【4】商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，美国将于5月14日前采取以下举措:修改4月2日第14257号行政 令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24W关税在初始的90 天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税;取消根据4月8日第14259号行政令和4月9 日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 II GERIK 航运衍生品数据日报 | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 | | | 投资咨询号: Z0021177 | 2025/5/15 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 卢钊毅 | | 从业资格号:F03101843 | | | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 综合指数SCFI | 中国出口集装箱运价 指数CCFI | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 ...

海运订舱量激增 - 从中国运往美国的集装箱海运日均订舱量一周内从5709标箱激增至21530标箱 涨幅达277% [1] - 订舱量回升与美国对华关税政策调整直接相关 [2] - 航运业此前因关税政策遭受严重打击 4月以来订舱量大幅下降 承运商取消航次并使用更小船舶 暂停至少6条每周往返航线 [1] 关税政策调整 - 美国撤销对中国商品加征的共计91%的关税 修改34%的对等关税措施 其中24%暂停加征90天 保留10% [2] - 国际邮件从价税率由120%下调至54% 撤销原定从量税由每件100美元调增为200美元的措施 [2] - 中方相应调整对美反制措施 [2] 行业动态与市场反应 - 货运代理公司业务咨询量两天内增长35% [3] - 马士基对往返美国数十个目的地的现货运输推出大幅折扣 以填满货轮空舱 [3] - 供应链相关行业认为物流业务恢复速度仍存在不确定性 [3]

关税调整 - 美国撤销对中国商品加征的共计91%的关税 [1] - 美国修改对中国商品加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税 [1] - 美国下调国际邮件从价税率由120%至54%，并撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施 [1] - 中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施 [1] 政策背景 - 美国白宫5月12日发布《修改对等关税税率以反映与中华人民共和国会谈情况的行政令》 [1] - 美方调整关税措施基于中美经贸高层会谈共识 [1]

中美关税调整 - 中方将对美商品关税从125%降至10%，美方将对华商品关税降至30%，其中包括以芬太尼为由对华加征20%的关税[1] - 中美双方同意大幅降低双边关税水平，美方承诺取消91%关税，暂停实施24%的"对等关税"；中方取消91%反制关税，暂停实施24%的反制关税，双方各自保留10%的关税[1] - 中方对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率[2] - 中方停止实施此前公告规定的加征关税措施[2] 中方立场 - 中方表示美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益[1] - 中方强调这些反制措施仍然有效[1] - 中方于5月14日12时01分起实施对原产于美国的进口商品加征关税调整措施[1]

按照目前的反馈，大部分因关税暂停的货品都在准备重启出 货，但一部分也需要与客户重新确认细节。 作者： 张锐 封图：图虫创意 中美贸易正在重新"活跃"起来。 "一部分客户立刻恢复了生产、出货，一部分还在观望，需要谈新的价格。"5月14日上午，鸿利达 控股有限公司首席商务官蔡铭峰对经济观察报记者说。 同日，广东微电新能源有限公司董事长陈志勇亦向经济观察报记者表示，自今年4月以来美国大幅 对华加征关税，公司暂停了出口美国的合作订单。"现在可以重启了。"他说，当下第一步是清理库 存。 鸿利达控股有限公司是一家港资公司，其下属鸿利达模具（深圳）有限公司（下称"鸿利达深圳"） 是一家成立至今约20年，主要生产和销售模具、塑胶制品的企业。 5月14日，蔡铭峰告诉经济观察报记者，按照目前中美新的关税政策，该公司出口至美国的产品依 然需要叠加30%关税（芬太尼关税20%+10%对等关税），并且由美国客户方面支付。 "现在30%的关税，对某些客户的影响还是不少。"蔡铭峰表示，当前较为积极推动恢复合作的美国 客户主要是两类，一类是库存见底、急需补货，愿意支付现有关税费用的企业，另一类则是库存还 有缓冲期，决定先恢复生产订单但暂时不 ...

与华强北市场迅速"解冻"同步，众多外向型企业也闻风而动， 力图抓住90天"窗口期"。 作者： 郑晨烨 封图：图虫创意 "之前因关税问题而推迟或取消订单的客户，很多都来咨询了，有美国客户之前压了差不多9个集 装箱的产品，现在要求尽快发货。"2025年5月13日，深圳一家大型跨境物流公司的货运代理何先 生略带兴奋地告诉记者。 何先生所描述的，正是《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（下称《联合声明》）于5月12日下午3 点发布之后，外贸领域骤然回暖的一个侧影。 商务部新闻发言人就《联合声明》发表谈话时表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅 降低双边关税水平， 美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税 ；美方 暂停实施24%的"对等关税"（暂停90天），中方也相应暂停实施24%的反制关税（暂停90天）。这 一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。 "窗口期"突然开启 "如果90天窗口期内集中出货，可能会引发短暂的'抢运潮'。"张先生判断。 对此，一家大型国际快递企业的大客户销售人士陈程也向记者证实："大部分客户肯定是要抓住这 段时间多发点货了。不过从我们公司的整体货 ...

中信证券研报称，美国4月CPI增速大致表现温和且低于预期，但家具、家电、玩具等商品的价格似乎 已开始反映白宫加征关税的影响，本次总体同比2.3%的增速可能已是今年全年的低点。我们静态测 算，在考虑5月12日中美联合声明后，白宫年初以来的关税措施若维持不变，则可能将累计提升美国 PCE平减指数约0.85%、并在长期拖累美国GDP规模约0.3%，特朗普政府须让美国的处方药至少平均降 价三成才能抵消其关税措施的通胀影响。美国关税水平的"天花板"和"地板"都已依稀可见，贸易政策的 能见度正在恢复，这对美股等风险资产而言是件好事，美元可能也将在近期迎来支撑，我们对美债依旧 较谨慎。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 中美贸易获90天窗口期，业绩兑现确定性增强，预计54%关税下公司产品出口美国市场仍能保持一定盈利能力，关税稳定后公司差异化产品有顺价能力，短期提供发货备货窗口期，中长期国内产能出口美国有望保持较好盈利水平 [3] - 欧洲双反终裁税率20.6%行业最低，总体影响可控，该税率对公司实际出口欧盟产品的订单和盈利能力影响有限，行业高关税或成壁垒，随着新增产能释放，公司欧洲市场占有率有望持续提升 [4] - 看好公司业绩增长持续性，臂式放量、各地区维稳向好，长期来看美国市场拓展有望通过本地建厂等方式实现，非美市场、新业务贡献增量，业绩有望稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国修改2025年4月2日第13257号行政令对中国商品加征的从价关税，其中24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税；取消2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [2] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,312|7,799|9,322|10,432|11,705| |同比（%）|15.92|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润（百万元）|1,867|1,629|2,135|2,438|2,780| |同比（%）|48.51|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |EPS最新摊薄（元/股）|3.69|3.22|4.22|4.81|5.49| |P/E（现价&最新摊薄）|13.43|15.39|11.74|10.29|9.02| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价（元）|49.52| |一年最低最高价|39.03/74.45| |市净率（倍）|2.40| |流通A股市值（百万元）|25,074.35| |总市值（百万元）|25,074.35| [8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产（元,LF）|20.65| |资产负债率(%,LF)|33.91| |总股本（百万股）|506.35| |流通A股（百万股）|506.35| [9] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|11,365|13,445|15,687|18,264| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|5,287|6,480|8,055|9,863| |经营性应收款项（百万元）|2,374|2,903|3,231|3,611| |存货（百万元）|2,342|2,693|3,016|3,388| |非流动资产（百万元）|3,988|3,978|3,949|3,900| |资产总计（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |流动负债（百万元）|4,523|5,126|5,658|6,270| |非流动负债（百万元）|793|793|793|793| |负债合计（百万元）|5,316|5,919|6,451|7,063| |归属母公司股东权益（百万元）|10,035|11,501|13,181|15,097| |所有者权益合计（百万元）|10,038|11,504|13,184|15,100| |负债和股东权益（百万元）|15,354|17,423|19,636|22,164| |营业总收入（百万元）|7,799|9,322|10,432|11,705| |营业成本含金融类（百万元）|5,066|6,058|6,786|7,624| |税金及附加（百万元）|48|56|63|70| |销售费用（百万元）|254|254|262|275| |管理费用（百万元）|225|225|225|225| |研发费用（百万元）|256|269|282|296| |财务费用（百万元）|(92)|(50)|(50)|(50)| |加其他收益（百万元）|45|47|52|59| |投资净收益（百万元）|(18)|5|5|6| |公允价值变动（百万元）|(108)|0|0|0| |减值损失（百万元）|(26)|(20)|(20)|(20)| |营业利润（百万元）|1,936|2,542|2,903|3,310| |营业外净收支（百万元）|2|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,938|2,542|2,903|3,310| |减所得税（百万元）|309|407|464|530| |净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,781| |减少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|1,629|2,135|2,438|2,780| |每股收益最新股本摊薄（元）|3.22|4.22|4.81|5.49| |EBIT（百万元）|1,970|2,492|2,853|3,260| |EBITDA（百万元）|2,183|2,702|3,082|3,509| |毛利率(%)|35.04|35.01|34.95|34.87| |归母净利率(%)|20.89|22.90|23.37|23.75| |收入增长率(%)|23.56|19.53|11.91|12.20| |归母净利润增长率(%)|(12.76)|31.07|14.19|14.05| |经营活动现金流（百万元）|1,917|2,069|2,538|2,877| |投资活动现金流（百万元）|(179)|(195)|(195)|(194)| |筹资活动现金流（百万元）|(997)|(675)|(769)|(875)| |现金净增加额（百万元）|736|1,193|1,575|1,808| |折旧和摊销（百万元）|213|210|229|248| |资本开支（百万元）|(356)|(200)|(200)|(200)| |营运资本变动（百万元）|(3)|(303)|(155)|(177)| |每股净资产（元）|19.82|22.71|26.03|29.82| |最新发行在外股份（百万股）|506|506|506|506| |ROIC(%)|15.45|17.64|17.83|17.97| |ROE摊薄(%)|16.23|18.56|18.50|18.42| |资产负债率(%)|34.62|33.97|32.86|31.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.39|11.74|10.29|9.02| |P/B（现价）|2.50|2.18|1.90|1.66| [12]

中美关税政策调整 - 美国修改第13257号行政令，对中国商品加征的24%关税暂缓90天，保留剩余10%关税，同时取消第14259号和第14266号行政令的加征关税 [1] - 90天内中国出口美国产品关税为30%（20%芬太尼+10%对等），90天后将提升至54% [1] - 54%关税下公司产品出口美国市场仍能保持一定盈利能力，且关税稳定后差异化产品具备顺价能力 [1] - 政策调整短期提供发货备货窗口期，中长期看公司国内产能出口美国有望保持较好盈利水平 [1] 欧盟双反终裁税率 - 欧盟对原产于中国的移动式升降作业平台做出双反终裁，鼎力获得全行业最低税率20.6%，优于外资品牌 [2] - 其他企业税率分别为星邦49.3%、中联41.7%、Jenie35.0%、JLG22.5%，配合调查企业税率为42.2% [2] - 行业普征关税情况下涨价为确定性趋势，可部分成本向终端客户转移 [2] - 高附加值产品持续推出将进一步提升公司在欧洲市场的核心竞争力 [2] - 随着2025年新增产能释放，鼎力欧洲市场占有率有望持续提升 [2] 公司业绩成长性 - 臂式产品随海外客户试用验证通过快速放量支撑业绩增长 [3] - 北美地区此前已有部分备货，联合声明后备货窗口期再次延长 [3] - 欧洲市场双反关税行业最低叠加高附加值产品持续推出 [3] - 新兴市场和非高机板块业务持续拓展 [3] - 并购CMEC及美国备库带来的一次性费用计提影响已消除 [3] - 长期来看美国市场拓展可通过本地建厂实现，非美市场和新业务将贡献增量 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测21亿元（同比+31%）/24亿元（同比+14%）/28亿元（同比+14%） [3]

关税调整情况 - 美国将修改 2025 年 4 月 2 日加征的 34%“对等关税”实施规则，24%的关税在 90 天内暂停，保留 10%关税，4 月 8 日、9 日累计加征的 91%关税取消，中国实施相同措施[3] - 调整后美国对华进口商品整体关税税率或降至约 41%，包括 301 条款约 11%、“芬太尼”关税 20%、10%剩余关税[4] - 小额包裹关税政策税率降至 54%，原税率为 120%，并删除每件小额商品征收 200 美元规定[4] 关税历史与现状 - 2025 年 1 月美国对华整体关税税率约为 11%，2 月、3 月分别为 13.93%、25.03%，因芬太尼问题加征关税致税率上升[4] - 后续实际关税升幅或有限，因当前美国对华关税税率已不低且执行存在漏损[5] 会谈影响与展望 - 本次中美经贸会谈超预期，双方达成重要共识，将建立磋商机制[5] - 芬太尼关税可能取消或降低，促使美国自中国整体进口关税税率进一步下降，但特朗普关税政策可能反复[6] - 市场交易主线或转向国内外经济基本面变化，海外关注美国就业、通胀及美联储降息时点，国内需扩大内需[7] 风险提示 - 特朗普政府关税政策反复[7] 过往贸易摩擦回顾 - 中美第一阶段贸易摩擦经历长时间谈判且多次反复，如 2018 - 2020 年有多轮关税加征与反制及谈判过程[10][13]