac GR00T N1.5，提升训练效率 [20] 投资建议 - 受益于AI factory和AI infra推动，数据中心向万亿美元市场转变，AI infra投资规模扩大将扩大国内AI产业链优质公司订单，建议关注工业富联等公司 [23]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - NVLink Fusion构建半定制AI基础设施，强化生态系统护城河，开放NVLink IP扩大生态系统，有望强化Nvidia在数据中心的护城河 [2] - GB300预计Q3推出，多款个人和企业新品发布，包括面向开发者的AI超算、面向企业IT的AI转型产品、机器人物理训练引擎和人形机器人基础模型 [2] - 受益于AI factory和AI infra推动，数据中心正转变为近万亿美元市场，AI infra投资规模扩大将扩大国内AI产业链优质公司订单，基本面有望持续兑现 [2] 根据相关目录分别进行总结 NVLink Fusion构建半定制AI基础设施，强化生态系统护城河 - Nvidia发布NVLink Fusion，开放NVLink支持第三方CPU和AI加速器集成，构建半定制化AI基础设施，突破传统数据中心瓶颈 [6] - NVLink Fusion提供两种配置，满足不同算力需求，首批采用厂商包括MediaTek等 [7] - 第五代NVLink提升多GPU系统可扩展性，总带宽达1.8 TB/s，是上一代2倍，开放生态平台吸引第三方芯片，强化Nvidia在数据中心的护城河 [11] GB300预计Q3推出，多款个人和企业新品发布 - GB300预计2025年第三季度推出，比前代H100提升1.7倍推理性能，配备1.5倍HBM内存和2倍网络带宽，一节点可达40 petaflops [13] - 面向开发者的AI超算DGX Spark已全面投产，预计未来几周推出，DGX Station适合个人或小型团队 [14] - 面向企业IT的RTX PRO Server推动从基于CPU的系统向GPU加速基础设施转变 [16] - 与DeepMind和Disney共同开发机器人物理训练引擎Newton，推出人形机器人基础模型Isaac GR00T N1.5，提升训练效率 [20] 投资建议 - 受益于AI factory和AI infra推动，数据中心向万亿美元市场转变，建议关注工业富联、沪电股份等国内AI产业链优质公司 [23]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润下滑，2025年一季度收入同比增长但利润同比下降 [2][5] - 数据中心下游需求扩容及云厂客户突破，公司数据中心增速有望逐季提升，户储行业库存去化基本结束，出货拐点已现 [11] - 2025年预计数据中心收入增速达20 - 30%，户储收入同比翻倍左右，新能源业务同比增长50%左右，全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入41.59亿元，同比-23.54%，归母净利润3.94亿元，同比-53.38%，扣非净利润3.44亿元，同比-57.90%；2025年一季度收入9.43亿元，同比+13.51%，归母净利润1.11亿元，同比-10.44%，扣非净利润1.03亿元，同比-10.88% [2][5] - 2024年数据中心业务收入27.42亿元，同比+2.66%，新能源收入13.79亿元，同比-49.50%；数据中心毛利率35.13%，同比-2.25pct，新能源毛利率16.70%，同比-8.53pct；全年计提资产减值0.36亿元、信用减值0.84亿元 [11] 业务分析 - 数据中心业务：此前金融、政府、工业等为优势下游行业，云厂和通信运营商占比略低，增速尚不明显；2024Q4及2025Q1随互联网及通信数据中心订单快速增长，同比增幅持续扩大；2025年积极突破下游云厂，供货范围有望扩大，预计全年收入增速20 - 30% [11] - 新能源业务：2024年因欧洲户储持续去库，下游客户提货大幅下降，逆变器、电池包等产品价格下降影响收入；2025Q1户储下游客户重新开始提货，收入恢复同比增长；受光伏产品降价影响，毛利率有所下滑；随欧洲去库结束、中东非及南美布局开始贡献增量，预计户储收入同比翻倍左右，叠加充电桩业务保持较好增速，有望带动新能源业务同比增长50%左右 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4159|5216|6101|7017| |净利润（百万元）|395|603|757|866| |EPS（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |每股经营现金流（元）|0.84|1.90|1.66|1.78| |市盈率|33.13|22.10|17.61|15.39| |市净率|3.02|2.76|2.38|2.06| |总资产收益率|5.5%|7.6%|8.3%|8.2%| |净资产收益率|9.1%|12.5%|13.5%|13.4%| |净利率|9.5%|11.4%|12.3%|12.2%| |资产负债率|38.3%|37.5%|37.9%|37.8%| |总资产周转率|0.59|0.70|0.72|0.72| [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润下滑，2025年一季度收入同比增长但利润同比下降，数据中心下游需求扩容及云厂客户突破使数据中心增速有望逐季提升，户储行业库存去化基本结束出货拐点已现，预计2025年数据中心收入增速20 - 30%，户储收入同比翻倍，新能源业务同比增长50%左右，全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍，维持“买入”评级 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入41.59亿元，同比-23.54%，归母净利润3.94亿元，同比-53.38%，扣非净利润3.44亿元，同比-57.90%；2024年四季度收入12.47亿元，归母净利润0.37亿元，扣非净利润0.16亿元；2025年一季度收入9.43亿元，同比+13.51%，归母净利润1.11亿元，同比-10.44%，扣非净利润1.03亿元，同比-10.88% [2][4] 业务板块分析 - 2024年数据中心业务收入27.42亿元，同比+2.66%，毛利率35.13%，同比-2.25pct；新能源收入13.79亿元，同比-49.50%，毛利率16.70%，同比-8.53pct，全年计提资产减值0.36亿元、信用减值0.84亿元 [9] - 单季度来看，2024Q4及2025Q1数据中心同比增幅持续扩大，2025Q1新能源业务收入恢复同比增长，数据中心毛利率保持较好，新能源业务受光伏产品降价影响毛利率有所下滑 [9] 未来展望 - 2025年公司积极突破数据中心下游云厂，供货范围有望扩大，预计全年数据中心收入增速20 - 30%；随欧洲去库结束、中东非及南美布局开始贡献增量，预计户储收入同比翻倍左右，叠加充电桩业务保持较好增速，有望带动新能源业务同比增长50%左右，预计全年净利润6亿元左右，对应PE为22倍 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4159|5216|6101|7017| |营业成本（百万元）|2935|3769|4401|5083| |毛利（百万元）|1224|1448|1700|1933| |营业利润（百万元）|469|701|880|1007| |利润总额（百万元）|481|701|880|1007| |净利润（百万元）|395|603|757|866| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|394|597|749|858| |EPS（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |经营活动现金流净额（百万元）|491|1105|967|1037| |投资活动现金流净额（百万元）|-1102|-292|-147|-100| |筹资活动现金流净额（百万元）|-473|-4|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1084|809|820|937| |货币资金（百万元）|492|1146|1965|2902| |应收账款（百万元）|1499|1357|1590|1832| |存货（百万元）|1049|1042|1218|1407| |流动资产合计（百万元）|4188|4878|6126|7515| |资产总计（百万元）|7185|7805|9073|10447| |短期贷款（百万元）|274|274|274|274| |应付款项（百万元）|1028|1151|1406|1694| |流动负债合计（百万元）|2466|2643|3154|3661| |负债合计（百万元）|2753|2928|3440|3947| |归属于母公司所有者权益（百万元）|4349|4788|5537|6395| |少数股东权益（百万元）|83|89|96|105| |股东权益（百万元）|4432|4877|5634|6500| |负债及股东权益（百万元）|7185|7805|9073|10447| |每股收益（元）|0.68|1.03|1.29|1.47| |每股经营现金流（元）|0.84|1.90|1.66|1.78| |市盈率|33.13|22.10|17.61|15.39| |市净率|3.02|2.76|2.38|2.06| |EV/EBITDA|26.42|14.99|11.41|9.45| |总资产收益率|5.5%|7.6%|8.3%|8.2%| |净资产收益率|9.1%|12.5%|13.5%|13.4%| |净利率|9.5%|11.4%|12.3%|12.2%| |资产负债率|38.3%|37.5%|37.9%|37.8%| |总资产周转率|0.59|0.70|0.72|0.72| [16]