私募证券投资基金市场动态 - 理财收益率持续下调叠加资本市场回暖推动私募证券投资产品销售升温 [1] - 6月新备案私募证券投资基金1100只，创年内月度次新高，环比增长26.44% [2] - 上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增长53.61%，环比增幅达100.48% [2] 产品策略分布 - 股票策略为上半年私募备案主力军，新备案产品3458只，占总量的63.32% [2] - 量化策略产品备案2448只，其中股票量化策略占主导地位，备案1715只，占比70.06% [2] - 指数增强策略最受青睐，备案1061只，占股票量化策略产品的61.87% [2] - 股票市场中性策略备案571只，占比33.29% [2] 量化策略表现 - 上半年量化策略领跑市场，指数增强策略表现最优 [3] - 探普1000指增私募指数收益率达15.87%，探普主观成长私募指数收益12.80%，探普500指增私募指数收益10.66% [3] - 百亿级量化机构成为市场赢家，33家备案产品不少于20只的私募中量化机构占27席，其中18家为百亿级量化机构 [3] - 6月2010只私募产品净值创历史新高，占近1年有业绩展示产品的45.68% [3] 下半年市场展望 - 私募机构普遍乐观，聚焦科技、消费、创新药和红利资产等领域 [4] - 清和泉资本预计国内政策将更积极，流动性环境保持宽松，系统性风险概率较小 [4] - 6月751家私募证券管理人参与A股调研，覆盖387只个股，合计调研1769次 [4] - 望正资产提出"核心(科技蓝筹)+卫星(创新成长)"布局策略，重点关注互联网、电子、汽车等行业 [4]

程序化交易新规实施 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施 旨在平衡市场效率与公平 引导程序化交易回归流动性服务和价格发现的本源 [1] - 新规是落实新"国九条"和《证券市场程序化交易管理规定（试行）》的重要举措 涵盖异常交易监控和高频交易差异化监管 [1][2] 高频交易认定标准 - 高频交易认定标准明确为单账户每秒申报撤单300笔以上或全日申报撤单20000笔以上 [2] - 异常交易认定细化四类行为：瞬时申报速率异常 频繁瞬时撤单 频繁拉抬打压 短时间大额成交 [2] 行业合规调整情况 - 主流量化机构阿尔法策略换手率普遍符合监管要求 仅少数年化换手率超200倍的高频策略需调整 [2] - 头部量化私募已完成技术调整和策略优化 展现出更强的合规适应能力 [3][4] - 新规加速"伪量化"等不规范操作出清 优质机构将凭借专业投研和风控体系脱颖而出 [3] 量化行业发展方向 - 机构竞争维度扩展至客户服务 产品创新和费后收益水平 推动专业能力全面提升 [4] - 策略研发重心转向中低频 行业呈现四大特征：强化核心优势 规模平稳增长 收益来源多元化 策略研发更重风控 [4]

本报记者 昌校宇 在资本市场深化改革与公募基金行业加速转型的背景下，指数化投资成为行业关注的热点。近日，《证券日报》记者专访 了中金基金量化指数部、多资产部负责人耿帅军，深度解析量化投资如何通过系统化、科学化的方法论，为指数化投资赋能， 并前瞻性探讨在投资者需求升级与政策引导下，公募基金行业高质量发展的新路径与新机遇。 5月份，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），旨在通过系统性改革，推动行业 从"重规模"向"重回报"转变。耿帅军认为，《方案》通过将基金管理人与投资者的利益绑定，完善考核机制，以及提升公募基 金权益投资规模与占比等措施，直击行业痛点，为行业高质量发展指明了方向。其中，强化长周期绩效考核机制以及突出业绩 比较基准的约束作用等，尤其值得关注。 "这些改革措施将逐步引导主动权益基金经理改变过往的投资模式。传统主动权益类产品以追求相对排名为目标，基金经 理在投资管理过程中可能忽视相对基准的偏离和表现，容易产生投资风格漂移、基金净值大幅偏离业绩基准等问题，从实践结 果来看，部分投资者整体体验不佳。"耿帅军表示，未来，主动权益基金经理将需要更加关注基准，并以战胜基准为重要投 ...

市场趋势分析 - Wind全A指数持续位于SAR点位上方，均线强弱指数显示仍有上行空间，情绪模型得分为3分（满分5分），市场情绪乐观，上行趋势预计延续[1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为1.19（前值1.36），显示当前流动性高于过去一年平均水平1.19倍标准差 上证50ETF期权PUT-CALL比率降至0.79（前值0.95），反映短期乐观情绪增强[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.98%和1.62%，处于2005年以来66.75%和75.52%分位点，交易活跃度维持稳定[2] 宏观经济与技术指标 - 人民币汇率小幅震荡，在岸与离岸周涨幅分别为0.05%和0.12% 6月官方制造业PMI为49.7（前值49.5，预期49.3），财新制造业PMI为50.4（前值48.3），显示制造业景气度改善[2] - Wind全A指数于6月24日突破SAR翻转指标发出买入信号 均线强弱指数得分为228，处于2021年以来88.8%分位点，技术面支撑强劲[2] 市场表现与因子分析 - 上周主要指数普涨：上证50涨1.21%，沪深300涨1.54%，中证500涨0.81%，创业板指涨1.5% 全市场PE（TTM）20.0倍，处于2005年以来60.1%分位点[3] - 高盈利增长因子拥挤度显著上升至0.15 小市值因子拥挤度0.66，低估值因子-0.10，高盈利因子-0.21[3] - 行业拥挤度较高板块：银行、综合、有色金属、商贸零售、非银金融 建筑材料和钢铁行业拥挤度上升幅度居前[3] 外部环境 - 中美团队加速落实伦敦框架成果，美方可能取消对华部分限制性措施，外部环境边际改善[2]

程序化交易新规核心内容 - 《程序化交易管理实施细则》于7月7日正式实施 新规从2024年6月公开征求意见到2025年4月推出 最终7月落地 逐步推进量化交易监管 [1] - 新规核心指向对高频交易的精准监管和异常交易的严格约束 通过"速度限制、规则堵漏、穿透监管"重塑市场生态 [1] - 量化行业从"微秒级速度竞争"转向"中低频策略有效性竞争" 机构需从"拼速度"转向"拼质量" [1][19] 高频交易监管要点 - 高频交易认定标准明确：单账户每秒申报/撤单≥300笔或单日≥2万笔 需接受差异化收费和额外报告监管 [3][5] - 实行差异化收费机制 提高高频交易的流量费、撤单费 每笔1元委托费加5元撤单费使高频策略盈亏平衡点提升30%-50% [3][6] - 全面暂停融券T+0交易 禁止当日卖出、次日还券操作 [3] 新规对量化行业影响 - 高频策略收益可能下降30%-50% 部分中小私募因合规成本上升面临淘汰 依赖年化200倍以上换手的高频做市策略可能失效 [6] - 头部机构优势巩固 幻方量化、明汯投资等以中低频策略为主 已提前完成合规调整 受影响较小 [6] - 行业集中度提升 依赖高频策略的中小机构需转型或退出 技术储备不足者面临出清压力 [6] 市场生态变化 - 流动性质量改善 减少"幌骗交易"等虚假流动性 真实供需更易反映在价格中 [6] - 公平性增强 削弱高频交易技术碾压优势 保护中小投资者利益 [6] - 引导资金流向蓝筹股 避免小盘股过度波动 预防小微盘股大幅下行风险 [10] 交易数据变化 - 新规实施首日两市成交额1.22万亿元 较上一交易日缩小逾2000亿元 [8] - 量化资金约占A股总成交额20%-30% 前一日1.4万亿元成交量中约3000多亿元来自量化资金 [9] - 成交额下降与新规限制量化交易有关 但市场仍维持高位运行 [9][10] 机构应对策略 - 头部量化私募策略换手率普遍为80-150倍 远低于300笔/秒的红线 已提前调整风控标准 [14][15] - 量化竞争维度从技术执行速度转向策略研发深度 中低频与基本面量化策略将成为主流 [18] - 机构需构建全覆盖合规管理体系 深化多因子模型创新 完善风险管理框架 [18]

黄金市场与央行动态 - 中国人民银行连续第八个月增持黄金，6月末黄金储备达7390万盎司，环比增加7万盎司[1] - 中航期货研报指出，下半年黄金价格中枢有望上移，驱动因素包括美元资产吸引力下降、全球央行购金及美联储降息预期增强[1] 国际贸易与关税政策 - 特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税，中方回应称贸易战没有赢家，强调金砖机制倡导开放包容[2] - 美国计划向贸易伙伴发送关税信函，税率或达10%-70%，谈判期限可能延长至8月1日[12] - 日本首相石破茂表态不会在日美贸易谈判中轻易妥协，强调日本对美经济投资的特殊性[13][14] 新能源与充电桩产业 - 四部门发布通知推动大功率充电设施建设，目标2027年底全国超10万台，整桩及模块环节价值量和毛利率有望提升[3] - 充电桩概念股异动，奥特迅涨停，永贵电器、积成电子跟涨[3] 农业科技与低空经济 - 成都提出发展数字农业，推进机器人农业生产场景应用，加速农机装备研发并促进农业低空经济发展[4] A股市场动态 - A股单日成交额缩量至1.23万亿元，较前一日减少2275亿元，创近两周新低[5] - 电力板块成交额周环比增长213.4亿元，电网设备、房地产等板块活跃度显著提升[6] 半导体与科技企业 - 长鑫存储启动A股IPO辅导，注册资本601.93亿元，主营DRAM芯片研发生产[7] - 国产机器狗"新一代黑豹2.0"以10.3米/秒速度打破世界纪录，四足机器人应用前景广阔[15] 量化交易与政策调整 - 量化交易新规正式实施，高频策略受影响显著，行业加速向长周期策略转型并集中化[8] 金融市场产品动态 - 10只科创债ETF全部"一日售罄"，合计募集资金300亿元[10] 美股与焦点公司 - 美股三大指数集体下跌，特斯拉跌超7%，脑再生科技涨近2%，壳牌因业绩预警跌超2%[11] 企业公告与业绩 - 华电科工签订55.67亿元重大合同，航天工程预中标23.92亿元项目[20] - 翔港科技预计上半年净利润同比增410%-478%，瑞芯微净利润预增185%-195%[21]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型** - 模型构建思路：通过监测微盘股成分股未来N天股价涨跌幅与过去窗口期T天的关系，预测扩散指数变盘临界点[4] - 模型具体构建过程： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1到0.9代表涨10%到跌10%） - 纵轴为回顾窗口期T天（N=20-T，T从20到10） - 扩散指数值计算示例：横轴0.95和纵轴15天值为0.32，表示N=5天后若成分股均跌5%，扩散指数为0.32[4] - 模型评价：有效监测市场分化与资金抄底行为[4] 2. **模型名称：首次阈值法（左侧交易）** - 模型构建思路：基于扩散指数值提前触发交易信号[4] - 模型具体构建过程：当扩散指数值≤0.9850时触发空仓信号（2025年5月8日收盘触发）[4] 3. **模型名称：延迟阈值法（右侧交易）** - 模型构建思路：在扩散指数趋势确认后触发信号[4] - 模型具体构建过程：当扩散指数值≤0.8975时触发空仓信号（2025年5月15日收盘触发）[4] 4. **模型名称：双均线法（自适应交易）** - 模型构建思路：结合短期与长期均线动态调整交易信号[4] - 模型具体构建过程：2025年7月3日收盘触发开仓信号[4] 5. **模型名称：小市值低波50策略** - 模型构建思路：在微盘股成分股中优选小市值和低波动股票[16] - 模型具体构建过程： - 每双周调仓一次，选取50只股票 - 基准为万得微盘股指数（8841431.WI） - 费用双边千三[16] - 模型评价：2025年YTD收益56.90%，超额收益稳定[16] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：pb倒数因子** - 因子构建思路：反映市净率的倒数效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.152（历史平均0.034）[4] 2. **因子名称：非流动性因子** - 因子构建思路：衡量股票非流动性特征[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.107（历史平均0.039）[4] 3. **因子名称：盈利因子** - 因子构建思路：捕捉公司盈利能力[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.085（历史平均0.022）[4] 4. **因子名称：动量因子** - 因子构建思路：跟踪股价动量效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.069（历史平均-0.005）[4] 5. **因子名称：杠杆因子** - 因子构建思路：评估公司财务杠杆水平[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为0.064（历史平均-0.005）[4] 6. **因子名称：成交额因子** - 因子构建思路：反映股票交易活跃度[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.186（历史平均-0.081）[4] 7. **因子名称：残差波动率因子** - 因子构建思路：衡量股价波动残差风险[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.154（历史平均-0.04）[4] 8. **因子名称：过去10天收益率因子** - 因子构建思路：捕捉短期收益反转效应[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.153（历史平均-0.062）[4] 9. **因子名称：过去一年波动率因子** - 因子构建思路：评估长期波动风险[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.153（历史平均-0.033）[4] 10. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子** - 因子构建思路：结合换手率与自由流通市值[4] - 因子具体构建过程：周度rankic为-0.132（历史平均-0.061）[4] --- 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 当前扩散指数值：0.72（横轴20，纵轴1.00）[4] 2. **首次阈值法** - 触发信号：空仓（2025年5月8日收盘）[4] 3. **延迟阈值法** - 触发信号：空仓（2025年5月15日收盘）[4] 4. **双均线法** - 触发信号：开仓（2025年7月3日收盘）[4] 5. **小市值低波50策略** - 2024年收益：7.07%（超额-2.93%） - 2025年YTD收益：56.90%（本周超额0.04%）[16] --- 因子的回测效果 1. **pb倒数因子** - 周度rankic：0.152（历史平均0.034）[4] 2. **非流动性因子** - 周度rankic：0.107（历史平均0.039）[4] 3. **盈利因子** - 周度rankic：0.085（历史平均0.022）[4] 4. **动量因子** - 周度rankic：0.069（历史平均-0.005）[4] 5. **杠杆因子** - 周度rankic：0.064（历史平均-0.005）[4] 6. **成交额因子** - 周度rankic：-0.186（历史平均-0.081）[4] 7. **残差波动率因子** - 周度rankic：-0.154（历史平均-0.04）[4] 8. **过去10天收益率因子** - 周度rankic：-0.153（历史平均-0.062）[4] 9. **过去一年波动率因子** - 周度rankic：-0.153（历史平均-0.033）[4] 10. **10天自由流通市值换手率因子** - 周度rankic：-0.132（历史平均-0.061）[4]

程序化交易新规实施 - 沪深北三大交易所正式实施《程序化交易管理实施细则》 核心内容包括高频交易监管 异常交易行为界定 差异化收费机制 以及全面暂停融券T+0交易 [1] - 新规明确高频交易标准：单个账户每秒申报/撤单超300笔或单日超20000笔 并对频繁申报撤单等"幌骗交易"实施差异化收费 [1] - 新规禁止通过融券实现"当日卖出次日还券"的类T+0操作 切断短线套利路径 [1] 监管范围与标准统一 - 北上资金通过沪股通进行量化交易需与国内机构执行统一监管标准 消除监管套利空间 [2] - 监管导向围绕"强监管 防风险 促高质量发展"主线 对程序化交易报告管理 交易行为管理 信息系统管理等作出细化规定 [2] 市场影响分析 - 头部量化机构受影响有限 因其资管产品较少涉及高频交易 部分机构已转向开发低换手率的长周期策略 [3] - 依赖高频交易的私募管理人面临较大冲击 需调整系统适应监控标准 加强合规建设 运营成本上升 极高报撤单频率策略可能被淘汰 [3] - 新规推动A股从"速度博弈"转向"质量博弈" 散户主观交易有效性可能回升 但需警惕小盘股流动性收缩风险 [4] 投资策略建议 - 短期规避高频资金主导的小盘股 尤其是日均成交额低于5000万元的标的 [4] - 中长期布局流动性溢价提升的蓝筹股和基本面良好的科技成长股 关注市场定价逻辑向基本面回归的趋势 [4]

程序化交易新规实施 - 沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》于7月7日正式实施 新规加强程序化交易监测监控 强化高频交易监管 体现"趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展"原则 [1] - 新规为高频量化划定明确红线 单个账户每秒申报撤单最高300笔 单日最高20000笔 通过技术约束引导降频降速 [1] 量化市场转型方向 - 新规倒逼量化行业从拼速度转向拼核心策略 高频交易红利期终结 中低频策略将成为主流 [1][2] - 量化策略生态将系统性重构 需在AI模型参数 选股能力 复杂策略模型等深层次领域竞争 [2] - 量化交易回归投资本源 深度策略将提升市场流动性 优化价值发现功能 [1][2] 对A股市场影响 - 新规实施首日市场表现平稳 显示此前对量化的过度恐慌情绪有所缓解 [1] - 高频策略受限后 微盘股"虚假繁荣"将价值回归 绩优股有望被重新发掘 市场资源配置功能改善 [2] - 量化作为交易工具将更规范发展 与A股市场深度融合 实现利大于弊的转型 [3] 监管动态与市场公平 - 新规通过技术优势约束防止不公平竞争 解决中小投资者在速度上的劣势问题 [1][2] - 量化监管采取动态优化路径 根据市场博弈表现持续调整 寻求最优解 [1]

市场流动性分析 - 当前市场呈现缩量特征，量化新规后部分量化资金交易频率降低，缩量上涨格局相对稳定[1] - 今日买盘力量600+显示资金流入不足，卖盘力量150+处于近期中位区，市场反弹主要受制于新增资金而非抛压[5] - 涨跌成交额比显示市场交投活跃度波动较大，近五日数据分别为7836/6847/5381/8436/8640[6] 银行板块主导市场 - 上半年银行板块对上证指数贡献达87.61点，剔除银行因素后指数基本走平[1] - 银行板块成为当前市场唯一主力资金聚集地，其他板块缺乏增量资金支持[5] - 机构认为银行板块缺乏量化资金参与，但需警惕抱团效应可能带来的估值风险[1] 热点板块轮动 - 稳定币板块今日表现最佳，11家涨停，ST板块9家涨停显示庄家抱团迹象[7] - RWA与电力板块连续两日走强，但均为二进三缺乏更高辨识度[7] - 创新药板块上周表现强势后今日调整明显，呈现典型的短线资金博弈特征[7][8] - 热点持续性较差，地产板块因故事性不足难以获得资金持续关注[7] 技术指标分析 - 今日涨停个股67家，真实涨停64家，涨5%以上213家，涨3%以上495家[6] - 多空力量对比今日为+276，较前四日的354/-482/400/-153有所改善[6] - 实体涨幅3%以上个股124家，跌3%以上171家，市场整体波动率维持低位[6] 投资策略观察 - 价值中枢策略被提出：大幅偏离价值中枢时进行反向操作可能获得非热点轮动收益[3] - 当前市场环境下突破行情多为诱多信号，建议采取逢高止盈策略[5] - 小资金因交易成本限制难以参与量化主导的1-2%波动交易，更适合观望[5]