中国对美出口单价变化 - 14个品类中超过半数的9个品类单价下降 其中智能手机下降45% 游戏机下降23% 熨斗和怀表分别下降5% [1][3] - 中国企业可能自行承担加征关税以维持美国市场份额 美国进口商难以找到替代来源 [1][3] - 智能手机出口单价上涨率在3月缩小 4月以后持续下降 美国在2-3月对智能手机征收20%关税 [3] 对美出口量变化 - 6月智能手机对美出口同比减少71% 游戏机减少48% 保温瓶减少47% 庭院遮阳伞减少37% [4] - 部分产品转为正增长 烟花激增51% 闹钟和剪刀同比增加 [4] - 烟花在美国对中国进口依存度超过9成 5月曾下降75% [4] 中美贸易谈判进展 - 中美将就关税问题于7月28-29日在斯德哥尔摩举行部长级磋商 讨论延长部分关税停止期限的可能性 [5] - 如果谈判失败 加征关税可能长期维持 导致美国物资短缺和价格上涨 中国外需下降可能影响经济增长 [5] 行业影响分析 - 美国对中国进口依存度高 智能手机和游戏机超过8成 [3] - 关税负担长期化可能导致企业盈利恶化 带来就业规模萎缩等经济下行风险 [4] - 部分企业已停止对美出口 受特朗普关税影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用，主力区间【3050，3120】[1] - 菜粕大区间震荡，高关税叠加低进口存在抗跌性，主力区间【2670，2800】[1][5] - 棕榈油追多谨慎对待，供应季下价格高位，主力区间【8850，9150】[1][9] - 棉花谨慎看空，逼仓条件不成熟，警惕下游负反馈传导，主力区间【14100，14350】[1][12] - 红枣谨慎看空，减产预期逐步证伪，高库存下关注高空机会，主力区间【10250，10650】[1][16] - 生猪谨慎看多，近月上行承压，关注远月合约低多机会，主力区间【14250，14500】[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 种植天气：7月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局[1] - 库存情况：国内港口及油厂大豆、豆粕进入累库阶段，饲料企业库存高于去年同期，补库积极性减缓[1] - 贸易协议：美国总统特朗普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺采购45亿美元美国农产品，提振美豆价格[1][3] - 价格走势：昨日国内豆粕价格延续收涨行情，短期大区间震荡，前高附近及以上追多需做好仓位及风控管理[1][3] - 数据表现：期货主力日收盘3086元/吨，涨0.55%；全国现货均价2993.14元/吨，涨0.46%；全国大豆压榨均价-138.4387元/吨，涨7.03 [2] 菜粕 - 产量情况：全球菜籽产量同比恢复，加籽地区土壤墒情偏干，7-9月菜籽进口同比大幅下降[1] - 库存情况：国内油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比仍处较高水平[1] - 关税影响：100%加菜粕进口关税及旧作加籽强势，对菜粕价格构成较强支持，但加籽进口利润改善或构成上档压力[1] - 消费预期：豆菜粕现货价差低位导致菜粕饲料添加下降，不利于消费预期[1] - 价格走势：昨日菜粕小幅收涨，短线走势偏多，追多需做好仓位及风控管理，关注中加、中澳关系进展[1][7] - 数据表现：期货主力日收盘2736元/吨，涨0.33%；全国现货均价2726.84元/吨，涨0.70%；全国菜籽现货榨利均价-526.618元/吨，跌11.08 [4] 棕榈油 - 库存报告：7月USDA供需报告环比调低新年度全球棕榈油期末库存，印度6月棕榈油进口环比增加61.19% [1] - 贸易共识：印尼与美国暂达成共识，出口关税问题或暂解决[1][10] - 数据情况：本月前十五日马棕榈油出口及产量数据偏空，但印尼官方称年内有资金完成B40目标并研究测试B50，利多国际棕榈油价格[1][10] - 关税调整：马棕榈油调增8月出口关税，提高国内棕榈油进口成本[1][10] - 价格走势：昨日国内棕榈油延续收涨，但东南亚处供应季，豆粽价差倒挂较大，逼仓难度大，高位追多谨慎，关注国内买船情况[1][10] - 数据表现：期货主力日收盘8926元/吨，涨0.18%；全国均价9030元/吨，涨0.11%；周度商业库存59.14万吨，增2.84万吨[8] 棉花 - 国际情况：美棉主产区墒情略有走差但仍适宜生长，优良率继续走高，USDA7月报告调增美国新季产量及期末库存，ICE市场缺乏有利驱动[1][13] - 国内情况：新棉生长良好，实播面积高于预期，本周疆内高温有反复，商业库存去化偏快，疆内去库更快且基差水平高[1][14] - 需求情况：下游纺企订单走弱，开机率低于去年同期，产成品库存快速走高，压力传导至终端，需警惕下游需求弱化负反馈[1][14] - 价格走势：郑棉主力合约CF2509日内减仓上行0.25%，逼仓条件不完备，近期宏观氛围好，当前位置谨慎做空[13][15] - 数据表现：期货主力CF2509收盘14225元/吨，涨0.28%；国内现货15549元/吨，跌0.30%；棉花商业库存245.75万吨，降15万吨[11] 红枣 - 生长情况：新季枣树生长良好，市场此前减产预期因产区二茬坐果未现明显减产征兆而逐步证伪[1][17] - 库存情况：旧作库存处历史高位，本周36家样本点物理库存10320吨，环比减少110吨，去化水平不佳[17] - 需求情况：需求处于淡季，销区市场货源供应持续，下游采购积极性一般，后市干果需求难走强[17] - 价格走势：红枣主力合约CJ2601日内减仓上行0.77%，盘面上行压力较大，鉴于当前价格空间有限，谨慎看空[16][17] - 数据表现：期货主力CJ2601收盘10490元/吨，涨1.55%；河北一级灰枣现货8.7元/千克，持平；仓单8912张，降35张[16] 生猪 - 短期情况：短期出栏节奏放缓，养殖端压栏、惜售情绪支撑价格底部，在反内卷情绪带动下生猪反弹[1][20] - 中长期情况：中长期产能过剩事实不改，降重不完全，阶段性压力缓和后后置供应压力仍存，持续反弹难度高[1][20] - 合约策略：09合约基差水平走低，现货跟涨放缓时面临小幅回调风险；01合约交割时间提前，较为强势，可逢低布局多单或采取跨年反套[1][20] - 数据表现：期货主力Lh2509收盘14380元/吨，涨0.10%；全国生猪现货均价14810元/吨，持平；全国样本企业生猪存栏量3719.93，增0.31% [18]

中国出口数据季度分析 - 中国4～6月整体出口同比增长6.2% 增幅较1～3月的5.7%进一步扩大 [1][2] - 对东盟出口同比增长18% 对欧盟增长9% 对日本增长7% 推动整体增长 [1][2] - 对美国出口同比下降24% 与2020年1～3月疫情初期创下的最大跌幅25%相当 [1] 中美贸易关税影响 - 美国对中国追加关税一度超过100% 4月累计征收145%追加关税 [1] - 5月双方协议将关税削减115% 最终美国对中国征收30%追加关税 中国对美国征收10% [1] - 月度数据显示对美出口降幅扩大：4月降21% 5月降35% 6月收窄至16%但仍负增长 [1] 东南亚出口策略与汇率调整 - 中国对东南亚出口增加可能为避开美国关税 5月经印尼和越南对美出口分别增长25%和30% [2] - 人民币汇率持续贬值以提升出口竞争力 CFETS人民币汇率指数7月4日跌至95.3 创2020年12月以来新低 [2]

DRAM市场动态 - DRAM价格近期大幅上涨，三星电子将DDR4和DDR5 DRAM价格均上调两位数百分比，SK海力士消费级DRAM价格上调约12% [1] - 标准PC DRAM (DDR4 8Gb 1Gx8)固定合同价格环比上涨22.2%至1.65美元，结束五个月低迷 [1] - 价格上涨主因包括客户在美国关税生效前囤货，以及中国"以旧换新"补贴计划提振需求 [2] - 旧款DRAM芯片价格涨幅超过新款DDR5产品，反映长期供过于求局面改善 [2] HBM市场机遇 - 高带宽内存(HBM)价格随DRAM普涨而飙升，英伟达与沙特阿拉伯达成AI芯片交易进一步刺激需求 [2] - SK海力士为英伟达提供HBM3E芯片，12层版本价格比8层高出60%以上 [3] - SK海力士预计2024年HBM总出货量达137亿千兆位，其中英伟达占比超70% [3] - 公司HBM市场主导地位有望延续至2025年 [3] NAND Flash市场变化 - 全球五大NAND原厂(三星、SK海力士、美光、铠侠与西部数据)同步减产10%-15%以调节供过于求 [4] - 减产措施叠加中美贸易政策变化，推动2025Q2内存价格超预期反弹 [4][5] - NAND Flash合约价Q1下跌15%-20%，Q2预计回升3%-8% [5] - DRAM合约价Q1下跌8%-13%(HBM仅跌0%-5%)，Q2预计反弹3%-8% [5] 行业整体趋势 - 内存市场呈现"先跌后涨"走势，Q1下跌后Q2开始回升 [5] - AI与高性能计算(HPC)应用推动HBM需求增长 [5] - 三星电子表示客户加速预产导致零部件库存消耗快于预期，为Q2业绩反弹创造条件 [2]

中美贸易关税调整影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，双方暂停实施24%的"对等关税"90天 [2] - 美国对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10% [3] - 部分被保留的关税对出口影响仍存在，如鸿利达出口美国产品仍需叠加30%关税（20%芬太尼关税+10%对等关税）[4] 企业应对措施 - 鸿利达50%营收来自美国市场，已拓展国内市场并将美国贸易占比从80%降至50%，同时在马来西亚建立生产基地 [11] - 微电新能源美国市场占营收30%，考虑美国建厂并扩大日韩、拉美市场 [5] - 宁波华彩电器启动东南亚建厂计划，预计8月投产，将北美客户产能转移至东南亚 [11] - 新宝股份在印尼增资5000万美元扩大产能，设计产能预计满足大部分目标客户需求 [12] 海运与贸易动态 - 中国始发货量预计5月激增，客户加速提交加急运输订单以赶在90天窗口期前完成清关 [2] - 亚洲至美国航线订舱量过去六周下降30%-60%，5月舱位紧张，需提前预留6月初舱位 [8][9] - 2024年中美双边海运贸易总量1.8亿吨，占全球1.4%，4月中国对美出口同比下降20% [8] 行业现状与展望 - 照明行业对现有关税政策仍承受不小压力 [6] - 低毛利行业在90天过渡期后压力较大，建议开拓其他市场或布局海外产能 [13] - 部分企业如天振股份已将核心产能迁移至东南亚及美国本地 [12]

美国4月CPI增速及关税影响 - 美国4月CPI同比增速为2_3%，表现温和且低于预期，可能是今年全年低点 [1] - 家具、家电、玩具等商品价格已开始反映白宫加征关税的影响 [1] - 白宫年初以来的关税措施若维持不变，将累计提升美国PCE平减指数约0_85% [1] - 长期来看，关税措施可能拖累美国GDP规模约0_3% [1] 贸易政策与市场影响 - 美国关税水平的"天花板"和"地板"已依稀可见，贸易政策能见度正在恢复 [1] - 贸易政策明朗化对美股等风险资产是件好事 [1] - 美元可能在近期迎来支撑 [1] - 对美债持较谨慎态度 [1] 特朗普政府政策对冲 - 特朗普政府需让美国处方药至少平均降价三成才能抵消关税措施的通胀影响 [1]

关税调整情况 - 美国将修改 2025 年 4 月 2 日加征的 34%“对等关税”实施规则，24%的关税在 90 天内暂停，保留 10%关税，4 月 8 日、9 日累计加征的 91%关税取消，中国实施相同措施[3] - 调整后美国对华进口商品整体关税税率或降至约 41%，包括 301 条款约 11%、“芬太尼”关税 20%、10%剩余关税[4] - 小额包裹关税政策税率降至 54%，原税率为 120%，并删除每件小额商品征收 200 美元规定[4] 关税历史与现状 - 2025 年 1 月美国对华整体关税税率约为 11%，2 月、3 月分别为 13.93%、25.03%，因芬太尼问题加征关税致税率上升[4] - 后续实际关税升幅或有限，因当前美国对华关税税率已不低且执行存在漏损[5] 会谈影响与展望 - 本次中美经贸会谈超预期，双方达成重要共识，将建立磋商机制[5] - 芬太尼关税可能取消或降低，促使美国自中国整体进口关税税率进一步下降，但特朗普关税政策可能反复[6] - 市场交易主线或转向国内外经济基本面变化，海外关注美国就业、通胀及美联储降息时点，国内需扩大内需[7] 风险提示 - 特朗普政府关税政策反复[7] 过往贸易摩擦回顾 - 中美第一阶段贸易摩擦经历长时间谈判且多次反复，如 2018 - 2020 年有多轮关税加征与反制及谈判过程[10][13]

关税解读 农产品 - 大豆、玉米：美方要求中国扩大进口美国农产品以缩减贸易逆差，此前中方对美大豆加征的125%关税收缩了国内压榨企业利润，此次关税下降%，预计美豆对华出口量上升，国内豆粕、豆一或承压，美豆表现片区 [3] - 畜禽产品：国内饲料端供给增加，生猪、鸡蛋期货短期或承压 [4] - 棉花：出口预期好转带来陈棉库存下降预期，短期价格或面临较强下方支撑 [5] 能源 - 原油、天然气：前期原油计价OPEC增产带来的供给端压力和关税背景下的需求利空，关税缓解后需求或阶段性复苏，国内能源类品种或明显提振 [6] - 碳酸锂：美国对华电动车关税或将下降，锂电材料相关在北美的工厂可能获特批豁免，短期利空情绪或缓解 [6] - 工业硅：光伏行业加征关税预期缓解，价格短期或跳出高库存桎梏，关注抢出口带来的需求好转 [6] 化工 - 聚酯：PTA二季度检修计划集中，下游聚酯开工坚挺，短期出口端释放库存压力，平衡表或有较大改善，PX、乙二醇、短纤等价格或反弹 [7] 贵金属 - 黄金：中美贸易谈判和全球地缘冲突缓和可能推动黄金回落整理，当前投机多头拥挤度偏高，易触发技术性抛售，关注短期抛压解除后长单跟进机会 [8] CPI前瞻 - 4月CPI数据将部分反映加关税影响，影响美联储后续降息决策，若CPI意外降温，市场将受关税降低和美联储降息预期升温双重提振，风险偏好或进一步提升 [9]

中美贸易关税共识 - 未来90天内中国对美家电出口关税相比过去一个月大幅降低 中国向美国的家电出口正重新恢复 [2] - 90天后关税仍有很大变数 机电出口企业应抓住窗口期"能出尽出"并做长远布局 [2][3] - 美国对中国商品对等关税降至10% 与其他国家同等水平 持续至8月9日 [3] - 当前中国商品出口美国最基本的关税为30% 不同行业还有额外关税 例如空调出口关税为55%（25%+20%+10%）[3] 家电行业动态 - 美的集团表示90天内大部分家电产品对美出口关税为55% 预计绝大部分中国生产家电将恢复发货 [2] - 新宝股份正在安排向美国市场出货 美国客户已开始行动 [3] - 中山乐途电器因之前美国关税超100%有40个货柜电风扇滞留 现预计将重新发往美国 [3] - 预计中国至美国货船舱位将紧张 目前班轮停航较多 [2] 企业应对策略 - 美国商家可能利用窗口期紧急囤货 中国企业需抓住机会同时保持弹性应对波动 [4] - 行业专家建议企业尽快与美国客户沟通发货 但需考虑中美贸易长期复杂性 [3] - 芬太尼相关10%关税依然有效 301关税（最高25%）也未取消 [3]

中美关税升级 - 美国总统特朗普威胁若中国不撤回报复措施，将在已宣布34%对等关税基础上再加征50%追加关税，使总税率达到104% [1][2] - 美国对等关税已于5日实施，基本税率为10%，额外加征税率将于美国东部时间9日0时1分生效 [1] - 中国计划在美国实施对等关税后的4月10日采取报复措施 [1] 关税实施时间表 - 美国额外加征关税将于美国东部时间9日0时1分（中国时间当日12时1分）生效 [1] - 中国政府报复措施计划在美国实施对等关税后4月10日执行 [1] 当前关税水平 - 美国目前已对中国加征20%追加关税 [2] - 若新措施生效，美国对中国进口商品总税率将超过100% [1]