报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期钢厂复产节奏较慢，成材需求回升，螺纹震荡运行，铁矿石海外供应发运延续增加，震荡走势；玻璃开工条数和周度产量增加，厂内库存累积，窄幅震荡运行，纯碱供应端提升，跟随能源价格上涨 [74][78] - 短期关注两会政策落实进展以及需求恢复情况，螺纹延续震荡走势，铁矿短线偏强，玻璃和纯碱供需基本面格局难改，区间震荡运行 [75][79] 各目录总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢RB2605合约2月27日收盘价3067元，3月6日收盘价3088元，涨21元，涨幅1%，现货价3190元，基差102元 [3] - 热卷HC2605合约2月27日收盘价3215元，3月6日收盘价3230元，涨15元，涨幅0%，现货价3230元，基差0元 [3] - 铁矿石I2605合约2月27日收盘价751元，3月6日收盘价772元，涨22元，涨幅3%，现货价787元，基差15元 [3] - 焦炭J2605合约2月27日收盘价1636元，3月6日收盘价1696元，涨60元，涨幅4%，现货价1620元，基差 -76元 [3] - 焦煤JM2605合约2月27日收盘价1094元，3月6日收盘价1123元，涨30元，涨幅3%，现货价1350元，基差227元 [3] - 玻璃FG605合约2月27日收盘价1062元，3月6日收盘价1087元，涨25元，涨幅2%，现货价1220元，基差133元 [3] - 纯碱SA605合约2月27日收盘价1194元，3月6日收盘价1242元，涨48元，涨幅4%，现货价1235元，基差 -7元 [3] 螺纹钢高炉利润 - 3月5日，螺纹钢高炉利润报于62元/吨 [8] 螺纹钢供给端 - 3月6日当周，高炉开工率77.71%，环比降2.51个百分点；日均铁水产量227.59万吨，环比降5.69万吨；螺纹钢产量173.31万吨，环比增8.21万吨 [14] 螺纹钢需求端 - 3月6日当周，螺纹钢表观消费量报于98.23万吨，环比增加17.69万吨；截至3月5日，主流贸易商建筑用钢成交量报于61288吨 [19] 螺纹钢库存 - 3月6日当周，螺纹钢社会库存报于637.75万吨，环比增加59.99万吨；厂内库存报于237.93万吨，环比增加5.09万吨 [24] 铁矿石供应端 - 2月27日当周，铁矿石全球发运量报于3340.7万吨，环比增加19.8万吨；全国47港到港量报于2230万吨，环比减少91.1万吨 [29] 铁矿石库存 - 3月6日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于17894.83万吨，环比增加3.53万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于9011.57万吨，环比减少73.53万吨 [34] 铁矿石需求端 - 3月6日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于326.98万吨，环比增加13.5万吨；截至3月5日，中国主要港口成交量报于72.59万吨 [39] 浮法玻璃供应端 - 3月6日当周，浮法玻璃产线开工条数报于210条，环比增加1条；周产量报于1039675吨，环比增加1800吨；截至3月5日，浮法玻璃产能利用率报于74.5%；浮法玻璃开工率报于71.19% [45] 浮法玻璃库存 - 3月6日当周，浮法玻璃厂内库存报于7963.7万重量箱，环比增加362.9万重量箱；厂内库存可用天数35.3天，环比增加1.5天 [50] 浮法玻璃生产利润 - 3月6日当周，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为 -36.29元/吨，环比减少5.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为26.79元/吨，环比减少17.14元/吨；以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为 -105.12元/吨，环比增加37.14元/吨 [54] 纯碱供应端 - 3月6日当周，纯碱产能利用率报于86.77%，与上周相比增加1.73个百分点；产量报于80.7万吨，与上周相比增加1.61万吨 [57] 纯碱厂内库存 - 3月6日当周，纯碱厂内库存报于194.72万吨，环比增加5.28万吨 [62] 纯碱产销率 - 3月6日当周，纯碱产销率报于93.32%，环比增加32.2个百分点 [66] 纯碱企业利润 - 截至3月5日，氨碱企业利润报于 -64元/吨，环比减少7元/吨；联碱企业利润报于64元/吨，环比减少37元/吨 [70]

行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级 [16] 核心市场观点 - 2026年3月6日A股市场低开高走、小幅震荡上行，上证综指收涨0.38%至4124.19点，盘中在4129点附近遭遇阻力 [3][8] - 创业板市场同步震荡上行，创业板指上涨0.38% [3][8] - 两市成交金额为22194亿元，较前一交易日有所减少，但处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][8] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍和51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [4][15] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [4][15] - 随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，市场主线将围绕周期与科技两大方向展开 [4][15] - 随着年报及一季报预告窗口期临近，缺乏业绩支撑的主题炒作面临压力，具备基本面支撑的领域将获得更多青睐 [4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向 [4][15] 市场表现与热点分析 - **指数表现**：深证成指收涨0.59%至14172.63点，科创50指数上涨0.64%，中证1000指数上涨0.95% [8][9] - **港股表现**：恒生指数上涨1.7%至25757.29点，恒生国企指数上涨2.1%至8628.13点 [9] - **领涨行业**：当日光伏设备、汽车零部件、化学原料以及软件开发等行业表现较好 [3][8] - **领跌行业**：油服工程、地面兵装、工业金属以及能源金属等行业表现较弱 [3][8] - **个股与资金流向**：两市超过八成个股上涨，农化制品、养殖业、化学原料、体育及种植业等行业涨幅居前 [8] - 软件开发、汽车零部件、光伏设备、农化制品及化学原料等行业资金净流入居前 [8] - 工业金属、通信设备、光学光电子、半导体及电网设备等行业资金净流出居前 [8] 行业涨跌幅排名（中信一级） - **涨幅前五行业**：农林牧渔（涨3.75%）、医药（涨2.48%）、综合金融（涨2.45%）、综合（涨2.13%）、建筑（涨2.06%） [10] - **跌幅前五行业**：通信（跌0.76%）、煤炭（跌0.46%）、有色金属（跌1.80%）、石油石化（跌1.92%） [10] - **重点关注行业表现**：电力设备及新能源（涨1.25%）、汽车（涨0.91%）、计算机（涨1.35%） [10] 投资建议 - 短线建议关注电网设备、汽车零部件、光伏设备以及化学原料等行业的投资机会 [4][15]

**行业与公司** * 本次电话会议纪要主要围绕2026年政府工作报告及“十五规划”进行宏观政策与行业趋势解读，不涉及具体上市公司[1][2] **宏观经济与政策框架** **经济增长目标与特征** * 2026年GDP增长目标设定为4.5%～5%的区间，而非单一数值，旨在为经济结构调整和转型留出空间，并提升政策灵活性[1][5][23] * 2025年实际GDP增速为5%，经济总量达到140万亿元，但名义增速仅4%，价格疲软导致企业利润增速更低，体感偏弱[1][3][20] * 经济“体感偏弱”的核心矛盾在于供给能力偏强而需求不足，导致“增产不增收、增收不增利”的现象在部分新兴行业（如新能源汽车）中表现突出[20][21] **财政与货币政策** * 2026年延续积极财政政策与适度宽松货币政策的组合，财政赤字率维持在4%[1][4] * 由于GDP基数从135万亿元扩大至140万亿元，在相同赤字率下，2026年财政赤字规模较上年增加2，300亿元[4][26] * 货币政策方面，在需求端动能不足、价格水平偏弱的背景下，降准降息仍具延续性；若通胀显著上行且经济增速超过5%，降息可能停止[25] **价格走势与风险** * 对2026年价格水平的判断是“探底回升”，CPI目标设定为2%，并强调推动PPI回正[3][6] * 当前PPI约为负1%多，若按每月改善0.2～0.3的趋势，预计下半年有望转正[6] * 主要风险在于地缘博弈可能导致有色金属、油价等成本推动型通胀，带来“低增长+高物价”的滞胀压力[6][7] **产业政策与监管重点** **创新与科技发展** * 创新优先级提升，明确提出“十五规划”期间研发投入年均增长7%，显著高于GDP增速区间，全社会研发投入强度目标达到2.8[1][6] * “数字中国”建设在规划纲要中独立成篇，与创新并列，体现更高重视程度[1][6] * 强调“算电协同”，即算力与电力协同推进的新型基础设施建设[1][7][30] **治理“内卷式竞争”与统一大市场** * 将制度化治理“内卷式竞争”提升至更突出的位置，核心抓手是制定国务院层面的《全国统一大市场建设条例》，以强化对地方政府的约束[1][4][11] * 治理重点指向光伏、新能源、平台企业等领域的无序竞争问题，严禁地方政府恶意补贴招商[1][4][19] * 后续将规范地方政府行为，直接向企业提供税收或补贴的做法将难以持续，允许的补贴方向可能转向科技创新、人才投入等公共目标领域[12][13] **“双碳”目标与能源转型** * 双碳考核由“能耗双控”转向“碳排放双控”，2026年碳排放强度目标为下降17%（对比“十四五”期间为下降15%）[1][7][31] * 强调加快建设新型能源体系，并首次提出“算电协同”[7][30] * 设立国家低碳基金，重点投向氢能、绿色燃料及环保产能置换等领域，可能采用股权投资方式运行[1][32] **房地产与产业趋势** * 房地产政策坚持“一城一策”，市场仍处下行探底期[1][18] * 2025年全国二手房价格“没有一个城市上涨”，新房与二手房价格持续分化[7][18] * 产业趋势呈现“K型”分化：传统地产产业链（水泥、建材、家具等）景气承压，而新能源、人工智能、机器人等新兴产业热度较高，但补位传统地产缺口仍需时间[1][18][21] **投资与内需刺激的具体安排** **投资端** * 直接目标是推动固定资产投资尽快“回正”，以扭转2025年下滑趋势（2025年房地产投资下滑“十几个点”，固定资产投资下降约3.8%）[8][27][28] * 2026年政府投资与政策性金融工具合计规模在2万亿元以上，具体包括： * 中央预算内投资7，550亿元[8][30] * 延续1.3万亿元特别国债[1][8] * 新增8，000亿元政策性金融工具[1][8] * 投资重点方向可能更集中在新型基础设施（如新型算力、电力）、能源强国建设等领域[28][30] **消费端** * 促消费的财政安排包括： * 新增2，500亿元消费补贴[1][8][30] * 新增1，000亿元消费贷款贴息[8][30] * 预计2026年将出台城乡居民增收计划，明后年可能推出《扩大内需战略实施方案》[9] **设备更新与产业投资** * 设备更新资金安排延续，明确仍有约2，000亿元资金用于设备更新，设备更新总规模为3.2万亿元级别[10][30] * 围绕未来产业的投资，包括研发投入，预计将保持至少7%以上的强度[10] **其他重要议题** **就业** * 2026年就业目标为1，200万人，统计口径上预计可以完成，但现实压力较大，尤其是高校毕业生就业压力突出[29] * 城镇调查失业率目标区间为5.2%～5.5%[29] **改革开放** * 国资国企改革方面，将制定并实施新一轮深化改革的方案[14][30] * 制度型开放强调“投资中国”等表述，并通过单边免签等工具推动双向开放[15] * 民营经济政策的重点在于提升已有促进法配套政策的落地力度[14] **风险提示** * 出口增速可能弱于2025年（2025年货物贸易增长6.1%），市场对2026年增速预测多在3%—4%[21] * 制造业景气度仍偏弱，最新制造业PMI回落至49左右[25] * 若房地产长期下行，将继续压制上游相关产业链景气[18]

核心观点 - 报告认为2026年2月中国制造业PMI受春节假期影响出现季节性回落，但回落幅度在历史同期中并不弱，价格指数分化与消费品PMI回升可能反映下游需求改善，短期需关注两会政策定调[5] - 报告看好肉奶行业周期共振，原奶价格在经历长期下跌和产能出清后，供需拐点将至，肉牛价格已进入上行周期，预计将持续至2027年，相关公司盈利有望改善[10][11] - 报告认为半导体行业在2026年2月持续回暖，价格上涨趋势从存储蔓延至其他细分领域，AI是核心驱动力，建议关注AI算力、AIoT、设备材料及国产替代等结构性机会[12][17] 重点推荐：国内经济观察 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，低于近5年同期均值0.58个百分点，但相比春节同样偏晚的年份，回落幅度偏小（均值-0.43个百分点）[5][6] - 2月新出口订单指数回落至45.0%，环比下降2.8个百分点，回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点），报告认为或受前两个月需求前置透支的影响[6] - 2月主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3pct），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄，可能反映下游需求在逐步企稳[7] - 分行业看，高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5pct），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3pct），仍位于荣枯线以上；消费品PMI为48.3%，环比回升0.5个百分点[7] - 2月非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点，表现强于季节性（均值-0.25pct），其中服务业PMI为49.7%（环比+0.2pct），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6pct）[7][8] 重点推荐：肉奶行业 - 原奶价格已连续下跌超过4年，行业亏损时间长导致产能加速出清，预计2026年奶牛产能继续去化，原奶供需拐点将至[10] - 乳制品深加工及低温乳制品需求快速增长，预计2026年原奶供需将更加均衡，奶价企稳向上有望改善行业竞争格局，利好头部乳企[10] - 肉牛价格已处于向上周期，由于生产周期长、产能恢复慢，叠加牛肉进口限制，预计供给持续偏紧，价格上涨趋势可能持续至2027年[11] - 需求端，随着人均GDP提升、优质蛋白需求增加及预制菜消费渗透，中国牛肉消费规模仍有提升空间[11] - 报告建议关注乳制品行业的伊利股份、蒙牛乳业、新乳业，以及牧业公司的优然牧业和现代牧业[10][11] 重点推荐：半导体行业 - 2026年2月半导体行业持续回暖，全球半导体2025年12月销售额同比增长37.13%，全年累计同比增长23.47%[12][15] - 存储价格持续上涨，2月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%-11.11%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为0%-8.77%[15] - 涨价已从存储、消费电子领域蔓延至功率、模拟等其他半导体细分行业，部分厂商已发布涨价函[12][17] - AI是核心驱动力，英伟达2025年第四季度业绩及2026年第一季度展望继续超预期，反映云服务提供商（CSP）大规模基础设施建设仍在持续[12][17] - 2025年第四季度公募基金持仓中，电子行业股票市值高达6716.43亿元位列第一，其中半导体配置规模占电子行业的65.23%[14] - 下游需求中，AI服务器、新能源车保持高速增长；TWS耳机2025年第三季度出货同比增长0.33%；可穿戴腕式设备2025年同比增长6%[12][16] - 消费电子可能受存储涨价影响，2026年出货量或有所下滑[12] - 在地缘政治背景下，半导体国产化有望加速，建议关注国产替代相关的设备、零部件、材料产业[12] - 报告给出了详细的投资建议，关注AIoT（如乐鑫科技、恒玄科技）、AI算力（如寒武纪、海光信息）、半导体设备材料（如北方华创、中微公司）、存储（如江波龙、兆易创新）等细分赛道龙头[18] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘下跌0.98%，收于4082.47点，指数跌破30日均线，正趋近60日均线支撑位[22] - 市场量能明显缩小，大单资金净流出超314亿元，日线MACD与KDJ形成死叉共振，技术条件尚无明显修复[22] - 深成指收盘下跌0.75%，创业板指收盘下跌1.41%，两指数短期均线走弱，虽处于关键均线支撑位附近，但技术修复难度较大[23] - 上一交易日收红行业板块占比18%，收红个股占比31%[24] - 电网设备板块大涨3.86%，涨幅第一；种植业与林业、军工装备等板块逆市收涨；燃气、港口航运、证券等板块回落居前[24] - 粮食概念板块上涨1.89%，日线与周线技术指标呈金叉共振状态，大单资金净流入3.3亿元[25] 财经新闻与市场数据摘要 - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，高于预估的5万人[20] - 美国财政部长称，美国新的15%“全球进口关税”预计将在本周生效[20] - 美国2月ISM服务业指数上升2.3点至56.1，创2022年以来最大增幅[20] - 市场数据方面，截至2026年3月4日，上证指数收盘4082.47点，创业板指收盘3164.37点；10年期美债到期收益率为4.09%[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计钢矿短期震荡为主 螺纹支撑位3000、压力位3100 热卷支撑位3180、压力位3300 铁矿支撑位730、压力位770 单边建议短线操作或等待时机并设好止损 套利方面卷螺差收敛至141 建议多热卷空螺纹考虑逢低择机进场 建议止盈200+ [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹、铁矿收涨 热卷收平 夜盘均收涨 [1] 重要资讯 - 十四届全国人大四次会议3月4日举行首场新闻发布会 今年将坚持扩大内需 提振消费 制定托育服务法等法律 促进民营经济发展方针政策不变 中央将出台更多惠港政策措施 中美应相互尊重等 中方呼吁停止伊朗军事行动恢复对话 [1] - 2月份 受春节假期等因素影响 制造业采购经理指数为49.0% 比上月下降0.3个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 比上月上升0.1个百分点 综合PMI产出指数为49.5% 比上月下降0.3个百分点 [1] - 美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席 若获参议院确认 将接替鲍威尔 任期四年 [1] 市场逻辑 - 两会期间唐山多数钢厂计划高炉压产30% 烧结限产30%-50% 部分钢厂有高炉检修计划 检修时长多数5-7天 预计3月上旬唐山高炉铁水下滑 中旬恢复 整体影响量有限 [1] - 上周螺卷产量均下降 库存持续攀升 表需下降 符合预期 制造业企业复产进度与去年同期基本相当 但对未来需求预期分歧增加 主动增产囤货和原料备货意愿小幅下降 [1] - 本周建材产量小幅回升 增幅主要来自电炉 受部分钢厂检修影响 工业材产量由增转降 建材总库存继续累积 社库增幅大于厂库 工业材库存增速放缓 厂库由增转降 社库持续上升 随着下游陆续复工 建材和工业材表需环比回升 同比当前库存压力高于去年同期 关注元宵节后需求恢复及累库进度 [1] - 2月23日-3月1日 全球铁矿石发运总量3340.7万吨 环比增加19.8万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨 环比减少22.6万吨 [1] - 2月23日-3月1日 中国47港铁矿石到港总量2230.0万吨 环比减少91.1万吨 中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨 环比减少5.5万吨 上周铁水日产233.28万吨 环比增加2.8万吨 [2] 交易策略 - 预计短期震荡 螺纹支撑位3000、压力位3100 热卷支撑位3180、压力位3300 铁矿支撑位730、压力位770 [2] - 单边建议短线操作或等待时机 设好止损 卷螺差收敛至141 建议多热卷空螺纹逢低择机进场 建议止盈200+ [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黑色板块焦煤、焦炭预计区间震荡，基本面整体偏弱但两会期间情绪支撑略强，下行空间有限，可在1060 - 1150区间内逢高短空 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605收于1097.0，环比日盘开盘下跌2.66%；焦炭主力合约J2605收于1672.0，环比日盘开盘下跌1.30% [1] 重要资讯 - 十四届全国人大四次会议3月4日举行首场新闻发布会，今年坚持扩大内需，提振消费，制定托育服务法等法律，促进民营经济发展方针不变，将出台更多惠港政策措施；中美应相互尊重、和平共处、合作共赢，中欧经贸关系优势互补、互利共赢；中方呼吁伊朗停止军事行动，恢复对话谈判 [1] - 美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，若获参议院确认，沃什将接替鲍威尔，任期四年 [1] - 3月4日焦炭开启首轮提降，唐山、邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，3月6日零点执行 [1] 市场逻辑 - 昨日双焦盘面回吐前一日涨幅，宏观情绪影响边际递减，两会期间下游钢厂限产，焦煤焦炭供需整体偏宽松，焦炭开启首轮提降，基本面整体偏弱，但两会期间情绪支撑略强，下行空间预计有限 [1] 交易策略 - 区间震荡看待，1060 - 1150区间内逢高短空 [1]

两会日程与核心议程 - 十四届全国人大四次会议于3月5日上午9时开幕，国务院总理李强将作政府工作报告，会议将通过多个中央广播电视总台频道及新媒体平台进行现场直播 [1] - 会议开幕前将举行“代表通道”集中采访活动，开幕后将举行“部长通道”集中采访活动 [2] - 上午议程包括听取政府工作报告，审查“十五五”规划纲要草案、2026年国民经济和社会发展计划草案、2026年中央和地方预算草案 [4] - 上午议程还包括听取关于《中华人民共和国生态环境法典草案》、《中华人民共和国民族团结进步促进法草案》、《中华人民共和国国家发展规划法草案》的说明 [4] - 下午各代表团将举行全体会议，审议政府工作报告 [4] 全国政协会议相关议程 - 全国政协委员列席十四届全国人大四次会议开幕会，听取政府工作报告及三部法律草案的说明 [5] - 全国政协会议将举行小组会议，审议政协常委会工作报告和提案工作情况的报告 [5]

报告行业投资评级 - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 报告核心观点 - A股市场于2026年3月4日跳空低开后呈现震荡整固格局，沪指在4105点附近遭遇阻力，全天成交金额为23882亿元 [2][3][7] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.01倍和51.39倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][14] - 随着人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [3][14] - 市场主线将围绕“周期”与“科技”两大方向展开，随着财报季临近，具备基本面支撑的领域将更受青睐 [3][14] - 预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14] 1. A股市场走势综述 - **市场整体表现**：2026年3月4日，A股主要指数普遍收跌。上证综指收于4082.47点，下跌0.98%；深证成指收于13917.75点，下跌0.75%；创业板指下跌1.41%，表现弱于主板；科创50指数下跌0.49% [7][8] - **成交情况**：深沪两市全日共成交23882亿元，较前一交易日有所减少 [7] - **行业表现**： - **领涨行业**：国防军工行业上涨1.25%，农林牧渔行业上涨1.18%，电力设备及新能源行业上涨0.53% [9]。盘中热点显示，种植业、电网设备、油气开采、航天装备及航海装备等行业涨幅居前 [7] - **领跌行业**：交通运输行业下跌2.77%，石油石化行业下跌2.52%，非银行金融行业下跌2.23% [9]。盘中焦炭、燃气、航运港口、贵金属等行业跌幅居前 [7] - **资金流向**：电网设备、航海装备、油气开采、地面兵装以及种植业等行业资金净流入居前；通信设备、证券、半导体、光伏设备以及消费电子等行业资金净流出居前 [7] 2. 后市研判及投资建议 - **市场环境**：当前市场估值（上证综指PE 17.01倍，创业板指PE 51.39倍）处于近三年中位数上方，两市成交额（23882亿元）也处于近三年日均成交量中位数区域上方，适合中长期布局 [3][14] - **驱动因素**：“两会”召开及“十五五”规划纲要的明确将塑造市场主线，围绕周期与科技两大方向展开。年报及一季报预告窗口期临近，将使市场焦点转向基本面 [3][14] - **市场展望**：预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向 [3][14] - **投资建议**：短线建议关注电网设备、军工、风电设备以及农牧饲渔等行业的投资机会 [3][14]

PMI数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较前值回落0.3个百分点，连续第二个月低于荣枯线[1] - 2026年2月非制造业PMI为49.5%，较前值微升0.1个百分点[1] - 2月综合PMI产出指数为49.5%，较1月回落0.3个百分点[4] 制造业PMI回落分析 - 制造业PMI回落主要受生产和新订单拖累：生产指数下降1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，分别拖累PMI约0.25和0.18个百分点[1] - 回落主因是春节因素：对比春节日期类似的2015、2018、2021年，今年2月生产（-1.0个百分点）和新订单（-0.6个百分点）的环比降幅与历史平均值（生产平均-1.57个百分点，新订单平均-0.73个百分点）接近[2] - 1-2月综合PMI平均值为49.65%，是2017年以来同期次低水平，仅好于2020年[4] 非制造业PMI分化 - 服务业商务活动指数反弹0.2个百分点至49.7%，但新订单大幅回落1.4个百分点至45.7%，反弹主要由春节假日消费（如住宿餐饮指数高于60%）驱动，非持续性修复[3] - 建筑业商务活动指数回落0.6个百分点至48.8%，但新订单反弹2.1个百分点至42.2%，表现好于春节偏晚的类似年份（历史同期商务活动平均-2.9个百分点，新订单平均+0.3个百分点）[2] 价格指数走势 - 制造业出厂价格指数持平于50.6%，主要原材料购进价格指数回落1.3个百分点至54.8%，原材料价格涨幅仍显著高于产成品[3] - 非制造业中，服务业销售价格指数微升0.1个百分点至49.0%，建筑业投入品价格指数回落0.6个百分点至47.6%[3] 市场影响与展望 - 股市行情或偏震荡，结构分化：资源品、HALO策略（重资产低淘汰率）及电力能源（受益于AI算力需求）可能受关注，科技上游取决于风险偏好，消费地产与政策相关[5] - 债市长端利率（如10年期国债收益率）受地缘冲突影响下行，但后续走势取决于国内货币政策，3-4月关注降准降息时点与幅度[5] - 经济环比表现回落，重点关注两会政策定调（如财政赤字率、专项债额度）及央行对货币政策的表态[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后A股迎开门红，受海外权益资产上涨和人民币汇率走高带动顺周期板块，但临近两会且有地缘政治风险，建议暂时观望，牛市价差策略可适当平仓止盈 [3] - 黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有并逢高卖出虚值看涨期权保护；白银可能阶段冲高但上方100美元有阻力，建议卖出虚值看涨期权；铂钯受供应预期收紧有支撑，可卖出虚值看跌期权 [3] - 钢材出口中东受阻钢价偏弱，螺纹和热卷可在3020元/吨和3200元/吨附近短多尝试；铁矿宏观扰动加剧、供应压力仍存，区间震荡参考730 - 770 [3] - 焦煤偏弱、动力煤上涨，焦煤震荡参考1000 - 1150；焦炭工厂价格持稳，盘面跟随焦煤波动，震荡参考1550 - 1750 [3] - 硅铁供需紧平衡，关注出口，波动加剧单边建议观望；锰硅锰矿坚挺，关注复产，单边建议观望，可考虑5 - 9正套 [3] - 铜供需阶段性错配、库存累库，主力关注100000附近支撑；氧化铝现货提涨，盘面区间震荡，主力运行区间2700 - 2900，逢高沽空 [3] - 铝宏观多空并存，谨防资金止盈短期回撤，主力运行区间23000 - 25000，单边多头逢高止盈；铝合金供需双弱，多AD04空AL04套利 [3] - 锌社库累库、现货贴水走扩，短线观望，长线逢低多，主力关注23800附近支撑；锡受局势影响夜盘回落，短期观望，情绪企稳后入场 [3] - 镍宏观异动主导，盘面区间震荡，主力参考138000 - 145000区间操作；不锈钢宏观变动盘面震荡，主力参考14000 - 14500偏强震荡 [3] - 工业母机现货下跌、期价震荡下行，主力参考8200元/吨支撑；新能源多晶硅和碳酸锂受地缘冲突影响，碳酸锂多单逢高减仓或期权保护 [3] - 原油地缘冲突持续，多单谨慎持有或观望；PX供需好转、油价偏强，多单高位减仓，关注油价；PTA成本端带动，多单高位减仓，关注油价 [3] - 短纤短期供需格局偏弱，跟随原料波动，主力盘面加工费预计400 - 550元/吨，关注逢高做缩和逢低买入看涨期权；瓶片加工费或回落，主力盘面加工费预计350 - 500元/吨 [3] - 乙醇3月供需预期好转，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3600卖方逢低止盈；纯苯和苯乙烯受地缘提振偏强，多单高位减仓，关注压力，EB - BZ价差逢高做缩 [3] - LLDPE价格拉涨、成交火爆，观望；PP估值偏低、价格走强，PL价差逐步止盈；甲醇地缘风险升级涨停，多单继续持有 [3] - 烧碱供需偏弱，前期多单止盈，2000点附近轻仓短空；PVC受地缘扰动，多单观望，逢高试空；尿素需求改善，前期空单逢低止盈 [3] - 纯碱产线负荷有变化，关注宏观政策和累库，逢高空；玻璃现货价格上调、下游延迟复工，逢高空；天然橡胶受海外局势影响，多单继续持有 [3] - 合成橡胶基本面支撑有限，多RU空BR头寸离场，BR2604虚值看跌期权卖方持有；集运欧线MSC二次宣涨，正套或观望 [3] - 粕类内外盘震荡偏强，国内豆粕基差回落，区间震荡；生猪出栏压力大，关注二育表现，区间震荡；玉米市场购销偏紧，走势偏强 [3] - 植物油受美伊战争原油暴涨提振，偏强看待；白糖现货报价上调，供应压力抑制涨幅，关注5350附近压力 [3] - 棉花棉价调整、观望情绪增多，多单减持；鸡蛋蛋价稳中偏弱、走货一般，区间震荡；苹果好果量少价高，盘面震荡偏强，卖出虚值看跌期权(P9300) [3] - 橙汁现货成交放缓，期价低位震荡，区间操作 [3] 根据相关目录总结 每日精选观点 - 氧化铝AO2605震荡偏弱 [3] - 甲醇MA2605震荡偏强 [3] - 硅铁SF605震荡偏强 [3] - 玉米C2605震荡偏强 [3] 全品种日评 金融板块 - 股指：节后A股开门红，受海外权益资产上涨和人民币汇率走高带动顺周期板块，但临近两会且有地缘政治风险，建议暂时观望，牛市价差策略可适当平仓止盈 [3] - 贵金属：黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有并逢高卖出虚值看涨期权保护；白银受地缘风险影响可能阶段冲高但上方100美元有阻力，建议卖出虚值看涨期权；铂钯受供应预期收紧有支撑，可卖出虚值看跌期权 [3] 有色板块 - 钢材：出口中东受阻，钢价偏弱，螺纹和热卷可在3020元/吨和3200元/吨附近短多尝试 [3] - 铁矿：宏观扰动加剧、供应压力仍存，区间震荡参考730 - 770 [3] - 焦煤：偏弱运行，动力煤上涨，震荡参考1000 - 1150 [3] - 焦炭：工厂价格持稳，盘面跟随焦煤波动，震荡参考1550 - 1750 [3] - 硅铁：供需紧平衡，关注出口，波动加剧单边建议观望 [3] - 锰硅：锰矿坚挺，关注复产，单边建议观望，可考虑5 - 9正套 [3] - 铜：供需阶段性错配、库存累库，主力关注100000附近支撑 [3] - 氧化铝：现货提涨，盘面区间震荡，主力运行区间2700 - 2900，逢高沽空 [3] - 铝：宏观多空并存，谨防资金止盈短期回撤，主力运行区间23000 - 25000，单边多头逢高止盈 [3] - 铝合金：供需双弱，多AD04空AL04套利 [3] - 锌：社库累库、现货贴水走扩，短线观望，长线逢低多，主力关注23800附近支撑 [3] - 锡：受局势影响夜盘回落，短期观望，情绪企稳后入场 [3] - 镍：宏观异动主导，盘面区间震荡，主力参考138000 - 145000区间操作 [3] - 不锈钢：宏观变动盘面震荡，主力参考14000 - 14500偏强震荡 [3] 新能源板块 - 工业母机：现货下跌、期价震荡下行，主力参考8200元/吨支撑 [3] - 多晶硅：未提及具体观点 [3] - 碳酸锂：受地缘冲突影响，多单逢高减仓或期权保护 [3] 能源化工板块 - 原油：地缘冲突持续，多单谨慎持有或观望 [3] - PX：供需好转、油价偏强，多单高位减仓，关注油价 [3] - PTA：成本端带动，多单高位减仓，关注油价 [3] - 短纤：短期供需格局偏弱，跟随原料波动，主力盘面加工费预计400 - 550元/吨，关注逢高做缩和逢低买入看涨期权 [3] - 瓶片：加工费或回落，主力盘面加工费预计350 - 500元/吨 [3] - 乙醇：3月供需预期好转，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3600卖方逢低止盈 [3] - 纯苯：受地缘提振偏强，多单高位减仓，关注6500以上压力，EB - BZ价差逢高做缩 [3] - 苯乙烯：受地缘提振偏强，多单高位减仓，关注8000以上压力，EB04 - BZ04价差逢高做缩 [3] - LLDPE：价格拉涨、成交火爆，观望 [3] - PP：估值偏低、价格走强，PL价差逐步止盈 [3] - 甲醇：地缘风险升级涨停，多单继续持有 [3] - 烧碱：供需偏弱，前期多单止盈，2000点附近轻仓短空 [3] - PVC：受地缘扰动，多单观望，逢高试空 [3] - 尿素：需求改善，前期空单逢低止盈 [3] - 纯碱：产线负荷有变化，关注宏观政策和累库，逢高空 [3] - 玻璃：现货价格上调、下游延迟复工，逢高空 [3] - 天然橡胶：受海外局势影响，多单继续持有 [3] - 合成橡胶：基本面支撑有限，多RU空BR头寸离场，BR2604虚值看跌期权卖方持有 [3] - 集运欧线：MSC二次宣涨，正套或观望 [3] 农产品板块 - 粕类：内外盘震荡偏强，国内豆粕基差回落，区间震荡 [3] - 生猪：出栏压力大，关注二育表现，区间震荡 [3] - 玉米：市场购销偏紧，走势偏强 [3] - 植物油：受美伊战争原油暴涨提振，偏强看待 [3] - 白糖：现货报价上调，供应压力抑制涨幅，关注5350附近压力 [3] - 棉花：棉价调整、观望情绪增多，多单减持 [3] - 鸡蛋：蛋价稳中偏弱、走货一般，区间震荡 [3] - 苹果：好果量少价高，盘面震荡偏强，卖出虚值看跌期权(P9300) [3] - 橙汁：现货成交放缓，期价低位震荡，区间操作 [3]