行业市场规模与用户基础 - 中国短视频用户达10.4亿人 覆盖70%中国人口 人均每日使用时长2.6小时[1] - 全球数字无线便携麦克风2023年市场规模达104亿元 中国市场年销量500万只[1] - 中国麦克风品牌数量达450家 行业竞争呈现白热化状态[1] 猛玛公司市场地位与业务表现 - 猛玛连续两年（2023-2024）无线麦克风国内销量第一 超越海外老牌厂商[3] - 业务覆盖全球160多个国家和地区 海外营收占比超60%[3] - 产品服务全球500万创作者 在部分市场超越海外传统品牌[16] 产品技术研发体系 - 研发团队规模近500人 累计布局220多项核心专利[13] - 每年投入20%收入用于研发 构建无线传输/音频处理/成像算法全链路技术生态[13][14] - 自建声学实验室 联合高校开发AI降噪算法 支持识别上千种环境噪声[15] - 实现48KHz采样率和72dB信噪比 达到广播级音质标准[15] - 图像处理技术实现自动场景识别优化 解决直播相机调参难题[15] 用户导向产品开发机制 - 建立用户需求池机制 产品经理/销售/服务多环节渗透调研思维[21] - 通过角色扮演挖掘隐性需求 弥合用户与产品经理思维代沟[21] - 开发无线监听功能 实现100米内25ms超低延迟[23] - 创新20档无极降噪调节 替代传统两档调节模式[23] - 采用反戴式设计隐藏品牌标识 减少叙事干扰[23] 品牌发展战略演进 - 从ODM代工起步 完成制造向创造的转型[30] - 实现从无线图传/通话到麦克风/直播相机的产品曲线扩展[5] - 海外品牌HOLLYLAND与猛玛合并 开启品牌统一作战阶段[26] - 参与国家级大型活动 无线通话产品成为后台人员标配[6][14] 行业发展趋势 - 短视频内容向精品化与垂类深耕发展 推动专业设备需求增长[31] - 在线教育/远程会议/现场演出等场景扩展延伸麦克风使用需求[31] - 消费硬件巨头/传统音频品牌/摄影器材品牌等多方势力涌入赛道[32]

公司战略与品牌合作 - 公司正式成为2026年FIFA世界杯官方合作伙伴 为第三次赞助世界杯 [1] - 公司通过技术创新与品牌出海双轮驱动战略 推动中国智造获得全球认可 [9] 产品创新与技术特点 - 三筒洗衣机采用"2N+1"模块化架构设计 包含13公斤主筒和两个mini筒 支持同步运行不同程序 [3] - 自主研发宙斯集成式热泵烘干系统 42℃低温柔烘技术 实现即洗即穿并呵护高档面料 [6] - 活水洗科技配备四重水质处理系统 毛屑去除率超90% 阻垢率93% 真菌去除率高达99.99% [6] - 产品具备智能识别功能 可自动匹配洗涤方案 根据衣物重量/材质/温度/水质等参数 [3] 市场表现与销售数据 - 洗衣机产品畅销全球140多个国家和地区 2024年全年出货量达636.2万台 [7] - 2025年上半年主营业务收入同比增长37.58% 618大促期间电商销售规模同比提升83% [9] - 热泵洗烘一体机和分区洗产品成为高端市场双增长引擎 [9] 展会展示与市场反响 - 三筒洗衣机首次登陆海外舞台 在IFA 2025展会上获得高度关注 [1][3] - 展区采用透视化结构展示分区洗护技术 吸引众多国际参展者驻足 [3] - 海外经销商认可产品解决家庭分类洗护与空间利用的痛点需求 [3]

核心观点 - 2025年中国最佳品牌排行榜上榜品牌总价值34278.02亿元 同比增长1.68% [1][4] - 腾讯 阿里巴巴 中国平安位列品牌价值前三甲 [1][4] - 中国品牌通过AI科技应用 多品牌组合优化 品牌出海本地化三大维度实现品牌精度跃升 [2][3][4] 品牌价值数据 - 上榜品牌总价值34278.02亿元 较2024年度增长1.68% [1][4] - 腾讯品牌价值9151.37亿元 位居榜首 [4] - 阿里巴巴品牌价值6658.33亿元 排名第二 [4] - 中国平安品牌价值1758.50亿元 以5%增速升至第三 [4] - 安踏 美团 拼多多 海尔 比亚迪 宁德时代 吉利7个品牌实现两位数增长 [5] 行业分布特征 - 金融与消费行业品牌数量达23家 [4] - 科技品牌占据9席 [4] - 高增长品牌集中分布于新能源汽车 互联网科技 家电及零售消费等新质生产力领域 [5] AI科技应用趋势 - AI从企业能力符号转向战略深度应用 [3] - 通过用户画像生成和消费行为分析技术精准挖掘用户需求 [3] - 构建从需求洞察到品牌营销落地的全链路闭环 [3] 多品牌组合策略 - 从"全品类覆盖"转向"场景复合型协同"模式 [3] - 深耕细分场景与垂直圈层 解决具体用户痛点 [3] - 优化矩阵整体效能并释放细分赛道品牌势能 [3] 品牌出海演进 - 告别"大一统"打法 转向本地化核心战略 [4] - 保持全球品牌形象一致性同时深度融入本土生态 [4] - 根据目标市场重要性层级和竞争格局制定差异化策略 [4]

宏观信心与消费心态 - 中国居民存款总额达163万亿元 被视为消费市场超级蓄水池 一旦信心恢复将释放惊人消费潜力 [2] - 社会消费品零售总额增长5.0% 反映消费心态趋向精明化 消费者愿为质价比 极致性价比和情绪价值付费 [2] - 汽车品类增长11.2% 家电品类增长30.7% 显示高价值品类依然坚挺 破除低价为王迷思 [2] - 中国消费者信心指数仍显著高于美日欧等成熟市场 反映市场底层韧性仍在 呈现结构性回暖特征 [3] 产业机会与市场新大陆 - 国内品牌在新能源车细分市场占比接近90% 体现中国品牌通过技术变革实现换道超车 [4] - 中国汽车出口量达2019年8倍 成为全球第一 标志企业具备全球市场竞争实力 [4] - 汽车出口单车均价翻倍多 显示出口从卖产品转向卖品牌 世界正接受中国品牌溢价 [4] - 黑神话悟空和泡泡玛特Labubu成为文化出海现象级案例 植根中国文化的IP具备全球潮流潜力 [4] - 入境游客接待量创历史新高 并向成都西安等内陆城市延伸 为酒店餐饮零售文旅行业带来新机会 [5] - 户外鞋服市场保持13.4%年均增长 诞生多个超5亿美元品牌 反映消费转向健康体验和生活方式升级 [5] 资本动向与企业战略 - 港股IPO募资额前十中有4家消费领域企业 表明资本市场长期看好中国消费市场 [6] - 蜜雪冰城古茗成功上市 体现供应链管理 成本控制和产品创新的微创新模式胜利 [6] - 私募股权重金布局重资产零售和连锁品牌 反映实体零售价值重估 通过数字化和模式创新焕发新机 [6] - 始祖鸟lululemon等国际户外品牌在中国成功 说明市场对高品质强社群属性品牌需求旺盛 [6] - 新能源车文化IP和新茶饮成功案例均拥有高忠诚度用户群体 用户资产思维成为穿越周期核心 [6] 企业战略启示 - Labubu爆火源于Blackpink成员Lisa视频 显示全球化时代需善用全球社交媒体力量 [7] - 黑神话悟空带火山西旅游 烧烤带火淄博经济 反映强大文化产品可反向赋能实体经济 [7] - 中国持续扩大免签范围 直接利好入境游 为企业吸引国际客户提供新机遇 [7] - 流量成本攀升背景下 深度运营存量用户比开拓新用户更重要 需构建自有用户和品牌资产 [7] - 微观惊喜预示宏观转机 企业不应被悲观宏观数据所困 需关注意外鲜活的微观变化 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1营收45.97亿元同比-43.9% 归母净利润5.94亿元同比-1.3% [11] - 2025Q2营收19.24亿元同比-38.5% 归母净利润3.42亿元同比+31.3% [11] - 高毛利产品占比提升带动盈利能力改善 综合毛利率30.3%同比+11.96pct 归母净利率12.92%同比+5.58pct [5][12] - 公司明确五大战略方向：品牌矩阵打造 新零售转型 组织变革 深度数智化 品牌出海 [13] 财务表现 - 2025H1销售费率10.8%同比+4.34pct [5][12] - 预计2025-2027年收入分别为117.38/129.71/139.43亿元 对应增速-15.5%/10.5%/7.5% [14] - 预计2025-2027年归母净利润11.10/12.13/12.69亿元 对应增速9.9%/9.3%/4.6% [14] - 预计2025-2027年EPS为1.02/1.12/1.17元/股 [14] - 当前市盈率13.6倍 市净率2.4倍 [14] 业务战略 - 通过品牌矩阵协同（周大生 周大生x国家宝藏 周大生经典 转珠阁）提升竞争力 [13] - 聚焦品牌溢价 产品溢价 创新品类溢价及新模式新营销 [13] - 配货模型优化 数智化营销发力 品牌基础能力升级 [13] 行业与市场 - 所属行业为纺织服饰/饰品 [7] - 当前股价13.88元 一年内最高/最低为16.34/10.07元 [7][8] - 流通A股市值14,977.86百万元 总股本1,085百万股 [8]

战略合作概述 - 广东电声市场营销股份有限公司与零眸智能联合宣布达成战略合作 将整合机器视觉 多模态AI Agentic AI等技术能力与营销网络及品牌营销综合服务体系 为品牌出海全球化扩张提供一站式营销执行方案[1] - 双方将共建AI出海联合创新中心 集中突破多模态AI与Agentic AI技术的全球化适配瓶颈[1] AI技术应用 - 多模态视觉识别技术针对全球不同国家地区货架陈列差异训练高精度视觉模型 精准解析商品陈列状态 竞品分布及消费者动线 为零售渠道优化提供实时数据支撑[1] - AIGC内容生产基于多语言大模型与文化语义库自动生成适配当地文化语境的营销素材 避免因文化差异导致的传播失效[1] - 智能营销Agent开发具备自主决策能力的Agentic AI 可根据市场实时数据自动调整营销策略 减少人工干预的同时提升响应速度[1] - 跨地域模型适配与评测针对不同市场的基础设施差异 数据合规要求及用户行为特征优化模型参数与部署方案 确保AI能力在任意区域均能稳定高效运行[1] 行业解决方案覆盖 - 解决方案聚焦中国企业出海核心赛道包括消费品与零售 消费电子 汽车与智能制造 医疗健康等[2] - 市场洞察通过多模态视觉识别分析全球货架数据 AIGC生成消费者需求调研报告 精准定位高潜力市场与细分客群[2] - 策略执行基于智能营销代理自动生成本地化营销内容 通过数据算法优化投放渠道与资源分配[2] - 效果反馈依托全链路归因分析技术实时追踪营销投入-用户触达-销售转化的因果关系 动态调整策略以提升ROI[2] 合作价值与战略意义 - 零眸合伙人戴恺表示AI核心价值在于打通洞察与执行的闭环链路 多模态AI与Agentic AI能力深度嵌入企业全球化每个触点 从市场洞察精准预判到营销执行智能决策再到效果反馈实时优化 实现规划即执行 执行即反馈的高效协同[2] - 电声CEO黄勇表示公司深耕品牌营销服务二十多年 深刻理解企业国际化进程中面临的策略模糊 执行低效与用户连接薄弱等痛点 长期看好AI在策略洞察 内容生产 渠道运营与用户服务等全链条环节的价值[2] - 通过技术赋能降低全球化试错成本 通过本地化运营提升品牌适配度 助力中国品牌在全球市场建立长期可持续的竞争优势[2] 零眸智能业务背景 - 上海零眸智能科技有限公司是国内零售科技领域的准独角兽AI创新企业 专注于将机器视觉 AI大模型 AIoT及软件服务技术深度应用于零售稽查 陈列优化与线下渠道智能化[3] - 公司服务于可口可乐 百威啤酒 农夫山泉等全球行业龙头 业务覆盖英国 美国 墨西哥等70余个国家和地区 以AI技术创新驱动零售效率提升与成本优化[3]

战略合作概述 - 电声股份与零眸智能于9月5日宣布共建"AI出海联合创新中心" 聚焦多模态AI与Agentic AI技术的全球化适配 为品牌出海提供一站式营销执行方案 [1] - 合作整合零眸智能的机器视觉 AI大模型 AIoT及软件服务技术与电声股份的营销网络及品牌营销综合服务体系 [2] 技术重点与能力整合 - 联合创新中心将突破多模态AI与Agentic AI技术的全球化适配瓶颈 具体覆盖多模态视觉识别 AIGC内容生产 智能营销Agent 跨地域模型适配与评测等关键AI技术融合应用 [1][2] - 零眸智能的技术能力包括机器视觉 AI大模型 AIoT及软件服务 已应用于零售稽查 陈列优化与线下渠道智能化 业务覆盖70余个国家和地区 [1] 目标行业与解决方案 - 合作聚焦消费品与零售 消费电子 汽车与智能制造 医疗健康等出海核心赛道 提供定制化"洞察-执行-反馈"全流程闭环AI解决方案 [2] - 解决方案具体覆盖市场洞察 策略执行 效果反馈等环节 通过技术赋能降低全球化试错成本 通过本地化运营提升品牌适配度 [1][2] 合作背景与公司优势 - 电声股份为国内领先的体验营销综合服务提供商 拥有二十多年品牌营销服务经验 深刻理解企业国际化面临的策略模糊 执行低效与用户连接薄弱等痛点 [1] - 零眸智能是零售科技领域的准独角兽AI创新企业 已服务可口可乐 百威啤酒 农夫山泉等全球行业龙头 [1] 预期价值与战略意义 - AI核心价值在于打通洞察与执行的闭环链路 实现从市场洞察精准预判到营销执行智能决策再到效果反馈实时优化的高效协同 [2] - 合作旨在将数据与算法转化为可衡量的增长动能 助力中国品牌在全球市场建立长期可持续的竞争优势 [1][2]

食品饮料行业成功趋势 - 行业成功案例均为趋势性成功，如元气森林、东方树叶、简醇等无糖产品在2020年时间点爆发 [2][3] - 核心趋势可归纳为"五加"：加蛋白质、加钙、加芝士、加膳食纤维、加益生菌 [4][5] - "五减"趋势：减糖、减脂、减卡、减油、减盐 [6] - "五个零"趋势：零蔗糖、零色素、零香精、零防腐剂、零添加剂 [7] - "五追求"趋势：求新鲜、求天然、求绿色、求有机、求轻量 [8][9] 消费产业创新方法论 - 日本企业成功关键在于将技术转化为用户可感知价值，如索尼Walkman解决"随时随地听音乐"痛点，优衣库联合东丽开发科技面料 [17] - AI重构消费本质是通过算法重新定义产品价值，如Plaud录音卡片通过实时转录+AI摘要功能占领商务市场，Haivivi玩具通过奥特曼IP语音包实现从电子设备到情感陪伴的升级 [18] - 产品创新需始于技术创新终于需求共鸣，通过深入理解消费场景而非单纯追求技术参数 [17][18] 中日消费企业实战案例 - 索尼前田悟将拆解如何将不相干技术组合成引领时代的产品，曾开发领先iPad十年的平板产品 [18][26][28] - 无印良品萩原富三郎将分享产品开发概念与构造性低价商品打造方法，保持30年理念不变的产品体系 [18][29] - 优衣库前MD部长浅田拓郎揭秘数据驱动商品企划模式，该模式成为优衣库10倍增长核心 [18][29] 细分市场突破策略 - 在品牌内卷时代需通过细分赛道突围，结合AI算法开创消费新品类 [19] - 资本重点追逐消费电子+AI、情感陪伴+AI等细分赛道机会 [19] - 通过升级定位和品类创新抓住新机会，打造可规模化创新产品 [19] 品牌出海与全球化 - 出海需平衡本土化与标准化，通过技术输出+文化融合实现深度渗透 [20] - 前华为北美公关舵主Chris Pereira将分享让西方人信任中国品牌的关键话术 [20][26] - 品牌故事需与本地消费者产生联系，让当地人感受到你在解决他们的问题而非单纯卖产品 [26]

速卖通品牌出海项目筹备 - 阿里巴巴旗下速卖通内部筹备最高规格品牌出海项目 已向多家世界500强及头部品牌发出合作邀请 预计2025年双11前启动[1] - 速卖通与Temu SHEIN TikTok Shop并称中国电商出海四小龙 是阿里巴巴唯一面向全球市场的在线交易平台 被称作国际版淘宝[1] - 平台2024年4月推出Big Save百亿补贴计划 重点支持中国品牌尤其是新兴品牌出海需求[1] 品牌出海成果与目标 - 过去一年参与百亿补贴计划的品牌中95%成功跃升为百万美金俱乐部成员[1] - 2025年百亿补贴将继续加码 目标扶植1000个新品牌冲进百万美金俱乐部[2] - 平台今年计划助力1000个新品牌实现百万美金级别销售突破[1] 跨境电商行业趋势 - 上半年中国跨境电商进出口总额达1.32万亿元 同比增长5.7%[2] - 行业出现结构性变化 中国品牌溢价能力显著提升 文化输出特征日益明显[2] - 品牌国际化不仅是产品输出 更是文化与价值传递 需将文化内涵与产品力深度融合[2] 文化出海创新实践 - 美腕公司通过《巴黎合伙人》综艺节目打造文化输出场景 将国际消费者关注转化为对产品与品牌的兴趣[4] - 李佳琦将文化出海比作搭建对话桥梁 快闪店不仅是销售场所 更是实现中国文化对话和表达的公共空间[5] - 产品出海本质是文化出海的重要途径 文化力量能为产品出海注入更持久深厚的竞争力[5]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为513.23万元，加权平均基金份额本期利润为0.0293元，上半年基金净值增长率为3.96% [4] - 截至2025年8月29日，基金近三个月复权单位净值增长率为7.79%，近半年为10.87%，近一年为29.56%，近三年为-12.72% [8] - 基金经理叶松管理的5只基金近一年均为正收益，其中长信优质企业混合A近一年复权单位净值增长率最高达35.91%，长信先锐混合A最低为9.69% [4] - 基金近三年夏普比率为-0.1934，位于同类可比基金650/875 [28] - 基金近三年最大回撤为33.1%，同类排名489/869，单季度最大回撤出现在2024年一季度为17.09% [30] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为1.35亿元，基金持有人共计1880户，合计持有1.75亿份 [34][37] - 机构投资者持有份额占比5.72%，个人投资者占比94.28%，基金管理人员工持有99.41万份，占比0.57% [37] - 近三年基金平均股票仓位为85.3%，高于同类平均的80.43%，2023年末仓位最高达88.17%，2021年一季度末最低为33.15% [33] - 基金最近半年换手率约156.56%，持续3年低于同类均值 [40] - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股包括九号公司、宏华数科、移远通信、稳健医疗、海大集团等 [42] 估值与成长性 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为13.53倍，低于同类均值的15.75倍 [13] - 基金持股加权市净率（LF）约1.62倍，低于同类均值的2.52倍，加权市销率（TTM）约1.37倍，低于同类均值的2.16倍 [13] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.19%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.35% [20] - 基金持有股票的加权年化净资产收益率为0.12% [20] 投资策略与市场展望 - 基金管理人认为利率持续下行背景下，居民的理财需求仍未被满足，红利低波策略从绝对收益角度看空间巨大 [4] - 中国产品与品牌的出海被视为趋势性变化，尽管存在挑战但未来空间巨大 [4] - 创新升级进程持续推进，庞大的科技人才、完整工业体系和巨大内需市场是看好科技发展的底层逻辑 [5] - 组合构建思路为低波叠加产业变化，旨在呈现更稳健的风险收益特征，并通过科技优化组合构建、选股、交易和风控 [5] - 认为部分底部资产及在反内卷指引下供给有变化的行业存在修复机会，叠加政策预期，市场整体中枢将上移 [5] - 港股被视为开放政策的重要载体，优质供给增加和增量资金进场将带来不错机会 [5]