供需双降 底部震荡 银河期货大宗商品研究所 周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 目录 第二章 核心逻辑分析 4 第一章 综合分析与交易策略 2 第三章 周度数据追踪 6 1 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 综合分析与交易策略 【综合分析】 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 基本面方面，供应端表现分化，硅铁产量小幅下降，但锰硅产量仍略有增加，尽管近期合金价格来到低位，企业利润明显压缩，但 产量下降尚未形成趋势，目前供应总量仍维持高位。需求方面，247家钢厂铁水产量小幅下降，不过时间来到10月中旬，北方地区 降温明显，传统钢材旺季即将结束，但钢材库存去化情况仍不理想，未来可能还是需要通过钢厂减产实现库存消化，因此对原料需 求端始终存在下行预期。成本端方面，动力煤现货价格较为强势，铁合金产区电价整体平稳，同时 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯四季度供应预期高位，下游需求难匹配，累库格局难改，若无宏观利好将偏弱震荡并拖累苯乙烯价格 [1][9] - 苯乙烯9 - 11月维持紧平衡，但高库存和纯苯弱势限制其向上空间，短期跟随原油波动，震荡看待，单边观望，可逢低做扩纯苯苯乙烯价差 [1] - 宏观需关注“反内卷”、10月四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动时宏观情绪对盘面影响增大 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 纯苯供应端装置检修推迟、小装置计划回归且有进口成交，四季度供应预期高位；需求端下游投产与检修并存，终端旺季不旺，累库格局难改 [1] - 苯乙烯9月供应收紧，预计10月中下旬增多；自身高库存和纯苯拖累限制其向上空间 [1] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡，BZ2603震荡区间5800 - 6200，EB2511震荡区间6800 - 7200；策略建议逢低做扩纯苯苯乙烯价差，EB2511 - BZ2603价差在1000附近可考虑入场 [13] 产业客户操作建议 - 纯苯价格区间预测为5600 - 6200，苯乙烯价格区间预测为6800 - 7400，苯乙烯当前波动率20日滚动为29.40%，历史百分位（3年）为85.8% [14] - 库存管理方面，产成品库存偏高可做空苯乙烯期货锁定利润，也可卖出看涨期权收取权利金 [14] - 采购管理方面，采购常备库存偏低可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，也可卖出看跌期权收取权利金 [14] 产业链周度数据概览 - 价格利润方面，本周布伦特原油等部分品种价格有变化，苯乙烯一体化和非一体化利润均下降 [15][16] - 供需数据方面，纯苯部分下游开工率有升有降，苯乙烯部分下游开工率下滑 [17][18] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括工信部印发方案、纯苯港口去库、苯乙烯装置检修或降负 [19] - 利空信息包括纯苯进口量预计回归高位、装置检修计划推迟或长停装置回归、苯乙烯大装置计划投产 [20] 下周重要事件关注 - 9月30日关注中国9月官方制造业PMI；10月1日关注美国9月ADP就业人数、ISM制造业PMI；10月3日关注美国9月失业率和9月季调后非农就业人口 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘方面，本周苯乙烯单边价格跌后反弹，跟随原料原油波动；龙虎榜多、空5持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓 [23] - 基差月差结构方面，本周苯乙烯09合约交割最后一天价格走强，月间C结构走平；近端苯乙烯检修损失增多，市场倾向解读为对纯苯利空 [27] - 盘面价差跟踪方面，本周盘面纯苯 - 苯乙烯主力价差在1000 - 1100元/吨窄幅震荡，后半周有所走扩，操作上考虑逢低做扩 [30] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 石脑油裂解重整、芳烃调油经济性、纯苯及下游、苯乙烯及下游等利润均有相关数据及季节性图表展示 [32][40][48][53] 进出口利润跟踪 - 纯苯和苯乙烯进口利润有季节性图表展示，同时有月度进口数量数据 [58][59] 供需及库存推演 供应端及推演 - 纯苯本周产量增加，产能利用率上升；四季度供应预期增多，因装置检修推迟、小装置回归和进口成交 [60] - 苯乙烯本周产量下降，产能利用率环比降低；短期检修计划多供应收缩，10月中下旬新投产落地和检修装置回归后供应将增多 [65] 需求端及推演 - 纯苯五大下游折算纯苯需求继续回升，部分下游开工率回升 [71] - 苯乙烯下游3S中EPS、PS开工率下滑，ABS开工小幅波动，3S折苯乙烯需求下降，后续关注小长假后终端订单情况 [105] 供需平衡表推演 - 2025年纯苯和苯乙烯产业新装置投产有相关数据，四季度纯苯和苯乙烯供需差分别为 - 158.1和 - 53.6 [121]

规划编制进程 - 十四届全国人大常委会第十七次会议于9月10日听取了关于“十五五”规划纲要编制工作专题调研情况的报告 [1] - 全国人大常委会共形成26份专题调研报告 涵盖经济 政治 文化 社会 生态等各个领域 [1] - 国务院将根据党中央建议编制“十五五”规划纲要草案 并于明年第十四届全国人民代表大会第四次会议审查批准 [2] 产业发展重点 - 规划建议大力推进科技创新和产业创新 因地制宜发展新质生产力 [2] - 规划建议全面实施“人工智能+”行动 [1] - 规划建议促进文旅消费升级 [1] - 规划建议全方位扩大内需 加快构建新发展格局 [2]

全国人大常委会秘书长刘奇在报告中表示，参加调研的10个专门委员会、4个工作委员会和常委会 办公厅都积极行动，结合自身职能职责精准选题，精心制定调研方案，深入开展调查研究，广泛征求各 方面意见建议，认真撰写调研报告，共形成26份专题调研报告，涵盖了经济、政治、文化、社会、生态 等各个领域，体现了调研目的和任务要求。 结合调研，报告对编制"十五五"规划纲要的总体思路、指导原则提出一些意见和建议，包括：充分 认识"十五五"时期内外部环境，准确把握阶段性要求；大力推进科技创新和产业创新，因地制宜发展新 质生产力；全方位扩大内需，加快构建新发展格局；坚持以人民为中心，统筹推进各项事业发展；加强 重点领域、新兴领域、涉外领域立法，为"十五五"时期经济社会发展提供坚强法治保障。 刘奇表示，下一步，党中央将提出制定"十五五"时期经济社会发展规划的建议，国务院将根据党中 央建议编制"十五五"规划纲要草案，明年第十四届全国人民代表大会第四次会议将审查批准这个规划纲 要。 新华社北京9月10日电（记者魏玉坤）推进基本公共服务均等化，全面实施"人工智能+"行动，促进 文旅消费升级……10日，十四届全国人大常委会第十七次会议听取了全国 ...

资讯编辑：刘佳惠 021-26093916 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 推进基本公共服务均等化，全面实施"人工智能+"行动，促进文旅消费升级……10日，十四届全国人大 常委会第十七次会议听取了全国人大常委会办公厅关于"十五五"规划纲要编制工作若干重要问题专题调 研工作情况的报告。全国人大常委会秘书长刘奇在报告中表示，参加调研的10个专门委员会、4个工作 委员会和常委会办公厅都积极行动，结合自身职能职责精准选题，精心制定调研方案，深入开展调查研 究，广泛征求各方面意见建议，认真撰写调研报告，共形成26份专题调研报告，涵盖了经济、政治、文 化、社会、生态等各个领域，体现了调研目的和任务要求。结合调研，报告对编制"十五五"规划纲要的 总体思路、指导原则提出一些意见和建议，包括：充分认识"十五五"时期内外部环境，准确把握阶段性 要求；大力推进科技创新和产业创新，因地制宜发展新质生产力；全方位扩大内需，加快构建新发展格 局；坚持以人民为中心，统筹推进各项事业发展；加强重点领域、新兴领域、涉外领域立法，为"十五 五"时期经济社会发展提供坚强法治保障。刘奇表示，下 ...